벤처기업의 경성성과 결정요인에 대한 실증적 연구

이내형,나승훈 한국경영컨설팅학회 2008 경영컨설팅연구 Vol.8 No.1

본 연구는 벤처기업의 경영성과 결정요인을 크게 2가지, 즉 활동요인과 환경․기술요인으로 분류하고, 이들 요인들과 경영성과 간의 관련성을 분석하였다. 그 결과 다음과 같이 크게 두 가지로 요약할 수 있다. 첫째, 활동요인 변수에 관한 내용이다. 활동요인 변수와 비재무적 경영성과와의 관계에서 정책자금의 일관성은 비재무적 성과에 유의한 영향을 미치고 있으나, 정책자금의 지원정도는 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 한편, 활동요인 변수와 재무적 성과와의 관계에서 정책자금의 지원정도는 재무적 성과에 유의한 영향을 미치고 있으나, 정책자금의 일관성은 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 환경․기술요인 변수에 관한 것이다. 환경․기술요인 변수와 비재무적 성과와의 관계에서 R&D는 비재무적 성과에 유의한 영향을 미치나, 판로개척과 설비투자는 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 그리고 환경․기술요인과 재무적 성과의 관계에서 R&D는 재무적 성과와 유의한 영향을 미치고 있으나, 판로개척과 설비투자는 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. The purpose of this study is to test relationships between the factors that influence determinant factors of new venture enterprise the management performances resulting. For this purpose, the survey was conducted on a small and medium venture enterprise through questionnaire, mail. This study used 146 out among of collected 161 samples. In this study, the major results can be summarized as followings:First, analyzing the effect that determinant factors(activity factors) of new venture enterprise has on non-financial performance, it shows that ‘steadiness of policy fund’ variables has influenced and ‘amount of policy loans’ variables not effected non-financial performance. Second, analyzing the effect that determinant factors(activity factors) of new venture enterprise has on financial performance, it shows that ‘amount of policy fund’ variables has influenced and ‘steadiness of policy loans’ variables not effected financial performance. Third, analyzing the effect that determinant factors(environmental/technical factors) of new venture enterprise has on non-financial performance, it shows that ‘R&D’ variables has influenced and ‘premotion’ and ‘investment of facility’ variables not effected non-financial performance. Fourth, analyzing the effect that determinant factors(environmental/technical factors) of new venture enterprise has on financial performance, it shows that ‘R&D’ variables has influenced and ‘premotion’ and ‘investment of facility’ variables not effected financial performance.

액셀러레이터 투자결정요인 실증 분석: 투자결정요인과 투자성과에 대한 종단 연구

주진영,남정민 한국벤처창업학회 2023 벤처창업연구 Vol.18 No.4

This study attempted to identify the relationship between the investment determinants of accelerators and investment performance through empirical analysis. Through literature review, four dimensions and 12 measurement items were extracted for investment determinants, which are independent variables, and investment performance was adjusted to the cumulative amount of subsequent investment based on previous studies. Performance data from 594 companies selected by TIPS from 2017 to 2019, which are relatively reliable and easy to secure data, were collected, and the subsequent investment cumulative attraction amount, which is a dependent variable, was hypothesized through multiple regression analysis three years after the investment. As a result of the study, 'industrial experience years' in the characteristics of founders, 'market size', 'market growth', 'competitive strength', and 'number of patents' in the characteristics of products and services had a significant positive (+) effect. The impact of independent variables on dependent variables was most influenced by the competitive strength of market characteristics, followed by the number of years of industrial experience, the number of patents, the size of the market, and market growth. This was different from the results of previous studies conducted mainly on qualitative research methods, and in most previous studies, the characteristics of founders were the most important, but the empirical analysis results were market characteristics. As a sub-factor, the intensity of competition, which was the subordinate to the importance of previous studies, had the greatest influence in empirical analysis. The academic significance of this study is that it presented a specific methodology to collect and build 594 empirical samples in the absence of empirical research on accelerator investment determinants, and created an opportunity to expand the theoretical discussion of investment determinants through causal research. In practice, the information asymmetry and uncertainty of startups that accelerators have can help them make effective investment decisions by establishing a systematic model of experience-dependent investment determinants. 본 연구는 액셀러레이터의 투자결정요인과 투자성과의 관계를 실증 분석을 통해 규명하고자 했다. 문헌 고찰을 통해 투자 결정요인은 4개 차원과 12개 측정항목을 추출하였으며, 투자성과는 선행연구에 기반해 후속 투자 누적 유치 금액으로 분석하였다. 자료 수집을 위해 상대적으로 신뢰도가 높고 데이터 확보가 용이한 2017~2019년 팁스(TIPS) 선정 기업 594개 사의 실적 데이터를 수집하였고, 종속변수인 후속 투자 누적 유치 금액은 투자 이후 3년 뒤인 2020~2022년 실적 데이터를 수집 후, 다중회귀분석(Multiple Regression Analysis)를 통해 가설검증하였다. 연구 결과 창업자의 특성에서는‘산업 경험 연수’, 시장특성에서는‘시장 규모’,‘시장 성장성’,‘경쟁 강도,’, 제품·서비스 특성에서는‘특허 건수’가 유의한 정(+)의 영향을 미쳤고, 재무적 특성에서는‘영업이익’이 통계적으로 유의하였으나 부(-)의 영향을 미치어 종속변수에 영향이 없는 것으로 분석되었다. 종속변수에 미치는 독립변수의 영향도는 시장특성의 경쟁 강도가 가장 큰 영향을 미쳤으며, 산업 경험 연수, 특허 건수, 시장 규모, 시장 성장성 순이였다. 이는 정성적 연구 방법 중심의 기존 선행연구 결과와 상이하였는데 대부분의 선행연구에서는‘창업자의 특성’중요도가 가장 높았으나, 실증 분석 결과는‘시장특성’이였다. 하위요인으로는 기존 선행연구의 중요도에서 뒷순위였던 경쟁 강도가 실증 분석에서는 가장 큰 영향을 미쳤다. 본 연구의 학술적 의의는 액셀러레이터 투자 결정요인의 실증 연구가 부족한 상황에서 594개의 실증 표본을 수집 및 구축하는 구체적인 방법론을 제시하였고, 인과관계의 실증 연구를 통해 투자 결정요인의 이론적 논의의 확대 계기를 만들었다는 것이다. 실무적으로는 액셀러레이터가 가지고 있는 스타트업의 정보 비대칭성과 불확실성으로 인해 경험에 의존한 투자 결정이라는 한계를 극복하고 투자 결정요인의 체계적인 모델 확립을 통한 효과적인 투자의사 결정에 도움을 줄 수 있을 것이다.

엔젤투자자의 투자의사 결정요인 분석: 재무적 특성을 중심으로

이상창,임병권,김천규 한국벤처창업학회 2023 벤처창업연구 Vol.18 No.6

최근 벤처기업 육성을 위한 제2벤처 붐 확산 등에 힘입어 전문투자자 뿐만 아니라 일반 개인까지 스타트업 시장에 대한 관심이 증가하고 있다. 이와 같은 투자자 다변화에 따라 최근 엔젤투자자를 대상으로 다양한 연구가 진행되고 있으나 그들의 투자기업 선정 시 어떠한 요인을 고려하는지에 대해서는 주로 설문조사를 기반으로 연구가 이루어진 상황이다. 따라서 엔젤투자자가 실제로 투자한 기업내역을 토대로 그들이 어떠한 기업특성을 고려하는지에 대해 보다 엄정하게 고찰할 필요가 있다. 본 연구는 첫쨰, 엔젤투자자의 투자결정에 있어 어떠한 재무적 특성이 영향을 미치는지를 분석하였다. 둘째, 스타트업의 업력을 기준으로 창업 초기 또는 창업 중기단계 이후의 기업을 구분한 후 세부적인 분석을 수행하였다. 본 연구의 주요 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 엔젤투자자의 투자기업 선정에 있어 수익성이나 안정성보다는 순이익증가율이나 자산증가율과 같은 성장성 측면이 중요한 요인으로 작용하였다. 또한, 무형자산과 R&D 비중이 높을수록 투자기업을 선택할 가능성이 높은 것으로 확인된다. 둘째, 엔젤투자자의 투자기업 선정을 위한 재무적 요인에 있어 업력이 3년을 초과하여 본격적으로 창업 중기단계에 진입한 기업에서는 성장성 뿐만 아니라 활동성 측면도 투자결정에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 종합하면, 엔젤투자자의 투자의사 결정은 기 실현된 수익성 보다는 스타트업의 성장세나 향후 성장 가능성에 중점을 두고 행해지는 것으로 판단된다. 또한, 창업 중기 이후의 기업은 성장성과 함께 실질적인 성과창출 가능성도 중요한 투자결정 요인인 것으로 추론해 볼 수 있다. 본 연구는 엔젤투자자가 실제로 투자한 내역을 기초로 다양한 스타트업의 재무적 특성을 고려하여 그들의 투자결정에 어떠한 측면이 중요하게 작용하는지를 실증적으로 규명하였다는 점에서 연구의 의의가 있다.

한국 벤처캐피탈리스트의 투자결정에 미치는 요인 연구

구중회,김영준,이수용,김도현,백지연 한국벤처창업학회 2019 벤처창업연구 Vol.14 No.4

Venture capitalists (VCs) play an important role in finding and growing innovative venture companies with high growth potential but high risk. Venture capital investment does not depend on the system, unlike the investment for listed companies. Korea's venture capital industry has entered a period of growth, but lack of data has led to a lack of research on venture capital. Based on this background, this study attempts to analyze various factors affecting investment decision criteria of Korea VCs. In this study, I examined the major factors that VCs consider in decision making of investment through literature review, and I have drawn the research question accordingly. I will focus on the characteristics of founders, products / services, markets, financials, and networks that scholars share common investment decision criteria in Korean VCs. For the purpose of this study, the data were collected through the questionnaire surveyed by investment vetters working in current venture capital and analyzed using AHP analysis. Through this study, I tried to understand the Korean venture capital which has been poorly studied and what criteria and priorities Korean VCs make investment decisions in the Korean venture investment environment. The results of this research will contribute to the vitalization of venture investment, which is important for the upbringing of companies, by providing guidelines for establishing investment attraction strategies of venture companies. 벤처캐피탈리스트(VCs)는 높은 성장 잠재력을 가지고 있으나 위험도(risk)가 높은 가진 혁신적인 벤처기업을 발굴하고 성장시키는데 중요한 역할을 한다. 벤처기업의 투자는 상장기업 투자와는 달리 시스템에 의존하지 않고 벤처캐피탈에 소속된 VCs 개인의 의사결정에 따라 투자가 결정된다. 한국의 벤처캐피탈 산업은 성장기에 진입하였으나 데이터의 부족으로 벤처캐피탈에 관한 연구가 부족한 상황이다. 이러한 배경을 바탕으로 이 연구에서는 한국 VCs,의 투자 의사결정 기준에 영향을 미치는 여러 가지 요인을 분석하고자 한다. 본 연구에서는 문헌고찰을 통해 VCs가 투자 의사결정시 고려하는 주요 요인들을 선행 연구하여 검토하고 이에 따라 연구 질문을 도출하였다. 한국 VCs의 투자 의사결정기준을 학자들이 공통으로 제시하는 창업자, 제품/서비스, 시장, 재무, 네트워크 특성을 중심으로 연구를 진행하고자 한다. 이 연구를 위해 현직 벤처캐피탈에 근무하고 있는 투자심사역을 대상으로 설문조사를 통해 자료를 수집하여 AHP분석을 활용하여 분석하였다. 본 연구를 통하여 그 간에 연구가 부진했던 한국 벤처캐피탈의 이해와 더불어 한국의 벤처투자환경에서 한국의 VCs가 어떤 기준과 우선순위로 투자 의사결정을 하며 그 기준에 영향을 미치는 요인은 무엇인지에 대해 이해하고자 하였다. 본 연구 투자의 결과는 벤처기업의 투자유치전략 수립에 가이드라인을 제시함으로써 기업육성에 중요한 벤처투자의 활성화에 크게 기여할 것으로 본다.

광고비 원가행태 결정요인 분석 : 제조업 vs. 비제조업을 중심으로

구정호,송승아,백태영 한국회계정보학회 2016 회계정보연구 Vol.34 No.4

This study aims to analyse the factors that determine the advertising expenditures, one of the cost category of discretionary costs, for the period of 1999-2010. Furthermore, we also have analysed whether the determinants of the advertising expenditures remain still strong after considering other discretionary cost category such as labor costs, promotion costs and training costs. We conclude that the high advertising expenditure ratio to sales is associated with prior year’s advertising expenditure ratio to sales, a large scale of total assets, investments on training of employees, GDP growth rate and high potential for growth. In addition, we find that firms with greater labor expenditure to sales ratio increase advertising spending, suggesting that labor expenditures and advertising expenditures work as complements. Overall, our results indicate that firms have different advertising spending policies after considering financial determinants such as last periods advertising expenditure to sales ratio, last periods advertising expenditure, total assets, growth potential, training expenditures on employees and as well GDP growth rate. 본 연구는 경영자의 재량에 따라 지출 금액과 시기를 조정할 수 있는 대표적인 재량적 비용인 광고비를 결정하는 다양한 재무적 요인들을 종합적으로 규명하며, 광고비 지출과 다른 판매관리활동 비용간의 관련성을 검증하고자 한다. 본 연구는 첫째, 광고비를 결정하는 주요 요인들을 검증하고, 둘째, 광고비와 다른 판매관리활동비용 간의 관련성을 살펴보았다. 회귀모형을 이용한 실증분석을 위해 1999년부터 2010년까지의 4,158개의 기업-연도 표본을 사용하여 광고비의 주요 결정요인들을 분석하였다. 연구결과, 첫째, 매출액 대비 광고비의 비율은 전기 수준을 유지하는 것이 아니라 전기 수준보다 감소하여 집행되며, 당기의 광고비는 전기의 광고비에 의해 가장 크게 영향을 받음을 확인하였다. 기업규모가 클수록, 성장가능성이 있는 기업일수록 광고비 지출이 높은 것으로 나타났으며, GDP 성장률 또한 광고비 지출과 양(+)의 관계를 보였다. 둘째, 경영자는 광고 이외의 다른 판매관리활동들 중 인건비를 광고와 상호 보완적인 활동으로 인식하여 동시에 집중하여 증가시키는 것으로 나타났다. 즉, 경영자들은 경영자의 재량에 의해 매출액 대비 인건비 비중이 높은 기업일수록 마케팅 활동 또한 강화한다는 연구결과이다. 본 연구의 결과가 시사하는 바는 다음과 같다. 첫째, 재량성을 대표하는 광고비 결정요인을 살펴봄으로써 어떠한 경영조건에서 광고비가 어떻게 증가하고 감소하는지를 매출액 대비 광고비의 지출과 절대적인 광고비 지출 수준을 동시에 고려하여 제시하였다. 둘째, 본 연구는 광고비가 다른 판매관리활동비용과 상호 보완재나 대체재로 사용되는지를 실증적으로 파악한 최초의 연구라는 점에서 의의가 있을 것이다.

Further Investigations on the Financial Characteristics of Cash Reserves for the Chaebol Firms in the Korean Capital Markets

Hanjoon Kim(김한준) 한국콘텐츠학회 2015 한국콘텐츠학회논문지 Vol.15 No.7

본 논문의 논제는 국내 기업들, 특히 재벌계열사들 중심의 최근의 재무적 현안이 되고 있는, 현금유동성 수준에 대한 재무적 결정요인들에 대한 분석이다. 연구의 특징은 재벌소속 계열사들의 동 유동성에 대한 재무적 결정요인들에 대한 기존 연구(김한준 (2015))에 관한 확장, 심층적 연구이며, 이를 통하여 기존의 검정된 결정요인들에 대한 다양한 계량 경제적 모형들을 활용한 강건성 확인이 연구목적이라고 할 수 있다. 다양한 연구방법들이 검정에 응용되었으며 (정적, 동적 패널자료모형, 변수선택법, 파마-맥베스 모형 등) 연구결과 관련, 유의성있는 재무적 결정요인들로서는 현금흐름, 시가대비 장부가, 대리인비용, 그리고 추가적 설비투자비용 등이 판명되었다. 이는 기존의 연구결과와도 일관성이 있는 것으로 판단된다. 본 연구를 위하여 추가 투입된 잠재변수들 중, 현금전환기간과 산업더비변수들 (음식료업, 화학업, 건설업 등)이 종속변수에 대한 영향력에서 통계적 유의성을 보였다. 본 연구결과가 해당기업들의 적정 현금유동성 수준의 정책적 결정에 실증적 기준을 제공하여, 국내 자본시장의 선진자본시장으로의 진입 가능성에도 일조할 수 있기를 기대한다. This study examined one of the contemporary financial aspects, the level of corporate cash holdings for the firms belonging to the chaebols in the Korean capital markets. Being accompanied by various alternative econometric methodologies such as static and dynamic panel data model, stepwise OLS, and Fama-Macbeth modelm this research extended the preceding Kims study (2015) in anticipation of validating the results to identify any financial factors which may significantly affect the chaebol firms cash reserves. Several financial characteristics such as CASHFLOW, MVBV, REINVEST, and AGENCY, were found to be statistically significant factors on the level corporate liquidity, along with CCC as cash conversion cycle in the models. It may be plausible that any outcomes of this study may be applied to enhance the efficiency of financial strategies of the chaebol firms on cash holdings, thereby expediting the development of the domestic capital markets status quo toward the advanced one in the market classification.

국제금융위기 이후 코스닥 상장 국내 중소기업들의 수익성 관련 재무적 특성분석

김한준 ( Kim Hanjoon ) 충북대학교 산업경영연구소 2020 産業과 經營 Vol.33 No.2

본 연구에서는 기업 재무관리의 전통적인 주제에 속하며, 국내외 자본시장에서 향후 추가적 연구가 수행되어야 할 것으로 판단되는 국내 중소기업들(SMEs)의 수익성 지수에 대한 재무적 측면에서의 실증적 분석이 시행되었다. 연구방법론과 관련하여, 2008년의 글로벌 금융위기 이후부터 (즉, 2010년부터 2018년까지)의 코스닥 상장 중소기업들의 표본을 활용하여 3가지의 주요 가설들이 설정, 검정되었으며, 결과의 신뢰도를 제고하기 위하여 절대적 그리고 상대적 측면에서의 다양한 계량경제적 방법론들이 실증분석에서 활용되었다. 연구결과와 관련하여, 활용된 총 11개의 재무적 설명변수들 중, 회사규모, 시장가치 기준의 부채비율 그리고 현금유동성의 변수들이 종속변수들 (즉, 장부가치 그리고 시장가치 기준의 수익성 지수)을 결정하는 유의미한 요인들로 각각 검정되었다. 또한 기업 규모, 부채비율 그리고 연구개발비 비중이 고기술군과 저기술군에 속하는 표본기업들을 통계적으로 상호 구분하는 재무적 요인들로 검정되었다. 또한, 전체 표본 기간 내에 속하는 2015년부터 2018년까지의 해당 소구간을 기준으로 검정한 결과, 중소기업들 및 대기업들 양자 모두, 수익성 관련 재무적 형태가 상기 금융위기 이전의 수준으로 아직 회복되지 않은 것으로 분석되었다. 본 연구의 결과가 국내 자본시장의 코스닥 상장 중소기업들에게 동 금융위기 이전의 수익성 수준으로 신속히 회복되기 위한 재무적 측면에서의 결정요인들을 제시할 수 있기를 기대한다. The study addresses one of the conventional issues in modern finance, but more attention needs to be drawn to the subject of corporate profitability for the small and medium enterprises (SMEs) in the domestic capital market. Regarding the empirical research settings of the study, three primary hypotheses are postulated and tested by utilizing the sample dataset of KOSDAQ listed SMEs during the post period of the global financial turmoil begun in 2008. Based on the empirical results obtained from each test, firm size, and the market-value based leverage and cash holdings were found to have pronounced effects to determine both the book- and the market-valued profitability indices among the total proposed variables. Moreover, firm size, corporate leverage and research & development expenditures were detected as significant factors to discriminate between the SMEs in the high-tech and the low-tech sectors. Lastly, financial profiles between the year 2015 and 2018 seem to be constant or statistically unchanged for the subsets of the SMEs and the large enterprises (LEs) over the entire sample period. Results of the study may suggest a financial vision for KOSDAQ listed SMEs to recover their previous levels of corporate profitability before the post global financial turmoil period

지속가능한 브랜드 전략의 재무적 특성 및 결정요인

오희장(Oh Hee Jang) 한국경제통상학회 2014 경제연구 Vol.32 No.3

본 연구는 우리나라 기업의 시장 경쟁력이 꾸준히 제고되는 가운데 빈번하게 상호 변경이 공시되는 현상에 주목하여, 지속가능한 브랜드 전략의 요건 및 환경에 대해 탐색하고자 하였다. 이를 위해 코스닥시장에 상장된 비금융기업을 표본으로 상호를 유지하는 기업의 재무적 특성 및 결정요인을 분석하였다. 분석결과, 법인설립이래 동일한 상호를 사용하는 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 기업가치(Tobin‘s Q) 및 경영성과(자산수익률), 연구개발비율이 높은 반면 부채비율이 낮은 재무적 특성을 가지는 것으로 나타났다. 특히 상호를 유지하는 기업은 변경한 기업에 비해 자산수익률, 매출액증가율, 총자본영업이익률이 높은 것으로 나타났다. 한편 지속적으로 상호를 유지하는 재무적 결정요인은 기업가치, 자산수익률, 연구개발비이며, 비재무적 요인은 기업역사, 산업(제조업), 최대주주변경, 신용평점, 감사지적인 것으로 분석되었다. 이러한 결과는 우리나라 기업이 지속가능한 브랜드 전략 수행의 재무적 환경 및 의사결정에 대한 실증적 근거로 제공될 수 있으며, 보다 효과적인 브랜드 전략을 수립하는 참고자료로 활용될 수 있을 것으로 기대된다. This study is to analyze the relation of the brand maintenance or change strategy by the firms with financial characteristics, and to ferret out the determinants of the corporate name maintenance in order to provide the empirical basis for the sustainable brand strategy. To put it concretely, to analyze that has using same corporate name since its incorporation contributed the business performance improvement? The sample used in this research consists of 673 non financial firms which listed in the KOSDAQ(Korea Securities Dealers Automated Quotation) at the 2012 year. I obtain the financial data for this study from the KIS-ValueII. And I obtain the corporate name change data from DART or each company's web site. The study finds that relationship between corporate name maintenance or change strategy and financial performance. First, I find the firms that using same corporate name since its incorporation had higher Tobin's Q, R&D ratio but lower leverage ratio and credit rating than the corporate name changed firms. Second, specially I find financial characteristics of the firms that using same corporate name since its incorporation had higher rate of operating income on total capitals, net sales growth rate, ROA{(earnings before interest and tax)/assets} than the corporate name changed firms. Third, the determinants of the firms that using same corporate name since its incorporation are Tobin‘s Q(-), ROA(+), and R&D(+) in financial indicators and corporate history(-), industry(+), ower ship turnover(-), credit rating(-), and Audit pointed out errors(-) in the non financial factor. These results are provided on the usefully empirical base for the availability of a sustainable branding strategy. And corporate brand strategists as well as government official of commercial and industrial, and educator of MBA course I hope find the finding of this study useful.

Inter-country Analysis on the Financial Determinants of Corporate Cash Holdings for the Large Firms With Headquarters in the U.S. and Korea

Hanjoon Kim(김한준) 한국콘텐츠학회 2017 한국콘텐츠학회논문지 Vol.17 No.6

본 논문은 기존의 국내자본시장 기업들 대상 현금보유수준에 대한 재무적 결정요인 분석에 대한 확장적 연구이다. 국내 KOSPI 상장기업들과 이에 상응하는 미국의 대기업들에 대한 상호 비교가 실증적으로 검정되었다. 구체적으로는, 동 기업별 현금 보유수준의 적정성을 탐구하기 위하여, 다수의 계량경제적인 모델들을 활용하여 국제금융위기 이후부터 최근까지의 분석기간 (2010년-2015년)동안, 동 현금유동성 수준에 영향을 줄 수 있는 재무적 대용변수들을 활용되었다. 재무적 설명변수들의 선정과 관련하여, 현금유동성 수준의 국제적 기업재무 이론의 근간이 되는 상충관계이론, 자금조달순서이론, 그리고 대리인비용이론을 기준으로 동 변수들이 선별되었다. 각 자본시장별, 현금유동성을 측정하는 종속변수와 동 설명변수들의 계량경제적 관계 분석과 이에 대한 재무이론적 해석 등이 본문 내용 중에 서술되었다. 결론적으로, 동 실증적 결과들은 향후에도 활발히 진행될 것으로 예상되는 국가 간 투자협정들, 특히, 금융서비스 분야에서 자금의 유,출입에도 선순환적인 영향을 줄 수 있을 것으로 판단되며, 미시적으로는 동 결과를 응용한 최적 현금보유수준의 접근을 통하여 기업의 최종 목표인 주주 부의 극대화에 기여할 수 있을 것으로 기대된다. This study investigated one of the controversial issues on debate or even controversial between policy makers at the government and corporate levels: To examine any financial determinants on the cash holdings of the firms in the advanced and emerging capital markets. Futhermore, it focused on the large representative firms headquartered in the U.S. and the Republic of Korea, taking into account scarcity of the previous literature concentrated on the comparative studies on this particular subject. Several legitimate, but robust econometric estimations such as static and dynamic panel data models and Tobit regression, were applied to investigate possible financial factors ono the cash liquidity. Given the continued debates or arguments on the excess cash reserves between interest partied at the government and corporate levels in the advanced and/or emerging capital markets, and more accelerated capital transfers among associated nations by engaging in the arrangements of the FTAs, the results of the study may provide a vision to search for the optimal level of corporate cash holdings for firms in the two nations.

초고층 개발사업의 리스크 요인을 고려한 재무적 타당성 분석

전영준,조주현,Chun, Young-Jun,Cho, Joo-Hyun 한국건설관리학회 2017 한국건설관리학회 논문집 Vol.18 No.4

초고층 개발사업의 불확실한 리스크 요인을 고려한 재무타당성을 분석하기 위해 확률론적 접근방법을 통한 몬테카를로 시뮬레이션을 적용하기 위해서는 먼저 타당성 분석 시 고려되어야 하는 리스크 인자에 대한 식별이 이루어 져야 한다. 이 부분은 선행연구에서 식별된 초고층 개발사업의 단계별 리스크 요인들을 고려하고자 하며, 추출된 리스크 인자 중에서 개발사업의 수익을 저하시키는 리스크 인자들을 2차 식별하여 각 인자별 데이터의 특성을 잘 표현할 수 있는 확률분포를 추정하여 몬테카를로 시뮬레이션을 적용하였다. 이렇게 도출된 시뮬레이션 결과를 통하여 현실에서 사업타당성 검토 중인 여러 초고층 개발사업의 추후 운영 시 수익성을 예측하는 자료로 적용 가능한 대안을 찾아보고자 한다. 분석 결과, 아파트를 포함한 통합 현금흐름으로 추정한 초고층부의 평균 NPV와 IRR은 흑자 수익구조를 가지고 있다. 이는 아파트 분양수익으로 호텔 및 오피스에서 오는 적자를 상쇄시켜 주기 때문으로 보인다. 초고층부 시설 중 사업성에 미치는 영향력은 전망대 1차년도 매출액이 가장 크며, 다음으로 운영기간에 따른 오피스 공실률이 큰 영향을 미치고 있음을 알 수 있었다. 또한 초고층 개발사업의 수익성을 높이기 위한 최적의 포트폴리오 구성은 매우 중요함을 알 수 있다. Forecasting cash flow is very important but is difficult and complicated to analysis in high-rise development projects. And An expected value which was forecasted on the early stage is likely to fluctuate due to uncertainties around such complicated huge project to consider the probable uncertainty. There are not objectified method which are able to cope with uncertainty of project, and feasibility study based on selected financial analysis does not include liquidity of cash flow. Through such a stochastic method, developer can cope with cash flow fluctuation and set up a financial plan. Also this study is meaningful for laying the foundation for high-rise development project and feasibility study as well as the suitability and accuracy of feasibility study. Analysis showed that NPV and IRR include residential apartments shows surplus revenue as return of apartments offset deficit of hotel and office. Factors influencing the project feasibility for high-rise development project are sales account of $1^{st}$ year and annual vacancy rate of office.