코스닥 신규상장기업의 이익조정에 대한 벤처캐피탈의 역할

송치승(Chiseung Song),임태균(Taekyun Lim) 대한경영학회 2016 大韓經營學會誌 Vol.29 No.2

신규상장기업의 이익조정에 관한 국내 · 외 연구는 비교적 많은 편이다. 이들의 연구는 신규상장기업이 상장년도 인근시점에서 이익조정을 하고 있다는 결과와 그렇지 않다는 결과로 양분되고 있다. 하지만 국내 코스닥시장의 신규상장기업을 벤처기업과 일반기업으로 구분하여 분석한 이익조정 연구는 매우 적다. 또한 벤처기업의 이익조정에 대해서 회귀분석모형을 적용한 연구는 더욱 그러하다. 벤처기업의 이익조정에 대한 국내 연구들은 재량적 발생액 측정치분석과 회귀분석 모형에서 모두 벤처기업이 일반기업보다 상장 년도에 유의한 상향의 이익조정을 한다는 결과를 보고하고 있다. 그런데 기존연구에서 사용되는 벤처기업 정의는 벤처특별법상의 다양한 기준이 적용된 것이다. 본 연구는 국내연구에서 처음으로 미국의 연구와 같이 전통적 벤처캐피탈과 기업벤처캐피탈이 투자한 기업을 벤처기업으로 정의하여 벤처기업의 이익조정에 대한 벤처캐피탈의 역할을 명확히 분석하고자 하였다. 또한 본 연구는 기존연구에 존재할지도 모를 발생액 측정상에 차이가 이익조정의 연구에 영향을 미치는 것을 통제하기 위해 발생액에 대한 3개의 정의를 토대로 각각 수정 Jones 모형(1995)과 Kothari et al.(2005)의 대응재량적 발생액을 사용한다. 아울러 본 연구는 기존연구보다 긴 장기간인 2000~2011 동안 코스닥시장에 상장한 기업들을 표본자료 사용하였다. 또한 재량적 발생액에 미치는 여러 요인(예, 감사인, 경영자의 내부적 정보, 기업규모, 최대주주지분율, 성장률, 부채비율 등)을 통제한 회귀분석모형도 사용하였다. 본 연구의 코스닥시장 신규상장벤처기업과 일반기업의 재량적 발생액 측정치에 기초한 이익조정 결과와 재량적 발생액에 영향을 미치는 제 변수를 통제한 회귀분석모형의 분석결과는 모두 기존연구와 정반대로 나타나고 있다. 본 연구결과는 기존연구와 달리 상장시점(t = 0)에서 벤처기업의 이익조정이 일반기업보다 낮게 나타나고 있고, 그 차이는 유의하지 않음이 발견된다. 그러므로 벤처캐피탈 투자벤처기업은 기존 국내연구와는 달리 일반기업에 비해 적어도 상향의 이익조정을 하지 않는다고 말할 수 있다. 이러한 연구결과는 벤처기업의 상장요건이 완화되어 있는 현실에도 불구하고 벤처캐피탈의 투자벤처기업에 대한 감시가 어느 정도 수행되어 벤처기업의 이익조정기회를 축소시키는 데 일부 역할을 한 것으로 해석될 수 있다. There are many domestic and oversea literatures on earnings management of IPO firms around the time of IPO using accruals. Some of their studies report results that IPO firm engages in upward earnings management, while others don’t. Unlike foreign studies, there are a few studies on earnings management of venture backed firms and non venture backed firms around the time of IPO in Korea stock market. Moreover, it is difficult to find study that analyzes the regression model on earnings management of venture firms except Hyunhee Ki (2010). Domestic studies show that venture firms manage upward earnings compared to non venture firms at the time of IPO in Kosdaq market. By the way, these studies use the definition of venture firm based on Special Provision for Promoting and Developing venture Firms, which applies very broad and various bases that include firms financed from venture capital, firms that owned laboratory, firms that received loans, guarantee, and technology guarantee from KIBO or SBV. This study use the definition of venture firm as companies invested from traditional venture capital or corporate venture capital like concept of venture firms in America. This definition of venture firm is initially used by this paper and helps compare domestic study with foreign study due to the same criteria. Therefore, this study enables us to investigate the role of venture capital on monitoring the invested firms through the level of earnings management. This study, also, estimates discretionary accruals from modified Jones and performance matched discretionary accruals by Kothari et al. (2005) based on three definition of accruals to control what difference of accrual calculation may affect study of earnings management because accrual measurement of previous studies differs from individual to individual. In addition to these, this paper uses samples listed in Kosdaq Market during 2000~2011, which are much more and longer than those of earlier studies. This research, also, sets up regression model which controls to effect of several variables (for example, insider information, firm size, major stockholders equity, growth, debt to equity etc.) on earings management. Results from the measured value of several discretionary accruals and regression of earnings management on venture capital backed are consistent as follows; First, venture capital backed firms dont have more upward earnings management at the time of IPO (t = 1 than non venture capital backed firms do, which is on the contrary to results of previous papers. This paper finds that venture firms have lower earnings management than non venture firms have, although Kosdaq market has deregulated listing requirement of venture firms. However. difference between venture firms and non venture is not significant. From our view on these findings, we conclude that venture capital backed firms dont engage in at least upward earnings management compared to non venture capital backed. This means that venture capital plays several role in monitoring invested firm around IPO, considering that listing requirement gets deregulated on venture firms. This finding is new and important evidence in Korea stock market.

벤처기업의 상장시점 이익조정에 관한 연구

송치승,이영주 한국재무관리학회 2017 財務管理硏究 Vol.34 No.2

This study is to analyze the difference in earnings management between venture firms and non-venture firms. To exclude the effect of venture firms backed by existing corporations, we exclude firms backed by corporations from both our venture-firm sample and non-venture-firm sample. This data treatment is one of the important differences between this study and prior studies on venture firms’ earnings management behavior around their initial public offerings. We employ various measures for earnings management and regression analyses. The main findings are as follows. First, we do not find that venture firms defined as firms backed by traditional venture capital and firms sponsored by the government exercise upward earnings management around IPOs, compared to non-venture firms. Second, we do not find that firms backed by traditional venture capital inflate earnings around IPOs, compared to non-venture firms and firms sponsored by the government. We find weak evidence that firms backed by traditional venture capital have lower earnings management in the post-IPO period than non-venture firms and firms sponsored by the government. Third, we find that for some earnings management measures, firms sponsored by the government have larger earnings management in IPO year and the following year than non-venture firms and firms backed by traditional venture capital. Our study implies that controling the effect of firms backed by corporations is very important for research on venture firms’ earnings management and that various earnings management measures should be considered. 본 연구는 신규 상장하는 벤처기업과 일반기업 간 이익조정의 차이가 존재하는지를 분석한다. 본 연구는 기존연구에서 고려하지 않은 다음과 같은 표본 처리 방법을 적용한다. 첫째, 벤처특별법상 벤처기업은 전통적 벤처캐피탈로부터만 투자를 받았거나 기술신용보증기금 및 중소기업진흥공단 으로부터 기술보증 및 대출을 받은 기업으로 한정한다. 벤처기업과 비교를 위한 대응표본인 일반기업은 전통적 벤처캐피탈, 기술신용보증기금, 중소기업진흥공단뿐만 아니라 기업 벤처캐피탈로부터 투자를 받은 기업을 제외하고 순수한 일반기업만을 대상으로 한다. 연구 목적 달성을 위해 본 연구에서는 다양한 이익조정 대용치를 추정하며, 이익조정에 영향을 미치는 제 요인을 통제한 회귀분석 방법을 사용한다. 주요 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 전통적 벤처캐피탈 투자기업과 기술신용보증기금 및 중소기업 진흥공단 지원기업으로 정의된 벤처기업이 상장 시점에 일반기업보다 유의하게 높은 이익조정을 한다는 증거가 발견되지 않는다. 둘째, 전통적 벤처캐피탈로부터 투자를 받은 벤처기업이 여타 기업 집단에 비해 유의하게 높은 이익조정을 한다는 증거가 발견되지 않으며, 상장 직후 연도의 일부 이익조정 추정치에서는 여타 기업보다 이익조정이 낮다는 결과가 약하게 나타난다. 셋째, 일부 이익 조정 추정치에서 기술신용보증기금 및 중소기업진흥공단 지원기업이 상장 연도와 상장 직후 연도에 여타 집단보다 유의하게 높은 이익조정을 하는 것으로 나타난다. 본 연구의 결과는 국내 벤처기업의 이익조정에 대한 연구에 다음과 같은 시사점을 제공한다. 첫째, 벤처특별법으로 정의된 벤처기업 범주 안에는 매우 상이한 특성을 가진 기업 집단이 포함되어 있기 때문에 벤처특별법 상 벤처기업의 상장 시점 이익조정 행태를 통해 벤처캐피탈의 역할을 분석하는 것은 가능하지 않다. 둘째, 벤처기업 연구에서 기업으로부터 투자를 받은 벤처기업, 즉 기업 벤처캐피탈 투자기업의 역할이 연구 결과에 유의한 영향을 미치기 때문에 이에 대한 고려가 반드시 필요하다.

국내 벤처기업의 글로벌화 유형에 관한 연구

이재석,김한얼,이상명 한국국제경영관리학회 2017 국제경영리뷰 Vol.21 No.3

벤처기업 글로벌화의 활성화는 국가경제 성장을 위해서도 중요한 과제로, 벤처기업들이 국내시장 지향을 탈피하여 글로벌시장 지향 벤처의 육성을 통한 벤처창업 활성화가 시급한 과제로 대두되고 있다. 우리나라의 약 3만 개에 달하는 벤처기업들은 지난 20년간 지속적인 성장과 발전의 과정을 겪어오면서 다양한 해외진출 과정을 경험해 왔다. 이러한 성장과정에도 불구하고 우리나라 벤처기업들의 글로벌화 유형의 변화 및 발전과정에 대한 체계적인 분류와 파악은 미흡한 실정으로 벤처기업 글로벌화를 촉진시키는 정책 수립과 시행을 위해서는 현재까지의 발전과정과 글로벌화 유형에 대한 파악은 필수적으로 요구되는 상황이다. 따라서 본 연구는 선행연구를 기반으로 우리나라 벤처기업들의 글로벌화 유형을 분류하기 위한 기준과 모형을 도출하고, 도출된 모형을 기반으로 정성적 분석을 통해 벤처기업의 글로벌화 유형의 특징을 객관적이고 구체적으로 제시하고자 한다. 이를 위하여 기업의 분류(산업 유형, 시장형태)와 전략적 선택(글로벌화 속도)을 기준으로 수립한 분석모형을 제시하여 벤처 기업 글로벌화의 주요 유형을 다섯 가지로 분류, 대표적인 기업들을 적용함으로써 벤처기업의 글로벌화 유형별 특징을 파악하였다. 각 유형별 대표적인 벤처기업의 특징을 분석한 결과, 추구하는 글로벌화 전략에서 차이가 있으며, 향후 벤처 글로벌화 유형의 진화 모형에 대한 예측도 가능하다는 것을 발견하였다. 이러한 결과는 우리나라 벤처기업들이 글로벌화를 통해 지속적으로 성장할 수 있도록 지원정책 및 체계 마련이 필요한 것으로 판단되며, 우리나라가 추구 하고 있는 벤처기업 글로벌화 촉진 생태계 조성에도 본 연구의 결과가 기여할 수 있을 것으 로 판단된다. The promotion of venture firms globalization can play a significant role in economic growth of a country. Fostering venture firms aiming for global markets beyond the domestic market is an urgent task to revitalize venture firms. For the last 20 years, approximately 30,000 venture companiess in Korea have experienced various overseas expansion processes in the midst of continuous growth and development. In spite of these experiences, the systematic classification and identification of changes in globalization patterns and development processes of Korean venture firms are in insufficient state. However the knowledge of up-to-date development processes and understanding of the patterns of globalizations is essential for the establishment and execution of the policy that promotes globalization of venture firms. The purpose of this study is to derive the criteria and model for classifying the globalization of Korean venture firms on the basis of the preceding research, and to provide the characteristics of the globalization type objectively and concretely through the qualitative analysis based on the derived model. We present an analytical model based on corporate classification(Industrial type-Market type) and strategic choice(Globalization speed) and classify the main types of venture firms globalization into five categories. In addition, by applying representative venture firms to this model, we have identified the characteristics of venture firms by their globalization types. As a result of analyzing the characteristics of representative venture firms for each types, we found that there are differences in the pursuits of their globalization strategies and that the future evolution model of venture globalization type can be predicted. This result suggests that it is necessary to establish policy and system that support the growth of Korean venture firms through globalization. In addition, the results of this study can contribute to the creation of venture ecosystem promoting globalization of venture firms pursued by Korea.

벤처기업의 사회적책임(CSR)활동의 영향요인에 관한 연구: 기업의 여유자원과 성장전략을 중심으로

장동현,연주한,김천규 한국벤처창업학회 2024 벤처창업연구 Vol.19 No.3

This study empirically derives the factors affecting the practice of corporate social responsibility (CSR) of venture firms in Korea from the perspective of Slack Resource Theory and the company's growth strategy, and provides implications for future expansion of venture firm’s CSR activities. In Korea, venture firms have grown into important players in the national economy since the late 1990s through social contributions such as economic value creation, job creation, and technological development. As venture companies grow in status, positive relationships with stakeholders and responsibility for environmental and social values are required. Now, CSR is becoming an important strategic choice for SMEs and venture firms. However, until now, CSR-related academic research has mainly focused on large or listed corporations, and there is not much research on SMEs or venture firms. In particular, research on the factors that lead venture companies to make important business decisions of participating in CSR activities is not there yet. This study applied logistic multiple regression analysis using the ‘2023 Survey on Venture Firms’ conducted by the Ministry of SMEs and Startups. As a result of this study, operating profit, which is an available resources of venture companies, and government support, which is a potential resource, have a positive impact on venture firms’s CSR activities. Also, business relationships with large corporations and expectation for future cooperation also have a positive impact on CSR activities as the determinants. On the other hand, it was analyzed that in venture firms where ownership and management are not separated, the higher the CEO's shareholding ratio, the more negatively it affects CSR activities. This study contributes academically as the first empirical study on the determinants of CSR activities of venture firms in Korea and provides implications that government policy support and collaboration between large corporations and venture firms are important in order to expand CSR activities of venture firms.

벤처기업-대기업의 협력전략이 성과에 미치는 영향 : 벤처기업의 성장단계를 중심으로

권기대,김승호,구자열 대한경영학회 2003 大韓經營學會誌 Vol.16 No.1

Recently firms seek to strategic alliances, 'sleep with the enemy' in order to survive 'going concern.' The subject matter of this study focus on the performance on cooperation strategy between venture firm and large firm based on the growth stage of venture firm. It needs to the cooperation between partner firms in order to fulfill customer's needs. It means that the success or failure of cooperation firm depends on the success of all partner firms on the status of cooperative relationship, not that of a firm. It says that the cooperation between firms also called to 'the spiritual interchange between firms'. Therefore cooperation strategy between venture firm and large firm acts to accelerate the firm vision and market enlargement. The results of this study as follows: Hypothesis 1(As the growth stage of venture firms, cooperation strategy between venture firm and large firm will differ) was accepted. As the grower venture firms, the more strategic functional alliances, and the less joint venture, spin out, M&A. Hypothesis 2(The cooperation with large firm will affect the growth stage of venture firms and cooperation performance) was accepted. The grower of venture firms, the higher quantitative scale(the growth rate, ROI, and market share of venture firms) and qualitative scale(flexibility, cost, and product quality). The conclusion of this study presents to the strategic implications and the direction of future study.

벤처기업의 법인세 감면과 연구개발비 지출의 관련성

이화득,김영철 한국세무학회 2009 세무학 연구 Vol.26 No.3

Venture firms are very important for the economic success of a nation. Korean government recognizes the importance of venture firms and supports venture firms in various ways. The key means of government supports are financial help and tax relief. Government allows 50% tax reduction for venture firms for three years. If a firm acquires venture firm status next year, its corporate tax burden for the next year will be reduced by 50%. Therefore, the firm has incentive to defer its current earnings to next year and be taxed at the reduced tax rates. On the other hand, when a firm looses venture firm status next year, its earnings will be taxed at the regular tax rates. Just before loosing venture firm status, the firm has incentive to report its earnings as much as possible this year and taxed at the reduced rates. This study examines whether firms reduce their income taxes by adjusting research and development costs before newly acquiring or loosing venture firm status. The sample consists of 426 firms which acquire newly venture firm status and 269 firms which loose venture firm status in the Kosdaq. The empirical results indicate that firms increase R&D expenditures to depress earnings in the years before acquisition of venture firm status and firms decrease R&D expenditures to increase earnings before loosing venture firm status. These results are consistent with firms' incentives of real earnings management through R&D expenditures. The results of this study may be helpful for government to set policies to support for venture firms and for academics and practitioner to analyze financial statements of venture firms. 국가경쟁력 확보의 중심적 역할을 하여 경제발전의 기반이 되는 벤처기업의 지원을 위해 우리나라는 1999년부터 조세특례제한법 제 6조 [창업 중소기업 등에 대한 세액감면]에 의해 벤처기업으로 지정되는 경우 지정된 날로부터 3년간 법인세의 50%감면을 실행하여 왔다. 벤처기업 조세지원 제도로 인하여 벤처기업으로 지정되는 기업에게는 법인세를 감면으로 세율이 인하되는 것과 같은 효과를 갖게 되며, 벤처기업에서 지정해제 되는 기업에게는 법인세 감면에 따른 조세혜택이 삭제되어 세율이 인상되는 것과 같은 효과를 갖게 된다. 따라서 벤처기업 지정과 지정해제는 법인세 감면효과를 극대화시키기 위한 이익조정 유인을 경영자에게 제공하게 된다. 본 연구는 벤처기업의 법인세 절감을 목적으로 벤처기업 지정과 지정해제 시점 이전에 연구개발비 지출 조정을 통한 이익조정을 하는지 분석하고 있다. 즉, 기업이 벤처기업 지정을 앞두고 연구개발비 지출을 확대하여 이익을 감소시키며, 벤처기업 지정 해제를 앞두고 연구개발비 지출을 감축하여 이익을 증가시킴으로써 법인세 감면효과를 극대화 시키는지를 분석하고자 한다. 본 연구는 벤처기업의 조세혜택과 이익조정을 검증하기 위해 코스닥 기업을 대상으로 1999년부터 2007년까지 426개 벤처기업으로 지정 기업과 269개 지정해제 기업의 표본을 대상으로 분석하였다. 연구 결과 조세혜택의 극대화를 목적으로 벤처기업으로 지정되기 이전 기간에 이익을 감소시키기 위해 연구개발비를 증가시키며 벤처기업 지정해제 되기 이전 기간에 이익을 증가시키기 위해 연구개발비를 감소시키는 것으로 나타났다. 벤처기업의 생존과 성장에 매우 중요한 요소인 연구개발비를 이용한 이익조정이 법인세 절감의 목적으로 사용된다는 본 연구의 결과는 연구개발비를 적시에 투자하지 못하므로 인한 미래 수익성 악화를 감수하면서도 기업이 법인세 감면의 수단으로 연구개발비 지출을 이용한다는 것이다. 본 연구의 결과는 정부의 벤처기업을 비롯한 중소기업 관련된 세제지원에 대한 정책방향 수립에 기여할 것으로 기대되며, 향후 본 논문의 결과가 투자자, 재무분석가 등 자본시장 참여자에게 기업정보를 분석하는데 있어서 유용한 정보로써 그 역할이 존재할 것으로 기대된다.

벤처기업의 흡수역량이 기업성과에 미치는 영향 - 고객지향성의 조절효과를 중심으로 -

김수연,정강옥 경남대학교 산업경영연구소 2016 지역산업연구 Vol.39 No.1

Venture firms are more prone to be influenced by environment than typical firms. Hence it is needed for venture firms to have more absorptive capacity in order to cope with the environmental change. Absorptive capacity is considered to be composed of multidimensional components such as explorative capacity, transformative capacity and exploitative capacity. However few studies have been done on the relationship among the absorptive capacity’s dimensions and performance of venture firms. Although customer orientation has a potential to impact on the performance of the venture firm and play a moderating role between the absorptive capacity’s dimensions and performance of venture firms, there are limited number of studies that investigate the moderating role of customer orientation on these relationships. This study explores how the absorptive capacity dimensions affect venture firms’ performance and also verifies the moderating role of customer orientation among absorptive capacity dimensions and venture firms’ performance as well as casual relationship between customer orientation and performance. We proposed research model and set up several hypotheses. Data were collected using questionnaire from the venture firms and 121 survey data were collected and analyzed to test hypotheses. The study results shows that explorative and exploitative capacity have positive effects on the venture firms’performance, whereas transformative capacity does not affect venture firm performance. It is revealed that customer orientation has a positive effect on the performance of the venture firms, however customer orientation does not show any positive moderating effects among absorptive capacity dimensions and venture firms’ performance. In the end of the study, the theoretical and managerial implications, limitations are discussed and future research directions base on this study results are suggested. 벤처기업은 일반기업보다 환경변화에 더 영향을 받는다. 벤처기업이 환경변화에 대처하고 지속성장하기 위해서는 일반기업보다 흡수역량이 더욱 요구된다. 흡수역량은 탐색역량, 전환역량, 활용역량으로 구성된 다차원의 개념으로 파악되는데, 벤처기업에 초점을 맞춰 이들 차원이 성과에미치는 영향을 살펴본 연구는 드물다. 다음으로 성과에 영향을 미치는 요소로 지향성이 있는데, 중요 지향성으로 고객지향성은 기업성과에 영향을 주고 흡수역량이 기업성과에 미치는 영향을 조절할 가능성이 있음에도 불구하고 이 관계에 관한 연구가 거의 이루어지지 않고 있다. 본 연구는벤처기업의 성과에 흡수역량의 구성 차원별로 미치는 영향과 이들 관계에서 고객지향성이 갖는 조절효과와 함께 기업성과와의 인과관계에 대해 살펴보았다. 이와 같은 변수들간에 관계를 연구모형과 가설로 설정하고 벤처기업을 대상으로 설문조사를 하여 121부의 표본을 획득하였으며 이를 최종분석에 사용하였다. 연구결과, 흡수역량 차원으로 탐색역량과 활용역량은 기업성과에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 하지만 전환역량은 기업성과에 영향을 미치지 않는 것으로 밝혀졌다. 다음으로 고객지향성은 기업성과에 정(+)의 영향을 미치지만 흡수역량 차원들이 기업성과에 미치는 영향을 정(+)으로 조절하지는 않는 것으로 나타났다. 후반부에 본 연구의 이론적, 실무적 시사점과 연구의한계 그리고 향후 연구 방향에 대해 제시하였다.

코스닥 신규상장 전 ·후 전통적 벤처캐피탈 투자기업과 기업벤처캐피탈 투자기업 간 이익조정의 차이가 존재하는가?

송치승(Chiseung Song) 대한경영학회 2016 大韓經營學會誌 Vol.29 No.9

벤처확인유형을 중심으로 한 벤처기업의 성장 분석

김기완 한국개발연구원 2013 KDI Journal of Economic Policy (KDI JEP) Vol.35 No.1

‘Venture firms’ in Korea are the firms who are certified as ‘venture’, whose certification types are defined by a law (‘Special Law for the Support of Venture Firms’), and therefore encompass not only the venture capital-financed companies, which are usually regarded as ventures in USA and European countries, but also other types of firms such as R&D-intensive firms and the firms with financial guarantee or loans through technology evaluation (‘technology finance or loan firms’). This paper examines the differences in the Korean venture firms’ growth between the venture certification types. For the empirical analysis, this paper uses the lists of venture-certified firms from 1998 to 2010 which are then linked with their financial data in Korea Enterprises Database (KED). According to the results of empirical analyses, the companies in the ‘venture capital-financed firms’ type show greater growth rate in sales and the number of regular employees 3 and 5 years after first venture certification than the firms in type of ‘technology finance/loan firms’. Moreover, the newly certified companies in ‘R&D-intensive firms’ type are also showing faster growth than the ‘technology finance/loan firms’ since 2003 where the venture industry has undergone a consolidation phase after the blast of so-called ‘IT venture bubble’ in 2001~2002. These results imply that the so-called ‘venture firms’ in Korea are composed with heterogeneous firm groups with different characteristics and that the companies selected through market mechanism (‘venture capital-financed firms’) outperforms the companies selected on the basis of policy interests (‘technology finance/loan firms’) in terms of the growth in sales and employment. On the basis of these findings, this paper suggests that the current venture-support policy should consider the different policy demands of firms across the type of venture certification more actively and that should refocus the objective of policies on facilitating venture capital market rather than emphasizing the nominal increase in the number of venture-certified firms. 우리나라의 ‘벤처기업’은 법적 용어로서 벤처캐피털 투자기업(‘벤처투자기업’)뿐만 아니라 연구개발기업과 정책자금 지원기업(‘기술평가 보증⋅대출 기업’)들을 포괄한다는 특징을 지닌다. 본 논문은 벤처확인유형에 따른 우리나라 벤처기업의 성장에서의 차이를 분석하였다. 실증분석을 위해서 중소기업청의 1998~2010년 벤처확인기업 명단을 ‘한국기업데이터’(KED) 재무 데이터와 연계하여 사용하였다. 실증분석 결과, 벤처투자기업은 기업공개 확률이나 최초 벤처확인 이후 3년 및 5년이 경과한 시점에서의 매출⋅고용 성장률 모두에서 기술평가 보증⋅대출 기업에 비해 우수한 것으로 나타났으며, 2003년 이후 신규 인증된 연구개발기업 역시 기술평가 보증⋅대출 기업에 비해 우수한 성장성을 보이고 있다. 이 결과는 ‘벤처기업’이라는 단일한 명칭에도 불구하고 이들 기업군은 상이한 속성을 지닌 기업들로 구성되어 있으며, 기업 성장 면에서 정책적 선별이 시장에 의한 선별에 상응하는 효과를 도출하지 못하고 있다는 점을 시사하고 있다. 이를 감안할 때 벤처지원정책은 벤처확인유형별로 상이한 기업군의 지원 수요를 적극적으로 고려할 필요가 있으며, 명목상의 벤처기업 수 증가보다는 벤처캐피털 시장의 활성화에 정책의 초점을 맞추는 것이 바람직하다.

벤처등록횟수별 벤처기업의 재무적 성과 차이가 존재하는가?

송치승 한국기업경영학회 2012 기업경영연구 Vol.19 No.3

Korea has a special venture firm registration system certified by the venture registration institution, which is different from other countries classified as a venture firm by investment from venture capitalists. This paper studies whether there are financial performances among venture firms by the number of rounds of venture registered certification as a venture firm as a part of effectiveness of Korea venture firm certification system. For this study, 45,281 venture firm that were registered over first round as a venture firm by the venture registration institution from 1991 to 2009 were selected under SMBA(Small and Medium Business Adminstration). The final objects are 14,708 samples met conditions of the date first registered certification,date of rounds of venture certification, and financial data from KED among 45,281 firms. This study use the simple financial ratios and robust test by odds ratio, analyze financial performances of the before and after of first venture certification compared to date of first venture registered certification. This study, also, investigates financial performances of round firms, namely repetitive registration firms compared to first venture certified firms by the number of rounds of registered certification. According to results of analysis of simple financial ratios and odds ratio, the profitability and safety of venture firms is enhanced as the number of rounds of venture certification increase. The performances of round firms are higher than those of first venture certified firms as the number of rounds of venture certification increase. Especially, the highest performances are shown when the number of rounds of venture certification is 3 or 4. These findings suggest that keeping status of venture firm, to some extent, by rounds of venture certification help venture firms improve their financial performances. Contrary to the worry of the effectiveness for the venture registered certification system, this study supports the effectiveness of term of venture validity under current venture registered certification system. Therefore, this result implies that current venture registered certification system has function to be worked as a kind of monitoring effect for venture firms. On the other hand, this study does not consider the examination of reentrance motives as a venture firm after term of first venture certification. Further study calls for investigation of them by the number of rounds of venture certification. 우리나라는 외국과 달리 벤처기업이 되기 위해서는 벤처확인기관으로부터 벤처확인인증을 받도록 되어 있다. 이러한 벤처확인등록제도의 실효성을 살펴보기 위한 일환으로 본 연구는 우리나라 벤처기업들에 대해서 벤처등록횟수별 재무적 성과 차이가 존재하는가를 실증적으로 분석하였다. 연구표본은 2001년부터 2009년 기간 동안에 벤처확인인증기관으로부터 최초 벤처확인등록을 받은 일자와 재등록 일자가 구비됨과 동시에 KED로부터 재무재료 입수가 가능한 14,708개 벤처기업을 대상으로 하였다. 본 연구에서는 단순재무비율분석과 강건성을 위한 Odds Ratio분석을 이용하여 벤처등록횟수별 최초 벤처확인시점 대비 최초 벤처확인 전․후기간의재무성과와 벤처등록횟수별 최초 벤처확인 대비 재등록에 대한 재무성과가 분석되었다. 분석결과에 따르면 벤처확인횟수가 증가할수록 최초 벤처확인 등록시점 이후 벤처기업의 수익성과 안정성은 제고되고 있는 것으로 나타나고 있다. 또한 최초 벤처확인 대비 재등록기업의 성과도 재등록횟수가 증가할수록 높아지고 있다. 이러한 발견은 단순재무비율분석과 Odds Ratio 분석 모두 일치하는 결과이다. 특이한 사항은 최초 벤처등록을 포함하는 3회~4회 등록횟수에서 최초 벤처확인시점 대비 이후기간의 재무적 개선과 최초 벤처확인 대비 재등록 성과도 가장 높게 나타나고 있다는 점이다. 이러한 발견들은 벤처확인유효기간 종료 후에 일정 정도까지 재등록에 의한 벤처기업의 지위유지가 재무성과에 도움이 됨을 시사해준다. 그러므로 본 연구결과는 벤처확인등록제도의 실효성에 대한 우려와는 달리 벤처확인유효기간에 의한 벤처 확인제도의 실효성이 대체로 지지되는 것으로 생각될 수 있다