실물상품 연계 금융거래와 상품선물거래소의 경제적 중요성 및 활성화에 관한 연구

엄경식,박철호,김준석,빈기범 한국재무관리학회 2014 財務管理硏究 Vol.31 No.2

Since commodities are raw materials that are transformable and consumable, the increase in their prices plays one of the main roles in determining the overall inflation in the economy, which in turn causes the reduction of the real value of nominal income and wealth due to the decrease of monetary purchasing power. As such, even individual households who do not have any direct demand for commodities would like to have exposure to commodities to hedge the inflation risk. Therefore, the overall social and economic welfare would increase if people could more easily access the commodity-linked financial markets and trades. Commodity-backed credit trading has an active and long history in China, Europe, Japan, the US, and many other countries. In contrast, commodity-derivatives trading in Korea has been very slack. The quality of the legal environment and infrastructure related to commodity trading and its derivatives is so poor. In addition, Korea does not have a commodity exchange yet. Nonetheless, there are intense debates concerning the ownership and the location of the possible commodity exchange. In this paper, we first introduce the concept and economic importance of commodities, its trading, and the advanced US commodity market system including markets, regulations, and industry. Next, we discuss the cause of the poor commodity market in Korea and argue that the Korean economy needs to develop a commodity exchange and commodity-linked financial trading. Finally, we provide policy suggestions on the issuance and trading of commodity-linked bonds or notes, the development and listing of commodity ETFs, the promotion of the money management industry of commodity investment pools and related professionals, the improvement of the distribution structure in commodity markets, and the adoption of the competitive exchange system. 이 논문에서는 ‘실물상품(commodity)’의 개념, 의미 및 경제적 중요성을 논의하고, 한국 금융시장에서 실물상품 연계 금융시장, 특히 실물상품을 기초자산으로 하는 파생상품시장의 활성화를 위한 정책적 제언을 하고자 한다. 실물상품은 원자재, 중간재 또는 소비재이기에 그 가격의 상승은 물가상승의 주된 요인으로 작용하며, 물가상승은 화폐적 재산 및 소득의 실질 가치(구매력) 감소로 이어진다. 이에 실물상품에 대한 실수요자(주로 원자재 수요 기업)가 아닌 일반 개인이나 가계도 물가상승 위험을 대비하기 위해 실물상품에 대한 위험 익스포져(exposure)를 필요로 한다. 실물상품 및 연계 금융상품에 대한 접근성을 높이는 것은 경제 전체의 후생수준을 증대시킬 수 있다. 미국에서는 19세기 말부터 농축산물 거래처로 일찍이 자리 잡은 시카고를 중심으로 실물상품의 선도․선물 거래가 융성하였다. 오히려 금융자산 파생상품 거래는 1970년대에 시작된 것으로 역사가 매우 짧다. 현재 전 세계 상품선물거래소(commodity exchange)에서 거래되는 실물상품을 기초로 하는 파생상품의 거래량은 전 세계 현물거래보다 훨씬 크다. 미국 시장에서는 선물․옵션거래 전문가(CTA, CPO)가 주도하는 ‘실물상품펀드(commodity pool)’ 산업의 규모는 지속적으로 성장하고 있다. 반면, 우리나라에서는 KRX에 상장된 금융파생상품 외 실물상품 기반 파생상품은 거래가 부진하고, 관련 법제와 인프라는 빈약하다. 게다가 상품선물거래소 운영 주체에 대하여 논쟁 중이다. 본고에서는 실물상품의 개념과 경제적 중요성을 논의하고 미국의 발달된 실물상품 시장, 제도, 투자 산업, 인프라 등을 소개한다. 아울러, 한국에서 실물상품 시장의 부진에 대한 요인을 분석하고, 상품선물거래소의 발전 필요성을 논의한다. 나아가 실물상품 연계 금융시장의 발전을 위한 실물상품 연계 채권 발행의 활성화, 실물상품 ETF 개발과 상장, 실물상품펀드 산업 및 운용인력 육성, 실물상품 현물시장의 유통구조 개선, KRX의 증권 및 선물 거래소 독점체제 개선 및 정부의 관치금융 지양 등의 정책 과제를 제시한다.

Effects of U.S. Macroeconomic Shocks on International Commodity Prices: Emphasis on Price and Exchange Rate Pass-through Effects

( Won Joong Kim ),( Shawkat Hammoudeh ),( Kyongwook Choi ) 한국환경경제학회·한국자원경제학회(구 한국환경경제학회) 2012 한국환경경제학회 학술발표논문집 Vol.2012 No.경제학 공동

Using a structural VAR with block exogeneity, diagonality and identifying restrictions, this paper analyzes: first, the macroeconomic linkages among the oil price, U.S. output, interest rate, money supply, general price level and exchange rate; and second, the relationships of the macroeconomic variables with the price indices of ten international nonfuel commodity groups. By assuming the block exogeneity of U.S. macroeconomic variables with respect to the international nonfuel commodity prices, the paper discusses how exogenous oil/macroeconomic shocks affect the international commodity prices. It finally explores which oil/macroeconomic shocks are important in explaining the variations in international commodity prices. The results show that the sources of major fluctuations in the international commodities differ greatly by commodity. Soft and hard commodity prices such as those of ‘seafood’, ‘industrial metals’, and ‘gold’ seem to be strongly affected by the financial factor. Moreover, for some commodities, price fluctuations are more affected by the financial factor than by the real factor, supporting the view of “financialization” of commodities. Those commodities include ‘vegetable oils and protein meals’, ‘meat’, ‘seafood’, and ‘industrial metals’. The financial factor is also an important source of fluctuations in the oil prices. Oil price shocks have effects on the volatilities of interest rates, money supply, and general price level instantly, as well as on the exchange rate instead of the general price two years after the shock. Over the whole forecasting horizon, the degree of exchange rate pass-through is low on the general price level but is positive and high on oil and nonfuel international commodity prices.

화물수요모형 개선을 위한 통행저항함수 추정

한진석,강재원,박민철 한국교통연구원 2013 交通硏究 Vol.20 No.1

기존 물동량 기반 화물수요모형에서 활용되고 있는 품목별 통행저항함수는 단일 함수 형태이기 때문에, 품목별 상이한 특성을 반영하지 못하는 한계가 있다. 또한 물동량 기반 화물수요모형을 통하여 추정되는 화물자동차 O/D는 물동량 분포 추이를 따르기 때문에, 화물자동차의 통행특성을 고려하지 못하는 문제가 있다. 따라서 본 연구에서는 국내 화물수요모형의 통행분포 단계를 개선하기 위하여 화물 품목별 및 화물자동차 톤급별 통행특성을 검토하고, 각각의 특성을 반영할 수 있는 통행저항함수를 추정하였다. 총 30개 화물 품목에 대한 통행저항함수를 추정한 결과 대부분 역멱함수 형태가 통계적 설명력이 가장 높은 것으로 나타났으며, 화물자동차의 경우는 소형과 중·대형간 통행특성 차이가 두드러지는 것으로 나타났다. 또한 추정된 계수는 모두 통계적 유의미성을 확보하는 것으로 나타났다. Freight demand analysis in Korea is based on a commodity-based freight demand model, and a gravity model by a commodity as freight distribution model is used. The deterrence function in a gravity model, however, takes the same form for different commodities, thus the travel characteristics of the various commodities is unrealistically reflected. In addition, a truck trip O/D converted from a commodity ton O/D of the commodity-based freight demand model does not fully reflect the distribution characteristics of freight vehicles, since distribution pattern of a commodity O/D does not correctly reflect that of truck trip O/D. Accordingly, to improve the existing freight distribution model based on commodity, the trip distribution characteristics are analyzed and deterrence functions that reflect the characteristics are estimated by commodity and truck type. As a result, it is proven that the inverse power functional form is most appropriate for 30 out of 33 commodities. Moreover, for trucks, there is a large difference among small, middle and large trucks. The deterrence functions estimated by commodity and truck type is appear to be statistically significant at the 0.05 significance level.

Effects of U.S. Macroeconomic Shocks on International Commodity Prices

Won Joong Kim,Shawkat Hammoudeh,Kyongwook Choi 한국경제연구학회 2014 Korea and the World Economy Vol.15 No.1

Using a structural VAR with block exogeneity, diagonality and identifying restrictions, the paper first analyzes the macroeconomic linkages among the oil price, U.S. output, interest rate, money supply, price level, and exchange rate, and second with international non-fuel commodity group prices. By assuming the block exogeneity of U.S. macroeconomic variables with respect to the international non-fuel commodity prices, the paper discusses how exogenous macroeconomic shocks affect those commodity prices. It finally explores which oil/macroeconomic shocks are important in explaining the variations in the commodity prices. The results show that the sources of major fluctuations in the international commodity differ greatly by commodity. Some commodity prices seem to be affected greatly by financial factor such as ‘seafood’, ‘industrial metal’, and ‘gold’. Moreover, for some commodities, price volatilities are more affected by financial factor than by real factor. Those commodities include ‘vegetable oils and protein meals’, ‘meat’, ‘seafood’, and ‘industrial metals’. Financial factor is also important source of fluctuations in the oil prices. Oil price shocks have instantaneous effects on the volatilities of interest rates, money supply, and price level. Oil shocks also have significant effects on interest rate, money supply, and exchange rate two years after the shock.

Effects of U.S. Macroeconomic Shocks on International Commodity Prices

김원중,하무데,최경욱 한국경제연구학회 2014 Korea and the World Economy Vol.15 No.1

Using a structural VAR with block exogeneity, diagonality and identifying restrictions, the paper first analyzes the macroeconomic linkages among the oil price, U.S. output, interest rate, money supply, price level, and exchange rate, and second with international non-fuel commodity group prices. By assuming the block exogeneity of U.S. macroeconomic variables with respect to the international non-fuel commodity prices, the paper discusses how exogenous macroeconomic shocks affect those commodity prices. It finally explores which oil/macroeconomic shocks are important in explaining the variations in the commodity prices. The results show that the sources of major fluctuations in the international commodity differ greatly by commodity. Some commodity prices seem to be affected greatly by financial factor such as ‘seafood’, ‘industrial metal’, and ‘gold’. Moreover, for some commodities, price volatilities are more affected by financial factor than by real factor. Those commodities include ‘vegetable oils and protein meals’, ‘meat’, ‘seafood’, and ‘industrial metals’. Financial factor is also important source of fluctuations in the oil prices. Oil price shocks have instantaneous effects on the volatilities of interest rates, money supply, and price level. Oil shocks also have significant effects on interest rate, money supply, and exchange rate two years after the shock.

품목별 톤 O/D의 차종별 화물차 O/D 전환방안 연구

한진석,김형범,박민철 한국교통연구원 2013 交通硏究 Vol.20 No.4

Freight demand in Korea has been estimated using a commodity-based freight demand model, in which a commodity ton OD (origin-destination) was converted into truck trip OD. Ton OD is converted into truck trip OD through conversion parameters such as load efficiency and empty ratio, but the same parameters by commodity are used though the travel characteristics by commodity is different. This study estimated conversion functions by commodity considering commodity type as well as truck type, in order to partially improve the domestic truck OD transition process. Conversion functions are estimated using the 2011 Nationwide Commodity Flow Survey. As a result of the estimation, the power function is the most suitable functional form and the average loadage and travel distance are different by truck type. In addition, the results showed that heavy commercial trucks dominated the delivery of large size commodities while privately owned small trucks delivered miscellaneous goods. 국내 화물수요모형은 톤 단위 물동량을 추정한 후 화물자동차 통행으로 전환하는 물동량 기반의 화물수요추정방법을 주로 사용하였다. 지금까지는 품목에 대한 고려없이 화물자동차의 적재효율, 적재율 또는 공차율 등을 이용하여 차종별로 물동량을 화물자동차 대수로 전환하였으나, 품목별 특성이 상이한 화물운송의 특성상 품목을 고려하지 않은 방법에 한계가 있었다. 본 연구는 국내 물동량 기반 화물수요모형에서 물동량 ton을 화물자동차 대수로 전환하는 방법을 개선하고자 하였으며, 이를 위하여 화물자동차 유형뿐만 아니라 품목별 특성을 고려한 물동량의 화물자동차 전환함수를 통하여 물동량을 화물자동차 대수로 전환하는 방안을 제시하였다. 2011년 전국 화물기종점통행량조사 결과를 활용하여 전환함수를 추정하였는데, 화물자동차 유형별 물동량 전환함수 추정 결과, 멱함수 형태가 최적 함수형태로 도출되었으며 평균 적재량과 평균 통행거리는 화물자동차 유형별로 상이한 것으로 나타났다. 또한 화물자동차 유형별 물동량 전환비율을 산정한 결과 물동량 규모가 큰 품목인 경우 사업용 대형 화물자동차의 전환비율이 높았고 실생활에 주로 이용되는 품목인 경우 비사업용 소형 화물자동차의 전환비율이 높은 것으로 분석되었다.

연예인 지망생 및 신인의 성형 경험과 ‘이미지 상품-주체’의 형성 : 연기자를 중심으로

김현경 이화여자대학교 한국여성연구소 : 이화여자대학교 한국여성연구원 2014 여성학논집 Vol.31 No.2

이 논문은 연예인 지망생 및 신인에게 가해지는 성형 압박의 문화적 기제들과 수술경험, 주체성의 관계를 분석한다. 여성들은 카메라에 재현된 영상 이미지, 기획사 및 제작 과정상의 요구를 통해 ‘카메라에 잘 받는 얼굴로의 변형’을 수용하고 있었지만, 자신이 가진 자원에 따라 성형 수술 경험 정도는 달랐다. 그러나 이들 모두는 투자로 변형해야 하는 ‘원료(raw material)로서의 몸’, 회수할 수 없는 혹은 안 되는 몸에 대한 멸시의 감정을 가지고 있었다. 이 논문은 이처럼 연기 노동력뿐 아니라 전 존재를 상품화해야하는 연기자 존재 양상을 ‘이미지 상품(image commodity)’ 그리고 몸의 변형을 이미지상품화에 성공하기 위한 투자로 인식하면서 그 과정과 결과를 통해 자아를 바라보는 주체성을 ‘이미지 상품-주체(image commodity-subject)’로 명명한다. 남성들의 경우 큰 키, 옷이 잘 어울리는 몸매와 근육을 중심으로 한 특정 외모가 이미지 상품화의 전제조건이며 이는 소비적이면서 ‘위협적이지 않고 보호자적이며 성애적인’ 남성성에 대한 대중선호를 보여준다. 이처럼 남녀 연기자들에게 요구되는 외모 자질은 확연히 대비되는 것으로서 새롭게 재경계화되고 있다. 그러나 남성에게는 ‘연기력 있는 배우의 길’이라는 선택지가 없지 않기 때문에 이들이 받는 압박과 수술 경험은 여성들과 상당한 차이를 보인다. 성형을 통해 표준적 외모를 기본적으로 갖추어야 한다는 문화적 압력은 여성연기자를 훈련을 필요로 하는 전문적 직업인이 아니라 몸을 이용하고 드러내 보이는 몸적 존재로 위치 지운다. This thesis analyzes the cultural mechanism of cosmetic surgery pressure put on aspiring actors and rookies and the relation between cosmetic surgery experience and the subjectivity. Though accepting the ‘transformation into faces which are telegenic’ required from the image represented by camera, entertainment companies, and contents making processes, the female aspiring actors had different scales of cosmetic surgery experiences according to the resources they had. However, they all had a sense of disdain towards ‘the body as raw material’ which must be transformed into an investment and the body which is unrecoverable or irrecoverable. This thesis addresses the existential condition of an aspiring female actor, who must commercialize not only their acting labor but also their entire being, as ‘image commodity’; it also addresses the subjectivity, which recognizes the transformation of body as an investment in order to be successful in image commercialization and conceives self through the result of it, as the ‘image commodity-subject.’ For a male aspiring actor, tall stature, body figure which a dress fits nicely, particular look based on muscle are preconditions of image commercialization; it reveals the public preference for consumptive, ‘not threatening, protector like, and sexual’ masculinity. Likewise, appearance qualifications required from male and female aspiring actors are obviously contrasted and being demarcated anew. However, for a male aspiring actor, since there is an alternative of ‘an actor with good acting skills,’ the pressure and experience of cosmetic surgery they have demonstrate considerable difference with those of a female aspiring actor. Since it is thought that it is possible to make changes on a female aspiring actor’s body, the cultural pressure puts on the idea that basically she must possess a particular appearance even through cosmetic surgery. This locates her not as a professional who needs training but as a bodily being who uses and shows her body.

자원시장 슈퍼사이클 분석과 특징

강영호 ( Youngho Kang ),박환일 ( Hwanil Park ) 한국농업경제학회 2014 農業經濟硏究 Vol.55 No.1

The purpose of this study is to analyze the super-cycles of commodity prices and compare the main characteristics of the current super-cycles with the previous ones. We applied the asymmetric band pass filter suggested by Christiano and Fitzerald to extract the super-cycles of the World Bank commodity index and 9 commodity prices including oil, coal, natural gas, copper, zinc, aluminum, corn, wheat and soybean. The data runs from Jan. 1960 to Aug. 2012. This study suggested that the uptrend of current super-cycles of most commodities either have ended or will end soon. The uptrend of the current super-cycles exhibits three main characteristics. First, the price volatility of all commodities has increased. Second, the co movement of oil and other commodities have strengthened. Third, oil price has been found to cause other commodities` price. For the government and industry related to commodity development and utilization, the results have two implications. First, it is necessary to understand long term trend of the commodity prices as well as the short term movement and volatility. Second, the end of the uptrend of super-cycle opens the door to expand investment in resource exploration and development and related technology. Investing to secure resources when prices are rising is a high-cost, low-profit business. The right time to invest is when prices are in recession.

상품파생시장의 선도곡선(Forward Curve)이 투자상품 구조에 미치는 영향

김경호 ( Kyung Ho Kim ),채승주 ( Seung Joo Chae ),김경범 ( Kyeong Beom Kim ) 한국금융공학회 2015 금융공학산학연구 Vol.1 No.-

본 연구는 상품파생시장의 고유한 특징인 다양한 선도곡선 유형 변화가 구조화 투자상품, 구체적으로 원자재를 기초자산으로 발행되는 DLS 구조에 미치는 영향을 살펴보고자 하는 의도에서 출발하였다. 이를 위해 실물이 존재함으로 인해 발생하는 상품파생시장의 차별성이 선도곡선의 다양한 형태로 구현됨을 알아보았고 다른 조건이 동일하다는 가정 하에 선도곡선이 백워데이션인 경우와 콘탱고인 경우 각각 투자상품가격에 미치는 영향을 실제 두 가지 유형의 DLS 상품 프라이싱을 통해서 알아보았다. 분석 결과 원자재를 기초자산으로 하는 DLS의 경우 선도곡선이 백워데이션인 경우 상대적으로 저렴한 비용으로 유리한 구조의 상품을 설계할 수 있음을 확인할 수 있었다. 논란의 소지가 있을 수 있는 선도곡선의 미래가격 예측기능과 관련해서는 백워데이션 상태에서 발행된 원자재 DLS가 투자자에게 불리한 투자성과로 이어진다는 명백한 증거를 발견하기는 힘들었다. 다만 상품파생 선도곡선의 단기적인 가격예측능력을 감안했을 때 평상시 콘탱고가 주로 관찰되는 기초자산에서 갑작스런 백워데이션이 발생한 경우, 최근월물과 차근월물 간의 가격차이가 심한 백워데이션이 발생하는 경우, 가격 하락 추세에서 발생하는 백워데이션인 경우 등에서는 투자에 상당한 주의가 필요하다고 하겠다. 결론적으로 원자재를 기초로 발행되는 DLS 시장참여자들은 해당 기초자산의 현재 가격과 전망 뿐 아니라 기초자산의 재고와 수급 등의 많은 정보를 내포하고 있는 선도곡선의 유형에 관심을 가지고 반드시 확인할 필요가 있다. This research is based on an attempt to explore how changes of various forward curve types, which are the unique characteristics of commodity market, would affect the structured investment products, especially DLS(Derivative Linked Securities) structure which underlying is commodity. With this purpose, the research highlights the fact that distinctiveness of commodity derivative market is displayed as &verse types of forward curve. Under the presumption that the other variables remain the same, we also analyze how forward curve influences the investment product prices in the cases of backwardation as well as contango by the pricing of two types of actual DLS products. As a result of analysis, in the case of commodity DLS, we identified that it is possible to design profitable product with relatively low price if the forward curve reflects backwardation. With regard to the future price forecasting, one of the functions of forward curve, it was hard to find the clear evidence that commodity DLS issued during backwardation results in unfavorable outcome towards investors. However, considering forward curve``s forecasting function of short-term price, it is needed to put close attention on investment if sudden backwardation appears with the underlying which normally shows contango, if backwardation shows a huge gap between first and second nearby month futures contracts, or if backwardation happens while price is going down and so forth. In conclusion, commodity DLS market participants should focus on and identify not only the current price and forecasting of relevant underlying but also forward curve type which reflects on wide range of information such as supply and demand of underlying.

디지털 정보상품의 가치와 가격

강성윤(Kang, Sungyoon) 한국사회경제학회 2009 사회경제평론 Vol.- No.32

In this essay, we make a critical review on the recent ‘Information Goods Value Controversy.’ The arguments which try to give any value base to the price of digital information commodity by distinguishing version and copy of a commodity can be examined by revealing the characteristics of R&D labor. R&D labor subsumed to the capitalist production is a productive labor, but it does not add value to the second and subsequent copies of commodities. Therefore, the value of digital information commodity is, as well as the value of other commodities, determined only by the magnitude of labor necessary to reproduce, that is, to copy it. So the value of digital information commodity is almost zero, and the price of it can be maintained only by intellectual property. To explain the price of digital information commodity, we need to scrutinize the concept of monopoly price defined by Marx. 이 논문은 최근 진행되고 있는 ‘정보재 가치논쟁’을 비판적으로 검토한다. 버전과 카피의 구분을 통해 디지털 정보상품의 가격에 가치기초를 부여하려는 주장은 버전을 생산하는 데 투입되는 연구개발노동의 성격을 해명함으로써 검증할 수 있다. 자본주의적 생산에 포섭된 연구개발노동은 생산적 노동이지만, 두 번째 카피 이하의 상품에는 가치를 부가하지 않는다. 그러므로 디지털 정보상품의 가치는 다른 모든 상품과 마찬가지로 그 재생산, 즉 복제에 필요한 노동량에 의해서만 결정된다. 따라서 디지털 정보상품의 가치는 0에 가까우며, 그 가격은 지적 재산권에 의해서만 유지될 수 있다. 이와 같은 디지털 정보상품의 가격을 설명하기 위해서는 맑스의 독점가격에 대한 규정에 천착할 필요가 있다.