환노출 계수 변동성의 특성과 기업가치

권택호 한국국제경영관리학회 2016 국제경영리뷰 Vol.20 No.3

환율변동이 기업 경영에 미치는 영향은 환노출 계수의 관점에서 논의되어 왔다. 일반적으로 환노출 계수는 분석 기간 동안 변하지 않는 값을 가진다는 가정하에 추정한다. 그러나 기존의 연구는 환노출 계수가 시변할 수 있다는 증거를 보고하였다. 시변 환노출 계수(time-varying exchange exposure coefficient)는 환노출이 변동성을 가지고 있음을 의미한다. 이 논문에서는 환노출의 변동성이 기업가치에 미치는 영향에 관해 두 개의 서로 다른 가설을 설정한다. 하나는 시간가변 환노출은 투자자로 하여금 환위험관리를 어렵게 하여 기업의 가치에 부정적인 영향을 준다는 것이다(환노출관리 비효율 가설). 환노출 계수가 변하는 경우 투자자는 환위험 관리에 필요한 적정 헤지비율을 결정할 수 없어 환위험관리가 어렵기 때문이다. 그러나 다른 측면에서 보면 환노출 계수가 시변한다는 것은 기업이 국제경영활동을 적극적으로 하고 있다는 것을 의미하는 정보로 해석될 수 있어 기업가치에 긍정적인 영향을 줄 수 있다(정보효과가설). 정보효과의 긍정적인 영향이 헤지 비효율에 따른 비용을 상회한다면 시변 환노출 계수는 기업가치를 증가시킬 수 있다. 이 연구에서는 환노출 계수의 변동성과 기업가치의 관계를 실증 분석한다. 분석 결과 환노출 변동성은 기업가치와 양(+)의 관계이다. 그러나 추정식에 기업의 고유변동성을 포함하는 경우 환노출 변동성과 기업가치 간의 유의적인 관계가 사라진다. 추가적인 분석 결과는 환노출 변동성이 기업의 고유변동성을 설명하는 한 요인이 될 수 있음 을 보여준다. 이 연구는 환율변동이 기업의 경영에 미치는 영향 분석에서 환노출 변동성에 대한 고려가 필요함을 시사한다. 또한, 환노출 변동성이 기업 고유변동성을 설명하는 한 요인이 될 수 있음도 보여준다. The effect of foreign exchange rate changes on a firm’s operations has been discussed from the perspective of foreign exchange exposure coefficients. In general, foreign exchange exposure coefficients were estimated under the assumption of have a constant coefficient during the estimation periods. Previous studies, however, have documented evidence supporting the theory of time-varying exchange exposure. Time-varying exchange exposure implies that exchange exposure has variability. We developed 2 competing hypotheses on the variability of exchange exposure on firm value. First, the time-varying exchange exposure would affect firm value negatively due to the difficulty in managing the foreign exchange exposure). When the exchange exposure changes periods, it is hard for investors to fix the optimal hedge ratio to manage the exchange risk. Conversely, the time-varying exchange exposure would affect firm value positively due to the information effect included in the time varying exposure, because the time-varying exchange exposure might be interpreted as a firm doing international business actively If this information effect outweighs the inefficient hedging, time-varying exchange exposure would induce an increase in firm value. This study examines the relations of the variability of the exchange exposure and firm value. Test results show that the variability of the exchange exposure is positively related with firm value. Yet, the relations disappear when a firm’s idiosyncratic volatility is included in the estimation equation. Further analysis reveals that the variability of exchange exposure could be a factor that explains the firm’s idiosyncratic volatility. This study suggests that the variability of the exchange exposure should be considered in the analysis of the effect of the exchange rate changes on the management of firms. Test results also show that the variability of the exchange exposure could explain some part of a firm’s idiosyncratic volatility.

변동계수 분석에 따른 서울지점의 무강우시간 추정 : 변동계수 분석에 따른 서울지점의 무강우시간 추정 Estimation of InterEvent Time Defination Using Coefficient of Variation in Seoul Station

이진우(Lee, Jinwoo),정건희(Chung, gunhui) 한국방재학회 2017 한국방재학회 학술발표대회논문집 Vol.2017 No.-

운전지속시간에 따른 위험운전행태 분석 - 법인택시 디지털 운행기록 자료를 이용하여 -

정문학 ( Zhengwenxue ),이진걸 ( Lee Jin-geol ) 한국도로교통공단 2013 교통안전연구 Vol.32 No.-

최근 3년간의 차대사람 사고 사망자수 점유율 통계현황을 보면 2009년부터 2011년에 걸쳐 사업용자동차의 교통사고 사망자 점유율은 약 50~55%정도이다. 2011년 교통사고 사망자수 차종별 시간대별 현황에서는 사업용 자동차 중에서도 법인택시가 약 50%를 차지하고 있다. 이와 같은 현상이 나타나는 이유는 사업용 차량 운전자의 경우 업무특성상 좁은 운전석 안에서 장시간 동안 운전을 하기 때문이다. 또한 일반운전자보다 주행거리와 주행시간이 길어 교통사고에 더 많이 노출되어 있기 때문이라고 할 수 있다. 따라서 본 연구는 운전지속시간에 따른 운전자의 위험운전행태 분석을 통해 적정운전지속시간을 설정하고, 이를 바탕으로 교통사고에 더 많이 노출되어 있는 법인택시운전자들의 교통사고 감소를 위한 정책적인 제언을 하는 데 목적이 있다. 본 연구에서 위험운전행태 빈도와 감ㆍ가속도 분포를 분석하여 비교해 본 결과운전지속 시간이 길어질수록 운전자들의 위험운전행태가 모두 증가하는 것으로 나타났으며, 운전지속 시간이 4~5시간 이상인 경우 위험운전행태 증가율이 가장 큰 것으로 분석되었다. 그러므로 4~5시간 운전 후 적정 휴식시간을 갖도록 하면 사고발생 가능성을 사전에 감소시킬 수 있을 것이다. 따라서 우리나라 법인택시 운전자들의 최대 연속운전시간 제한제도 도입의 필요성을 제시하고자 한다.

국민은행 주택가격지수의 평활화 현상에 관한 연구

이용만(Young-Man Lee)ㆍ이상한(Sang-Hann Lee) 한국주택학회 2008 주택연구 Vol.16 No.4

국민은행의 주택가격지수는 ‘평가가격에 기초한 지수’로서, 우리나라에서 가장 신뢰 할만한 지수중의 하나이다. 그러나 국민은행 주택가격지수의 변동성이 실거래가격에 기초한 주택가격지수의 변동성보다 작고, 시차(time-lag)를 갖는다는 연구결과가 있는 것으로 보아, 국민은행의 주택가격지수는 ‘평가가격에 기초한 지수’에서 흔히 나타나는 평활화(smoothing) 현상을 갖고 있는 것으로 판단된다. 이에 본 논문은 국민은행 주택가격지수에 평활화 문제가 있는 것으로 보고, 국민은행 주택가격지수가 어느 정도 평활화 되어 있는가를 추정하였다. 본 논문에서는 두 가지 방법으로 평활화 정도를 나타내는 부분조정계수(partial adjustment factor)를 추정하였다. 본 논문에서 사용한 첫 번째 방법은 국민은행 주택가격지수의 변동성과 실거래가격 지수의 변동성을 비교하는 방법이다. 그리고 두 번째 방법은 시간변동계수모형(time-varying parameter model)을 이용하여 부분조정계수를 추정하는 방법이다. 서울시 아파트의 매매가격지수를 이용하여 부분조정계수를 추정해 본 결과, 첫 번째 방법에 의한 부분조정계수는 0.48212이었으며, 두 번째 방법에 의한 부분조정계수는 0.349134이었다. 이는, 평가자가 가격을 평가할 때 실거래가격을 48% 내지 35%만 반영하고, 나머지는 이전의 평가가격에 의존한다는 것을 의미한다. 부분조정계수를 이용하여 ‘진정한 시장가치에 의한 지수’를 추정해 본 결과, ‘진정한 시장가치에 의한 지수’는 2008년 4월을 정점으로 하여 하락추세를 보이고 있는 것으로 나타났다. 이는 실제 거래가격의 동향과 일치하는 결과이다. 그러나 국민은행 주택가격지수는 같은 기간에 여전히 상승 추세를 보이고 있었다. 국민은행 주택가격지수는 정책당국자나 자본시장 참여자들에게 매우 중요한 의사결정 참고자료이다. 만약 본 논 문에서 밝혀진 사실들이 ‘사실’이라면, 국민은행 주택가격지수에 의존한 의사결정은 수정될 필요가 있을 것이다. The Kookmin Bank's Housing Price Index(KB-HPI) which is an appraisal-based index is one of the most reliable indices in Korea. However it seems that the KB-HPI has appraisal smoothing problems. A study has reported that the KB-HPI has low volatility and time-lag as compared to a transaction-based index unpublished yet. So, under the assumption of appraisal smoothing in the KB-HPI, we estimate the partial adjustment factor to show how appraisers use the transaction price data available. We apply two methods; the partial adjustment model and the time-varying parameter model. The partial adjustment factor is estimated at 0.4821 by the first method and 0.3491 by the second method. It means that 48% or 35% of the transaction price is reflected in the appraisal of a sample house. Following the estimation, we infer a ‘true' housing price index by using the partial adjustment factor. We find that the ‘true' index has started to decrease from April, 2008, as has the housing market in Korea. However, the KB-HPI has continued the upward trend until August, 2008.

거시경제환경의 변화가 환율전가도에 미치는 영향

이성구 ( Sungkoo Lee ) 명지대학교 금융지식연구소 2017 금융지식연구 Vol.15 No.2

본 논문에서는 1980년부터 2016년까지 우리나라의 분기별 자료를 이용하여 국내 물가수준에 대한 환율의 전가도를 추정함으로써 우리나라에서도 주요 선진국과 유사하게 환율전가도의 감소 추세가 존재하는지, 그리고 물가지수의 선택에 따라 환율전가도에 차이가 존재하는지 등의 여부를 확인하였다. 환율전가도가 시간과 경제환경의 변화에 따라 변할 수 있다는 점을 감안하여 상태-공간 모형의 일종인 시간변동계수 모형을 적용하여 가변 환율전가도를 추정하였는데, 회귀계수가 무작위 보행과정을 따르는 것으로 가정하고 칼만 필터를 적용하여 가변적인 환율전가도의 추이를 추정한 결과 환율전가도가 2000년대 이후 다소의 등락을 보이면서도 전반적으로 감소하는 추세를 확인할 수 있었다. 또한 거시경제여건의 변화에 초점을 맞추어 무역의존도, 환율 변동성, 인플레이션, 인플레이션 변동성, 생산 변동성 등의 주요 거시경제변수와 환율전가도의 관계를 분석한 결과 환율 변동성과 인플레이션은 환율전가도에 정(+)의 영향을 주는 것으로, 무역의존도, 인플레이션 변동성, 생산 변동성은 환율전가도에 각각 부(-)의 영향을 주는 것으로 확인되었다. The extent to which exchange rate changes affect price levels is referred to as exchange rate pass-through(ERPT) in the literature and lies at the heart of various policy debates and numerous empirical studies. Using the quarterly data from 1980-2016, I employed the time varying parameter(TVP) model to capture the time varying ERPT estimates for different Korean price indices such as consumer price index, producer price index, and import price index. This study also examined whether macroeconomic fundamentals, such as trade openness, inflation, the volatilities of exchange rates, inflation and industrial production affect the time varying ERPT. The results indicate that these macroeconomic fundamentals significantly affect the slow adjustments of the recent ERPT in Korea.

시간변동계수모형을 이용한 주택가격의 기대상승률 추정

이용만 한국부동산분석학회 2002 不動産學硏究 Vol.8 No.2

The objective of this article is to estimate 'expected growth rate of housing price' in Korea. Because it is rational to suppose that 'expected growth rate of housing price' is varying as time goes by, this article estimates 'expected growth rate' by Time-Varying Parameter Model. This article is using 'Junsei price to housing price ratio' data and corporation bond rate from January 1986 to November 2002 as time series data. From the output, this article concludes as follows : First, 'expected growth rate of housing price' has a property of random walk process. Second, 'expected growth rate of housing price' has a downward drift from November 1991. Third, 'expected growth rate of housing price' is about 2.5% ∼ 2.8% in November 2002.

한국 도시가스용 천연가스의 소비함수에 대한 실증분석

김점수(Jum-Su Kim),양춘승(Chun-Seung Yang),박중구(Jung-Gu Park) 한국에너지학회 2011 에너지공학 Vol.20 No.4

電力需要를 利用한 短期經濟展望의 有用性 硏究

李相鐵,朴鍾仁 한국경제학회 2002 經濟學硏究 Vol.50 No.4

전력수요는 경기변동과 밀접한 관련성을 가지고 동행적으로 움직이며, 전력자료는 경제자료에 비해 조기 관측되는 선행성이 있다. 본 연구에서는 단기적인 경제 전망에 이와 같은 전력자료의 관련성과 선행성이 유용하게 사용될 수 있는가를 살펴보았다. 전력자료의 관련성은 그랜저 인과관계 검정과 표본 외 예측력 비교를 통해서 검증했으며, 선행성은 선행차수를 변화시켜 관련성이 어떻게 변하는가를 살펴 평가했다. 실제 자료를 이용한 분석결과, 본 논문에서 살펴보고자 했던 전력수요와 경제변수 사이의 관련성과 선행성 모두를 확인할 수 있었다. 또한 전력자료를 이용함으로써 실제의 단기 경제전망의 예측력을 상당히 개선시킬 수 있음을 보일 수 있었다. 전력변수와 경제변수들 사이의 관계는 시간변동계수를 가지는 공적분 모형 및 오차수정모형을 이용하여 모형화하였다. Demand for electricity has close relevancy to economic fluctuation and moves coincidentally to it. Furthermore, the electricity data are observed earlier and have precedency over other economic data. This paper examines whether the relevancy and precedency of electricity data are useful in conducting short-term economic forecasting. We verified the relevancy of electricity data using Granger Causality and out-of-sample forecasting comparison, and evaluated their precedency by changing the precedency order to watch carefully how the relevancy responds. Through an extensive data analysis, we confirmed the relevancy and precedency between the electricity demand and economic fluctuation, which are the main point of the present paper. It is also shown that using the electricity data in forecasting the economy for a short period substantially improved the forecasting power. The cointegration and error correction model with time varying coefficients is used to examine the relationship between the electricity variables and the economic variables.

측우기 자료를 포함한 서울 강수량 시계열에 대한 추세분석 및 파엽분석

정현숙,박정수,임규호,오재호 한국통계학회 2000 응용통계연구 Vol.13 No.2

본 논문에서는 측우기 관측자료와 현대 관측자료로 이루어진 서울 강수량 시계열 자료에 나타난 시간에 따른(년도별 및 계절별)변화 및 변동 특성을 파악하고자 한다. 이를 위하여 먼저 200여년 간의 강수량 시계열에 어떤 특정한 증감 추세가 있는지를 알아보는 추세분석을 실시하였다. 그리고 추세뿐만 아니라 시간에 따른 강수량의 주기성 및 변동성을 더 자세히 알기 위하여 파엽 변환(wavelet transform)을 실시하여 여러 진동 모드들의 시간에 따른 변화 양상을 분석하였다. Characteristics of precipitation in Seoul have been examined by using long-term observational data. Precipitation records from modern rain gauges were used for 1908-1996, together with the traditional Korean rain gauge (called Chukwookee) observations for 1777-1907. A linear trend analysis of seasonal total rainfall shows no significant trends over the last 200 years A wavelet transform analysis was performed to figure out the transient variations of precipitation.

IT산업을 중심으로 한 산업 간 주가의 가격, 변동성 이전효과

임재옥(Jae-Ok Lim),김동주(Dong-Ju Kim) 한국산업경제학회 2013 산업경제연구 Vol.26 No.5

본 연구는 VAR-MGARCH모형을 이용하여 IT산업, 제조업, 금융업 그리고 서비스업의 4개 산업을 대상으로 산업별 주가지수의 가격과 변동성 이전효과를 분석하고 조건부상관관계의 변화를 분석하고 있다. 가격이전효과 분석결과, 제조업으로부터 서비스업으로의 양의 가격이전효과와 서비스업에서 IT, 금융업으로의 음의 가격이전효과가 있으며 이러한 결과는 제조업과 서비스업이 협력 또는 보완관계이고, 서비스업과 IT·금융업은 경쟁 또는 대체관계임을 시사하고 있다. 변동성이전효과 분석결과, IT산업은 다른 산업의 영향을 받지 않아 다른 산업에 발생한 충격으로부터 자유로우며, 제조업과 서비스업은 IT산업의 영향을 받아 IT산업에 발생한 충격은 제조업과 서비스업으로 이어지는 것을 확인하였다. 환율을 포함한 모형에서 환율로부터 IT와 제조업에 양의 가격이전효과가 존재하여 환율의 상승은 IT와 제조업에 긍정적인 영향을 주는 것으로 나타났다. 조건부상관관계 분석결과, 신규산업인 금융업과 서비스업은 전통산업인 제조업에 비해 금융위기에 취약하며 따라서 미국금융위기와 유럽재정위기가 연달아 발생한 근래의 경제상황에서 경제성장의 주된 동력은 전통산업인 제조업과 제조업의 40%이상을 차지하는 IT산업인 것으로 분석되었다. This study investigates the contagion effects and the correlation relationships of inter-industry stock indexes among Information Technology, Manufacturing, Financial Service, and Service industries. The findings of this study are as follows. First, there is positive price spillover effect from manufacturing industry to service industry, and there are negative price spillover effects from service industry to IT industry and to financial service industry. These results imply that there is a complementary relationship between manufacturing and service industries, and that there are substitutional relationships between service industry and IT and finacial service industries. Second, the IT industry is independent from the movements of other particular industries, whereas the economic shocks occurred in IT industry affect the manufacturing and service industries. Finally, the results from the analysis of conditional correlation show that the new industries, such as financial service and service industries, are relatively more vulnerable to the macroeconomic shocks such as the global financial crisis in 2008 than the traditional industries such as manufacturing industry. Therefore, after the period of global financial crisis and eurozone crisis, the major growth drivers of recent economy are traditional manufacturing and the IT industry covering more than fourty percents of that manufacturing industry.