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        • 국제증권투자와 환위험관리

          권택호 여수대학교 1997 論文集 Vol.11 No.1

          International equity investment brings out both the benefits of diversification and the additional risks of foreign investment. The riskiness of international equity investment consist of two risks the country risk and the foreign exchange risk. Basically, we can manage the foreign exchange risk and there are many studies focused on this theme. Using simulation. this paper accesses the importance of the foreign exchange risk in international equity investment. We can reach the conclusion that the foreign exchange risk may not so critical in international equity investment. Foreign exchange risk hedge is a matter of investor's decision. It needs to consider their ability which they can accept the risk. To secure safety in hedging therefore, it is necessary to construct the internal control system in hedging.

        • 매출성장과 다각화 효과 - 국제적 증거

          권택호,배성철,박순홍 한국재무학회 2017 한국재무학회 학술대회 Vol.2017 No.05

          이 연구는 세계 36개 국가를 대상으로 기업의 제품다각화에 대하여 분석하였다. 분 석 결과 기업의 매출성장 부진과, 주력 산업의 성장률 둔화 그리고 낮은 경영성과 등 이 기업으로 하여금 다각화를 수행하게 하는 이유가 될 수 있음을 지지할 수 있는 결 과를 확인하였다. 매출성장을 고려하면서 다각화가 기업가치에 미치는 영향을 분석한 결과 전체적인 다각화 할인(diversification discount)에도 불구하고 매출이 상대적으로 성장하는 기업의 다각화와, 매출이 상대적으로 감소하면서 다각화정도도 감소한 기업 의 다각화에서는 다각화 할증(diversification premium)이 존재함을 확인할 수 있었다. 이러한 결과는 기업이 자신의 상황에 맞는 다각화전략을 수행하는 경우 다각화가 기업 가치를 증가시킬 수 있음을 의미한다. 평균적인 다각화 할인에도 불구하고 다각화 유 형에 따라 다각화 할증이 존재하는 것은 기업의 다각화 효과가 다른 경영활동과 연관 되어 결정되고 있음을 보여주는 것이다. 이 연구의 결과는 기업들이 다각화 결정에서 다각화가 기업가치를 증가시킬 수 있도록 기업의 상황을 고려하는데 어려움을 겪고 있음을 시사하는 것이다.

        • 한국 제조기업의 환노출과 파생상품을 이용한 헤지

          권택호,박래수,배성철 한국재무학회 2011 한국재무학회 학술대회 Vol.2011 No.08

          환노출을 기업의 기본적인 영업활동에 의해 결정된 예측환노출과, 기업의 환노출관리 활 동이 포함된 관찰환노출로 구분하여 기업의 환노출과 환노출관리 활동 간의 관계를 분석하 였다. 예측환노출이 양수인 기업들은 선물환매도거래, 해외현지법인과의 내부거래 그리고 외화자본조달을 통하여 환노출감소효과를 얻고 있다. 그러나 예측환노출이 음수인 기업들의 경우는 환율변동의 가격전가로부터만 환노출감소효과를 얻고 있다. 관찰환노출이 유의적인 기업들에 대한 분석결과는 구조화선물계약이 기업들의 환노출을 악화시키는데 주요한 원인 이 되었음을 확인시키고 있다. 이 연구의 결과는 환노출과 환노출관리 활동간의 관계를 분 석하기 위해서는 기업이 처해 있는 기본적인 환노출 특성을 이해하고 이를 적극 활용할 필 요가 있음을 보여주고 있다. 또한, 금융시장을 이용한 환노출관리 활동의 효과는 환율변동 에 대한 실물시장 반응과 금융시장 반응의 관계에 따라 달라질 수 있음을 확인시켜주고 있 다. 특히, 환율이 급변하는 경우 환율변동에 대해서 실물부문과 금융부문 간에 설정되어 있 던 관계가 변하게 되어 파생상품을 사용한 환노출관리효과가 환율이 급변하기 이전에 예상 했던 것과 달라질 수 있음을 보여준다. 실증분석 결과는 환율이 급변하는 경우 기업이 실물 분야에서 어떠한 상황에 직면하게 될 것인가를 이해하고 이를 활용하는 것이 파생상품거래 를 사용해 환노출관리를 하는데 필요함을 보여주고 있다.

        • KCI등재

          직접다각화 및 지분관계를 통한 간접다각화가 기업가치에 미치는 영향

          권택호,박진우 한국재무학회 2007 財務硏究 Vol.20 No.2

          본 연구는 1994년부터 2003년까지 한국증권거래소에 상장된 비금융업종 기업들을 표본으로 하여 개별기업 내 다각화(‘직접다각화’)와 다른 기업의 지분보유를 통한 다각화(‘간접다각화’)가 기업가치에 미치는 영향을 실증분석하였다. 이를 위해 직접다각화와 간접다각화의 정도를 각각 관련다각화와 비관련다각화로 나누어 측정하였고, 외환위기가 국내 기업환경에 미친 영향을 고려하여 전체 표본기간을 위기 이전, 위기 기간, 위기 이후로 나누어 분석하였다. 다각화에 관한 기존의 국내 연구들이 개별기업 내의 다각화 정도만 측정하여 분석함으로써 지분관계를 통한 간접다각화를 무시하고 있거나, 기업집단 전체의 다각화 정도를 측정하여 분석함으로써 다각화가 개별기업가치에 미치는 영향을 설명하지 못하는 한계가 있었다. 이와 같은 한계를 극복하기 위하여 이 연구에서는 직접다각화와 간접다각화가 기업가치에 미치는 영향을 함께 분석하였다. 분석결과에 의하면, 직접다각화의 경우 외환위기 이전 기간에는 비관련다각화가 기업가치에 유의적인 부(-)의 영향을 보임으로써 기존 연구와 일치하는 결과를 보여주고 있으나, 외환위기 기간과 이후에는 더 이상 기업가치에 유의적인 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 한편 지분관계를 통한 간접다각화의 경우는 외환위기 이전과 위기 기간에는 기업가치에 유의적인 영향을 미치지 못했으나, 외환위기 이후에는 비관련다각화와 관련다각화 모두 기업가치에 유의적인 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 외환위기를 계기로 진행된 기업의 구조조정과 기업의 전문성과 투명성을 제고하기 위해 도입된 각종 제도들이 기업의 다각화 정책과 다각화에 대한 시장의 평가에 중대한 영향을 미쳤음을 시사한다. This study examines the valuation effect of across-firm diversification as well as within-firm diversification using data of Korean firms listed on KRX during the period over 1994~2003. Although many Korean firms diversify their business through the ownership of other firms, current literature has paid little attention to the valuation effect of across-firm diversification. This study, by considering ownership relations across firms, attempts to examine the valuation effect of across-firm and within-firm diversification. Specifically, the degree of related and unrelated diversification is separatedly measured, employing the Caves' method. The sample period is divided into pre-crisis, crisis, and post-crisis periods in order to reflect the impact of financial crisis in late 1990's. Our results show that the negative valuation effect of within-firm diversification presented by prior studies hold only for unrelated diversification and for pre-crisis period. The valuation effect of within-firm diversification have disappeared since crisis period. However, although there were no valuation effect during pre-crisis and crisis period, across-firm diversification have a significant negative effect on firm value for both related and unrelated diversification during post-crisis period. These results indicate that corporate restructuring enforced and regulations and systems established following financial crisis have a significant impact on corporate strategy and market perception of diversification activities.

        • 해외현지법인과의 내부거래 결정요인과 기업가치

          권택호,배성철 한국국제경영관리학회 2015 한국국제경영관리학회 학술발표대회 논문집 Vol.2015 No.8

          이 연구는 해외 현지법인과의 내부거래 특성을 분석하고 내부거래와 기업가치의 관계를 분석하였다. 2005년에서 2010년까지의 기간에 한국 거래소에 상장된 비금융업종 기업을 대상으로 분석하였다. 분석결과 해외현지법인과의 내부거래는 글로벌 금융위기이후 기간(2008-2010)에 증가하였다. 코스피기업의 경우 연구개발비비율이 높을수록 내부거래가 활발한 것으로 나타났으나 코스닥기업의 경우는 연구개발비비율과 내부거래의 관련성은 제한적으로만 확인되었다. 코스피기업의 내부거래와 기업가치 관계 분석 결과 금융위기이후 기간에 고기술업종 기업이 선진국 소재 현지법인과 수행한 내부거래가 기업가치에 부정적인 영향을 미친 것으로 확인되었다. 코스닥기업에서는 금융위기이후 기간에 내부거래와 기업가치 간에 평균적으로 음의 관계가 나타났으며, 대규모기업이나 고기술업종 기업이 수행한 신흥시장 소재 현지법인과의 내부거래가 기업가치에 부정적인 영향을 미친 것으로 확인되었다. 분석 결과는 한국 기업이 현지법인과의 내부거래를 통해 현지법인의 해외직접투자의 성과를 회수하고 있지는 않으며 오히려 현지법인의 경영을 지원했을 수 있다는 추론을 가능하게 하고 있다. 투자기업이 내부거래를 통해 현지법인의 경영을 지원하는 경우는 투자기업의 규모, 기술수준, 현지법인이 소재한 국가, 글로벌 금융위기를 전후한 기간의 특성에 따라 차이가 있다. 이 연구의 결과는 한국 기업의 해외직접투자가 국내의 경영보다 높은 성과를 내고 있지 못함을 보여주고 있지만 다른 한 측면에서는 투자기업이 해외직접투자를 장기적 관점에서 관리하고 있는 경우도 있음을 보여준 것으로 해석할 수 있을 것이다.

        • 환율변동에 따른 주요 수출품의 마크업조정 결정요인

          권택호,주경원,이상근(토론자) 한국국제경영관리학회 2001 한국국제경영관리학회 학술발표대회 논문집 Vol.2001 No.-

          외환위기를 전후로 한 1996-2000년 기간에 한국의 대표적 수출품들의 마크업 조정계수를 추정하고, 마크업 조정계수의 크기를 결정하는 요인들에 대해 실증분석하였다. 마크업 조정은 주요 국가-품목들에 걸쳐 대부분 이루어져 환율변동에 따라 수출품의 가격조정이 이루어짐을 확인할 수 있었다. 마크업 조정계수의 크기를 결정하는 요소로서는 산업내무역지수를 사용한 품목별 수요탄력성과 수출비율, 주요국가 시장으로의 집중도 완화지수가 통계적으로 유의하게 나타났다. 수요탄력성이 낮을수록 마크업 조정은 낮고, 시장집중도가 완화될수록 마크업 조정계수는 큰 것으로 나타났다. 이것은 품목의 제품차별화와 시장다변화를 통해 환율변동에 따라 마크업을 조정함으로서 수출가격을 안정화시키고, 기업의 채산성을 개선할 수 있는 여지가 있음을 보여주는 것이다.

        • 기업의 성장과 다각화효과

          권택호 한국재무학회 2015 한국재무학회 학술대회 Vol.2015 No.05

          기업의 다각화는 기업의 성장전략과 밀접하게 연결되어 있다. 또한, 기업 다각화정도를 측정하는 다각화지수의 계산결과는 기업의 매출액성장 변화에 의해 영향을 받는다. 이 연구에서는 매출액성장을 고려하면서 다각화와 기업 가치 관계를 분석하였다. 분석결과 다각화가 기업가치에 미치는 부정적인 영 향은 매출액성장이 낮은(매출액이 감소한) 기업에서 나타난 결과이며, 매출액 성장률이 높은 기업에서는 다각화와 기업가치 간에 긍정적인 관계가 나타남 을 확인할 수 있었다. 또한, 다각화지수 계산 방법별 다각화효과 분석 결과 는 다각화효과에 대한 분석 결과가 다각화지수의 계산 방법 특히, 다각화를 판단하는 KSIC 자릿수에 따라 차이가 있을 수 있음을 보여주었다. 다각화효 과를 회계적 경영성과를 기준으로 분석한 결과는 다각화에 대한 긍정적 평 가가 다각화를 통해 나타난 기업의 경영성과 개선 때문이기 보다는 다각화 의 긍정적 효과에 대한 기대 때문일 수 있다는 추론을 가능하게 하는 결과 를 보여주었다.

        • 한국 기업의 환노출 특성변화와 환위험 관리방안

          권택호,주경원 한국국제경영관리학회 2012 한국국제경영관리학회 학술발표대회 논문집 Vol.2012 No.12

          환노출의 변화가 환노출관리활동의 변화와 갖는 관계 분석을 통하여 환노출과 환노출관리활동 간의 관계를 분석하였다. 분석결과 기업 환노출 크기는 물론이고 방향까지도 분석 기간에 따라 변하는 것을 확인할 수 있었다. 전체적으로 기업들은 기본적인 영업활동에서 발생한 환노출을 관리하고 있었으며, 특히 환율이 상승(하락)하면 기업가치가 증가(감소)하는 방향의 환노출에 대해 적극적으로 환노출관리를 하고 있음을 확인할 수 있었다. 이 연구의 결과는 환노출관리를 위험의 관리라는 측면에서 접근할 때 환율상승이 기업가치의 하락을 초래할 수 있는 가능성에 대한 관리에 좀더 유의할 필요가 있다는 시사점을 주고 있다. 또한, 환노출을 효율적으로 관리하기 위해서는 기업의 규모나 부채의 규모와 같은 기업의 기본적인 특성에 대한 고려가 전제되어야 함을 시사하고 있다. 즉, 기업의 최적 헤지비율은 기업이 처한 외화포지션의 특성과 기업의 규모나 기업내부의 현금흐름의 특성을 고려하여 결정되기 때문에 외환노출포지션에 따른 최적 헤지비율의 규모는 일반화할 수 있는 변수라기보다는 기업 특유의 고유한 변수로 접근하여야 하는 것으로 이해하여야 한다. 파생상품사용의 변화가 환노출관리효과와 일관성 있는 유의적인 관련성을 보여 주지 않고 있는 것은 기업이 환노출 관련 특성변화를 고려하여 파생상품거래를 민첩하게 조정하지 못하고 있음을 의미하는 것으로 파생상품의 효율적인 사용을 위해서는 기업이 자신의 외화포지션뿐만 아니라 기업 전반적인 특성을 적극적으로 고려할 필요가 있음을 사사하는 결과이다.

        • 기업의 관련 다각화와 기업가치

          권택호 한국재무학회 2019 한국재무학회 학술대회 Vol.2019 No.05

          유가증권시장 비금융업종 기업을 대상으로 관련 다각화가 기업가치에 미치는 영향을 분 석하였다. 분석 기간은 1995년에서 한국이 국제회계기준을 채택하기 전인 2010년까지이다. 분석 결과 비관련 다각화와 관련 다각화 모두에서 다각화 할인을 확인을 확인할 수 있었으 며, 다각화 효과는 기간별로 차이가 있었다. 특히, 2000년 이후의 기간에 다각화 할인이 크 게 나타났다. 다각화 유형별 차이 분석 결과 관련 다각화 기업이 비관련 다각화 기업에 비 해 다각화 할인이 크게 나타났다. 다각화 할인과 최대주주지분율 간의 관계를 분석한 결과 기업의 최대주주지분율이 낮을수록 관련 다각화에서의 다각화 할인이 크게 나타나 관련 다 각화의 다각화 할인이 대리인비용과 관련이 있을 수 있음을 추론할 수 있었다. 외환위기와 글로벌금융위기 기간에 관련 다각화 정도가 감소한 것은 관련 다각화 할인과 대리인 비용 간에 관련성을 지지하는 결과로 해석할 수 있을 것이다.

        • 한국 기업의 환노출관리에 관한 문헌연구

          권택호 한국국제경영관리학회 2014 한국국제경영관리학회 학술발표대회 논문집 Vol.2014 No.12

          저자는 이 연구에서 한국 기업을 대상으로 진행되었던 환위험 관련 연구를 정리하고 그 의미를 파악하고자 하였다. 한국에서의 환위험 관련 연구는 1980년대 초부터 시작되었으며 초기의 연구는 환위험을 정의하고 그 측정방법을 논의하는 것에서부터 시작되었다. 이후 환노출을 추정하고 그 특성을 분석하는 연구가 진행되었다. 1997년 아시아 금융위기는 기업경영에 있어서 환위험관리의 의미를 재평가하는 데 기여하였다. 특히, 변동환율제도의 시행은 환위험 연구의 필요성을 재인식하게 하는 전환점이 되었다. 이후 환노출을 추정하고 이의 특성을 분석하는 연구 환노출의 관리에 초점을 둔 연구결과의 발표가 크게 증가하였다. 1999년부터 파생상품거래 내역이 재무제표에 보고되기 시작하면서 파생상품거래와 환노출관리의 관계를 분석하는 많은 연구들이 발표되었다. 최근의 연구에서는 환노출을 예측환노출과 관찰환노출로 구분해 환노출 관리활동과 환노출의 관계를 정치하게 분석하고자 하는 노력이 시도되기도 하였다. 기존의 연구결과들은 한국의 기업들이 환위험에 노출되어 있으며 기업들이 환노출관리를 위해 노력하고 있음을 보여주고 있다. 또한, 기업의 환노출에는 환율변동의 효과가 지연되어 나타나는 지연된 환노출이 존재하며, 환율변동의 방향에 따라 환노출의 규모가 비대칭적으로 나타나는 비대칭적 환노출 특성이 있음도 확인되고 있다. 기업의 환노출과 환노출 관리활동을 분석한 기존의 연구들은 환노출관리를 위해서는 환노출관리 대상인 환노출의 규모를 정확하게 파악하기 위한 보다 체계적인 접근이 필요함을 시사하고 있다.

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