사전적 자기자본비용추정에 관한 실증적 연구

윤세헌 순천향대학교 사회과학연구소 2008 순천향 사회과학연구 Vol.14 No.2

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사전적 자기자본비용추정에 관한 실증적 연구

윤세헌 ( Se Heon Yoon ) 순천향대학교 사회과학연구소 2008 사회과학연구 Vol.14 No.2

본 논문은 국내기업들의 자기자본비용을 추정하는 것을 목적으로 한다. 자본비용추정에 관한 기존연구들은 주로 사후적 자료인 주가와 배당 등을 이용하여 왔다. 하지만 주요 경제적 의사결정은 사전에 하는 것이므로 서전적 자본비용추정의 필요성은 높은 편이라 하겠다. 본 연구에서는 사전적 자료인 재무분석가의 이익예측치를 이용하여 자기자본비용을 사전적으로 추정하였다. 재무분석가의 예측치는 기업의 경제전반의 상황을 반영하여 결정된다는 점에서 자본비용과 유사한 측면이 있어 자본비용추정에 유용한 자료이다. 실증분석 결과 우리나라 기업들의 자본비용은 2002년 이후 꾸준히 감소하고 있어, 1997년의 IMF구제금융의 충격에서 벗어나 서서히 안정을 찾아가고 있는 것으로 볼 수 있다. 또한 대기업에 속한 기업들의 자기자본비용이 더 낮게 나타나고 있고, 코스닥시장에 비해 거래소기업의 자기자본비용이 더 낮게 나타나고 있어 자본비용이 투자자의 요구수익률을 나타낸다는 사실을 실증적으로 증거하는 것이라 하겠다. The purpose of this research is to estimate cost of equity using analyst` earnings forecast data and to examine the difference of cost of equity between market type, firm size, and year. The cost of capital is very important to economy decision-making. However, there is no confirm method in Korea. I can get following implications from the results, After conducting an empirical analysis of it, the capital cost of our enterprises has been continuously decreased since2002. It is getting gradually stabilized out of IMF crisis. Capital cost of major companies also appears lower and its of KSE is higher than Kosdaq.

회계이익정보의 유용성에 관한 연구 : 장외등록법인에 있어 재무정보의 유용성

朴範鎬,尹勢憲 홍익대학교 경영연구소 2001 경영연구 Vol.26 No.-

고성장 코스닥시장 벤처기업의 개별특성이 IR공시 효과에 미치는 영향

김종선,윤세헌,김철중,Kim, Jong Seon,Yoon, Se Heon,Kim, Chul Joong 한국벤처창업학회 2014 벤처창업연구 Vol.9 No.4

본 연구는 창업후 상장까지의 기간이 유가증권시장 기업에 비해 상대적으로 짧은 코스닥시장 기업의 IR공시 효과를 검증함으로써 IR활동의 필요성을 살펴보는데 그 목적이 있다. 국내외 선행연구에서 IR공시가 정보불균형을 해소하고, 주가에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타나고 있다. 이에 본 연구는 기업특성에 따라 IR공시의 효과가 상이하게 나타날 것으로 예상하여, 기업의 규모, 기업유형, 최대주주 지분율, 본사 소재지 등 4가지의 기업특성별로 기업을 분류하여 각 그룹별 초과수익률의 차이를 분석하였다. 특히, 거래소에 상장되었지만 유가증권시장에 비해 상대적으로 소규모이고, 개별기업에 대한 정보의 부족으로 투자자들에게 관심이 부족한 코스닥 상장기업을 대상으로 IR공시의 정보효과를 살펴보고자 한다. 분석기간은 2005년부터 2012년까지 코스닥 상장기업 중 IR공시를 실시한 기업을 대상으로 기업특성별로 각 기업들의 IR공시 전 후 5일간의 초과수익률 차이를 분석하였다. 연구결과, 코스닥시장 상장기업들의 IR활동이 정보의 비대칭으로 인하여 선행연구에서 조사된 결과와 유사하게 긍정적인 정보로 인식되고 있음을 발견하였다. 기업규모(매출액 1,000억 원 기준)에 따른 초과수익률은 소규모기업에서 대규모기업보다 더 높게 나타났다. 벤처기업과 일반기업의 초과수익률은 벤처기업에서 더 높게 나타나고 있고, 최대주주 지분율(지분율 35% 기준)이 높은 기업이 낮은 기업에 비해 높은 초과수익률을 보이고 있다. 그러나, 본점 소재지를 수도권과 비수도권으로 분류하여 분석한 결과 초과수익률의 차이는 통계적으로 유의한 결과를 발견할 수 없었다. 추가적으로 기업특성별 상호작용을 고려하여 4개의 집단으로 구분하여 분산분석한 결과 기업규모와 기업형태에서 상호작용효과가 뚜렷이 관찰되었다. 일반기업집단의 규모별 초과수익률은 차이는 미미하였으나, 벤처기업군에서는 기업규모효과가 크게 나타나, 한가지 기업특성만이 초과수익률에 영향을 주는 것이 아니라 여러 요인이 동시에 영향을 줄 수 있음을 시사한다. 또한, 지리적 위치와 기업형태에서도 약한 상호작용효과가 나타났으며, 지방소재 기업은 기업형태에 따른 차이가 없었으나, 수도권에 소재한 벤처기업군의 초과수익률이 일반기업보다 더 높은 것으로 나타났다. The purpose of this study is, as to verify the effect of IR announcements, the IR activity to look at the usefulness. In previous study, they found that the IR announcement leads to reductions in information asymmetry, effect to positive stock price. This study examine the abnormal returns between group by corporate characteristics. The data used in this study are daily stock market returns taken from the KOSDAQ listed company with IR announcements during the 2005-2012 year(8 year). We find that follows. First, the capital market is accepted IR activity as the positive information. Second, abnormal returns of small company is higher than big size that. We show the difference of abnormal returns between the venture company and general company, the venture company's high. The abnormal returns of corporate with high ownership is above the group of low ownership. Additionally, consider interaction by firm characteristics, we show the interaction between firm size and business type. The result of two-way ANOVA is that venture corporate with big size are more abnormal returns than others. Also, we demonstrate that firm location is the factor of difference on information effect in venture firm.

기초자치단체장의 재선에 영향을 미치는 재정회계성과의 탐색

이유,윤세헌 한국정부회계학회 2019 정부회계연구 Vol.17 No.2

본 연구는 지방자치단체장들이 임기동안 지방재정을 어떻게 운영했는지의 재정성과가 연임을 위한 선거에서 득표율에 어떠한 영향을 미쳤는지를 실증분석하는 것이 목적이다. 이를 위해서 2018년 6월 현재 현직 기초자치단체장이 제7회 전국동시지방선거에 출마한 경우를 표본으로 하여 분석한다. 종속변수인 선거득표율은 당해 선거에서 득표한 단순득표율과 지난 선거와 비교한 득표율변화의 두 가지를 이용하여 분석한다. 지방자치단체의 재정회계성과는 재정지표 중 재정자립도, 재정자주도, 복 지지출 비율, 인건비 비율, 부채비율을 이용하여 분석하였다. 분석결과, 인건비비율의 증가는 득표율에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다.즉, 인건비비율을 감소시키는 재정운영노력은 연임가능성을 높이는 것으로 보인다. 그 외 재정지표는 득표율에 유의미한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이것은 우리나라 정부가 지방자치단체의 재정형평성을 지나치게 강조하여 자치단체의 자체수입 확보 노력을 약화시켰고, 재원이전으로 인한 도덕적 해이와 재정효율성 을 저하시킬 우려가 있기 때문이다. 그러나, 지방선거가 거듭될수록 재정성과는 좋아지고 있으며, 유의미한 변수를 발견할 수 있었던 점 은 우리나라 지방자치제도가 성숙되고 있음을 알 수 있다는 것이다. The purpose of this study is to empirically analyze how the financial performance of local government heads managed local finances during their terms affected the percentage of votes cast in elections for a next term. The analysis was based on the 7th Local Election held in 2018. The labor cost ratio was found to have negative effects on the turnout. Therefore the more efforts were made to reduce the labor cost ratio, the more votes were found by the heads of local governments. However, we finded that the remaining financial indicators are not significantly related. This is because the central government is overemphasizing fiscal equity of local governments. As a result, a possibility of moral hazard is increased, fiscal efficiency is decreased.

韓・日 지방자치단체의 재정상태 비교 연구 -강원도와 도야마현 비교-

이유,윤세헌 한일경상학회 2017 韓日經商論集 Vol.76 No.-

The purpose of this study is to search for the development direction of local governments in Korea through comparing the financial status of Japan, which has been operating for a long time longer than ours. However, in comparison, Toyama prefecture, a sister relationship with similar size and characteristics to Gangwon Province, was targeted. In order to grasp the financial status of local autonomous entities, we analyzed financial self-reliance, financial independence, welfare expenses burden ratio, and labor costs burden, which are often mentioned in previous studies. Both local governments have fallen in financial self-reliance in both countries, but the financial independence of Gangwon province is similar to that of other provinces, while Toyama Prefecture is slightly lower than whole prefecture’s mean. Gangwon- do had a higher burden of welfare expenses but had much less in labor costs than whole province’s mean. 본 연구의 목적은 지방자치단체의 재정상태를 분석함에 있어 우리보다 오랜 동안 지방자치제를 운영한 경험이 있는 일본과의 비교를 통해 향후 우리나라 지방자치단체들의 발전방향을 모색하려는 것이다. 비교 대상 선정을 도야마현으로 정한 것은 면적이나 인구는 강원도보다 적지만, 전국 대비 경제적․정치적․산업적 특성이나 상대적 규모가 유사하며, 이런 특성 때문에 자매관계를 맺었기 때문이다. 지방자치단체의 재정상태를 파악하기 위해 이전 연구에서 자주 언급된 재정자립도, 재정자주도, 복지비 부담률 및 인건비 비중을 분석했다. 두 지방자치단체는 재정적 자립에 실패했지만, 강원도의 재정적 자립은 다른 자치단체와 비슷하지만 도야마현은 현 전체 평균보다 약간 낮다. 강원도는 복지비용 부담이 크지만 인건비는 전체 지방 평균보다 훨씬 적은 특성이 나타났다. 그러나 강원도는 재정자립도, 복지비 증가속도, 인건비 비중 등이 나쁜 신호를 보이므로, 도야마현의 재정자립도를 위한 인건비 감축과 행정기구 축소 등 효율성 제고를 위한 고강도 개혁과 복지비의 일정 수준 유지 등은 벤치마킹할 필요가 있다.

지역축제 특성이 방문객의 소비지출에 미치는 영향 - 2007-2011년 문화관광축제를 중심으로 -

김윤아,윤세헌,신형덕 한국관광학회 2013 관광학연구 Vol.37 No.2

한국의 지방자치단체들은 지역축제의 성공적 개최를 통해 지역경제를 살리기 위해 노력해 왔다. 본 연구는 이에 대한 이범재, 정경일(2008)의 연구를 확장하여 지역경제 방문객의 지출에 영향을 미치는 요인에 대해 조사했다. 문화관광축제 종합평가보고서에서 수집한 2007-2011년의 195개 지역축제표본을 대상으로 다중회귀분석을 수행한 결과 특산물소재와 생태환경소재의 축제는 문화교류소재의 축제보다 소비지출이 많았으며 먹거리축제와 연계지가 있는 축제도 그렇지 않은 축제보다 소비지출이 많았다. 그러나 축제등급과 외지인비율은 소비지출에 영향을 미치지 않았다. 본 연구의 결과는 지방자치단체들이 기념품과 먹거리, 그리고 인근 관광명소와 연계하는 패키지로서 축제를 기획하는 것이 지역축제의 경제적 효과를 높일 수 있다는 시사점을 갖는다. Many local governments in Korea have tried to boost up their local economy by hosting successful local festivals. This study expanded Lee and Chung(2008)'s study to analyze what elements have impacts on local festival visitor expenditure. Based on the 195 local festival data from 2007 to 2011 collected from the directories and reports published by the Ministry of Culture, Sports and Tourism, multi-variate regression analysis was conducted to reveal the results of this study. This research identified that festivals on local products and experiences led more expenditure than festivals on cultural events. In addition, festivals on local food and close to nearby attractions led to high expenditure. On the other hand, festival grades and out-of-town visitors ratio were not relevant to visitor expenditures. These results have implications that local governments may want to develop their package products including souvenirs, food and tourism for economically successful festivals.

창업주회사 이익의 질에 영향을 미치는 요인에 관한 연구

송명섭,윤재원,윤세헌 한국회계정보학회 2011 회계정보연구 Vol.29 No.4

There are two competing theories on the agent problem between the controlling shareholders and minority shareholders: earnings entrenchment theory and earnings alignment theory. Results of empirical researches also support both theories. The fact that there have consistently been contradicting results in the studies of similar research design suggests the existence of an interaction factor which systematically strengthens(weakens) the degree of earnings entrenchment(alignment) by the controlling shareholders or the founding family owners. This study, therefore, proposes a hypothesis by identifying 'company size' and 'bank debt ratio' as the main experimental variables interacting with earnings entrenchment(alignment) factors. Our analysis shows that, when the company size gets bigger, the earnings alignment factors of the founding family companies become weaker while the effects on the earnings entrechment factors are mixed. Therefore, it is hypothesized that earnings quality of founding family companies will increase as the company size decreases. On the bank debt side, prior studies showed empirical results of decreasing earnings management behavior as the bank debt increases due to closer bank monitoring of controlling shareholders(Ahn and Choi 2009, etc.). Based on this, we argue that close bank monitoring weakens earnings entrenchment factors and strengthens some of earnings alignment factors. Therefore, we hypothesize that earnings quality of founding family companies will increase as the bank debt ratio increases. Using data from the KOSPI registered companies during the period 2006-2010, we obtained the following results. First, earnings management of the founding family companies is smaller than that of the non founding family companies, thereby supporting earnings alignment theory. Second, earnings management of founding family companies increases as the company size increases. This suggests that while earnings quality of founding family companies is generally greater than that of non founding family companies due to earnings alignment factors, earnings quality of founding family companies decreases as the company size increases due to weakening earnings alignment factors. Third, the effect of bank debt ratio on earnings management of founding family companies was not statistically significant. 지배주주와 소액주주간의 대리인 문제는 이익침해가설과 이익일치가설이 양립되어 있으며 실증분석결과도 일관되지 않는다. 유사한 연구 설계에서 상반되는 실증결과가 지속적으로 보고된다는 것은 지배주주 또는 창업주주의 이익침해(일치)의 정도를 일관되게 강화(약화)하는 상호작용요인이 존재한다는 것을 시사한다. 본 연구에서는 기업규모와 금융기관차입금비율을 창업주회사의 이익침해(일치)요인과 상호작용하여 이익조정에 영향을 미치는 요인으로 식별하였다. 기업규모가 클수록 창업주회사의 이익일치요인들은 약화될 것으로 예상되는 반면 이익침해요인들은 기업규모에 따라 일관된 영향을 받지 않는 것으로 분석되었다. 이를 종합하여 본 연구에서는 창업주회사의 경우 회사규모가 작을수록 이익일치요인이 강화되어 이익의 질이 높아질 것으로 예상하였다. 금융기관차입금에 관하여는 그 비중이 커질수록 은행의 감독기능이 강화되어 이익조정의 가능성이 감소한다는 주장이 검증된 바 있다(Ahn and Choi 2009 등). 이를 지배주주와 소액주주간의 대리인 문제에 적용하면, 은행은 지배주주를 감독하고 견제하는 기능을 수행하여 창업주회사의 이익침해요인은 약화시키고 이익일치요인은 일부 강화시키는 역할을 수행할 것이다. 따라서 창업주회사의 금융기관차입금비율이 커질수록 이익의 질이 높아질 것으로 예상하였다. KOSPI 등록기업을 대상으로 2006년부터 2010년까지의 재무자료를 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 창업주회사의 경우 비창업주회사와 비교하여 이익조정의 크기가 작은 것으로 나타나 이익일치가설을 지지하는 결과를 보였다. 둘째, 창업주회사의 경우 규모가 클수록 이익조정의 크기가 큰 것으로 나타났다. 이는 창업주회사의 경우 일반적으로 이익일치효과에 의해 비창업주회사에 비해 이익의 질이 높지만, 규모가 커질수록 이익일치효과가 약화되어 이익의 질이 낮아진다는 본 연구의 가설을 지지하는 것이다. 셋째, 창업주회사의 경우 금융기관차입금비율이 커짐에 따른 이익조정 효과는 통계적으로 유의하지 않은 것으로 나타났다.

시간동인활동기준 원가계산

황선필(Sunpil Hwang),윤세헌(Seheon Yoon) 전북대학교 산업경제연구소 2015 아태경상저널 Vol.7 No.3

이 논문은 시간동인활동기준원가계산(Time-Driven Activity-Based Costing)시스템의 문헌들을 검토한 Paper이다. 전통적인 원가계산시스템 하에서는 제조간접원가의 배부가 정확하게 이루어지지 않았다. 이에 따라 1980년대 새롭게 도입된 활동기준원가계산시스템 (Activity-Based Costing)은 일정한 배부율을 기준으로 정확한 원가계산을 달성하고자 노력하였다. 그러나 ABC의 수행에 있어 많은 문제점 들이 제기 됨에 따라 Kaplan and Anderson은 기존의 ABC를 보완하여 시간방정식을 활용한 시간동인활동기준원가계산(Time-Driven Activity-Based Costing) 시스템을 개발하였다. 선행연구는 다양한 분야에서 TDABC의 도입에 대한 긍정적인 효과에 관한 연구들이 제기됨에도 불구하고 도입을 꺼리는 기업이 존재하며, 또한 일부 학계에서는 TDABC에 관해 평가절하하는 시각도 제기되고 있다. 이에 따라 이 Paper는 TDABC에 반하는 시각에서의 문헌을 검토하였다. 검토결과 TDABC는 전혀 새로운 것이 아니며, ABC와 TDABC는 서로 다른 목적의 통찰력을 제공하며 시간에 대한 집중이 다른 요소를 배제함에 따른 문제도 제기되었다. 또한 부정식을 활용하여 개념상 논리를 반박하며 TDABC의 모델의 장점을 뒤엎을 수 있는 수학적 성질에 대해 인식하고 있지 못하다고 지적하였고 시간 추정 시 측정오차로 인해 원가 왜곡을 가져다 줄 수 도 있다고 주장하였다. The thesis is review paper about Time-Driven Activity-Based Costing system. Under traditional costing system, allocation of overhead cost is not correctly done. As a result, Activity-Based Costing(hereinafter, ABC) has been newly introduced in 1980’s. But there were several problems. Kaplan and Anderson develop Time-Driven Activity-Based Costing(hereinafter, TDABC) to complement the existing ABC. Despite the positive results, there are companies of avoiding adoption and views of devaluation. Therefore, this paper reviews literature against TDABC. The summary are as follows. First, TDABC is ‘old wine in new bottles’ and TDABC and traditional ABC are intrinsic same method. Second, TDABC isn’t a revolutionary new methodology, the panacea for cost estimations, and a maintenance-free system. Third, TDABC is Demonstrated the logical error by falsification. Fourth, TDABC has problems of homogeneity, measuring time, and measurement error.

코스닥기업의 경영의사결정이 주주의 부에 미치는 영향

김종선(Jong Seon Kim),김철중(Chul Joong Kim),윤세헌(Se Heon Yoon) 한국증권학회 2016 한국증권학회지 Vol.45 No.5

본 연구는 자본시장에서 호재(good news)로 인식되고 있는 IR공시와 자사주취득 공시가 주주의부에 미치는 영향에 대하여 실증분석 한다. 2005년부터 2014년까지 10년간 코스닥 상장법인 중 IR활동과 자사주취득의 경영의사결정을 공시한 1,469개의 기업-년을 대상으로 기업의 내적특성(기업규모, 기업유형, 지배구조)과 외부환경(활황기시장, 침체기시장)에 따라 관련 공시에 따른 주주부의변화를 살펴보았다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 대기업표본은 자사주취득이 IR활동보다 주주부에 미치는 영향이 더 크게 나타났으나, 시장상황이 좋을 때는 IR활동이 더욱 주주부를 증가시키는 것을 발견하였다. 둘째, 벤처기업은 의사결정 유형에 따른 차이는 발견되지 않았으며, 시장상황이 좋은 활황기에 정보불균형을 해소시키는 것이 주가상승을 가져오고 있음을 관찰할 수 있었다. 결론적으로 IR활동보다 자사주취득이 주가상승에는 더욱 효과적인 것이 일반적이나, 기업가치제고(value-up)를 하고자 하는 기업은 내부특성과 시장상황에 알맞은 경영의사결정유형과 경영의사결정시기를 선택하여야 한다는 시사점을 제공한다. This paper has delivered the empirical research about the influence of recognized `good news` disclosure of IR and treasury stock repurchase on wealth of shareholders. In particular, the research focus falls on reacting pattern of wealth of shareholders as the disclosure relating to intrinsic characters (size of firm, kinds of firm, governance structure) and external environments such as bull-bear market went on from 2005 and 2014 for ten years, targeting on 1,469 listed companies disclosed major management issues. The followings are the research results. First, by standing on sample of large companies, acquiring treasury stock have the bigger impacts on the wealth of shareholders than IR activities. However IR activities show the bigger impact on the wealth of shareholders under the bull market. Second, this research could not find any significant difference as to the pattern of managerial decision making among venture companies. Meanwhile, this research found that resolving information asymmetry could trigger the stock price increasing in bull market. In conclusion, in general, acquiring treasury stock play more effective role in triggering up the stock price comparing to IR activities. However, this research delivered a significant implication of proposing appropriate managerial decision making timing and pattern fitting along to intrinsic characters of firm.