회계이익 - 세무이익의 차이와 회계이익 및 세무이익의 정보효과

노밝은,황명철 한국세무학회 2016 세무와 회계저널 Vol.17 No.2

This study can detect earnings management through the BTD, analyze how different information effects of accounting and tax earnings on the size of the BTD that can be used as a substitute for quality of earnings based on preceding studies. In foreign studies, there are two conflicting empirical results. One is the larger BTC(or the smaller BTD) the smaller the information contents of accounting earnings, and another one is companies with low BTD compared to high BTD represent the information effect on accounting and tax earnings. On the other hand, in our capital markets analyze how different information effect of accounting and tax earnings on the size of the BTD, examine explanation of stock prices with an increase BTD. The sample of this paper includes companies listed in Korean stock market. These samples in this analysis were extracted from the time between 2008 and 2014 year. As a result of analysis, the following findings are obtained: Interaction variables on accounting earnings and BTD were showed statistically significant negative, but interaction variables on tax earnings and BTD were appered statistically significant positive. This phenomenon means the larger BTD the smaller the information contents of accounting earnings, but increase the information contents of tax earnings. This result setting up model of taking into account both accounting and tax earnings didn't change much. Also to compare accounting earnings and stock price, organize various size of the BTD portfolio and 30 percent higher absolute value of the BTD. In case of not taking into account BTD size, appered highly explanation of stock prices on accounting earnings. Whereas on the large BTD group, showed highly explanation of stock prices on tax earnings. Comparing to advanced research, this study have discrimination and improvement that analyze how different information effect of accounting and tax earnings on the size of the BTD, also examine explanation of stock prices with an increase BTD. 본 연구는 BTD의 차이의 크기에 따라 회계이익과 세무이익의 정보효과가 어떻게 달라지는지를분석하였다. 선행연구들에서는 BTD가 기업의 이익조정을 포착할 수 있으며, 회계이익의 질을 나타내는 하나의 대용치로 사용될 수 있다고 보고된 바 있다. 외국의 경우 BTD가 작을수록 회계이익의 정보내용이 감소한다는 결과와, BTD가 낮은 경우에도 회계이익과 세무이익의 정보효과가 모두 크게 나타난다는 상반된 결과가 보고되고 있다. 그러나 우리나라는 재무보고비용의 감소 유인이나 조세환경이 외국과는 다르므로, 본 연구에서는 국내 기업을 대상으로 BTD의 크기에 따라 회계이익의 정보효과 및 세무이익의 정보효과가 달라지는지를 일차적으로 살펴보고, 회계이익의 정보효과에 더하여 세무이익의 증분적인 주가설명력이 존재한다는 선행연구에 근거하여 BTD의 크기에 따라 세무이익의 주가설명력이 달라지는지를 분석하였다. 2008년부터 2014년까지의 유가증권 상장 12월 결산법인을 대상으로 분석한 결과, 회계이익과BTD의 상호작용 변수에 대한 계수는 유의한 음(-)의 값이며, BTD와 세무이익간의 상호작용 변수의 계수는 유의한 양(+)의 값으로 나타나고 있어, BTD가 커질수록 회계이익의 정보효과는 감소하고, 세무이익의 정보효과는 증가한다는 것을 실증하였다. 또한 회계이익과 세무이익의 주가설명력을 비교하기 위하여 BTD의 크기로 포트폴리오를 구성하여 하위 표본에 대한 분석한 결과, BTD 의 크기를 고려하지 않은 전체표본의 경우에는 회계이익의 주가 설명력이 더 높게 나타나고 있는반면, BTD가 큰 그룹의 경우에는 회계이익보다 세무이익의 주가 설명력이 크게 나타나고 있어, 본연구의 예상을 지지하였다. 본 연구는 우리나라에서 BTD가 회계이익의 정보효과에 영향을 미치는지를 직접적으로 분석하였다는 측면에서 선행연구와 차별성을 갖는다. 또한 본 연구는 BTD의 크기에 따라 회계이익과 세무이익의 주가설명력이 차이를 보이는지에 대하여 검증하였다는 점에서 선행연구의 결과를 개선한다는 의미를 갖는다.

외국인투자자가 이익의 미래영업현금흐름 예측 검증력에 미치는 영향

노밝은,오명전,이재홍 한국회계정보학회 2020 재무와회계정보저널 Vol.20 No.2

[연구목적] 본 연구는 현금흐름과 회계이익의 미래현금흐름의 예측능력이 기업에 대한 외국인투자자의 지분율에 따라 차이가 있는지 살펴보는 것을 주된 목적으로 한다. 기업의 가치는 미래현금흐름의 현재가치로 측정할 수 있으므로 투자의사결정 시 미래현금흐름의 예측력을 보는 것은 외국인투자자를 비롯한 모든 시장참가자에게 충분한의의가 있을 것으로 판단된다. [연구방법] 이에 본 연구는 먼저 우리나라 자본시장에서는 현금흐름과 회계이익 중어떤 요소가 미래현금흐름을 잘 예측하는지 살펴본 후, 외국인지분율에 따라 현금흐름과 이익의 추가적인 미래현금흐름예측능력에 차이가 있는지 분석하고, 이를 통해외국인투자자가 미래현금흐름예측을 통한 투자의사결정 시 어떤 이익요소를 더 고려하는지 살펴보고자 한다. [연구결과] 실증분석 결과, 자본시장에서의 미래현금흐름예측능력은 당기의 현금흐름보다 회계이익의 예측력이 더 높은 것으로 나타났으며 둘 간의 유의한 차이 또한확인되어 미래현금흐름예측능력 관련 선행연구 기간 이후부터 최근까지도 꾸준히 회계이익의 예측능력은 현금흐름 대비 상대적으로 더 높게 나타나고 있음을 보였다. 그러나 외국인투자자의 경우 회계이익보다 현금흐름을 통한 예측력이 높은 기업에 상대적으로 집중되고 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 외국인투자자가 신중한 투자자로서 발생액이 포함된 회계이익 자체는이익조정의 수단이 될 수 있음을 인지하여, 상대적으로 이익조정의 여지가 적은 현금흐름을 더 신뢰하여 현금흐름을 통한 투자의사결정을 더 선호하기에 나타나는 것으로판단된다. 또한, 다양한 외국인지분율 대용치를 사용하거나 외국인지분율을 기준으로구분한 집단 간 분석에서도 일관된 결과가 보고되어 외국인투자자는 미래현금흐름예측시 현금흐름을 더 고려한 투자의사결정을 내린다는 결과를 지지하는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구는 자본시장에서 우수한 정보분석 능력을 보유한 외국인투자자의 경우, 투자의사 결정 시 당기이익에만 고착화 된 일반투자자들과는 달리, 투자수익의 근간인 현금흐름에 더 관심을 가지는지 실증하였다는 점에서 선행연구와 차별성을 지닌다.

중국 상장기업의 수익비용대응 변화에 관한 연구

노밝은 한국회계정보학회 2016 회계정보연구 Vol.34 No.3

The main purpose of this study is to examine the changes in the matching level(revenue-expense) focusing on Chinese Listed Companies, and to verify the earnings volatility changes accordingly. China has been conducted by a private company founded with the rapid inflow of foreign capital after the 1979 opening capital markets, starting in 2001, the WTO was carried out a reform of the accounting system in the accounting standards for the international market economy. Although China has established a accounting system to apply the international accounting standards(IFRS), new accounting system of China is still applying the accounting standards in a manner similar to the accounting standards of provision center, As China keeps communism as its political system, but has adopted capitalism economically, it constitutes a very unique example in the world economic history. So Matching of revenue and expense behavior is likely to be displayed is different from the other countries. In this study, we take advantage of the financial data of Osiris(provided by KAA) in order to analyze this, total 24, 686 firm-year companies listed on China Securities Market from 2000 to 2015. As a results, the Matching level(revenue-expense) of the China, unlike other countries, time series has shown a behavior that has been improved, the earnings volatility is the stability at the same time decreases. In this study, the first study to examine the trends and basic accounting characteristics of China's capital market, and this study can provide information about Chinese accounting that are useful to Korean financial firms who plan to operate in China and to Korean firms who desire to raise capital in the Chinese market. 본 연구는 중국 내 상장기업의 수익비용대응(Matching)의 수준이 시계열적으로 어떻게 변화되어 왔는지를 살펴보고, 더불어 그에 따른 이익변동성의 변화를 확인하는 것을 주된 목적으로 한다. 중국은 1979년 자본시장을 개방한 이후 민간기업 설립과 외국자본의 유입이 급속도로 진행되었고, 2001년 WTO 가입을 기점으로 국제시장 경제체제에 적합한 회계기준으로 회계제도의 개혁을 단행하였다. 그러나 중국은 다른 국가들과는 달리 중앙집권적이고 사회주의를 지향하는 정치체제이기 때문에 원칙중심의 국제회계기준을 그대로 적용하기보다 법적 강제성을 부여하여 규범화하는 방식으로 자국의 실질적 경제상황을 반영하여 적용하였다(권예경, 최진현 2004; 정운오 2005; 이상직, 김형건 2008; 권예경 2013). 중국이 비록 국제회계기준을 적용하여 회계제도를 정비하였다고는 하나, 중국의 새로운 회계제도(2001년 이후의 회계제도)는 국제회계기준처럼 원칙중심의 회계기준이 아니며, 여전히 규정중심의 회계기준과 유사한 방식의 회계기준을 적용하고 있기 때문에 중국의 수익비용대응의 행태는 다른 국가의 수익비용대응 행태와 상이하게 나타날 가능성이 존재한다. 본 연구에서는 이를 분석하기 위하여 한국회계학회에서 제공하는 Osiris의 재무자료를 활용하였으며, 총 24,686개 연도-기업을 대상으로 분석을 수행하였다. 실증분석결과, 중국의 수익비용대응 수준은 다른 국가들과는 다르게 시계열적으로 향상되는 행태를 보이고 있었으며, 동시에 회계 안정성의 지표인 이익변동성은 감소되는 모습을 보이고 있음을 확인하였다. 본 연구는 중국 상장기업의 재무자료를 이용하여 중국자본시장에서의 기본적인 회계특성 및 추이를 살펴본 최초의 연구로, 향후 중국시장 및 기업에 대한 회계연구의 기반을 제공하였다는 데에 의의가 있다. 또한 중국으로의 투자가 확대되고 있는 현 시점에서 중국 기업 및 자본시장의 특성을 간접적으로나마 확인할 수 있는 수익비용대응 수준의 변화와 이익변동성의 변화 추이를 살펴보는 것은 반드시 필요한 연구라고 생각된다. 다만 본 연구에서는 중국 자본시장의 전반적인 수익비용 대응 추이와 이익변동성을 살펴보고 있어, 중국 기업을 다양한 분류방법으로 구분하여 개별기업에 대한 분석을 수행하지 못하였다는 데에 한계점이 있다.

실제 이익조정이 재무분석가의 이익예측에 미치는 영향

노밝은,이세용 한국회계정책학회 2010 대한회계학회 학술대회논문집 Vol.2010 No.10

연구논문 : 회계저널; 수익비용대응과 재무분석가의 이익예측정확성

노밝은 ( Bahl Geun Roh ) 한국회계학회 2013 회계저널 Vol.22 No.4

본 연구는 수익비용대응의 수준에 따라 재무분석가의 이익예측 정확성이 달라지는지를 분석하는 것을 주된 목적으로 하였다. 시장참가자들은 투자의사결정을 하기 위하여 미래이익에 대한 예측정보를 필요로 하는데, 미래이익의 예측치로서 많은 정보이용자들이 관심을 갖는 것이 재무분석가의 이익예측치이다. 재무분석가는 전문가 집단으로서 시장에 정보를 전달하는 중요한 매개역할을 하고 있는 것으로 알려져 있기 때문에, K-IFRS(한국채택국제회계기준)의 도입으로 인하여 기업의 성과측정 방식이 공정가치평가에 기반한 방식으로 변화하고 있는 현 상황에서 기업의 회계정보를 분석하여 미래이익을 산출하는 재무분석가의 역할을 살펴보는 것은 더욱 중요해질 것으로 예상된다. 이를 검증하기 위하여 본 연구에서는 수익비용대응의 측정치로 Dichev and Tang (2008)과 백원선(2011a)의 방법론에 근거한 당기 총수익과 당기 총비용간 회귀식의 설명력 (adj.R^2)을 사용하였으며, 재무분석가의 이익예측정확성은 개별기업에 대한 재무분석가의 이익예측치에서 실제치를 차감하여 계산하였다. 1991년부터 2009년까지 유가증권 거래소 상장 12월 결산법인 중 금융업에 속하지 않는 기업을 대상으로 분석을 수행한 결과, 수익비용대응의 정도가 낮은 기업일수록 재무분석가의 이익예측정확성은 감소하는 것으로 나타났으며, 이러한 결과는 수익비용대응의 정도를 다양하게 측정하거나 재무분석가의 이익예측정확성 산출기간을 다양하게 하는 경우에도 동일한 결과를 보였다. 이러한 결과는 Dichev and Tang(2008)에서 실증한 것처럼 수익비용대응이 적절하게 이루어지지 않는 경우 이익의 예측가능성이 감소하여 이에 따라 재무분석가들이 이를 이용하여 미래이익을 예측하는 데에 어려움을 겪고 있다는 것을 의미하며, 수익비용대응의 수준이 재무분석가 이익 예측치에 영향을 미치는 원인 중 하나임을 시사하는 것이다. 본 연구는 수익비용대응의 훼손으로 기업의 이익예측가능성이 감소하였다는 선행연구의 결과에 더하여 실제로 재무분석가들이 이를 파악하고 예측치에 반영하고 있는지, 그에 따라 이익예측에 어려움을 겪고 있는지에 대하여 분석을 수행하였다는 측면에서 선행연구에 추가적인 기여점이 있다. 또한 수익비용대응 수준이 낮은 기업에서 재무분석가가의 이익예측정확성이 떨어진다는 본 연구의 결과는, 수익과 비용의 대응 정도가 재무제표에 보고되는 이익에 영향을 미치며, 이에 따라 회계정보의 유용성도 달라질 수 있다는 것을 의미한다. 따라서 K-IFRS의 도입에 따라 원칙중심 회계기준을 적용한다고 할지라도 수익비용대응원칙을 일정부분 고려할 필요가 있으며, 재무분석가들의 미래이익예측정보를 이용하는 다수의 시장참가자들의 투자의사결정에 있어 중요한 시사점을 제공할 것으로 기대된다. This study examines whether analysts` forecast accuracy varies depending on matching levels. The matching principle refers that the expenses recognition should be occurred while the revenue is recognized by matching two terms. The principal has cast the base of accrual bases accounting in that the profitability (revenues) of a firm properly matches to the efforts(expenses) that the firm makes by adjusting the recognition time of revenues and expenses. Recently adopted Korean International Financial Reporting Standards (here after, K-IFRS) does not provide detailed financial statement as they are principles-based accounting standards. Since a firm can make decisions upon the title of account as long as it is not imposed, even the same earnings can yield different prosperities depending on firms. The obtained by regressing current revenues on current expenses is based on Dichev and Tang (2008) is used as the proxy of matching. Analysts` forecast accuracy is calculated by subtracting actual earnings from earnings forecasts for each firm. Analysis of the Korea listed companies from 1991 to 2009 reveals that analysts` forecast accuracy decreases as the matching level decreases. As Dichev and Tang(2008) reported, the result implies the analysts encounter difficulties in performing earnings forecast because earning predictability drops when the matching does not properly incur. The results of this study provide empirical evidence that verifies that low matching levels can affect usefulness of accounting information negatively. Accordingly, a certain level of reporting guidelines with respect to the title of revenues and expenses need to be suggested, particularly for the moment when principles-based accounting standards are applied under K-IFRS. This study can provide significant implications that need to be addressed to achieve the purpose of accounting report at this time point when the new standards are applied due to the adoption of K-IFRS. Finally, developing a distinct proxy of matching level takings more valid and diverse approaches or comparison study between pre- and post- K-IFRS deserves further study.

수익비용대응과 회계정보에 대한 시장반응

노밝은 ( Bahl Geun Roh ),이세용 ( Se Yong Lee ) 한국회계학회 2012 회계학연구 Vol.37 No.3

본 연구에서는 수익비용대응의 수준에 따라 회계이익 정보인 수익과 비용에 대한 시장반응이 달라지는지를 분석하였다. 수익비용대응 수준은 Dichev and Tang(2008)의 방법을 수정하여 당기 총수익과 당기 총비용간 회귀식의 결정계수(adj.)로 측정하였으며, 투자자들이 수익과 비용에 대하여 차별적으로 반응하는지를 검증하기 위하여 실제 수익과 비용에서 재무분석가의 수익과 비용 예측치를 차감하여 비기대수익과 비기대비용을 구한 후, 시장조정주식수익률과의 관계를 분석하였다. 1991년부터 2009년까지 유가증권 시장에 상장된 12월 결산법인 중 금융업에 속하지 않는 기업을 대상으로 분석을 수행한 결과, 수익비용대응 수준이 낮은 기업의 경우, 회계이익의 구성요소인 수익과 비용에 대한 시장반응은 유의하게 다른 것으로 나타났으며, 수익비용대응 수준이 높은 기업의 경우에는 수익과 비용에 대한 시장반응에 유의한 차이가 나타나지 않았다. 이는 수익비용대응이 적절하게 이루어지지 않는 경우 회계이익 정보에 노이즈가 상대적으로 많이 포함되어 시장참가자들이 수익과 비용에 다르게 반응한다는 것을 의미한다. 추가적으로 수익비용대응이 적절한 기업과 그렇지 않은 기업 간의 회계이익의 정보효과가 다르게 나타나는지를 분석한 결과, 수익비용대응의 수준이 높은 기업에서 회계이익의 정보효과는 더 크게 나타났다. 선행연구에서는 수익과 비용에 대한 시장반응이 다르다는 것을 보고하고 있을 뿐, 그 원인에 대해서는 명시적인 분석을 제시하고 있지 않다. 또한 선행연구들은 전체적인 시장 수준에서 수익비용대응의 적절성이 훼손됨에 따라 이익변동성이 높아지고 이익지속성이 낮아지고 있음을 검증하였지만, 개별기업의 차원에서 수익비용대응 수준이 낮아지는 경우, 시장참가자들이 이에 대하여 어떠한 평가를 내리고 있는지에 대하여는 연구를 진행하지 않았다. 본 연구는 수익과 비용에 대한 차별적인 시장반응과 수익비용대응의 두 가지 측면을 모두 고려하여 연구를 수행함으로써 선행연구에서 나타난 수익과 비용의 차별적인 시장반응이 수익비용대응 수준의 저하 때문이라는 것을 보이고, 나아가 개별기업의 수익비용대응 수준의 차이에 따라 회계이익의 정보효과가 달라진다는 것을 실증하였다는 점에서 선행연구에 추가적인 공헌점이 있다고 판단된다. 한국채택국제회계기준(K-IFRS)은 원칙중심의 회계기준으로서 재무제표의 구체적인 양식을 제시하지 않고 계정과목도 특별하게 규정하지 않으며, 또한 공정가치에 기초한 회계처리 방식을 따르고 있기 때문에 기업이 보고하는 재무제표에 포함되는 회계정보에 경영자의 자의적인 판단이 개입될 여지가 있다. 따라서 동일한 회계이익이라고 하더라도 기업마다 그 속성은 상이하게 나타날 수 있다. 본 연구의 결과에서 나타난 바와 같이 수익비용대응 수준이 낮아지면 수익과 비용에 대한 시장반응이 다르게 나타나고, 회계이익의 정보효과가 감소하므로 수익비용대응을 고려하지 않은 회계처리는 회계정보의 유용성을 증대시키는 데에 부정적으로 작용할 가능성이 있다. 따라서 K-IFRS 하에서도 재무제표에 보고하는 수익과 비용 항목에 대하여 일정 부분 가이드라인을 제시할 필요가 있을 것이다. 즉, K-IFRS에 따라 원칙중심 회계기준이 적용된다고 하더라도 재무제표에 보고하는 수익과 비용이 더욱 적절히 대응되는 경우 투자자들은 해당 기업의 회계정보를 보다 유용한 정보로 이용할 것이므로, 수익비용대응 원칙을 일정 부분 활용할 필요가 있을 것으로 판단된다. The matching principle refers to the accounting process that the expenses should be recognized in the accounting period when the revenues are recognized. The matching principle has played a key role in accrual-based accounting for a long time in that the performance of a firm is measured by matching revenues to expenses that is used to get the revenues. However, since 1970s, the importance of matching principle has faded away as Financial Accounting Standard Board(FASB) changed the base of accounting process from Income Statement to Statement of Financial Position. In addition, International Financial Reporting Standards(IFRS) is getting a primary accounting standard in many countries. South Korea also adopted IFRS as its accounting standard recently and established Korea-adopted IFRS(K-IFRS). K-IFRS does not contain detailed accounting information in financial statements as it is principle- based accounting. As a result, matching principle is gradually losing its role in accounting process. In the circumstances of decrease in the importance of matching principle, this paper is to re-examine the importance of matching principle. Considering the change in the accounting reporting environment that is heading toward principle-based accounting driven by K-IFRS and ignoring the role of matching principle, the investigation on the relationship between matching level and usefulness of accounting information becomes a compelling topic. To put it concretely, this paper investigates how the matching level between revenues and expenses influences market reactions to accounting information as well as usefulness of accounting information. That is to say, this paper aims at verifying how the market reactions to revenues and expenses vary depending on matching levels. As the measure of matching level, adjusted R2 obtained from regressing current revenues on current expenses is used. The regression to get adjusted R2 is the modified version of Dichev and Tang(2008)`s model. Market reactions are measured as the coefficients in the regression of stock returns on surprises of revenues, expenses and earnings. Revenue surprises are calculated as actual revenues less analysts forecasts of revenues. Expenses and earnings surprises are calculated in the same way. As a result of analyzing the companies listed on Korean Securities Market from 1991 to 2009, the differential market reactions to revenues and expenses appear to be significantly large in the poor matching firms, while no significant difference is found in the good matching firms. The result implies that the matching level can be a cause of the differential market reactions between revenues and expenses. In addition, the result can be interpreted such that relatively more noise is included in the accounting information when matching level is low. This paper also examines the difference of the informativeness of accounting earnings between the good matching firms and the poor matching firms. The results show that the informativeness of accounting earnings is higher for the good matching firms relative to the poor matching firms. This result implies that the matching level can be the measurement of the earnings quality. It means that market participants consider the accounting earnings of the good matching firms more useful in their decision makings. Compared to prior studies, this paper has two distinctive implications as follows. First, prior studies have showed that investors value higher a dollar of revenue surprises than a dollar of expense surprises(Ertimur et al., 2003), but prior studies didn`t provide the reason why investors react more to revenue surprises than expense surprises. Focused on this point, this paper suggests that the matching level could be the reason of the differential market reactions between revenue and expense surprises. Second, previous studies showed that the mismatching between revenues and expenses decreases earnings persistence and increases earnings volatility in a time series framework(Dichev and Tang., 2008; Beak, 2011a). This paper analyzes directly whether investors evaluate the accounting earnings depending on the matching levels. According to the results of this paper, we make a suggestion that reporting guidelines with respect to matching revenues and expenses should be provided for higher usefulness of accounting information, particularly under the circumstances that principle-based accounting standards are applied under K-IFRS.

IR과 회계이익의 정보효과 -IR 세부내용 및 개최빈도를 고려하여-

노밝은(Bahl-Geun Roh) 글로벌경영학회 2012 글로벌경영학회지 Vol.9 No.1

The purpose of this study is to investigate the effect of investor relation(here after, IR) on the earnings informativeness. In this paper, I analyze the effect of holding IR on earnings informativeness by return-earnings model using 3,690 firm-year non-financial samples from 2000 to 2008. The results of this study indicate that a significant decrease earnings informativeness of the firms which held IR, in contrast to firms which did not. And the results is not changed even when using management performance disclosure. Overall, the case of firms which held IR, earnings information already spread in the capital markets because investors make decision prior to earnings disclosures IR source of information, Accounting earnings are relatively low value of information in itself. I expect that the results provide meaningful implications for the market participants who use IR information in making investment decisions. 본 연구에서는 기업설명회(Investor Relations, 이하 IR)가 회계이익의 정보효과에 미치는 영향을 검증하는 것을 주된 목적으로 하였다. 2000년부터 2008년까지의 표본기간을 대상으로 유가증권 시장 상장 12월 결산 비금융업 표본에 대하여 IR개최 여부 뿐 아니라, IR개최 내용 중 경영실적 공시, 그리고 IR개최빈도의 세 가지 측면에서 회계이익의 정보효과가 달라지는지를 수익률-이익 모형을 통하여 살펴 보았다. 분석결과, 회계이익의 정보효과는 IR을 개최한 기업에서 IR를 개최하지 않은 기업보다 오히려 낮게 나타나고 있으며, 경영실적 공시 여부를 변수로 사용한 모형을 이용하여 분석을 수행하는 경우에도 이러한 현상은 동일하게 나타났다. 결론적으로 IR을 하는 기업들의 경우, 이미 자본시장에 기업과 관련한 정보가 IR을 통하여 대부분 알려져 있기 때문에 투자자들은 회계이익 공시 이전에 IR를 포함한 다른 정보원천에서 얻은 정보를 기반 으로 투자 의사결정을 수행하고, 회계이익 자체의 정보가치는 상대적으로 적게 둔다고 볼 수 있다. 또한 IR에 공시되는 내용이 유사한 내용이거나, 반복공시인 경우, 또는 추가적인 정보가 포함되어 있지 않은 경우에는 시장참가자들이 이를 활용하지는 않는 것으로 판단된다. 이러한 연구는 기업의 자발적 공시중 하나인 IR에 대한 세부적인 정보를 제공함과 더불어, 기업의 공시품질과 관련한 연구를 확대하는 데에 중요한 시사점을 제공할 것으로 기대된다.

공시빈도와 정보효과

노밝은(Roh, Bahl-Geun) 글로벌경영학회 2013 글로벌경영학회 학술대회 발표논문집 Vol.2013 No.1

본 연구는 기업의 공시수준이 회계이익의 정보효과에 미치는 영향을 살펴보는 것을 주된 목적으로하고 공시수준의 대용치로 공시빈도를 사용하여 이를 검증하였다. 시장참가자들은 투자의사결정을 위해 기업에 대해 보다 많은 정보를 요구하므로 만약 공시 빈도가 높은 기업, 즉 시장에 제공하는 정보의 양이 많은 기업일수록 해당 기업의 정보환경이 개선된다면, 시장참여자들이 대표적으로 이용하는 공적정보인 회계이익의 유용성이 증가되어 정보효과가 높게 나타날 것이다. 그러나 공시된 정보의 정 보가치가 낮거나, 유사 공시의 반복 등은 오히려 기업이 제공하는 정보에 대한 신뢰성을 감소시킬 수도 있으므로 공시수준과 회계이익의 정보효과의 관련성은 실증의 문제라 할 수 있다. 본 연구에서는 이에 대한 검증을 위하여 2003년부터 2010년까지의 표본기간을 대상으로 기업의 공시빈도를 주된 독립변수로 하고 12개월간의 누적초과주식수익률을 종속변수로 하는 수익률-이익모형을 통해 분석을 수행하였다. 연구결과, 기업의 공시빈도는 주식수익률과 유의한 양(+)의 관련성을 보이고 있어, 공시자체에 대해서는 시장에서 긍정적인 평가를 내리고 있는 것으로 판단된다. 그러나 회계이익의 정보효과는 공시 수준이 증가할수록 오히려 감소하는 모습을 보이고 있었으며, 이러한 결과는 측정오류를 최소화하기 위한 다양한 공시빈도의 대용치를 사용하였을 경우에도 유사하게 나타났다. 이러한 결과는 시장참여자들은 기업이 공시한 정보를 투자의사결정에 이용하지만 정보가치가 없거나 유사공시의 반복 등, 의사결정에 유효하지 않은 공시의 남발은 오히려 시장참가자들에게 노이즈로 작용하며, 이로 인해 해당 기업이 공시한 정보에 대한 신뢰성이 감소하여 대표적인 공적정보인 회계이익의 정보효과에도 부정적인 영향을 가져오는 것으로 해석할 수 있다. 결국, 시장참가자들은 기업에 대하여 많은 정보를 요구하기는 하지만, 그 정보의 유효성에 따라 투자의사결정에 반영한다고 판단된다. 이러한 본 연구의 결과는 갈수록 다양한 공시제도가 도입되고, 자발적 공시가 증가하고 있는현 시점에서 공시가 시장참여자들의 의사결정에 어떻게 반영되는지 회계학적 측면에서 살펴보았다는 데에 의의가 있으며, 정보의 양적인 측면 뿐 아니라 질적인 측면까지 고려하여야 한다는 결과를 제시함으로써, 공시시장 및 실무에 관한 연구자 및 정책입안자들에게 유용한 시사점을 제공할 것으로 기대된다. Disclosure is being used as one of the most useful information in approaching company s accounting information. According to increase in the amount of disclosure, the information that information users can use will be increased. This way, as the whole amount of information that investors can use climbs up higher, the investors can more effectively use the accounting information of various corporations. As a result of this, the information asymmetry existing in the market will be decreased. Once again, the increase of disclosure means the increase of whole amount of information investors can effectively use, and by using those information, we can expect the expansion of the market efficiency. In this study, I am going to study these disclosure s functions from accountancy point of view. If there are relations between accounting earnings and stock price that are caused by the amount of information being provided in the market, We expect that higher disclosure frequency will cause increase of informativeness in accounting earings. On the other hand, if excessive disclosure information exposed to the market, that high disclosure frequency might be decrease informativeness in accounting earnings. To verify this hypothesis, in this study, I will use disclosure frequency of various corporations as a substitution of corporate disclosure level and calculate disclosure proxies by various method. I will find out if the disclosure s quantity influences accounting earnings informativeness by verifying the relations between RET and disclosure frequency of corporations that had been listed in the stock market from the year 2003 to 2010. I believe this study can help verifying market efficiency, first of all. For the second, this study can help checking changes in current stock market which is being provided more and more information each day. Finally, I hope the result of this study can contribute to practical disclosure and research by diagnosing informativeness of accounting earning information concerned with disclosure of capital market in Republic of Korea.

기업설명회와 주가표류현상

노밝은 ( Bahl Geun Roh ),이재홍 ( Jae Hong Lee ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.4

본 연구는 기업설명회(Investor Relations, IR)와 주가표류현상의 관련성에 대해 살펴보고, 기업설명회 공시 내용에 따라 주가표류현상이 다르게 나타나는지를 검증하는 것을 주된 목적으로 한다. 이를 위하여 2001년부터 2008년까지의 표본기간을 대상으로 IR을 개최한 기업과 그렇지 않은 기업들간에 주가표류현상에 차이를 보이는지를 분석한 결과, IR을 개최한 기업의 주가표류현상이 더 크게 나타나고 있었다. 또한 IR을 개최한 기업만을 대상으로 영업실적을 공시한 기업과 기타 공시를한 기업간의 주가표류현상의 차이를 살펴본 결과에서는 IR에서 영업실적을 공시하는 경우에 주가표류현상이 더 작게 나타나는 모습을 보였다. 이러한 결과는 IR 개최로 정보량은 증가할 수 있으나, 해당 정보가 투자자들에게 오히려 혼란을 가중시켜 주가표류현상을 강화하는 반면, IR에서 공시된 정보가 영업실적 공시와 같은 유효공시인 경우에는 기업의 회계이익에 대한 이해가 증가하고 이에 따라 투자자들간의 정보비대칭이 감소하여 이익공시일 이후 주가표류현상을 완화 시키는 것으로 해석된다. 본 연구는 IR이 가지는 효과에 대하여 공시내용을 구분하여 실증분석을 시도하였다는 데에 의미가 있으며, 기업의 자발적 정보공시가 자본시장의 이상현상 중 하나인 주가표류현상을 완화시킬 수있는지에 대하여 검증하였다는 의의를 가진다. 이러한 본 연구는 기업의 자발적 공시의 중요성을 강조하는 데에 기여를 할 것으로 생각되며, 주가표류현상이 나타나는 이유가 시장참가자들이 회계정보에 대한 이해가 부족한 에 기인한다는 선행연구를 뒷받침할 수 있는 근거를 제시하였다는 데에 추가적인 공헌점이 있을 것으로 판단된다. The purpose of this paper is to examine the relationship between investor relations (hereafter, IR) and post-earnings announcement drift (hereafter, PEAD ), one of the most extraordinary phenomena in the capital market. PEAD may differ depending on the content of disclosure related to IR. The sample period examined in this study extends from 2001 to 2008. Differences were investigated between firms engaging in IR activity and those not engaging in IR activity in terms of PEAD. The results revealed that PEAD was greater for firms engaging in IR activity. In a second analysis, we limited the sample to those firms engaging in IR activity, and investigated the effects of disclosure versus non-disclosure. The results indicated that firms disclosing operating performance information through IR activity experienced less PEAD than those not doing so. While engaging in IR activity increases the amount of information available to potential investors, this information may simply confuse investors and exacerbate PEAD. However, if the information is related to management performance and accounting numbers are presented, understanding of the firm`s accounting earnings will increase and eventually, information asymmetry among investors will decrease, thus mitigating PEAD after the earnings announcement. In our empirical analysis of the effects of IR involvement, we classify the content of disclosure and examine the mitigating effects of voluntary disclosure on PEAD. The significance of voluntary disclosure is emphasized, and supporting evidence is provided for the findings of previous papers, which stated that PEAD is caused by market participants` lack of understanding of accounting information.

감사인의 산업전문성과 감사시간의 관계

안치현,노밝은,이세용 한국회계정책학회 2011 대한회계학회 학술대회논문집 Vol.2011 No.4