코스닥시장 신규상장기업의 회계정보의 질

이세용 한국회계정보학회 2020 회계정보연구 Vol.38 No.3

[Purpose] Through the process of new listing on KOSDAQ, firms have to meet the following requirements; distribution of shares, an unmodified opinion from auditors, independent directors and a full-time auditor, and the designated auditor etc. With these requirements, the quality of accounting information of the newly-listed firms are expected to be better after than before new listing. However, there are less than a few studies that analyze directly the relation between new listing and the quality of accounting information. Therefore, the purpose of this study is to analyze whether the quality of accounting information is improved after its listing when a firm is listed on KOSDAQ. [Methodology] I measured the quality of accounting information as the residuals of accruals estimated from four accruals models, which are modified Jones model(Dechow et al., 1995), performance-adjusted model(Kothari et al., 2005), Dechow and Dichev(2002) model, and Francis et al.(2005) model. Using 11,029 observations from KOSDAQ firms during the period from 2000 to 2016, I analyzed whether the difference between the accounting information quality of newly-listed firms and that of existing-listed firms has been reduced after the new listing. [Findings] As expected, the difference between the accounting information quality of newly-listed firms and the accounting information quality of existing-listed firms observed after the new listing is smaller than the difference observed before the new listing. This result is not changed controlling for the estimation period and the estimation sample. And the result remains after including the new listing year in the analysis or separating the sample into the sample before 2011 and the sample after 2011, which is the year when K-IFRS has been adopted. In addition, the difference in accounting information quality between newly-listed firms and existing-listed firms is reduced monotonically during five years after the new listing. [Implications] This paper contributes to the literature in the perspective that this paper analyzed whether the accounting information quality is improved through the new-listing process whereas prior studies are focused on the relation between new listing and earnings management. In addition, compared with Lee(2019) which analyzed the relation between accounting information quality and new listing using only newly listed firms, this paper analyzed the accounting information quality between newly-listed firms and existing-listed firms in the same industry. [연구목적] 비상장기업이 신규상장을 하게 되면 주식분산에 따라 소유구조가 변화하게 되고, 적정 감사의견을 받아야 하며, 사외이사 및 상근감사를 구성하고 감사인을 지정 받아야 한다. 이러한 신규상장 과정에 따라 신규상장기업의 회계정보의 질은 상장 이후에 더 좋아질 것으로 기대된다. 그러나 대부분의 선행연구들은 신규상장과 이익조정 사이의 관계를 분석할 뿐, 신규상장에 따라 실제로 회계정보의 질이 개선되는지를 분석하고 있지 않다. 이에 본 연구는 코스닥시장을 대상으로 신규상장기업의 회계정보의 질과 기존상장기업의 회계정보의 질 사이에서 나타나는 차이를 이용하여 신규상장에 따라 회계정보의 질이 개선되는지를 분석하였다. [연구방법] Dechow et al.(1995)의 수정 Jones 모형과 Kothari et al.(2005)의 성과조정모형, 그리고 Dechow and Dichev(2002) 모형과 Francis et al.(2005) 모형을 이용하여 발생액 중에서 영업활동이나 현금흐름의 기간귀속과 관련성이 없는 발생액 부분(즉, noise)을 구분하고, 그 절대값으로 회계정보의 질을 측정하였다. 2000년부터 2016년까지 코스닥시장을 대상으로 신규상장기업과 기존상장기업을 포함하는 11,029개 기업-년의 표본을 추출한 후, 각각의 회계정보의 질을 측정하고 그 차이가 신규상장 이전에 비하여 그 이후에 감소하는지를 분석하였다, [연구결과] 분석 결과, 위의 네 가지 방법으로 측정한 모든 회계정보의 질 측정치에서 신규상장기업의 회계정보의 질과 기존상장기업의 회계정보의 질 사이에서 나타나는 차이는 신규상장 이후의 기간에 더 작아지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 회계정보의 질을 측정하는 기간을 달리 하여도, 회계정보의 질을 측정하기 위한 표본을 다르게 하여도, 신규상장년도를 분석에 포함하여도, K-IFRS 도입 이전과 도입 이후를 구분하여도, 대응표본을 이용하여 분석하여도 동일하게 나타났다. 또한, 신규상장기업과 기존상장기업의 회계정보의 질 사이에서 나타나는 차이는 상장 후 1년 뒤에 가장 크게 감소한 뒤 기간의 경과에 따라 단조적으로(monotonically) 감소하여 상장 후 5년 뒤에 가장 작게 감소하는 것으로 나타났다. [정책적 시사점] 본 연구는 신규상장의 효과를 이익조정의 관점에서 연구한 선행연구와는 달리 코스닥시장에서 비상장기업이 신규상장을 할 경우에는 다양한 상장 요건을 준수하는 과정에서 회계정보의 질이 개선되는지를 분석하였다는 측면에서 선행연구와 차별성을 갖는다. 또한, 본 연구는 신규상장기업만을 이용하여 신규상장 전후 회계정보의 질을 분석한 이세용(2019)의 연구와는 달리 정보환경이 유사한 동일 산업 내 기존상장기업의 회계정보의 질과 신규상장기업의 회계정보의 질을 직접적으로 분석하였다는 측면에서 신규상장 요건을 관리하는 정책 당국에게 유의한 시사점을 제공해 줄 것으로 기대된다.

산업경쟁도가 산업이익과 기업고유이익의 가치관련성에 미치는 차별적 영향

이세용 한국상업교육학회 2022 상업교육연구 Vol.36 No.3

산업경쟁도가 높을수록 회계이익의 가치관련성(value relevance)이 저하된다는 정현욱(2015)의 연 구와 회계이익을 구성하는 산업이익(industry-wide earnings)과 기업고유이익(firm-specific earnings)의 가치관련성에는 차이가 있다는 이세용(2020)의 연구를 확장하여 본 연구는 산업이익과 기업고유이익의 가치관련성이 산업경쟁도(industry competition)에 따라 어떠한 차이를 보이는지를 분석하였다. 산업경쟁도가 높을 경우, 특정 기업이 갖고 있는 기업 고유의 경쟁 우위는 다른 기업들과의 경쟁 심화에 따라 곧 사라질 것이므로 산업경쟁도가 높을수록 기업고유이익이 기업가치에 미치는 영향은 산업이익에 비하여 작을 것이다. 그러나 산업경쟁도가 높더라도 다른 기업에게는 존재하지 않는 기 업 고유의 경쟁 우위를 갖는 경우, 비록 그것이 일시적이라 할지라도 초과이윤을 창출한다는 것을 의미하므로 오히려 기업고유이익이 산업이익보다 기업가치에 더 큰 영향을 미칠 수도 있다. 따라서 산업경쟁도에 따라 산업이익과 기업고유이익의 상대적인 가치관련성이 어떻게 변화하는지는 실증의 문제로 판단된다. 이러한 분석을 위해 본 연구는 우리나라 유가증권시장에 2001년부터 2019년까지 기간에 매년 말 에 상장되어 있는 기업 중에서 8,662개 기업-년을 최종 표본으로 추출하여 분석을 수행하였다. 분석 결과, 산업경쟁도가 증가하는 경우에도 산업이익의 가치관련성에는 변화가 나타나지 않지만 기업고 유이익의 가치관련성은 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 산업경쟁도의 크고 작 음을 구분하는 더미변수를 사용하는 경우에도 동일하게 나타났으며, 산업경쟁도의 비선형성을 통제 하거나 산업경쟁도를 다른 방법으로 측정하는 경우에도 일관되게 나타났다. 이상의 결과에 따라 본 연구는 회계이익을 산업이익과 기업고유이익으로 구분하고, 이들의 가치 관련성이 산업경쟁도에 따라 어떻게 변화하는지 여부를 분석함으로써 회계이익의 속성을 보다 깊이 이해할 수 있는 기회를 제공하였다는 측면에서 선행연구에 더하여 추가적인 공헌점이 있다고 판단 된다. Jung(2015) showed that the value relevance of accounting earnings is decreased with industry competition. And Lee(2020) examined and showed that the value relevance of industry-wide earnings is different from the value relevance of firm-specific earnings. Based on these two prior studies, this paper investigated whether each value relevance of industry-wide and firm-specific earnings is changed, as industry competition is increased. For a firm with high industry competition, the firm value would be affected smaller by its firm-specific earnings because its competition advantage would disappear soon due to intensified competition. However, if the firm value is increased by the firm-specific earnings, although it is temporary under high competition, the firm-specific earnings is likely to make more effect on the firm value than industry-wide earnings. Therefore, it should be empirically investigated how the value relevances of industry-wide and firm-specific earnings are changed differently with industry competition. To investigate it, this paper selected 8,662 firm-year sample from the firms listed on Korea Securities Market during 2001 to 2019. The results are as follows. With the increase in industry competition, industry-wide earnings showed no change in its value relevance. However, the value relevance of firm-specific earnings was significantly decreased. The result was consistently observed in the case that the dummy variable, by which the sample was separated into two groups, based on the median of industry competition. In addition, the result was consistently observed in the case that the nonlinearity of industry competition was controlled. Finally the result was also observed in the case that the different measures of industry competition were used.

잠재적 보통주의 전환가능성과 희석주당이익의 주가설명력

이세용 한국세무학회 2011 세무와 회계저널 Vol.12 No.4

잠재적보통주의 희석효과가 가지는 경제적 의미에 대하여 많은 연구들이 진행되어 오고 있다. 이들 선행연구들은 희석효과가 경영자의 의사결정에 미치는 영향을 분석하는 연구(MarquardtㆍWiedman, 2005 ; MarquardtㆍWiedman, 2007)와 그러한 희석효과에 대한 시장반응을 분석하는 연구(HusonㆍScottㆍWier, 2001 ; CoreㆍGuayㆍKothari, 2002 ; Park, 2009 ; 이세용, 2011)로 대별된다. 문제는 이들 선행연구들은 암묵적으로 현재 존재하는 잠재적보통주가 모두 보통주로 전환된다는 암묵적인 전제 하에 희석효과를 분석하고 있다는 점이다. 잠재적보통주의 희석효과가 의미를 갖기 위해서는 기본적으로 해당 잠재적보통주가 보통주로 실제로 전환될 것이라는 기대가 전제되어야 함에도 불구하고 잠재적보통주의 희석효과와 관련된 선행연구들은 그 전환가능성의 내용을 분석에서 고려하고 있지 못하다. 이상의 맥락에서 본 연구는 선행연구들과는 달리 잠재적보통주의 전환가능성을 명시적으로 고려함으로써 잠재적보통주의 희석효과가 직접적으로 반영된 희석주당이익(DEPS)의 정보효과가 주당 순이익(EPS)의 정보효과와 어떻게 달라지는지를 분석하고자 하였다. 이의 분석을 위하여 2001년부터 2008년까지 매년 말 현재 유기증권시장에 상장된 12월 결산법인 중에서 재무제표에 DEPS에 대한 정보가 표시된 516개 기업-년을 대상으로 주가-이익 모형을 이용하여 분석을 수행하였다. 분석 결과, 잠재적보통주의 전환가능성이 큰 경우에 주가-이익 모형에서의 DEPS의 계수는 그 전환가능성이 작은 경우에 비해서 가치관련성이 2.582만큼 작아지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 관련 변수를 다양한 방법으로 스케일링하거나, 전환가능성을 주가가 아니라 회계이익으로 측정하거나, 종속변수를 t+1년도 3월말 주가를 사용하거나, 회계이익의 손실 여부를 통제하거나, 기업규모 및 성장률, 그리고 위험 등의 요인을 통제하는 경우에도 동일하게 나타났다. 이상에 나타난 결과는 DEPS에 반영되어 있는 잠재적보통주의 희석효과는 잠재적보통주의 전환가능성에 따라 그 경제적 영향이 달라진다는 것을 의미하는 것이다. The economic implication of potential common stocks’ dilution effects has been examined by a few researchers. These studies can be separated into two categories. Firstly, MarquardtㆍWiedman(2005) and MarquardtㆍWiedman(2007) investigated whether managers’ decisions are affected by the dilution effect, and secondly, HusonㆍScottㆍWier (2001), CoreㆍGuayㆍKothari(2002), Park (2009) and Lee(2011) investigated how market responds to the dilution effects. However, the problem in the prior research is that they are implicitly based on the premise that all of the current potential common stocks would be converted into common stocks, regardless of their possibility that they would be really converted. However, the dilution effect of potential common stocks can have the economic implications only when we are sure that the potential common stocks will be really converted into common stocks in the future. Therefore, prior studies should be expanded by considering, in the analysis, the conversion possibility of potential common stocks. In the perspective of the above, this paper is to examine how the informativeness of diluted EPS varies with the conversion possibility of potential common stocks, compared to the informativeness of EPS. To complete the purpose of this paper, 516 firm -years were selected from the firms listed on the Korean Securities Market, from 2001 to 2008. The sample firms’ accounting period ends in year end, and the firms with no information of DEPS were deleted from the sample. The results are as follows. The coefficient of DEPS for firms with high conversion possibility of potential common stocks is smaller by 2.582 than the coefficient of DEPS for firms with low conversion possibility, when price-earning model is used. This result has not been changed; 1) when the financial variables are scaled with other scalers, 2) when the conversion possibility is measured using the change in earnings, not the change in stock prices, 3) when the last operating day’s stock price of March in year t+1 is used as a dependent variable, instead of the last operating day’s stock price of December in year t, 4) when the effect of loss is controlled for, and 5) other factors, such as firm size, growth rate, and risk, are controlled for. The results shown in the above mean that the dilution effect have different economic implication with the conversion possibility of potential common stocks.

과학기가재 보내기운동의 의미.결산

이세용,Lee, Se-Yong 한국과학기술단체총연합회 1992 과학과 기술 Vol.25 No.2

신규상장과 회계정보의 질

이세용 한국회계정책학회 2019 회계와 정책연구 Vol.24 No.3

[연구목적]신규상장이란 한국거래소가 정한 요건을 충족한 기업이 발행한 주식을 증권시장에서 거래할 수 있도록 허용하는 것을 말한다. 신규상장을 하게 되면 해당 기업은 상장 이전에 비하여 다양한 자본시장 참가자들에게 기업의 정보를 공시하여야 하며 동시에 신규상장 과정에 수반되는 IPO를 통하여 기업의 소유규조가 급격하게 바뀌게 된다. 또한 한국거래소의 공시규정에 따라 공시의무가 증가하고 IPO 과정에서의 IR을 통하여 기업에 대한 정보를 자발적으로 공시해야 한다. 동시에 상장 과정에서 금융감독원으로부터 감사인을 지정받고 내부정보시스템을 정비해야 하며, 일정 수 이상의 사외이사 임명과 감사위원회 설치를 해야 한다.이렇게 신규상장에 따라 해당 기업의 정보환경과 소유구조에 변화가 나타나게 되면 신규상장 기업의 회계정보의 질은 신규상장 이전에 비하여 그 이후에 더 개선될 것으로 기대된다. 그러나 대부분의 국내외 선행연구들은 신규상장 기업이 그 이전 기간에 보고이익을 증가시키는 이익조정을 수행하는지의 여부를 분석하고 있을 뿐 신규상장에 따라 회계정보의 질이 개선되는지 여부에 대해서는 분석을 수행하고 있지 않다. 이에 따라 본 연구는 신규상장 기업의 회계정보의 질이 신규상장 이전에 비하여 그 이후에 더 개선되는지를 분석하고자 하였다. [연구방법]Dechow and Dichev(2002)와 Francis et al.(2005)에 따라 발생액의 질(Accruals quality)로 구하고 이를 회계정보의 질에 대한 측정치로 하여 2000년부터 2016년까지의 기간 동안에 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 신규상장 전후 3년의 표본 1,344개 기업-년과 신규상장 전후 1년의 표본 1,248개 기업-년을 추출하여 각각 분석을 수행하였다. [연구결과]분석 결과 발생액으로 측정되는 회계정보의 질은 신규상장에 따라 그 이전에 비하여 유의하게 개선되는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 첫째, 연도 및 산업효과를 통제하는 경우에도, 둘째, 신규상장 년도를 제외하고 분석하는 경우에도, 셋째, KOSPI와 KOSDAQ을 분리하는 경우에도, 그리고 마지막으로 발생액의 질을 다른 방법으로 측정하는 경우에도 모두 동일하게 나타났다. [정책적 시사점]본 연구는 신규상장 기업에 대해 이익조정에 초점이 맞추어져 있던 선행연구에 비해 신규상장에 따라 회계정보의 질이 어떻게 달라지는지를 연구하였다는 측면에서 선행연구와 차별성을 가지며 신규상장을 관리하는 정책 당국에 유의한 시사점을 제공해 중 것으로 기대된다. [Purpose]New listing means that a firm’s stocks can be traded in the security market if the firm meets the listing conditions of Korea Exchange. Through the process of new listings, firms should make more disclosure of their information compared to pre-new listing. And the firms’ownership structure also dramatically changes through IPO which is accompanied by the new listing. Through the new listing, 1) firms’ disclosure obligation increases, 2) firms disclose their information voluntarily through IR, 3) firms has to accept the designated auditors by regulation authorities, 4) firms has to set internal control system, and 5) firms has to hire independent directors and set audit committees. Because information environment and ownership structure of new listing firms change as mentioned above, the quality of accounting information is expected to be improved after firms’ new listing. However, to my knowledge, there are few studies that analyzed the relation between the new listing and the quality of accounting information. Therefore, the purpose of this study is to analyze whether the quality of accounting information is improved after the new listing. [Methodology]I measured the quality of accounting information as accruals quality suggested in Dechow and Dichev(2002) and Francis et al.(2005). Next, I selected two samples. The first sample is 1,344 firm-years which existed during the period before and after three years from the new listing year, and the second sample is 1,248 firm-years which existed during the period before and after one year from the new listing year. [Findings]As expected, the quality of accounting information measured as accruals quality has increased significantly after the new listing. This result remains controlling for other factors. First, the result is not changed controlling for year effect and industry effect. Second, the result is not changed after deleting the year of the new listing. Third, the result is not changed when I analyze KOSPI and KOSDAQ separately. Finally, the result is not changed when accruals quality is measured using alternative methods. [Policy Implications]I believe that this study contributes to the literature in the perspective that this study focuses on the relation between the new listing and the quality of accounting information whereas prior studies have concentrated on earnings management driven by the new listing.

신첨성대 - DHEA 신드롬

이세용,Lee, Se-Yong 한국과학기술단체총연합회 1997 과학과 기술 Vol.30 No.6

DHEA는 현대인의 불로초인가. 한국인 관광객그룹이 미국에서 싹쓸이 해간다는 DHEA를 왜 미국인들은 외면하고 있는 것인가. 임상되어 있지 않기 때문이다. 현대인의 고민을 모두 풀어준다는 과장 선전도 문제이지만 건강과 정력에 좋은 약이라면 물불을 못가리는 우리 국민들의 생활습성이 안타깝다.

주식매입선택권과 기업가치평가모형에 대한 연구

이세용 가톨릭대학교산업경영연구소 2003 産業經營硏究 Vol.- No.11

농어촌청소년 과학의식 조사보고

이세용,Lee, Se-Yong 한국과학기술단체총연합회 1989 과학과 기술 Vol.22 No.8

부모의 교육참여와 청소년의 심리사회적 발달간의 관계

이세용 한국교육개발원 1998 한국교육 Vol.25 No.1

최대주주 지분율과 주가급락위험

이세용 한국세무학회 2018 세무와 회계저널 Vol.19 No.1

After Hutton et al.(2009)’s seminal paper, most studies on stock price crash risk have examined the relation between the opacity of firms’ information environment and stock price crash risk based on the agency problem between stock owners and managers. In addition, the agency problem between largest owners and minor stock holders is also another source of the opacity as well as the agency problem between stock holders and managers. Largest owners are inclined to gain private profits through their dominant controls for the firms(Entrenchment hypothesis). However, they also have incentives to align their interests with minor stock holders’ interests to support the stock price(Alignment hypothesis). To provide the empirical evidence on these two opposite hypotheses, this study examined whether stock price crash risk stems from the opacity driven from the agency problem between largest shareholders and minor stock owners. To do so, this study selected 7,136 firm-years listed on the Korean Stock Market for the period from 2000 to 2015. As a result, stock price crash risk decreases with largest shareholders’ ownership. This result is shown consistently 1) when the non-linearity between largest shareholder owners and stock price crash risk is controlled for, 2) when the opacity suggested by Hutton et al.(2009) is controlled for, 3) when stock price crash risk is measured differently. Therefore, following the alignment hypothesis, Korean firms are likely to disclose bad news timely, not to hoard them. Hutton et al.(2009) 이후 주가급락위험에 대한 대부분의 선행연구들은 주주와 경영자 사이의 대리인 문제에 입각하여 기업 정보환경의 불투명성과 주가급락위험 사이의 관계를 분석해 왔다. 그러나 대주주와 소액주주 사이의 대리인 문제는 주주와 경영자 사이의 대리인 문제 못지않게 기업정보환경의 불투명성을 야기하는 원인이 된다. 최대주주는 기업에 대한 자신의 지배력을 바탕으로 사적인 편취를 하고자 하는 유인을 갖지만(이익추구가설) 반대로 소액주주의 주가할인을 방지하기 위하여 소액주주와 이해관계를 일치시키려는 유인도 가질 수 있다(이익일치가설). 본 연구는 이러한 상반된 가설에 대한 실증적 증거를 제시하기 위하여 대주주와 소액주주 사이의 대리인 문제에서 야기되는 불투명성 때문에 주가급락위험이 나타나는지를 분석하였다. 이를 위하여 2000년부터 2015년까지 우리나라 유가증권시장에 12월 말 기준으로 상장되어 있는7,138개 기업-년에 대해 분석한 결과, 최대주주 지분율에 따라 주가급락위험은 감소하는 것으로나타났다. 이러한 결과는 최대주주 지분율과 주가급락위험 사이의 비선형성을 통제한 경우에도, Hutton et al.(2009)이 제시한 재무제표의 불투명성을 통제하는 경우에도, 주가급락위험을 다른 방법으로 측정하는 경우에도 달라지지 않았다. 따라서, 우리나라 기업의 경우, 최대주주는 기업에 대한 부정적인 뉴스를 기업 내부에 축적하지 않고 적시에 공시하고 있는 것으로 판단된다.