Gibrat’s Law and Firm Growth Determinants

Sung Hee Lew(류성희) 대한경영학회 2016 大韓經營學會誌 Vol.29 No.11

Gibrat’s Law and Firm Growth Determinants

류성희 대한경영학회 2016 大韓經營學會誌 Vol.29 No.11

Since the argument of Gibrat (1931) that firm growth (increasing total employment) is independently decided upon the previous size of firm (the number of employees), much subsequent research tried to reconfirm his argument. A large body of research supports his argument and most of other research disagrees with him. Furthermore, papers which have been recently published use alternative size measures, such as sale, net asset, or productivity and often deny Gibrat’s law; and they also often segregate data with some classification criteria, such as industry, country or firm size. In this paper, we try to find important firm growth determinants and test whether Gibrat’s law is still held or not. We use three different size measures, total asset, the amount of sale, and net income to test a firm’s growth. We, especially, include net income as a new firm’s size measure, as increasing net income is one of the most important matters for firms to achieve. We believe that net income can be a good firm size measure. We also classify our sample based on industries, manufacturing and service firms, and age, young and old firms; and try to investigate whether different industries or age affect firm growth or not. In this paper, we find that there are different important determinants for firm growth in line with different measurements for a firm’s size. For example, in terms of the magnitude of coefficients, R&D expenses and ROA are important determinants for total asset growth; R&D expenses and Investment are important for sale growth; and finally, debt level is important for the growth of earnings. Namely, R&D expenditures increase total assets and the amount of sales for firms. It also shows the importance of capital structure for net income growth. Above all, we cannot forget to emphasise the roles of industry and the age of firms. Arguably, the industry in which a firm operates and its age are important firm growth determinants. For instance, industry dummy variables and a firm’s age in our results show a consistently significant association with a firm’s growth across our three different firm size measures. In addition, using a simple comparison of a firm’s growth after segregating data into quartile in accordance with prior firm size, we also find that small sized firms in the previous year have a fast growth in the next year across all three size measures as seen with regression estimators. In other words, the firms with a small total asset, a small amount of sale, or a small net income in previous years would grow faster in the coming year; and this effect lasts such a long period of time. In other words, firms in the first quartile of total assets or the amount of sales, or the second quartile of net income in the previous years show the fastest growth. The overall conclusion in this paper is that Gibrat’s law does not hold with our data; and therefore, each firm has important firm growth determinants in line with its characteristics.

기업별 거시경제 민감도를 반영한 고성장기업 예측

김성태 한국금융공학회 2023 금융공학연구 Vol.22 No.2

This study explores the predictability of high-growth firms through a model that incorporates the sensitivity of firm-specific macro variables. High-growth firms were measured by CAGR, which is relative growth, and Birch measure, which combines relative and absolute growth. We used sales as a measure of growth, technology evaluation variables and financial ratios, which are internal factors, and macroeconomic variables, which are external factors, as explanatory variables for the high-growth company prediction model. In particular, a hazard model that can reflect the macroeconomic sensitivity of each company was introduced and utilized in the analysis. The results show that the most significant technology evaluation variable in all analyses is technology. The estimated coefficient of technological quality is statistically significant and positive, indicating that a firm’s efforts in technological innovation and accumulated capabilities improve the likelihood of high growth. The interaction term of technology with macroeconomic variables is also statistically significant. This suggests that technology plays a role as a mediator of firm-specific macroeconomic sensitivity. This study also analyzes the net job creation effect of firms by comparing high-growth and non-high-growth firms. The results show that high-growth firms based on relative growth (CAGR) employed an average of 11.74 people per firm over the three-year period, while high-growth firms based on mixed growth (Birch measure) employed an average of 15.03 people per firm over the same period, indicating that Birch measure is a superior methodology for analyzing job creation effects. These results, coupled with the relatively high ROC value of the Hazard model using the Birch measure, suggest that the high-growth forecasting model with firm-specific macroeconomic sensitivity introduced in this study may be more effective in analyzing high-growth firms associated with job creation effects. 본 연구는 기업별 거시변수 민감도를 반영한 모형을 통해 고성장기업의 예측 가능성을 탐색하였다. 고성장 기업은 상대적 성장인 CAGR과 상대적 성장과 절대적 성장을 결합한 Birch measure를 통해측정하였다. 성장성 측정변수로는 매출액을, 고성장기업 예측모형의 설명변수로는 기업의 내부요인인기술평가변수와 재무비율, 그리고 기업의 외부요인인 거시경제변수를 적용하였다. 특히 기업별 거시경제민감도를 반영할 수 있는 해저드모형을 도입하여 분석에 활용하였다. 분석 결과, 모든 분석에서 유의한기술평가변수는 기술성인 것으로 나타났다. 기술성의 추정계수는 통계적으로 유의한 양(+)으로 나타나기업의 기술혁신에 대한 노력과 축적된 역량이 기업의 고성장 가능성을 향상시키는 것으로 분석되었다. 기술성은 거시경제변수와의 교호항에서도 통계적으로 유의한 결과를 보였다. 이를 통해 기술성이 기업별거시경제 민감도가 반영되는 매개체 역할을 수행하는 것이 아닐까 추측된다. 또한 본 연구에서는 기업별 순고용창출효과를 고성장기업과 비고성장기업을 대상으로 비교분석하였다. 분석 결과, 상대적 성장인 CAGR 기준 고성장기업은 3년동안 기업별 평균 11.74명을 순고용한 반면, 혼합 성장인 Birch measure 기준의 고성장기업은 동일 기간에 기업별 평균 15.03명을 순고용한것으로 나타났다. 즉 Birch measure가 고용창출효과를 분석하기에 더 우월한 방법론인 것으로 나타났다. 이러한 결과를 Birch measure를 적용한 해저드모형의 상대적으로 높은 ROC 수치와 연계할 경우, 본 연구에서 도입한 기업별 거시경제 민감도를 반영한 고성장예측모형이 고용창출효과와 연계된고성장기업을 분석할 때 더욱 효과적일 것으로 추측된다.

고성장기업의 연구개발활동과 인적자본에 의한 생산성 향상에 관한 연구

안수근 ( Soogeun Ahn ),윤지환 ( Jeewhan Yoon ),김영준 ( Youngjun Kim ) 한국생산성학회 2020 生産性論集 Vol.34 No.1

According to the endogenous growth theory by Romcer(Romer, 1986, 1990), the stock of knowledge by research and development(R&D) and human capital has an increasing marginal productivity and growth rate can be increasing over time, in contrast to the models where capital exhibits diminishing marginal productivity. In line with this, this paper examined the effect of R&D investment and human capital on firm growth, focusing on the sustainable growth of small and medium-sized enterprises(SMEs) and large firms. In this study, we first found the human capital influenced positively on the sales growth of high-growth SMEs and high-growth large firms. In particular, we found the human capital of high-growth SMEs more influenced on firm growth than that of high-growth large firms. Second, we also found the human capital influenced on the sales growth of high-growth SMEs and high-growth large firms that exceed the average of R&D intensity more positively than their counterparts that do not. In particular, we found the human capital of high-growth large firms that exceed the average of R&D intensity more influenced on firm growth than that of high-growth SMEs that exceed the average of R&D intensity. The results of this study have a important implication. Firms could expect learning effect of human capital from the R&D activities and that could help the firms grow continuously in both high-growth SMEs and high-growth large firms. One of the limitations of this study is the time lag between R&D activities(innovation) and their commercial success. However, it is expected that R&D activities(innovation) will indeed pay off on average in the long-term(Coad & Rao, 2008). In line with this, many previous studies include one-year time lag between innovation activities(R&D) and firm growth(e.g., Coad & Rao, 2008; Coad et al., 2016; García-Manjón & Romero-Merino, 2012). In particular, Coad et al.(2016) performed additional test in order to examine the relationship between the R&D and firm growth with longer time lag, and found the results are generally similar to the results of one-year time lag. We also analyzed longitudinal data and multiple industry to overcome this limitation, as previously suggested and tested(e.g., Davidsson & Wiklund 2006; García-Manjón & Romero-Merino, 2012; Liu et al. 1999; Weinzimmer et al. 1998; Yang & Huang 2005).

기술기반창업기업의 기업활동이 기업성장에 미치는 영향

이명종,주영진 한국벤처창업학회 2019 벤처창업연구 Vol.14 No.6

Most technology-based entrepreneurship(TBE) go through an process of decline or disappear without overcoming the valley of death(VoD). The purpose of this study is to identify the growth dimension of TBE and to test the influence of firms activities on firms growth over time. This study identified the two-dimensional growth dimension divided by size and profit through exploratory factor analysis(EFA) of a number of growth indicators. Then, we defined the discrete state of growth firm in four states, divided by size and profit, and five states, including the closure of business. Multi-nomial logit model is used to predict the effect of TBE activities on a discrete state of growth firm(size×profit, closure of business) based on multiple independent variables. The independent variables are based on five representative firms activities: employment, marketing, R&D, financial activities, and general management activities. The growth stage of TBE over time has been categorized into three stages: early stage, middle stage, and late stage of business, taking into account the main periods during which the survival rate of startups sharply decreases. The analytical data of this study was based on the secondary data of the start-up supporting companies of government and public institutions. The subjects of analysis were TBE within 10 years. As a result of the empirical analysis, the employment and marketing activities of TBE show that early and mid-term activities had an effect on the state of firms growth. However, if there is a difference, employment activities have both positive and negative effects, while marketing activities have only a positive effect on size and profit growth. And besides, R&D activities, financial activities, and general management activities throughout the entire process of firms growth were found to be firms activities that have both positive and negative effects on firms growth. In addition, the age of the founder, the firms' industry, and the geographic location of the firms, which are general characteristics of the company, were found to have a distinctive effect on the growth status of the firms according to the growth stage. 대부분의 기술기반창업기업이 죽음의 계곡(VoD: valley of death)을 극복하지 못하고 쇠퇴하거나 소멸하는 과정을 겪게 된다. 본 연구는 기술기반창업기업의 성장차원을 구분하고, 기술기반창업기업의 기업활동이 기업성장에 미치는 영향력의 시간 흐름에 따른 변화를 확인할 목적으로 수행되었다. 본 연구는 다수의 성장지표에 대한 탐색적요인분석(EFA: exploratory factor analysis)을 통해 규모와 수익으로 구분된 2차원의 성장차원을 확인하였으며, 규모와 수익으로 구분된 4가지 상태와 폐업을 포함한 5가지 상태의 이산적 기업성장상태를 정의하였다. 기술기반창업기업의 기업활동이 기업성장에 미치는 영향은 고용활동, 마케팅활동, 연구개발활동, 재무활동, 일반관리활동 등 5가지 대표적인 기업활동을 독립변수로 하고, 이산적 기업성장상태(규모×수익, 폐업)를 종속변수로 한 다항로짓모형(MNL: multi-nomial logit model)을 이용하여 분석하였다. 시간 흐름에 따른 기술기반창업기업의 성장단계는 창업생존율이 급격하게 저하되는 주요 기간을 고려하여 창업초기, 창업중기, 창업후기 등의 3단계로 업력을 범주화하였다. 본 연구의 분석자료는 정부·공공기관의 창업지원기업에 대한 2차자료를 바탕으로 하였으며, 분석대상은 업력 10년 이내의 기술기반창업기업으로 하였다. 분석결과 기술기반창업기업의 고용활동과 마케팅활동은 창업초기와 중기의 활동이 기업성장상태에 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 고용활동은 긍정적 영향과 부정적 영향을 함께 미치는 반면, 마케팅활동은 규모와 수익 성장에 긍정적 영향만을 미치는 것으로 나타났다. 그리고 연구개발활동, 재무활동, 일반관리활동은 기업성장 전 과정에서 기업성장상태에 긍정적 영향과 부정적 영향을 함께 미치는 기업활동으로 나타났다. 아울러 기업의 고유특성인 창업자 창업당시 연령, 기업의 업종 및 소재지역은 성장단계에 따라 기업성장상태에 차별적인 영향을 미치는 것으로 확인되었다.

코스닥 상장 기업의 혁신성과가 재무분석가 예측치에 미치는 영향

이기세,안미강 한국세무학회 2024 세무와 회계저널 Vol.25 No.1

As the economic situation begins to improve after COVID-19, interest in job creation and economic recovery is increasing. Accordingly, this study aims to verify how information users evaluate high-growth firms that show high growth in sales and employment. High-growth firms that create innovation performance can be highly desirable for investment due to their rapid growth rate and high performance reports. Additionally, investors become interested in highgrowth firms that show innovative performance. Investors demand information, and financial analysts announce forecasts for high-growth firms based on these investors’ demands. Therefore, verifying the relationship between high-growth firms and financial analyst forecasts can provide an opportunity to determine how users of external information reflect innovation performance in investment decisions. We also examined whether intangible assets affect financial analyst forecasts of high-growth firms. The sample firms are those listed on the KOSDAQ from 2011 to 2019, and the proxy for innovation performance was measured by whether or not they were selected as high-growth firms announced by the STEPI. As a result of analyzing the effect of the selection of high-growth firms and intangible assets on financial analysts forecasts, the forecast bias of financial analysts for high-growth firms was small and accuracy was high. It was confirmed that in high-growth firms, the intangible assets in high-growth firms, the greater the forecast bias and the lower the accuracy. These analysis results indicate that investors interested in high-growth firms should make decisions by considering the feasibility of research and development activities.

한국제조기업의 유동성제약 및 내부자금조달과 기업성장의 관계에 관한 실증적 연구

신동령 한국회계정보학회 2014 회계정보연구 Vol.32 No.4

Since growth of firms is critical for economic growth of a nation, the study to examine factors inducing firms' growth is very important to the literature and government policy. The purpose of this study is to explore the relation between liquidity constraints, internal financing and growth of Korean manufacturing firms, using a sample of 5,576 firm-year observations for the periods from 2004 to 2011. The empirical results can be summarized as follows. First, the growth of liquidity constrained firms is lower than that of liquidity unconstrained firms. Second, the portion of internal financing is the largest among the various financing patterns as predicted by financing hierarchy theory, and is also lower in the group of liquidity constrained firms. However, the equity issue of liquidity constrained firms is much more than shot-term debt issue or long-term debt issue, which is not consistent with financing hierarchy theory. Third, the impact of internal financing on firms' growth is the highest in the liquidity constrained groups regardless of the methods of measuring firm growth. And the financing by debt and equity issue also seem to contribute to the firm growth. Fourth, the firm age is negatively related, and firm size is positively related with firm growth which indicates that recently the large firms have major role to the growth of manufacturing sector of Korean economy. The results of this study have some policy implications; policies of enhancing firm growth should be focused on the easing of liquidy constraints, and policies of supporting outside financing should be tailored to each firm's degree of liquidity constraints. 이 연구에서는 2004-2011년 기간을 대상으로 697개 상장제조기업의 5,576개 표본을 이용하여 유동성제약 및 내부자금조달과 기업성장의 관계를 분석하였다. 본 연구가 기업성장을 다룬 기존연구와 다른 점은 표본기업을 유동성제약 정도에 따라 분류하고, 기업성장이 유동성제약 정도에 따라 차이가 나는가를 먼저 검증하였다는 것이다. 또 내부자금조달이 기업성장에 미치는 영향은 물론 단기부채 및 장기부채, 주식발행 등 외부자금조달이 기업성장에 미치는 영향도 동시에 검토한 것도 기존연구와 다르다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 유동성제약을 크게 받는 기업의 종업원증가율, 자산증가율, 매출증가율은 유동성제약이 덜한 기업에 비하여 저조하였다. 둘째, 기업의 자금조달에서 자금조달순위이론대로 내부자금조달비율이 가장 높게 나타나고 있으며, 이 경우 유동성제약이 큰 기업의 내부자금조달비율이 유동성제약이 덜한 기업에 비하여 낮다는 것도 확인하였다. 그러나 유동성제약이 큰 기업군에서는 주식발행조달비율이 장·단기 부채발행에 의한 자금조달비율에 비하여 높게 나타났는데, 이는 자금조달순위이론의 예측과는 다른 것이다. 셋째, 내부자금조달이 기업성장에 미치는 영향은 기업성장의 측정방법과 관계없이 유동성제약이 큰 기업일수록 일관되게 더 크게 나타나고 있다. 또 단기부채조달과 장기부채조달, 그리고 주식발행조달 모두 기업성장에 기여하는 것으로 제시되었다. 넷째, 대부분의 기존연구와 같이 업력이 긴 기업일수록 기업성장은 낮은 것으로 나타났다. 그러나 예상과 달리 규모가 큰 기업일수록 성장률은 오히려 높았는데, 이는 기간 중 한국제조기업의 성장이 대기업의 주도로 이루어졌다는 것을 확인시켜주고 있다. 이러한 분석결과는 기업성장과 관련된 정책에 대하여 특정기업의 유동성제약 여부를 판단하는 것이 매우 중요하다는 것과, 특히 중소기업, 배당금지급 제한기업, 단독기업, 신용등급 미부여기업 등의 외부자금조달을 지원하여 유동성제약을 해소시키는 것이 이들 기업의 성장에 필수적이라는 시사점을 주고 있다.

법인세 정책과 기업성장에 관한 연구

성효용 ( Hyo-yong Sung ) 한국질서경제학회 2008 질서경제저널 Vol.11 No.2

본 연구는 기업성장이론에 대한 기존의 실증연구를 발전시켜 기업이 부담하는 법인세 비용이 기업성장률에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. Cullen and Gordon(2002)의 논의에서처럼 조세체계가 기업가의 활동에 영향을 미친다면, 법인세 정책은 기업가의 위험에 대한 태도(risk-taking)를 변화시켜 기업성장률에 영향을 미칠 수 있다. 그러나 법인세의 투자 및 성장효과는 개별국가의 사회경제적 조건에 따라 달라질 수 있기 때문에 이러한 주장을 일반화시키기 어려운 측면이 있다. 따라서 본 논문에서는 Evans의 기업성장모형을 확대하여 기업의 규모와 나이를 통제한 상태에서 평균유효세율로 측정한 법인세 비용이 한국제조업체의 성장률에 미치는 영향을 실증적으로 분석한다. 본 연구에서 이용된 자료는 한국신용평가(주)의 제조업 상장기업 재무자료이며, 분석기간은 1990~2006년이다. 분석방법으로는 OLS 추정법과 도구변수를 이용한 2SLS 추정법을 이용하였다. 기업성장률의 결정요인으로는 기업규모변수, 기업나이, 대기업더미와 재벌더미변수, 그리고 법인세 평균유효세율 등을 포함하였다. 분석결과에 따르면 각 기업의 초기연도 매출액으로 나타낸 기업규모변수는 통계적으로 유의한 음(-)의 상관관계를 보여 기업성장율과 기업규모 사이에 무관련성을 주장하는 Gibrat 법칙을 기각하였다. 기업성장율과 기업나이는 통계적으로 유의한 음(-)의 상관관계를 보여 Jovanovic의 기업성장이론을 지지하는 것으로 판단된다. 초기연도의 기업규모와 기업나이의 교차항은 통계적으로 유의미한 양의 값을 갖기 때문에 초기연도의 기업규모가 크면서 오래된 기업일수록 기업성장율이 높은 것으로 판단된다. 마지막으로 평균유효세율의 경우 OLS의 추정계수는 음(-)의 값을 갖고, 2SLS의 추정계수는 양(+)의 값을 갖지만, 모두 통계적으로 유의하지 않다. 따라서 기업에 대한 법인세 부담의 감소가 중장기적으로 투자를 활성화하여 기업의 이윤을 증대시키고 궁극적으로 세수입 증대로 귀결된다는 일반적인 주장에 대해서는 조심스러운 평가가 요구된다. 글로벌시대에 기업의 경쟁력은 경제성장의 견인차 역할을 하며, 이를 위한 투자유인정책은 매우 중요하다고 할 수 있다. 법인세율 인하정책은 기업의 투자증대를 촉진시키는 보다 적절한 정책수단과 결합될 때 기업의 성장에 기여할 것으로 판단된다. This study analyzes the relationship between firm growth and tax policy in Korea. If tax system affects entrepreneurial activity, as argued by Cullen and Gordon(2002), then corporate income tax policies can affect firm growth through a change of the attitudes of entrepreneurs on risk-taking. However, it cannot be generalized because the effects of corporate income tax on firm growth and investment depend upon socioeconomic conditions of individual countries. Thus this paper explores empirically how tax policies affect a firm’s growth rate, using manufacturing data during 1990~2006 in Korea. It includes the impact of large firm and Chaebol on firm growth. The firm dummy variable takes the value 1 where firm size is large. The Chaebol dummy takes on a value of one when the firm belongs to a Chaebol group or is a Chaebol subsidiary. Including Chaebol dummy is a meaningful exercise, since they take up such a large proportion of the manufacturing industries and have tremendous impact on the economy as a whole. According to the estimation results using the OLS and 2SLS, growth and size are negatively correlated and significant at the 1 percent level. That is, the estimation results show that smaller firms grow faster, rejecting Gibrat’s law. Firm growth and age are significantly and negatively correlated, supporting for Jovanovic’s theory of firm growth. The multiplication of initial firm size and firm age is statistically significant and positive, thus larger and older firms are higher economic growth. Lastly, in the case of the average effective tax rate, the estimation result of OLS is negative and that of 2SLS is positive, but both are not statistically significant. Therefore, we can not confirm the facts that the burden of corporate tax measured by the average effective tax rate significantly affect firm growth in general. Thus, the empirical results indicate that it is difficult to insist the effectiveness of reduction in corporate income tax on firm growth. In conclusion, corporate income tax policies can affect firm growth effectively when they are combined with other policies promoting investment.

고성장기업의 결정요인에 관한 연구: 기술평가지표를 중심으로

김성태,홍재범 기술경영경제학회 2015 Journal of Technology Innovation Vol.23 No.3

본 연구는 기술보증기금의 기술평가자료를 활용하여 고성장기업의 결정요인에 대하여 분석하였다. 본 연구가 기존 연구와 다른 점은 3가지이다. 첫째, 현재 고성장 기업이 아닌, 향후 고성장기업으로 성장할 기업의 결정요인을 분석하였다. 둘째, 고성장기업을 매출 과 고용 2가지 측면에서 각각 구분하여 분석하였다 즉, 매출증가와 고용창출에서 모두 고성 장을 달성한 경우, 고용창출 측면에서는 고성장을 기록했지만 매출증가 측면에서는 저성장인 경우, 그리고 매출증가만 고성장을 달성하고 고용창출은 저성장을 기록한 경우의 세 가지 유 형으로 구분하여 분석하였다. 셋째, 기술보증기금 기술평가모형(KTRS)의 기술평가지표를 설명변수로 적용하였다. 분석결과, 기술의 수명주기상 위치가 적절하고 기술의 완성도가 높을 경우에는 향후 매출 과 고용이 모두 고성장하고 있다. 기술인력관리가 잘 되는 기업은 고용측면에서는 고성장을 하지만 매출측면에서는 오히려 저성장하고 있다. 이러한 결과는 고용고성장기업이 주로 기 술인력관리가 중요한 하이테크산업에서 발생될지도 모른다는 추론을 가능케 한다. 이에 하 이테크산업 여부를 나타내는 더미변수를 추가하여 분석한 결과, 하이테크산업에 속한 기업은 고용고성장의 가능성이 높은 것으로 나타나 이러한 추론을 뒷받침하는 결과를 보였다. This study analyzed the determinants of high-growth firms using the technology appraisal data of the Korea Technology Finance Corporation. This study is differentiated from previous studies for three reasons. First, it analyzed the determinants of firms that will grow into high-growth firms in the future, not the characteristics of current high-growth firms. Second, it analyzed high-growth firms by dividing them in two aspects: sales and employment. In other words, they were divided into three types: the case in which a firm achieves high growth in both sales increase and creation of jobs, the case in which a firm achieves high growth in creation of jobs but low growth in sales increase, and the case in which a firm achieves high growth in only sales increase but low growth in creation of jobs. Third, this study applied the technology appraisal indicators of Kibo Technology Rating System(KTRS) by the Korea Technology Finance Corporation as the explanatory variable. As a result of analysis, it was found that a firm achieved high growth in both sales and employment if the position in the technology life cycle was appropriate and the technology readiness level was high. However, it turned out that the management system of technical manpower had conflicting effects on high growth of employment and sales. In other words, a firm that had well managed its technical manpower achieved high growth in terms of employment, but rather showed low growth in terms of sales. This result suggests the inference that firms showing high growth in employment may appear mainly in the high-tech industry where management of technical manpower is important. Accordingly, as a result of adding dummy variables that represent whether or not firms are in the high-tech industry, it was found that the result supported the inference, as firms in the high-tech industry were highly likely to achieve high growth in employment.

기술집약적 기업의 연구개발활동과 기업성장에 관한 연구

안수근(SooGeun Ahn),김영준(YoungJun Kim) 한국경영학회 2016 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2016 No.8

본 연구에서는 한국의 기술집약적 기업인 벤처기업 및 연구개발 규모 상위 500개 기업을 대상으로 연구개발활동과 기업성장 간의 상호작용을 17년(1999~2014)에 걸쳐 분석하였다. 연구분석을 위한 데이터는 ‘연구개발활동(T1)~기업성장(T2)~연구개발 성장(T3)’의 3년을 1개의 주기로 구성하여 총 15개의 주기에 걸쳐 OLS와 Quantile regression 방법을 활용하여 분석하였으며, 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 연구개발활동이 기업성장에 미치는 영향을 분석한 결과, 성장분포 하위기업에서는 연구개발활동이 매출 성장과 기업가치 성장에 음(-)의 영향을 주지만, 중상위 기업으로 갈수록 매출 성장과 기업가치 성장에 양(+)의 영향을 주면서 영향력이 증가하였다. 둘째, 기업성장이 R&D 성장에 미치는 영향을 분석한 결과, 기업의 매출성장과 기업가치 성장은 차년도 R&D 성장에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 벤처기업만을 대상으로 분석한 결과, 벤처기업의 연구개발활동과 매출성장 간에는 유의한 양(+)의 상호작용이 있는 것으로 나타났으나, 벤처기업의 연구개발활동과 기업가치 성장 간에는 유의한 상호작용을 발견하지 못했다. 이상의 연구결과를 종합적으로 정리하면, 본 연구를 통해 연구개발활동은 고성장 기업의 성장에 더욱 긍정적인 영향을 주고, 기업은 성장 이후에도 R&D 투자를 확대하는, 이른바 고성장기업에서의 ‘연구개발활동(T1)~기업성장(T2)~연구개발 성장(T3)’에 이르는 선순환적인 상호작용을 알 수 있었다. 그러나 벤처기업의 연구개발활동과 기업가치 성장 간에는 유의한 상호작용이 없는 것으로 나타나, 벤처기업의 연구개발활동이 기업가치에 적절하게 반영되지 못함을 알 수 있었다. 본 연구는 실증적 분석을 통해 고성장기업에서의 연구개발활동과 기업성장 간의 선순환적인 상호작용을 확인하였다는 점에서 의의가 있으며, 특히 정책입안자들에 대해서는 벤처기업의 성장을 위해서는 주식시장의 연구개발 재원조달 기능을 인지하고 관련 제도를 더욱 발전시켜야 함을 시사한다. The purpose of this paper is to examine the relationship between the R&D activities and firm growth over the years. In addition to OLS, we used quantile regressions in order to further strengthen the robustness of the study result. Through a longitudinal study examining the relationship across firm R&D activities at T1, firm growth at T2, and R&D growth at T3, this paper contributes to the literatures of R&D activities and firm growth. In this longitudinal study, we first found the positive relationship between the R&D activities and firm growth in sales and stock market value in the following year and this relationship was higher for high-growth firms than low-growth firms. Second, we can see the firm growth in sales and stock market value impact on positively R&D growth in the following year. But, we found the R&D activities of venture companies do not significantly impact on stock market value growth in contrast to general companies. In conclusion, the R&D activities influenced the firm growth of high-growth firms more positively, and high-growth firms invested more on R&D in the following year. This study contributed to the R&D activities and firm growth literatures by examining the virtuous cycle between the R&D activities and firm growth. This study also implicate that policy makers should consider the function of the stock market’s funding for the R&D activities.