생존분석을 이용한 주택분양보증 부도요인 연구

권혁신(Hyuck Shin Kwon),방두완(Doo Won Bang),김명현(Myeong Hyeon Kim) 한국주택학회 2017 주택연구 Vol.25 No.4

본 연구는 대표적인 생존분석 기법인 Cox PHM을 사용하여 부도 지속기간을 고려한 주택분양보증사업장 부도요인을 모형화하였다. 실증분석결과 수도권 소재 사업장의 부도율이 낮으며, 건설사 신용등급이 낮은 회사의 부도율이 높게 나타났다. 미분양주택수의 경우 주택분양보증 사업장의 부도율과 정(+)의 관계를 보였으며, 초기분양률도 주택분양보증 사업장의 부도에 영향을 미치는 요인인 것으로 분석되었다. 본 연구에서 통계적으로 유의미하게 분석된 수도권더미 변수와 초기분양률 변수에 대해 추가적인 분석을 하였다. 초기분양률이 40% 미만인 사업장, 초기분양률이 40-50%인 사업장, 초기분양률이 50-60%인 사업장이 부도에 미치는 영향이 통계적으로 모두 유의적인 것으로 나타났다. 따라서 분양개시이후 4-6개월 사이의 분양률인, 초기분양률이 60% 이하인 주택분양보증사업장의 부도발생확률이 높은 것으로 결론지을 수 있다. 지역별로 수도권에 소재한 사업장의 경우 초기분양률이 부도율에 큰 영향을 미치는 것으로 분석되었으며, 아파트 입주예정 물량의 증가도 부도율에 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 반면, 비수도권의 경우 수도권과 같이 역시 초기분양률이 부도율에 큰 영향을 미치는 것으로 분석되었고 신용등급이 낮은 사업장의 부도율이 높은 것으로 나타나서 지역적으로 부도요인의 차이가 있는 것으로 분석되었다. 본 연구결과를 종합하면, 신규아파트 사업장 PF대출을 담당하는 금융기관이나 이해관계자들에게 신규아파트 사업장에서 가장 첫 번째로 고려되어야 하는 요인은 미분양주택수와 입주예정물량 등 공급요인이며, 다음으로 초기분양률인 것으로 분석되었다. 이외에도 건설회사 신용도 역시 주택분양보증 사업장의 부도를 결정하는 중요 요인이라는 것을 확인하였으며, 사업장의 지역적 특성도 주택분양보증사업장의 부도에 영향을 미치는 것으로 분석되어 실무적으로 차별적인 관리가 필요한 것으로 분석되었다. In this study, we examine the economic factors causing insolvency among sites guaranteed by housing sale guarantee (hereinafter referred to as sites) by conducting the Cox PHM(proportional hazard model) and modeling the factors of the insolvency of sites considering the survival period. Our main empirical findings are 1) the default rate of sites in the Seoul metropolitan area is low and the default rate of construction companies with low credit ratings is high 2) there is a positive relationship between the increasing number of unsold pre-sale housings and the default rate 3) the initial pre-sale rate is key factor that affects the default of sites. We further analyze the effect of the initial pre-sale rate and the regional analysis by dividing the Seoul metropolitan area and the non-Seoul metropolitan area. Analysis based on initial pre-sale rate shows that initial pre-sale rate less than 40%, 40-50%, and 50-60% is statistically significantly associated with the default rate, which leads to the conclusion that the probability of default of sites with a pre-sale rate of 60% or less is high. Furthermore, the initial pre-sale rate in the Seoul metropolitan area has a great influence on the default rate and the increase in the planned amount of apartment to be moved into also affects the default rate. The pre-sale rate in the non-Seoul metropolitan area has also a large impact on the default rate as in the case of the Seoul metropolitan area. A distinctive finding is that the credit rating is statistically associated with the default rate of sites only in the non-Seoul metropolitan area. In terms of the practical implications, our study proposes that financial institutions or stakeholders in charge of PF loans take the supply-side factors such as unsold households and the planned amount of apartments to be moved into their first consideration. Additionally, the initial pre-sale rate, the credit rating of construction companies, and the regional characteristics of sites are found to be major factors in determining the default of the sites.

도시재생사업의 공공성과 지속가능성에 관한 연구

권혁신(Kwon, Hyuck Shin),방두완(Bang, Doo Won) 인천발전연구원 2021 도시연구 Vol.- No.19

본 연구는 이론적 고찰을 통해 정의된 공공성과 지속가능성에 기초하여 실제 도시재생 사례를 평가하고, 도시재생 관련 제도적·정책적 환경 속에서 도시재생사업의 공공성과 지속가능성을 향상할 수 있는 실현 가능한 방안을 분석하였다. 이를 위해 천안시와 청주시 사례 분석을 통하여, 도시재생사업의 공공성과 지속가능성을 확보하기 위한 중요요인을 분석하였다. 구체적으로 공공성은 절차적 공공성, 내용적 공공성, 주체적 공공성 측면에서, 지속가능성은 거버넌스, 산업유산의 문화화, 복합용도의 활용, 경제적 효과 측면에서 분석하였다. 결론적으로 도시재생사업의 공공성 및 지속성을 성공적으로 정착시키기 위해서는 먼저 감독 및 모니터링 체계를 구축할 필요성이 있으며, 모니터링을 법제화하고, 지역 금융전문가를 필수적으로 참여시킬 필요가 있다. 그리고 도시재생사업의 공공성과 지속가능성 정착을 위해서는 도시재생 기금을 광역시 단위로 조성하고, 지역사업장 단위로 운용하여 도시재생사업을 추진할 필요성이 있다. We evaluated urban regeneration projects based on the publicness and sustainability defined through theoretical examination and have sought to find feasible ways to improve these factors. To this end, we analyzed two successful projects of urban regeneration, Cheonansi and Cheongju-si, and identified important factors for securing the publicness and sustainability of urban regeneration projects. Specifically, we analyzed publicness in terms of procedural, content, and the main agent publicness, and examined sustainability through aspects of governance, enculturation of industrial heritage, mixeduse development, and economic effects. In conclusion, to successfully establish the publicness a nd sustainability of urban regeneration projects, it is necessary to first establish a supervisory and monitoring system, legalize monitoring, and involve local financial experts. To promote urban regeneration projects, there is a need to raise urban regeneration funds in metropolitan units and run them on a regional basis.

아파트 청약률과 초기분양률 차이발생 원인에 관한 연구

권혁신(Hyuck Shin Kwon),방두완(Doo Won Bang) 한국주택학회 2015 주택연구 Vol.23 No.3

아파트 청약률이 실제 초기분양률과 어느 정도 관련성을 가진지는 아파트 공급자 및 금융기관에 중요한 이슈라고 할 수 있으며 본 연구에서는 선행연구에서 다루지 않았던 청약률과 초기분양률의 비교분석을 실시하였으며 아파트 청약률과 초기분양률의 차이를 발생시키는 요인을 분석하였다. 실증분석결과 아파트단지규모, 기존아파트가격대비 분양가비율, 대중교통이용 가능성, 교육환경, 전세가증가율, 아파트 입주물량, 지역별 경제활동 인구수, 매수우위지수, 주택담보대출금리, 주가지수 등이 청약률과 초기분양률에 각각 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이와 함께 본 연구에서는 요인분석과 함께 주택시장 순환주기 즉, 주택가격 상승기와 조정기에 청약률과 초기분양률의 차이에 영향을 미치는 지를 분석하였는데 주택가격상승기와 조정기에 따라 청약률과 초기분양률에 미치는 영향은 다른 것으로 분석되었다. 또한 본 연구에서는 주택시장의 주요 정책변수가 청약률과 초기분양률의 차이에 미치는 영향을 LTV, DTI, 취등록세 효과 등으로 구분하여 분석하였다. LTV 정책의 영향을 분석한 결과 LTV는 규제가 발표되는 당월에 영향을 미치는 것으로 분석되었는데 그 이유는 분양자들이 LTV 이벤트에 민감하게 반영하여 분양 유무를 결정하기 때문으로 보인다. 반면 DTI 정책의 영향은 예상과 다르게 큰 영향을 미치지 못하는 것으로 분석되었다. 취등록세 상승, 하락 정책은 LTV나 DTI와는 다르게 경기 조정기에 영향을 미치는 것으로 분석되었는데 이러한 본 연구의 결과는 취등록세 효과에 대한 기존의 상반된 연구결과들을 포괄하는 내용으로 해석할 수 있다. 마지막으로 본 연구는 주택거래 규제완화 측면에서 분양권 전매와 청약제도가 청약률과 초기분양률 차이에 미치는 영향을 분석하였는데, 분양권 전매제도 이벤트는 청약률과 초기분양률에 영향을 미치지 못하는 것으로 분석되었지만 청약제도는 청약률과 초기분양률에 영향을 미치는 것으로 분석되었다. This study examined the relation between new apartment subscription rate and initial pre-sale contract rate, the two important data sets for both apartment developers and financial institutions. To be more specific, it looked at how much of applicants for apartment purchase right actually signed the pre-sale contract by comparing the two data sets. For an empirical analysis, this study used the average difference of 17.05 percentage point between new apartment subscription rate and initial pre-sale contract rate as the dependent variable to analyze the factors affecting the dependent variable. In addition, it looked at how housing market cycle and government policy events (regulations on LTV, DTI, acquisition/registration taxes, resale of purchase right, new apartment subscription system) have effects on the dependent variable. The analysis showed that variables affecting the difference include the size of apartment complex, the ratio of pre-selling price to existing apartment price, the availability of public transportation, educational environment, the increase rate of Jeonse (full deposit) price, the supply of new apartment units, working population by region, buyer superiority index, mortgage interest rate, etc. The analysis of housing price cycle indicated that its effect on the difference varies depending on the phase of the cycle ranging from the price increase period to price adjustment period. Next the analysis on policy events (regulations on LTV, DTI, acquisition/registration taxes) revealed that LTV had a noticeable effect on the difference in the month when the regulation was announced while DTI showed no significant effect. Moreover, the increase or decrease of acquisition/registration taxes turned out to have little impact during upward trend in housing price, but have some effect during the adjustment period. As to the regulation on the resale of purchase right and any change in new apartment subscription system, the former showed no meaningful effect on the difference while the latter did have some statistical effect. We finally conclude that policy events have effects on the difference between new apartment subscription rate and initial pre-sale contract rate.

KSP･ODA제도를 활용한 주택선분양제도와 주택분양보증제도 공유방안 모색

권혁신(Kwon, Hyuck Shin),방두완(Bang, Doo Won) 대한부동산학회 2016 大韓不動産學會誌 Vol.34 No.2

The housing pre-sale system permits the sale of housing which is not built yet. Under this system, housing developers can get necessary funds directly from buyers, while home buyers pay the purchase price in installments according to the progress of housing construction. In practice, however, construction is often halted due to developers’ bankruptcy and other problems that prevent the transfer of housing ownership to home buyers. Therefore, housing guarantee scheme in Korea was introduced to adopt policy measures to protect home buyers who signed pre-sale contracts. Each government of Vietnam, Malaysia, Kazakstan and Indonesia etc, has tried to increase its housing supply through pre-sale system. but is in need of safeguards for home buyers such as Korea’s. To solve this issues, we need to share practical and useful Korea’s experience of Korea regarding housing guarantee with other countries through KSP and ODA. To this end, it is necessary to reinforce policy consulting to developing countries and to assist policy recommendations by enhancing technical cooperation and equity investment among ODA measures. 금융제도(financial system)가 발달하지 못하여 주택건설 자금 조달이 어려운 저개발 국가의 경우 선분양제를 통해 주택공급자가 주택수요자로부터 공사 자금을 직접 조달할수 있도록 하는 것이 주택공급을 위해 효과적이다. 그러나 선분양제는 건설사에게 자금조달 및 미분양 리스크를 감소시켜주는 장점이 있으나, 수요자는 건설사 부도위험･공사지연 등의 위험에 노출되게 된다. 이를 해결하기 위하여 한국은 HUG 설립 및 주택분양보증제도를 도입하였으며, 이를 통해 외환위기와 글로벌 금융위기 기간 동안 주택수분양자를 보호하고, 주택시장 및 국가경제의 안전판 역할을 수행하며 그 제도의 필요성을 증명하였다. 현재 개도국 역시 선분양제도를 운영하고 있지만 수분양자를 보호하기 위한 장치는 미흡하여, 한국식의 주택분양제도를 도입하려고 노력하고 있다. 이를 지원하기 위해 KSP(Knowledge Sharing Program)와 ODA(Official Development Assistance)제도를 활용하여 개도국에 실질적인 공헌을 할 수 있는 방안의 검토가 필요하다. 구체적으로 KSP의 정책컨설팅을 강화하고, ODA형태 중 기술협력을 통해 보증기관 운영을 위한 노하우 및 전문지식을 전수와 보증기관 설립지원을 위한 주식출자 방안 검토가 필요하다.

주택담보대출 LGD 시계열 특성분석

권혁신 ( Hyuck-shin Kwon ),방두완 ( Doo-won Bang ),김명현 ( Myeong-hyeon Kim ) 한국재무관리학회 2018 財務管理硏究 Vol.35 No.3

본 연구는 한국 주택담보대출시장의 주택담보대출특성과 부도시 손실(Loss Given Default, LGD)과의 관계 분석을 위해 기존연구에서 제시한 LGD 횡단면 분석이 아닌, LGD 시계열분석과 분위회귀분석을 사용하여, 스큐된 LGD 단봉분포의 특성을 반영하여 주택담보대출 LGD를 분석하였다. 분석을 위해 시계열분석과 분위회귀분석은 월별 평균 LGD를 이용하여 분석하였다. 시계열 분석결과, LGD에 가장 큰 영향을 미치는 변수는 월별 평균 경매낙찰률로 분석되었으며, 그 효과는 당기에 한정하는 것을 확인하였다. 또한 분석기간 동안 평균 LGD는 5.9%로 나타났는데, 이는 대부분의 해외 선행연구에서 제시한 LGD보다 낮다고 할 수 있다. 분위회귀 실증분석 결과, 0.3 분위 이상 분위에서 경매낙찰률이 LGD에 미치는 영향이 큰 것으로 나타났다. 이는 고분위 LGD로 갈수록 경매낙찰률의 영향이 LGD에 미치는 영향이 크다는 것을 의미하며, 결국 높은 손실이 예상되는 주택담보대출이 경매낙찰률에 더 큰 영향을 받는다는 것을 확인하였다. 본 연구는 시계열 분석에 더하여 주택담보대출 변수들이 LGD에 미치는 영향도 추가로 분석하였는데, 주택담보대출 경과기간과 DTI 변수가 LGD에 통계적으로 유의적인 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 이는 실무적인 관점에서, 주택담보대출 건전성 관리를 위해서는 대출초기에 LGD에 영향을 미치는 변수들의 선제적 관리가 필요하며, 주기적으로 LTV, DTI 등 주택담보대출특성을 점검할 필요성이 있음을 시사한다. We analyze the relationships between mortgage lending characteristics and default loss (LGD) in the Korean mortgage market using proprietary auction data. We perform both time-series and quantile regression analysis by constructing the monthly average LGD dataset for the former analysis and use individual default data on mortgage loans for the latter analysis. One of the key findings is the empirical fact that the LGD distribution takes the uni-modal, not the bi-modal distribution widely confirmed by other LGD literature and the average of LGD for the whole period is approximately 5.9%, which is much smaller than the estimated numbers from the previous literature. Our time-series analysis confirms that the monthly average auction rate is a key determinant associated with the loss given default, which is consistent with the real-estate market expertise. In addition, the lead/lag analysis displays that the effect of the average auction rate on the LGDs only holds for the same time period. To delve into deeper, we rely on the quantile regressions to estimate the effects of other quantiles of the average auction rate on the LGDs. The result shows that the association between two variables becomes pronounced for over 30% quantiles, indicating that the mortgage loans with higher expected losses are more likely to be affected by the average auction rate. Lastly, we find the statistical significances of the duration of mortgage loans and DTI proxy on LGDs. That is, the longer the average life of a mortgage loan is, the higher the LGD is, and the better the DTI is, the lower the LGD is. This finding provides important policy-oriented implications both for macro and micro-prudential supervision on real-estate markets and the banking system.

STAMP/STPA를 활용한 무인 항공기의 데이터 링크시스템 위험성 평가

권혁신(Kwon, Hyuck Shin),강동진(Kang, Dong Jin),최창락(Choi, Chang Rak),최종근(Choi, jonggeun) 대한토목학회 2020 대한토목학회 학술대회 Vol.2020 No.10

주택정책의 정책효과 및 정책시차 효과에 관한 연구

권혁신 ( Hyuck-shin Kwon ),방두완 ( Doo-won Bang ) 주택도시보증공사 2016 주택도시금융연구 Vol.1 No.2

본 연구는 시계열 자료를 이용하여 2007년 이후 정부에서 사용한 DTI, LTV, 청약제도완화, 전매제도 완화 등의 정책이 주택가격에 미친 영향을 서울지역을 중심으로 분석하였다. 실증분석결과 서울지역 주택가격에 영향을 미친 주요 거시경제변수는 소비자물가 상승률(_t-3), 주택담보대줄금리 변수(_t-1)로 분석되었으며, 각각 일정 시차를 두고 주택가격에 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 그러나 GDP, 실업률 변수는 분석기간동안 주택가격에 큰 영향을 미치지 못하는 것으로 분석되었다. DTI, LTV, 청약제도, 전매제도 등 주요 정책효과를 모두 고려한 종합 정책효과와 시차효과를 분석결과, 개별모형 분석과 같이 DTPS 기존 주택가격에 통계적으로 유의적인 영향을 미치는 것으로 분석되었고, 소비자물가상승률과 주택담보대출금리 변수도 음(-)의 영향을 미치는 것으로 확인되어, 소비자물가가 상승하거나 주택담보대출금리가 상승하면 주택가격이 하락하는 것으로 분석되었다. 이러한 결과는 개별정책을 독립적으로 사용하여 분석한 결과와 일치하는 것으로 해석할 수 있다. 본 연구에서는 거시경제분석 모형에서 제시된 서울지역 주요 정책변수의 설명력을 분석결과와 비교하기 위하여 개별 아파트 사업장 자료를 이용하여 주택 정책이 초기분양률에 미친 결과를 분석하여 비교결과를 제시하였는데, 예상과 다르게 DTI 변수는 초기분양률에 큰 영향을 미치지 못하는 것으로 분석되었다. 결론적으로 기존 재고주택 가격에 영향을 미치는 중요한 정책은 DTI이며, 신규 분양아파트 가격에 영향을 미치는 주요 정책변수는 LTV라고 결론지을 수 있다. 정책종합모형에서 제시된 주요 정책변수의 설명력을 분석한 결과, 기존 재고주택가격에 가장 큰 영향을 미치는 변수는 주택담보대출금리 변수로 1시차를 두고 주택가격에 영향을 미치며 47.4% 정도를 설명할 수 있는 것으로 분석되었으며, 다음으로 큰 영향을 미치는 변수는 DTI 한도상향 변수로 시차없이 20.9% 정도의 영향을 주택가격에 미치는 것으로 분석되었다. 본 연구는 정책변수 효과와 시차효과를 실증적으로 분석하였다는 점에서 의의가 있지만, 자료상의 한계로 인해 분석지역을 서울로 한정한 점과 분석기간이 짧은 점은 한계라고 할 수 있으며, 향후 충분한 자료가 축적된다면,경기순환주기별 분석과 지역별 분석이 필요하다고 본다. Using the macro economic data, this study aimed to assess the impact of policy measures, such as DTI, LTV, housing subscription and transfer of housing purchase right, from 2007 to 2014 in Seoul. First of all, analysis based on housing prices in Seoul showed that CPI(_t-3) and mortgage rate(_t-1) among macro variables affected the housing price. However, GDP and unemployment rate had no statistically meaningful impact. In addition, according to comprehensive comparison of policy intact and time lag impact of policy measures,DTI, LTV, housing subscription and transfer of housing purchase right, on housing prices, it was found that only DTI(t) had meaningful impact CPI and mortgage rate also had a negative impact. These results can be interpreted as consistent with the analysis results of using each policy. To compare impact of each policy measure on housing price, we conducted the analysis of each policy measure on initial sales rate of each new apartment site. According to the multiple regression analysis based on initial sales rate of each new apartment site, LTV, apartment brand ranking, rate of unsold new apartment and housing trade volume had a significant impact but DTI was concluded to have no statistically meaningful impact. After assessing the comprehensive impact of policy measures, the impact (R2) of each measure was compared Mortgage rate accounted for 47.4% of R² with one mont time lag in analysis based on existing housing prices, DTI accounted for 20.9% of R². This study is meaningful as it aimed to evaluate intact of housing policy measures and time lags of policy. However, if sufficient data get accumulated in the future, there is a need of further researches that extend the period of analysis and consider housing prices cycle and an impact on metropolitan regions and non-metropolitan.

주택수요정책이 신규아파트 미분양률에 미친 효과 연구

권혁신 ( Hyuck Shin Kwon ),방두완 ( Doo Won Bang ) 한국부동산분석학회 2016 不動産學硏究 Vol.22 No.2

While the Korean government has implemented various housing policies to achieve the goal of a stable real estate market, not sufficient assessment was made on policy measures. In particular, not many studies assessed the impact of the housing policies on new apartments as it is difficult to access sales rate data. This paper examines the effects of housing demand-side policies implemented to stabilize the housing market following the 2008 global financial crisis on new apartment sales by analyzing new apartment unsold rates, and draws policy implications. We analyze at various housing policies which may have some effects on unsold rates of new apartment, and find that eased regulations on LTV cap, resale of purchase right, and transfer tax have had not sufficient effect on unsold rates of new apartments. When all policy events are combined, their explanatory power is a mere 2.2%. However, when individual policy event was analyzed for its impact on unsold rates, the relaxed regulation on purchase right resale has shown the biggest impact with the explanatory power of 83.5%.

시차이론의 숙성기 모델을 통한 정책사례연구

김태승(Tae Seung Kim),권혁신(Hyuck Shin Kwon) 한국정부학회 2015 한국행정논집 Vol.27 No.3

본 논문은 시차이론의 숙성기 모델을 정책사례에 적용해보는 사례연구이다. 연구결과 신행정수도건설정책의 경우 정책 정당성이 확고하지 못한 상태에서 정책지지 여론의 변화를 무시한 채 신속한 정책집행만을고집했으며, 정책경험시차로 인한 정책순응효과의 강화가 이루어지기도 전에 ‘이전대상기관의 범위’를 확대하는 중대한 정책변경을 시도함으로써 정책실패를 자초했다. 도로명주소사업 역시 당위성의 차원에서 정책순응의 토대가 취약했으며, 정부가 사용할 수 있는 강제적 집행수단의 부재와 내비게이션 등의 IT기술의 발달로 인해 새로운 정책경험이 지연되어 경험시차가 길어질 수밖에 없었다. 그 결과 학습효과를 통한 정책순응의 강화가 발생하지 못하면서 숙성기의 성공적 효과를 이끌어내지 못하고 있다. 정부는 도로명주소사업이단순한 정책경험이 아닌 교육수준의 학습을 요구하며, 오랜 정착기가 필요한 정책이라는 점을 인식해야하며이런 관점에서 정책의 체험가능성과 정책교육 효과를 높일 수 있는 대안을 선택해 시행해야할 것이다. The purpose of this study is to apply the maturation period model of the Time Difference Approach Theory to the two policy cases, the New Administrative Capital City Construction Policy(ACCCP) and the Road Name Grant Project(RNGP), in order to identify the relevance and usefulness of the model to the policy studies. what we found is as follows. In the case of ACCCP, the government sticked to the prompt implementation of the policy ignoring the change in the policy support of public opinion, without securing the solid justification of policy. Especially the government made a big mistake to make the critical change of policy to expand the range of government agencies planned to be relocated prior to the reinforcement of the effect of policy compliance, which was delayed by ``the time difference of policy experiences,`` incurring the policy failure. In the case of RNGP, the absence of coercive means for the policy implementation and the development of IT like a navigation technology have made the citizens`` policy experiences delayed, so the time difference of policy experiences has been great. Therefore it is also difficult to anticipate the successful effect of the maturation at present. So the government should devise and implement the policy alternatives to enhance the possibility of policy experience without hurrying through appreciating the fact that this project needs a long settlement period of policy.

FAVAR를 이용한 지역별 아파트 경기지수 전이효과 분석

방두완(Doo-Won Bang),권혁신(Hyuck-Shin Kwon),김명현(Myeong-Hyeon Kim) 한국주택학회 2019 주택연구 Vol.27 No.3

구는 FAVAR 모형을 이용하여 지역별 아파트 경기지수를 작성하고, 아파트 경기지 수의 적정성을 검증하고, 작성된 아파트 경기지수를 이용하여 지역별 아파트 경기의 전이 효과를 분석하였다. 실증분석결과, FAVAR 모형을 이용하여 작성한 전국아파트 경기지수와 통계청에서 발표 하는 경기동행지수 순환변동과 유사한 움직임을 보이며, 특히 2008년 금융위기와 그 이후의 경제 충격을 전국 아파트 경기지수가 잘 트레이싱(tracing)하는 것으로 분석되었으며, 전국 아파트 경기지수는 경기동행 순환변동을 약 4-5개월 정도 선행하는 것으로 나타났다. 지역별 아파트 경기지수 분석결과, 2008년 세계금융위기의 영향을 공통적으로 받은 것을 확인되었지만, 금융위기 이후에는 지역별 아파트 경기지수가 차이를 보이는 것으로 분석되었다. 이러한 결과는 중앙정부에서 시행한 부동산 정책에 대한 효과가 지역별로 다르게 나타날 수 있다는 것이며, 이는 부동산 정책을 시행할 때, 지역별 특성과 영향을 고려해야 함을 시사하는 것이다. 지역별 경기지수 전이효과를 종합하면, 아파트 경기지수는 서울과 수도권이 상호 영향을 주고 받으며, 부산에도 상당한 영향을 미치는 것을 확인할 수 있지만, 부산에서 서울과 수도권에 미치는 영향은 상대적으로 미미하다고 할 수 있다. We used the FAVAR model in order to estimate the regional apartment business cycles. We also analyzed the regional spillover effects by using the methodology suggested by Diebold and Yilmaz (2009, 2012). Based on this analysis, a similarity was found between the national apartment business cycle and the coincident composite index. In addition, the national apartment business cycle can be traced back to the 2008 financial crisis and subsequent economic shocks. The national apartment business cycle also led the coincident composite index by about 4-5 months. The analysis of the regional apartment business cycles showed that the regional apartment business cycles were commonly affected by the 2008 global financial crisis. However, the regional apartment business cycles varied after the financial crisis. These results indicate that the real estate policies of the government should be differentiated by region. Moreover, there is a difference between the economic environment of each region. We conclude that when implementing real estate policies, regional characteristics and impacts need to be considered. The analysis result of the transition effect of regional economic indexes showed that the apartment business cycles have a significant influence on both Busan and Seoul. However, Busan has a relatively small impact on Seoul and the metropolitan area.We estimate that the variation in Seoul’s apartment business cycle is only about 0.291 due to the change within Seoul, and that 0.709 of the transition effect is explained by the change in the other regions. Meanwhile, the transfer effect of Incheon to the other regions was 0.819.