연구논문 : 이익조정이 재무분석가의 허딩에 미치는 영향

최수영 ( Su Young Choi ),조정은 ( Jung Eun Cho ),이상수 ( Sang Soo Lee ),고재민 ( Jai Min Goh ) 한국회계학회 2012 회계저널 Vol.21 No.6

재무분석가는 이익 예측에 대한 확신이 없을 경우, 자신의 부족한 예측 능력을 노출하지 않기 위해 먼저 발표된 동료 재무분석가 혹은 베스트 재무분석가의 예측합의치에 근접한 예측치를 발표하는 허딩(herding) 경향을 가지게 된다. 반면 재무분석가는 자신의 동료 재무분석가 혹은 베스트 재무분석가와 차별화된 예측치를 발표하기 위해 허딩이 감소할 가능성 또한 존재한다. 본 연구는 이와 같이 재무분석가의 허딩과 관련한 상반된 논의를 바탕으로, 경영자의 이익조정이 재무분석가의 허딩에 어떤 영향을 미치는지 살펴보았다. 분석 결과, 발생액 이익조정은 재무분석가의 허딩에 유의한 영향을 미치지 않았지만 실제 이익조정은 시장의 예측합의치 및 베스트 재무분석가 합의치로의 허딩을 유의하게 감소시켰다. 이는 불확실한 정보 환경에서 재무분석가들이 부정확한 예측치 발표에 대한 부담이 감소하여, 자신의 사적 정보를 바탕으로 예측하기 때문에 허딩 경향이 감소하는 것으로 해석할 수 있다. 나아가 적자회피를 위해 이익조정을 한 것으로 의심되는 기업의 경우, 실제 이익조정이 재무분석가의 허딩을 더 큰 폭으로 감소시켰다. 본 연구는 재무분석가의 허딩 경향을 통해 두 가지 이익조정 수단의 불확실성을 비교했다는 점에서 의의를 찾을 수 있다. 비정상적인 영업 활동을 의미하는 실제 이익조정은 외부에서 관찰하거나 해석하기 어렵기 때문에, 단순히 장부상 이익을 가공하는 발생액 이익조정보다 불확실성이 더 크다. 본 연구에서는 실제 이익조정으로 인한 정보의 불확실성이 재무분석가로 하여금 자신의 사적 정보를 반영한 소신 있는 예측치를 발표하게 만들었다는 실증적 근거를 제공하고 있다. When financial analysts are not certain of their earnings forecasts, they tend to make forecasts close to consensus of other analysts and/or best analysts in order to hide their incompetent forecasting ability. This behavior is so-called ``herding`` in analysts` forecasting behavior. On the other hand, analysts are more likely to decrease their herding behavior to release earnings forecasts that are differentiated from the consensus of the capital market and/or best analysts by using their private information. Based on these two conflicting opinions, we examine how two earnings management methods affect analysts` herding behavior. The results show that real earnings management significantly reduce herding behavior, whereas accrual-based earnings management is not significantly related to herding behavior. This results suggest that in uncertain information environment, analysts are less worried about making inaccurate forecasts and release bold forecasts using their private information, resulting in decrease of herding behavior. In addition, for firms which are suspected to have managed earnings to avoid losses, real earnings management shows more significantly negative relationship with herding behavior. This paper makes a direct contribution to understanding and comparing the degree of information uncertainty between the two earnings management methods by investigating analysts` herding behavior. Real earnings management implies abnormal operational activities and brings about higher information uncertainty than accrual-based earnings management, which merely manages accounting income, because it has lower probability of being detected or analyzed by external auditors and regulatory bodies. This study provides an empirical evidence that information uncertainty arisen from real earnings management influences financial analysts to make bold forecasts by using their private information.

우리 나라 은행산업의 구조조정과정과 향후 과제

曺正基 조선대학교 경영경제연구소 1999 經營經濟硏究 = Management and economics research Vol.22 No.2

재무분석가 수가 수시공시의 신뢰성에 미치는 영향

고재민,조정은,김동하 한국회계정책학회 2012 회계와 정책연구 Vol.17 No.3

Because analysts provide various earnings forecasts information to the markets' participants, they serve as external monitors to managers and control managers' opportunistic earnings management behavior. However, discretionary accruals that have been used to measure earnings management in prior studies have some potential problems in that the measure reflects auditors' opinions as well as managers' argument. In order to overcome the limitations for discretionary accruals, this study examines whether analysts' forecasting activities effectively monitor managers' earnings management behavior by using ‘earnings correction’ (a difference between preliminary earnings and the audited income). Our empirical results show that firms followed by more analysts have smaller difference between preliminary earnings and audited income and that they are less likely to violate regulations regarding preliminary earnings disclosure. This suggests that firms with high analyst coverage have stronger monitoring functions and effectively prevent managers' opportunistic earnings management behavior. In addition, we investigate whether stock market reaction for overstated or understated preliminary earnings differs according to the number of analysts following to understand the cause for managers' behavior. We find that the preliminary earnings have significantly negative market reactions when firms followed by more analysts have larger magnitude of overstated or understated preliminary earnings. This implies that analysts recognize firms' overstated or understated preliminary earnings, and penalize these firms by showing negative market reactions. This study has following contributions:we measure managers' argument by using preliminary earnings which do not include auditors' opinions, and empirically show that analysts serve as external monitors to managers by using the difference between preliminary earnings and audited income. Also, it suggests that analysts perform an important role in corporate governance by monitoring managers' financial reporting behavior. 재무분석가는 일반투자자들보다 상대적으로 우월한 정보수집 및 분석 능력을 바탕으로 기업에 대한 다양한 이익예측 정보를 산출하고 시장에 제공하기 때문에, 경영자의 기회주의적 이익조정행위를 억제하는 효과적인 외부감시주체로서의 역할을 담당한다. 그러나 선행연구에서 이익조정의 측정치로 사용한 재량적 발생액은 감사 후의 재무제표를 이용하기 때문에 경영자의 주장 뿐 아니라 외부 감사인의 의견이 동시에 반영된다는 문제점을 가지고 있다. 본 연구에서는 이와 같은 재량적 발생액의 한계를 극복하기 위해, 경영자의 주장만을 반영하는 수시공시의 잠정이익과 외부감사인의 의견이 반영된 결산이익의 차이를 통하여 재무분석가의 이익예측 활동이 경영자의 이익조정 행위를 효과적으로 감시하는지 검증하였다. 실증분석 결과, 재무분석가의 수가 증가할수록 잠정이익과 결산이익의 차이가 감소하였으며 수시공시 규정도 더욱 충실히 준수하는 것으로 나타났다. 이는 많은 재무분석가들이 이익예측치를 발표하는 기업일수록 해당 기업에 대한 모니터링 기능이 강화되어, 경영자의 기회주의적 이익조정 행위를 억제하는 것으로 해석할 수 있다. 또한 이와 같은 경영자의 행위의 원인을 파악하고자 재무분석가 수에 따라 잠정이익과 결산이익간의 차이가 클 경우 잠정이익에 대한 주가 반응에 차이가 있는지 살펴보았다. 분석 결과, 재무분석가 수가 많은 기업이 잠정이익과 결산이익의 차이가 클수록 잠정이익에 대한 주가반응은 부정적으로 나타났다. 이는 재무분석가의 수가 많은 기업이 잠정이익을 과대공시하거나 과소공시 할 경우 재무분석가들이 이를 인지하고 주가에 반영하기 때문인 것으로 해석된다. 따라서 재무분석가의 수가 많을수록 경영자는 재무분석가들의 강한 모니터링 기능을 의식하여 기회주의적 이익조정 행위를 억제하는 것으로 판단된다. 본 연구는 외부 감사의 결과가 반영되지 않은 수시공시의 잠정이익을 사용하여 경영자의 주장을 측정하였고, 잠정이익과 감사 후의 결산이익의 차이를 통하여 재무분석가가 경영자를 효율적으로 감시하고 통제하는지 살펴보았다는 데 의의가 있다. 또한 재무분석가의 수가 증가할수록 경영자의 재무보고 행위를 효과적으로 모니터링함으로써, 재무분석가가 기업의 지배구조에서 중요한 역할을 담당한다는 실증적 근거를 제공하고 있다.

조세계획의 수단으로서의 영업외손익 항목 조정에 대한 연구

최원욱,이현아,조정은 한국세무학회 2014 세무학 연구 Vol.31 No.3

This study examines whether firms manage non-operating income for tax planning purposes. Since non-operating income has lower persistence and lower impact on stock price than operating income, companies with high tax burden have incentive to decrease tax expenses by reducing non-operating income. Also, firms are likely to decrease temporary non-operating income, which excludes non-operating income items with high persistence such as interest revenue, interest expense, rent revenue, and dividend income, in order to have lower tax expense. Thus, we investigate whether firms that have higher tax expenses reduce temporary non-operating income as well as non-operating income. We find following empirical results. First, increase in tax expenses results in decline in non-operating income and temporary non-operating income. This suggests that companies with high tax burden try to decrease taxable income by managing non-operating income which is known to have lower persistence than operating income. Further, as the difference for earnings response coefficients between the past operating income and non-operating income increases, firms reduce more temporary non-operating income as well as non-operating income in order to reduce tax expenses. Since market perceives operating income to have relatively higher persistence, and non-operating income to have relatively lower persistence, firms with high tax burden are more likely to decrease non-operating income as the difference for earnings response coefficients increases. This study makes a direct contribution to understanding the difference between operating income and non-operating income for tax planning purposes. In addition, this study provide empirical evidences that companies can use non-operating income for their tax planning and that the degree of managing non-operating income for tax planning may differ in response to the market’s perceptions regarding the relative persistence of operating and non-operating income. 본 연구는 기업이 조세계획의 수단으로 영업외손익의 조정을 이용하는지 분석하였다. 우리나라의 경우 회계이익과 과세소득 간의 정합성이 높고 적극적인 조세회피 수단이 제한되어 있기 때문에 조세계획은 회계 선택을 통해 이루어질 가능성이 높다. 하지만 이러한 조세계획은 회계이익의 감소를 동반하여 주가의 하락과 같은 재무보고비용의 증가를 동반하게 되므로 조세부담이 큰 기업은 영업손익에 비해 상대적으로 지속성이 낮고 주가에 미치는 영향이 적은 영업외손익 항목을 조정하여 조세비용을 감소시킬 유인이 존재한다. 특히, 과거 영업손익과 영업외손익에 대한 이익반응계수의 차이가 큰 기업일수록 이러한 현상은 더욱 크게 나타날 것으로 예상된다. 본 연구는 2004년부터 2011년도까지 상장기업을 대상으로 조세비용과 영업외손익의 관계를 분석하였으며, 영업외손익 중 세무 상 부인되어 과세소득에 영향을 미치지 않는 항목은 제외하였다. 또한, 영업외손익 항목 중에서도 지속성이 높은 것으로 보고된 이자수익과 이자비용, 임대료 및 배당금수익을 제외한 일시적 영업외손익에서도 동일한 현상이 나타나는지 분석하였다. 분석 결과, 조세비용이 증가할수록 영업외손익 및 일시적 영업외손익은 감소하는 것으로 나타나 기업들이 조세부담의 해소를 위하여 영업외손익을 조정하고 있음을 확인하였다. 또한, 과거 영업손익과 영업외손익에 대한 이익반응계수의 차이가 클수록 조세비용에 따른 영업외손익 및 일시적 영업외손익은 더 크게 감소하는 것으로 나타났다. 이는 시장에서 영업손익과 영업외손익 간의 지속성 차이를 크게 평가하는 기업일수록 영업외손익을 조세계획의 수단으로서 보다 적극적으로 이용하고 있는 것으로 해석된다. 본 연구는 조세계획의 관점에서 영업손익과 영업외손익 항목이 지닌 차별성을 고찰하였다 점에서 의의를 갖는다. 또한 세무보고와 재무보고의 산정체계가 밀접하고 적극적인 조세회피가 어려운 우리나라의 세무․회계 환경에서 영업외손익 항목이 조세계획의 수단으로 이용되고 있으며, 개별기업의 손익 항목의 지속성에 대한 시장의 평가에 따라 조세계획을 위한 영업외손익의 조정 정도가 달라질 수 있다는 증거를 제시하였다는 측면에서 공헌점을 찾을 수 있다.

개헌논의 시기와 쟁점

曺定官(조정관) 관훈클럽 2006 관훈저널 Vol.- No.99

사이버테러 대응법제에 관한 연구

조정은(Cho Jung Eun)(趙廷恩) 韓國土地公法學會 2016 土地公法硏究 Vol.74 No.-

2015년 11윌에 있었던 파리 테러로 인해 세계의 여러 나라들이 이른바 테러방지법을 제정하고 있다. 그 과정에서 국가 안보와 시민의 기본권을 둘러싸고 논쟁이 벌어지고 있다. 특히 대부분의 법들이 정보기관으로 하여금 사용자들의 정보를 광범위하게 수집하도록 허용할 뿐만 아니라, 기업들에게 이러한 과정에 협조하도록 하고 있어 논란의 대상이 되고 있다. 우리나라 정부와 여당은 이라한 세계적인 움직임에 동참하여 많은 반대에도 불구하고 2016년 3윌 테러방지법을 제정하였고, 이어서 사이버테라방지법안도 제정하기 위해 노력 중이다. 기존에 발생하였던 테러가 폭발물 등을 사용한 물리적 테러라면 최근에 발생하는 새로운 유형의 테러는 가상공간인 사이버공간을 이용한 사이버테러이다. 현대 사회에서는 금융, 교통, 에너지 등 대부분의 국가 주요기반시설 및 정부기관, 언론기관 등이 사이버공간에 의존하고 있기 때문에 사이버테러가 발생하면 국가 전체가 혼란에 빠질 가능성이 높다. 또한 사이버테러는 상대방을 쉽게 공격할 수 있을 뿐만 아니라 공격을 당한 상대방은 결과가 발생할 때까지 공격당한 사실조차 알기 힘들고, 피해 정도가 물리적 테러에 비해 휠씬 광범위할 가능성이 높다. 이에 본 논문에서는 사이버테러의 개념을 유사개념과의 비교를 통해 정의하고, 사이버테러의 유형에 대해서 살펴본 뒤, 미국, 영국 등 다른 국가들의 관련법의 고찰을 통해 향후 우리나라의 사이버테러방지법안의 문제점을 검토하고 발전 방향을 제시하고자 한다. Many countries have enacted anti-terrorism law due to Paris terror attack in November 2015. In the meantime, there have been a lot of debates regarding national security and civil rights. Most anti-terrorism laws allow intelligence agencies to collect personal information extensively. Furthermore, companies are obliged by those laws to cooperate with intelligence agencies in the process. Korean government and the ruling party have participated in this global movement by enacting Anti-terrorism Act, and then are trying to pass the bill against cyber-terrorism. Until recently, terrorism has been a associated with physical acts of violence and crime. However, cyber-terrorism is a new form of terrorism, which means any premeditated, politically motivated attack against information, computer systems, computer programs, and data which results in violence against non-combatant targets by sub-national groups or clandestine agents. Since many critical infrastructure, government institutions, or media organizations are connected by the computer network, it is likely to cause severe damage to the country. In this paper, the concept of cyber-terrorism is defined by companson with the similar concepts and the types of cyber-terrorism are classified. Thereafter, this paper reviews related legislations of other countries(such as United States or United Kingdom) and the Korean legislative bill against cyber-terrorism. Ultimately, this paper suggests improvement direction of the legislation against cyber-terrorism.

(주) 그린파워 소개

조정구(趙貞九) 전력전자학회 2013 전력전자학회지 Vol.18 No.2

일차의료 활성화 개편방향

조정진 대한의사협회 2016 대한의사협회지 Vol.59 No.7

일차의료가 제대로 작동하면 불필요한 의료낭비를 줄여의료비도 절감되고 의료자원을 효율적 활용하여 의료의 질도 향상된다고 잘 알려져 있다. 일차의료는 최초 접촉, 포괄성, 조정기능, 관계의 지속성의 4가지 핵심속성을 지닌 전문분야로 정의하는데 좀 더 쉽게 이야기 하면 감기 같은 사소한 건강문제부터 고혈압, 당뇨병 등 만성질환 관리를 일차적으로 책임질 뿐만 아니라 동네의원 같은 일차의료 영역에서 해결할 수 없는 건강문제에 대해서도 항상 가족같은 입장에서 조정하고 안내해줄 수 있는 의료라고 할 수 있다. 일반적으로 의료체계 내에서 일차의료에는 2가지 기능이 부여된다. 일차의료의사가 전문과목의사에게 자문하거나 의뢰하는조정자 기능이고, 다른 하나는 불필요한 경우 의뢰하지 말라고 부여한 문지기 기능이다.

‘사탕’의 의미 분화와 한국 한자어 ‘설탕’의 형성

조정아(曺禎我),연규동(延圭東) 한국국학진흥원 2021 국학연구 Vol.- No.46

이 글에서는 여러 문헌 자료에 나타나는 용례를 기반으로 하여 현대국어에 이르기까지 ‘사탕沙糖/砂糖’의 의미가 변화하는 과정을 실증적으로 밝히고, 한국 한자어 ‘설탕雪糖/屑糖’이 형성되는 과정을 미시적으로 살펴보았다. 처음에 사탕은 주로 덩어리 형태의 귀한 약재였지만, 17세기 이후 흰색 가루 형태의 사탕이 유통되고 식재료로 쓰이면서 이를 지칭하는 ‘설탕’이라는 한자어가 분화되었다. 이에 따라 ‘사탕’이 가졌던 [단 결정체]라는 의미를 ‘설탕’이 담당하게 되고, 기존 ‘사탕’은 덩어리 형태를 가지는 [캔디]라는 새로운 의미를 획득한다. 새로 만들어진 ‘설탕’이라는 단어는 중국이나 일본 등 다른 한자권에서는 사용하지 않는 한국 한자어이다. In this work, we used instances from diverse literature sources to experimentally expose the process of transforming the meaning of “satang 사탕 沙糖/砂糖” ‘sugar’ into modern Korean, and we microscopically documented the development process of the Sino-Korean term “satang” ‘sugar’. The Sino-Korean name “seoltang 설탕 雪糖” for sugar was differentiated after the 17th century, when white powder-shaped sugar was distributed and employed as a food ingredient, and the Sino-Korean word “satang” for sugar was replaced. As a result, the existing “satang” takes on a new meaning of [candy] in the form of a lump, while “seoltang” takes over the meaning of [sugar]. The newly coined term “seoltang” is a Sino-Korean term that has yet to be adopted in China or Japan.

주식자금 유출입, 주가, 환율 간의 구조적 관계 분석

조정구 한국은행 2018 經濟分析 Vol.24 No.2

According to the portfolio rebalancing model of Hau and Rey (2004; 2006), portfolio equity flows of international investors are one of key variables which determine the relationship between stock prices and exchange rate. Equity flows not only directly affect both stock prices and exchange rate, but also serve as a transmission channel of shocks between the two variables. This paper analyzes the structural relationships between Korea-US equity flows, Korea stock prices, USD/KRW exchange rate and US stock prices over the period from January 2000 to December 2016, using the structural VAR model. We employ the identification method through heteroscedasticity to allow for contemporaneous bidirectional causalities between the variables included in the model. Based on the impulse response analysis, we find that Korea-US equity flows, Korea stock prices and USD/KRW exchange rate have significant contemporaneous and/or lagged effects on each other and generally have the strongest effects in the month when shocks occur. As a whole, the signs of estimated impulse responses, except for the accumulated response of Korea stock prices to a shock in USD/KRW exchange rate, show the patterns consistent with the predictions of the portfolio rebalancing model during the sample period. Hau and Rey (2004; 2006)의 포트폴리오 재조정모형에 의하면 국제투자자의 주식자금 유출입은 주가와 환율 간의 관계를 결정하는 핵심변수의 하나이다. 주식자금 유출입은 주가와 환율에 직접 영향을 미칠 뿐 아니라, 주가와 환율 중 한 변수의 충격의 영향을 상대 변수에 전달하는 통로가 되기도 한다. 본고에서는 구조적 VAR모형을 이용하여 2000년 1월부터 2016년 12월까지의 기간에 대해 한·미 간 주식자금 유출입, 우리나라 주가, 원/달러 환율, 미국주가 간의 구조적 관계를 분석하였다. 구조적 VAR모형에 포함된 변수들 간의 동시적 쌍방 인과관계를 허용하기 위해 본고에서는 이분산성 식별방식을 이용하였다. 본고에서 추정된 충격-반응 관계에 의하면 주식자금 유출입, 우리나라 주가, 원/달러 환율은 동시적으로 또는 일정 기간 후 상호 유의한 영향을 미치고 있는데, 대체로 충격발생 당월에 가장 유의한 영향을 미친다. 환율충격에 대한 주가의 누적반응을 제외한 나머지 충격-반응 관계의 부호들은 분석기간 동안 전반적으로 포트폴리오 재조정모형의 예측과 부합되는 패턴을 보인다.