동적다요인모델과 BLH모델을 이용한 포트폴리오 투자전략의 성과에 관한 연구

최인우,하규수 한국자료분석학회 2011 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.13 No.5

Since Fama and French (1992)’s 3-factor-model explained the cross-sectional difference of stock returns using companies’ characteristic factors, many investment strategies using a multi-factor model were suggested. In this research, risk-adjusted factor IC, which is correlation between factors and stock returns, are used as measure for the power to explain the cross-sectional difference of stock returns. And Black-Litterman-Herold model is used for the portfolio construction with the views from the multi-factor model. This research shows that 16 single ones out of 17 factors have significant power to explain the cross-sectional difference of stock returns, and the performance of a portfolio with dynamic multi-factor model is more significant, robust and profitable than those with single factor model. Fama와 French(1992)의 3요인모델은 기업의 특성요인으로 주가수익률의 횡단면적 차이에 대한 설명을 가능하게 하였고, 이를 이용해 초과수익을 추구하는 다양한 투자전략이 제시되어 왔다. 본 연구에서는 17개의 요인들을 제시하고 이들의 설명력을 요인과 주가수익률의 상관관계를 나타내는 지표인 위험조정요인결정계수(risk-adjusted factor IC)를 이용하여 살펴보며, 자산배분모델 중 하나인 블랙-리더만-헤롤드(BLH)모델에 요인값들을 개별 주식에 대한 전망(View)으로 사용하여 포트폴리오를 구성한 투자전략이 초과수익을 얻을 수 있는지 분석하였다. 분석결과, 17개의 요인 중 BP^*ROE 등 16개의 요인이 유용한 변수로 나타났으나 시계열분석 시 주가수익률과의 상관관계가 변화하는 구간이 있어 단일요인보다는 다수의 요인을 적용하는 것이 더 적합하다고 판단되었으며, 다수의 요인들에 적용하는 가중치를 동적으로 변화시켜 얻은 포트폴리오가 유의하고 안정적인 초과수익을 얻을 수 있는 것으로 나타났다.

다요인 이자율 기간구조 모형의 SMM 추정을 통한 실증 분석

박준규 ( Jun-kyu Park ),김배호 ( Baeho Kim ),강대일 ( Daeil Kang ) 한국금융연구원 2018 금융연구 Vol.32 No.2

본고는 연금기금 등에서 필요한 자산부채 종합관리(Asset Liability Management, ALM)를 위한 이자율 기간구조 모형에 대해 고찰한다. 기존의 국내 이자율 관련 연구가 주로 단기 동태성 추정에 한정되어 왔으나, 종합적인 ALM를 위해서는 중장기적 관점의 분석이 필요하다는 점에서 무차익조건 및 균형 이자율 등의 이론적 평형 조건을 기반으로 한 다요인 이자율 기간구조 모형을 개발하여 이를 추정하는 모듈을 구현하고, 결과를 통계적인 방식으로 검증하였다. 본 연구에서 사용된 이자율 기간구조 모형은 국내 채권 자료를 이용하여 거래되는 모든 만기의 이자율 기간구조 자료를 기반으로 기존의 Black and Karasinski(1991) 모형을 확장한 형태로, 모형의 유연성을 확보한 대신, 무차익 채권 가격의 닫힌 해가 더 이상 존재하지 않아 모수 추정을 위해 SMM (Simulated Method of Moments) 기법을 적용하였다. 특히, 본 연구에서 새롭게 제안한 일반화된 형태의 Black and Karasinski(1991) 2요인 모형은 추정된 모수를 이용하여 쉽고 직관적으로 이자율 기간구조의 동태적인 움직임에 대한 시나리오를 시계열 측면과 횡단면 측면에 대해 일관성 있게 생성할 수 있다는 커다란 장점이 있다. 실증 분석 결과, 추정된 모형이 중장기적으로도 높은 통계적인 적합도를 보여 중장기 영역까지 고려한 ALM 분석에 더욱 적절하게 사용될 수 있음을 확인하였다. Term structure of interest rates, also known as yield curve, shows the market-driven trend of risk-free bond yields across different time-to-maturities. Its shape contains crucial information towards mid- and long-term asset allocation strategies as well as their ex-post performance evaluation. The selected term structure model is the main toolkit in terms of the asset liability managements (ALM) of financial institutions and funds along with their market, credit, and operational risk management standard. In line with the introduction of Solvency Ⅱ, global financial institutions are supposed to be equipped with a more sophisticated ALM system based on reliable interest rate models. In Korea, unfortunately, little attention has been paid to the related research topics on the mid- and long-term ALM analysis with domestic bond market data. The practical interest rate models employed in domestic financial industry tend to focus on the statistical goodness-of-fit to the short-term market data, even if there is no guarantee that the same model is suitable for a long-term ALM strategy. More importantly, many of those myopic models generally fail to satisfy the requirements suggested by Ziemba and Mulvey (2004): theoretical balance conditions such as the economic equilibrium within the arbitrage-free constraint, the reality of the shape of model-implied term structure, and its integration capacity with sufficient explanatory power of historical data and the exogenous economic anecdotes. For example, the Nelson-Siegel (1994) one-factor model is a widely-used statistical model, which neglects the theoretical balance conditions. It is also known to be difficult to construct sufficiently flexible shapes of term structures; thereby the ensuing scenarios implied by the theoretically unfounded single-factor model become less realistic in that they are limited in reflecting economic intuitions from the ad-hoc numerical approximation without careful economic justification. Therefore, a multi-factor term structure model is suitable for satisfying the conditions to capture market-wide environments as long as one can verify the procedure of its estimation methods. This paper proposes a theoretically motivated multi-factor model for ALM analysis across various risk horizons to illustrate the time-series behavior of term structures extracted from the domestic bond market data. Our proposed term structure model respects theoretical requirements as a basis of simulation-based analysis with statistical accuracy. For this purpose, we adopt the Black and Karasinski (1991) model as a primitive of our multi-factor interest rate model. Specifically, we extend the Black & Karasinski (1991) model as a two-factor model with the square-root stochastic volatility process instead of a constant long-term mean parameter. We further propose the simulated method of moments (SMM) to estimate the model-based term structure by fitting the two-factor model to the real bond market data. Our extended Black and Karasinski (1991) two-factor model contributes to the related literature in many aspects. We estimated our proposed model by SMM using Monte-carlo simulations with domestic interest data. Our findings confirm that the newly proposed model is more appropriate for the ALM analysis across different risk horizons. The generalized form of the extended Black & Karasinski (1991) two-factor model can intuitively generate realistic scenarios of the dynamics in the shape of term structures implied by the calibrated parameters in a consistent manner. Our methodology is applicable to the estimation of more advanced but complicated models. For instance, Johannes (2004) and Das (2001) finds that including a jump-risk factor is necessary to represent the fat-tailed distribution of interest rate movements in the U.S. bond market. In fact, the empirical observation exhibits substantial evidence in favor of jump-risk component in the form of regime-changing policy decisions or systemic shocks. We suggest our future research topics in this direction.

The effects of scale factor and correction on the multi-fidelity model

Seok-Ho Son,최동훈 대한기계학회 2016 JOURNAL OF MECHANICAL SCIENCE AND TECHNOLOGY Vol.30 No.5

Many researchers have studied Multi-fidelity (MF) models to obtain the optimum solution efficiently when the time of analysis and evaluation is long. The MF model is a meta-model that combines High fidelity (HF) data, which requires large computational cost for evaluation; and Low fidelity (LF) data, which needs small computation cost but has low accuracy. Therefore, integrating HF and LF data with a scale factor and correction model is highly important in MF modeling. This study investigates the performance of the MF model in terms of definition and estimation. First, three different MF models are built: An LF model multiplied by the scale factor, an LF model combined with a correction model, and an LF model with both scale factor and correction model. Second, the effects of scale factor on the MF model are analyzed in terms of constant vs. linear and maximum likelihood estimation vs. least squares estimation. Finally, a correction model is built using two methods, namely, interpolation and regression, to assess the influence of the correction model on the MF model. To evaluate the MF model performance, several test problems are applied, and the root mean square error of each model is estimated as the accuracy measure. In conclusion, the characteristics of different types of MF models are summarized and guidelines for the generation of MF models are proposed to approximate closely the precise models.

A Multi-factor Performance Evaluation Model of Tourism Resource of Tourism Scenic Area Based on Grey System Analysis

Shi Tingting 보안공학연구지원센터 2016 International Journal of u- and e- Service, Scienc Vol.9 No.1

Tourism resource is fundamental to the development, promotion and marketing of tourism scenic areas. It is also a key concern of research on the development of the tourism industry. In this paper, factors that influence the analysis of tourism resource are discussed and analyzed. A multi-factor performance evaluation model of tourism resource of tourism scenic area is proposed based on grey system analysis. Firstly, tourism resources of tourism scenic area are categorized into social factors, economic factors, environmental factors, resource factors, historic factors, scientific and technological factors, regional factors and management and service factors. Secondly, evaluation indicators of different categories are standardized to have unified scale. Thirdly, on the basis of grey system analysis, grey clustering coefficients of tourism resource of tourism scenic area are computed and the performance of tourism resources are evaluated according to coefficients. Last but not least, the evaluation model of tourism resource of tourism scenic area is verified through a case study.

완벽주의의 이차원적 요인 구조 모형 타당화

이명숙,김정남 한국사회및성격심리학회 2015 한국심리학회지 사회 및 성격 Vol.29 No.2

본 연구의 목적은 기존 다차원적 완벽주의 척도를 사용하여 이차원적 완벽주의 구성개념을 확인하고 위계적 모형의 타당성을 검증하는 것이다. 본 연구의 완벽주의 척도는 FMPS(Frost, Marten, Lahart, & Rosenblate, 1990), HMPS(Hewitt & Flett ; 1991), 그리고 APS-R(Slaney, Ashby & Trippi, 2001)를 사용하여 구성하였다. 세 척도에서 개념과 진술이 같은 문항을 제외하고, 측정하려는 의미를 유지하면서 이해하기 쉽도록 문항을 수정하여 49개 문항으로 구성하였다. 자료는 탐색적 요인분석과 위계적 모형의 확인적 요인분석을 위해 두 차례 수집하였다. 1차 질문지는 4년제 대학의 300명, 2차 질문지는 262명의 학부생에게 수집하였다. 1차 질문지는 49개 문항으로 구성하였다. 2차 질문지에는 가상 취업준비 상황 지문을 포함시켰다. 탐색적 요인분석 결과로 4개의 구성요인을 추출하였다. 제 1요인 ‘정리정돈/질서’, 제 2요인 ‘불일치’, 제 3요인 ‘절대적 성공추구’, 제 4요인 ‘높은 기준’이다. 네 개의 1차 요인들이 이차원적 완벽주의 구성개념에 적합한지를 검증하기 위해 위계적 모형에 대한 확인적 요인분석을 실시하였다. 위계적 2요인 모형의 적합도는 적절하였으며 2차 요인이 1차 요인에 미치는 영향력은 모두 유의하였다. 본 연구의 의의는 완벽주의 척도의 위계적 2요인 모형이 타당함을 확인한 것이다. 마지막으로 연구의 시사점과 앞으로의 연구방향을 논의했다. The purpose of this study was identified The two-dimensional perfectional construction and validate hierarchical two factor model. For this study questionnaire including 3 perfectional Scales, FMPS(Frost, Marten, Lahart, & Rosenblate, 1990), HMPS(Hewitt & Flett; 1991), and APS-R(Slaney, Ashby & Trippi, 2001) was constructed. In this process 49-items were selected. Survey for data collection was conducted twice for exploratory and confirmatory factor analysis. 300 university student participated in the first survey and 262 university student participated in the second survey. As a result of exploratory factor analysis, 4 factors were abstracted. These factors are order, discrepancy, absolute pursuit of success and high standards. The confirmatory factor analysis was used for verification that four lower factors is fitted two-dimensional perfectionism scale. The fitness of hierarchical 2 factor model was appropriated. The effect of higer factors on lower order factors was statistically significant. Worthwhile of this study is to confirm validation for hierarchical two factor model of perfectionism scale. Implication and limitation of the study and suggestions for future study were discussed.

논문 : 다요인 모형을 이용한 중국 금 선물 시장의 기간구조에 관한 연구

짜오니 ( Ni Zhao ),임병화 ( Byung Hwa Lim ),하태형 ( Tae Hyung Ha ) 명지대학교 금융지식연구소 2015 금융지식연구 Vol.13 No.2

본 논문은 중국의 주요 선물 시장 중 하나인 금선물의 기간구조를 다요인 CIR 모형을 이용해 추정하였다. 1요인 모형에서는 평균 회귀하는 금선물의 현물가격을 고려하였고 2요인 모형은 평균 회귀하는 사용수익(convenience yield)을 추가하였다. 또한 3요인 모형에서는 2요인모형에 단기이자율을 추가적인 요인으로 고려하였다. 자료는 2008년부터 2013년까지의 중국 금 선물 시장의 일별 자료를 사용하였다. 칼만 필터와 최우추정법을 이용하여 추정한 결과, 3요인 모형이 중국 금 선물 시장의 기간구조를 가장 잘 설명하는 것으로 나타났다. 2요인 모형 추정결과 중국 금 선물 시장에 사용수익이 존재하지 않는 것으로 보였으나 단기이자율을 추가적으로 고려하면 기간 구조를 잘 설명할 수 있음을 알 수 있었다. 본 논문은 지금까지 중국 금선물의 기간구조에 관한 연구가 드물고 다요인 CIR 모형을 이용한 첫 연구 결과라는 점에서 의의가 있다. 또한 중국 금 선물 시장의 기간구조 이해를 돕기 위한 향후 연구에 도움을 줄 것이라 기대한다. This paper examines the multi-factor models of the term structure of Chinese gold futures, which becomes one of the major futures market in China. The spot price is the sole factor of stochastic process with mean reversion in one factor model and two factor model contains the mean reverting convenience yield process with a spot price. In three factor model, the instantaneous interest rate is considered as an additional factor. We apply Kalman filter and maximum likelihood estimation (MLE) to estimate the parameters of multi-factor models using the daily data from 2008 to 2013. As a result, the three factor model performs best to capture the feature of the term structure of gold futures although Chinese gold futures market seems hardly to have a convenience yield from the estimated results of two factor model, Since the study on estimating the term structure of Chinese gold futures is rare, this paper provides further research direction for better understanding about Chinese gold futures market.

청소년비행보호요인 및 환경요인간 상호작용이 청소년비행위험도에 미치는 효과

이재현,이상철 한국청소년학회 2008 청소년학연구 Vol.15 No.1

청소년 비행에 대한 기존의 연구들은 주로 위험요인에 초점을 맞추어 진행되어왔다. 그러나 청소년 비행에 대한 위험요인 중심 접근은 비행현상이 발생한 이후 사후적인 접근으로서 개입시 제한적이라는 한계가 존재하며, 위험요인에 노출되었을 때 비행에 대한 개인차를 반영하지 못하여 실질적인 해결방안 모색에 있어 혼란을 야기할 수 있다는 문제점을 지적할 수 있다. 따라서 본 연구는 청소년비행의 예방적 관점을 강조하고 개인차를 반영할 수 있는 보호요인을 중심으로 논의를 진행하였다. 또한 보호요인과 청소년을 둘러싼 가정, 학교, 지역사회와 같은 조직환경요인과의 상호작용에 대한 연구를 수행함으로서 청소년비행위험도에 대한 종합적인 접근을 시도하였다. 표집방법은 위계적 층화표집방법을 사용하였으며, 대도시, 중소도시, 농어촌지역의 중고등학생을 대상으로 구조화된 설문조사를 실시하였다. 분석은 총 2,316명의 자료를 중심으로 개인 및 조직수준별 분석을 위해 다층모형(multi-level model)을 활용하였다. 연구결과를 간략히 기술하자면 청소년 비행위험도에 대해서는 보호요인으로서 청소년의 개인적 특성 및 환경적 특성간 상호작용에 따라 각각 상이한 결과를 나타내었다. 이와같은 결과는 청소년비행위험도 개선을 위해서는 예방적 관점에서 비행청소년 개인의 특질에 초점을 맞춘 개별적인 개입보다는 학교 및 지역사회의 특징을 반영하는 종합적인 개입이 더욱 효과적일 수 있다는 시사점을 제시한다고 볼 수 있다. The previous study of juvenile delinquency focus on the individual and family effect. But because juvenile delinquency effects on the complex factor, the results was not reveal the effect on actual intervention effect. So this study tried the complex approach to overcome those limitation. The data was collected on the each city about middle schools and high schools. And we applied the methodology in multi-level model. The results was different trends on the interaction effect between the resilience factor of juvenile delinquency and environment factor effects. So we have implication that it is more effective on the complex intervention than individual approach for decreace the level of juvenile delinquency.

이자율 기간구조모형

안동현 ( Dong Hyun Ahn ),윤선중 ( Sun Joong Yoon ) 한국금융학회 2007 金融學會誌 Vol.12 No.2

본 논문은 채권의 가격결정 모형과 그와 연계된 이자율 기간구조모형에 관한 연구를 조사하고 정리하였다. 이자율 기간구조모형이 어떠한 모습으로 발전되어 왔는지 살펴 보고, 각 모형이 이자율의 움직임 혹은 채권의 가격변동을 얼마나 잘 설명(Goodness-of-fit)하고 있는지 알아보았다. 또한 이자율 기간구조모형을 다양한 기준에 의하여 분류하고 각 모형이 이자율 연구에서 가지는 수학적 경제학적 의미에 대해정리하였다. 분류되는 기준은 이자율 기간구조 모형의 목적[균형모형(Equilibrium Model)과 차익거래모형(ArbitrageModel)], 이자율 모형의 형태[모수 모형(Parametric Model)과 비모수 모형(Nonparametric Model), 선형 모형(Affine Model)과 비선형모형(Non-Affine Model)], 이자율 움직임을 결정하는 상태변수(State Variable)의 수[단일요인 모형(Single factor model)과 다요인 모형(Multi-factormodel)] 등이 있다. 모든 이자율기간구조모형은 이자율 움직임의 적합성(Goodness-of-fit)과 모형의 용이성(Tractability) 사이의 트레이드오프(Tradeoff) 관계에 기반하여 발전되었다. This paper is devoted to explore the bond pricing models and their related derivative pricing models. In particular, we investigates how the term structure models are developed and how well they can explain the movement of spot rate (Goodness-of-fit). In addition, we classify these term structure models by several criterions, and analyze their mathematical and economic meanings corresponding to classifying criterions, i.e. the purpose of term structure model (equilibrium vs no-arbitrage), the feature of term structure model (parametric vs non-parametric, and affine vs non-affine), and the number of state variable determining the movement of spot rate (single factor vs multi-factor). All term structure models are based on the tradeoff relation between goodness-of-fit and tractability.

영과잉 자료의 측정동일성 검증: 다집단 확인적 요인분석과 2-부분 요인분석 모형의 적용과 비교

김미림 한국교육평가학회 2023 교육평가연구 Vol.36 No.3

Multi-group confirmatory factor analysis (MGCFA) is a common tool for testing factorial invariance within structural eqaution modeling (SEM) framework; however, a two-part factor model might be more appropriate for zero-inflated measures due to the severe non-normality of the data. Nevertheless, testing the factorial invariance of zero-inflated variables using the two-part factor model is uncommon. To fill that gap in the literature, the current study demonstrated the use of two-part factor model for testing factorial invariance of highly zero-inflated measures and compared the result to the MGCFA’s. The two models led to different factorial invariance results on the zero-inflated measures. The two-part factor model supported full scalar invariance of the continuous-part model whereas the MGCFA concluded only partial metric invariance. Thus, applying a different factor model brought different conclusions about factorial invariance when the measures were zero-inflated.

Weighting factor design based on SVR–MOPSO for finite set MPC operated power electronic converters

Yonglu Liu,Zhengmao Yang,Xubin Liu,Hanbing Dan,Wenjing Xiong,Tao Ling,Mei Su 전력전자학회 2022 JOURNAL OF POWER ELECTRONICS Vol.22 No.7

Selecting weighting factors is a challenge for the finite set model predictive control (FS-MPC). Based on the support vector regression (SVR) algorithm and the multi-objective particle swarm optimization (MOPSO) algorithm, this paper proposes a new weighting factor design principle. SVR is used to establish the functional relationship between the input weighting factors and the output performance indexes (such as the average switching frequency (fsw) and the total harmonic distortion of the output voltage). Even in the case of small samples, this can provide accurate performance index estimates for any combination of weighting factors. The established SVR function is taken as the fitness function. Then, MOPSO is used to search for Pareto optimal weighting factor combinations. The proposed method can converge in a few steps and does not require tedious calculations. Moreover, it is applicable to optimization problem with two or more weighting factors for arbitrary topology models. It also provides a range of optimal weighting factor solution sets. Finally, the proposed methodology is verified on a practical weighting factor design problem in a FS-MPC regulated voltage source inverter. Experimental results confirm the correctness of the theoretical analysis.