How do fund families utilize the fund performance evaluation system? : Study on the ‘Evaluation-ship Bias’ in Korean equity funds

SANG BUHM HAHN,SEUNGYEON WON 한국재무학회 2007 한국재무학회 학술대회 Vol.2007 No.11

This paper shows how the fund performance evaluation system influences the fund market and fund family behaviors. Evaluation-ship Bias is defined as the outperforming of evaluated funds over non-evaluated funds. Regarding the Evaluationship Bias, this study confirmed two things in empirical analysis of Korean equity funds. First, this paper verified that there was Evaluation-ship Bias in Korea, so fund families’ performances were over-estimated. Second, it is also found that fund families did favoritism to evaluated funds in management activities. Fund families were more attentive to EV performance and took strategic and risk-taking measures to improve its ratings. This paper suggests that another factor, the performance evaluation system itself, is what causes fund families to favor some funds. The existence of too high numbers of Korean funds is an example of this evaluation system bias. We can expect similar phenomena to occur in other countries as well. We also suggest that the introduction of GIPS will diminish the evaluation system bias and contribute to the development of the Korean fund market.

공모펀드와 연기금 위탁펀드의 성과, 운용스타일 및 성과지속성에 관한 비교 연구

정문경,성현모,김현수 한국재무관리학회 2015 財務管理硏究 Vol.32 No.3

The purpose of this study is to do a comparative analysis on the performance, style, and performance persistence between the public equity funds and the fiduciary pension funds and the results are in the following. First, our analysis shows that the fiduciary pension funds have higher surplus profitability rate against benchmark, after expense deductions, than the public equity funds. However, this superior performance of the fiduciary pension funds is mainly due to their lower expenses than those of the public equity funds. Second, our analysis shows that the fiduciary pension funds invest more in value stocks than the public equity funds while the public equity funds focus more on the short-term and momentum based investment than the fiduciary pension funds. Third, our analysis shows that the poor performance of the bottom performing public equity funds lasts in 3 month period, but it does not last over 3 month period. On the other hand, the superior performance of the top performing fiduciary pension funds lasts in 3 and 6 month periods, but it disappears in 12 month period. However, these results are valid only with some performance evaluation measures and we cannot conclude that there is a performance persistence in either of the public equity funds and the fiduciary pension funds. 연기금의 입장에서 외부위탁운용의 목적은 투자의사결정의 분권화를 통하여 금융시장에 미치는 영향력의 완화 및 위험 분산을 이루고, 직접운용을 보완하며 외부 전문성을 활용하여 운용의 효율성을 제고하고 기금 전체의 수익률을 향상하는 데에 있다. 본 연구는 연기금 위탁펀드와 공모펀드의 성과, 운용스타일 및 성과지속성을 비교 분석하여 연기금 펀드운용에 대한 시사점을 도출하고자 하였으며 비교 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 연기금 위탁펀드와 공모펀드의 성과를 비교해보면, 비용차감 전의 경우 공모펀드가 연기금 위탁펀드에 비해 BM(벤치마크) 초과수익률이 다소 높지만, 비용차감 후의 경우에는 연기금 위탁펀드가 공모펀드에 비해 높은 BM 초과수익률을 달성하였음을 알 수 있다. 이와 같은 현상은 상당부분 연기금 위탁펀드의 비용이 공모펀드의 비용 보다 상대적으로 저렴하기 때문인 것으로 나타났다. 둘째, 운용스타일 차이를 비교해보면, 연기금 위탁펀드는 공모펀드에 비해 가치주 중심의 투자를 하고 있는 것으로 판단되며, 공모펀드는 연기금 위탁펀드에 비해 단기적인 운용과 모멘텀 위주의 투자를 하고 있는 것으로 보인다. 셋째, 성과지속성의 차이를 비교해보면, 공모펀드의 경우 성과의 지속성이 하위펀드의 경우 3개월 기간에서 어느 정도 존재하였지만, 그 이상의 기간에서는 성과지속성이 존재하지 않았다. 반면에 연기금 위탁펀드의 특징은 과거 수익률이 높은 상위펀드들에게서 3개월과 6개월의 측정기간에서 성과지속성이 나타났으며, 12개월의 측정기간에서는 성과지속성이 사라졌다. 그러나 이와 같은 결과들은 모두 다 제한된 지표들에서만 나타나며 공모펀드나 연기금 위탁펀드의 경우 모두 다 확실하게 성과의 지속성이 있다는 결론을 도출하기는 어렵다고 판단된다.

지방기금 운용 효율화를 위한 개선과제

권순현(Soon Hyun Kwon) 이화여자대학교 이화사회과학원 2008 사회과학연구논총 Vol.20 No.-

지방기금은 특수한 행정목적을 위해 예산외로 운용하기 위해 설치· 운용되는 것으로 탄력적이고 신속한 기금운용은 지방재정활동의 성과를 높이는데 기여할 수 있다. 그러나 기금은 예산총계주의에 적용을 받지 않음에 따라 자의적이고 방만한 운영의 위험이 있으며 지방재정의 낭비의 원인이 될 수가 있다. 2005년 지방자치단체기금관리기본법이 제정되어 지방기금에 대한 관리체계가 마련되었으나 지방기금은 여전히 사업의 중복,영세기금의 난립,저조한 사업실적 및 여유자금의 비효율적 활동 등의 문제점들이 발견되었다. 2006년 경기도 사회복지기금의 기금조성자금활용률은 매우 저조하였으며 여유자금의 효과적인 활용을 위한 통합관리기금의 설치운영실적도 저조하였다. 지방기금의 개선방안으로는 우선 기금사업의 성과를 높이기 위해 유사중복사업/기금들을 통합하고 고유목적사업을 확대할 수 있도록 조례를 개정할 필요가 있으며 여유자금의 효율적 활용을 위해 통합관리기금의 설치운용을 확대해야 하는 것이다. 마지막으로 기금성과분석체계를 개선하여 지방기금의 문제점을 파악하고 실제적으로 개선해나가는 노력이 필요하다. In order to enhance the flexibility and efficiency of local finances, local governments have been operating non-budgetary funds for special administrative purposes. However, with the recent increase in the number and size of local government funds, there have been worries on the negative aspects of local pubic funds such as low activities and inefficient use of large financial assets, and overlapping activities with budgetary items and among small public funds. To improve performance of the local public funds, the following reforms are needed. First, the overlapping items between budget and among similar funds should be integrated into one unit. Second, there should be some legislative and systemic reforms to increase the activities of the local public funds. Thirdly, local governments need to manage financial assets of individual funds efficiently by operating ``fund of funds`` for individual fund. Finally, the performance evaluation system needs to be improved to increase the performances of the public funds in local governments.

Assessment of Institutional and Policy Arrangements for Evaluation of European Union Structural Fund Support in the Bulgarian National Government

( Jaroslav Dvorak ) 한국정책학회 2012 International Journal of Policy Studies Vol.3 No.1

This article assesses institutional and policy arrangements for evaluation within Bulgarian public administration to manage European Structural Fund support and use of evaluation requirements of EU structural funds as a limited cased study to map how these arrangements are (or are not) developing as well as isolating the key explanatory factors. To achieve the objectives of this research paper, we identified and investigated two variables: the coordination of the evaluation process and the evaluation scope and significance. Methodologically, we have used semi-structured qualitative interviews, applied to officials, academics, and evaluators. Starting from the pre-accession program PHARE as a legal obligation, evaluation is used as a tool for accountability to the European Commission. The current administrative culture has an impact on the success of the establishment of an effective evaluation capacity in Bulgaria.

국가회계․기금 분류에 따른 이익조정 여부 탐지에 관한 연구

윤성호,엄기중 한국국제회계학회 2022 국제회계연구 Vol.- No.104

[Purpose]This study analyzes whether the fund's earnings management, management method and evaluation system have any relevance to earnings management. Since its establishment, the Fund has undergone many institutional changes due to various problems. As a result, various management methods and evaluation systems for the fund have been newly established and have reached the present. However, the categorization of these funds, and the existence of an appraisal or retention system, can be an incentive for the fund to conduct earnings management. Therefore, in this study, we use the financial information of the fund to detect whether there is earnings management and examine whether there is a difference in whether or not there is a difference in the nature, size, and management method of the fund. [Methodology]In the sample of this study, earnings management was detected using the rate of change of evidence on the cross-sectional profit distribution for all national funds for 8 years from 2010 to 2018. Also, through logit analysis, it is analyzed whether fund management method and evaluation system act as determinants of earnings management. [Findings]As a result of the analysis, through the cross-sectional profit distribution diagram of the fund. It is believed that earnings management is being carried out to avoid this. Also, the inclusion of public institution management funds is a determinant of earnings management, and the results showed that public institution management funds had higher earnings management than government funds. In addition, since it can be confirmed that the funds subject to the management evaluation have higher earnings management than the funds that do not, it is judged that the fund is carrying out earnings management to avoid the management evaluation. [Implications]Combining the analysis results of this study, This suggests that policy makers need to closely monitor the fund’s accounting information. In particular, it is necessary to look into the case of entrusted management of public institution management funds, etc. and funds that require accounting information for evaluation, such as operation and evaluation imprisonment funds, as major management and supervision funds. [연구목적]본 연구는 기금의 이익조정 여부, 관리방식과 평가제도가 이익조정과 관련성을 지니는지 분석한다. 기금은 설치 이래로 다양한 문제점이 야기되어 많은 제도적 변화를 겪었다. 그러한 결과로 기금에 대한 다양한 관리방식과 평가제도가 신설되어 현재에 이르고 있다. 하지만 이러한 기금의 분류방식, 평가나 존치 제도의 존재는 기금이 이익조정을 수행할 유인이 될 수 있다. 이에 본 연구에서는 기금의 재무정보를 활용하여 이익조정 여부를 탐지하고 기금의 성격이나 규모, 관리방식 등의 차이에 따라 이익조정 여부에 차이가 있는지 검토한다. [연구방법]본 연구의 표본은 2010년부터 2018년까지 8년간의 국가의 전체 기금을 대상으로 횡단면적 이익분포도 상 증거부호변화율을 이용하여 이익조정을 탐지하였다. 또한 로짓분석을 통해 기금의 관리방식과 평가제도가 이익조정의 결정요인으로 작용하는지 분석한다. [연구결과]분석결과 기금의 횡단면적 이익분포도를 통해 이익분포가 영(0)의 값을 소폭 상회하는 기금이 영(0)의 값을 하회하는 기금에 비해 많은 것을 확인해 볼 수 있기에 기금도 적자를 회피하고자 이익조정을 수행하는 것으로 판단된다. 또한 공공기관관리기금 포함은 이익조정의 결정요인이며, 공공기관관리기금은 정부기금에 비해 이익조정이 높은 것을 의미하는 결과를 나타냈다. 이와 더불어 운용평가 대상 기금은 그렇지 않은 기금에 비해 이익조정이 높은 것 확인할 수 있기에 기금이 운용평가를 회피하기 위해 이익조정을 수행하는 것으로 판단된다. [연구의 시사점]본 연구의 분석결과를 종합해 보면, 기금 역시 타 공공부문과 유사하게 이익조정을 수행하고 있음을 실증하였다. 이는 정책당국이 기금의 회계정보에 대해 주의깊게 관찰할 필요가 있음을 시사한다. 특히 공공기관관리기금 등 관리를 위탁한 경우와 운용평가 수감 기금 등 평가를 위해 회계정보를 필요로 하는 기금을 주요 관리․감독 기금으로 포함하여 살펴볼 필요가 있다.

기금관리 산하기관에 대한 평가제도 분석

송희준(Hee Joon Song),조택(Tak Cho) 한국정책분석평가학회 2006 政策分析評價學會報 Vol.16 No.3

  Government Business Evaluation Framework Act enacted in April, 2006 is aimed at integrating multiple evaluation systems, enhancing self-evaluation of agencies, orienting to performance, and raising availability of evaluation results. This paper looks at evaluation system for Institute of Information Technology Assessment(ⅡTA) which is commissioned to manage Information and Communication Promotion Fund raised for research and development in information and communication technology. As one of non-departmental public bodies, ⅡTA has been under serious pressure by multiple evaluation systems performed by agencies including the Prime Minister Office(overall meta-evaluation), Ministry of Information and Communication(self-evaluation of fund-assisted R&D programs), Ministry of Science and Technology(meta-evaluation of R&D programs), and Ministry of Planning and Budget(management performance evaluation of public bodies). According to the analysis, ⅡTAs load of being evaluated is not still mitigated by the enactment of the Government Business Evaluation Framework Act. This problem will be able to be solved by mutual cooperation among agencies using information sharing system.

주식형펀드 성과의 지속성 평가를 위한 최적 성과평가방법

원재환(Chae-Hwan Won),한강수(Kang-Soo Han) 한국산업경영학회 2010 경영연구 Vol.25 No.4

본 연구에서는 2005년 1월부터 2009년 12월까지 5년 동안 주식형 펀드의 성과지속성과 이를 측정하기 위한 최적의 리스크 측정치는 무엇인지에 대해 실증적으로 분석한다. 기존의 연구들은 펀드의 생존편의(survivorship bias)를 추정하고, 펀드 성과의 성과지속성을 분할표(contingency table)와 회귀분석 등의 방법을 통해 분석한다. 본 논문에서는 기존의 방식과 달리 성과평가에서 널리 이용되는 샤프지수, 트레이너지수 그리고 젠센(Jensen)의 알파를 이용한 펀드성과평가 결과에 순위(rank)를 매기고 이 순위의 지속성을 평가하기 위해 스피어만(Spearman)의 순위상관계수와 켄달(Kendall)의 타우(tau)를 이용하여 분석하였다. 여기에 최근 많이 활용되고 있는 위험조정성과측정(RAPM)방식인 VaR와 RAROC을 이용하여 성과지속성을 기존 방식과 비교하여 검증해 보았다. 분석결과 전체적으로 스피어만의 순위상관계수와 켄달의 타우 값 모두 각 성과평가 방식에서 높은 성과지속성을 보여주고 있다. 이러한 성과지속성은 시간이 흐름에 따라 점차 약화된다는 것도 확인하였다. 이는 평가 기간이 길수록 성과지속성이 낮아질 것이라는 일반적인 가정에 부합하는 결과이다. 특히, 리스크를 고려한 펀드 성과평가지속성의 유의성을 비교, 분석한 결과, 1년 이하의 평가기간에서는 젠센의 알파가 통계적으로 가장 유의한 결과를 보여줌으로써 가장 우수한 것으로 평가되었으며, 1년 초과의 평가기간에서는 RAROC보다는 샤프지수, 트레이너지수, 그리고 젠센의 알파 같은 전통적인 성과평가 방식이 더 유의적임을 확인하였다. 이러한 결과는 펀드성과의 지속성을 평가하여 투자결정이나 자원배분을 결정 할 때 다음과 같은 점을 반드시 고려해야함을 시사한다. 즉, 국내 자본시장에서 주식형 펀드의 성과를 평가할 경우, 1년 이내의 단기평가에서는 체계적 위험인 베타를 이용한 젠센의 알파가, 1년 이상의 중, 장기 평가에서는 전통적인 리스크측정치인 베타(β)나 총위험(σ)이 최근 리스크 측정치로 각광받고 있는 VaR 보다 적합하므로 분석기간에 따라 다른 리스크측정치를 성과조정에 사용해야 한다. 최근 그 사용이 보편회되고 있는 리스크측정치인 VaR는 펀드성과평가에 적절하지 않은 것으로 나타났다. The objective of this study is to examine the performance persistence of equity funds and the most proper risk measure to evaluate it in Korean capital markets based on an empirical review for two years from January 2005 to December 2009. Existing studies estimated survival bias of funds and examined the funds’ performance persistence based on contingency table and regression analysis. In our study, however, we assessed fund performance and its persistence by assigning rankings based on Sharpe ratio, Treynor ratio and Jensen’s alpha. Then, we analyzed the funds’ performance persistence using Spearman’s rank correlation coefficient and Kendall’s tau. In addition, we tested their RAROCs based on the recently popular VaR(Value at Risk) and RAPM(risk-adjusted performance measure) to compare with existing methods. The overall results demonstrate that both Spearman’s rank correlation coefficient and Kendall’s tau show performance persistence for each evaluation method and that fund performance persistence tends to decrease over time. This is consistent with the hypothesis that fund performance persistence should decrease as the evaluation period is extended. In particular,the results of comparing risk-adjusted performance evaluations show that Jensen’s alpha is the best for the case of short-term performance evaluations, while traditional methods, such as Sharpe ratio, Treynor ratio, and Jensen's alpha, are better than RAROC for the cases of mid and long term evaluations. These results imply that we should consider the following when we make investment or resources allocation decisions using funds. Depending upon the time periods for the evaluation of stock funds, different performance evaluation methods and risk measures must be used, i.e., in the short-term performance evaluation, the Jensen’s alpha is the most proper risk measure, while beta(β) or total risk(σ) is more appropriate risk measure than VaR in the long-term performance evaluation.

국민연금기금의 지속가능성 모색

양기진 ( Gi Jin Yang ) 건국대학교 법학연구소 2014 一鑑法學 Vol.0 No.27

This paper examines the present operating conditions of the Korean National Pension together with its problems and related improvement plans focusing on the financial sustainability of the Pension fund. First, the National Pension needs to be provided with its long-term financial purpose in operating the Pension fund. The current trend of low fertility and aging society would expectedly cause exhaustion of the Pension fund. Therefore, in addition to adjusting a formula of Pension provision, other solutions seeking financial sustainability would be the increase of comparatively low-level pension contribution and the input of automatic modifying coefficient into the formula. Moreover, the present governance over the Pension fund operation such as National Pension Fund Operation Committee, etc. should be revised to reinforce representativeness and independence as well as professionalism and responsibility in operating the fund. The party who has the biggest interest over the Pension fund would be no other than both the present insured persons and future taxpayers, so the Korean National Assembly should be involved in making the fund operating policy and supervising the fund operation with responsibility. Furthermore, the concept of pension liability should be defined and introduced in the balance sheet of the Pension fund with a view to enhance people`s right to know and to arrange the foundation of discussing the Pension fund`s financial sustainability. About monitoring the Pension fund operation, the National Assembly should play an important role in a way of indicating the members of outer evaluating organization in pursuit of responsibility and professionalism. Besides, the National Pension should narrow blind area arising from not receiving pension in accordance with its original aim of reducing old-age poverty. It also should devise various institutional methods to induce qualified voluntarily insured persons to join the Pension on basis of stronger investigation of grasping incomes. Finally, the operation of the Pension should improve independence, clarity and responsibility of the Pension fund, leading to strengthen national trust.

우리나라 복권기금사업 성과평가제도의 효과성 분석 - 복권기금사업 성과평가 결과가 예산에 미친 영향분석을 중심으로-

오영민 ( Oh Young Min ),전준오 ( Jeon Juno ) 한국행정연구원 2016 韓國行政硏究 Vol.25 No.3

2004년 복권기금 사용의 효율성과 효과성을 높이기 위하여 복권기금 지원사업에 대하여 복권 기금사업 성과평가가 시작된 지 10여년이 경과하였다. 복권위원회는 매년 복권기금을 지원받은 법정배분 및 공익지원사업의 성과를 복권기금사업 성과평가단을 통하여 평가하고 있다. 복권기금 사업의 성과평가결과는 차년도 복권기금 지원예산에 반영되고 있으며 성과미흡 사업은 원칙적으로 예산이 감액되거나 차년도 지급대상에서 제외하고 있다. 그러나 이런 예산환류 장치에도 불구하고 법정배분사업의 재원 배분율은 법률에 정해져 있어 예산을 조정하기 어렵다. 또한, 공익사업의 경우도 복권기금사업 성과평가결과가 예산배분에 적절히 환류되지 못하고 있다는 비판이 있다. 따라서 본 연구는 복권기금사업 성과평가 결과가 차년도 예산배분에 어느 정도 활용되고 있는지를 실증적으로 분석하여 제도의 실효성을 높이기 위한 정책적 시사점을 제시하고자 한다. 분석한 결과를 종합하면 우수등급 이상을 받은 사업이 정부요구예산안에만 예산이 증액되는 점을 보여줄 뿐 미흡 사업에 대한 예산삭감은 정부요구예산안이나 국회확정안에서도 나타나지 않음을 알 수 있어 복권 기금사업의 성과평가결과는 예산편성에 뚜렷한 역할을 하지 못하는 것으로 판단된다. Since 2004, Korean government has implemented the performance evaluation system on lottery fund to increase the efficiency and effectiveness of using lottery funds. Korea Lottery Commission is annually evaluating the performance of the government programs supported by lottery funds. Performance evaluation results of the lottery fund services are reflected in the next fiscal year budget allocation. Despite the feedback for budget allocation, there are many criticisms that performance evaluation results have not affected budget allocation. For these reasons, we empirically analyzed whether performance evaluation results are being used to the next fiscal year budget allocation. The analysis indicates that the budget of programs evaluated as `excellent` increases in the next financial year. On the other hand, the programs which received `insufficient` grade does not have decreased budget in the next fiscal year. These results show that the performance evaluation of the lottery fund programs does not play a critical role in the budget allocation.

경제인문사회분야 출연연구기관 평가제도 개선 연구: 과학기술분야 출연연구기관 평가제도와의 비교를 중심으로

김순종 인천대학교 사회과학연구원 2023 사회과학연구 Vol.16 No.1

This study was approached in the reality that, although the evaluation of government-funded research institutes in the field of economics, humanities and social studies (hereafter, Gyeonginsa-funded research institute) has been ongoing for many years, academic research on the evaluation system has not been sufficiently addressed. In the meantime, we have pursued stable institutional evaluation rather than change, and have focused on elaborating institutional improvement of indicators, clarification of terminology, and adjustment of points, and have made only limited changes such as the introduction of autonomous indicators and absolute evaluations. Therefore, the introduction of a mission-oriented evaluation system linked to the term of office of the head of an institution aimed at easing the evaluation burden of the institution and changing the environment through a benchmark for changes in the institutional evaluation system of government-funded research institutes in the field of science and technology (hereinafter referred to as science and technology-funded research institutes). In this study, by utilizing the evaluation indicators and evaluation tools already implemented in the science and technology research institute, it is divided into research and research support fields, autonomous and common indicators are set to seek changes in the evaluation system tailored to the institution, and performance goals are established. We tried to check whether it is appropriate from the planning stage, and to reorganize it with a focus on achievement compared to performance goals.