연구논문 : 한국 상장기업의 실질활동을 통한 이익관리에 관한 연구 -매출조정과 과잉생산을 중심으로-

이장건 ( Jang Gun Lee ),허봉구 ( Bong Koo Heo ) 한국회계학회 2015 회계저널 Vol.24 No.1

본 연구의 목적은 Roychowdhury(2006)가 제시하고 있는 매출조정과 과잉생산을 통한 실질이익관리를 분석하는 모형과 방법에 대한 비판적 검토를 통해 이를 보완할 수 있는 모형과 방법을 제시하는데 있다. 실질이익관리 활동으로 정의된 매출조정, 과잉생산, 재량지출은 비정상 CFO에 각각 음(-)의 영향, 음(-)의 영향 및 양(+)의 영향을 미쳐 Roychowdhury(2006)가 제시한 비정상 CFO 추정모형으로는 매출조정을 통한 이익관리현상을 식별하기 어렵다. 따라서 본 연구는 매출조정을 통한 실질이익관리 현상이 존재하는지를 검정하기 위해 CFO를 현금매출과 현금지출로 구분하는 모형을 제시하였다. 매출조정을 통해 정상수준보다 CFO가 감소하는 현상은 현금매출이 감소하여 발생하는 현상이다. 과잉생산으로 인해 정상수준보다 CFO가 감소하는 현상은 현금지출이 높아져서 발생하는 현상이다. 재량지출로 인해 정상수준보다 CFO가 증가하는 현상은 현금지출이 낮아져 발생하는 현상이다. 따라서 현금매출을 분석함으로서 매출조정을 통한 실질이익관리 현상의 존재를 파악할 수 있다. 또한 과잉생산을 통한 실질이익관리는 매출원가를 낮추어 이익을 높이는 활동으로 과잉생산으로 인해 초래된 증분한계비용은 매출대비 제조원가를 높이게 된다. 매출대비 제조원가 가 높아지는 현상은 매출조정을 통한 이익관리에서도 발생한다. 따라서 제조원가를 통해 과잉생산을 검정하고 있는 Roychowdhury(2006)의 모형은 과잉생산으로 인한 효과와 매출조정으로 인한 효과가 혼재되어 있다. 본 연구는 과잉생산 의심집단으로 분류할 수 있는 3가지 조건(이장건과 허봉구 2014)을 이용하여 이를 모두 충족시키는 집단을 과잉생산 의심기업으로 정의하였다. 이를 통해 과잉생산 의심기업의 비정상 제품제조원가와 다른 기업의 비정상 제품제조원가를 비교하여 과잉생산을 통한 실질이익관리를 보다 정밀하게 분석하였다. 1995년부터 2010년까지 유가증권시장과 코스닥시장 상장기업을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 이익조정 의심집단의 비정상 CFO가 더 낮았으나 이는 현금매출이 아니라 현금지출에 기인한 것으로 나타났다. 이는 Roychowdhury(2006)의 주장과 달리 매출조정을 통한 실질이익관리는 국내 상장기업에서 활용하는 이익관리 수단이 아닐 수 있음을 의미한다. 둘째, 과잉생산 의심집단으로 구분된 기업의 비정상 제품제조원가가 다른 기업에 비해 더 높다는 실증적 증거를 발견하지 못하였다. 이는 Roychowdhury(2006)의 주장과 달리 과잉생산을 통한 실질이익관리는 국내 상장기업에서 활용하는 이익관리 수단이 아닐 수 있음을 의미한다. 셋째, 재량발생액, 비정상 CFO, 비정상 제조원가, 비정상재량지출 모두 Roychowdhury(2006)와 유사한 결과를 보인 것으로 나타났다. 이러한 결과를 종합하면, Roychowdhury(2006)의 모형이 매출조정과 과잉생산을 통한 실질이익관리 현상을 포착하는데 한계가 있을 수 있다고 판단된다. 본 연구의 기여점은 Roychowdhury(2006)의 비정상 CFO 추정모형을 수정하여 매출조정을 통한 실질이익관리를 분석할 수 있는 모형을 제시하고, 매출조정을 통한 실질이익관리와 과잉생산을 통한 실질이익관리가 국내 상장기업에서 일반적으로 나타날 수 있는 현상이 아닐 수 있음을 제시한 것이다. The purpose of this study is to develope the model and method that detect existence of real activities manipulation through sales manipulation and overproduction. This study reviewed Roychowdhury(2006)’s model and method. Roychowdhury(2006) suggested that sales manipulation and overproduction have a negative effect on the abnormal CFO contemporaneously, while reduction of discretionary expenditures has a positive effect. Thus, the net effect on the abnormal CFO is ambiguous. Therefore, this study proposed the model that is to distinguish cash inflows and cash outflows from the CFO, and analysed the existence of real activities manipulation through sales manipulation. CFO decreased by sales manipulation has association with the cash inflows. And CFO decreased by overproduction has association with the cash outflows, CFO increased by discretionary expenditures has association with the cash outflows. By analyzing cash inflows, we detect the existence of real activities manipulation through sales manipulation. Real activities manipulation through overproduction increases income by reducing cost of goods sold. Incremental marginal cost caused by overproduction will increase manufacturing cost relative to sales. Also, real activities manipulation through sales manipulation has the same effect. Consequently, Roychowdhury(2006)’s model can not distinguish the effect of manufacturing cost increased by overproduction from the effect of manufacturing cost increased by sales manipulation. Lee and Heo(2014) proposed three conditions for identifying overproduction suspect firms for earnings management. Accordingly, this study uses Lee and Heo(2014)’s method. Three conditions are as follows. First, Overproducing firms for earnings management will produce more product than normal level. Second, Overproducing firms for earnings management will be lower cost of sales/sales than normal level. Third, Overproducing firms for earnings management will have more inventories than expected demand. As a result, we try to compare the manufacturing cost of overproduction suspect firms to its of other firms, and to detect existence of real activities manipulation by overproduction. Because analysis model of sales manipulation is different from its of overproduction, this study uses two samples. Sales manipulation analysis uses 11,324 firm-year observations collected KOSPI and KOSDAQ firms for the period from 1995 to 2010. And overproduction analysis uses 1,639 firm-year observations collected KOSPI and KOSDAQ firms for the period from 1995 to 2010. Because overproduction analysis asked the statement of the cost of goods manufactured, observations used in overproduction analysis are smaller than observations used in sales manipulation analysis. The main findings are as follows. First, earning management suspect firms have the lower abnormal CFO and this result is not caused by cash inflows, but is caused by cash outflows. Second, we did not find a empirical evidence that abnormal manufacturing cost of overproduction suspect firms is more than its of other firms. This means that there is no existence of real activities manipulation through overproduction in KOSPI and KOSDAQ firms. Our results are not consistent of Roychowdhury(2006) that there was real activities manipulation through sales manipulation and overproduction. Also, the outcome contradicts the conclusions of previous studies. This paper contributes to the real activities manipulation studies by providing alternative earnings management model and method. And our study provides evidence that there is no existence of earnings management through real activities manipulation by sales manipulation and overproduction. Therefore, these findings of this paper are very interesting and provide a lot of important implications to regulators, investors and creditors that are interested in earnings management through real activities manipulation by sales manipulation and overproduction. Academics can also apply the discussion in this paper for related studies.

발생액 이익조정기준을 이용한 실질이익조정의 식별

정도진(Jung, Do-Jin),진언백(Chen, Yan-Ba) 글로벌경영학회 2013 글로벌경영학회지 Vol.10 No.4

경영자는 회계원칙이 허용되는 범위 안에서 발생액을 이용하여 이익을 조정(발생액 이익조정, Accrual-based Earnings Management)하거나 실제 경영활동을 통해 이익을 조정(실질이익조정, Real Earnings Management)하기도 한다. 이러한 이익조정에 관한 연구들은 발생액 이익조정과 실질이익조정으로 구분되어 진행되어 왔다. 이에 본 연구에서는 발생액 이익조정과 실질이익조정을 통합하여, 발생액 이익조정의 기준들(재량적 발생액, 이익의 횡단면 분포, 비재량적 이익)이 실질 이익조정의 식별에도 유용한지를 검증하였다. 실질이익조정의 측정변수로는 비정상적 영업현금흐 름과 재량적 비용 및 제조원가를 사용하였다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 발생액 이익조정의 식별기준들에 따라 구분된 이익조정집단과 통제집단 간의 실질이익조정 측정변수의 차이를 분석하였다. 재량적 발생액과 비재량적 이익으로 구분된 이익조정집단과 통제 집단 간에는 실질이익조정 측정변수 모두에서 통계적으로 유의한 차이를 발견하였다. 그러나 이익의 횡단면 분포에 따라 구분된 이익조정집단과 통제집단 간에는 모든 실질이익조정 측정변수의 계수 값이 예측부호와 반대로 나타났다. 둘째, 발생액 이익조정의 식별기준들에 따라 구분한 이익 조정 여부의 더미변수와 실질이익조정 측정변수 간의 상관관계를 분석하였다. 집단 간 차이분석과 마찬가지로, 재량적 발생액과 비재량적 이익으로 구분한 이익조정 여부의 더미변수는 실질이 익조정 측정변수 모두와 통계적으로 유의한 상관관계를 나타내었다. 그러나 이익의 횡단면 분포로 구분한 이익조정 여부의 더미변수와 모든 실질이익조정 측정변수는 예측부호와 반대의 상관계수 값이 나타났다. 셋째, 이익조정에 영향을 미치는 요인들을 통제하기 위하여 발생액 이익조정의 식별기준들에 따른 이익조정 여부를 종속변수로 하고, 실질이익조정 측정변수와 통제변수들을 독립변수로 회귀분석을 시행하였다. 재량적 발생액으로 이익조정 여부를 구분한 경우, 모든 실질이 익조정 측정변수들이 예측부호와 일치하는 유의한 계수 값을 나타냈다. 반면에, 이익의 횡단면 분포로 이익조정 여부를 구분한 경우, 모든 실질이익조정 측정변수들이 예측부호와 반대의 계수 값을 가졌다. 그리고 비재량적 이익으로 이익조정 여부를 구분한 경우, 비정상적 영업현금흐름과 제조원가의 계수 값만이 예측부호와 일치하면서 통계적으로 유의하였다. 이상의 분석결과를 종합하 면, 발생액 이익조정의 기준으로 사용되는 재량적 발생액은 실질이익조정을 식별하는 데에도 유용한 반면, 비재량적 이익은 비정상적 영업현금흐름과 제조원가로 나타나는 실질이익조정만을 식별하는 데에 제한적으로 유용하였다. 한편, 발생액 이익조정의 또 다른 식별기준인 이익의 횡단면 분포는 실질이익조정을 식별하는 데에 유용하지 못하였다. The purpose of this paper is to inspect whether the criteria which detect manager s earnings management in prior studies can distinguish the manager s real earnings management activities from the real management activities. According the prior study, in this article we use DAC benchmark, Cross-sectional histogram benchmark and NDNI benchmark to do empirical analysis. To measure the real earnings management, following Roychowdhury(2006), we use abnormal cash flow from operation, abnormal discretionary expense and abnormal production cost as variables. The research method is: first, according the benchmarks we distinguish two groups, upward earnings management and earnings management without upward. To compare the real earnings management variables we do the t-test and Wilcoxon rank-sum test. Second, we inspect the relationship between upswing earnings management and real earnings management with logistic regression analysis. The empirical results are as follows. First, according the variation analysis result of real earnings management variables in the two groups, cross-sectional histogram benchmark can not distinguish real earnings activity very well, but the other two benchmarks can do. According to the prior studies, there is no earnings management in some of the earnings management firms which is distinguished by cross-sectional histogram benchmark. So cross-sectional histogram benchmark has the problem with validity when detect the earnings management. Second, to examine the relationship between upward earnings management and real earnings management variables, the logistic regression make sure cross-sectional histogram benchmark can not distinguish real earnings management very well. Moreover, there are no firm doing real earnings management in the earnings management firms which are distinguished by NDNI benchmark. The final conclusion is that in the benchmarks with earnings management in this study, DAC benchmark can detect real earnings management activities best.

이익조정기업들의 특성에 관한 연구: 실질활동을 이용한 이익조정을 중심으로

강선아 ( Sun A Kang ),전성빈 ( Sung Bin Chun ) 한국회계학회 2010 會計學硏究 Vol.35 No.2

본 논문은 실질활동을 이용하여 이익을 조정한 기업들의 특성을 구분한다. 실질활동을 이용하여 이익을 조정하는 방법은 기업의 영업 및 투자의사결정을 조정해서 이익을 조정하기 때문에 미래현금흐름이 희생되는 특징이 있는 반면, 발생액을 통한 이익조정방법은 회계적인 선택을 이용하여 기업의 활동을 표현하는 방식을 조정하는 방법이므로 미래현금흐름과 무관한 방법으로 알려져 있다. 경영자가 당기이익을 높이기 위해 실질활동을 이용할 경우 기업의 미래현금흐름이 희생되는 것을 알고 있음에도 불구하고 이러한 방식을 선택하는 데에는 어떤 동기가 있을 것이다. 본 논문에서는 경영자들이 실질활동을 통해서 이익을 조정하는 이유를 간접적으로 찾기 위해 이러한 기업들의 특징을 분석한다. 선행연구에서 알려진 이익조정기업의 특징들은 사후적으로 이익조정이 밝혀진 기업들 또는 재량적 발생액을 이용하여 이익조정을 한 기업들에 관한 것이다. 따라서 실질활동을 이용하여 이익을 조정하는 기업의 유인을 찾기 위해서는 기존의 이익조정기업특징들로부터 실질활동을 상대적으로 더 많이 이용하는 기업들의 특징을 구별할 필요가 있다. 본 연구에서는 이러한 특징들을 찾기 위해, 주가를 높이기 위해 이익을 상향 조정하는 것으로 알려진 유상증자사건을 이용한다. 특히 이익조정 시 상대적으로 실질활동을 더 많이 이용해서 이익을 조정하는 기업들의 특징을 구분한다. 연구의 결과, 이익조정 시 실질활동을 상대적으로 더 많이 이용하는 기업들의 특징은 오래된 기업이나 규모가 작고 유동성이 낮으며 수익이 저조하고 소유권이 분산된 특징을 보였다. 연구결과의 강건성을 확보하기 위해 전체표본을 대상으로 분석을 실시한 결과도 유상증자 표본에서는 유의하지 않았던 감사품질 변수가 유의한 것을 제외하고 모든 특성들이 더욱 유의하게 나타나 본 결과의 일관성을 확인할 수 있었다. 이러한 결과는 일반적으로 외부감사의 품질이 일반적으로 실질활동을 이용한 이익조정을 어느 정도 억제할 수 있지만, 유상증자기업의 경우에는 이익조정의 유인이 강하기 때문에 외부감사품질과 무관하게 이익을 조정한 것으로 해석할 수 있다. 본 논문은 기존에 알려진 이익조정기업의 특성에는 실질활동과 발생액을 이용한 기업들의 특성이 혼재되어 있는 상황에서, 실질활동을 통해서 이익을 조정한 기업들의 특성을 구별했다는 점에서 연구의 의의가 있다. 본 연구결과는 이익조정의 대용치를 추정모형에 의존한다는 한계점을 가지고 있지만, 이익조정방법을 선택하기 위한 경영자의 동기 및 차후 실질활동과 관련된 연구에 기여할 것으로 판단된다. This paper aims to examine the characteristics of firms that are suspected to be engaged in real activity based earnings management after controlling for abnormal accruals. A real activity based earnings management directly changes a firm`s underlying operations which potentially sacrifices the firm`s future cash flows whereas an accruals based one is just a way of representing the firm`s underlying activities through a choice of accounting methods. Prior research suggests that managers have incentives to use real activities even though they know that future cash flows are sacrificed for boosting current earnings by using them. We try to infer the reason why managers are engaged in real activity based earnings management by identifying the characteristics of those firms. Firm characteristics in prior studies are mostly examined for firms that manipulate earnings using only abnormal accruals as a proxy of earnings management. To observe characteristics of earnings managing firms, it is useful to investigate firms that are highly likely to manipulate earnings using real activities and/or accruals. We concentrate on a sample of right offering firms that are documented to inflate earnings to enhance stock prices before they issue new shares. We also confirm those results based on a full sample for robustness. We compare firms that are more actively engaged in real activity based earnings management with firms that are less active in manipulating earnings using real activities. Those firms classified as being engaged in real activity based earnings management for the SEO(Seasoned Equity Offering) turn out to be more mature, smaller, less flexible financially, less profitable, and having lower ownerships. It is also found that audit quality is not associated with real activity based earnings management in the SEO sample. Consistent and much stronger results are found in a full sample except the audit quality variable, i.e., higher audit quality is related with lower real activity based earnings management for the full sample. The result implies that firms offering new shares have such a strong incentive to boost their earnings that they engage in earnings management regardless of the reputation of external auditor. A main contribution of this paper is that we identify characteristics of firms engaged in real activity based earnings management, unlike prior studies which tried to identify the characteristics of firms engaged in earnings management without considering different types of earnings management. The empirical evidence provides an insight into manager`s motivations to choose earnings management tools and contribute to future studies dealing with real activity based earnings management.

이익조정수단의 풍선효과:6년 감사인 강제교체제도를 중심으로

박연희 한국경영교육학회 2015 경영교육연구 Vol.30 No.6

경영자는 재량적 발생액이나 실질거래를 통해서 이익조정을 할 수 있다. 재량적 발생액을 통한 이익조정은 이용하기 쉽고 직접 현금흐름에 영향을 주지 않지만 감사인에 의해 제약받게 될 가능성이 높다. 반면, 실질거래를 이용한 이익조정은 직접 현금흐름에 영향을 주는 대신 적발하기가 어렵고, 적발하더라도 지적하기 어렵기 때문에 외부감사의 제약을 피해 나가기가 쉽다. 따라서 특성이 다른 두 이익조정 수단은 서로 대체 수단으로 사용될 수 있으며, 감사환경에 의해 영향을 받을 가능성이 있다. 즉 엄격한 감사환경 하에서는 재량적 발생액이 제약을 받는 경우 경영자들은 실질거래 이익조정을 활용할 수 있을 것이다. 본 연구에서는 회계법인 6년 강제교체제도가 엄격한 감사환경을 제공하는지 살펴보고, 강제교체가 엄격한 감사환경을 제공할 경우 경영자가 이익조정수단을 선택하는데 엄격한 감사환경에 의해 영향을 받는지 검증한다. 이의 연구는 회계법인 6년 강제교체제도의 효과와 경영자의 이익조정 행태를 파악하는데 중요한 근거가 될 것이다. 분석결과, 회계법인 6년 강제교체제도 하에서 재량적 발생액은 강제교체 감사인으로부터 제약을 받는 것으로 나타났다. 또한 동 제도 하에서 실질거래 이익조정은 재량적 발생액과 음(-)의 관련성이 있음을 제시하였다. 이는 회계법인 6년 강제교체제도 하에서 경영자들이 재량적 발생액을 사용하기 어렵다고 판단하면 실질거래 이익조정을 많이 사용할 가능성 있고, 이에 재량적 발생액과는 음(-)의 관계에 있음을 나타낸다. 즉, 회계법인 6년 강제교체제도 하에서 재량적 발생액이 줄어드는 대신 실질거래 이익조정이 늘어나는 풍선현상이 나타날 수 있다. 본 연구는 최근 감사인 강제교체 효과에 대한 이슈가 다시 재기되고 있는 환경에서 회계법인 6년 강제교체제도가 재량적 발생액과 실질거래 이익조정에 미치는 효과를 검증함으로써 감사환경이 엄격하면 이익조정이 줄어들 것이라는 기대와는 달리 기업이 다른 이익조정수단을 이용해서 이익조정을 할 가능성을 제시하고, 이익조정을 제한할 것이라는 엄격한 감사에 대한 한계점을 제시하고 있다는데 큰 공헌점이 있을 것으로 기대된다. This study examines whether Balloon Effect of real activities(REM) and/or discretionary accruals(AEM) in managing earnings may be existed under the rigid audit environment, and tests the order which managers may strategically utillize in earnings management. In this paper, the rigid audit environment is defined as 6 years mandatory auditor regulation. Our results show that AEM may be affected by mandatory auditor and is related negatively to REM under 6 years mandatory auditor regulation. That is accounting earnings management is moved, but does not disappear. It is only a displacement from accounting earnings management to real earnings management. In a similar vein, under 6 years mandatory auditor regulation, jointed effects between REM and AEM is likely to lose the advantageous of rigid audit environment as ‘balloon effect’. The results of this study will provide an additional insight on REM to related regulators and users of the firm’s financial information.

실질활동조정을 통한 임계이익충족

심호석(Shim, Ho Suk) 한국국제회계학회 2012 국제회계연구 Vol.0 No.45

본 논문은 우리나라 상장기업이 실질활동조정을 통해 임계이익을 충족하는지 실증적으로 검정한다. 먼저, 우리나라 상장기업들이 실질활동을 조정함으로써 어느 정도로 임계이익을 충족하는지 살펴본다. 세 가지 임계이익, 적자회피, 이익감소회피, 예상밖손실회피 중 실질활동조정을 통해 가장 빈번하게 충족하는 임계이익이 무엇인지 검토한다. 실질활동조정을 통해 임계이익을 충족한 기업이 그 외 기업에 비해 실질활동조정액이 유의하게 큰지 검토한다. 추가적으로 소폭손실구간에서 실질활동조정을 통해 소폭이익구간으로 이동한 비율이 얼마나 되는지, 그 기업들의 실질활동조정액이 그렇지 않은 기업에 비해 유의하게 큰지 살펴본다. 본 연구는 주당순이익(EPS)을 기준으로 임계이익충족여부를 분석하였으나, 주당영업이익을 기준으로 임계이익충족여부를 추가로 분석한다. 실증분석결과, 우리나라 상장기업들은 실질활동조정을 통해 임계이익을 충족하는 비율이, 주당순이익기준으로, 평균적으로 적자회피율이 28%, 이익감소회피율이 19%, 예상밖손실회피율이 18%정도로 나타났다. 이는 적자회피, 이익감소회피 마지막으로 예상밖손실회피 순으로 실질활 동조정을 통해 임계이익을 충족한다는 것을 말해준다. 그리고 실질활동조정을 통해 임계이익을 충족한 기업은 그 외의 기업에 비해 실질활동조정액이 유의하게 큰 것으로 나타났다. 이는 주당 영업이익을 기준으로 했을 때도 동일하였다. I conduct empirical tests on whether Korean listed manufacturing firms beat earnings thresholds through real activity manipulations. First, I analyze how frequently Korean listed firms beat earnings benchmarks through real activity manipulations. Second, I investigate which is most frequently beaten among three earnings benchmarks: the zero earnings, the previous earnings, and the analysts" forecasts. Third, I also compare the magnitude of real activity manipulations between firms that beat earnings thresholds through real activity manipulations and other firms. In addition, I examine how frequently firms move to small profit interval from small loss interval through real activity manipulations. Further, I conduct analyses based on operating income per share in addition to EPS. According to my experiments, the beating proportion by Korean listed manufacturing firms is 28% on the zero earnings, 19% on the previous earnings, and 18% on the analysts" earnings forecasts, respectively. It tell us that loss avoidance is mostly achieved, earnings increases the next, beating analysts" forecasts the final. Real activity manipulations appear significantly bigger in the firms that beat earnings benchmarks through real activity than do other firms. I have the same results on the analyses based on operating income per share.

우리나라 기업들의 발생액에 의한 이익조정과 실질활동에 의한 이익조정 간의 선택에 대한 실증적 연구

김병호 ( Byoung Ho Kim ) 국제지역학회 2015 국제지역연구 Vol.19 No.1

Zang(2012)은 뉴욕증권거래소 상장기업들을 대상으로 실질활동과 발생액에 의한 이익조정방법 중에서의 선택이 이익조정으로부터 발생하는 비용과 관련된다는 결과를 제시하였다. 한국 자본시장에서는 미국과는 달리 아직까지 Sarbanes.Oxley(SOX)법과 같은 기업의 회계 부정을 강력하게 규제하는 법이 존재하지 않으며, 또한 한국에서의 독특한 기업 지배구조 형태인 재벌기업이 존재하기 때문에 기업 이익조정과 관련해서 미국에서의 기본 환경과 상당한 차이가 존재한다. 본 연구는 2000년부터 2010년까지 11년 동안 한국증권거래소에 상장된 이익 조정이 의심되는 기업들을 대상으로 이익조정 방법 의사결정에 영향을 미치는 요인에 대하여 실증적으로 분석하였다. 실증적 분석 결과 이익조정가능성이 높은 기업/연도에서 실질활동 이익조정은 개별 기업의 산업 내에서의 시장점유율, 재벌계열 소속 여부, 재무적 건전성에 의하여 제약 받는다는 것을 발견하였다. 또한 발생액 이익조정은 높은 수준의 감사 및 발생액 이익 조정 여력 등에 의하여 제약 받는다는 결과를 발견하였다. 특히 본 연구에서는 재벌계열 소속 기업들이 그 이외의 기업에 비하여 실질활동 이익조정을 더 선호한다는 것을 발견하였다. 이러한 결과는 재벌계열 기업의 경우 계열 소속 기업들 간에 상호 보조가 가능하기 때문에 재무적 유연성 더 높으며, 이에 따라서 실질활동 이익조정으로부터의 재무적 손실을 최소화할 수 있다. 본 연구는 우리나라 기업들의 이익조정 행태에서 발생액 이익조정과 실질활동 이익조정 정도가 각각의 조정에 따른 우리나라 특성과 관련된 비용에 의하여 영향을 받는다는 것을 제시한다. This study conducts empirical analyses on the factors that influence the choice between accrual and real activity earnings management in Korean firms. Using sample firms listed in Korean Stock Exchange over the period of 2000.2010, this study shows that real activities manipulation is constrained by firms’ chaebol status, market share in the industry, and financial health. The results also show that accrual-based earnings management is constrained by the presence of high-quality auditor and firms’ accounting flexibility. The main difference between the US firms(Zang, 2012) and Korean firms is the effect of firms’ chaebol status variable. Chaebol firms in Korea have more financial flexibilities through the cross subsidization among the chaebol firms, and accordingly they can reduce the financial costs resulted from the real activity earnings management. This study finds significant positive relations between the level of real activities manipulation and the costs associated with accrual-based earnings management, and also between the level of accrual-based earnings management and the costs associated with real activities manipulation in Korean market.

COVID-19 경제위기와 기업의 이익조정

심호석,Ouattara Kigninliman Aime 공주대학교 KNU 기업경영연구소 2023 기업경영리뷰 Vol.14 No.1

본 연구는 2020년 3월에 창궐한 COVID-19가(이후 코로나로 칭함) 유행한 기간에 우리나라 상장기업의 이익조정을 검증한다. 코로나는 전세계적으로 사람들의 일상적인 활동을 급속히 위축시킴으로써 글로벌 경제위기(economic crisis)를 촉발시켰다. 회계는 자본주의 시장경제의 인프라로서 기업활동을 기록하여 보고하는 절차이다. 코로나는 회계보고환경에도 영향을 미치고 있다. 이에 회계학자들은 코로나에 직면하여 기업의 재무보고행태가 어떻게 변하는지 연구하고 있다. 다양한 시각에서 다양한 연구들이 행해지고 있는 바, 본 연구는 코로나시기에 기업의 이익조정의 관점에서 접근한다. 본 연구는 코로나시기의 기업의 이익조정방향을 분석한다. 기업이 상향 또는 하향이익조정을 하는지, 얼마나 이익조정을 하는지 검증한다. 코로나시기에는 그 이전에 비해 기업실적이 저조하여 상향조정을 할 것으로 그리고 이익조정정도가 클 것으로 추론한다. 이익조정액을 측정하여 코로나 이전과 비교하기 위해 빈도분석과 다변량회귀분석을 실행한다. 선행연구들이 분기분석에 집중한데 비해 본 연구는 연차분석으로 확장한다. 빈도분석결과, 코로나 첫 연도인 2020년에는 상향조정빈도가 기대보다 높고 2021년에는 하향조정빈도가 기대보다 높게 나타났다. 회귀분석결과, 2020년의 경우 그 이전에 비해 상향조정을 한 것으로, 2021년의 경우 그 이전에 비해 하향조정을 한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 CFO모형으로 재량발생액을 측정한 결과와도 동일하였다. 코로나가 발발한 연도인 2020년의 경우 실적이 급락하여 이를 만회하기 위해 상향조정을 한 것으로 판단되며, 2021년의 경우 백신의 공급으로 일상이 회복되어 실적이 나아지자 직전연도에 부풀린 이익을 되돌린 것으로 해석된다. 나아가 코로나시기의 실질활동이익조정을 조사해 보았다. 흥미롭게도 코로나시기의 실질활동이익조정은 그 이전과 유의한 차이를 보이지 않았다. 이는 코로나시기에 기업의 이익조정은 실질활동조정이 아니라 발생액조정을 통해서 이루어진 것으로 여겨진다. 그 이유는 거리두기(distancing)나 격리(quarantine) 등과 같은 방역조치 때문인 것으로 판단된다. 방역조치로 인해 기업 내부적으로나 외부적으로 실질활동에 인위적인 변화를 주기가 어려웠기 때문일 것이다. 본 연구는 다음과 같은 공헌점을 갖는다. 첫째, 경제적 재난시기에 기업의 이익조정행태를 연구했다는 점이다. 둘째, 선행연구들은 2020년 1-2분기에 집중한데 반해 본 연구는 연차로 연구기간을 확대했다는 점이다. 마지막으로, 코로나시기의 이익조정은 실질활동조정보다는 발생액조정을 통해 이루어지고 있다는 것을 발견하였다는 점이다.

부채조달 의사결정이 실질활동을 통한 이익관리에 미치는 영향

이장건,허봉구 한국국제회계학회 2013 국제회계연구 Vol.0 No.51

This paper examines the relation between earnings management and the debt financing decision and how managers use earnings management methods for debt financing to the firm using a sample of KOSPI and KOSDAQ in the period 2001-2010. The debt financing is captured by size of next term debt, and earnings management is proxied by abnormal discretionary accruals by the version of ROA-matched modified Jones model and real activities manipulation by the version of Roychowhury model(2006). To examine the relationship, we use regression analysis using proxies of the earnings management as dependent variable and the debt financing as independent variable to control cost of debt and this term debt. Debt financing has no relationship to accrual-based earnings management. The results are inconsistent with the prior studies. However, Debt financing has a significantly positive correlation to Real activities manipulation. This means managers use the real activities manipulation preceding the accrual-based earnings management. Also, this results means that debt financing has additional explanatory power. In summary, these findings are very interested and provide regulators and creditors with valuable insights into firms' and managers's incentives to manage earnings to debt financing. 본 연구는 유가증권 상장기업과 코스닥 상장기업을 대상으로 부채조달을 위해 경영자들이 이익조정을 수행하는지를 검증하고자 한다. 또한 이익조정의 주요전략인 실질 이익조정활동과 발생액 기반 이익조정 별로 부채를 통해 자금을 조달하고자 하는 기업들이 어떠한 방식을 이용하여 이익조정을 수행하는지 분석하였다. 2000년부터 2010년까지 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 3,674 기업-연도와 3,955 기업-연도 표본을 대상으로 분석하였으며 주요 연구결과를 시장별로 살펴보면 다음과 같다. 유가증권시장의 경우 부채비율과 타인자본비용을 통제한 이후 차기에 부채조달(현금흐름표 상의 재무활동으로 인한 현금유입 중 부채를 통한 현금유입으로 측정)을 많이 한 기업일수록 실질이익조정측정치와 유의한 관련성을 보였으나 재량발생액과는 유의한 관련성을 나타내지 못하였다. 코스닥시장의 경우는 실질이익조정측정치와 재량발생액모두에서 차기에 부채조달과 유의한 관련성을 나타내고 있다. 이러한 결과는 타인자본비용을 낮추기 위한 이익조정 유인 외에 차기에 부채조달 자체를 원활하게 하기 위한 이익조정 유인이 존재하는 것으로 해석해 볼 수 있다. 또한 이는 어느 하나만의 이익관리 기법을 이용하여서는 이익관리의 전체적인 활동에 대한 영향을 설명할 수 없고, 경영자들이 이익조정 전략의 선택에 있어 발생액기반 이익조정을 수행하기에 앞서 실질이익조정에 관한 의사결정을 먼저 수행한다는 기존의 선행연구를 지지하는 것으로 해석할 수 있다. 본 연구는 조달비용뿐만 아니라 부채조달 금액 크기 자체만으로도 이익조정 유인이 있음을 밝혔으며, 이익조정수단으로 실질이익조정이 이루어지고 있음을 밝혔다는데 의의가 있다. 이를 통해 투자자나 채권자 등이 회계정보 신뢰성 판단에 도움을 줄 수 있을 것으로 판단된다.

K-IFRS의무 도입에 따른 해외진출기업과 실질이익조정

기현희(Ki Hyun-hee) 한국국제회계학회 2016 국제회계연구 Vol.0 No.69

본 연구는 K-IFRS 도입과 기업의 해외진출 요인이 실질이익조정에 영향을 미치는지와 K-IFRS의 도입이후 해외진출기업이 실질이익조정에 영향을 미치는지를 보고자 하였다. 이를 위해 K-IFRS 도입 이전 기간은 2007년부터 2010년, K-IFRS 도입 이후기간은 2011년부터 2013년의 표본을 사용하였으며 해외진출기업의 기준으로는 매출 중 수출이 있는 기업(OVERSEAS1)과 총자산에서 해외자산이 있는 기업(OVERSEAS2)을 해외진출기업으로 보았다. 연구결과는 첫째, K-IFRS의무 도입은 실질이익조정규모에 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 해외진출기업은 K-IFRS의무도입과는 다르게 실질이익조정규모에 유의한 영향을 미치는 변수임을 확인하였다. 이는 기업이 처해 있는 해외진출이라는 환경적 특성에 따라 실질이익조정에 미치는 영향이 다르게 나타나고 있음을 보여주는 결과이다. 셋째, 실질이익조정의 세부항목인 비정상 영업활동으로 인한 현금흐름(RM1) 비정상생산원가(RM2), 비정상 재량적비용(RM3)을 각각 종속변수로 하였을 때 K-IFRS 이후 OVERSEAS1(IFRS×OVERSEAS1)은 비정상생산원가, 비정상 재량적비용을 통한 이익조정에 양(+)의 영향을 주고 있는 것으로 나타났으며 OVERSEAS2(IFRS×OVERSEAS2)는 비정상 영업활동으로 인한 현금흐름에 유의한 음(-)의 계수를 보였다. 이러한 결과로 수출로 해외진출기업의 경우 매출조정으로 인한 비정상현금흐름보다는 생산원가나 재량적비용조정을 통해, 해외자산을 통한 해외진출기업의 경우는 매출조정을 통한 비정상적현금흐름으로 실질이익조정이 가능하다는 것을 알 수 있다. 선행연구에서 IFRS도입이후 이익조정이 일관되지 못한 결과를 보여주는데 본 연구를 통해 보면 K-IFRS의무도입 자체가 일관되게 상향, 혹은 하향으로 이익조정에 영향을 주는 것이 아니라 해외진출이라는 기업의 경제적 환경적 특성에 따라 달라질 뿐만 아니라 해외진출의 유형에 따라 이익조정의 부분과 방향을 달리 선택하고 있음을 알 수 있다. This study examines the effect of K-IFRS adoption(IFRS), overseas expansion(OVERSEAS) on RM(real earnings management by Roychowdhury, 2006). And examines overseas expansion effect on RM since K-IFRS(IFRS*OVERSEAS) adoption. Overseas expansion(OVERSEAS1) is measured by the ratio of export to total sales and overseas expansion(OVERSEAS2) is measured by the relative ratio of overseas assets to total assets. RM is composed of abnormal cash flow from operation(RM1), abnormal production cost(RM2), and abnormal discretionary expenses(RM3) and total of RM(RM4). The sample consists of non-banking firm(firm/year 2,051) listed in Korean Stock Exchange over 2007-2013, According to the research, this study can draw the following conclusions. First, IFRS variable has not significant sign but OVERSEAS1 and OVERSEAS2 variable has significant sign in correlation and regression analysis to RM. It is means K-IFRS adoption has not effect to RM but overseas expansion variable, which is a sort of environment or business characteristic, is important variable to RM. Second, IFRS×OVERSEAS1 variable has positive sign to RM2, RM3. It implies export firms managers upgrade RM1 and RM2 since K-IFRS adoption. IFRS×OVERSEAS2 variable has negative sign to RM1. It implies managers with overseas assets downgrade RM1 since K-IFRS adoption. OVERSEAS(overseas expansion) is significant sign to RM, but partially, not in all RM since K-IFRS adoption. Also sign direction is different according to type of OVERSEAS. It is means firms manager select part and direction to RM. This study contributes to the regulators and investors by providing the empirical evidence regarding effect of overseas expansion variable to RM since K-IFRS adoption.

실질이익조정과 발생액이익조정이 회계이익 및 주식수익률에 미치는 영향

남천현,이재삼 한국상업교육학회 2014 상업교육연구 Vol.28 No.3

이익조정은 경영자가 의도하는 목표달성을 위해 정상적인 회계처리 또는 정상적인 기업활동에서 이탈하는 결과를 유발하기 때문에 그 후유증이 따를 수밖에 없다. 이러한 후유증을 감수하고라도 이익조정을 하는 이유는 당기에 당면한 문제를 해결하고자 하는 것인데 과연 당면한 문제가 해결되고 있는가에 대해서도 확인할 필요가 있다. 본 연구에서는 이익조정의 수단을 확인하고, 이 확인된 수단이 당기주식수익률, 차기경영성과 그리고 차기주식수익률에 미치는 영향을 종합적으로 검증하였다. 먼저 이익조정변수가 손실회피목적으로 이용되고 있는가를 검증한 결과 영업연금흐름과 발생액이 손실회피목적의 이익조정 도구로 활용되고 있음이 확인되었다. 당기 및 차기의 이익조정의 영향을 검증하는 방법은 이익조정을 해서 손실회피를 가까스로 달성한 그룹과 이익조정을 하지 않아 손실회피에 약간 미달한 그룹을 비교하였다. 손실회피에 약간 미달한 비이익조정그룹에 포함된 기업이 이익조정을 하여 손실회피 목적을 달성하였다면 당해 기업은 손실회피를 가까스로 달성한 이익조정그룹에 포함될 것이기 때문에 두 그룹을 비교하는 것은 이익조정의 영향을 측정하는데 매우 유의적인 방법이라고 판단된다. 검증결과 당기주식수익률에 미치는 영향은 발생액을 이용한 이익조정만이 경영자가 의도한대로 주식수익률이 높았을 뿐, 영업현금흐름은 유의적인 영향을 미치지 못했다. 차기경영성과에 미치는 영향검증에서는 영업현금흐름과 발생액 모두 유의적인 영향을 미치지 않은 것으로 나타났다. 차기수익률에 미치는 영향은 영업현금흐름만이 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 한편, 이익조정의심구간을 확대한 추가분석결과 이익조정의 수단은 기본분석과 마찬가지로 영업현금흐름과 발생액이 이용되고 있음을 확인하였으며, 다음으로 당기주식수익률에 미치는 영향은 모두 가설이 지지되지 않았다. 차기경영성과에 미치는 영향은 영업현금흐름만이 부정적으로 나타났다. 마지막으로 차기주식수익률에 미치는 영향은 발생액만이 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. This paper tests the overall phenomenon related to the earnings management which includes accrual and real earnings management. In detail, this paper identifies earnings management devices and based on those identified devices, tests their effects on current stock returns, future accounting earnings, and future stock returns. Earnings management is often conducted to avoid losses and those firms whose return on assets falls between 0 and 0.01 are usually suspected of having conducted earnings management. The test shows that the cash flow from operation and accrual has two devices used for earnings management. The effect on current and future accounting earnings and stock returns is tested being compared between the group of companies which have barely made profits through earnings management and the other group of companies which have not made any earnings management and thus have recorded loss. Earnings management through accrual device have positive effect on current stock return while having no effect on future stock returns and future accounting earnings. Earnings management through cash flow from operation device has no effect on current stock return and future accounting earnings, having negative effect on future stock return. Thus, in overall, earnings management is conducted through accrual adjustment to increase current stock return, but this actually lowers future accounting earnings and future stock profit because of the side effects of earnings management.