듀퐁분석을 활용한 전문건설업 경영성과 분석

양현철(Yang, Hyuncheul),나선철(Na, Suncheol),이용선(Lee, Yongsun),김한수(Kim, Han-Soo),이재욱(Lee, Jaewook) 대한건축학회 2017 대한건축학회 학술발표대회 논문집 Vol.37 No.1

일본 건설회사와 부동산회사 재무비율 비교분석

김희선(Hee-Sun Kim),이현석(Hyun-Seok Lee) 건국대학교 부동산도시연구원 2021 부동산 도시연구 Vol.13 No.2

본 연구는 일본 건설회사와 부동산회사의 경영현황의 특성을 파악하기 위하여, 2008년∼2018년 기간 동안 주요 경영지표를 이용하여 재무비율분석과 듀퐁모델 분석을 실시한다. 전체 분석기간은 일본경제상황을 반영하여 불황기(2008∼2012년)와 회복기(2014∼2018년)로 구분하고 각 기간 동안의 건설회사와 부동산회사 그룹별로 분석한다. 일본 건설회사는 매출규모와 종업원 수가 큰 인력중심 규모경제형 기업으로서, 불황기를 거쳐 회복기가 되면서 기업의 안정성지표와 활동성지표가 모두 안정화되었고, 부채비율이 자기자본승수가 급격히 감소한 것으로 나타난다. 부동산회사는 매출규모와 종업원 수는 상대적으로 작지만 자산구성이 고정자산과 고정부채 비율이 높은 자산중심형 기업으로, 불황기를 거쳐 회복기가 되면서 안정성지표는 개선되었지만 활동성지표는 오히려 감소하는 것으로 나타나 회복기에도 지속적으로 고정자산의 비중을 늘려가고 있음을 알 수 있다. 듀퐁모델 분석 결과에 의하면 불황기와 회복기 모두 부동산회사가 건설회사에 비하여 수익성이 더 높은 기업으로 나타나며, 수익성에 영향을 미치는 요인으로는 건설회사는 총자산수익률(ROA)이며, 부동산회사는 불황기는 부채비율인 자기자본 승수가 영향을 미치며, 회복기에는 총자산수익률이 영향을 미치는 것으로 나타난다. 고정자산과 고정부채 비율이 높은 부동산회사는 불황기에 상대적으로 대응이 빠르지 못하지만 회복기에는 경영이 빨리 안정화되어 상대적으로 높은 수익률을 보인다고 요약된다. This study analyzed the revenue factor on financial ratio using business management indicators from 2008∼2018 to understand the difference of the management status of Japanese construction firms and real estate firms. The overall analysis period are divided into recession period (2008-2012) and recovery period (2014-2018) to reflect the economic situation in Japan. Japanese construction firms are manpower-oriented economies with large sales volume and number of employees. After the recession;the stability indicators and activity indicators are stabilized;and their debt ratio rapidly are declined. On the other hand;real estate firms are asset-oriented firms with relatively small sales and employees;but high asset composition and high fixed-liability ratios. After the recession;the stability index are improved;but the activity index are decreased. In addition;the proportion of fixed assets continues to increase. According to the Dupont model analysis;real estate firms are more profitable than construction firms in both recession and recovery periods. As for factors affecting profitability;construction firms are affected by the total return on assets;and real estate companies are affected by the leverage ratio during the recession;and total asset returns during the recovery period. This result shows that real estate firms with high ratios of fixed assets and fixed liabilities are relatively quick to respond to the recession;but they have a relatively high rate of return as management stabilizes quickly during the recovery period.

Further Analyses on the Contemporary Changes of Profitability for the Firms Belonging to the Chaebol in the Republic of Korea

Hanjoon Kim(김한준) 한국콘텐츠학회 2014 한국콘텐츠학회논문지 Vol.14 No.6

본 논문의 주제는 국제금융위기 전,후 시기를 포함하는 연구기간을 기준으로, 관련 유사 연구들이 현재기준 상대적으로 미약하다고 판단되는 국내 자본시장의 소위 재벌그룹 계열사(재벌기업)들의 시장가치와 장부가치 기준 수익성 지표들의 재무적 결정요인들에 대한 분석이다. 최근 국내 재벌기업들의 전반적인 수익성의 감소 추세와 그 중, 일부 기업들로의 비중 증가 성향을 고려하여, 동 수익성 결정요인에 대한 재무적 측면에서의 분석이 요구될 수 있다고 판단된다. 수익성 지표관련 3가지 가설검정 결과로 부터 다음과 같은 재무적 특징이 도출되었다: 첫째,본 연구의 시계열과 횡단면적 자료 분석관련 패널자료모형 측정을 통한 수익성 결정요인 검정 결과, 장부가기준 수익성지표에 대한 통계상 유의적 변수들로서는 장부가와 시장가 기준의 부채비율들, 시가대비 장부가 비율, 순이익위험도, 자유현금흐름, 그리고 외국인지분율 등으로 판명되었고, 시장가 기준 수익성 결정요인으로는 부채비율(즉, 이자비용/영업이익)만이 동 수익률에 유의적 영향력을 보였다. 또한, 공변량분석과 Tukey 다중비교분석을 이용한 산업별 수익성 차이 분석에 대한 2번째 가설검정 결과, 장부가 기준, 재벌기업과 비재벌기업 모두, 해당 표본산업들 중, 화학업종과 식품업종에서 상대적으로 높은 수익률을 나타난 반면, 시장가 기준으로는 재벌소속 기업들이 전자통신산업에서 최상의 수익성을 나타내었다. 마지막으로 조정된 ‘듀퐁시스템’을 이용한 재벌기업과 비재벌기업간의 수익성 해당 요인별 분석에서는 ‘영업이익매출액’ 비율과 ‘총자산회전율’ 요인들에서, 전자가 후자인 비재벌소속 기업들보다 상대적으로 상위수준임을 모수와 비모수 통계적 측정치를 통하여 유의적으로 판명되었다. This study addresses an empirical issue which has been received little attention in the contemporary finance literature: To identify any financial determinants of the profitability indices for the firms belonging to the Korean chaebol. Three hypotheses of concern were postulated and tested for the sample firms covering the periods of the pre-and post-financial global crises. Regarding the results on the 1st hypothesis test of characterizing any financial profiles for the firms (belonging to the chaebols) by estimating a legitimate panel data model, the present study found the statistically significant relationships of the explanatory variables (BVLEV1, MVLEV1, MV/BV, RISK, FCFF and FOS) with the book-value based profitability ratio, while the market-valued profitability index was explained only by BVLEV2. Regarding the 2nd hypothesis test for the profitability of the sample firms at the industry level, the chaebol firms in the chemical and the food industries overall positioned themselves into the top ranks in order, which was tested by the ANCOVA and the Tukey multiple comparison procedure. Finally, on the 3rd hypothesis test for the adjusted Dupont system, only two such as the operating margin and the asset turnover showed their significant effects between the chaebol firms and their counterparts in both the (parametric) independent samples t-test and the (nonparametric) Wilcoxon-Mann-Whitney statistics.

산업선두 대기업의 납품업체 성과분석

김소연,신현한 한국재무학회 2015 財務硏究 Vol.28 No.3

이익창출요소와 부채조달비용

최윤이,차상권,김동필 한국공인회계사회 2020 회계·세무와 감사 연구 Vol.62 No.4

This study seek to verify how much information a creditor uses in determining profitability and not whether it uses profit-generating capabilities. Depending on the nature of the industry or the entity’s strategy, the ability to generate profit could differ and, through this research, it would provide useful implications for practice. To this end, this study analyzed the earnings generation capabilities of listed companies from 2011 to 2018 by dividing them into asset turnover and gross profit margins. The results of the analysis observed in this study are as follows. First, the higher the asset turnover rate, the lower the next period cost of debt the entity bears, but the gross margin ratio did not have a significant relevance to the next period cost of debt. These results can be interpreted in addition to the result that higher profitability studied previously reduces the risk of default recognized by creditors, particularly the asset turnover rate. It also means that the impact on the cost of debt is discriminatory depending on the ability to generate profits. Although the majority of previous studies looked at profitability as a single indicator of ROA or ROE, our results indicated that different aspects were observed. Second, results of breakdown of the asset turnover rate indicates that the higher the inventory turnover rate and the higher the non-current asset turnover rate the lower the next period cost of debt. After dividing the gross margin back to the operating profit ratio and the non-operating return, the result was a positive(+) association for the next cost of debt, but negative(-) association for the non-operating return showed. The above findings indicate that the profitability and future cash flows of the companies assessed by the creditor differ depending on the ability to generate profits, and that the effects of asset management efficiency or strategies taken by the company exist on the cost of debt. 본 연구는 이익창출능력에 따라 기업이 부담하는 부채조달비용에 차이가 있는지를 살펴보았다. 이를 위해 DuPont 분석을 이용하여 동일한 자산대비 이익률의 분해요소인 자산회전율과 매출총이익률이 부채조달비용과 어떠한 관련성이 있는지 검증하고자 한다. 동일한 수준의 이익을 달성하더라도 기업의 전략에 따라 자산회전율과 매출총이익률은 대체적으로 반대의 관계를 성립한다. 그러나 채권자입장에서 이익창출능력 중 어떠한 전략에 방점을 두는 지에 관한 연구는 아직 전개된 바가 없다. 보편적으로 이익수준이 높을수록 원리금 상환능력이 제고되어 부채조달비용과는 반증의 관계가 예측되나 이익창출능력에 따른 결과가 차별적일지, 유사할지는 다소 실증적인 문제로 보인다. 이를 위해 한국채택국제회계기준의 도입 이후기간인 2011년부터 2018년까지의 유가증권시장과 코스닥시장을 대상으로 일정한 변수를 통제한 후, 자산회전율과 매출총이익률을 관심변수로 두고 차기(t+1)의 차입이자율을 종속변수로 하여 실증분석을 실시하였다. 분석결과, 자산회전율과 매출총이익률 중 자산회전율이 차기 부채조달비용과 유의한 음(-)의 관계가 확인되었다. 즉, 자산의 회전율이 수익 대비 이익의 비중보다 더 부채조달비용을 낮추는 것으로 해석할 수 있다. 자산회전율을 재고자산회전율, 매출채권회전율, 비유동자산회전율로 세분한 결과에서는 비유동자산회전율이 유의한 음(-)의 관계가 나타났다. 매출총이익률을 영업이익률과 영업외수익률로 세분한 결과에서는 유사하게 모두 유의한 음(-)의 관계가 나타났다. 이상의 연구결과는 이익창출능력에 따라 채권자가 평가하는 기업의 수익성과 미래현금흐름은 차이를 보인다는 것을 의미하며 기존의 수익성 지표뿐만 아니라 자산운용의 효율성이나 기업이 취하는 전략이 부채조달비용에 미치는 영향이 존재한다는 연구로써 학계와 실무에 시사점이 존재한다.

이익창출능력과 조세회피

차상권,김동필 한국세무사회 부설 한국조세연구소 2021 세무와 회계 연구 Vol.10 No.2

This study investigated how asset turnover and gross margin, which are components of DuPont Analysis, one of the financial statements analysis techniques, are related to tax avoidance. The company’s operating performance, net income, is known to mean each other even at the same level of profit depending on the company’s profit-generating strategy. For example, a prior study suggests that the higher the asset turnover, the lower the cost of equity, the different profit sustainability of asset turnover and gross profit margins, and the different effects on the comparability of financial statements. This study seeks to expand the discussion to explore the impact of profit-generating capabilities on an entity’ tax plans. To this end, the company conducted an empirical analysis on the domestic listed market from 2010 to 2017. Tax avoidance was measured at the effective tax rate over a long period of time, and the effective tax rate was divided into the effective tax rate on books and the effective tax rate on cash. The following is the analysis results are summarized as follows. First, after controlling certain variables, the asset turnover rate showed a positive relationship with the next level of tax avoidance and the gross margin ratio with a positive relationship. This means that the relationship with tax avoidance depends on the ability to generate profits. In particular, efficient asset management was found to have a positive association with the level of tax avoidance as it lowered the level of tax avoidance but towards the efficiency of costs. Additionally, the above results did not differ depending on the listed market, and the relationship between gross profit margins and tax avoidance was weakened when the auditor was large or the foreign investor’s share ratio was high. These findings contribute most to the relevance of the company’s tax plan to the capital market, based on previous studies using DuPont Analysis, which were generally used only as a limited fundamental analysis method to explore individual entity or industry characteristics. In particular, this study expanded prior research by reiterating that profit information, which investors use the most and consider importantly, can be used as a single indicator as a measure of management strategy. 본 연구는 재무제표 분석기법 중 하나인 DuPont Analysis의 구성요소인 자산회전율과 매출총이익률이 조세회피와 어떠한 관련성이 있는지 살펴보았다. 기업의 경영성과인 당기순이익은 기업의 이익창출전략에 따라 동일한 이익수준이더라도 서로 다른 의미를 가지는 것으로 알려져 있다. 예컨대, 선행연구에서는 자산회전율이 높을수록 자본비용이 감소하거나 자산회전율과 매출액순이익률의 서로 다른 이익지속성을 가지며, 재무제표의 비교가능성에 미치는 영향이 서로 다르다는 주장이 제기되었다. 본 연구는 논의를 확장하여 이익창출능력이 기업의 세무계획에 미치는 영향이 어떠한지 살펴보고자 한다. 이를 위해 2010년부터 2017년까지 국내 상장시장을 대상으로 실증분석을 실시하였다. 조세회피는 장기간의 유효세율을 그 측정치로 하였으며 유효세율은 전통적인 장기 유효세율과 장기 현금유효세율로 구분하였다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 일정한 변수를 통제한 후, 자산회전율은 차기 조세회피 수준과 유의한 음(-)의 관계를, 매출총이익률은 양(+)의 관계를 보였다. 이는 이익창출능력에 따라 조세회피에 미치는 영향이 서로 다르다는 것을 의미한다. 다시 말해, 효율적인 자산운용은 조세회피 수준을 낮추지만 원가의 효율성을 지향할수록 조세회피 수준과 양(+)의 관련성을 갖는 것으로 파악되었다. 추가적으로 살펴본 바에 의하면, 상장시장에 따라 상기결과가 차이를 보이지 않았으며, 감사인의 규모가 큰 경우 혹은 외국인투자자 지분율이 높은 경우 자산회전율과 조세회피의 음(-)의 관련성은 더욱 뚜렷하게 나타났고, 매출총이익률과 조세회피 간의 양(+)의 관계가 약화됨을 확인할 수 있었다. 이상의 연구결과는 DuPont Analysis를 이용한 이전 연구가 대체적으로 DuPont Analysis를 이용한 개별기업 또는 산업별 특성을 살펴보는 데 그쳐, 제한적으로 기본적 분석 방법으로만 사용되었던 것에 반해 DuPont Analysis가 갖는 자본시장에서의 유용성을 제기한 연구들에 기초하여, 기업의 세무계획과의 관련성을 살펴보았다는 데 가장 큰 공헌점이 있다. 특히 본 연구는 투자자가 가장 많이 이용하고 중요하게 생각하는 이익정보가 경영전략을 내포하는 측정치로써 단일지표로 이용되는 것에 그치지 않고 활용될 수 있다는점을 재차 강조한 연구로써 선행연구를 확대하였다.

상표 유사성 판단에 있어서 기술적인(descriptive) 부분의 무게 산정 : [QUICKTRIP WEST, INC. v. WEIGEL STORES, INC. 미연방 항소법원 페더럴 써킷. 2021.01.07 판결]

신상문(Sangmoon Shin) 세창출판사 2021 창작과 권리 Vol.- No.102

QuickTrip West, Inc. (“QuickTrip”) and Weigel Stores, Inc. (“Weigel”) both operate combination gasoline and convenience stores. QuickTrip has sold food and beverages in its stores under the registered mark QT Kitchens since 2011. Weigel began using the stylized mark W Kitchens in connection with food and beverages sold in its stores in 2014. In response to QuickTrip’s cease-and-desist letter, Weigel modified its mark twice, to which QuickTrip objected to Weigel’s continued use of the word “kitchen” in its mark. In 2017, Weigel filed a trademark application to register the final iteration of its mark, W Weigel’s Kitchen Now Open. QuickTrip filed an opposition to Weigel’s mark under 15 U.S.C. § 1052(d) on the ground that it would create a likelihood of confusion with its QT Kitchens mark. U.S. Patent and Trademark Office Trademark and Trial Board (“TTAB”) dismissed QuickTrip’s opposition. The Board concluded that although several factors weighed in favor of a likelihood of confusion, Weigel’s mark was “so dissimilar to [QuickTrip’s] pleaded mark” that there would not be a likelihood of confusion. QuickTrip appealed to U.S. Court of Appeals for the Federal Circuit(“CAFC”). Under § 2(d) of the Lanham Act, a mark may be refused registration on the principal register if it is “likely, when used on or in connection with the goods of the applicant, to cause confusion” with another registered mark. 15 U.S.C. § 1052(d). Likelihood of confusion is a legal determination based on underlying findings of fact relating to the factors set forth in In re E. I. DuPont de Nemours & Co., 476 F.2d 1357, 1361 (C.C.P.A. 1973) (“the DuPont factors”). CAFC considered both parties’ arguments and found that TTAB’s factual finding that the marks, in their entireties, differ in appearance, sound, connotation, and commercial impression was supported by substantial evidence. And it also found that TTAB properly found that Weigel’s willingness to take steps to alter its mark evidenced its lack of bad faith in view of the fact that Weigel substantially modified its mark not once, but twice to accommodate QuickTrip’s concerns regarding customer confusion. CAFC therefore affirmed the decisions of TTAB.

“영원한 화학물질” 과불화화합물(PFAS)로 인한 환경오염피해 구제 연구 - 미국의 의료모니터링청구(Medical Monitoring Claim)를 중심으로 -

채영근(Young-Geun Chae) 인하대학교 법학연구소 2024 法學硏究 Vol.27 No.1

외국판결의 승인・집행에 관한 2014년 개정민사소송법・민사집행법의 의의 및 향후 전망

이규호 한국민사소송법학회 2015 민사소송 Vol.19 No.1

One of the most important issues in connection with recognition and enforcement of a foreign judgment in transnational disputes is whether the requested country is allowed to recognize and enforce the foreign judgment awarding punitive damages. Under the current circumstance where international consensus on this issue have not been reached, it will be decided in accordance with the domestic law of each nation whether the foreign judgment awarding punitive damages should be recognized and enforced. It also holds true to the Republic of Korea. Another issue will be how the addressed court will deal with injunctions with extraterritorial application, which were issued by a court of another country. The Korean Civil Procedure Act(Act No. 12588, amended on May 20, 2014, effective on May 20, 2014) was amended on May 20, 2014 and came into effect starting from the same day. It intends to reflect the existing case laws. Article 217 and 217 bis of the Korean Civil Procedure Act prescribes as follows: Article 217 (Recognition of a Foreign Judgment) (1) a final foreign judgment or a foreign adjudication which has same preclusive effect as a foreign judgment (hereinafter “a final foreign judgment”) will be recognised if the requirements of all of the following paragraphs are met: 1. That an international jurisdiction of such foreign court is recognisd in the principles of an international jurisdiction pursuant to the Acts and subordinate statutes of the Republic of Korea, or to the treaties; 2. That a defeated defendant received, pursuant to a lawful method, a service of a summons or a document equivalent thereto, and a notice of date or an order, with a time leeway sufficient to defend (excluding the case pursuant to a service by public notice or similar service), or that he responded to the lawsuit even without being served; 3. That such final judgment does not violate good morals and other social orders of the Republic of Korea in the light of its contents and procedure; 4. That there exists a mutual guarantee or that the requirements for recognition of a final foreign judgment in the Republic of Korea and the State of origin are not strikingly out of balance and substantially identical to each other in their material aspects. (2) a Korean court must make an ex officio examination as to whether the requirements prescribed in Paragraph 1 are met. Article 217 bis (Recognition of a Final Foreign Judgment Awarding Damages) (1) a Korean court can not recognize all or a part of a final foreign judgment awarding damages when it will result in the outcome which strikingly contravenes the essential orders of the Acts of the Republic of Korea and of the treaties acceded to by the Republic of Korea. (2) when a Korean court examines the requirement prescribed under paragraph 1, it must take into account whether and to what extent the damages awarded by the court of origin serve to cover costs and expenses relating to the proceedings. Also, in line with the amendment of the Korean Civil Procedure Act, the Civil Enforcement Act was revised on May 20, 2014 ( Act No. 12587, amended on May 20, 2014, effective on May 20, 2014). Article 27 of the Civil Enforcement Act amended in 2014 prescribes that: (1) An enforcement judgment shall be made without making any examination as to whether the judgment is right or wrong. (2) A lawsuit seeking an enforcement judgment shall be dismissed if it falls under any of the following subparagraphs: 1. When it has not been proved that the judgment or other adjudication of a foreign court (hereinafter “foreign judgment”) has become final and conclusive; and 2. When the foreign judgment fails to fulfill the conditions under Article 217 of the Civil Procedure Act. In this regard, this Article explores how the revised provisions should be interpreted in terms of punitive damages awarded by a foreign court and world-wide injunction issued by a court of another country.

“영원한 화학물질” 과불화화합물(PFAS)로 인한 환경오염피해 구제 연구 - 미국의 의료모니터링청구(Medical Monitoring Claim)를 중심으로 -

채영근 인하대학교 법학연구소 2024 法學硏究 Vol.27 No.1

환경오염 피해는 인간의 건강이나 환경에 치명적인 결과를 초래하게 되고 원상회복이어려우므로 사후구제 보다는 사전예방이 더욱 중요하다고 하겠다. 그리하여 1970년대 이후 수많은 환경규제 법률이 제정되어 오염행위에 대한 감시와 사전예방조치의 의무화가시행되어 왔다. 그럼에도 불구하고 환경오염피해는 계속 반복되고 있다. 아무리 촘촘하게 환경규제를 정비한다고 해도, 산업과 기술 그리고 경제활동의 변화를 사전에 예측하여 미리 모두 규제할 수는 없는지라 법의 공백이 나타나는 것은 불가피하다. 이와 같은규제의 공백은 오랜 역사를 갖는 일반 私法상의 구제수단을 활용하여 사후적 책임을 묻는 수밖에 없다. 미국의 과불화화합물(PFAS)오염 사례는 그 좋은 예라고 하겠다. PFAS 는 그 유해성은 알지 못한채 그 유용성만 강조되어 수많은 제품의 원료로 사용되면서 하천, 호수, 지하수, 토양을 오염시킴은 물론 수많은 피해자들을 낳았고 현재 전국민의 혈액에서 검출되기에 이르렀다. 미국의 규제는 PFAS의 제조, 보관, 유통, 소비, 폐기, 처분그 어느 단계에서도 리스크를 제대로 관리하지 못했다. PFAS의 유해성을 밝혀내고 대표PFAS물질인 PFOS와 PFOA를 시장에서 퇴출시킨 것은 한 민사소송 사건 변호사의 영웅적인 활약 덕분이다. 원고측 변호사 개인이 이와 같은 큰 역할을 할 수 있었던 것은 미국의 공정한 증거조사절차의 보장, 대표당사자소송을 신속하고 효과적으로 처리할 수 있는 광역소송제도, 그리고 원고측의 인과관계 입증책임의 부담을 크게 덜어준 의료모니터링청구 제도에 기인한 바 컸다고 생각된다. Environmental damage can have devastating effects on human health and the environment, and it is often difficult to restore the affected areas to their original state. Therefore, it can be argued that prevention is more important than remediation after the fact. Consequently, numerous environmental regulations have been enacted since the 1970s to enforce monitoring and preventative measures against pollution. However, despite these efforts, environmental damage continues to occur repeatedly. No matter how comprehensive environmental regulations may be, it is inevitable that gaps in the law will emerge, as it is impossible to predict and regulate every change in industry, technology, and economic activity in advance. Such regulatory gaps necessitate resorting to traditional remedies in private law to hold parties accountable retroactively. The case of per- and polyfluoroalkyl substances (PFAS) contamination in the United States serves as a prime example. PFAS, while touted for their usefulness, have caused widespread contamination of rivers, lakes, groundwater, and soil as they have been used in numerous products without full understanding of their harmful effects. This has led to numerous victims, with PFAS now being detected in the blood of the general population nationwide. Regulatory failures in the United States have meant that risks associated with PFAS have not been managed at any stage of their production, storage, distribution, consumption, disposal, or disposal. The revelation of the harmfulness of PFAS and the removal of the representative PFAS substances PFOS and PFOA from the market can be attributed to the heroic efforts of a civil litigation attorney. The ability of individual plaintiff attorneys to play such a significant role is believed to be due to the guarantees of fair evidence investigation procedures in the United States, the efficient handling of class action lawsuits, and the medical monitoring claims system, which significantly reduces the burden of proof of causation on the plaintiff's side.