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- 저자 : 임병균 (검색결과 37 건)
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재무제약 하에서 기업가치 및 투자에 현금보유가치가 어떻게 영향을 주는가?
임병균,손판도,감동석 한국금융공학회 2010 한국금융공학회 학술발표회 Vol.2010 No.2
본 논문에서는 1981-2009년까지 우리나라 거래소시장에 상장된 제조업을 대상으로 재무제약기업이 재무비제약기업보다 현금보유를 많이 가지는 원인에 대해 실증 분석하고 재무제약 하에서 현금보유가기업의 가치와 투자에 어떻게 영향을 주고 있는지를 실증 검증 한다. 모든 기업을 재무적 제약 기준에 따라 재무제약기업과 재무비제약기업으로 나누어 분석하였다. 분석결과를 보면 첫째, 현금보유에서 보면 모든 재무적 제약 기준에서 재무제약기업이 재무비제약기업 보다 평균값과 중앙값이 유의적으로 높았다. 또한, 현금보유표준편차와 현금변동표준편차의 평균값이 재무비제약기업보다는 재무제약기업이 상대적으로 크게 나타났다. 이와 같은 실증 분석 결과 재무제약기업이 재무비제약기업보다 현금보유를 많이 한다고 실증 분석되었다. 둘째, 현금보유와 기업가치의 관계에서는 유의적으로 양(+)의 관계를 보여 현금보유량이 많으면 많을수록 기업의 가치가 증가한다고 나타났다. 위의 결과는 Almeida, Campello, and Weisbach(2004)의 결과와 일치하고 있음을 알 수 있다. 셋째, 현금보유와 투자와의 관계에서는 현금보유량이 많을수록 투자가 늘어난다는 선행연구와 달리 유의적으로 나타나지 않았다. 마지막으로, 재무제약기업이 충분한 현금보유를 가짐으로써 많은 이익이 있음에도 불구하고 몇몇 재무제약기업이 현금보유가 적거나 없는 이유에 대하여 분석하였다. 이는 재무제약기업이 낮은 현금보유량을 가지는 이유를 인센티브나 문제나 과잉투자에 의한 대리인비용 또는 낮은 외부조달비용으로는 설명하기 힘들었고 그 기업 자체의 허약한 재무적 건전성이 원인으로 나타났다.
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임병균 한국재무관리학회 1997 財務管理硏究 Vol.14 No.2
본 연구는 1988년부터 1994년까지 우리나라 주식시장애 상장된 IPO 주식의 장단기 성과를 분석하고, IPO 기업들의 상장 후 영업성과를 상장 이전의 영업성과와 비교하는 데 그 목적이 있다. 본 연구의 특징은 가격제한폭 제도가 상장 후 IPO 주가에 미치는 영향을 고려한 점에 있다고 할 수 있으며, 실증분석 결과 다음과 같은 사실들을 발견하였다. 단기적으로 볼 때, IPO 주식의 비정상 최초수익률은 가격제한폭을 고려하여 측정하는 경우에 훨씬 더 높게 나타나며 또한 상승시장의 경우에 더 높게 나타난다. IPO 주식은 상장 이후에도 추가적인 초과수익을 올리며, 상장 직후에 과잉반응 현상을 동반한다. 장기적으로 볼 때, IPO 주식의 수익률은 시장 평균수익률에 미치지 못한다. IPO 기업들의 영업성과가 상장 이후에 현저히 악화되는 것으로 나타난다. 이는 IPO 기업들이 공개모집을 하는 과정에서 기업내용을 과대포장(window-dressing)하는 증거라고 볼 수 있다.
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임병균,손판도 한국금융공학회 2013 한국금융공학회 학술발표회 Vol.2013 No.1
본 연구는 1981년부터 2010년 까지 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 제조업을 표본으로 현금보유가 전략적으로 투자와 상품시장의 성과에 어떠한 영향을 미치는가에 대하여 실증 분석하였다. 분석결과를 보면 현금보유는 시장점유율과의 상관관계에 있어서 모두 유의적으로 양(+)관계를 보였다. 이는 우리나라 제조업의 경우, 현금보유가 많은 기업(Cash-rich-firms)은 라이벌기업 보다 상품시장에서 시장점유율이 높다는 결과를 보여주었다. 현금보유와 기업가치와의 관계에 있어서 유의적인 정의 관계를 보였고 현금보유와 영업성과에 있어서도 유의적인 정의 관계를 보였다. 산업진입 의사결정의 경우, 기존기업 현금보유의 회귀계수가 부의 1%수준에서 유의적임을 보여 결국 기존 기업의 현금보유 전략은 신생기업의 시장 진입전략을 저지하는 효과가 있음을 알 수 있다. 투자확장 의사결정의 경우, 라이벌기업 현금보유의 계수가 정의 1%수준에서 유의적임을 보여 신규 진입하는 라이벌 기업의 현금보유는 기존 기업들의 투자를 확장시키는 역할을 함을 알 수 있다. 이러한 결과는 Fresard(2010)가 제시한 미국 기업을 대상으로 연구한 결과에서 라이벌기업의 현금보유가 많으면 진입하는 기업의 투자확장 의사결정에 부의 영향을 미쳐 투자를 적게 한다는 사실과 반대의 결과를 보여주고 있다. 이러한 것은 한국 기업이 미국기업과 달리 새로운 시장 진입 시 사용하는 전략이 다름을 확인하여 주는 결과이다.
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외국인 주식투자가 주식시장과 외환시장의 변동성 전이에 어떻게 영향을 주는가?
임병균,손판도 한국회계정보학회 2011 재무와회계정보저널 Vol.11 No.4
This study analyzes the effect of foreign investment on the volatility of stock market and foreign exchange market. We investigate the causality relationship across stock market, foreign exchange market and foreign investment by Granger causality test. Then, we use univariate GARCH model and also multivariate GARCH model to analyze the volatility spillover across stock market, foreign exchange market and foreign investment. The finding of this study can be summarized as follows. First, the result of Granger causality test shows that stock market can Granger causes foreign exchange market and foreign investment. Foreign investment can Granger causes foreign exchange market. Besides, foreign exchange market can Granger causes stock market. Second, the stock market volatility, foreign exchange market volatility and foreign investment volatility are continuance from January 1999 to December 2008. Third, the volatility spillover across stock market, foreign exchange market and foreign investment is existence. 본 논문에서는 1999년~2008년 및 하부기간(IT버블, 카드사태, 금융위기)에서 주식시장과 외환시장 시계열 자료를 이용하여 외국인들의 주식투자가 국내 주식시장과 외환시장의 변동성에 어떻게 전이되는지를 실증 검증한다. 즉 외국인 순매매율, 종합주가지수, 원/달러 환율의 일별자료를 이용하여 변수 간 변동성 전이효과를 분석한다. 본 논문의 실증검증 결과는 다음과 같다. 첫째, 그랜저 인과검정을 실시한 결과, 주가지수와 원/달러 환율 변화율 사이에서만 상호 양방향의 그랜져 인과관계가 발견되었다. 둘째, 외국인 순매매율과 환율, 주가지수와 외국인 순매매율 간에는 단일 방향으로만 그랜져 인과관계가 존재하였다. 셋째, 다변량 GARCH 모형을 이용하여 외국인 주식투자, 주식시장, 외환시장간의 변동성 전이효과를 분석한 결과, 주가지수와 환율, 외국인 순매매율 사이에서의 변동성 전이는 분석 기간 중 일부기간에서만 발생하였으며 전체 분석기간 동안에는 주식시장에서 외환시장으로의 변동성 전이 효과만 미미하게 존재하는 것으로 나타났다. 넷째, 각 변수들의 변동성 전이는 시기적으로 상이한 형태를 보였다.
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Wide-beamwidth와 Digital Spotlighting을 이용한 근전계 Spotlight SAR 영상 획득
임병균,김영수 한국항공우주학회 2012 한국항공우주학회 학술발표회 논문집 Vol.2012 No.4
합성개구면레이다는 일반적으로 스팟라이트, 스트립맵 그리고 스캔 모드 이렇게 세가지 모드로 구분한다. 스팟라이트 모드의 경우 영상을 얻기 원하는 지역에 대해 빔조성을 통해 지속적으로 표적지역으로 부터의 데이터를 얻는다. 그렇기 때문에 스팟라이트 모드는 일반적인 스트립맵 모드로 얻은 영상보다 좋은 방위방향 해상도를 가진 영상을 얻을 수 있다. 그러나 근전계의 경우 스팟라이트 SAR를 적용하기 위해서는 상대적으로 빔 조정 범위가 크기 때문에 구현하기 쉽지 않다. 본 논문에서는 광대역 빔폭 안테나를 이용하여 빔 조정 없이 스팟라이트 SAR를 구현하는 알고리즘을 제안하였다. Synthetic aperture radar (SAR) has the three common imaging modes: spotlight, stripmap, and scan. During spotlight mode data collection, the sensor steers its antenna beam to continuously illuminate the terrain patch being imaged. So spotlight mode offers finer azimuth resolution than that achievable in stripmap mode using the same physical antenna. However, in nearfield, the beam-steering is much harder than in farfield because the squint angle of the nearfield target area varies dramatically with respect to the azimuthal. In this paper, we proposed a nearfiled spotlight SAR processing algorithm using digital spotlighting. The proposed algorithm used a very wide-beamwidth antenna and no beam-steering to realize the spotlighting of a nearfield target areas.
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