내부자 거래가 자기자본비용에 미치는 영향

최현정(Hyunjung Choi) 한국산업경제학회 2018 산업경제연구 Vol.31 No.4

본 연구는 내부자 거래와 자기자본비용 간의 관계를 검증하였다. 내부자와 외부 정보 이용자 간에는 정보비대칭의 문제가 존재하며, 내부자들은 정보 우위를 이용한 주식 거래를 통해 초과 수익을 달성할 수 있다. 사적인 정보를 이용한 내부자 거래의 초과 수익은 자본 시장의 참여자인 투자자들의 이익을 해치고, 시장의 신뢰를 떨어뜨린다. 자본 시장에서 투자자들은 이용 가능한 모든 정보를 이용하여 기업의 위험 수준을 측정하는데, 투자자들이 인식하는 위험 수준에 대한 요구수익률이 자본비용이다. 이에 본 연구는 내부자 거래에 대한 투자자들의 반응을 자기자본비용을 통해 알아보고, 이러한 관계가 정보비대칭의 수준에 따라 어떻게 달라지는지를 검증해 보았다. 실증분석결과, 내부자의 매도 거래는 자기자본비용을 유의하게 증가시키지만, 매수 거래는 유의한 영향을 미치지 않았다. 이러한 결과는 자본 시장에서 투자자들은 내부자의 매도 거래에 대해서는 기업의 위험 수준을 높이는 것으로 인식해 그들의 요구수익률을 높이는 것을 의미한다. 또한, 이러한 관계는 정보비대칭 수준에 따라 달라졌다. 정보비대칭 수준이 높으면 내부자의 매도 거래는 자기자본비용을 유의하게 증가시키지만, 정보비대칭 수준이 낮으면 내부자의 매도 거래는 자기자본비용에 유의한 영향을 미치지 않았다. 즉, 자본시장에서 투자자들은 내부자의 매도 거래에 대해 기업의 위험 요소로 인식하며, 이러한 경향은 정보비대칭 수준이 높을 때 나타난다. 본 연구는 자본 시장에서 투자자들은 내부자의 매도 거래에 대해 기업의 위험 요소로 인식하고 있음을 제시함으로써 기존의 선행 연구에 추가적인 기여를 할 것으로 보인다. 또한, 내부자 거래가 자본시장에서 투자자들에게 기업의 위험 요소로 인식되는 근본적인 이유가 정보비대칭의 문제에 있음을 제시하였다. This study examines the relationship between insider trading and capital equity cost. There is a problem of information asymmetry between insiders and external information users, and insiders can achieve excess earnings through stock trading using information advantage. Excess income from insider trading using private information damages the interests of investors who are participants in the capital market and lowers the trust of the market. In the capital market, investors use the all available information to measure the risk level of the firm. The required rate of return on the risk level that investors perceive is the cost of equity capital. This study examines investor"s reaction to insider trading through the cost of equity capital and examines how this relationship varies with the level of information asymmetry. As a result of the empirical analyses, the selling transaction significantly increases the cost of equity capital, but the buying transaction has no significant effect. This implies that in the capital market, investors perceive insider trading as an increase factor of the risk level of the company. This relationship also depends on the information asymmetry level. High level of information asymmetry leads to a significant increase in equity capital cost, but insider trading has no significant effect on equity capital cost if information asymmetry level is low. This study suggests that investors in the capital market are more aware of insider trading as a risk factor of the firm and will make an additional contribution to the existing research. Also, it is suggested that insider trading is a fundamental reason that investors in the capital market are perceived as a risk factor of firms is in the problem of information asymmetry. These results are useful implications for investors and financial authorities.

조선시대 노리개의 색채 특성에 대한 연구

최현정(Hyunjung Choi),유한울(Hanul Yoo) 한국색채학회 2013 한국색채학회 학술대회 Vol.2013 No.10

조선시대는 유교정책으로 인해 장신구 문화에 많은 제약이 따랐던 시기로써, 이전 시대에 비해 금속공예가 쇠퇴하였고 복식에 대한 제약이 따랐기에 목걸이, 귀걸이, 팔찌 등의 사용이 거의 사라지는 등 장신구가 발달하지 못하였던 시기였다. 그러나 금속 장신구에 대한 제약이 따름에 따라 여성의 수식장신구와 노리개는 다양하게 발달하여 조선시대 장신구 역사의 큰 특성을 이루었다. 본 연구는 조선시대 장신구의 큰 특성을 이루었던 노리개의 색채 특성을 분석함으로써 당시의 노리개에 사용된 색채 선호도 연구 및 조선시대 장신구 색채 특성의 큰 흐름을 연구하는데 이바지할 수 있다는 점에 의의가 있다.

바이오 안테나인 일차 섬모 조절을 통한 피부 미백 기술

최현정 ( Hyunjung Choi ),박녹현 ( Nokhyun Park ),김지현 ( Jihyun Kim ),조동형 ( Dong-hyung Cho ),이태룡 ( Tae Ryong Lee ),김형준 ( Hyoung-june Kim ) 대한화장품학회 2018 대한화장품학회지 Vol.44 No.1

일차 섬모(primary cilia)는 세포에서 안테나처럼 돌출되어 나온 기관인데, 외부 자극에 반응할 수 있는 각종 수용체와 채널, 신호 전달 인자들을 가지고 있다. 피부는 자외선, 온도, 습도, 중력, 장력 등 외부 환경에 반응하여 멜라닌이나 콜라겐을 만들고 피부 장벽을 형성한다. 피부에서는 일차 섬모가 없으면 헤어의 생성이나 각질의 분화가 억제된다는 보고가 있다. 또한 피부 색소 생성과 관련하여서는 일차 섬모가 sonic hedgehog-smoothened-GLI2 신호 전달에 의해 활성화되면 멜라닌 생성이 억제된다는 것이 알려져 있다. 피부가 자외선을 받으면 멜라닌 생성 호르몬의 양이 증가하고 멜라닌 생성 호르몬은 멜라닌 생성 세포 내 cAMP의 양을 증가시켜 멜라닌 생성 효소의 발현을 높인다. 이에 멜라닌 생성 호르몬과 세포 내 cAMP의 양을 증가시키는 물질을 처리하여 멜라닌 생성을 높였을 때 일차 섬모의 변화를 확인한 결과 일차 섬모가 감소하는 것을 확인하였다. 또한 기존 미백 원료인 유용성 감초 추출물(an ethanol extract of Glycyrrhiza glabra (EGG) root)과 Melasolv (3,4,5-trimethoxy cinnamate thymol ester (TCTE))가 일차 섬모의 발현을 증가시키고 멜라닌 생성 효소인 tyrosinase의 발현을 억제함을 확인할 수 있었다. 따라서 일차 섬모를 조절할 수 있다면 피부 색소 침착을 효과적으로 조절할 수 있을 것이다. The primary cilium protrudes from the cell body like a bio-antenna that has many receptors, channels and signaling molecules to sense and response to external stimuli. The external environment such as ultraviolet irradiation, temperature, humidity, gravity and shear stress always influences skin. Skin responds to external stimuli and differentiates by making melanin, collagen and horny layer. Ciliogenesis participates in developmental processes of skin, such as keratinocyte differentiation and hair formation. And it was reported that skin pigmentation was inhibited when ciliogenesis was induced by sonic hedgehog-smoothened-GLI2 signaling. When skin is exposed to ultraviolet irradiation, alpha-melanocyte stimulating hormones (α-MSH) increase melanin synthesis through activation of the cAMP pathway in melanocytes. We observed that α-MSH and cAMP production inducers inhibited ciliogenesis of melanocytes. Therefore, we thought that regulation of ciliogenesis is potential candidate target for the development of agents to treat undesirable hyperpigmentation of skin. As a result, we found out that an ethanol extract of Glycyrrhiza glabra (EGG) root and 3,4,5-trimethoxy cinnamate thymol ester (TCTE, Melasolv) significantly inhibit melanin synthesis of normal human melanocyte by inducing primary cilium formation. This study proposed new theory to regulate skin pigmentation and cosmetic components for skin whitening.

한국 현대사 고문 생존자의 내러티브 정체성 형성 과정

최현정 ( Hyunjung Choi ),이훈진 ( Hoon-jin Lee ) 한국게슈탈트상담심리학회 2016 한국게슈탈트상담연구 Vol.6 No.1

본 연구는 한국 현대사에서 고문을 경험한 사람들의 자서전 내러티브 자료를 질적으로 분석하였다. 정신과 진단 모형을 넘어서, 구성주의와 상징적 상호작용론을 바탕으로 고문 생존자가 자기 및 세상 맥락과 상호작용하면서 경험한 내러티브 정체성 형성 과정의 모형을 구축하였다. 다차원 외상 회복 및 회복력 면담 도구를 활용하여 얻은 고문 생존자 24명의 실증 자료를 근거이론 방법론에 따라 분석한 결과, 핵심 범주는 세상 속 정체성 재연결 과정으로 기술하였다. 참여자들은 자기와 세상과의 연결성을 무자비하게 파괴하는 고문의 폭력 이후, 자기 신념과 자기상이 무너지고 세상과 단절당하는 고통을 겪었으나, 고문 이전의 자기상을 되찾으려는 분투를 거쳐, 자기 이해와 세상의 수용을 바탕으로 자기와 세상과의 재연결을 달성하였으며, 확장된 세계관 속에서 새로운 자기 실천으로 나아갔다. 세상 속 정체성 재연결 과정의 하위 개념에는 자기일관성 동기와 관계적 연결성 동기가 발견되었다. 자기일관성 동기와 관계적 연결성의 동기를 넘나드는 나선형의 변화 과정을 발견했으며, 관계적 연결성이 부재한 경우 고문의 고통이 재현되는 것으로 나타났다. 마지막으로, 본 연구의 한계점과 임상적 함의를 논하였다. This study analysed the autobiographical narrative data among survivors of torture in South Korean contemporary history. Over the psychiatric diagnosis model, we constructed a model of narrative identity formulation process showing how torture survivors interact within the context of the self and the world, based on constructivism and symbolic interactionism. Empirical data of 24 torture survivors using the Multidimensional Trauma Recovery and Resiliency-Interview were analyzed based on the Grounded theory methodology. The central category was revealed as the process of identity reconnection within the world. In the aftermath of torture, participants suffered from the collapse of self-belief and self-image, and from disconnection of the world. They struggled to regain one's self-image, and by enhancing self-understanding and being accepted by the world, they finally approached to the reconnection of the self and the world. Finally, within the expansion of the world view, participants proceeded to act their new self. Motivations of self-coherency and relational connection were found to operate as subconcepts of the identity reconnection process which creates a spiral shaped pathway. However, without relational connections, sufferings of torture seemed to reenact. Limitations and clinical implications of this study were further discussed.

내부자 거래와 이익지속성, 그리고 시장 반응

최현정(Hyunjung Choi) 한국산업경제학회 2018 산업경제연구 Vol.31 No.2

본 연구는 내부자 거래가 이익지속성에 미치는 영향과 이에 대한 투자자들의 반응을 살펴보았다. 내부자는 정보 우위를 이용하여 주식 거래를 통한 비정상적인 주가 차익을 얻기 위해서 주식 거래 전에 이익 조정을 하기도 하며, 반대로 내부자 거래를 통해 기업 내부의 정보를 외부에 전달해서 정보비대칭을 감소시키는 것으로 알려져 있다. 본 연구는 내부자 거래가 이익지속성 및 이익 구성 요소의 지속성에 미치는 영향과 자본 시장에서 투자자들은 이에 대해 어떻게 인식하는지를 알아보았다. 분석 결과, 내부자 거래는 이익 및 이익 구성 요소의 지속성에 유의한 영향을 미치지 않았다. 그러나, 최고경영자의 매수 및 매도 거래는 모두 이익지속성 및 발생액과 현금흐름의 지속성을 감소시켰다. 최고경영자는 다른 경영자 보다 정보 우위에 있으며, 특히 이익 조정 및 회계 정보의 결정에 깊이 관여하기 때문에, 궁극적으로 최고경영자의 내부자 거래는 이익지속성을 감소시키는 것으로 해석된다. 자본 시장의 반응을 살펴본 결과, 투자자들은 내부자 거래에 대한 이익지속성 및 이익 구성 요소의 지속성에 대해 합리적으로 평가하였다. 그러나, 최고경영자의 매수 거래에 대해서는 이익지속성 및 발생액과 현금흐름의 지속성 모두에 대해 과대평가하였다. 최고경영자의 매도 거래에 대해서는 과소 혹은 과대평가하지 않고, 합리적으로 평가하였다. 본 연구는 내부자 거래에 관한 선행 연구에 다음과 같은 추가적인 기여를 할 것으로 기대된다. 특히, 최고경영자의 거래가 실제로는 이익지속성을 감소시킬지라도, 자본 시장에서 투자자들은 최고영자의 매수 행위에 대해 미래 경영 성과가 높아질 것이라는 긍정적으로 신호로 인식하여 과대평가하는 것으로 나타났다. 이는 향후 투자자와 정책 당국에 유용한 시사점을 제공해 주리라 예상된다. This study examines the effect of insider trading on earnings persistence and investors" responses to it. The insider uses the information advantage to manage earnings before stock trading to obtain abnormal stock price gains through selling and buying stocks. On the other hand, it is known that insider trading reduces information asymmetry by transferring inside information to the outside. This study examines the effects of insider trading on earnings persistence and persistence of earnings components and how investors perceive it in capital markets. The results show that insider trading has no significant effect on the persistence of earnings and its components. However, CEOs" buying and selling transactions all reduced earnings persistence and the persistence of accruals and cash flows. CEOs are more informed than other executives, especially because they are deeply involved in profit-making and accounting decisions, which ultimately translates into a decrease in profitability. As a result of examining the response of the capital market, investors rationally evaluate the persistence of earnings and the persistence of earnings components in insider trading. However, investors overestimate both the persistence of earnings and the persistence of accruals and cash flows for CEO purchases. Investors do not overestimate the chief executive"s sale, but rather reasonably evaluate it. This study is expected to make additional contributions to the results of previous studies that presented contradictory results on insider trading. In particular, even though top management"s trading actually reduces earnings persistence, investors in the capital market overestimate the perception of future management performance as a positive signal that they will be placed on top management"s buying behavior. These findings are expected to provide useful implications for investors and financial authorities.

기업의 사회적 책임 활동과 투자효율성, 그리고 시장반응

최현정(Hyunjung Choi),문두철(Doocheol Moon),정승화(Seungwha Chung) 한국회계정보학회 2015 한국회계정보학회 학술대회발표집 Vol.2015 No.2

본 연구는 기업의 사회적 책임 활동(Corporate Social Responsibility: 이하 CSR)과 투자효율성 간의 관련성을 알아보았다. 과거에는 CSR이 도덕적 관점에서 사회 및 여러 이해관계자들에 대한 자선적 지출로서 이용되었으나, 최근에는 CSR이 투자의 일환으로서 지속적인 성장을 위한 전략 혹은 경쟁 우위를 확보할 수 있는 전략으로 이용되고 있다. 기업의 투자의사결정은 경영자에게 부여된 중요한 의사결정의 하나로서 투자의 적절성 여부는 기업의 장기적인 존속과 직결된다. 만약 기업이 지속적인 성장을 위한 전략으로서 CSR에 투자하고 있다면, CSR이외의 다른 투자안의 결정에 있어서도 장기적인 성장을 위한 선택을 할 것이므로 CSR을 하는 기업은 효율적인 투자의사결정을 할 것으로 기대된다. 한편, 선행연구들에 따르면 CSR은 정보비대칭 및 회계 정보의 품질에 영향을 미친다. 또한, 정보비대칭 및 회계 정보의 품질은 기업의 투자효율성에 영향을 미친다. 만약 CSR을 하는 기업과 그렇지 않은 기업 간에 정보비대칭과 회계 정보의 품질에 유의한 차이가 있다면, 투자효율성에 있어서도 유의한 차이가 존재할 것이다. 이에 본 연구는 CSR과 투자효율성 간의 관련성을 살펴봄으로서, CSR이 경영자의 투자의사결정에 어떠한 영향을 미치는가를 검증하고자 한다. 실증분석결과, CSR을 하는 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 투자효율성이 높았다. 또한, CSR을 하지 않는 기업은 산업경쟁도가 높을수록 과잉투자의 성향이 나타났으나, CSR을 하는 기업은 이러한 관련성이 나타나지 않았다. CSR을 하는 기업은 기업의 장기적인 성장을 위한 효율적인 투자의사결정을 하고 있음을 의미한다. 또한, CSR을 하는 기업은 그렇지 않은 기업보다 정보비대칭이 낮으며, 회계정보의 질 또한 높아 궁극적으로 투자효율성 역시 높음을 의미한다. 추가적으로 주식 시장에서 투자자들은 CSR 기업의 투자에 대해 그렇지 않은 기업의 투자보다 긍정적으로 반응하는 것으로 나타나 투자자들은 CSR 기업의 투자행태에 대해 인지하고 있는 것으로 해석된다. 본 연구는 CSR과 경영자의 투자행태와의 관련성을 살펴봄으로서 CSR을 하는 기업의 경영자들은 기회주의적인 의사결정이 아닌 기업을 위한 효율적인 투자의사결정을 하고 있음을 제시하였다. 선행연구가 CSR이 경영자의 윤리적인 재무보고행태에 영향을 미침을 보고하였다면, 본 연구는 더 나아가 CSR이 경영자의 윤리적인 투자의사결정에 영향을 미침을 제시하였다. This study examines the relationship between corporate social responsibility (hereafter CSR) and manager’s investment efficiency. While CSR has been interpreted as a charitable expenditure for the various stakeholders in society from the moral point of view, CSR has recently been used as a strategy to secure a sustainable growth strategy or competitive advantage as a part of investment. Investment decision of a company is one of the most important decisions granted to executives. If the investment is appropriate or not appropriate, its aftermath is directly linked to long-term survival of the company. If the company is investing in CSR for the purpose of long-term growth, corporate executives to do CSR would make an effective investment decisions. According to the prior studies, CSR affects the asymmetric information and the quality of accounting information, which affect the efficiency of the investment. If there is a significant difference in the information asymmetry and the earnings quality between CSR companies and non-CSR companies, these would ultimately affect the investment efficiency. By examining the relationship between CSR and investment efficiency, this study verifies whether CSR affects the managers’ investment decisions. We found that CSR companies have higher investment efficiency, compared to non-CSR companies. We also found that if the competition within the industry is high, non-CSR companies strongly have the tendency of over-investment. But CSR companies’ investment efficiency are not affected by industry competition. Therefore, CSR companies have low information asymmetry and high quality of accounting information, which lead to investment efficiency. In the stock market, investors positively respond to investments of CSR companies, compared to those of non-CSR companies. This study provides evidence that managers of CSR companies make an efficient investment decision for the company rather than opportunistic decisions. While previous studies have stated that CSR is affecting the ethical behavior of financial reporting of managers, this study further suggests that CSR is influencing the ethical investment decisions of managers.

‘PTSD 시대’의 고통 인식과 대응

최현정(Hyunjung Choi) 한국인지과학회 2015 인지과학 Vol.26 No.2

고차 서비스 접근성을 고려한 고속철도 연계형 생활권 구축에 관한 연구 -충청권, 영남권, 호남권, 강원권 비교를 중심으로-

최현정(Hyunjung Choi),홍성조(Sungjo Hong) 한국산학기술학회 2020 한국산학기술학회논문지 Vol.21 No.12

인구감소가 심화되고 있는 상황에서 지방 중소도시의 쇠퇴가 사회적 문제로 대두하고 있다. 지방 중소도시의 인구감소는 수요에 기반한 생활 서비스 공급의 어려움을 증가시킬 것이다. 따라서 생활 서비스 접근성을 높이는 것은 향후 지방 중소도시 거주민의 삶의 질에 매우 중요하다. 이런 배경에서 본 연구의 목적은 고속철도를 통해 대도시의 고차 서비스를 이용할 수 있는 생활권을 도출하는 것이다. 이를 위하여, 설문조사를 통해 지방 중소도시 거주자의 고차 서비스 이용 행태를 조사하였으며, GIS 분석을 통하여 생활권과 취약지역 도출하였다. 연구 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 대부분의 지방 중소 도시민은 대도시에서 문화, 의료, 쇼핑, 교육 서비스를 이용한 경험이 있는 것으로 나타났다. 둘째, 고차 서비스 이용을 위한 대도시 방문에 소요되는 시간은 약 2시간, 희망시간은 약 50분으로 나타났다. 셋째, 접근성 개선 시 광역시의 고차 서비스를 이용의사가 높게 나타났다. 넷째, 많은 지역이 고속철도를 통해 대도시의 서비스 이용이 가능한 생활권으로 도출되었다. 마지막으로 강원권 북부, 영남권의 북부지역, 충청남도의 서해안, 전라남도와 경상남도의 접경지역이 주요 취약지역으로 나타났다. In a situation where population decline is intensifying, the decline of local mid-small sized cities is emerging as a social problem. The decline will increase the difficulty of supplying demand-based living services. Therefore, increasing accessibility to living services is important for quality of life. With this background, the purpose of this study is to derive living zones that can use high-order services in metropolitan cities through high-speed railway. To this end, the behaviors of residents in mid-small sized cities were investigated through a questionnaire, and living zones and vulnerable areas were derived through a GIS analysis. The results of the study are summarized as follows. First, most of the residents had experience using cultural, medical, shopping, and educational services in metropolitan cities. Second, the time required to visit a metropolitan city for the use of higher-order services was about 2 hours, and the desired time was about 50 minutes. Third, when accessibility is improved, the willingness to use the higher-order service of the metropolitan city is high. Fourth, many regions have been derived as living zones where services of metropolitan cities can be used through high-speed rail. Lastly, the major vulnerable areas were found to be the northern area of the Gangwon region, the northern area of the Yeongnam region, the west coast of Chungnam, and the border area of Jeonnam and Gyeongnam.

호텔기업 구성원의 공유리더십, 조직신뢰, 직업소명의식, 고객지향성 간의 구조적 관계에 관한 연구

박종철(Jong-Chul Park),최현정(Hyunjung Choi) 한국조리학회 2023 한국조리학회지 Vol.29 No.4

This study aimed to test the structural relationships of shared leadership, organizational trust, occupational calling and customer orientation in the hotel industry. To accomplish the study goals, a field survey was conducted on the employees working at the deluxe hotels in Seoul area. Frequency analysis, correlation analysis, confirmatory factor analysis, and covariance analysis were performed by using the statistical packages of SPSS and AMOS. The results of this study could be summarized as follows; First, the shared leadership (plan & organization, problem solving, development mentoring, support & consideration) had a positive effect on the level of hotel employees organizational trust. Second, the shared leadership (plan & organization, problem solving, development mentoring, support & consideration) was revealed to have a positive effect on the level of hotel employees occupational calling. Third, the shared leadership (plan & organization, problem solving, development mentoring, support & consideration) positively influenced the level of hotel employees customer orientation. Fourth, organizational trust positively affected occupational calling. Fifth, occupational calling showed to have a positive effect on customer orientation among hotel employees. Theoretical and practical implications were provided for the effective personnel policies in the last chapter.

감사품질과 보유현금가치

조정은(Cho Jungeun),최현정(Choi Hyunjung) 한국공인회계사회 2018 회계·세무와 감사 연구 Vol.60 No.3

본 연구는 감사품질이 기업의 보유현금의 가치에 미치는 영향에 대해 검증하였다. 감사품질이 높은 기업은 경영자의 재량권이 감소하게 되고, 시장에서도 이를 인지하고 있을 가능성이 높기 때문에 경영자가 보유현금을 사용하여 기회주의적 의사결정을 내릴 유인이 적을 것으로 판단하여 보유현금의 가치는 증가할 것으로 예측된다. 또한 고품질의 감사서비스를 제공하는 회계법인은 기업의 내부회계관리제도의 효과적인 운용여부를 검토하는 과정에서 현금과 같은 자산의 횡령 등 기업에서 나타날 수 있는 부정을 적발할 가능성이 높기 때문에 시장에서도 감사품질이 높은 기업이 보유하는 현금의 가치를 더 긍정적으로 평가할 것으로 판단된다. 마지막으로 고품질 감사인은 높은 품질의 회계정보를 통하여 경영자의 의사결정을 외부에서 파악하기 용이하게 하기 때문에 경영자도 이를 의식하여 보유 현금을 비효율적으로 운용할 유인이 감소하며, 시장에서 평가하는 보유현금의 가치는 높아질 것으로 예상된다. 본 연구의 분석결과, 대형회계법인으로부터 감사를 받거나 감사인의 산업전문성이 높은 경우 피감 사기업의 보유현금의 가치는 증가하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 감사품질이 높을수록 경영자와 외부 투자자들 간의 정보비대칭 현상이 감소하고, 경영자가 보유현금을 사적이익 및 효용을 얻기 위해 유용하지 않도록 감독하고 통제할 수 있음을 의미한다. 본 연구는 고품질 감사를 통해 시장에서 기업이 효율적으로 현금을 운용할 것으로 기대하여 보유현금의 가치가 증가하는지 검증하였다는 점에서 의의가 있다. 나아가 외부감사가 경영자의 기회주의적 의사결정을 통제하는 효과적인 외부지배구조 역할을 담당한다는 실증적 증거를 제시하였다는 측면에서 공헌점이 있다. This paper examines whether audit quality affects the value of cash holdings. Among the assets held by the corporation, cash can cause agency problems between manager and shareholders in that the cash does not receive much external control compared to other assets and is easy for managers to exert discretions. According to free cash flow theory, a manager in a company with excessive cash may use funds to maximize private utility and make opportunistic investment decisions which could destroy corporate value(Easterbrook 1984| Jensen 1986| Stulz 1990| Lie 2000). Recently, studies on the value of cash holdings have been actively conducted to examine how cash, which can opportunistically used by managers in comparison with other assets, is evaluated in the capital markets. Previous studies related to the value of cash holdings have suggested that firms with a high probability of abusing cash for managerial pursuits of private interest have a lower value of cash holdings. In other words, the value of the cash held by the company and the value of cash level evaluated by external investors are not the same. Therefore, this study aims to verify whether the high audit quality that reduces information asymmetry and agency problem improves the value of the cash holdings of the audited firm by effectively controlling the use of cash for pursuing the manager s private interest. High-quality audit improves the quality of financial information provided to the market and reduces information asymmetry between managers and external investors (DeAngelo 1981). In other words, the financial status and business performance of a company are reported transparently, and more specific and detailed accounting information is provided, so it is easy for investors to understand the efficient use of their cash holdings. In addition, high audit-quality firms can more effectively identify and report problems that arise from internal accounting controls (Ashbaugh-Skaife et al. 2007). Therefore, if audit quality improves, the internal control system is likely to operate effectively, and managers would be less likely to use corporate resources such as cash inefficiently to gain private benefits. Finally, high-quality audits can provide timely disclosure of losses incurred by the company, enabling to effectively monitor cash which could be used for inefficient investments by managers(LaFond and Roychowdhury 2008| Francis and Martin 2010). In other words, the external audit performed by the independent auditor mitigates the agency problem caused by the conflicts of interest between managers and external shareholders, thereby acting as an effective external governance. As a result, investors expect companies with high audit quality to more likely to use their cash efficiently, which will result in higher cash value perceived in the market. This study conducted empirical analysis of listed companies from 2001 to 2015. The results of the analysis show that the value of cash holdings was higher for firms audited by Big 4 auditors compared to firms audited by non-Big 4 auditors. We also find that firms that received audits from auditors with industry expertise have higher value of cash holdings in the market. This suggests that Big 4 audit firms and auditors with industry expertise who provide high quality audits mitigate the information asymmetry and reduce the agency problems that may arise between management and external shareholders due to conflicts of interest, thereby playing a role of preventing the ineffective use of cash in the audited companies. This study provides empirical evidence that investors expect firms with high audit quality to show a more efficient use of cash holdings by managers, resulting in higher market value of cash holdings in those firms. In addition, this paper contributes to understanding the role of external audit as an effective external corporate governance to control managers’ opportunistic decision-making.