가치평가오류가 기업의 배당정책에 미치는 영향

차상권 ( Cha Sang-kwon ),김진태 ( Kim Jin-tae ) 한국세무회계학회 2021 세무회계연구 Vol.- No.68

[연구목적] 본 연구는 가치평가오류가 기업의 배당성향으로 측정한 배당정책에 어떠한 영향을 미치지는 분석하는 것을 목적으로 한다. [연구방법] 2009년부터 2017년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 11,052개 기업-년 자료를 바탕으로 하여 Rhodes-Kropf et al.(2005)이 제시한 가치평가오류가 배당성향인 현금배당액과 총배당액에 어떠한 영향을 미치는지 실증분석하였다. [연구결과] 실증분석 결과, 가치평가오류는 배당성향에 통계적으로 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 이와 같은 가치평가오류가 배당성향에 미치는 영향은 외국인 지분율이 높을수록, 감사인 규모가 클수록 더 크게 나타나며, 코스닥시장 상장기업 보다는 유가증권시장 상장기업에서 가치평가오류가 배당성향에 미치는 영향이 상대적으로 크게 나타났다. 더불어, 과대평가가 커질수록 배당성향이 증가하며 과소평가가 커질수록 배당성향은 커지지 않는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 가치평가오류에 관한 연구가 최근 활발하게 진행되고 있는 시점에서 배당정책에 미치는 영향에 대해서는 아직까지 연구가 진행되지 못하고 있는 실정이다. 이와 같은 관점에서 본 연구는 가치평가오류와 배당성향 간의 관련성을 검증함으로써 자본시장 참여자와 관련 당국의 유의미한 시사점을 제공한다고 볼 수 있다. [Purpose] The purpose of this study is to analyze the overvaluation affect to dividend policy measured by a company’s dividend payout ratio. [Methodology] Based on data from 11,052 companies listed on KOSPI and KOSDAQ from 2009 to 2017-year, the overvaluation presented by Rhodes-Kropf et al. An empirical analysis was conducted to see what effect it had. [Findings] As a result of empirical analysis, it was found that overvaluation had a statistically significant positive(+) effect on dividend payout ratio. In addition, the influence of such overvaluation on dividend payout ratio is more pronounced as the foreign equity ratio increases and the size of auditors increases. In addition, it was found that the larger the overvalued, the higher the dividend payout ratio, and the larger the underestimated, the greater the dividend payout ratio did not increase. [Implications] At the time when research on overvaluation is actively being conducted, research on the impact on dividend policy has not been conducted yet. From this perspective, this study can be seen to provide meaningful implications for capital market participants and related authorities by verifying the relationship between overvaluation and dividend payout ratio.

조건적 보수주의와 세무위험

차상권(Sang Kwon, Cha) 한국국제회계학회 2020 국제회계연구 Vol.0 No.92

본 연구는 조건적 보수주의와 세무위험간에 관련성을 살펴보았다. 조건적 보수주의가 높이는 손실의 적시성이 기업의 유효세율의 변동성을 높이는지 검증하기 위함이다. 이를 위해 2006년부터 2018년까지 유가증권시장과 코스닥시장의 7,423개 기업-연도를 대상으로 분석을 실시하였다. 조건적 보수주의는 Ball and Shivakumar(2005)과 Khan and Watts(2009)의 조건적 보수주의 모형을 이용하였고 세무위험은 5년간의 현금유효세율과 장부상의 유효세율의 표준편차를 이용하여 측정하였다. 실증분석결과, 당기의 조건적 보수주의는 차기의 세무위험과 유의한 양의 관련성을 보였다. 이는 손실의 적시성을 높일수록 기업의 세무불확실성이 증가한다는 것을 의미한다. 이러한 두 변수의 관련성은 외국인지분율이 높을수록, 유가증권시장일수록, 부채수준이 높은 경우 더 강하게 나타났다. 본 연구는 보수주의와 조세회피의 양의 관련성을 지적한 선행연구에 추가적으로 세무위험이 증가한다는 확장된 연구결과를 제시하였으며, 그 간의 조건적 보수주의가 자본시장과 부채시장에 미치는 영향에 대한 연구가 주를 이룬 가운데 기업의 세무계획에 미치는 영향을 살펴 보았다는 데 공헌점이 있다. This study investigated the relevance between conditional conservatism and tax risk. It is to verify that the timeliness of losses raised by conditional conservatism increases the volatility of effective tax rate. For this purpose, the analysis was conducted on 7,423 firm-year in KOSPI and KOSDAQ markets from 2006 to 2018. Conditional conservatism was used that introduced by Ball and Shivakumar (2005) and Khan and Watts (2009), and tax risk was measured using the standard deviation of the five-year cash effective tax rate and the GAAP effective tax rate. As a result of the empirical analysis, conditional conservatism in the current period showed a significant amount of relevance to the next period tax risk. This indicates the timeliness of losses induces the tax uncertainty. The relevance of these two variables was stronger when the higher the foreign investors’ equity ratio, the higher the debt level, and in KOSPI market. This study provided an expanded related study that pointed out the link between conservatism and tax avoidance.

경영자 예측치의 목표설정과 이익조정

이현경(Hyun Kyung, Lee),김미옥(Mi Ok, Kim),차상권(Sang Kwon, Cha),정형록(Hyung Rok, Jung) 한국국제회계학회 2020 국제회계연구 Vol.0 No.90

본 연구는 당기의 경영자 예측치 달성과 이익조정과의 관계를 통한 차기 이익조정을 검증하였다. 분석 결과 경영자 예측치는 목표설정 지표로서 당기성과를 차기성과의 하한치로 간주하는 톱니현상이 나타났다. 특히, 당기성과가 경영자 예측치를 달성한 경우 차기 경영자 예측치를 증가시키는 정도보다 당기성과가 경영자 예측치에 미달한 경우 차기 경영자 예측치를 감소시키는 정도가 작게 나타나는 비대칭적 톱니현상이 나타났다. 이러한 결과는 이익조정뿐만 아니라 목표설정과정에서 나타나는 비대칭적 톱니현상 또한 목표설정 행태에 영향을 미치는 것으로 해석할 수 있다. 이러한 결과는 기존연구의 이익예측치를 달성하기 위한 상향 이익조정의 결과가 아니라 비대칭적 목표설정 과정에 따라 이익조정 유인과 차기의 목표설정 행태가 달라질 수 있음을 나타내고 있다. 또한, 톱니효과가 나타나는 기업에서 차기에 하향의 이익조정이 나타나 지속해서 목표를 달성하고자 하는 유인이 있음을 시사하였다. 본 연구는 경영자의 목표설정 행태에 영향을 미칠 수 있는 행동학적 요인들에 대해서도 분석을 수행하였다. 매출액과 영업이익 목표를 모두 달성하지 못한 경우와 경영자 예측치를 연속해서 달성하지 못한 경우에 차기에 양의 이익조정을 하는 것으로 나타났다. We investigate the next earnings management through the relationship between meet or beat the management earnings forecast(MEF) and earnings management during the current period. We employ the management sales and earnings forecast during 2005 to 2017. We find that the management forecast is a target setting indicator, which considers the current performance to be the base of the next performance. Specifically, we provide existence of asymmetric target ratcheting after missing current target, the magnitude of the next target decrease after missing current target is smaller than those of the next target increase after achieving current target. These results imply that asymmetric target ratcheting as well as earnings management have influence on the ratchet effect. In addition, companies with ratchet effect have shown a downward earnings management in the next year, suggesting that firms have incentive to achieve the target, continuously. This study also investigates behavioral factors that may affect target setting. It appears that corporate has incentive to engage positive earnings management after missing both sales and operating earnings targets or missing the target consecutively.

기업의 투자 비효율성은 투자부동산의 비중을 높이는가?

차상권,김미옥,이현경,Cha, Sang Kwon,Kim, Mi Ok,Lee, Hyun Kyung 한국토지주택공사 토지주택연구원 2020 LHI journal of land, housing, and urban affairs Vol.11 No.1

본 연구는 기업의 투자효율성이 투자부동산 비중에 미치는 영향을 살펴보았다. 경영자의 사적이익 추구현상과 대리인비용이 클수록 나타나는 과잉투자성향이 기업의 투자부동산 비중을 증가시키는지 분석하였다. 이를 위해 2007년부터 2018년까지 유가증권시장과 코스닥시장의 5,781개의 기업-연도를 대상으로 분석하였으며 투자효율성은 McNichols and Stubben(2008)의 연구방법론으로 측정하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 투자 비효율성이 커질수록 기업의 투자부동산 비중이 증가하는 것으로 나타났다. 이는 투자 비효율성이 높을수록 나타나는 대리인비용과 경영자의 제국건설성향이 투자부동산 비중과 유의한 관련성을 갖는다는 것을 의미한다. 둘째, 유가증권시장과 코스닥시장으로 구분하여 분석한 결과에서는 코스닥시장에서 유의성을 확인할 수 없었다. 즉, 투자 비효율성이 커질수록 나타나는 투자부동산의 비중은 유가증권시장에서 관찰되었다. 셋째, 투자 비효율성을 과잉투자와 과소투자로 구분하여 분석한 결과에서는 과잉투자성향이 증가할수록 투자부동산의 비중이 증가하였으나 과소투자와는 관련성이 나타나지 않았다. 이상의 연구결과는 그 간의 선행연구에서 주로 투자부동산과 기업 가치의 관련성에 초점을 맞추었던 반면, 대리인비용과 투자부동산 비중 간의 실증적 증거가 부족한 가운데 추가적인 학문적, 실무적 시사점을 갖는다.

상품시장 경쟁과 발생액의 질의 관련성

정석윤(Sukyoon Jung),진승화(Seung-Hwa Jin),차상권(Sang Kwon Cha) 대한경영학회 2016 大韓經營學會誌 Vol.29 No.3

외국인 투자자의 투자성향과 정보비대칭

정석윤(Jung Suk-yoon),진승화(Jin Seung-hwa),차상권(Cha Sang-kwon) 한국국제회계학회 2016 국제회계연구 Vol.0 No.68

본 연구는 외국인투자자의 투자성향이 정보비대칭에 미치는 영향에 대해 검증하였다. 외국인투자자가 기업 가치에 미치는 순기능적 역할은 투자 성향에 따라 상이할 수 있고 이를 보다 세부적으로 검증한다는 데 선행연구와 차이점이 존재한다. 이를 위해, Gaspar et al.(2005)와 고윤성 · 서영미(2014)의 연구에서 제시한 외국인 투자자의 투자성향 분류방법을 활용하였으며 종속변수인 정보비대칭은 조중석 · 조문희(2010)의 연구에서 제시하는 측정방법을 적용하였다. 실증분석 결과, 외국인 투자자가 장기적 투자성향을 보일 때에는 정보비대칭이 감소하는 것으로 나타났으며 단기적 투자성향을 보이는 집단인 경우에는 정보비대칭을 증가하는 것으로 나타났다. 추가적으로 투자성향으로 집단을 구분하여 살펴보았을 때에도 마찬가지로 단기적 투자성향을 보이는 집단에서는 그렇지 않은 집단에 비해 정보비대칭이 증가하는 것으로 나타났다. 이는 외국인투자자의 투자성향에 따라 관련 선행연구에서 살펴본 것과 같이 적용되지 않을 수 있음의 실증적 증거를 나타낸 것이다. 보다 강건한 결과 도출을 위해 군집된 표준오차를 고려한 추정에서도 같은 결론을 내릴 수 있었다. 본 연구는 투자성향에 대한 외국인 투자자의 역할에 대해 재조명(revisiting)하는 동시에 자본시장에서 외국인투자자의 역할에 대한 기업과 자본시장 참여자들의 보다 명확한 이해를 필요로 한다는 점을 제시한다는 데 의의가 있다. There are some standards to classify the investors in stock market. Investors who have ownerships of firms then they would be shareholders and Investors who have bonds like right to receiving money, then they would be creditors. if we classify investors according to the principal investment, one would be individual investors and institutional investors. According to the investors nationality, we can divide investors into native investors and foreign investors. lastly, according to investment horizon, we can classify into short-term investors and long-term investors. Generally, Institutional Investors, foreign investors, or long-term investors have large ownerships and take high returns so they are called “well-known” investors. Transient Investors do not look into firms’ possibility of future cash flow or growth. they are only interested in looking for low-priced stocks and invest those stocks. then at the time that the stocks fewer increased than they bought, they sell the stocks. they concentrated in short-term investment for finance gain. Look at the other hand, there are dedicated investors. They do not care about the present price. Judging from their own decisions, they buy stocks no matter the stock price is high. if the company’s long-term performance increase than present then the profit will be included the stock price. They understand exactly the firm’s strategy and value at the investment time. Dedicated investors relatively well-informed investors and monitor the firms. The role of foreign investors have been encouraged in capital market.(Kim et al. 2010) Especially, They reduce information asymmetry, monitor the firm’s decision making, and have more ability to earn money in stock market because they are well-informed investors. Recently, The studies have coming up that the roles of foreign investors does not work anymore. In other words, the precedent researches did not consider propensities and discolored foreign investors have been growing up and account for huge proportion of foreign investors. According to article, so-called ‘Black-hair’ foreign investors are the one of reasons. The paper is to expanding precedent researches the foreign investors and information asymmetry. we classify foreign investors into four groups using investment horizons and ownerships. To measure the foreign investors horizon, we use the same method in Gasper et al.(2005) and Ko and Seo(2014). We find there is a positive relation between short-term foreign investor. which means short-term foreign investors do not play the roles that decreasing information asymmetry. Long-term foreign investors, however, reduce information asymmetry. These findings suggest there is different relationships among foreign investors.