순교자추억 (殉敎者追憶) : 고종원이영재형 (故宗圓李英宰兄)을 추억 (追憶) ( 불교사 (佛敎社) 불교 (佛敎) 제 42 호 , 1927 년 )

주태순 불교사(불교) 1927 불교사 불교 Vol.42 No.-

비대칭적 시간의 변동성

주태순 교수신문 2016 시간(時間, time) Vol.- No.-

경영자 Stock-option 보상의 민감도 결정요인에 관한 실증연구

주태순,지성권 한국회계정보학회 2005 회계정보연구 Vol.23 No.3

This paper investigates the role of stock-option as a long-term pay for performance and the relative determinants of sensitivity of CEO's stock-option and cash compensation. Under a recent institutionalization of stock-option system in the Korean capital market, this study provides empirical evidence on the CEO's stock-option compensation and its impact on future firm value. The results indicate that on average the sensitivity of stock-option is met with positive the future shareholder wealth. It has higher than the sensitivity of cash compensation. Further, we can differentiate the relative sensitivity of compensation to various firm-specific. There are the investment opportunity set, liquidity restriction, operating risk, debt ratio, and firm size. These results are consistent with the notion that stock-option as a long-term compensation reflects future shareholder wealth and managerial incentive contracts. 경영자 보상에 스톡옵션을 사용하는 이유는 경영자로 하여금 가치경영을 실천할 수 있도록 동기를 부여하고, 대리문제(agency problem)로부터 야기되는 정보비대칭(information asymmetry)의 문제를 해결하기 위해서이다. 특히 경영자로 하여금 근시안적 의사결정을 내리기보다는 장기적 관점의 의사결정을 유도할 수 있다는 측면에서 보다 큰 관심을 모으고 있다. 장기적으로 기업의 가치를 높이는 것은 궁극적으로 주주의 부를 극대화시킬 수 있기 때문에 목표일치성을 달성할 수 있다. 본 연구의 목적은 이론적으로 장기유인보상의 도구 중 하나인 스톡옵션제도를 경영자 보상의 한 수단으로 사용하는 경우 실제로 미래 주주의 부가 변화할 수 있는지를 살펴보고자 한다. 두 번째 연구목적은 만약 스톡옵션제도가 미래 주주의 부를 변화시킬 수 있다면, 경영자 유인보상에 사용되는 스톡옵션보상의 민감도를 결정하는 요인이 무엇인지를 확인하는데 있다. 분석결과에 의하면 미래 주주 부는 스톡옵션보상에 대하여 유의한 양(+)의 관련성을 가지는 것으로 나타났다. 이는 미래 주주 부에 대한 보상탄력성이 스톡옵션보상이 현금보상보다 상대적으로 더 탄력적임을 시사한다. 예를 들어 스톡옵션보상의 가치가 1원 증가하면 미래 주주 부는 약 498원 정도 늘어나는 것으로 분석되었다. 이러한 분석결과는 미래 주주 부에 대한 경영자 스톡옵션보상을 긍정적으로 평가할 실증적 증거를 제공하는 것으로 판단된다. 기업특성에 따른 보상-민감도의 결정요인을 분석한 결과 스톡옵션보상과 현금보상의 가중치를 결정하는 기업특성변수는 기업의 성장성(투자기회집합)과 유동성 제약, 영업위험, 부채비율 그리고 기업규모인 것으로 나타났다. 비록 스톡옵션보상이 도입 초기상태라 그 경제적 효과를 단정짓기에는 시기적으로 이르지만 본 연구의 분석결과가 함의하는 바가 있다고 여겨진다. 분석에 따른 한계점에도 불구하고 본 연구의 성과를 요약한다면 현재 유행처럼 사용되고 있는 스톡옵션보상이 과연 장기유인보상의 하나로 그 경제적 역할을 담당할 수 있겠는가에 대한 의문이 미약하나마 그 잠재적 가능성을 확인함으로써 새롭게 인식되었다는 점이다. 즉 미래 주주 부의 결정요인으로 당기의 스톡옵션보상이 통계적 유의성을 가진다는 사실이다.

경영자 보상과 연구개발비의 장기유인효과에 대한 실증연구

주태순 한국관리회계학회 2007 관리회계연구 Vol.7 No.2

Previous studies document that R&D spending is both an impetus for firm growth and a source of competitive advantage(e.g., Cheng 2004). This study investigates the relation between R&D expenditures and CEO compensation of subsequent years. The sample consists of firms listed on the Korea Stock Exchange. Firms are required to have accounting and returns data available on the KIS-Value from 1998 to 2005, which results in a sample of 588 firm-year observations.The results show an insignificant effect of R&D expenditures on the CEO compensation. This study has several limitations. First, it focuses on post-IMF period without considering other periods. Second, it does not address various factors such as takeover threats and the horizon problems. These issues present research opportunities for future study. 본 연구는 연구개발비의 지출이 경영자 보상에 미치는 장기유인효과를 살펴보는데 그 목적이 있다. 즉 경영자로 하여금 투자의 결과가 불확실한 연구개발이라 하더라도 장기적인 안목을 가지고 R&D 투자를 유도하기 위해서 경영자 보상함수에 연구개발비가 추가로 사용될 수 있는지를 실증적으로 확인하고자 한다. 본 연구의 분석결과 우리나라 기업의 경우 연구개발비의 지출이 경영자 보상에 부정적인 영향을 미치거나 아니면 별다른 유인효과를 가지고 있지 않는 것으로 나타났다. 즉 당기 경영자 보상에 영향을 미치는 총연구개발비의 유인효과는 일정하지 않으며, 연구개발비를 경상연구개발비와 비경상연구개발비로 분리한 경우 역시 미래 경영자 보상에 의미 있는 유인효과를 가지지 않는 것으로 분석되었다. 이러한 분석결과는 경영자로 하여금 투자의 결과가 불확실한 연구개발이라 하더라도 장기적인 안목을 가지고 R&D 투자를 유도하도록 하는 장치로서 경영자 보상에 대한 유인효과가 나타나지 않음을 의미한다.

지속적 경제성장의 내생요인으로써 지식투자비용이 경영성과와 경영자 보상에 미치는 영향

주태순 한국상업교육학회 2015 상업교육연구 Vol.29 No.1

본 연구는 기업이 지속적으로 성장하기 위한 내생요인으로써 지식투자비용이 경영성과와 경영자 보상에 미치는 영향을 살펴보고자 한다. 이러한 연구분석을 위하여 국내 장수기업을 대상으로 지속 적 성장의 동력으로써 지식투자비용의 역할을 확인해 본다. 본 연구는 상장회사중 60년 이상 영업활동을 수행해 오고 있는 국내 21개 장수기업의 자료를 전 수조사하여 분석에 사용하였다. Translog 비용함수 분석결과, 다른 조건이 동일하다면 노무비용 중 경영자 보상비용은 기업이 산출량을 생산하는데 더 낮은 비용을 지불하고 있는 것으로 나타났으며, 자본비용 역시 총비용에서 보다 효율적으로 투입되어 상대적으로 저렴하게 활용되고 있는 것으로 나타났다. 반면 지식투자비용의 경우 일반지식에 대한 투자비용이나 특수지식에 대한 투자비용 모 두 별다른 유의성을 발견하지 못했다. 지식투자비용의 요소 생산성 증가율이 경영성과에 미치는 측 면에서는 경영성과를 당기순이익으로 설정했을 경우에만 지식투자비용 모두 경영성과에 유의한 양 (+)의 관련성이 있는 것으로 나타났으며 경영성과를 주식수익률로 한 경우 예상과 달리 지식투자비 용은 경영성과에 별다른 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 반면 지식투자비용의 요소 생산성 증가율이 경영자 보상에 미치는 영향을 분석한 결과를 살펴보 면, 경영자 보상에 특수지식 요소생산성 및 일반지식 요소생산성 모두 유의한 양(+)의 관련성을 보 여주었다. 즉 경영자 보상은 지식 요소생산성이 클수록 커지게 되므로, 경영자로 하여금 지식 요소 생산성에 대한 투자를 꺼릴 유인이 존재하지 않을 것이다. 미래 연구로 상장기간 60년이상 장수기업과 동일 산업의 기업중 상장기간이 60년 미만이지만 성 장성이 큰 기업을 대상으로 두 그룹간 비교분석을 시행한다면 지속적 경제성장의 내생요인에 대한 보다 분석적인 연구가 수행될 수 있을 것이다. Previous studies document that R&D spending is both an impetus for firm growth and a source of competitive advantage(e.g., Cheng 2004). R&D and tech are consisted in the firm specific knowledge. The study introduces a new methodology to capture the firm specific expenditures for knowledge and general expenditures for knowledge. This study investigated the effect of knowledge on firm specific expenditures and general expenditures about companies that have operated for more than 60 years. The sample consists of firms listed on the Korea Stock Exchange. Firms are required to have accounting and returns data available on the KOCO-info from 1998 to 2013. This results in a sample of 320 firm-year observations. The results of empirical tests are as follows: First, it is not consistent with theoretical connection between outcome and the firm specific expenditures. Second, there is the positive relationship between CEO compensation and firm specific expenditures for knowledge, current earning and sales. And third, there is not any relationship between CEO compensation and general expenditures for knowledge. This study has several limitations. First, it focuses on post-IMF period, without considering other periods. Second, it does not address various situations, such as takeover threats and the horizon problems. These issues present research opportunities for future study.

우리나라 은행의 경영성과와 종업원 인건비와의 관계에 대한 실증 연구

지성권,김일환,주태순 釜山大學校 經營 經濟 硏究所 1998 經營 經濟 硏究 Vol.17 No.1

본 연구는 우리나라 은행의 임금구조를 살펴봄으로써 은행 경영성과와 임금이 어떠한 관계를 보이는지 그리고 우리나라 은행의 보상제도에 유인효과가 존재하는지를 검증하는 그 목적이 있다. 최근의 급속한 금융환경의 변화속에서 경쟁체제에 익숙하지 않은 국내 은행들의 경쟁력 강화를 위해서는 효율적인 임금구조가 중요한 방편이 될 수 있다. 이는 인력 및 점포관리의 합리화와 임금수준의 적정성을 통해 생산성을 높일 수 있기 때문이다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 국내 은행의 종업원에 대한 임금은 수익성 및 생산성과의 관계에 있어 특히 시중은행의 경우, 수익성과는 별도의 인건비가 지불되는 것으로 볼 수 있다. 반면 시중은행, 지방은행 및 전체은행에 있어 생산성과는 매우 유의적인 관계를 보여주고 있다. 그동안 일반 기업뿐만 아니라 금융산업에서 조차도 자원의 효율성보다는 외형키우기에 얼마나 집중했는가를 여실히 보여준 결과라 할 수 있다. 건강한 금융산업의 발전을 위해서는 유인보상 상여금제도의 도입이 필요하리라 본다. 종업원 및 경영자 보상이 위험분담과 동기부여의 측면에서 고려된 상여금 설계로 이어진다면 은행의 생산성을 향상시킬 수 있으며 경영자의 창의력과 종업원의 애사심을 고취시킬 수 있을 것이다.

경영자 보상과 연구개발비의 장기유인효과에 대한 실증연구

한국관리회계학회 2007 관리회계연구 Vol.7 No.2

<P>본 연구는 연구개발비의 지출이 경영자 보상에 미치는 장기유인효과를 살펴보는데 그 목적이 있다. 즉 경영자로 하여금 투자의 결과가 불확실한 연구개발이라 하더라도 장기적인 안목을 가지고 R&D 투자를 유도하기 위해서 경영자 보상함수에 연구개발비가 추가로 사용될 수 있는지를 실증적으로 확인하고자 한다.</P><P> 본 연구의 분석결과 우리나라 기업의 경우 연구개발비의 지출이 경영자 보상에 부정적인 영향을 미치거나 아니면 별다른 유인효과를 가지고 있지 않는 것으로 나타났다. 즉 당기 경영자 보상에 영향을 미치는 총연구개발비의 유인효과는 일정하지 않으며, 연구개발비를 경상연구개발비와 비경상연구개발비로 분리한 경우 역시 미래 경영자 보상에 의미 있는 유인효과를 가지지 않는 것으로 분석되었다.</P><P> 이러한 분석결과는 경영자로 하여금 투자의 결과가 불확실한 연구개발이라 하더라도 장기적인 안목을 가지고 R&D 투자를 유도하도록 하는 장치로서 경영자 보상에 대한 유인효과가 나타나지 않음을 의미한다.</P>

비기대보상의 정보력이 연구개발비 지출에 미치는 효과분석

한국관리회계학회 2009 관리회계연구 Vol.9 No.2

<P>본 연구는 명시적 보상함수에 사용되는 재무적 성과측정치의 정보역할에 비해 상대적으로 연구초점이 맞춰지지 않은 비기대보상의 정보력 탐구를 그 연구목적으로 삼고 있다. 특히 경영자의 통제가능성이 상대적으로 큰 회계이익의 분산이 클 경우, 즉 이익의 변동성이 클 경우 비기대보상의 정보역할이 증대될 수 있는지를 검증하고, 그것이 결국 경영자로 하여금 연구개발비 지출에 대한 의사결정에 영향을 미치는지를 살펴보고자 한다. 본 연구에서는 경영자 보상에 사용되는 명시적 성과측정치 중 회계성과측정치에 대한 대리변수를 5가지로 나누어 사용하였다. 그리고 표본을 이익변동성이 큰 집단과 상대적으로 이익변동성이 작은 집단으로 나누어 분석을 실시하였다.</P><P> 분석 결과 첫째, 이익변동성이 큰 표본의 경우, 자기자본순이익을 제외한 나머지 연구모형에 사용되었던 회계성과측정치는 경영자 보상함수에서 모두 유효한 것으로 나타났다. 반면, 이익변동성이 작은 집단의 경우 당기순이익의 변동분을 사용한 연구모형을 제외한 나머지 4가지 모형에서 주식성과측정치가 경영자 보상함수에 유의한 것으로 분석되어 두 집단간 보상함수의 성격이 뚜렷한 차이를 보였다. 둘째, 경영자 보상함수에 누락된 비재무적 성과측정치들의 정보역할에 대한 분석 결과, 이익변동성에 상관없이 두 집단 모두 통계적 유의성이 존재하는 것으로 나타났다. 이는 비재무적 성과측정치와 같은 누락 성과변수의 상대적 정보력의 향상이 존재할 경우 비기대보상은 미래보상에 대한 정보력을 가짐을 의미한다. 셋째, 이익변동성이 큰 집단의 경우 비기대보상과 회계이익의 분산 사이에는 모두 양(+)의 통계적 유의성이 존재하는 것으로 나타난 반면, 이익변동성이 작은 집단은 비기대보상과 회계이익의 분산간 거의 상관관계가 없는 것으로 분석되었다. 이것은 경영자 보상함수에 사용되는 회계이익의 변동이 클수록 보상함수에 누락된 성과측정치(비기대보상)의 크기가 증가함을 의미한다. 마지막으로 이익변동성이 큰 집단의 경우 당기순이익의 수준변수를 이용한 비기대보상과 비경상개발비만이 음(-)의 관련성을 보였을 뿐, 그 외 연구모형에서 추출된 비기대보상과 연구개발비 항목과는 유의한 양(+)의 상관관계를 나타내고 있어 본 연구가설에서 기대한 것과 상이한 결과를 보였다.</P>

新規上場企業의 利益調整에 관한 實證的 硏究 : 公募價格 自律化期間과 規制期間의 比較

지성권,주태순 釜山大學校 經營ㆍ經濟硏究所 1997 經營 經濟 硏究 Vol.16 No.1

본 연구는 IPO기업이 기업공개시 발행가격을 높게 산정하려는 유인으로 이익조정행위를 하는가를 실증적으로 분석하고자 한다. 특히 '유가증권 인수업무에 관한 규정'에 따라 공모가격을 공식화된 계산과정을 거쳐 결정하게 되는 규제기간과 발행가격을 주간사회사와 공개기업간의 자율에 맡긴 자율화기간 사이에 이익조정행위의 양태가 다르게 나타나는지를 살펴보았다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 실질적으로 법적 규제기간과 자율적으로 공모가격의 산정을 실시했던 기간 사이에는 이익조정 양태에 차이가 없는 것으로 분석되었다. 그리고 두 기간 모두 상장 직전이 아닌 상장년도와 상장 직후년도에 이익조정행위를 보였다. 이것은 현행 發行價決定制度 및 기업공개 事後管理의 일환으로 시행되는 부실분석의 制裁 조치와 관련이 있는 것으로 보인다.

회계이익의 정보유용성에 관한 실증분석

주태순(Tae Soon Joo),지성권(Sung Kwon Chi) 한국경영학회 2003 經營學硏究 Vol.31 No.7

Earnings have been known to simultaneously perform the roles of valuation and stewardship. The purpose of this study is to prove whether there exists stable relationship between the valuation and stewardship role of earnings over times. If there is no relation between valuation and stewardship role, a decline in value-earnings sensitivities(earnings response coefficients; ERCs) does not mean the accompanying decline compensation-earnings sensitivities(response coefficient of compensation to earnings; CERCs). But it is theoretically proved that CERCs are increasing in ERCs. This positive correlation between valuation and stewardship role stems from the fact that the capitalization rate of earnings into firm-value also influences the marginal product of current period efforts that impact current earnings. The sample consists of firms listed on the Korea Stock Exchange. Firms are required to have accounting data available on the KIS-FAS from 1980 to 2000. The firms are also required to have monthly returns available on the KIS-SMAT for same research periods. This results in a sample of 3,723 firm-year observations. The results of empirical tests are as follows: First, it is not consistent with theoretical connection between CERCs and ERCs. With my data, CERCs have nothing to do with ERCs. Second, changes in ERCs reveal a negative, statistically significant association with change in CERCs. Third, the results present that the role of accounting accruals is to provide a measure of firm performance that more reflects information of valuation and stewardship than do realized cash flow.