금융위기 전·후의 시장경쟁강도에 따른 기업가치

전승국,이장우 한국경영학회 2016 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2016 No.8

기업이 지속적인 성장을 하기 위해 연구개발투자를 활발히 하며 이는 곧 기업의 가치 증대로 이어져 왔다. 시장의 환경 또한 크게 변화하고 있다. 시장에서의 경쟁강도가 더욱 심해짐에 따라 연구개발 활동의 중요성이 크게 증가하고 있으며, 연구개발에 대한 투자의 증가는 높은 성장과 시장 지배력 향상에 따르는 수익성 증가를 촉진하여 다시 대규모의 투자를 가져오는 선순환을 이루게 되며 이는 기업에게 지속적인 성장을 이루게 한다. 하지만, 그 중요성의 정도가 모든 기업에 대하여 동일하지 않으며 기업들이 속해 있는 환경에 따라 많은 영향을 받는다. 본 연구는 한국경제에 큰 영향을 끼쳤던, 두 번의 금융위기 기간을 전후하여 기업들의 가치 변화에 어떤 변화가 발생하였는지를 분석하였다. 본 연구의 결과 동아시아 외환위기 후에는 시장의 집중이 기업가치를 증진시켰으나, 글로벌 금융위기 전후의 기간에서는 산업집중도가 낮을수록(산업의 경쟁강도가 높을수록) 기업의 성과가 높음을 의미하고 있다. 하지만, 연구개발비는 기업가치에 대하여 전체기간과 외환위기 전후, 글로벌금융위기 전후 모두 다 유의한 양의 영향을 보여주고 있다. 이는 기업가치의 증가에 영향을 주는 연구개발비 시장상황에는 큰 영향을 받지 않는다는 것을 알 수 있다.

한국의 산업별 주가와 주요거시변수간의 관계추정

전승국,김영재,HANYINGYING 한국경제통상학회 2015 경제연구 Vol.33 No.1

This paper analyzes the relationships between stock market indexes by industries and macroeconomic variables such as international oil price (WTI), consumer price index (CPI), interest rate (IR) and industrial production (IP) by VECM. The main outcomes based on cointergration test show that there exists cointergration in all variables excluding telecommunication industry in non-durable goods markets, which means that there exist long-run equilibrium relations between the corresponding variables. The results of VECM represent that the variables in durable goods markets are more sensitive than those in non-durable goods markets, and the IR turns out the most influential variable in the VECM outcomes. This result coincides with the fact that sectoral-industrial return can be reduced due to the decreased liquidity in the market if IR increases. 본 연구에서 산업별 주가와 거시경제변수사이의 동태적 조건부 상관관계를 도출하였다. 또한 동태적 상관성과 함께 주요거시경제변수(WTI, CPI, IP, IR)들이 어떤 영향을 미치는지를 분석하기 위해 Johansen 공적분 검정과 VECM 모형을 통한 충격반응함수(impulse response function)를 통해 분석하였으며, 공적분 검정을 실시한 결과 내구재산업과 비내구재 산업 모두에서 공적분이 존재하였다. 그리고 충격반응함수 분석 결과 거시경제변수에 대한 영향은 내구재가 비내구재에 비해 상대적으로 크게 나타났다. 그 중에서도 이자율(IR)에 대한 반응은 모든 변수에 대해서 양(+)의 반응을 보이고, 소비자물가지수(CPI)에 대한 반응은 비내구재 산업의 통신(TEL)과 필수소비재(ECG)에서 음(-)의 반응이 나타났으나, 타 산업에 대해서는 완만한 양(+)의 반응이거나 음(-)의 반응에서 양(+)의 반응으로 반전하는 모습을 보여주고 있다. 또한 산업생산지수(IP)는 초기에는 급격한 반응을 보였으나 시간이 지날수록 완만한 양(+)의 값으로 수렴해주는 것을 보여주고 있다. 유가와 이자율이 상승하게 되면 시장에 유동성이 감소하여 주식수익률이 하락할 수 있다는 것을 보여주었다.

기업의 사업다각화가 매출성장에 미치는 영향

전승국,류수전 한국기업경영학회 2019 기업경영연구 Vol.26 No.4

The purpose of this study is to examine the effect of business diversification level on sales growth rate of companies. More specifically, this study examines how diversification of companies affects sales growth rate, and examines whether these relationships vary depending on the presence or absence of chaebol. For the analysis, 452 companies and 4,520 firm-year data were collected from manufacturing companies listed on the Korea Exchange from 2006 to 2015. Based on these data, the empirical analysis results of regression analysis are summarized as follows. First, in the analysis conducted on the whole companies, there was a negative correlation between business diversification and sales growth rate of the company, but no statistical significance was found. Second, this relationship may be different depending on the presence or absence of chaebol which has a great influence on the domestic economic environment. The result of analyzing the relationship between the growth rate of sales and business diversification of the company was influenced by the presence or absence of chaebol. As a result of verifying the relationship between the diversification level of the company and the sales growth rate according to the presence or absence of chaebol, the interaction term coefficient between the chaebol dummy variable and the business diversification level showed a significant positive (+) correlation. This can be interpreted as the higher the sales growth rate of chaebol companies with high diversification level. This study is contributing to expanding the research on sales by analyzing the impact of business diversification level on sales growth rate. This study expanded the previous studies in that it presented new evidence for the management strategy of the company by analyzing the effect of business diversification activities on the sales growth rate for the domestic companies. In addition, it is expected that the characteristics of business diversification level and chaebol belonging to the company can affect the sales growth strategy of the company in terms of the structure measurement index, which will contribute to the development of the corporate value evaluation methodology. 본 연구의 목적은 기업의 사업다각화 수준이 매출액증가율에 미치는 영향을 살펴보고, 이러한 관련성이 재벌소속 유무에 따라 달라지는지를 검증하고자 하는 것이다. 2006년부터 2015년까지 한국거래소 상장제조기업 중 452개 기업, 4520개의 기업-연 자료를 바탕으로 회귀분석을 수행한 실증 분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 전체 기업을 대상으로 수행한 분석에서는 기업의 사업다각화와 매출액 증가율 사이에 음(-)의 관련성이 나타났으나, 통계적인 유의성은 발견되지 않았다. 둘째, 이러한 관련성은 국내 경제 환경에 큰 영향을 미치는 재벌소속 유무에 따라 상이해질 수 있다는 점을 반영하여 분석한 결과, 기업의 매출액 증가율과 사업 다각화의 관계는 재벌 소속 유무에 의해 영향을 받는 것으로 나타났다. 재벌소속 유무에 따른 기업의 다각화수준과 매출액 증가율 사이의 관련성에 대한 검증결과, 재벌더미와 사업의 다각화수준의 상호작용항 계수가 유의적인 양(+)의 관련성을 나타내었다. 이는 다각화수준이 높은 재벌소속의 기업일수록 매출액 증가율이 강화되는 것으로 해석 할 수 있다.

KOSDAQ시장의 거래량과 주식 수익률의 동적 관계에 관한 연구

전승국(Seungkug Jheon),박광수(Kwang-Soo Park) 한국FP학회 2014 Financial Planning Review Vol.7 No.1

본 연구는 코스닥시장에서 금융위기를 전후하여 거래량과 수익률 사이의 동시적 관계와 동적 인과관계에 대해 분석하고 기업 규모에 따라서 거래량과 수익률 사이에 어떠한 인과관계가 있는지에 대해 분석하고자 하였다. 분석에 사용된 기간은 2005년 1월 1일부터 2011년 12월31일 까지이다. 분석을 위한 방법론으로는 TGARCH모형과 EGARCH모형을 이용하였다. 또한 시계열자료가 안정적인지 확인하기 위해 단위근검증을 실시하였다. 단위근 검증결과 코스닥지수, 코스닥의 상위기업, 중간기업, 하위기업 모두 금융위기를 전후한 기간의 주가지수 수익률자료는 모두 귀무가설을 기각하여 자료가 안정적임을 보였다. 본 연구에의 결과로 코스닥 지수와 상위기업의 경우 혼합분포가설을 지지하며 전일의 거래량을 포함할 경우 순차적 정보가설을 지지하지 않는 것으로 나타났다. 하지만 중간기업의 경우에는 금융위기 이전의 기간에서는 순차적 정보가설을 지지하지 않으나, 금융위기 이후에는 순차적 정보가설을 지지하는 것으로 나타나 금융위기를 거치면서 순차적 정보가설이 시장에 반영되는 것을 알 수 있었다. 또한 하위 기업의 경우에는 당일 거래량을 반영 시 혼합분포가설을 지지하지만, 전일 거래량을 포함할 경우 금융위기 이전의 기간과 금융위기 이후의 기간 모두 순차적 정보도착 가설을 지지하지 못하는 것으로 나타났다. This study analyzes the relationship and the dynamic causality between the rate of return on investment in stocks and trading volume of stocks, according to the size of the companies listed in KOSDAQ before and after the financial crisis in 2008. The TGARCH and EGARCH models were utilized for the analysis, including the data period from Jan. 1 in 2005 to Dec. 31 in 2011. For the main hypothesis tests, to ensure that all variables uesd are stationary for statistical tests, we first do the stationary test for variables using the unit root test. The main results of this study are as follows. First, for the group of the large-sized companies appears to support the mixture of distribution hypotheses. Meanwhile, sequential information arrival hypothesis is not supported in case of including previous day’s stock trading volume. Second, for the group of the midsized companies, the sequential information arrival hypothesis is not supported before the financial crisis. It turns out that, however, the hypothesis is supported after the financial crisis. The analysis result would imply that the information hypothesis is gradually reflected to the KOSDAQ market undergoing the financial crisis. Third, for the group of small-sized companies, it appeared that including of daily trading volume support the mixture of distribution hypotheses. Meanwhile, if previous day"s trading volume is included, the sequential information arrival hypothesis is not supported both before and after the financial crisis.

도시재생사업 금융수단에 대한 리스크요인 비교 분석

전승국 ( Jheon Seungkug ),이장우 ( Lee Jangwoo ) 주택도시보증공사 2018 주택도시금융연구 Vol.3 No.1

최근 도시의 광역화 개발과 도심의 인구분산을 위한 신도시의 개발이 집중적으로 이루어지고 있다. 2000년대 중반 이후 무분별한 외곽 신도시 개발로 인해 구도심의 인구 감소가 심각한 수준에 도달하였고, 슬럼화 징후를 보일 정도로 낙후되고 있는 도심 공동화현상에 대한 대응으로서 도시재생사업이 추진되었다. 도시재생사업은 과거 수익성 중심으로 진행된 재개발사업에서 배제되었던 쇠퇴 지역에 대하여 금융자원을 사용하여 생활환경을 개선시키고 도시 활성화의 계기를 만드는데 목적이 있다. 이러한 맥락에서 본 연구는 최근 도시재생사업에서 가장 많이 사용하고 있는 재원조달방안에 대해 분석하고 이를 토대로 도시재생사업의 금융수단들에 대한 리스크요인 비교 분석과 리스크 저감 방안을 모색하고자 한다. 이러한 연구목적 하에서 본 연구에서는 첫째로, 도시재생사업 금융수단의 실태와 문제점 분석을 통해, 도시재생사업에서 금융수단의 리스크 요인을 살펴보고, 둘째로, 이를 토대로 도시재생사업에서 금융수단의 활용 및 리스크 저감 방안을 모색하고, 정책적 시사점을 도출하고자 한다. In recent years, the development of new cities has been intensively carried out for the development of urban areas and the urban population. Since the mid - 2000s, the urban renewal project has been promoted as a response to the hollowing out of the urban center, which has become so severe that the population decline in the old town has reached a serious level due to the indifferent development of new suburbs. The urban regeneration project aims to improve the living environment and revitalize the city by using financial resources for declining areas that were excluded from the redevelopment projects that were centered on profitability in the past. In this context, this study analyzes the financing methods that are most used in urban regeneration projects, and analyzes the risk factors for the financial means of urban regeneration projects and seeks ways to mitigate the risks. The purpose of this study is to investigate the risk factors of financial instruments in urban regeneration projects through the analysis of actual conditions and problems of urban regeneration business. Secondly, We will seek to mitigate the risks and draw policy implications.

KOSDAQ 시장의 투자자집단 매매행태와 주가의 관계에 관한 연구

박광수,전승국 한국금융공학회 2013 한국금융공학회 학술발표회 Vol.2013 No.2

본 연구는 투자자 집단과 KOSDAQ과의 관련성을 분석하고자 하였다. 실증분석을 위하여 개인투자자, 외국인투자자, 기관투자자로 분류하였으며 기관투자자는 증권사, 보험사, 투신사, 은행, 기타금융, 연기금, 사모펀드로 다시 세분류하였다. 주가의 대용 변수는 KOSDAQ의 일별 수익률로서 분석에 사용된 기간은 2000년 1월 1일부터 2009년 12월31일 까지이다. 분석을 위한 방법론으로는 스피어만 상관분석과 회귀분석, Granger인과관계검증을 이용하였다. 또한 시계열자료가 안정적인지 확인하기 위해 단위근검증을 실시하였다. 단위근 검증결과 개인투자자, 기관투자자, 외국인투자자의 순매매율과 주가지수 수익률자료는 모두 귀무가설을 기각하여 자료의 안정적임을 보였다. 본 연구에서의 회귀분석 결과 기관투자자, 외국인투자자와 KOSDAQ사이에는 유의 한 양의 관계를 보이고 있다. 하지만, 개인투자자와 KOSDAQ사이에는 유의한 음의 관 계를 보여 투자자마다 매매 성향이 다른 것으로 나타났다. 마지막으로 KOSDAQ에서 각 투자자들의 순매매율이 다른 투자자의 순매매율에 어떤 영향을 주는지를 분석하기 위해 Granger 인과관계검증을 실시하였다. 그 결과 외국인투자자의 순매율은 기관투자자와 KOSDAQ에 대해서 영향을 미치는 원인이 되었으나, 기관투자자의 경우는 외국인과 개인투자자에 대해 아무런 영향을 주지 못하는 것으로 나타났다. 본 연구의 성과로는 특정 투자자 집단의 주가의 움직임에 따라 어떻게 움직이는 가를 확인할 수 있었으며, 각 투자자들의 매매 형태를 통계적으로 확인할 수 있었다는 것이다.

한국의 산업별 주가와 주요거시변수간의 관계추정

( Ying Ying Han ),전승국 ( Seung Kug Jheon ),김영재 ( Young-jae Kim ) 한국경제통상학회(구 한국경상학회,한국국민경제학회) 2015 경제연구 Vol.33 No.1

본 연구에서 산업별 주가와 거시경제변수사이의 동태적 조건부 상관관계를 도출하였다. 또한 동태적 상관성과 함께 주요거시경제변수(WTI, CPI, IP, IR)들이 어떤 영향을 미치는지를 분석하기 위해 Johansen 공적분 검정과 VECM 모형을 통한 충격반응함수(impulse response function)를 통해 분석하였으며, 공적분 검정을 실시한 결과 내구재산업과 비내구재 산업 모두에서 공적분이 존재하였다. 그리고 충격반응함수 분석 결과 거시경제변수에 대한 영향은 내구재가 비내구재에 비해 상대적으로 크게 나타났다. 그 중에서도 이자율(IR)에 대한 반응은 모든 변수에 대해서 양(+)의 반응을 보이고, 소비자물가지수(CPI)에 대한 반응은 비내구재 산업의 통신(TEL)과 필수소비재(ECG)에서 음(-)의 반응이 나타났으나, 타 산업에 대해서는 완만한 양(+)의 반응이거나 음(-)의 반응에서 양(+)의 반응으로 반전하는 모습을 보여주고 있다. 또한 산업생산지수(IP)는 초기에는 급격한 반응을 보였으나 시간이 지날수록 완만한 양(+)의 값으로 수렴해주는 것을 보여주고 있다. 유가와 이자율이 상승하게 되면 시장에 유동성이 감소하여 주식수익률이 하락할 수 있다는 것을 보여주었다. This paper analyzes the relationships between stock market indexes by industries and macroeconomic variables such as international oil price (WTI), consumer price index (CPI), interest rate (IR) and industrial production (IP) by VECM. The main outcomes based on cointergration test show that there exists cointergration in all variables excluding telecommunication industry in non-durable goods markets, which means that there exist long-run equilibrium relations between the corresponding variables. The results of VECM represent that the variables in durable goods markets are more sensitive than those in non-durable goods markets, and the IR turns out the most influential variable in the VECM outcomes. This result coincides with the fact that sectoral-industrial return can be reduced due to the decreased liquidity in the market if IR increases.