내 책을 말한다 Sungyun Lim, Rules of the House: Family Law and Domestic Disputes in Colonial Korea, University of California Press, 2019 (임승연, 『소가족의 형성: 일제시기 민사소송 기록을 통해서 본 가족제도의 변화』, 캘리포니아대학교 출판부, 2019)

임승연 한국여성사학회 2020 여성과 역사 Vol.0 No.33

Industry Concentration and the Implied Cost of Equity Capital

임승연 한국회계학회 2012 회계학연구 Vol.37 No.1

This study investigates whether industry concentration affects expected returns of stock investors. I employ the implied cost of equity capital estimates as a proxy for expected returns because they are ex ante well specified without relying on realized returns, which tend to be noisy. The results of an analysis using the Herfindahl-Herschman index as a proxy for industry concentration indicate that, even after several determinants of returns and some properties of analysts’ forecasts are controlled for, the implied cost of equity capital estimates have a significant positive relationship with industry concentration and that this relationship was robust to various sample periods and measures of industry concentration. These results provide support for the view that firms in highly concentrated industries are riskier because such firms are exposed to agency problems and opaque information environments.

가 제도의 이식과 가부장제의 고착화를 통해 조명한 일제시대 가족의 변화 (홍양희, 『조선총독부의 가족정책 - 식민주의와 가족, 법, 젠더』, 동북아 역사재단, 2022)

임승연 한국여성사학회 2022 여성과 역사 Vol.- No.37

판매관리비의 투자속성과 미래 기업성과

임승연 한국국제회계학회 2020 국제회계연구 Vol.0 No.91

This study investigates whether the intangible investments implicit in selling, general, and administrative (SG&A) expenses affect future corporate performance. Based on the method developed by Enache and Srivastava(2017), the SG&A excluding R&D and advertising expenditures can be decomposed into maintenance and investment components. Using 5,591 Korean firm-year observations in the KOSPI market for the period of 2005-2017, this study examines the relation between the future corporate performance and the investment component of SG&A. As a proxy for the corporate performance, Tobin’s Q and future earnings change are used. The main results show that the investment component of SG&A does not increase only the Tobin’s Q but also the future earnings change. These findings remain consistent in the additional tests including firms with negative (-) investment component of SG&A and firms in the KOSDAQ market and excluding firms with zero (0) cost of goods solds. The investment component derived from the SG&A excluding the entertainment expenses still affects the future corporate performance. 본 연구는 판매관리비에 포함된 무형의 투자속성이 미래의 기업성과에 영향을 미치는지에 대해 검토하였다. Enache and Srivastava(2017)가 제시한 연구방법론을 따라서, 연구개발비와 광고비가 제외된 판매관리비를 당기의 영업이익을 유지하기 위해 사용되는 부분(유지속성)과 무형의 투자에 해당하는 부분(투자속성)으로 나눈 후, 판매관리비 중 무형의 투자속성이 과연 기업의 미래성과에 영향을 미치는지 실증분석 하였다. 기업의 미래성과를 대리하는 변수로서 (1) 사전적으로 주주들의 기대가치를 반영하는 토빈의 q 비율과 (2) 사후적으로 실현된 미래 이익의 증분을 이용하였다. 2005년부터 2017년까지 유가증권 시장에 상장된 국내 기업 중 요건을 충족하는 5,591 기업-연도를 표본으로 하여 실증분석한 결과, 판매관리비의 투자속성이 기업의 미래성과에 긍정적인 영향을 미친다는 것을 확인하였다. 이러한 결과는 매출원가가 영(0)인 기업을 제외하거나 접대비를 뺀 판매관리비를 기준으로 판매관리비 투자속성을 추정하는 경우, 코스닥 기업까지 포함한 경우 등 국내 기업들의 고유한 속성을 고려한 여러 가지 추가분석에서도 일관되게 유지되었다.

기업 수준의 경쟁과 위험프리미엄

임승연 한국세무학회 2018 세무와 회계저널 Vol.19 No.2

본 연구는 기업이 직면하고 있는 기업 수준의 경쟁 정도가 기업의 위험프리미엄에 미치는 영향에 대해 검토하고자 한다. 경쟁이 기업에 미치는 영향에 대한 선행연구 결과는 부정적인 영향과 긍정적인 영향이 혼재되어 있는데, 경쟁이 심할수록 기업의 수익성 악화 및 변동성 증가로 인해 부정적인 영향이 초래된다고 보고하는 선행연구도 있고, 경쟁 환경이 기업의 외부 기업지배구조 역할을 하여 경영진으로 하여금 효율성 개선에 대한 노력을 하게 만든다는 긍정적인 영향을 보고하는선행연구도 있다. Li et al.(2013)에 의해 개발된 기업 수준의 경쟁 변수를 이용하여 실증 분석한결과, 경쟁이 치열해질수록 기업의 위험프리미엄이 감소함을 확인하였다. 이는 기업이 직면한 경쟁이 기업의 외부 기업지배구조 역할을 하여 경영진으로 하여금 좀 더 효율적으로 기업을 운영케 하여 기업의 자본비용을 낮춘다는 주장을 뒷받침하는 결과이다. 선행연구에서 기업이 직면한 경쟁환경을 대리하기 위하여 오랫동안 널리 활용되고 있는 산업 수준의 경쟁 변수를 동시에 넣고 분석을 해도 결과는 동일하였다. 또한 기업의 성장 수준에 따라 세 그룹으로 나누어 기업 수준의 경쟁과 위험프리미엄을 분석해도 여전히 기업이 처한 경쟁이 치열해질수록 기업의 위험프리미엄이 감소함을 확인하였다. This study examines whether a firm-level competition perceived by a firm affects its implied risk premium. Prior literature based on an industry-level competition provides a mixed result of the effect of competition on a firm’s implied risk premium as well as it’s performance. While some studies report a negative effect of competition on a firm by showing that the firm’s profitability is low and volatile in the competitive environment, others provide an positive evidence that competition pressure enforces discipline on managers to reduce slack and increase firm’s operating efficiency. The results of an analysis using a new measure developed by Li et al.(2013) as a proxy for the firm-level competition indicate that, even after controlling for several determinants of risk premium and some properties of analysts’ forecasts, the implied risk premium has a significant negative relationship with firm-level competition and that this relationship was robust to inclusion of industry-level competition in the model and across a variety of growth groups. These results provide support for the view that competition pressure enforces discipline on managers to reduce slack and maximize profits.

판매관리비와 기업의 사회적 책임활동, 그리고 미래 기업성과와의 관계

임승연 중소기업융합학회 2020 융합정보논문지 Vol.10 No.6

본 연구에서는 기업의 사회적 책임활동(Corporate Social Responsibiltiy, CSR)에 따라 판매관리비가 미래 기업성과에 미치는 영향에 차이가 발생하는지 살펴보았다. 판매관리비를 유지속성과 투자속성으로 구분한 뒤, 이 중에서 판매관리비의 투자속성에 초점을 맞추어 판매관리비의 투자속성이 미래 기업성과에 영향을 미치는지 여부에 대해 검토하고 이들 관계가 CSR의 수준에 따라 어떻게 영향을 받는지 분석하였다. 2012년부터 2017년까지 유가증권 시장에 상장된 국내 기업 중 CSR 평가 자료가 있는 968 기업-연도를 표본으로 하여 실증분석한 결과, 판매관리비의 투자속성이 미래 기업성과에 긍정적인 영향을 미친다는 것을 확인하였다. 이러한 관계는 CSR의 수준에 따라 달라지는데, CSR이 높을수록 판매관리비의 투자속성이 더 큰 양(+)의 효과로 미래 기업성과에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 기업이 사회적 책임활동에 적극적일수록 기업의 판매관리비 투자속성이 미래 기업성과에 미치는 긍정적인 영향이 커진다는 것을 시사한다. This study examines whether there is a moderating effect of corporate social responsibility(CSR) on the relation between sales, general, and administrative(SG&A) expenditures and future corporate performance. SG&A expenditures are decomposed into maintenance and investment components and the latter component is focused. Using 968 Korean firm-year observations with CSR scores in the KOSPI market for the period of 2012-2017, this study investigates the relation between SG&A investment component and future corporate performance and then the moderate effect of CSR on its relation. Main results show that the SG&A investment component increases the future corporate performance and the moderate effect of CSR on its relation is more positively explicit. This finding implies that the effect of SG&A investment component on corporate performance is differentiated according to the level of CSR.

20대 여성의 화장품 구매행동연구

임승연,한지수 한국인체미용예술학회 2023 한국인체미용예술학회지 Vol.24 No.3

This paper investigates the current and past cosmetic purchasing behaviors of Korean women in their twenties, researches the changes, and investigates the sales types. The purchasing behaviors and brand characteristics of cosmetics that consumers pursue are also analyzed. The purpose is to provide basic data for future cosmetics marketing. A questionnaire was distributed to women in their 20s living in Korea. A total of 300 questionnaires were distributed and 298 questionnaires were used for final analysis. Data were analyzed using the SPSS 25.0 program. For the data processing analysis method, frequency analysis was conducted to find the general characteristics. A cross-tabulation was conducted to find the difference in purchasing behavior according to general characteristics. As a result of researching current and past cosmetic purchasing behaviors of women in their 20s, it was found that the purchase rate of cosmetics at road shops decreased compared to 10 years ago, and the purchase rate at drugstores (Olive Young) increased. When purchasing road shop cosmetics, it was predicted to that the product would be purchased online, but it turned out to be purchased at drugstores. Mobile Internet purchases also increased by about eight times compared to 10 years ago. The reason for the preference for drugstores was ‘convenient accessibility’ with a frequency of 50%, and the most preferred drugstore brand was Olive Young, with a frequency of 94.3%

횡단면 이익 모형에서 추정된 이익 예측치에 대한 연구

임승연,황규영 한국자료분석학회 2013 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.15 No.5

This paper estimate earnings forecasts from a cross-sectional model, compare them with analysts’ earnings forecasts, and calculate implied cost of equity capital using the earnings forecasts. We have earnings forecasts from the cross-sectional model for more than 18,000 firm-year observations over 1990-2008, which cover 81% of the listed firms. However, those are shown as negative (-) earnings forecasts. Specifically, in the period of asian financial crisis, 1997-1999, about 59% of the sample firms report the negative one year ahead earnings forecasts, and about 72% of them report the negative two year ahead earnings forecasts from the cross-sectional model. In comparison with the actual (realized) earnings, they are very pessimistic. We compare the performance of the model-based earnings forecasts to that of analysts’ forecasts in terms of forecast bias and accuracy. The bias comparison shows that while the model-based earnings forecasts tend to be overly pessimistic, the analysts’ forecasts tend to be overly optimistic. The difference of the accuracy between the model-based and analysts’ forecasts is not statistically significant at all horizons. Finally, we compute each of four individual implied cost of equity capital (ICOE) for each firm using the model-based and analysts’ earnings forecasts. Unexpectedly, the coverage of the model-based ICOE is less than that of the analyst-based ICOE due to many negative earnings forecasts from the cross-sectional model. 본 연구에서는 Hou, Van Dijk, Zhang(2012)에서 소개한 횡단면 이익 모형을 통해 국내 기업의 미래이익을 추정한 후 증권분석가의 미래이익 예측치와 비교하고 내재 자기자본비용을 계산하였다. 분석 결과, 1990년-2008년의 기간 동안 상장기업 중 연평균 약 81%의 기업에 대해 미래이익을 추정할 수 있었으나, 미래이익 예측치는 음(-)의 평균값으로 나타났다. 특히 아시아 금융위기를 전후한 기간(1997년-1999년)에는 1년 후(t+1) 미래이익이 손실로 예측되는 기업들이 표본기업의 약 59%이고, 2년 후(t+2) 미래이익이 손실로 예측되는 기업들이 표본기업의 약 72%에 이르렀다. 실제 1년 후(t+1)와 2년 후(t+2) 손실 보고 기업이 각각 29%와 31%임을 감안할 때, 횡단면 모형에 의해서 추정되는 미래이익은 과도하게 비관적인 것으로 보인다. 횡단면 이익 모형에서 추정되는 미래이익 예측치와 증권분석가가 제시하는 미래이익 예측치를 비교해보면, 전자의 경우 양(+)의 예측오차(bias)를 보여주어 비관적인 예측치를 제시하는 반면 후자는 음(-)의 예측오차를 보여주어 낙관적인 예측치를 제시하였다. 예측정확도(accuracy) 측면에서 모형과 증권분석가의 미래이익 예측치를 비교해보면, 두 수치 사이에 통계적으로 유의한 차이가 없었다. 마지막으로 횡단면 이익 모형의 미래이익 예측치를 이용하여 내재 자기자본비용을 계산하였다. 모형의 미래이익 예측치를 이용하는 경우 증권분석가의 정보를 이용할 때보다 좀 더 많은 기업에 대해 내재 자기자본비용을 계산할 수 있을 것이라는 예상과 달리, 내재 자기자본비용을 계산할 때 상당히 많은 기업이 표본에서 탈락하였다. 이는 횡단면 이익 모형의 비관적인 미래이익 예측 성향으로 인하여 양(+)의 미래이익 예측치를 요구하는 기업가치모형의 조건을 충족하지 못하였기 때문이다.

이익예측치와 내재자기자본비용13)

임승연 한국회계학회 2022 회계학연구 Vol.47 No.4

This paper investigates the impacts of analysts’ optimistic earnings forecasts on the implied cost of equity capital for a sample of Korean firms over 2011-2019. We confirm that analysts’ earnings forecasts are optimistic and tend to be available for big firms, which may lead to sample selection bias. Following Easton and Sommers(2007), we estimate and compare the implied cost of equity capital (ICOE) based on analysts’ earnings forecasts and ICOE based on ex-post realized earnings and find that the former ICOE is higher than the latter ICOE by 5.1%. Instead of analysts’ earnings forecasts, we use earnings forecasts generated from two cross-sectional earnings models recommended by Li and Mohanram(2014) and estimate the implied cost of equity capital. The difference between earnings model-based ICOE and ICOE based on realized earnings is far lower than that between ICOE based on analysts’ earnings forecasts and ICOE based on realized earnings. Our findings are unchanged when the sample changes after including firms without analysts’ earnings forecasts. Empirical findings from research relying on analysts’ forecasts should be cautiously interpreted considering optimistic bias and sample selection bias. 본 연구는 2011년부터 2019년까지 국내 기업을 대상으로 애널리스트의 낙관적 이익예측치가 내재자기자본비용에 얼마나 영향을 미치고 있는지에 대해 분석하고자 한다. Easton and Sommers(2007)의 연구 방법을 따라서 내재자기자본비용을 추정하여 비교해본 결과, 애널리스트의 이익예측치가 낙관적인 경향이 있고, 이를 이용하여 추정한 내재자기자본비용이 사후적으로 실현된 실제 이익수치를 이용하여 추정한 내재자기자본비용보다 5.1% 더 크다는 것을 확인하였다. 애널리스트의 낙관적인 이익예측치를 대체하기 위하여 Li and Mohanram(2014)가 제시한 두 가지 횡단면 이익모형을 통해 예측되는 이익예측치를 이용하여 내재자기자본비용을 추정한 후 동일한 분석을 수행한 결과 사후적으로 실현된 실제 이익 수치를 이용하여 추정한 내재자기자본비용과 크게 차이가 나지 않았다. 이러한 결과는 애널리스트의 이익예측치가 없어서 연구 표본에서 제외되었던 규모가 작은 기업을 포함한 후의 확장된 표본에 적용해도 크게 차이가 없었다. 국내 기업에 대한 애널리스트의 이익예측치는 낙관적일 뿐만 아니라 규모가 큰 기업으로 편중되어 제공되고 있으므로, 애널리스트의 이익예측치를 이용한 다른 연구 결과들도 신중하게 해석될 필요가 있다.

Do Investors Price Accruals Quality? A Reexamination in the Implied Cost of Equity Capital

임승연,황이석 한국증권학회 2012 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.41 No.4

This study investigates whether accruals quality (AQ) influences the expected returns of stock investors. We employ estimates of the implied cost of equity capital (ICOE) as the expected returns of stock investors because they are well specified ex ante without the need for noisy realized returns. Extending a current debate on AQ pricing, we control for several properties of analysts’ forecasts and find that AQ is positively and significantly related to ICOE. In addition, AQ is more closely related to the innate component than to the discretionary component. However, even after controlling for innate factors, we find that investors also price the discretionary component. Finally, we show that the relationship between AQ and ICOE is more pronounced for firms in poor information environments, such as small firms and firms with a low analyst following, implying that a firm’s information environment influences the relationship between AQ and ICOE.