잠재적보통주가 재무분석가 예측오차에 미치는 영향

이상열(Lee, Sang Ryul) 한국국제회계학회 2013 국제회계연구 Vol.0 No.48

본 연구는 전환사채나 신주인수권부 사채 등과 같은 잠재적보통주의 희석효과가 재무분석가의 예측오차에 미치는 영향을 분석하고자 하였는데, 재무분석가의 주당순이익 예측오차를 순이익 예측오차와 주식수량 예측오차로 구분하였다. 주당 순이익 예측오차를 순이익 예측오차와 주식수량 예측오차로 구분하는 이유는 재무분석가가 주당 순이익을 예측하기 위해서는 순이익과 함께 주식수량을 예측해야 하기 때문이다. 잠재적보통주가 미래 주식수량 증대로 인한 주당순이익의 감소 가능성을 내포하고 있다면, 잠재적보통주의 희석효과가 재무분석가의 순이익 예측오차에 미치는 영향은 적지만 주식수량 예측오차에 미치는 영향은 크기 때문에 주당순이익 예측오차는 주식수량 예측오차와 관련성이 많을 것으로 예상할 수 있다. 왜냐하면, 잠재적보통주의 희석효과는 재무분석가의 미래 순이익 예측치와 미래순이익 실적치에는 영향을 미치지 못하지만, 재무분석가의 주식수량 예측치와 미래 주식수량 실적치에는 영향을 줄 것이기 때문이다. 본 연구는 희석효과를 계산하기 위해서 희석주당순이익이 나타내는 희석효과 이외에 희석수량 기준의 희석효과 측정치를 사용하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 희석수량 기준의 희석효과는 재무분석가의 예측오차를 증가시키지만 희석주당순이익 기준의 희석효과는 재무분석가 예측오차에 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이는 현행 희석주당순이익이 희석효과에 관한 충분한 정보를 제공해 주지 못한다는 것을 시사하므로 정보의 유용성을 제고하기 위해 희석수량 정보의 추가 공시를 고려해 볼 수 있을 것이다. 둘째, 재무분석가의 주당순이익 예측오차는 순이익 예측오차와 관련성이 적고 주식수량 예측오차와 관련성이 더 큰 것으로 나타났다. 본 연구는 잠재적보통주발행이 재무분석가 이익예측오차에 미치는 영향을 분석함에 있어서, 주당 순이익예측오차를 순이익예측오차와 주식수량 예측오차로 구분함으로써 잠재적보통주발행이 재무 분석가 예측오차에 미치는 영향을 보다 심층적으로 분석하였다는데 의의가 있다. Dilutive securities such as convertible bonds and bonds with warrants can potentially reduce earnings per share by increasing the number of common shares outstanding. The purpose of reporting diluted EPS is to communicate potential dilution effects of dilutive securities. However, the diluted EPS is only recognized on the financial statements when dilution lowers EPS, but financial analysts will incorporate dilution effects when stock price is higher than exercise price of dilutive securities. This study examines how financial analysts incorporate dilution effects and tests the dilution effects by analyzing financial analysts" forecast errors. EPS is net income divided by the number of common shares outstanding. Dilution effects will have very little impact on net income, but will directly affect the number of shares. Thus, EPS forecast errors will be mainly related to share forecast errors. To analyze the effects of dilutive securities on the financial analysts" forecast errors, this study uses the sample which consists of manufacturing firms listed on Korean Stock Exchange during 2001-2007. The sample includes all companies having analysts" forecasts. The results shows that share based measure is positively related to financial analysts" forecasts errors, but the EPS based measure is not. These results indicate that the diluted EPS reported on the income statements does not fully convey the dilution information anticipated by analysts for their earnings forecasts. There are several contributions for accounting research and practitioners. First, the results of this study indicate that diluted EPS does not fully communicate the dilution information of dilutive securities and share based dilution measure is more effective than diluted EPS based measure. These results may be helpful for accounting regulators to set and revise accounting standards in the future. Second, this study examine financial analysts" forecast errors more profoundly by breaking-down EPS forecast errors into net income forecast errors and number of share forecast errors.

희석효과의 측정치와 이익반응계수

이상열(Lee Sang-Ryul) 한국국제회계학회 2012 국제회계연구 Vol.0 No.43

전환사채나 신주인수권부사채 등과 같은 희석증권에 부여된 권리가 행사될 경우 발행주식수가 증가함으로써 주당이익이 감소할 수 있다. 회계정보인 희석주당순이익은 희석증권의 잠재적 희석효과를 반영하려는 목적에서 만들어졌으나, 실제 자본시장의 투자자들이 요구하는 희석효과관련 정보를 충분히 제공하지 못할 가능성이 있다. 투자자는 행사가격 혹은 전환가격이 주가보다 낮게 형성되면 권리를 행사하여 주당순이익(순손실이 감소하는 희석효과(반희석효과)가 발생하지만, 희석주당순이익은 보수주의 관점에서 주당순이익(순손실)이 감소(증가)하는 경우에만 희석효과를 반영하므로 투자자의 희석효과 인식과 차이가 발생할 수 있기 때문이다. 한편, 선행연구에서는 희석증권 발행이 미래 순이익의 성장성에 관한 내용을 포함하고 있다는 연구결과도 있다. 본 연구는 희석증권이 희석가능성을 나타내는지 혹은 미래 성장성을 나타내는지를 확인해 보고자 한다. 희석증권이 주당이익의 희석화가능성에 관한 정보를 전달하고 있다면 희석효과가 증가할수록 비기대이익에 대한 이익반응계수가 감소할 것이며, 희석증권이 미래 성장성에 대한 정보를 포함하고 있다면 희석효과가 커질수록 이익반응계수도 증가할 것으로 예상할 수 있다. 희석주당순이익 이외에 희석수량 기준의 새로운 희석효과 측정치를 사용하는데, 그 이유는 희석주당순이익이 자본시장에서 요구하는 희석효과를 충분히 반영하지 못할 가능성이 있기 때문이다. 희석효과가 자본시장의 주가반응에 미치는 영향을 검증하기 위해 1999년에서 2007년까지 국내 거래소에 상장된 12월 결산 제조업체들을 표본으로 이용하였다. 연구결과, 희석수량 기준의 희석효과 측정치는 이익반응계수를 감소시키지만, 희석주당순이익에 내포된 희석효과는 이익반응계수를 감소키지 않는 것으로 나타났다. 이는 희석증권이 성장성이 아닌 희석화가능성에 관한 정보를 시장에 전달하고 있음을 의미하며, 희석주당순이익이 희석효과를 충분히 반영하지 못한다고 해석할 수 있다. 희석효과 관련 정보를 보다 잘 전달할 수 있도록 재무제표에 희석수량 정보를 추가로 공시하는 것을 고려해 볼 수 있을 것이다. Dilutive securities such as convertible bonds and bonds with warrants can potentially reduce earnings per share by increasing the number of common shares outstanding. The purpose of reporting diluted EPS is to communicate potential dilution effects of dilutive securities. However, current diluted EPS may not capture the full effects of dilutive securities. The diluted EPS is only recognized on the financial statements when dilution lowers EPS, but investors will incorporate dilution effects when stock price is higher than exercise price of dilutive securities. On the other hand, there have been empirical results that dilutive securities contain future earnings growth potentials rather than earnings dilution. This study examines whether dilutive securities contain an information of EPS dilution or future earnings growth. If dilutive securities contain an information that future earnings per share is to be reduced, dilution effects will lower earnings response coefficients. Since diluted EPS reported on the income statements may not capture the full effects of dilutive securities, this study uses two measures of dilution effects. One is diluted EPS based measure and the other is share based measure. To test the effects of dilutive securities on the earnings response coefficients, this study uses the sample which consists of manufacturing firms listed on Korean Stock Exchange during 1999-2007. The results are as follows: The share based measure reduces earnings response coefficients, but, the dilution effects extracted from diluted EPS are not related to earnings response coefficients. This results indicate that dilutive securities contain an information of EPS dilution rather than future earnings growth potential and diluted EPS reported on the income statements does not fully convey the dilution information of dilutive securities in the capital market. These results may be helpful for accounting regulators to set and revise accounting standards about additional disclosure of share based dilution measure.

투자사업 Hurdle Rate 적용 방안 -P사 사례를 중심으로-

이상열 ( Sang Ryul Lee ),김이배 ( Yi Bae Kim ) 한국회계학회 2010 회계저널 Vol.19 No.5

현행 기업정보 공시체계의 개선방안에 관한 연구

이상열 ( Sang Ryul Lee ) 명지대학교 금융지식연구소 2003 금융지식연구 Vol.1 No.-

기업수명주기가 광고선전비 및 판매촉진비와 기업성과 간의 관련성에 미치는 영향

이상열(Lee, Sang-Ryul) 글로벌경영학회 2016 글로벌경영학회지 Vol.13 No.1

본 연구는 제품수명주기(Product Life Cycle)에서 확장된 개념인 기업수명주기(Firm Life Cycle) 를 최근에 소개된 Dickinson(2011)의 방법론을 이용해서 측정하고, 이러한 기업수명주기가 광고선 전비 및 판매촉진비와 기업성과 간의 관련성에 미치는 영향을 분석하고자 하였다. 마케팅전략 관점에서 판매비는 광고선전비와 판매촉진비로 구분할 수 있으며, 이는 매출을 증대 시켜 기업의 재무적 성과를 향상시킬 것으로 기대된다. 수명주기 초기단계에서는 제품을 시장에 알리기 위한 광고선전비가 기업의 재무적성과에 미치는 영향이 클 것이며, 수명주기 후기단계에 서는 제품의 판매활동을 촉진하기 위한 판매촉진비가 기업의 재무적성과에 미치는 영향이 클 것으로 예상된다. 따라서 광고선전비가 재무적 성과에 미치는 양(+)의 관련성은 수명주기 초기단계가 후기단계 보다 더 클 것으로 예상되며, 판매촉진비가 재무적 성과에 미치는 양(+)의 관련성은 수명주기 후기단계가 초기단계보다 더 클 것으로 예상된다. 재무적 성과는 총자산수익률(ROA)과 매출액영업이익률(PM)을 이용하여 측정하였으며, 1993년 부터 2013년까지 한국증권거래소에 상장되어 있는 회사를 표본으로 선정하였다. 분석결과, 판매촉진비가 재무적 성과에 미치는 양(+)의 관련성은 수명주기 초기단계인 도입기에 비해 다른 수명주기에서 더 큰 것으로 나타났으며, 광고선전비가 재무적 성과에 미치는 양(+)의 관련성은 수명주기 초기단계인 도입기가 다른 수명주기에 비해 더 큰 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업수명주기가 광고선전비 및 판매촉진비와 재무적 성과 간의 관련성에 차별적 으로 영향을 미친다는 것을 시사한다. 본 연구는 판매비를 광고선전비와 판매촉진비로 구분하여 재무적 성과와의 관련성을 분석하였 으며, 기업수명주기에 따라 광고선전비와 판매촉진비가 재무적 성과에 미치는 차별적인 영향을 실증적으로 분석하였다는 점에서 공헌점이 있다. This study investigates the impact of firm life cycle on the relationship between marketing expenses and financial performance of firm. Marketing expenses can be divided into promotion expense and advertising expense, and these expenses are expected to increase the financial performance of firm. In the introduction stage or growth stage, advertising expense will be important for introducing new product. Meanwhile, in the shake-out stage or decline stage, promotion expense will be important for sales promotion. Therefore, the impact of advertising expense on the financial performance of firm will be larger in early stages than later stages. And the impact of promotion expense on the financial performance of firm will be larger in later stages than early stages. This study uses return on asset (ROA) and profit margin (PM) ratio to measure the financial performance of firm. And the sample consists of firms listed on Korean Stock Exchange for the period from 1993 to 2013. The result of this study shows that the impact of promotion expense on the financial performance is larger in later stages than early stages, and impact of advertising expense on the financial performance is larger in early stages than later stages. These results suggest that firm life cycle effects differently on the relationship between marketing expense and financial performance of firm.

세계철강 기업들의 배분비효율성

이성욱(Sung Wook Yi),이상열(Sang-Ryul Lee),오상훈(Sang Hoon Oh) 한국관리회계학회 2013 관리회계연구 Vol.13 No.2

본 연구의 목적은 세계철강 기업들을 대상으로 생산에 투입되는 투입요소의 배분에 따라 이들 기업에 배분비효율이 존재할 수 있다는 것을 검증하는데 있다. 이러한 배분비효율이 중요한 이유는 세계철강 산업분야에서 기업들 간 경쟁이 심화되고 있기 때문에, 생산을 하는데 소모되는 투입요소들의 배분비효율을 줄여서 전체 효율성을 올리는 것이 기업들의 향후 수익성 개선에 중요하기 때문이다. 하지만, 지금까지 다른 선행연구들에서는 배분비효율에 대해서 연구가 거의 없었다. 많은 선행논문들은 배분비효율이 아닌 기술효율성을 측정하고, 이 기술효율성을 순수기술효율성과 규모효율성으로 구분하여 효율성이 떨어지는 원인을 분석하며, 이러한 효율성 수치들과 생산성 및 수익성의 관계를 분석하는데 초점을 두었다. 배분비효율을 검증하기 위하여 본 연구에서는 BCC 모형을 이용하여 단일 투입변수를 가정한 총기술배분효율성을 측정하고, 또한 다수의 투입변수를 가정한 기술효율성을 측정하였다. 그 후 이 두 효율성 측정치들의 분포를 비교하여 배분비효율의 존재유무를 검증하였다. 연구결과는 모든 연구대상 연도에서 세계철강 산업의 기업들이 배분비효율을 가지고 있는 것으로 나타났다. 이는 이들 배분비효율을 가진 기업들은 향후 배분비효율을 줄여 총기술배분효율성을 향상시킬 수 있음을 의미한다. 또한 추가분석으로 총기술배분효율성, 기술효율성, 배분효율성들의 값의 추세를 살펴본 결과 총기술배분효율성을 향상시키기 위해서 배분비효율이 적어야 한다는 것을 알 수 있었다. 그리고 선진국과 개도국을 비교한 결과 개도국의 경우 배분효율성이 더 높고 원가항목별로 더 낮은 매출액 당 원가를 투입하고 있음을 알 수 있었다. 이 연구의 공헌점은 배분비효율의 존재를 검증함으로써 향후 총기술배분효율성 증대를 위해 배분비효율을 관리할 필요성을 기업들에게 제시해준다는 점에 있다. 또 다른 공헌 점으로 이 연구에서는 경쟁 산업에서 투입요소의 가격은 같을 것이라는 가정 하에 가격정보가 없는 경우 배분비효율을 구하는 방법을 제시하였다. 이러한 계산방법은 DEA를 사용한 연구에서 효율성을 더 세분화하여 분석할 수 있게 해주며, DEA분석의 적용범위를 확장시켜 분석의 유용성을 증진시킨다. The purpose of this study is to examine whether firms in world steel industry have the allocative inefficiency caused by allocation of inputs for production. This study would be crucial to firms having a high competition intensity, because firms profitability comes from not only the increase in technical efficiency but also the decrease in allocative inefficiency. Most prior researches, however, have analyzed overall technical efficiency by CCR model and pure technical efficiency by BCC model, and then calculated scale efficiency with the ratio of overall technical efficiency divided by pure technical efficiency to find out what is the cause of less efficiency. It is very rare to study for allocative inefficiency. To test allocative inefficiency, first, the aggregate the technical and allocative efficiency is measured by BCC model assumed with a single input which is summation of four types of costs, such as material, labor, depreciation, and interest cost. The technical efficiency, second, is measured by BCC model assumed with the four inputs matched to the four types of costs mentioned above. After that, two efficiency distributions are compared to test existence of allocative inefficiency. The result of this study shows that firms in world steel industry have the allocative inefficiency. This suggests that the firms having an allocative inefficiency would be capable of improving the aggregate the technical and allocative efficiency by reducing allocative inefficiency. In additional tests, the trend of three efficiencies such as the aggregate the technical and allocative efficiency, technical efficiency, and allocative efficiency suggests that allocative inefficiency will decrease for reduction of the aggregate the technical and allocative efficiency. After the analysis with samples separated by developing country and developed country, we found that the firms in developed country have the higher allocative efficiency, because these firms less spent the cost per sale than firms in developing country. This article contributes to the firms considering their efficiency improvement by testifying the allocative inefficiency that firms want to cut off, and by explaining how to know what firmhas an allocative inefficiency. Another contribution of this study is to show that how to calculate allocative inefficiency without price information in DEA. This way is to help to perform more detailed efficiency analysis under limited information.

건조기 적용을 위한 고온용 열펌프 사이클 설계

김종률(Jong-Ryul Kim),김용민(Yong-Min Kim),이공훈(Kong-Hoon Lee),이성철(Sung-Chul Yi),정치영(Chi-young Jung),이상열(Sang-Ryeol Lee) 대한설비공학회 2009 대한설비공학회 학술발표대회논문집 Vol.2009 No.-

About 55% of total energy is consumed in the industrial division. The industrial heat pump application will show magnificent energy saving effect as well as higher cost efficiency because of larger energy consuming volume of each facility and longer operation hour and higher stability against seasonal temperature change. Over 90% of dryer for industrial usage has hot wind heat source and hot wind dryer is the representative type covering 68.7% while its 30~50% lower heat efficiency causes lots of energy loss by exhaust air. Re-usage of exhaust air can improve energy efficiency of dryer because 68% heat energy or 78% of hot air lose with exhaust air. Therefore, high temperature heat pump dryer can be the best alternative. Comparing to the existing dryer with 30%~50% energy efficiency, newly developing high temperature heat pump dryer will enhance energy efficiency up to 60%~80% efficiency. In this paper, heat pump system for high temperature was designed, constructed and tested. The results have shown that system COPh is estimated as 3.3.

열펌프 건조 해석 모델을 이용한 측정 결과의 분석

이공훈(Kong Hoon Lee),김욱중(Ook Joong Kim),김종률(Jong-Ryul Kim),이상열(Sang-Ryoul Lee) 대한기계학회 2008 대한기계학회 춘추학술대회 Vol.2008 No.11

The drying model has been used to obtain the fundamental information required to design the heat pump dryer with the simple thermodynamic model. In the model, the input conditions are crucial to obtain the acceptable results. The model includes one-stage heat pump cycle, simple drying process using the drying efficiency. The drying efficiency is defined with the conditions of inlet and outlet in the dryer. The experiment has been carried out in the pilot dryer with one-stage heat pump cycle. Refrigerant 134a is used in the heat pump cycle. In the dryer, some of drying air flows through the heat pump system and the rest of air bypasses the heat pump system and circulates through the drying chamber. Some operating conditions from the pilot dryer are used as input conditions of the model and the results are compared with experimental results for the validation.

기업전략과 미래수익성에 관한 연구

이화득 ( Hwa Deuk Yi ),이상열 ( Sang Ryul Lee ),홍사선 ( Sa Seon Hong ) 한국회계학회 2010 회계저널 Vol.19 No.5

건조온도에 따른 2-사이클 열펌프 건조기의 성능 측정

이공훈(Kong Hoon Lee),김욱중(Ook Joong Kim),김종률(Jong-Ryul Kim),이상열(Sang-Ryoul Lee) 대한기계학회 2009 대한기계학회 춘추학술대회 Vol.2009 No.11

The drying experiment has been carried out to figure out the performance of the two-cycle heat pump dryer. The heat pump dryer is usually operated at the temperature less than 50℃ and the drying temperature is limited to the operating temperature of the heat pump system. In order to increase the drying temperature, the special box-type heat pump dryer has been developed. The dryer uses the two-cycle heat pump system which has the two heat pump cycles for high and low temperature heating. The high temperature cycle uses the refrigerant 124 to get the temperature greater than 80℃ and the low temperature cycle uses the refrigerant 134a. In the experiment with drying temperature from 60 to 80℃, the COP of the heat pump system and the thermal efficiency of the dryer have been evaluated.