잠정이익 공시 이익의 체계적·비체계적 편의에 관한 연구 :중단영업손익을 이용한 분석을 중심으로

기도훈,박재환 한국회계학회 2019 會計學硏究 Vol.44 No.4

This study examines systematic and firm-specific preliminary earnings biases by expanding previous studies on earnings management using discontinued operations to preliminary earnings disclosure. Timeliness and incompleteness characteristics of Korean preliminary earnings disclosure rules can cause earnings bias. We expect that timeliness of preliminary earnings disclosure would cause systematic bias in preliminary earnings while incompleteness of preliminary earnings disclosure rule would provide managers with discretion on recognizing discontinued operations income in the way that earnings managed upwards. We find evidences that managers poorly discern discontinued operations from continued operations as of preliminary earnings disclosure day, which leads operating income to be systematically over/less recognized. However, managers whose firm achieved benchmarking earnings classify discontinued operations income(loss) more(less) into operating income to report favorable earnings numbers. Further, we find evidence that preliminary net incomes are biased upwards by manager’s omitting discontinued operations loss. This behavior was found stronger in companies that achieved benchmarking earnings. Additional tests using sub-sample(Timely vs Delayed and Big4 vs Non-big), confirms that our prediction and hypothesis test results are robust. Our test results provide additional understanding of preliminary earnings to academics, external auditors, stock investors and imply that Korean preliminary earnings disclosure rules should be supplemented. 잠정공시는 기업의 가결산 정보가 시장에 최초로 전달된다는 점에서 투자자들에게유용한 정보로 인식되어왔다. 하지만 잠정공시는 적시성을 중요시하는 특성과 면책조항에의하여 불완전성을 가정하고 있다는 점에서 확정공시된 이익에 비하여 더욱 많은 편의를내재하고 있다. 본 연구는 잠정공시 규정 및 경영자의 재량적 선택이 잠정공시된 이익에어떠한 미치는지 중단영업손익을 이용하여 알아본다. 이를 위하여 한국유가증권시장 및KOSDAQ 시장에 상장된 기업들을 대상으로 2013년부터 2016년 회계연도의 최초 잠정공시 이익정보를 한국전자공시시스템(DART)을 이용하여 수작업으로 수집하였고, 잠정이익 편의(잠정순이익 편의 및 잠정영업이익 편의)와 중단영업손익의 관계를 분석하였다. 분석결과 경영자는 중단영업손익을 계속영업손익과 구분하지 못하고 모두 잠정공시상 영업이익으로 분류하여 공시하는 체계적 편의가 발견되었다. 또한, 이러한 인식행태가 영업이익에 미치는 영향이 중단영업이익과 손실에서 차별적이기 때문에 이익조정 가능성이 상대적으로 높은 벤치마킹이익 달성기업에서 차별적으로 나타났다. 즉 벤치마킹이익 달성기업은미달성기업보다 중단영업이익을 계속영업이익으로 분류하고, 중단영업손실은 계속영업이익으로 분류하지 않는 경향이 더욱 강하게 나타났다. 잠정순이익 편의를 이용한 분석에서도이와 유사하게 경영자가 중단영업손실을 누락함으로써 잠정순이익을 과대공시하는 현상이 발견되었다. 가설검증결과는 잠정공시의 적시성 및 감사품질의 차이에도 강건함이 확인되었다. 본 연구는 잠정공시의 미비점과 경영자의 재량적 선택으로 인하여 잠정영업이익 및 잠정순이익에 체계적·비체계적 편의가 발생하며, 그 결과 잠정이익의 비교가능성이 훼손될 수 있음을 실증적으로 제시하였다. 또한, 선행연구에서 이용되어온 추정모형을 이용하지 않고 잠정이익과 확정이익의 차이를 이용함으로써 추정오류의 영향을 받지 않는 분석결과를 제시하였다. 이를 통하여 현 잠정공시제도의 한계점을 보완할 필요가 있음을 시사점으로 제공한다.

자산손상 및 환입의 차기 이익예측력에 관한 연구: 지배구조의 조절효과를 중심으로

기도훈 한국국제회계학회 2023 국제회계연구 Vol.- No.107

[Purpose]The purpose of this study is to verify whether asset impairment and reversal information recognized by a company for the current period provide useful information for predicting future earnings, and to verify whether this effect is affected by the quality of governance. [Methodology]This study analyzed non-financial companies listed on the Korea Exchange (KRX) from 2014 to 2020. The dependent variable was the company's next profit (operating profit), and the main variables of interest were asset impairment and reversal in multivariate regression. In order to analyze the incremental effect of corporate governance on predictive value of impariment and reversal, this study uses corporate governance evaluation grade announced by the Korea institute of corporate governance and sustainability. [Findings]First, this study found that management's earnings management intention was weakly reflected in the impairment recognition of tangible assets. Second, the impairment of other assets was found to provide predictive value for future operating profits. Third, The predictive value of impairment and reversal of assets (especially tangible assets) in companies with better governance structures was significantly higher than those in control companies. [Implications]The results of this study provide implications in that they provide useful information on motivation and predictive value of recognizing assets impairment and reversal, and that they provide evidence for the role of governance in accounting choice and measurement. [연구목적]본 연구는 기업이 당기 인식한 자산손상 및 손상의 환입 정보가 차기 이익을 예측하는데 유용한 정보를 제공하는지 확인하고, 이러한 영향이 지배구조의 품질에 의해서 영향을 받는지 검증하는 것을 목적으로 한다. [연구방법]본 연구는 2014년부터 2020년까지 한국거래소(Korea Exchange: KRX)에 상장된 비금융업 기업들을 대상으로 분석을 실시하였다. 종속변수는 기업의 차기이익(영업이익)으로 하였으며, 주요 관심변수는 당기 이익수준과 자산 손상 및 환입으로 하였다. 지배구조에 따른 차이분석을 위해서는 한국ESG기준원에서 공시하는 기업의 지배구조 평가 등급을 이용하여 지배구조 우수기업과 통제기업으로 구분하였다. [연구결과]첫째, 경영자는 유형자산의 손상인식에 있어서 이익조정 의도가 약하게 반영되는 것으로 나타났다. 둘째, 기타자산의 손상은 차기 이익에 대한 예측가치를 제공하는 것으로 나타났다. 셋째, 무형자산의 손상 및 손상환입은 경영자의 이익조정 의도와 예측가치 제공 의도가 혼재되어 차기성과와 일관적이지 않은 관계를 나타냈다. 넷째, 지배구조에 따른 손상 및 손상환입의 예측가치 차이는 주로 유형자산에 기인하는 것으로 나타났다. [연구의 시사점]본 연구는 자산의 분류별로 손상과 환입의 예측가치에 대한 비교정보를 제시하였으며, 지배구조에 따른 증분효과를 제시하였다. 본 연구 결과는 기업의 손상 및 환입 인식 동기 및 차기 성과 예측에 유용한 정보를 제공하였다는 점, 회계선택 및 측정에 있어서 지배구조의 역할을 검증하였다는 점에서 시사점을 제공한다.

COVID-19 팬데믹이 판매관리비 신호와 미래 경제적성과의 관계에 미친 영향

기도훈 한국세무학회 2024 세무와 회계저널 Vol.25 No.1

본 연구는 매출 감소시 기업의 판매관리비 신호와 미래성과의 정의 관련성이 글로벌 경제 불확실성이 발생한 COVID-19 팬데믹으로 인하여 어떻게 달라지는지 검증하는 것을 연구목적으로 한다. 이를 위하여 2016년부터 2021년까지 유가증권 상장 및 코스닥 상장 기업들을 대상으로 1차적으로 판매관리비 행태의 유의한 차이가 있는지 살펴보았다. 이후 판매관리비 신호와 다양한 기업의미래 경제적 성과와의 관련성 차이를 팬데믹 변수와 판관비신호(판관비 비율의 변화) 변수의 상호작용 효과를 통하여 살펴보았다. 경제적 성과로는 당기순이익 변동, 영업이익 변동, 매출액 변동, 주가의 변동을 이용하였다. 가설검증을 위하여 Anderson et al.(2003) 및 Anderson et al.(2007)의연구모형을 변형하여 이용하였다. 가설검증 결과 COVID-19 팬데믹 기간동안 기업의 판매관리비 하방경직성에는 유의적인 차이가 발견되지 않았다. 반면 매출감소시 판관비신호와 차기 기업성과의 정(+)의 관련성이 COVID- 19 팬데믹 기간동안 통계적으로 매우 유의하게 감소하였다. 본 연구의 실증결과는 COVID-19 팬데믹과 같이 외생적이고 장기적 불확실성 요인이 존재할때 판매관리비 비율을 증가시키는 공격적인 경영자의 원가관리 전략이 오히려 기업의 성과를 악화시킬 수 있음을 보여주며, 이는 경영자의 긍정적 전망의 정확성이 판관비와 차기성과의 관련성을결정하는 중요한 요인임을 시사한다. This study aimed to verify how the relationship between a company’s SG&A signal and its future economic performance had changed during the COVID-19 pandemic, which has caused global economic uncertainty and managerial uncertainty. To test the Hypothesis, this study first examined whether there were significant differences in selling, general and administrative expenses(hereafter, SG&A) cost behavior among companies listed on KSE and KOSDAQ following Anderson et al. (2003) and Anderson et al. (2007). Afterwards, the difference in the relationship between the SG&A signal and the future economic performance was examined through the interaction between the pandemic variable and the SG&A signal variable. As economic performance, this study uses changes in net income, operating income, sales, and stock prices. This study found that there are no significant difference in cost stickiness of SG&A expenses during the COVID-19 pandemic. On the other hand, this study found that statistically significant decrease in the positive relationship between the SG&A signal and the future economic performance during the COVID-19 pandemic. The empirical results imply that under long-term uncertainty factors such as the COVID-19 pandemic, managers’ aggressive cost management strategies that increase the SG&A ratio can actually worsen the company’s future economic performance. This suggests that the accuracy of the positive outlook is an important factor in determining the relationship between SG&A expenses and subsequent economic performance.

잠정이익 편의의 질적특성에 관한 연구: 예측가치를 중심으로

기도훈 ( Dohoon Ki ) 한국회계학회 2021 회계저널 Vol.30 No.4

본 연구는 잠정이익의 과대공시 및 과소공시 정보가 유용한 정보의 질적 특성으로서 예측가치를 가지고 있는지 분석하고 이를 통하여 잠정이익 편의의 발생 원인을 규명하는 것을 목적으로 한다. 선행연구들은 이사회나 투자자 등 모니터링 기능 측면에서 간접적인 편의 발생 원인을 규명하는데 주로 초점을 두어왔다. 하지만 잠정이익의 편의는 경영자의 의도가 더욱 중요하고 직접적인 원인이라고 할 수 있다. 따라서 본 연구는 경영자의 의도에 초점을 둔다. 구체적으로 잠정이익 편의가 경영자가 미래성과에 대한 전망을 신호하려는 의도로 인하여 발생한다면 차기 성과에 대한 예측가치를 가질 것이다. 잠정이익 편의가 경영자의 사적 이익추구를 위한 이익조정에 의해서 발생하였다면 예측가치가 훼손될 것이다. 잠정이익 편의가 결산 및 보고 과정의 무작위 오류로 발생하였다면 예측가치에 체계적인 영향을 미치지 못할 것이다. 분석결과 잠정이익의 과대편의 기업의 차기 성과(이익 및 영업현금흐름)가 편의가 없는 기업보다 유의적으로 감소하는 것으로 나타났다. 이로 인하여 당기 이익기업의 이익지속성이 감소하고 손실기업의 이익지속성은 증가하였으며, 당기 성과정보를 고려할 때 잠정이익 과대편의가 차기 성과 하락에 대한 추가적인 정보를 제공하였다. 이는 잠정이익 과대편의가 경영자의 사적 이익추구에 따른 이익 상향조정의 결과로 발생함을 시사한다. 반면 잠정이익 과소편의는 이익의 지속성이나 당기 성과를 고려하였을 때 차기 성과와 일관적인 관계를 나타내지 않았다. 이는 이익 하향조정이나 보수주의적 회계관행 등 잠정이익 과소편의의 발생 원인들이 복합적으로 작용하기 때문으로 판단된다. 또한 이익 과대인식 및 과소인식에 대한 외부감사인의 감사효과가 대칭적으로 나타나지 않음을 시사한다. 본 연구는 잠정이익 편의의 질적 특성에 대한 실증결과를 제시함으로써 잠정공시 및 외부감사에 대한 추가적 의해를 제공하였다는 점에서 의의가 있다. 본 연구결과가 관련분야의 후속 연구를 위한 기초, 외부감사 및 공시제도의 개선을 위한 자료로서 이용되기를 기대 한다. This study analyze whether preliminary earnings bias has predictive value as a qualitative characteristic of useful accounting information, thereby identifying dominant manager’s motivation incurring biases. In order to empirically test this, preliminary disclosure information of companies listed on the Korea Stock Exchange and KOSDAQ market for fiscal years 2013 to 2018 are collected through Korea Data Analysis, Retrieval and Transfer System (DART) using Python program. Analysis results show that next year performance (profit and operating cash flow) of companies with over-estimated preliminary earnings bias decreased significantly compared to those without the bias. As a result, earnings persistence of profitable companies decreased but loss companies increased. We also found that excessive preliminary earnings bias provided significantly negative information on the next year performance additional to current performance information. These results imply that the excessive preliminary earnings bias occurs as a result of earnings management motivated by manager's pursuit of private profits. On the other hand, under-estimated preliminary earnings bias did not show a consistent relationship with future performance. This implies that various causes of under-estimated preliminary earnings bias have different effects on future performance, and that the audit effect does not appear symmetrically on over/under preliminary earnings recognition.

영업자산 집중도가 경영자의 이익조정방법 선택에 미치는 영향

기도훈 ( Do Hoon Ki ),박성종 ( Sung Jong Park ) 한국회계학회 2019 회계학연구 Vol.44 No.3

영업활동은 기업 본연의 활동으로서 경제적 성과를 창출하는 핵심적 요소이다. 따라서 투자자와 경영자는 기업의 가치를 평가하는데 영업활동을 가장 중요한 요소로 인식한다. 경영자는 기업에 조달된 자본을 자산에 투자하고 이를 이용함으로써 수익을 창출하는데 영업자산에 투자한 비중이 높을수록 기업의 영업활동이 기업성과에 기여하는 바가 가장 중요하다고 할 수 있다. 이러한 기업의 특성은 경영자의 이익조정 선택에 영향을 미칠 것이다. 이익조정에 관한 선행연구는 경영자가 이익조정의 잠재적 비용을 고려하여 이익조정방법을 선택한다는 실증결과와 실물이익조정 및 발생익이익조정이 차기이후 이익의 지속성에 부정적 영향을 미친다는 결과를 제시하였다. 본 연구는 기업의 영업자산 집중도가 높을수록 기업의 영업활동에서 발생하는 이익(영업이익)이 더욱 중요할 것이라는 예상에 기초하여 영업자산 집중도와 이익조정 방법간 유의한 관계가 나타나는지 실증적으로 검증해 보았다. 분석결과 영업자산 집중도가 높을수록 경영자의 중단영업손익의 자의적 계정분류를 이용한 이익조정이 강하게 나타남을 발견하였다. 이는 영업자산 집중도가 높은 기업의 경영자가 차기영업성과에 미치는 부정적 영향이 적으며 영업이익을 과대인식할 수 있는 계정분류를 이용한 이익조정을 선호한 결과로 보인다. 반대로 영업자산 집중도가 높을수록 실물이익조정과 발생액이익조정은 감소하였다. 이러한 분석결과는 다양한 이익조정측정치의 추정방법, 다양한 영업자산의 정의에서도 매우 일관적으로 나타났다. 본 연구는 기업이 이익을 창출하는 원천인 자산의 구조를 이용함으로써 개별기업의 특성을 용이하게 측정하였고, 이러한 특성이 경영자의 이익조정방법 선택에 유의한 영향을 미친다는 매우 일관적인 결과를 도출하였다. 본 연구결과는 이익조정에 관심있는 후속 연구자들과 외부감사인, 감독당국에 추가적 이해를 제공하였다는 점에서 차별점과 공헌점이 있다. This study examines whether managers consider operating assets intensity as important management costs. Because Assets are defined as sources to earn future economic utility, the higher intensity of operating assets, the more importance should be imposed on operating income by investors. Subsequently, managers are motivated to manage core(operating) earnings numbers favorable to investors. Previous studies presented empirical evidences that managers choose earnings management method depending on its potential costs. Accrual-based and real earnings management subject to detecting costs, accruals reversal, negative effects on normal operation activity. However, earnings management using classification shifting causes even less costs, moreover, do not cause decrease in earnings persistence. So, we expect that managers of firms with higher operating assets intensity use more classification shifting earnings management method to manage core earnings upwards, while less accrual-based or real earnings management. We estimate operating assets intensity as industry-year decile ranks of operating assets composition ratio and find empirical results consistent with our hypothesis. Test results are very robust regardless of various earnings management measures and definition of operating assets. Our results provide implication on relations between assets composition and earnings management method.

내부자거래와 정보비대칭의 관계에 관한 연구

기도훈(Do Hoon Ki),김승준(Seung Jun Kim) 글로벌경영학회 2022 글로벌경영학회지 Vol.19 No.5

본 연구는 내부자거래와 정보비대칭의 관계를 분석하고자 내부자거래가 발생한 기업-분기의 거래전 이익-주가수익률 편의를 통제기업-분기의 이익-주가수익률 관련성과 비교 분석하였다. 연속적으로 발생하 내부자거래가 분석결과에 미치는 영향을 최소화 하기 위하여, 연속적으로 발생하는 내부자거래를 하나의 거래로 통합하는 과정을 거쳤다. 본 연구는 더욱 일반화가능한 결과를 제시하기 위하여 전자공시시스템을 통하여 공시되는 임원·주요주주 특정증권 등 소유상황보고서의 정보를 Python을 이용하여 전수 수집하였고, 분기재무정보를 이용함으로써 연간정보를 이용한 분석에서의 시차문제를 완화하고자 하였다. 또한, 내부자거래 기업의 생존편의(Survival bias)를 최소화하기 위하여 상장폐지 기업의 폐지 전 표본도 분석에 포함하였다. 분석기간은 2012년부터 2018년까지이며, 한국유가증권시장 및 KOSDAQ시장 상장기업들 중 비금융업 기업들을 대상으로 하였다. 실증분석 결과, 첫째, 이익-주가수익률 과대 편의가 클수록 내부자매도의 발생확률과 내부자매도거래 비중이 증가하고, 과소 편의가 클수록 내부자매수 발생확률과 내부자매수거래 비중이 증가하는 것으로 나타났다. 이러한 영향은 내부자의 미래전망을 대리하는 미래 이익성과, 미래 이익성장성, 미래 주가수익률보다 더욱 크고 유의하게 나타났다. 둘째, 이익-주가수익률 편의가 내부자 거래 발생확률에 미치는 영향은 내부자매도에서 내부자매수보다 강하고 즉각적으로 나타났다. 선행연구에서 보고한 미래전망과 내부자거래의 정의 관계는 내부자매도보다 내부자매수에서 강하게 나타났다. 본 연구는 내부자거래를 유발하는 원인으로서 선행연구에서 주장한 미래성과에 대한 전망정보보다 내부자와 외부이해관계자의 정보비대칭이 주요한 역할을 한다는 것을 이익-주가수익률의 관계를 이용하여 직접적으로 분석하였다는 점에서 선행연구와 차이가 있다. 또한 내부자거래의 유형(매도 및 매수)별 속성 차이로 인하여 내부자와 외부이해관계자의 정보비대칭차이가 내부자거래에 미치는 영향이 차별적으로 나타날 수 있음을 보여주었다는 점에서 의미가 있다. This study analyzes the pre-transaction period accounting earnings-stock price relation among companies with and without insider trade(insider sell and buy) to find out whether information asymmetry increase potential insider’s profit, thereby, motivate insider to trade their own stocks. In order to figure out correct relationship between insider trading and information asymmetry, this study recognize succesive insider trading, and use only first trade observation of succetive insider sell and buy, respectively. Therefore the total number of stocks and the first trade of each successive insider tradings are respectively presumed as an insider trading volume and as an observation of the the succesive insider trading. Also, all ownership information of directors and major shareholder is cellected from DART using Python, and quarterly financial information is used for our analysis to alleviate the possible problem coming from assumption of period of insider trading. The analysis period is from 2012 to 2018, and non-financial companies among listed companies on the Korea Stock Exchange and KOSDAQ are targeted. Empirical analysis shows as follow. First, it was found that the greater the over-estimate of earnings-return relation incurs greater probability of occurrence of insider stock sales and greater insider sales stock volume. These relationships are larger and more significant than those between insider trading and future earnings level, future earnings growth, and future stock return, which represent insiders' information advantage on future prospects of the firm. Second, the effect of estimation bias of earnings-return relation on the probability of insider sales was stronger and more immediate than those of insider purchases. The positive relationship between future prospects and insider trading, reported in previous studies, was stronger in insiders purchases than in insider sales. This study directly analyzed whether information asymmetry between insiders and external stakeholders plays a major role of insider trading, comparing pre-period earning-return relation estimates of insider trading firms with those of control firms. It is also meaningful in that it shows that the information asymmetry difference between insiders and external stakeholders can have different effects on insider trading for different properties of insider sales and purchase.

기업지배구조와 전문경영인 기업의 비대칭적 원가행태

양대천,기도훈,정준희 한국회계정보학회 2013 한국회계정보학회 학술대회발표집 Vol.2013 No.1

본 연구는 비대칭적원가행태의 유발 원인 중 하나인 대리인문제에 집중하여 대리인문제를 완화시켜주는 기업지배구조와 하방경직성의 관련성을 분석하였다. 구정호(2011a)의 연구와 Chen et al.(2012)을 확장하여 경영자의 특권적 소비 및 제국건설의 목적 등의 견제장치인 기업지배구조 변수를 이사회, 감사, 소유지분율을 사용하여 원가의 하방경직성과의 관련성을 전문경영인을 중심으로 실증분석 하였다. 실증연구결과, Chen et al.(2012)의 연구와 상반되게 이사회 독립성은 원가의 하방경직성을 오히려 증가시켜 되게 나타났다. 반면, 이사회 전문성은 원가의 하방경직성을 유의하게 감소시키는 것으로 나타났다. 이는 국내 기업의 경우 이사회 내 사외이사비율은 거수기 역할에 국한되어 있음을 시사하며, 전문성 등을 중심으로 제도의 개선이 필요함을 나타내주고 있다. 감사부분인 감사위원회와 산업전문감사인의 경우, 감사위원회는 원가의 하방경직성과 일관되지 않게 나타났으며, 산업전문감사인은 부(-)의 관련성을 나타냈다. 이는 감사위원회의 존재만으로 대리인문제를 완화시켜주는 역할을 할 수 없음을 간접적으로 추론 할 수 있는 반면, 산업전문감사인의 경우 대리인문제를 완화시켜줄 수 있음을 시사한다. 마지막으로 대주주지분율은 원가의 하방경직성과 부(-)의 관련성을 보였으며, 외국인지분율은 판매비의 경우에만 부(-)의 연관성이 있는 것으로 나타났다. 이는 구정호(2011a)의 연구와 일부 일치하는 결과로 2000년 초 이후에도 대주주의 역할은 크게 변화하지 않았음을 보여준다. 본 연구는 비대칭적 원가행태의 유발원인이 기업지배구조에 있다는 선행연구의 논지를 강건하게 해주었다는 점과 대리인문제를 특권적 소비 및 제국건설 등과 같은 사적소비의 관점에 집중하여 원가의 비대칭성과 관련성을 알아보았다는 점, 마지막으로 전문경영기업만을 대상으로 하여 기존연구보다 명확하게 주주와 경영자 간의 대리인문제를 분석한 부분에 공헌점이 있다고 할 수 있다.

국내 지속가능성 보고서의 IFRS S1, S2 수용 수준에 대한 연구

정준희,기도훈 한국회계정책학회 2023 회계와 정책연구 Vol.28 No.2

[Purpose]This study examines the core contents of the IFRS S1 and S2 exposure drafts announced on March 31, 2022, and analyzes the level of acceptance of the exposure draft for firms who issued sustainability report to discuss potential problems and improvement plans when introducing IFRS sustainability reporting standards. [Methodology]This study selects the key disclosure requirements of IFRS S1 (general features) and S2 and evaluates the acceptance level of domestic listed companies (136 companies) that have prepared and disclosed sustainability reports for fiscal year 2020. To this end, sustainability disclosure coverages in accordance with IFRS sustainability reporting standards are compared and analyzed by four pillars subjects, industry, and TCFD membership. [Findings]We found than the overall disclosure level of IFRS S1 and S2 was very low. By subject, the disclosure coverage (quality) of governance, metrics and targets, and decision-making, which are sub-topics of strategy was relatively high. The disclosure coverage of financial position, financial performance and cash flows, climate resilience was significantly low. The disclosure coverage was relatively good for qualitative indicators and past information by nature, but the disclosure coverage was very low for forward looking estimation and reasoning, quantitative indicators, and detailed plans. [Policy Implications]This presents low disclosure coverage of sustainability reporting of domestic firms in accordance with IFRS sustainability reporting standards insufficient to achieve the goals of the standards which prioritize forward looking estimation, quantitative indicators, and the linkage between sustainability information and financial information. [Policy Implications]This presents low disclosure coverage of sustainability reporting of domestic firms in accordance with IFRS sustainability reporting standards insufficient to achieve the goals of the standards which prioritize forward looking estimation, quantitative indicators, and the linkage between sustainability information and financial information. The analysis results suggested the need for effort to be ready for introducing the standards. In particular, it is suggested that a buffering effect can be expected by actively introducing TCFD, which provided a platform for IFRS sustainability reporting. [연구목적]본 연구는 2022년 3월 31일에 발표된 IFRS S1, S2 공개 초안의 핵심적 내용을 검토하고, 국내의 지속가능성보고서 발행 기업(상장)들을 대상으로 공개초안에 대한 수용 수준을 분석함으로써 도입시 예상되는 문제점과 개선방안에 대하여 논한다. [연구방법]본 연구는 IFRS S1, S2의 핵심적 공시 요구사항을 선별하고, 2020년 회계연도에 대한 지속가능성보고서를 작성․공시한 국내 상장 기업(136개)을 대상으로 수용수준을 평가한다. 이를 위하여 지속가능보고서상 공시율을 핵심요소(four pillars)의 주제별, 산업별, TCFD 가입 여부에 따라 비교 분석한다. [연구결과]국내 지속가능보고서 발행 기업들의 IFRS S1, S2 수용 수준이 매우 저조하게 나타났다. 주제별로 지배구조, 지표 및 목표, 전략의 세부주제인 전략과 의사결정의 공시 품질(평균 공시율)이 상대적으로 높게 나타났고, 위험관리, 전략의 세부주제인 재무상태, 재무성과 및 현금흐름, 기후회복력의 공시 품질(평균 공시율)이 저조하게 나타났다. 성격별로 정성적 지표 및 과거 정보는 상대적으로 공시 품질(공시율)이 양호하지만, 미래 추정 및 근거, 정량적 지표, 구체적 계획 등에 대해서는 매우 낮은 수준의 공시 품질을 나타냈다. [정책적 시사점]본 연구는 미래 추정과 정량적 지표, 지속가능성 정보와 재무정보의 연계를 우선시하는 IFRS S1, S2의 핵심적 목표를 달성하기에는 국내 기업들의 수용 수준이 매우 미흡하며, 수용수준이 낮은 문항들을 중심으로 보완을 위한 노력이 필요함을 제시하였다. 특히, IFRS 지속가능성보고기준의 보고 프레임을 공유한 TCFD를 적극 도입함으로써 완충작용을 기대할 수 있고, 규모 및 소속 산업 등 IFRS 지속가능성보고의 수용수준이 낮은 기업 특성을 고려한 정책적 지원이 필요함을 시사점으로 제공한다.

공매도와 판매관리비 정보의 체계적 관련성에 관한 연구

정준희,기도훈,허강성 한국회계학회 2023 회계학연구 Vol.48 No.1

This study analyzed the effect of the selling general administrative (SG&A) cost signal and abnormal discretionary expenditure on short selling behavior to see if the SG&A information brings bias on the interpretation and investment decision of short-selling investors. SG&A expenditure traditionally has been considered as nagative signal for future firm value, but recent researches report positive aspects of SG&A expenditure for firms’s future performance (such as stock return, earnings). So, this study tests whether short-selling investor, recognized as a superior investor in the domestic capital market, accurately identifies the characteristics of SG&A expenditure and reflects them in the investment behavior based on information advantage on accounting information and sophisticated analysis ability. Our test results show that the short selling ratio increased as the proportion of SG&A increased and short-selling ratio fall as abnormal SG&A ratio level decreases than industry-year average. This result indicates that short-selling investors in the domestic market still treat SG&A expenditure as inefficiency of cost management. This study has academic and practical contribution to provide evidence that the short-selling investors, who are considered to be superior investors in the domestic market, have an interpretative bias for SG&A expenditure. This interpretative bias can induce distortion to the capital market investors by showing their position on firm with aggressive SG&A expenditure, which in turn, depress firms’ investment on future operations. 본 연구는 판매관리비 정보와 공매도 투자의 관계를 분석함으로써 공매도 투자자가 판매관리비 특성을 이해하고 있는지 분석하였다. 판매관리비는 전통적으로 기업가치에 부정적으로 인식되었으나, 최근 연구개발비와 광고선전비 등을 포함한 판매관리비 지출이장기적으로 미래 기업가치에 긍정적인 영향을 미친다고 보고되고 있다. 따라서 국내 자본시장의 우월적 투자자로 인식되어온 공매도투자자가 높은 수준의 회계정보력과 분석력을 바탕으로 판매관리비의 특성을 정확히 파악하여 투자에 반영하는지 여부를 검증해 보고자 한다. 이를 위하여 관리회계 분야의 시계열적 측정치인 판매관리비 신호와 재무회계 관점의 횡단면적 실제이익조정치(비정상판매관리비)를 이용하여 공매도 비중과의 관련성을 살펴보았다. 본 연구의 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 판매관리비 비율이 증가할수록공매도 비중이 증가하였다. 판매관리비와 공매도 비중 간의 정(+)의 관련성은 매출증가 상황과 감소상황, 판매비와 연구개발비의 합으로측정한 대안적 측정치를 이용한 결과에서도 일관적으로 나타났다. 둘째, 판매관리비 비중이 산업-연도 평균보다 비정상적으로 낮을수록공매도 비중은 하락하였다. 즉, 국내 자본시장에서 공매도 투자자들이 산업내 판매관리비 수준보다 적은 지출에 대하여 실제이익조정여부 및 그 결과에 대하여 정확하게 이해하지 못하며 여전히 전통적인 관점에서 판매관리비를 부정적으로 인식하고 있음을 나타내는결과이다. 본 연구는 국내시장에서 우월적 투자자로 여겨지는 공매도 투자자들이 판매관리비 지출 정보를 투자의사결정에 반영하는지여부와 어떻게 반영하고 있는지에 대한 실증적 분석결과를 제시하였다는 점에서 공헌점이 있다. 즉 판매관리비의 긍정적인 측면에도불구하고 우월적 투자자인 공매도 투자자들이 여전히 전통적인 관점에서 판매관리비를 부정적 요소로 인식하는 경향이 강함을 보여줌으로써 공매도 투자자의 투자행태를 이해하는데 유용한 정보를 제공하였다는 점에서 의의가 있다.

내부자매도·매수에 따른 차별적 거래행태 및 공시전략

정준희,기도훈 한국회계학회 2018 회계저널 Vol.27 No.3

Insider sell and buy have negative and positive information characteristic, respectively. And managers have tendency to avoid exposure of negative information more than positive information. Furthermore, limited financial resource makes insiders compare uncertainty of return on/of investment for insider buy with any other alternative investment options. However, in case of insider sell, they can avoid more losses from their own stocks by selling them early before negative information spread in the stock market. Those characteristic differences between insider buy and sell would cause differential trading and disclosing behaviors. The results of empirical analysis are as follows. First, insider sell shows higher daily trading volume and lower annual trading frequency than Insider buy. Second, insider sell have higher disclosure frequencies on Friday than Insider buy. The empirical results raise the problem of insider trading disclosure system in Korea, which allows high discretion to top managers to hide negative information of insider sell. Based on our empirical results, we suggest that revision and supplementation of insider trading disclosure regulation are necessary. This study contributes to academics and regulators as follow. While existing insider trading mainly focused on information effects, this study expands the issue to discriminatory transaction behaviors and disclosure incentives between insider trading transactions of sell and buy. Our study provides empirical evidence of manager’s opportunistic behavior exploiting insider trading disclosure rule in Korea, which allows more discretion in making disclosure timing decision than U.S. 내부자매도와 내부자매수는 각각 부정적인 정보와 긍정적인 정보의 특성이 있다. 긍정적 정보는 주주의 부를 증가시키지만, 부정적 정보는 주주의 부를 감소시키기 때문에 경영자는 내부자매도의 노출을 내부자매수의 노출보다 기피 할 것이다. 또한, 내부자매수는추가 투자에 따른 투자이익의 불확실성을 고려해야 하며, 자본제약의 영향을 많이 받을 것이기 때문에 공격적으로 거래가 이루어지기 어렵다. 이러한 내부자거래 유형에 따른 특성차이는 거래행태 및 공시행태에 영향을 미칠 것이다. 내부자매도는 자신이 보유한 주식의손실을 최소화하기 위하여 적극적으로 이루어질 것이고 정보의 노출을 줄이기 위하여 낮은빈도로 많은 양이 거래되는 행태가 나타날 것이다. 아울러, 내부자매도는 시장에 부정적인정보이기 때문에 투자자의 주의가 분산되는 금요일에 공시될 가능성이 내부자매수에 비해높을 것이다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 내부자매도는 내부자매수에 비해 한 번에 거래되는 거래량이 많은 반면, 연간 거래빈도는 낮은 것으로 나타났다. 둘째, 내부자매도가 내부자매수에 비해 금요일 공시가 많은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 내부자거래행태 및 공시행태로 인하여 발생하는 정보비대칭의 문제가 내부자매도에서 더욱 강하게 나타나고 있으며, 미국보다 느슨한 국내의 내부자거래 공시규정을 경영자가 전략적(기회주 의적)으로 이용한다는 체계적 문제점을 보여주고 있다. 위 연구결과는 내부자거래 공시규정에 대한 수정 및 보완이 필요함을 시사한다. 본 연구의 기여점은 다음과 같다. 첫째, 기존의 내부자거래 연구는 주로 정보효과에 초점을 맞춘 반면, 본 연구는 내부자매도와 내부자매수에 따라 차별적인 거래행태가 나타남을 실증하였다는 점이다. 둘째, 내부자거래 공시에 있어서 미국보다 재량권이 큰 국내의 경영자가 공시시점을 전략적으로 선택함을 실증하여, 향후 관련 공시규정에 대한 보완이 필요함을 시사하였다는 점에서 그 의의가 있다.