Does the Interaction between Dividend Policy and Earnings Quality Affect Market Value?

허강성 한국국제회계학회 2023 국제회계연구 Vol.- No.111

[Purpose] This study analyzes how shareholder return (dividend) policies and earnings quality interact to affect market value. Previous studies have shown that higher levels of shareholder returns (dividends) and earnings quality positively affect market value. However, few studies analyze whether increasing dividends in a firm with low earnings quality affects market value. [Methodology] A sample of 20,114 firms listed in South Korea over a 20-year period spanning 2002 to 2021 is analyzed using both pooled ordinary least squares (OLS) and panel data generalized least squares (GLS) regression techniques. The study uses the Hausman test to measure the heteroscedasticity of individual firms and years. [Findings] In the pooled OLS regression, higher dividends and earnings quality increase market value. However, for firms with low earnings quality, higher dividends decrease market value. In the panel GLS analysis, market value increases with higher dividends. However, earnings quality and market value are not correlated. This finding suggests that investors do not value discretionary adjusted accounting earnings. Firms with lower-quality earnings also show a negative but nonsignificant relationship between dividends and market value. [Implications] Overall, for firms with lower earnings quality, higher dividend levels either damage their market value or are not significantly related. The results suggest that it is necessary to consider sophisticated accounting earnings quality, in addition to dividend policies, to enhance market value.

주거래은행 CEO선임구조가 거래기업의 회계투명성에 미치는 영향

허강성,강선민,황인태 한국경영학회 2016 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2016 No.8

부채계약가설의 적용은 경영성과에 따라 차이가 있는가? : OLS와 GLS 회귀모형 실증결과 비교분석

허강성 한국국제회계학회 2022 국제회계연구 Vol.- No.106

[Purpose]This study compares the results of empirical analysis to see if the application of the debt contract hypothesis differs depending on business performance by applying two linear regression models (OLS vs. GLS). According to previous studies in Korea, the debt contract hypothesis is inconsistent and mixed. Therefore, it is intended to verify whether the debt contract hypothesis is applied differently depending on management performance, taking into account the characteristics of individual companies that are difficult to discover, such as management compensation contracts. [Methodology]In order to verify the hypothesis of this study, the company’s management performance is classified based on the median ROA of the same year and same type companies, and regression analysis is performed using the pooled data least squares method and the panel data generalized least squares method. In the Panel Data GLS regression analysis, the heteroscedasticity of individual firms (firm) and time (year) of the sample is measured and applied through the Hausman Test to remove factors specific to unobservable individual subjects. If the distribution of the sample is a random model, a random effect is applied; otherwise, a fixed effect is applied. [Findings]In the results of Pooled Data OLS regression analysis, companies with poor management performance do not increase reported income as their debt ratio increases, which is a significant negative (-) result. The result is that the debt contract hypothesis is applied differently depending on business performance. However, it is the result that the debt contract hypothesis is applied regardless of business performance in the results of Panel Data GLS regression analysis by removing the difficult-to-discover characteristics of individual companies. [Implications]This study shows that the empirical results of the debt contract hypothesis according to business performance can vary depending on the linear regression model. At the same time, it explains one of the reasons why previous studies on the existing domestic debt contract hypothesis are inconsistent. In the empirical analysis of accounting research, the characteristics of the research sample must be closely analyzed and applied elaborately. [연구목적]본 연구는 두 가지 선형회귀모형(OLS vs. GLS)을 적용하여 경영성과에 따라 부채계약가설의 적용이 달라지는지 실증분석 결과를 비교하는 것이다. 국내 선행연구에 의하면 부채계약가설은 일관되지 않고 혼재되어 있다. 따라서 경영자 보상계약 등 발견하기 어려운 개별 기업의 특성까지 고려하여 경영성과에 따라 부채계약가설이 다르게 적용되는지 검증하고자 한다. [연구방법]본 연구의 가설을 검증하기 위해 동일연도, 동종기업의 ROA 중위수를 기준으로 기업의 경영성과를 구분하여 Pooled Data 최소자승법(Ordinary Least Squares, 이하 OLS)과 Panel Data 일반화 최소제곱법(Generalized Least Squares, 이하 GLS)으로 회귀분석한다. Panel Data GLS 회귀분석에서는 관측 불가한 개별주제에 특유한 요인을 제거하기 위해, Hausman Test를 통해 표본의 개별기업(Firm)과 시간(Year)의 이분산성을 측정하여 적용한다. 표본의 분포가 확률모형이면 확률효과(Random Effect) 아니면, 고정효과(Fixed Effect)를 적용한다. [연구결과]Pooled Data OLS 회귀분석 결과에서는 경영성과가 저조한 기업은 부채비율이 증가함에 따라 보고이익이 증가하지 않고 음(-)의 유의한 결과이다. 부채계약가설이 경영성과에 따라 다르게 적용된다는 결과이다. 하지만 개별 기업의 발견하기 어려운 특성을 제거하고 Panel Data GLS 회귀분석 결과에서는 경영성과와 상관없이 부채계약가설이 적용된다는 결과이다. [연구의 시사점]본 연구는 경영성과에 따른 부채계약가설의 실증결과가 선형회귀모형에 따라 달라질 수 있다는 것을 나타내고 있다. 동시에 기존 국내 부채계약가설의 선행연구가 일관되지 않은 이유 중 하나를 설명하고 있다. 회계학 연구의 실증분석에 있어서 연구표본의 특성을 면밀히 분석하여 정교하게 적용해야 한다.

ESG 활동은 경영위험을 감소시키는가?

허강성 한국국제회계학회 2023 국제회계연구 Vol.- No.108

[Purpose]The purpose of this study is to verify whether corporate ESG activities reduce business risks. For analysis, we use stock price volatility as a proxy for management risk to analyze the relationship with ESG ratings. In addition, it is verified whether stock price volatility decreases when the ESG evaluation grade increases. It is intended to demonstrate that ESG activities reduce stock price volatility by sending a signal to investors that their ability to respond to management risks is improved. [Methodology]This study analyzes 4,822 companies whose ESG evaluation ratings were announced by the Korea ESG Standards Agency from 2011 to 2021. The dependent variable is stock price volatility, and the main variable of interest is the ESG rating and its change. In order to control endogeneity, GLS regression analysis, which can be analyzed by excluding characteristics that are difficult to find by constructing panel data, is applied. [Findings]The higher the ESG rating, the smaller the stock price volatility. In addition, when the ESG evaluation rating increased in the current year compared to the previous year, the volatility of the stock price decreased. These results indicate that stock price volatility decreases because companies with ESG management capabilities are secured with the ability to respond to management risks. [Implications]According to previous studies, the ESG rating of the previous year and stock price volatility are either irrelevant or positively correlated. In this study, according to the efficient market hypothesis, it is the result that stock price volatility decreases when the ESG evaluation rating of the current year improves compared to the previous year. It suggests that ESG management capabilities are recognized by investors and reflected in stock prices according to the signal hypothesis of an efficient market. [연구목적]본 연구의 목적은 기업의 ESG 활동이 경영위험을 감소시키는지 검증하는 것이다. 분석을 위해 경영위험의 대용치로 주가변동성을 활용하여 ESG 등급과의 관계를 분석한다. 또한, ESG 평가 등급이 상승하면 주가변동성이 감소하는지 검증한다. ESG 활동이 경영위험에 대한 대응능력이 개선된다는 신호를 투자자에게 보내서 주가의 변동성은 작아진다는 것을 실증하고자 한다. [연구방법]한국 ESG 기준원이 2011년부터 2021년까지 ESG 평가 등급을 발표한 4,822개의 기업을 대상으로 분석한다. 종속변수는 주가변동성이고, 주된 관심변수는 ESG 평가 등급과 ESG 평가 등급의 변화이다. 내생성을 통제하기 위하여 Panel 데이터를 구성하여 발견하기 어려운 특성을 제외하고 분석이 가능한 GLS 회귀분석을 적용한다. [연구결과]ESG 평가 등급이 높을수록 주가변동성은 작아진다. 또한 ESG 평가 등급이 전년도 대비 당해연도에 상승하면 주가의 변동성은 작아졌다. 이러한 결과는 ESG 경영역량이 확보된 기업은 경영위험에 대한 대응능력이 확보되므로 주가의 변동성이 작아진다는 것을 나타내고 있다. [연구의 시사점]기존 선행연구에 의하면 전년도의 ESG 평가 등급과 주가변동성은 무관하거나, 양의 상관관계이다. 본 연구에서는 효율적 시장가설에 따라 전년도 보다 당해연도의 ESG 평가 등급이 향상되면 주가변동성이 작아진다는 결과이다. ESG 경영역량이 효율적 시장의 신호가설에 따라 투자자에게 인지되고 주가에 반영된다는 것을 시사하고 있다.

비감사서비스와 감사인의 독립성

허강성(Kang Sung Hur) 한국경영학회 2014 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2014 No.8

본 연구의 목적은 동일 감사인이 피감사기업에게 회계감사와 비감사서비스를 동시에 제공하는 경우 감사인의 독립성에 영향이 있는지 분석하는 것이다. 특히 경영성과가 저조한 기업이 그렇지 않은 기업보다 심각하게 독립성을 훼손하는지 분석하였다. 경영성과가 저조한 기업에서 독립성이 더 심각하게 훼손되면 경제 전반에 미칠영향이 더욱 크기 때문이다. 최근 유럽연합(EU)은 2014년 4월 14일 2008년 금융위기에서 교훈을 얻어 동일한 감사인이 피감사기업에게 회계감사와 비감사서비스를 병행하여 제공하는 경우 감사인의 독립성이 저하되는 것으로 판단하고, EU최고의결기구에서 법안을 채택하였다. 미국은 2002년에 사베인-옥슬리 법안을 도입하였다. 우리나라도 2003년에 동일 감사인이 피감사기업에게 회계감사와 비감사서비스의 병행 제공을 일부 제한하고 있다. 현재 우리나라 국회에는 최근의 분식회계 사례에 기초하여 비감사서비스 병행 제공에 대한 제한을 강화하는 법안이 상정되어 있다. 따라서 본 연구는 정책당국이 감사인의 피감사기업에게 비감사서비스의 병행 제공과 관련하여 구체적인 정책을 수립하는데 유용한 정보를 제공할 것으로 기대된다. 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 동일 감사인이 피감사기업에게 회계감사와 비감사서비스를 동시에 제공하면 그렇지 않은 기업에 비해 재량적 발생액의 유의적인양(+)의 관련성을 보였다. 이는 동일 감사인이 비감사서비스를 제공하면 감사인의 독립성이 낮아지는 것으로 해석할 수 있다. 둘째, 동일 감사인이 회계감사와 비감사서비스를 병행한 기업만을 대상으로 한 분석에서 비감사보수 비율과 재량적 발생액 간에 양(+)의 방향으로 유의한 결과를 나타내었다. 셋째, 경영성과와 비감사보수 비율의 상호작용을 분석하기 위해 경영성과 저조한 기업 그룹의 더미변수와 비감사보수비율변수를 곱한 상호작용 변수와 재량적 발생액 간에 유의한 양(+)의 관련성을 나타내었다. 경영성과가 저조한 기업이 그렇지 않은 기업에 비하여 상대적으로 심각하게 감사인의 독립성이 훼손되는 것으로 해석할 수 있다. 추가적으로 세무조정서비스는 재량적 발생과 유의적인 관련성을 관찰할 수 없었다. 위의 결과를 종합하면 동일 감사인이 피감사기업에게 회계감사와 비감사서비스를 병행하여 수행하면 감사인의 독립성이 의미있게 낮아지는 것으로 보인다. 특히 경영성과가 저조한 기업의 경우는 그렇지 않은 기업에 비해 심각하게 감사인의 독립성이 낮아지는 것으로 관찰되었다. 경영성과가 저조한 기업의 경우 피감사기업과 감사인간에 유착 및 상호 경제적인 이유로 감사인의 재량적 범위 안에서 감사품질을 떨어뜨리거나 독립성이 훼손된다고 해석할 수 있다. 사업을 성장시키고 계속기업으로 존재하기 위하여 경영활동에 필요한 전문가의 경영자문 서비스는 필요하다. 그러나 경영성과가 저조한 기업이 비감사서비스를 이용한 이익조정행위가 밝혀지면 기업의 이해관계자들이 기업을 이해하는 데 도움을 줄 것이고 감독기관의 정책수립에도 도움을 줄 것이다. 비감사서비스를 병행 제공하는 전체기업 외에 경영성과가 저조한 기업의 비감사서비스 병행 제공여부 등 특정항목을 집중적으로 조사하는 것도 의미가 있을 것이다.

경영자의 과신성향이 판매관리비 신호효과에 미치는 영향

허강성 ( Kangsung Hur ),정준희 ( Joon Hei Cheung ),김동현 ( Donghyun Kim ) 한국회계학회 2022 회계저널 Vol.31 No.2

본 연구는 경영자의 과신성향에 따라 판매관리비 신호가 미래 기업성과에 미치는 영향을 분석한다. 전통적으로 판매관리비 신호는 경영자의 비효율성을 나타내는 지표로 인식되어 왔으나, Andersen et al.(2007)은 일부 조건에서 판매관리비 신호가 미래 기업성과와 정(+)의 관련성이 있음을 실증하였다. 그러나 여전히 다수의 선행연구에서 판매관리비 신호와 미래 기업성과간 관련성에 대해 혼재된 결과를 보여주고 있다. 이러한 혼재된 결과의 원인 중 하나로 본 연구에서는 경영자의 과도한 투자와 비효율적 지출을 나타내는 과신성향을 주목하고자 한다. 경영자는 미래 매출 증가에 대한 과도한 기대심리로 인해 매출이 감소하여도 적극적으로 판매관리비를 줄이지 않고 오히려 판매관리비를 확대하는 잘못된 의사결정을 할 가능성이 있다. 이러한 관점에서 본 연구는 경영자 과신성향이 없을 때 판매관리비가 신호가 미래 기업성과와 정(+)의 관련성을 가지는지를 살펴본다. 실증분석결과, 판매관리비 신호와 차기 이익증가 간 정(+)의 관련성은 경영자의 과신성향이 없는 기업이 매출이 감소할 때 혹은 판매관리비가 증가할 때 유의적으로 나타났다. 이러한 결과는 판매관리비 신호가 미래 기업가치에 미치는 영향이 경영자의 과신성향 여부에 따라 달라질 수 있음을 직접적으로 보여주는 결과이다. 본 연구는 판매관리비 신호가 미래 기업가치에 미치는 영향에 대한 혼재된 결과의 원인을 일부 제공하였으며, 부정적으로 인식되어온 판매관리비 신호는 경영자의 효율적 집행에 따라 기업의 자본적 지출에 해당될 수 있음을 보여주었다는 점에서 그 의의가 있다. This study examines the effect of SG&A signals on future firm performance according to managerial overconfidence propensity. Traditionally, SG&A signals have been recognized as an indicator of managers’ inefficiency, but Andersen et al. (2007) demonstrated that under some conditions, SG&A is positively related to future firm performance. However, it still shows mixed results with SG&A signals and future firm performance. One of the causes of these mixed results is that this study points out the managerial overconfidence propensity, which indicates excessive investment and inefficient expenditure of managers. It is highly likely that managers will not actively reduce SG&A, but rather make wrong decisions to increase sales and management expenses even if sales decrease due to excessive expectations of future sales growth. Specifically, most of a company’s revenue is from sales of services and products provided to its customers. In order to increase sales and maximize profits, managers make expenditure decisions on costs such as the cost of goods sold and SG&A expenses. At this time, in addition to the cost decision-making, the manager’s important role is to make decisions about whether and when to acquire tangible and intangible assets and invest in assets under construction. In general, in a situation where sales are declining, most managers will defer the remaining possible investment expenditures to the next year, except for essential investments directly related to sales, and suppress unreasonable additional investment. Unlike variable costs, the cost of sales, which is a fixed cost of sales, is an expense item that cannot be controlled. Although sales and administrative expenses have a discretionary scope due to the nature of variable costs, excessive containment will increase adjusted costs when sales increase in the future because of the loss of long-term and painstaking sales networks and the outflow of excellent R&D and sales personnel. Therefore, it is necessary to precisely analyze whether investment spending increases or decreases and the signal of increase or decrease in the proportion of SG&A expenses in a situation where sales are declining. Therefore, this study examined whether the sales and management cost signal had a positive (+) relationship with future firm performance when there was no managerial overconfidence propensity. As a result of empirical analysis, the positive (+) correlation between SG&A signal and next profit increase was significant when sales decreased or SG&A increased in companies without managerial overconfidence propensity. In addition, the relationship between the SG&A signal and the next increase in operating income also shows a larger positive relationship. Specifically, in the same way as the result of accounting income, a company with no managerial overconfidence propensity due to a decrease in sales, or a company with no managerial overconfidence propensity as the proportion of SG&A expenses increases. Also, the result of measuring the SG&A signal and the dependent variable as the next market value also showed the same result. This is an empirical result showing that the correlation between SG&A signal and corporate value can vary depending on whether managers are overconfidence propensity or not. finally, the result of measuring the SG&A signal and the dependent variable as the next enterprise value shows the same result as above. This is an empirical result showing that the correlation between the SG&A signal and corporate performance (accounting income, operating income, market value) can vary depending on whether managers have an overconfidence propensity or not. The contribution of this study is as follows. The cause of the mixed results regarding the effect of the SG&A signal on future corporate performance was identified. If previous studies analyzed the causes of the mixed results on the relationship between SG&A signals and future corporate performance by simply focusing on the results of positive and negative attributes of SG&A expenses, in this study, the final decision maker of SG&A expenses has been empirically shown that SG&A expenses can have different effects on corporate value depending on the manager’s overconfidence propensity. As such, the analysis results of this study are showing that the signal of SG&A, which has been negatively recognized in previous studies, can be a capital expenditure that increases the value of the company according to the efficient execution of the managers, it provides an important clue for the relationship between SG&A and managerial characteristics in the future.

주주환원정책과 이익의 질의 상관관계 분석

허강성(kangsunghur) 한국경영학회 2023 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2023 No.8

일반연제 발표 : 산과학 1 ; 호흡곤란증 방지를 위한 Corticosteroid 치료효과

허진숙,서찬호,김홍배,이근영,강성원,이영아,김덕하 대한산부인과학회 1995 대한산부인과학회 학술대회 Vol.76 No.-

질식자궁적출술 후 질식초음파로 발견된 질단부혈종과 수술 후 경과에 관한 연구

허진숙 ( Heo Jin Sug ),이우영 ( Lee U Yeong ),전현아 ( Jeon Hyeon A ),김홍배 ( Kim Hong Bae ),이근영 ( Lee Geun Yeong ),강성원 ( Kang Seong Won ) 대한산부인과학회 2003 Obstetrics & Gynecology Science Vol.46 No.5

목적 : 질식자궁적출술 후 질식초음파로 발견된 질단부혈종이 수술 후 이환율의 예측인자가 될 수 있는지를 평가하였다. 연구 방법 : 2000년 12월부터 2001년 5월까지 강남성심병원 산부인과에서 질식자궁적출술을 시행한 418명의 환자를 전향적으로 연구 관찰하였다. 질식자궁적출술 후 3일이나 4일째 질식초음파를 통해 질단부를 검사하였다. 질단부혈종의 유무와 열성이환율, 혈색소 변화, 수혈의 필요성 여부와 입원기간 등과의 관계를 평가하였다. 결과 : 질식초음파로 검사한 418명의 환자 중 103명 (24.6%)에서 질단부혈종이 발견되었다. 이 군과 315명의 질단부혈종이 없는 군을 비교하였다. 열성이환율 (22.3% vs 7.6%), 수술 후 혈색소 변화 (2.39 g/dL vs 1.58 g/dL), 수혈의 필요성 (10.7% vs 1.3%)과 입원기간 (8.6일 vs 6.2일) 등이 질단부혈종이 있는 군에서 유의하게 증가하였다. 결론 : 질식자궁적출술 후 질식초음파를 통해 발견되는 질단부혈종은 열성이환율의 증가, 혈색소의 감소, 수혈의 필요성, 입원기간의 연장과 관계된다. 이러한 질식초음파는 이학적 검사를 통해서는 쉽게 발견하기 어려운 수술 후 질단부혈종의 진단을 촉진할 수 있다. Objective : To assess whether ultrasound detection of vault hematoma can be used as a predictor of post-operative morbidity following vaginal hysterectomy. Methods : Prospective observational study of 418 consecutive cases of vaginal hysterectomy was performed between December 2000 and May 2001. The transvaginal sonographic examination of vaginal vault in the first postoperative week (3rd or 4th day) after vaginal hysterectomy was done. Routine observation and clinical assessments were made by established management protocol : febrile morbidity, hemoglobin drop, need for transfusion, length of stay in hospital. Results : Of the 418 scaned patients, 103 (24.6%) had a vault hematoma. This group was compared with the 315 patients without hematoma. Significant increases in febrile morbidity (22.3% vs 7.6%), postoperative hemoglobin drop (2.39 g/dL vs 1.58 g/dL), need for blood transfusion (10.7% vs 1.3%) and length of hospital stay (8.6 days vs 6.2 days) were seen in the hematoma group. Conclusion : Ultrasound detection of vault hematoma following vaginal hysterectomy is a common finding associated with increased febrile morbidity, hemoglobin drop, need for blood transfusion and longer hospital stay. Transvaginal sonography may faciliate the diagnosis of posthysterectomy vault hematoma, which are not readily detected by pelvic examination.

GDL과 오미자 추출액을 이용하여 제조된 두부의 저장성 비교

김강성,허미연 용인대학교 자연과학연구소 2004 自然科學硏究所論文誌 Vol.9 No.1

his studies is to investigate the effect of organic acids found in herbs, such as omija, hwanggi, mackmoondong, pumkin and ginseng, on coagulation of soy protein in the making of tofu. The water content of pumpkin was the highest with 93.42%, and the ash content of omija was the highest with 3.62%. Omija tofu showed the water content with 79.38%. Soymilk coagulated with omija extract was acidic with the pH of the solution dropping from 6.85 to 4.58, which was closed to the isoelectric point of soy protein of pH 4.6. This result proved that organic acid present in omija seed was responsible for coagulation of soy protein. Shelf life of general tofu, herb tofu and compound tofu was tested at room temperature and 4t. All types of tofu similar result of shelf life with storing at low temperaure showing longer shelf life for all types of samples.