An Improvement of KMV model: Using a More Accurate Risk Prediction Model to Help Regulating Risk and Alleviating Asymmetric Information in the Financial Market

Li Xinlai,Wu Chao 한중경제문화학회 2024 한중경제문화연구 Vol.25 No.-

This essay discusses the enhancement of the KMV model to achieve greater accuracy in predicting default risk and mitigating the effects of asymmetric information in the financial market. Due to the existence of the problem of asymmetric information persists, with some market participants possessing more information than others. This imbalance disrupts the normal market operation, complicates financial regulation, and reduces market stability. Rating agencies have made efforts to disclose and predict default risks to provide more information to the market. Still, traditional models’ prediction accuracy has struggled to meet the market’s evolving demands. To address these challenges, this essay analyzes an improved model, the SIZE-PSO-KMV model. This model builds on the KMV model but introduces a differentiation between large and small firms. By doing so, it refines default risk predictions, thereby alleviating information asymmetry. Enhanced accuracy empowers financial regulators to make more informed decisions and helps prevent future financial crises. The SIZE-PSO-KMV model’s validity is established through rigorous testing, including a comparison with other KMV models and out-of-sample tests. The results demonstrate that this model significantly outperforms traditional KMV models in predicting default risk. Additionally, it adapts to the size of firms, acknowledging that large and small firms face distinct default risk profiles.

관광기업의 공유가치창출과 종사원의 신뢰, 관계몰입 및 성과태도의 관계: KMV(The key mediating variables) model 적용과 확장 가능성

이제우,이상훈,고동완 한국관광학회 2022 관광학연구 Vol.46 No.4

This study discussed the structural relationship between creating shared value, trust, relationship commitment, and performance attitude of tourism companies based on the KMV model. This study collected data from 335 tourism employees to verify the proposed research model. Structural equation analysis was performed to verify the relationship between the constructs. A process macro(4) analysis was conducted to verify the mediating effect of trust and relationship commitment. According to the results, creating shared value had a positive influence on trust, relationship commitment, and performance attitude. And trust had a positive influence on relationship commitment. Trust and relationship commitment had a positive influence on performance attitude. Lastly, trust and relationship commitment mediated the relationship between creating shared value and performance attitude. This study has the following academic implications: First, this study is meaningful in that it discussed creating shared value as claimed by the KMV model of Morgan and Hunt (1994). Second, this study filled in some of the gaps that the existing KMV model didn't cover. 이 연구는 Morgan and Hunt(1994)가 주장한 몰입-신뢰 이론의 핵심인 KMV model을 토대로 관광기업의 공유가치창출과 신뢰, 관계몰입 및 성과 태도의 구조적인 관계를 검증하고, KMV model에서 다루지 못했던 경로와 매개효과를 검증하였다. 제안된 연구모형을 검증하기 위해 여행업 종사자 335명을 대상으로 설문조사를 실시했다. 구성개념 간 관계는 구조방정식 분석을 통해 검증했고, 신뢰와 관계몰입의 매개효과 검증을 위해 PROCESS Macro (4) 분석을 실시했다. 연구결과, 공유가치창출은 신뢰와 관계몰입, 성과태도에 긍정적인 영향을 미쳤다. 그리고 신뢰는 관계몰입에 긍정적인 영향을 주었다. 신뢰와 관계몰입은 성과태도에 긍정적인 영향을 미쳤다. 마지막으로 신뢰와 관계몰입은 공유가치창출과 성과태도 간 관계를 매개하였다. 이 연구는 다음과 같은 학술적 시사점을 제시하였다. 첫째, 이 연구는 Morgan and Hunt(1994)의 KMV model에 기반해서 공유가치창출과 성과태도 간 관계를 추가 설정하여 논의했다는 점에서 의의가 있다. 둘째, 공유가치창출과 성과태도 간 관계에서 신뢰와 관계몰입의 매개변수 역할을 검증함으로써 기존 KMV model에서 확인되지 못했던 한계를 보완해주고 있다.

생존분석과 KMV모형을 이용한 기업 부도 예측

최정원(Jung won Choi),오세경(Sekyung Oh) 건국대학교 경제경영연구소 2016 商經硏究 Vol.41 No.1

과거 기업 부도예측을 위한 여러 가지 방법이 발전되어 왔으나, 최근 기업 경영 환경 변화의 속도가 매우 빨라지고 변화 원인이 복잡해짐에 따라 보다 정교한 기업 부도예측 모형에 대한 필요성이 증대되었다. 그동안의 모형은 크게 재무적 정보를 이산 모형으로 분석하는 방법과 주식 가격과 같은 시장 정보를 이용하여 부도를 예측하는 모형(KMV 모형) 크게 두 분류로 나뉠 수 있다. 이 두 가지 재무적 정보와 시장 정보를 함께 활용하기 위한 방법은 꾸준히 시도되어 왔으나 의미있는 결과를 얻기는 어려웠다. 본 연구는 재무정보와 시장정보를 결합하기 위하여, 몬테칼로 시뮬레이션 기법을 활용하여 생존분석과 KMV 모형을 결합하는 방법으로 기업의 부도를 예측하는 방법을 연구하였다. 그 결과 결합모형은 로지스틱 회귀분석과 같은 기존의 부도예측 모형보다 우수한 추정력을 얻었다. 본 연구를 통하여 기업 부도예측에 재무 정보와 시장 정보를 결합하는 것이 부도예측 가능성을 높일 수 있음을 연구하였으며, 향후 보다 정교한 기업 부도예측 모형을 통하여 예측 가능성을 향상 시킬 수 있음을 제시한다. While the methods of evaluating and measuring the risk of corporate bankruptcy have been developing, the need of more sophisticated prediction models for corporate bankruptcy becomes greater than ever. The existing methods for forecasting company’s default are classified into a discriminant analysis using financial statement data and a KMV model using stock market data. Although there are many attempts to combine two methods, we have not found any meaningful results yet. We try to combine survival analysis and KMV model through Monte-Carlo simulation. We find better results when we apply survival data that were forecasted by a logistic regression model than the existing models. This paper shows that it is more useful to use both financial statement data and stock market data when forecasting corporate bankruptcy.

건설경기 변동이 규모별 건설기업 부실화에 미치는 영향 분석

이상효(Sanghyo Lee) 한국산학기술학회 2016 한국산학기술학회논문지 Vol.17 No.8

본 논문에서는 건설경기가 규모별 건설업체 부실화에 미치는 영향을 벡터오차수정모형(VECM : Vector Error Correction Model)을 통해 분석하는 것을 목적으로 한다. 본 논문에서는 먼저 KMV(Kealhofer, McQuown and Vasicek) 모형을 기반으로 산출하는 예상부도확률을 건설업체 부실화를 나타내는 대리변수로 정의하였다. 본 논문에서는 규모별로 예상부도 확률을 측정하기 위해서 건설업체 상장기업 중 30개 업체를 선정하여 규모별로 상위 15개와 하위 15개로 구분하였다. 건설경 기 변화를 대리하는 변수로 주거용, 비주거용, 토목용 건설수주액을 활용하였다. 각 변수들의 시계열 데이터는 한국상장회사 협의회의 TS2000과 통계청 자료를 통해 확보하였다. 분석기간은 2001년 2분기부터 2015년 4분기까지로 설정하였다. 먼저 규모별 건설업체의 예상부도확률을 산출한 결과, 일반적으로 알려진 바와 같이 대형 건설업체가 상대적으로 규모가 작은 건설업체보다 부실화 정도가 낮은 것으로 확인되었다. 하지만 벡터오차수정모형을 기반으로 한 충격반응분석 결과 대규모 건설업체가 경기 변동에 더욱 민감하게 반응하며, 특히 대규모 건설업체 경영상태 변화에 주거용 건설시장 변화가 주요 요인 인 것을 확인할 수 있었다. This study analyzed the impact of changes in the construction business on construction company insolvency according to their size using the vector error correction model. First, this study applied EDF (Expected Default Frequency), which was calculated by KMV (Kealhofer, McQuown and Vasicek) model, as a variable to indicate the insolvency of construction companies. This study set 30 construction companies listed to KOSPI/KOSDAQ for estimating the EDF by size and construction companies were divided into two groups according to their size. To examine the construction business cycles, the amount of construction orders according to the type-residential, non-residential, and civil work- was used as a variable. The serial data was retrieved from TS2000 established by the Korea Listed Companies Association (KLCA), Statistics Korea. The analysis period was between the second quarter of 2001 and fourth quarter of 2015. As a result of calculating the EDF of construction companies by size, as it is generally known, the large-sized construction companies showed lower levels of insolvency than relatively smaller-sized construction companies. On the other hand, impulse response analysis based on VECM confirmed that the level of insolvency of large-scaled companies is more sensitive to business fluctuations than relatively smaller-sized construction companies, particularly changes in the residential construction market. Hence it is a major factor affecting the changes in insolvency of large-sized construction companies.

국내금융기관의 대출포르폴리오 관리기법

김희경 한국산학기술학회 2000 한국산학기술학회논문지 Vol.1 No.1

과거 국내금융가관의 신용공여는 소수 대기업과 그들의 계열사 및 일부 업종에 집중되었기 때문에 국내긍융기관은 위험이 분산된 대출포트폴리오를 소유하지 못했었다. 이번 IMF 금융위기는 다수의 부실채권을 발생시킴으로써 개별 대출에 대한 위험관리뿐만 아니라 대출들로 구성되어진 포트폴리오에 대한 위험관리가 필수적이라는 것을 보여주었다. 본 논문의 목표는 국내금융기관들이 신용위험을 분산시켜 위험-수익 측면에서 효율적인 대출포트폴리오의 관리 방안을 제시하고자 하는 것이다. 본 논문에서는 대출포트폴리오의 효율적 관리를 위하여 선진 금융기관에서 많이 사용하는 계량적 신용위험관리 기법인 KMV Model과 CreditMetrics를 소개하였다. KMV Model은 옵션가격결정모형에 근거하여 기업의 주가수준 및 변동성으로 부터 대충기업의 부도확률을 도춤하고, 주가의 상관관계를 토대로 개별 대출들간에 기대수익의 상관관계를 추정한다. 따라서 금융기관은 이 모형을 이용하여 위험이 잘 분산된 효율적인 대출포트폴리오를 구할 수 있다. CreditMetrics는 대출포트폴리오의 위험노출을 계량적으로 평가하는 VaR(Value at Risk)를 구하는 것으로 신용위험으로 인한 대출포르폴리오의 가치변동에 따른 잠재적 손실을 측정하는 기법이다. 이 기법에 따르면 금융기관은 과거 경험에 근거하여 신용등급별로 신용등급의 변동확률을 파악하고, 신용등급의 변동에 따른 대출포트폴리오 가치변동과 손실가능성을 측정할 수 있다. 이와같이 극내금융기관은 보다 과학적이고 계량화된 위험관리 기법을 적용하여 개별 대출의 한계위험공헌도 및 대출들 상호간에 위험의 상관관계를 고려하여 신용위험을 분산시키는 대출포트폴리오 관리를 실시해여 할 것 이다. In 1997 the recession of Korean economy brought about the bankruptcy of large corporations and the large size of non-performing financial assets. which led to IMF financial crisis. One of the major reasons for IMF financial crisis was poor loan management of domestic financial institutions. During the restructuring process of financial institutions since the IMF financial crisis, the importance of the loan management has been recognized. Especially, financial institutions' credit allocation had been concentrated on a few big conglomerates and their subsidies as well as some specific business areas. Hence, risk-diversifying portfolio effects were not reflected in any loan portfolios. The IMF financial crisis in 1997 has clearly showed that credit-risk management is essential not only for individuals' loan but also for portfolios consisting of various loans. The main objective of this paper is to provide some suggestions on the direction for financial institutions in Korea to improve their loan portfolio management. Particularly, for the effective management of loan portfolios this paper introduces quantitative credit-risk management schemes such as KMV models and CreditMetrics which are commonly used in financial institutions in advanced countries. Financial institutions in Korea should make their best efforts to establish a more scientific as well as quantitative loan portfolio management.

연구논문 : 기업의 부채구조를 고려한 옵션형 기업부도예측모형과 신용리스크

원재환 ( Chae Hwan Won ),최재곤 ( Jae Gon Choi ) 한국재무관리학회 2006 財務管理硏究 Vol.23 No.2

KMV 모형을 활용한 건설업체 부실화 측정에 관한 연구

최인식(Choi, In-Sik),유승규(Yoo, Seung-Kyu),김재준(Kim, Jae-Jun) 대한건축학회 2013 大韓建築學會論文集 : 構造系 Vol.29 No.2

The purpose of this research is to confirm a level of the default risk of construction companies and its changing process by utilizing the KMV model developed on the basis of the Black & Scholes option pricing theory. This research has set construction companies listed to KOSPI/KOSDAQ for applying the KMV model and measuring the level of the default risk of construction companies(14 indolvent companies and 14 non-insolvent companies). As an analysis result, it could be confirmed that the EDF of inslovent companies is higher than the EDF of non-insolvent companies and that insolvent companies relatively show a more serious level of default risk than non-insolvent companies in the analysis period. As a result of this research, it was analyzed that if the EDF of the KMV model is measured, it does not only discern existence of bankruptcy, but also can effectively examine the level and fluctuation process of the default risk of construction companies. It is judged that this can provide meaningful decision-making indicators to investors or managers of companies in the risk management viewpoint.

미분양주택 발생과 건설업체 부실화와의 관계성 분석

최재규(Choi, Jae-Kyu),유승규(Yoo, Seung-Kyu),김재준(Kim, Jae-Jun) 대한건축학회 2013 大韓建築學會論文集 : 構造系 Vol.29 No.6

The U.S. subprime mortgage crisis of 2008 has led to a sharp increase in the number of unsold homes in our country. This has not only caused huge national and social expenditures, but has also made it challenging to manage construction companies given the slow progress of new projects and rise in debt and financial expenses. The default risk of construction companies results in economic losses to the interested parties as well as a huge burden on national finances, since it is linked to the default risk of financial institutions. Accordingly, the purpose of this study is to analyze the relationship between the Expected Default Frequency and the unsold housing stock using the KMV(Kealhofer, McQuown and Vasicek) model, based on the assumption that there is a close relationship between unsold housing stacks and default risk of construction companies. This study has utilized the KMV model based on the option pricing theory for deriving the Expected Default Frequency of an individual construction company. The Vector Error Correction Model was used for analyzing the relationship with unsold housing stock. For calculating the Expected Default Frequency, 26 listed construction companies from 2001?2010 were selected. The results are as follows. 1) It was found that the default risk of construction companies is primarily affected by the unsold housing stock that piled up due to the housing market situation. 2) The impulse response analysis confirmed that the default risk of construction companies is primarily affected by the creation of unsold housing stock, rather than due to housing price shocks.

건설업체 경영상태 변동에 대한 특성 분석

장호면(Jang, Ho-Myun) 한국산학기술학회 2014 한국산학기술학회논문지 Vol.15 No.2

본 논문에서는 블랙-숄츠 옵션가격결정이론을 토대로 개발된 KMV 모형을 활용하여 건설업체 예상부도확률 (Expected Default Frequency; EDF)을 측정하여 건설업체 경영상태 변동 특성을 건설업체 규모별로 비교분석하는 것 을 목적으로 한다. 이를 위해 본 논문에서는 시공능력평가순위 50위권 내에서 국내에 상장된 건설업체 중 28개 업체 를 선정하여 상위 14개 업체, 하위 14개 업체로 구분하여 분석에 활용하였다. KMV 모형을 통해 예상부도확률을 측 정하기 위해서는 자산가치와 자산가치변동성, 채무불이행점(Default Point)을 먼저 산출하고 이를 기초로 부도거리 (Distance to Default)를 측정하여 최종적으로 예상부도확률을 측정하였다. 또한 본 논문에서는 예상부도확률을 2001년 1분기부터 2010년 4분기까지 분기별로 측정하였다. 분석결과 선험적으로 인지하고 있듯이, 대규모 회사가 중소규모 회사보다 재무적으로 건전함을 확인할 수 있었다. 중 소규모 회사의 경우 경영상태 변화 추이가 경기변동과는 매우 둔감하게 나타났다. 즉 상대적으로 규모가 작은 회사는 열악한 재무환경이 지속적으로 유지됨을 확인할 수 있었다. 또한 대규모 회사의 경우 전반적으로 중소규모 회사보다 재무적으로 안정적이었지만 경기에 매우 민감하게 반응하는 것으로 나타났다. 이에 따라 급격한 경기변동이 발생했을 때 중소규모 회사보다 체감적으로 재무상황이 급격히 나빠지는 것을 확인할 수 있었다. The past IMF foreign exchange crisis and subprime financial crisis had a big influence on variability of macroeconomics, even if the origin of its occurrence might be different. This not only had a significant infrequence on the overall industries, but also produced many insolvent companies by being closely linked with a management environment of an individual construction company leading the construction industry. The purpose of this research is to investigate characteristics of management condition of construction company according to the size of construction company using KMV model developed on the basis of the Black & Scholes option pricing theory. This research has set 28 construction companies listed to KOSPI/KOSDAQ for applying the KMV model and measuring the level of the default risk of construction companies. The data was retrieved from TS2000 established by Korea Listed Companies Association (KLCA), Statistics Korea. The analysis period is between first quarter of 2004 and fourth quarter of 2010. This research examine characteristics of the level and fluctuation process of the management condition of construction company according to the size of construction company.

Credit Scoring for Farm Businesses: Evaluating the KMV Model using Farm-Level Accounting Data

( Sang Jeong Nam ) 한국농업정책학회, 한국축산경영학회 2008 농업경영정책연구 Vol.35 No.3