http://chineseinput.net/에서 pinyin(병음)방식으로 중국어를 변환할 수 있습니다.
변환된 중국어를 복사하여 사용하시면 됩니다.
펀드산업 발전이 경제성장에 미치는 영향 : 한국의 사례연구
정희준,황선웅 한국재무학회 2010 한국재무학회 학술대회 Vol.2010 No.08
거시적 관점에서 볼 때 국민소득수준을 결정하는 필수 생산요소인 자본은 금융중개기관들과 자본시장을 통 해 조달되고 있으며 이 중 자본시장을 통해 형성된 부분은 주식과 채권 등 증권에 대한 수요를 통해 이루어진 다. 기존의 많은 연구들은 은행을 주축으로 하는 금융중개와 자본시장의 발전에 의한 금융발전이 경제성장에 긍정적 영향을 끼친다는 결론을 제시하고 있다. 그런데 투자자들의 증권에 대한 수요 목적은 위험관리를 통해 기대수익률을 극대화하는 것이고 이를 위해서 는 효율적인 분산투자가 필수적이라는 점을 감안할 때 일반투자자들이 증권에 대한 직접투자를 통해 이러한 목적을 달성하는 것은 현실적으로 용이한 일이 아니다. 실질적으로 이와 같은 목적은 펀드라는 간접투자방식 을 통해 추구되고 있다. 뿐만 아니라 저 위험 저 수익률 자산을 제공하는 은행상품과 고 위험 고 수익률 기회를 제공하는 직접투자 라는 투자 스펙트럼의 양 끝에서 자산선택을 해야 하는 투자자들에게 펀드는 이들 사이의 다양한 조합의 자산 을 제공한다. 이는 펀드산업의 발전이 경제주체들의 금융욕구를 충족시킬 수 있는 다양한 금융수단을 제공함 으로써 이들의 투자수요를 증대시켜 자본형성에 긍정적 역할을 할 수 있다는 것을 의미한다. 금융발전과 경제성장에 관한 기존의 연구들을 기초로 이 연구는 펀드산업의 발전과 경제성장간의 관계를 실 증적으로 분석하였다. 먼저 펀드산업규모와 국내총생산의 관계를 VECM으로 추정한 결과 펀드산업의 규모와 경제성장은 장기적으로 양의 관계를 유지해 온 것으로 분석되었다. 물론 단기적인 관점에서 보더라도 경제성 장이 펀드산업의 성장에 긍정적 기여를 해왔으며 역으로 펀드 산업의 성장도 경제성장에 기여해 온 것으로 나 타나고 있다. 한편 펀드산업의 성장이 자본시장의 안정성에 기여했느냐 여부가 펀드규모의 변동성과 시장 변동성간의 VAR모형을 통해 분석되었다. 전체적으로 볼 때 주식시장 변동성은 주식관련 펀드규모의 변화에 의해 일정주 기로 영향을 받고 있음을 볼 수 있다. 반면 채권관련 펀드규모 변화가 채권 수익률 변동성에 영향은 주식시장 에 비해 뚜렷한 특징을 보이고 있지는 않다. 다만 주식관련 펀드이든 채권관련 펀드이든 시장 변동성은 시장 상황변화에 따른 수익률 자체에는 민감한 규모변화를 보이고 있다.
한국 사모채권시장의 구조 분석 : 서브프라임 금융위기를 전후로
정희준,이한구,김권식 한국재무학회 2013 한국재무학회 학술대회 Vol.2013 No.05
우리나라 사모채권시장은 발행규모는 공모에 비해 현저히 작지만 그 발행이 대기업보다 중소기업들에 의해 주로 소규모로 이루어지고 있고 이에 따라 발행건수는 공모에 비해 현저히 많은 상황이다. 이 연구는 엄격한 공모 발행조건들을 충족하기 어려운 기업들의 자금조달 및 전문투자자들의 투자채널로서의 역할, 세계적으로 관심이 높아지고 있는 전문투자자시장의 기반이란 측면에서 우리나라 사모시장의 구조를 분석하였다. 이를 위하여 사모에 대한 기존 문헌 연구와 우리나라 사모채권시장의 역사적 변천과정을 제시하고 이를 바탕으로 사모채권시장에 영향을 미치는 주요 요인들을 고려하여 서브프라임 금융위기 이전과 이후 기간을 대상으로 실증분석을 수행하였다. 분석대상 채권들에 대한 기초통계량을 전체적으로 볼 때 서브프라임 금융위기를 지나면서 사모사채의 압도적 비중을 차지하는 일반회사채는 평균 발행만기기간이 약 0.3년가량 증가하였다. 한편 일반회사채와 주식관련 사채 간에 나타나는 중요한 차이는 리스크 프리미엄이다. 주식관련 사채의 경우 관련 옵션의 가치가 반영되어 리스크 프리미엄은 도리어 음의 값을 보이는 경우가 많이 나타나고 있다. 이들 변수 및 관련 요인들을 독립변수들로 하여 발행규모에 대하여 실증분석한 회귀식의 추정결과를 보면 서브프라임 금융위기 이전과 이후 간에 사모사채시장의 중요한 변화와 구조를 살펴볼 수 있다. 가장 두드러진 구조적 특징은 신용등급이 발행규모에 미치는 영향으로, 이는 채권의 유형과 시기에 관계없이 나타나고 있는 공통적인 현상이다. 이와 같이 신용수준이 발행규모에 미치는 영향의 중요성에도 불구하고 사모사채의 대부분을 차지하는 일반회사채 중 신용평가등급 보유 채권의 발행건수 비중이 금융위기 이후 약 15% 가까이 감소하였다는 점은 사모 채권시장의 역설적 구조라고 할 수 있다. 또한 금융위기 이후 만기기간과 발행규모의 관계가 보다 일관성 있게 된 것도 사모 채권시장의 구조변화라고 할 수 있다. 공모사채시장의 보완시장으로서 뿐만 아니라 전문투자자 시장으로서의 역할을 사모사채시장이 보다 원활하게 수행할 수 있도록 하기 위해서는 사모사채 발행에 대한 정보들, 특히 신용수준과 만기기간에 대한 발행 정보가 기관투자자들에게 폭 넓게 제공되어야 한다. 이를 위해서는 사모채권 발행 정보를 공유할 수 있는 플랫폼의 설치와 운용을 담당할 수 있는 제도적 기반과 시스템을 마련할 필요가 있다.