Investment Efficiency, CEO Turnover, and CEO Career Concerns

Taejin Jung(정태진),Duri Park(박두리) 한국조세연구포럼 2021 조세연구 Vol.21 No.4

[연구목적] CEO의 기업내에서 투자에 관한 결정은 투자자들의 부의 관점에 있어서 중요한 문제이다. 이에 따라 본 연구는 CEO의 투자결정과 경력에 대한 우려가 CEO의 교체에 어떠한 영향을 미치는지를 분석하였다. [연구방법] 본 연구는 1992년부터 2014년까지 미국 상장기업들을 대상으로 CEO의 경력에 대한 우려가 기업의 투자와 CEO의 교체에 미치는 영향을 분석하였다. [연구결과] 실증 분석 결과, 예측치보다 낮은 수준의 투자를 하는 기업들의 경우 CEO 들이 다음연도에 해고될 가능성이 크게 나타났음을 발견하였다. 또한, 이러한 효과는 CEO의 노동시장에서의 경쟁이 심하거나 CEO의 능력이 낮을 때 더욱 강하게 나타남을 확인하였다. [연구의 시사점] 본 연구는 선행연구에서 밝혀지지 않은 CEO의 경력에 대한 우려가 기업의 CEO 교체결정에 어떠한 영향을 미치는지에 대한 실증증거를 제시하였다는 점에서 의의가 있다. [Purpose] CEOs’ investment decisions are critical to firms because inefficient investment choices are detrimental to investor wealth. We provide a link between CEOs’ investment decisions and their career concerns by investigating firms’ CEO turnover. [Methodology] Using the measures of investment efficiency, we find that firms with under-investment are more likely to experience forced CEO turnover relative to peers with efficient investment. [Findings] We also find that our results are more pronounced for CEOs facing intense labor market competition and for CEOs with lower ability. [Implications] The results imply that CEOs facing severe career concerns more likely to deviate from the optimal investment levels, and the board of directors and shareholders do not fully react to the inefficient investments by CEOs.

우리말 사업보고서 가독성 연구의 가능성에 대한 탐색적 연구

정태진 ( Taejin Jung ),임승연 ( Seung Yeon Lim ),이우종 ( Woo-jong Lee ),조미옥 ( Meeok Cho ) 한국회계학회 2018 회계학연구 Vol.43 No.4

본 연구에서는 영문 기반의 사업보고서의 가독성을 측정한 기존 연구의 결과가 우리말 사업보고서에도 확장가능한지 가늠해보기로 한다. Li(2008)의 연구 이후, 회계와 재무분야의 많은 연구에서 사업보고서의 가독성을 비롯한 기업공시의 언어적 특성(linguistic features)에 대한 연구가 폭넓게 이루어졌으나, 상이한 전자공시체계로 인한 분석의 용이성 차이 때문에 국내에서는 이와 관련된 연구가 미비한 상황이다. 본 연구는 Li(2008)의 방법론을 차용하여 국내 상장기업들을 대상으로 우리말 사업보고서의 가독성을 측정하고, 이익특성 변수들 간의 관계를 확인하고자 하였다. 주요 분석결과에 따르면, 상대적으로 낮은 이익을 보고하는 기업의 경우 사업보고서의 가독성이 낮은 것으로 나타났다. 또한, 사업보고서의 가독성이 낮은 기업의 경우, 이익의 지속성 역시 떨어진다는 점을 확인하였다. 마지막으로 이익조정 유인이 큰 기업들의 사업보고서의 가독성이 떨어진다는 점을 확인하였다. 이는 영문 기반의 사업보고서 가독성을 분석한 Li(2008)의 연구 및 후속 연구들의 결과가 우리말 기반의 사업보고서에서도 동일하게 적용될 수 있는 가능성을 시사한다. 본 연구는 우리말 사업보고서의 가독성과 관련된 텍스트 분석의 확장 가능성을 체계적으로 제시하였다는 점에서 의미가 있다. This paper assesses feasibility of annual report readability research in Korea. Using three different readability measures commonly used in accounting and finance literature (e.g., Flesch ease index, Fog index, and the length of annual report), we find that firms with lower earnings make their annual reports more complex and thus less readable. Additionally, we find that firms with less readable annual reports have less persistent positive earnings. We also present evidence consistent with prior studies that annual reports are less readable for firms just meeting or beating earnings benchmarks. Furthermore, the relation between annual report readability and corporate earnings is attenuated after IFRS adoption. Lastly, to check the validity of annual report readability measures estimated by using the Korean alphabets, we re-estimate our main analyses using alternative annual report readability measures (e.g., alternative Fog indices, average sentence length, and file size of annual reports); these results are robust to the alternative readability measures. In sum, we provide first large sample evidence of how annual report readability is related to attributes of corporate earnings in Korea, thereby being suggestive of feasibility of annual report readability research in Korea.

차입매수를 통한 인수합병전략: 약진통상 사례

정태진 ( Taejin Jung ),양승희 ( Seunghee Yang ),백복현 ( Bok Baik ),이상목 ( Sangmok Lee ) 한국회계학회 2018 회계저널 Vol.27 No.1

This case examines the process The Carlyle Group (“Carlyle”) acquired Yakjin Trading, an OEM-focused clothing manufacturer, through a leveraged buy-out (LBO), a rare case in Korea; and multiple exit strategies practiced by the private equity fund to recoup its investments. This paper offers opportunities to review both benefits and vulnerabilities of an LBO by discussing the private equity fund’s exit strategies. At the end of 2013, Carlyle announced its planned acquisition of Yakjin Trading at roughly 200 billion KRW, of which 90 billion KRW is borrowed from banks, with the managerial rights of Yakjin Trading held as collateral. Following the acquisition, Carlyle secured cash through a leveraged recapitalization in early 2015, using the cash in turn to purchase treasury stocks. Carlyle retired these treasury stocks against retained earnings, harvesting approximately 100 billion KRW. Carlyle also attempted to sell-off Yakjin Trading and with closed doors, talked to potential buyers in vain. After the struggle, Carlyle has been demonstrating a dual-track strategy, merging Yakjin Trading with Yakjin Holdings and pursuing both liquidation and IPO. This case walks readers through Carlyle’s acquisition process of Yakjin Trading and endeavors to collect invested capital, helps readers understand characteristics of an LBO, and offers lessons on how stock retirements against retained earnings differ from those against contributed capital and dividends. The story about a private equity fund’s investment cycle also displays shifts in financial status and management performances of the acquired firm, enabling an examination of effectiveness of exit strategies such as liquidation and IPO.

WRAN 시스템의 초기 레인징 신호 검출 알고리즘

엄중선(Jung-Sun Um),황성현(Sung-Hyun Hwang),채창현(Changhyeon Chae),최대원(Daewon Choi),정태진(Taejin Jung) 한국통신학회 2008 한국통신학회 학술대회 및 강연회 Vol.2008 No.4

스캔 설계된 AES 코아의 효과적인 비밀 키 보호 기술

송재훈(Jaehoon Song),정태진(Taejin Jung),정혜란(Hyeran Jeong),김화영(Hwayoung Kim),박성주(Sungju Park) 대한전자공학회 2010 電子工學會論文誌-SD (Semiconductor and devices) Vol.47 No.2

본 논문은 Advanced Encryption Standard(AES) 암호화 코아가 내장된 System-on-a-Chip(SoC)의 스캔 기반 사이드 채널 공격에 의해 발생될 수 있는 비밀 키 정보 누출 방지를 위한 효과적인 스캔 설계 기술을 제안한다. 본 논문에서 제안하는 시큐어 스캔설계 기술은 IEEE 1149.1의 명령어 방식을 사용하여 거짓 키를 이용한 테스트를 진행한다. 또한 어플리케이션에 최적화 되어있는 암호화 IP 코아를 수정하지 않고 적용을 할 수 있다. SoC 상의 IEEE 1149.1 제어기 표준을 유지하며 기존 방식에 비해 낮은 면적 오버헤드 및 전력 소모량을 갖는 기술을 제안한다. This paper presents an efficient secure scan design technique which is based on a fake key and IEEE 1149.1 instruction to protect secret key from scan-based side channel attack for an Advanced Encryption Standard (AES) core embedded on an System-on-a-Chip (SoC). Our proposed secure scan design technique can be applied to crypto IP core which is optimized for applications without the IP core modification. The IEEE 1149.1 standard is kept, and low area, low power consumption, very robust secret-key protection and high fault coverage can be achieved compared to the existing methods.

촐레스키 선 부호 기반의 직교 Faster-Than-Nyquist 신호 전송

김호준(Hojun Kim),정태진(Taejin Jung) 한국통신학회 2017 韓國通信學會論文誌 Vol.42 No.8

스캔 기반 사이드 채널 공격에 대한 새로운 AES 코아 키 보호 기술

송재훈(Jaehoon Song),정태진(Taejin Jung),박성주(Sungju Park) 한국정보과학회 2009 정보과학회논문지 : 시스템 및 이론 Vol.36 No.1

This paper presents a new secure scan design technique to protect secret key from scan-based side channel attack for an Advanced Encryption Standard(AES) core embedded on an System-on-a-Chip(SoC). Our proposed secure scan design technique can be applied to crypto IP core which is optimized for applications without the IP core modification. The IEEE1149.1 standard is kept, and low area and power consumption overheads and high fault coverage can be achieved compared to the existing methods. 본 논문은 Advanced Encryption Standard(AES) 암호화 코아가 내장된 System-on-a-Chip(SoC)의 스캔 기반 사이드 채널 공격에 의해 발생될 수 있는 비밀 키 정보 누출 방지를 위한 효과적인 시큐어 스캔 기술을 제안한다. 본 논문에서 제안하는 시큐어 스캔 설계 기술은 어플리케이션에 최적화 되어있는 암호화 IP 코아를 수정하지 않고 적용을 할 수 있다. 또한 SoC 상의 IEEE1149.1 제어기 표준을 유지하며 기존 방식보다 적은 면적 오버헤드와 전력 소모 및 높은 고장 검출율을 갖는 기술을 제안한다.

LDM-MIMO ATSC 3.0 방송 시스템의 Core-Layer 신호를 위한 저복잡도 HPGA 복호 기법들

김승현(Seunghyeon Kim),Yulong Shang,정태진(Taejin Jung) 한국방송·미디어공학회 2022 방송공학회논문지 Vol.27 No.1

저비용 SoC 테스트를 위한 IEEE 1500 래퍼 및 테스트 제어

이현빈(Hyunbean Yi),김진규(Jinkyu Kim),정태진(Taejin Jung),박성주(Sungju Park) 대한전자공학회 2007 電子工學會論文誌-SD (Semiconductor and devices) Vol.44 No.11

본 논문에서는 저비용 SoC 테스트를 위한 테스트 설계 기술에 대해서 다룬다. IEEE 1500 랩드 코어를 SoC TAP (Test Access Port) 을 통하여 스캔 테스트를 수행하는 방법을 제시하고, 지연고장 테스트를 위한 테스트 클럭 생성회로를 설계한다. TAP의 신호만을 이용하여 SoC 테스트를 수행함으로써 테스트 핀 수를 줄일 수 있고, SoC 내부의 회로를 사용하여 지연고장 테스트를 수행함으로써 저가의 테스트 장비를 사용할 수 있다. 실험을 통하여 제시한 방식의 효율성을 평가하고, 서로 다른 주파수의 클럭을 사용하는 여러 코어의 지연고장 테스트를 동시에 수행 할 수 있음을 확인한다. This paper introduces design-for-test (DFT) techniques for low-cost system-on-chip (SoC) test. We present a Scan-Test method that controls IEEE 1500 wrapper thorough IEEE 1149.1 SoC TAP (Test Access Port) and design an at-speed test clock generator for delay fault test. Test cost can be reduced by using small number of test interface pins and on-chip test clock generator because we can use low-price automated test equipments (ATE). Experimental results evaluate the efficiency of the proposed method and show that the delay fault test of different cores running at different clocks test can be simultaneously achieved.

Erasure 페이딩 채널 환경에서 새로운 공간 다중화 기법

김호준(Hojun Kim),김준호(Junho Kim),정태진(Taejin Jung),김철성(Cheolsung Kim) 한국통신학회 2010 韓國通信學會論文誌 Vol.35 No.11