회계법인의 수로 측정한 감사시장의 경쟁 수준이 감사보수 및 감사시간에 미치는 영향

조미옥 ( Meeok Cho ),하원석 ( Wonsuk Ha ),안혜진 ( Hyejin Ahn ) 한국회계학회 2019 회계저널 Vol.28 No.3

감사시장의 경쟁 수준이 감사인의 행동이나 감사계약에 어떤 영향을 미치는지는 규제기관뿐만 아니라 학계, 실무자, 그리고 피감기업들의 중요한 관심사들 중의 하나이다. 본 연구에서는 특정 산업-연도별로 감사서비스를 공급하는 회계법인의 수를 산업별 감사시장의 경쟁 수준을 나타내는 대용치로 이용하여, 감사시장의 경쟁 수준이 감사보수와 감사시간, 그리고 시간당 감사보수에 미치는 영향을 연구하였다. 실증 분석 결과, 산업-연도별로 측정한 회계법인의 수가 늘어날수록 감사보수가 감소하였다. 그리고 감사보수의 구성 요소에 대하여 분석한 결과, 회계법인의 수가 늘어날수록 시간당 감사보수는 감소하지만 감사시간은 유의적인 변화가 발견되지 않았다. 회계법인의 수가 증가할수록 감사품질이 하락한다는 선행연구의 발견과 본 연구의 발견을 종합해 보면, 감사시장의 경쟁이 치열할수록 회계법인은 경쟁에 대응하기 위해 감사보수를 낮춘다는 것을 알 수 있다. 그리고 감사보수의 하락은 감사시간의 감소에 의한 것이 아니라 시간당 감사보수가 낮아졌기 때문이라는 것을 알 수 있다. 이러한 발견은 감사시장의 경쟁이 치열해지면 감사품질이 하락하는 원인을 보여주므로 실무자 및 규제기관에도 중요한 시사점을 제공한다. The effect of the audit market competition on auditor behavior and audit outcomes has been a great interest of many related parties, such as regulators, academics, practitioners, and client firms. However, no consensus has yet been reached on how to measure the intensity of competition. Following Ha et al. (2018), this study employs the number of auditors providing audit service in an industry-year as a proxy for audit market competition, and investigates how the competition influences audit fees, audit hours and audit fees per audit hour. With the sample of 14,234 firm-year observations during the period from 2005 to 2016, our empirical analyses reveal the following. First, the intensity of audit market competition is negatively associated with audit fees. Second, the intensive competition leads to lower audit fees per audit hour, while it does not affect audit hours. Given Ha et al.’s (2018) finding that audit quality is negatively associated with the level of competition, our findings suggest that because of intense competition, auditors are likely to lower audit fees per hour as well as audit fees, which may in turn impair audit quality. These findings provide various interested parties with invaluable insights into the effect of audit market competition.

감사위원회의 전문성이 회계 정보성에 미치는 영향

조미옥 ( Meeok Cho ),최선화 ( Sunhwa Choi ) 한국회계학회 2021 회계학연구 Vol.46 No.4

본 연구는 감사위원회의 회계·재무 전문성과 전문성의 세부 유형이 회계정보의 정보성(informativeness)에 미치는 영향을 분석한다. 미래 이익이 현재 주가에 반영되는 정도인 미래이익반응계수(future earnings response coefficient, FERC)를 회계 정보성의 측정치로 이용하여 실증분석을 수행한 결과, 감사위원 중 회계·재무 전문가의 비율이 증가할수록 FERC가 높게 나타났다. 즉, 감사위원회의 회계·재무 전문성은 회계 정보성에 긍정적인 영향을 미친다는 결과이다. 회계·재무 전문성의 세부 유형을 상법에서 정의하고 있는 바와 같이 네 가지 유형으로 분석한 결과, 공인회계사 출신 감사위원(①유형)과 금융회사·정부기관 등에서 회계·재무 분야 업무 또는 감독 분야에 근무한 감사위원(④유형)이 회계정보성에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한, 다른 형태의 전문성을 가진 감사위원들 간의 상호 보완적인 역할이 회계 정보성에 영향을 미친다는 결과를 발견하였는데, 이는 감사위원회 세부 유형의 구성형태(mix)에 따라 회계 정보성에 미치는 영향이 다르다고 해석할 수 있다. 이익의 지속성(earnings persistence)을 이용하여 회계 정보성을 측정하여 분석한 결과도 FERC 모형을 이용한 결과와 대체로 비슷하였다. 본 연구는 감사위원회의 회계·재무 전문성과 그 세부 유형이 회계 정보성에 미치는 영향을 종합적으로 연구함으로써 관련 연구와 실무에 공헌한다. This study examines whether the financial expertise of audit committee (AC) members and the specific types of expertise affect the informativeness of accounting information. Specifically, we examine the association between the ratio of AC members with financial expertise (and the specific types of financial expertise) and the ability of current-period returns to reflect future earnings (i.e., the future earnings response coefficient, FERC). We find that the financial expertise of AC members is positively associated with FERCs. This result suggests that AC financial expertise improves the informativeness of stock prices about future earnings. We classify AC financial expertise into four specific types (according to the relevant Korean regulations) and find that AC members with CPA certifications (i.e., type 1) and those with experience at government agencies or financial institutions (i.e., type 4) are associated with greater FERCs, whereas those with a master’s or higher degree in accounting or finance (i.e., type 2) and those with experience as accounting or financial executive in public companies (i.e., type 3) are not significantly associated with FERCs. We also examine whether the mix of AC financial expertise affects FERCs and find that AC members with different types of financial expertise interact with each other, suggesting that the mix of AC financial expertise affects the effectiveness of ACs in improving the informativeness of financial information. The results using earnings persistence yield similar findings, further supporting the results based on the FERC model.

감사시장의 경쟁 수준, 감사인의 피감사회사에 대한 경제적 의존도, 그리고 감사품질

조미옥 ( Meeok Cho ),안혜진 ( Hyejin Ahn ),하원석 ( Wonsuk Ha ) 한국회계학회 2020 회계학연구 Vol.45 No.6

본 연구에서는 피감기업에 대한 감사인의 경제적 의존도에 초점을 두고, 감사시장의 경쟁 수준이 감사품질에 미치는 영향이 감사인의 피감기업에 대한 경제적 의존도에 따라 달라지는지를 검증하였다. 감사시장의 경쟁 수준 대용치로 Herfindahl-Hirschman Index를 사용한 대부분의 선행연구들과는 달리 본 연구는 감사시장의 경쟁 수준을 특정산업-연도별로 감사서비스를 공급하는 회계법인의 수를 이용하여 측정하였으며, 피감기업에 대한 감사인의 경제적 의존도는 감사인의 전체 감사보수 중에서 특정 피감기업으로부터 수취하는 감사보수의 비중을 이용하여 측정하였다. 실증분석 결과 선행연구들에서 발견한 것처럼 감사시장에서의 경쟁이 치열해질수록 감사품질이 하락하는데, 이러한 관계는 감사인의 피감기업에 대한 경제적 의존도가 적을수록 완화되었다. 즉 감사인의 경제적 의존도가 낮다면 감사시장의 경쟁이 치열하더라도 감사품질이 덜 하락하는 것으로 나타났다. 특히 이러한 현상은 non-Big 4 감사인의 피감기업들에서 뚜렷하게 발견되었다. 본 연구의 발견은 감사시장의 경쟁 수준과 피감기업에 대한 감사인의 경제적 의존도가 상호 작용하여 감사품질에 미치는 영향을 보여준다는 측면에서 학계, 규제기관 및 피감기업과 감사법인 등의 실무진에게 중요한 시사점을 제공한다. This study investigates whether the auditor’s economic dependence on the client moderates the effect of audit market competition on audit quality. Prior studies document that the intensity of audit market competition, measured by the number of auditors available in the year and industry, negatively affects audit quality. Extending the prior studies, this study focuses on the auditor’s economic dependence as a factor that mitigates the detrimental effect of audit market competition on audit quality. The auditor’s economic dependence is measured as the relative size of audit fees paid by an auditee out of total audit fees earned by the auditor. We expect that although auditors have incentives to sacrifice audit quality in a highly competitive audit market, the incentives will be significantly reduced when auditors are less dependent economically on their clients such that the benefits of compromising the audit quality are limited. Based upon on a sample of Korean listed firms for the period of 2005-2018, our empirical analyses support our prediction. Furthermore, we find that our results are driven primarily by the clients of non-Big 4 auditors, suggesting that non-Big 4 auditors, who are economically dependent on a small number of clients, are more susceptible to the competitive pressure in the market while Big 4 auditors provide relatively stable quality of service. In sum, our study provides important insights into auditor behavior for various interested parties, including researchers, regulators, and practitioners.

경제위기 시 회계의 역할에 대한 문헌연구 검토 및 실무적ㆍ정책적 시사점

정희선 ( Heesun Chung ),조미옥 ( Meeok Cho ) 한국회계학회 2021 회계저널 Vol.30 No.4

본 연구는 경제위기 시 회계의 역할 및 책임을 다룬 선행연구를 검토하여 새로운 위기에 대응하여 실무적·정책적 시사점을 도출하는 것을 목적으로 한다. 우리나라의 대표적 경제위기에 해당하는 1997년 외환위기 및 2008년 금융위기를 대상으로 위기의 원인, 위기 시 경제주체들의 행동변화, 위기 후 제도적 대응 및 이에 대한 성과평가를 회계적인 관점에서 다룬 선행연구를 살펴보았다. 첫째, 선행연구에서는 당시 경제위기가 회계기준의 허점뿐만 아니라 회계정보를 생산하는 경영자, 이를 감시 및 감독하는 기업 내·외부 시스템 등 취약한 회계전반시스템에서 비롯된 것으로 보고 있다. 본 연구는 이를 회계기준 제정과정에서 정치적 이해관계의 개입 및 공정가치 평가의 한계점, 경영자의 도덕적 해이, 취약한 지배구조 및 단기 실적주의 평가시스템, 외부감사인의 침묵 및 정보중개인의 예측실패를 중심으로 정리하였다. 둘째, 경제위기기간을 다룬 선행연구에 대해서는 회계시스템 내의 경제주체들이 회계 정보를 생산ㆍ감독ㆍ활용함에 있어 어떠한 행동변화가 있었는지 중심으로 정리하였다. 경제위기 시 나타나는 경영자의 재무보고 유인을 살펴보고 이에 대응하여 기업 내ㆍ외부 시스템이 어떠한 역할을 했는지 검토하였다. 또한 경제위기 시 자본시장에서 회계정보 유용성의 변화 및 그 요인을 분석한 연구도 정리하였다. 셋째, 1997년 외환위기 이후 있었던 주요 회계개혁 및 관련 성과평가를 다룬 선행연구와 2008년 금융위기 이후 있었던 규제기관의 회계기준 변경 관련 논의 및 그 위험성에 대해서도 정리하였다. 끝으로, 현행 회계시스템 하에서 새로운 위기에 대응하기 위해 회계기준 제정기관, 회계정보 생산자, 기업 내ㆍ외부 감독시스템 측면에서 어떠한 노력이 필요할지 선행연구를 토대로 제시하였다. 본 연구에서 수행한 경제위기 시 회계의 역할에 대한 선행연구의 검토 및 관련 실무적ㆍ정책적 시사점에 대한 논의는 향후 새로운 위기에 대응하여 자본시장에서 회계정보의 신뢰성 확보 및 기업의 지속가능한 경영을 위해 중요한 참고자료가 될 것이다. In response to the upcoming new crisis, this paper aims to review prior literature on the role of financial reporting during the financial crisis and to provide practical and policy implications. Specifically, we review prior studies that analyze the causes of 1997 financial crisis and 2008 global financial crisis from the accounting perspective, examine the behavioral changes of individual economic units during those crises, and evaluate the accounting reforms after the crises. This paper is summarized as follows. First, we discuss the problem of political intervention in the process of establishing and revising accounting standards, the limitations of fair value evaluation, the moral hazard of management, weak corporate governance and managers’ myopia, the silence of auditors, and the failure in information intermediaries’ forecasts as the causes of the financial crisis. Second, we document the behavioral changes of economic units(e.g., manager, auditor, analyst, credit rating agency, investor) during the financial crisis in terms of managerial incentives as well as the role of the monitoring systems. Third, we summarize the accounting reforms and the subsequent assessment after 1997 financial crisis, as well as the regulatory bodies' discussion on the changes in accounting standards after 2008 global financial crisis and its risk. Finally, based on our review of prior studies, we provide practical and policy implications and suggestions to react to the new crisis under the current accounting environment. This study will be an important reference to design the accounting system in a way to ensure the reliability of accounting information in the capital market and to encourage sustainable management.

콜옵션 전환사채와 경영권 강화: 현대엘리베이터 사례

김영준 ( Young Jun Kim ),조미옥 ( Meeok Cho ),이수정 ( Su Jeong Lee ) 한국회계학회 2022 회계저널 Vol.31 No.2

최근 전환사채에 대한 콜옵션을 발행기업뿐만 아니라 제3자(주로 최대주주나 최대주주의 특수관계자)에게 부여되는 형태의 전환사채(이하 ‘콜옵션 전환사채’) 발행이 급증하고 있다. 이러한 콜옵션 전환사채의 발행목적은 최대주주의 지분율을 높여 발행기업에 대한 경영권 강화를 위한 것으로 알려져 있다. 본 연구는 콜옵션 전환사채 중 세간의 논란이 되었던 2015년 11월 발행된 제35회차 현대엘리베이터 콜옵션 전환사채 사례를 살펴본다. 본 연구는 해당사례를 통해 전환사채와 콜옵션 관련 회계처리를 검토하며 관련거래가 발행회사의 재무제표에 미치는 재무적 효과를 살펴본다. 본 연구는 학생들과 실무자들에게 실무에서 많이 거래되지만 회계학 교과서에는 다루지 않는 콜옵션 전환사채를 학습할 기회를 제공함으로써 이론과 실무의 간극을 좁힐 것이다. 또한 본 연구는 법적으로 발행이 금지된 금융상품을 우회하는 규제차익(regulatory arbitrage)을 통해 규제를 회피하는 금융혁신(financial innovation)의 사례를 보여준다. 나아가 많은 기업들이 콜옵션 전환사채를 이용해 규제차익을 발생시키고 콜옵션 전환사채와 유사한 사모 분리형 신주인수권부사채의 발행을 금지한 자본시장법을 무력화시킴으로써 현재 국내자본시장의 법의 허점(legal loophole)을 보여준다. 그리고 본 연구는 콜옵션 전환사채 관련 일련의 거래들을 회계학적 관점에서 자세히 분석함으로써 감독당국이 각 거래 단계별로 정교한 규제를 할 수 있는 바탕을 제공한다. Recently, numerous companies have issued convertible bonds with call options (hereinafter referred to as ‘callable convertible bonds’) to bypass the prohibition of issuing privately-placed bonds with detachable warrants effective 2013. This type of callable convertible bonds are different from traditionally issued callable bonds in that the call options embedded in convertible bonds are given to not only issuers but also unspecified third parties in the bond issuance date. It is alleged that the purpose of issuing callable convertible bonds is to increase the largest shareholders’ ownership and thus enhance their control. Callable convertible bonds are criticized for several reasons. First, the convertible bond issuer designates the call option holder as interested parties only when it is advantageous to convert the convertible bonds into shares does not specify the call option holder when issuing the convertible bonds. Persons who have been granted call options at the time when the conversion into stock is advantageous immediately exercises the call options on convertible bonds to acquire the convertible bond, exercise the conversion rights, and convert them to shares to increase their ownership. Second, it is difficult for investors or market participants to find out the call option premium of call option holders from the disclosure of call option transactions. Thus, callable convertible bonds are known to be a attractive investment vehicle for the largest shareholders who need to increase their ownership. Therefore, the call options on convertible bonds are controversial for stakeholders of companies that have disputes over the control rights. To alleviate these concerns, Financial Services Commission and Financial Supervisory Service have revised the regulation on securities issuance and disclosures in Korea. Callable convertible bonds are at the center of controversy in the Korean capital market. Thus, we review the accounting treatment related to callable convertible bonds and relevant disclosures, and also examine the effects of related transactions on issuer’s financial statements. This study examines the controversial case of Hyundai Elevator’s callable convertible bonds. Specifically, this study examines Hyundai Elevator’s 35th convertible bonds privately issued on November 8, 2015. We chose the convertible bonds of Hyundai Elevator because it is a case of much interest, and because Hyundai Elevator’s footnotes and disclosure are relatively detailed compared to other issuers, which helps readers understand the issues related to callable convertible bonds. This case study has the following academic and educational contributions. First, we describe how convertible bonds can be used to enhance control over a company. While accounting textbooks generally focus on the accounting treatment of convertible bonds, this study helps students understand how convertible bonds can be used with derivative products to affect the corporate ownership structure. Second, this study focuses on call option accounting for convertible bonds. Prior studies have focused on convertible rights in convertible bonds. However, this study investigates different types of call options as embedded derivatives and free-standing derivatives. In addition, we cover various accounting issues for convertible bonds, including firm’s own convertible bonds, refixing clauses on conversion prices, and disclosures on valuation losses on written call options. Third, this study narrows the gap between theory and practice by describing the usage of callable convertible bonds which is not covered in accounting textbooks but actively issued in practice. This study also provides implications for practitioners and policy makers. It can be useful for practitioners in the corporate finance department and in the financial investment industry. In addition, this study presents an example of financial innovation that circumvents regulation that prohibits the issuance of certain financial instruments. Further, using callable convertible bonds, many companies generate regulatory arbitrage and nullify the Financial Investment Services And Capital Markets Act, that prohibits the issuance of privately-placed bonds with detachable warrant similar to callable convertible bonds. This appears to be a legal loophole in Korean capital markets regulation. By examining a series of transactions related to callable convertible bonds from an accounting perspective, this study provides a basis for regulators to implement sophisticated regulations at each stage. Finally, this study suggests that the convertible bond market needs to implement fair rules, by showing that callable convertible bonds are unilaterally beneficial to designated recipients, the largest shareholders.

한국기업의 지배구조는 개선되었는가? : 현금보유수준 및 가치관련성 추세를 중심으로

양승희 ( Seunghee Yang ),조미옥 ( Meeok Cho ),이우종 ( Woo-jong Lee ),정태진 ( Taejin Jung ) 한국회계학회 2018 회계학연구 Vol.43 No.4

본 연구는 초과현금의 대리인 비용 관점에서 지배구조의 유효성을 파악하고 이를 시계열에서 비교함으로써 한국 기업의 지배구조가 개선되고 있는지에 대하여 논의한다. 1995년부터 2013년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 비금융업 기업들을 분석한 결과, 한국 기업의 초과현금의 가치관련성이 점차 증가하여 초과현금과 관련된 대리인 비용이 감소하는 추세임을 확인하였다. 추가분석에서는 초과현금이 주주에게 배당이나 자사주의 형식으로 환원되고 부채를 상환하며 임원보상을 증가시키는데 사용되었다는 일부 증거를 보고하였다. 반면, 초과현금이 적절한 투자안에 재투자되거나 직원들의 보상을 증가시키는데 사용되었다는 증거는 찾을 수 없었다. 본 연구의 결과는 외환위기 이후 지속적으로 경주해온 지배구조 개선에 대한 사회적 합의와 노력이 일정한 성과를 거두었다는 것을 의미한다. This study investigates the effectiveness of corporate governance in Korean listed companies. Specifically, we rely on the agency perspective of excess cash to evaluate whether corporate governance of Korean firms has improved over the last several decades. Analyzing non-financial firms listed in the KOSPI and KOSDAQ for the period 1995-2013, we find a general increase in the value of excess cash. These findings are consistent with improvement in corporate governance and resulting reduction in agency costs. We also document that excess cash is used to distribute wealth to shareholders through dividend payout or share repurchases, to repay debts, and to increase executive compensation. However, we find no systematic evidence that excess cash is reinvested in the firm or is used for employee compensation. Collectively, our findings indicate that continuous attention and efforts to improve corporate governance in the wake of the Asian financial crisis may have paid off to some extent. However, the limited use of excess cash in capital investment or labor investment would hinder value creation of firms. In sum, we call for better balanced corporate governance policies.

감사인 특성이 글로벌 금융위기 시 감사보수 할인과 감사품질에 미친 영향

정희선 ( Heesun Chung ),조미옥 ( Meeok Cho ) 한국회계학회 2020 회계학연구 Vol.45 No.6

최근 코로나19 팬데믹으로 인한 글로벌 위기상황 때문에 기업 경영활동의 불확실성은 더욱 높아졌다. 이러한 위기의 시기에 회계시스템은 기존과는 다른 방식으로 운영될 것으로 예상된다. 본 연구에서는 과거 글로벌 금융위기 시기에 회계감사인이 피감기업의 감사보수 할인압력에 어떻게 대응했으며, 그 결과 감사품질에 어떠한 영향이 있었는지 살펴봄으로써 위기의 시기에 관련 시사점을 얻는 것을 목적으로 한다. 특히 감사인이 금융위기에 감사보수를 할인한 배경을 감사인의 능력을 반영하는 특성(예: 계속감사 여부 및 산업전문성)에 비추어 살펴본다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 우선 국내 선행연구와 일치하게 금융위기 시기에 그 이전과 비교하여 감사보수 할인현상을 발견하였다. 그런데 이러한 감사보수 할인현상은 감사인 교체기업 표본에서는 발견되지 않고 계속감사기업 표본이며 산업전문가가 감사인이 감사한 표본에 한해 나타났다. 또한 계속감사기업 표본에서 산업전문 감사인들은 금융위기 시기에 금융위기 전과 비교하여 감사시간을 줄였으나 감사품질에는 유의적인 변화가 없었다. 이러한 사실은 산업전문 감사인들은 금융위기 시기 계속감사 중인 피감기업의 어려움에 동참할 목적으로 감사보수를 할인하지만 수익성을 금융위기 전의 수준으로 유지할 목적으로 감사시간을 줄였음에도 불구하고, 계속감사를 통해 누적된 피감기업에 대한 전문지식 및 산업전문성을 활용하여 감사품질을 훼손하지 않을 수 있었음을 시사한다. 반면 초도감사인 및 비산업전문 감사인의 경우 피감기업에 대한 누적된 지식 및 전문성 부족으로 글로벌 금융위기시 감사시간 조정을 통해 감사보수를 할인하는 등의 의사결정을 할 수 없었던 것으로 보인다. 본 연구는 불확실성이 높아진 경영상황에서 이에 대응한 감사인들의 전략적 의사결정을 실증적으로 제시하였다는 점에서 의미가 있다. This study investigates how auditors react to the fee discount pressure of client firms during the global financial crisis according to the auditor characteristics, which influences audit quality. In particular, we view that the auditors’ ability to adjust audit efforts will determine their decisions to discount audit fees during the recession. Using 3,688 Korean public firm-year observations from 2006 to 2009, we find that audit fees decrease in the crisis period (i.e. FY08 & FY09) than in the pre-crisis period (i.e. FY06 & FY07), consistent with prior findings. Above all, we find that the fee discount during the financial crisis is discovered only in the non-auditor-switching sample, not in the auditor-switching sample. Further, using the non-auditor-switching sample, we find that the fee discount is more pronounced when the client firms are audited by industry-specialized auditors. Relatedly, in order to find why these auditor characteristics (i.e. auditor tenure and industry expertise) induce audit fee discount, we additionally examine the change in audit hour and audit quality during the financial crisis. The results show that the industry-specialized auditors in the non-auditor-switching sample reduce audit hours but exhibit insignificant change in audit quality in the crisis period than in the pre-crisis period. We interpret that industry-specialized auditors who have an ability to adjust their audit efforts for the on-going audits using the accumulated information about client firms and their industry-expertise could discount audit fees without any decrease in profitability of the audit engagement and any deterioration of audit quality.

연구개발 지출의 수익성, 지속성, 자본화, 가치관련성의 추세

김세희 ( Sehee Kim ),조미옥 ( Meeok Cho ),선우희연 ( Hee-yeon Sunwoo ),이우종 ( Woo-jong Lee ) 한국회계학회 2021 회계저널 Vol.30 No.3

기업들은 연구개발비 지출을 통하여 미래 경제적 효익이 창출될 것을 기대하므로, 연구개발비 지출은 본연적으로 가치창출 활동 중 하나이다. 본 연구는 연구개발비 지출의 다양한 속성을 파악하고 이들의 추세변화를 탐색함으로써, 해당 추세변화가 연구개발비 지출의 가치관련성 추세에 미치는 영향에 관하여 논의한다. 2000년부터 2014년까지 유가증권시장과 코스닥 시장에 상장된 기업을 분석한 결과는 다음과 같다. 먼저 비용처리된 연구개발비 지출은 평균적으로 미래 5개년의 수익성과 양(+)의 상관관계를 보였는데, 이 상관 관계는 표본기간에 걸쳐 평균적으로 강해지는 것으로 나타났다. 또한 연구개발비 지출과 미래 5개년의 수익성의 변동성 사이의 양(+)의 상관관계는 평균적으로 약해지고 있었다. 이 두 결과는 표본기간 동안 연구개발비의 가치관련성이 증가했을 가능성을 시사한다. 한편 연구개발비의 지속성은 뚜렷한 추세를 보이지 않았으나 자본화 경향은 유의하게 감소하였는데, 이는 연구개발비의 가치관련성 증가와 일관되지 않은 결과이다. 연구개발 지출의 주가관련성 추세를 다양한 방법으로 분석한 결과에서는 뚜렷한 추세를 관찰할 수 없었는데, 이는 앞서 발견한 연구개발비의 내재적 속성들의 엇갈린 추세변화가 가치관련성의 추세변화를 일관된 방향으로 견인하지 못했기 때문으로 보인다. 이처럼 본 연구는 연구개발비의 가치관련성과 관련된 다양한 속성들을 논의한다. Research and development(R&D) activities aim to generate future profits and hence constitute an important value creation process. This paper discusses time trends of value relevance of R&D with a specific focus on its relation to R&D attributes (i.e., profitability, persistence, and capitalization). Analyzing 18,969 Korean listed companies between 2000 and 2014, we document a clearly evolving trend of the following R&D attributes. First, we find that R&D investment is on average positively related to future operating profits, and that the relation becomes stronger over time. In contrast, the relation between R&D and future earnings volatility becomes weaker over time, collectively suggesting a more positive value implication of R&D activities in recent years. Nevertheless, we do not find a significant change in persistence of R&D investment but a decreasing trend in R&D capitalization, indicating that the R&D is less likely to create values in recent years. With these changes of R&D attributes, we do not find a clear time trend in terms of value relevance of R&D. In sum, this paper provides a set of empirical evidence for R&D attributes related to value relevance.

우리말 사업보고서 가독성 연구의 가능성에 대한 탐색적 연구

정태진 ( Taejin Jung ),임승연 ( Seung Yeon Lim ),이우종 ( Woo-jong Lee ),조미옥 ( Meeok Cho ) 한국회계학회 2018 회계학연구 Vol.43 No.4

본 연구에서는 영문 기반의 사업보고서의 가독성을 측정한 기존 연구의 결과가 우리말 사업보고서에도 확장가능한지 가늠해보기로 한다. Li(2008)의 연구 이후, 회계와 재무분야의 많은 연구에서 사업보고서의 가독성을 비롯한 기업공시의 언어적 특성(linguistic features)에 대한 연구가 폭넓게 이루어졌으나, 상이한 전자공시체계로 인한 분석의 용이성 차이 때문에 국내에서는 이와 관련된 연구가 미비한 상황이다. 본 연구는 Li(2008)의 방법론을 차용하여 국내 상장기업들을 대상으로 우리말 사업보고서의 가독성을 측정하고, 이익특성 변수들 간의 관계를 확인하고자 하였다. 주요 분석결과에 따르면, 상대적으로 낮은 이익을 보고하는 기업의 경우 사업보고서의 가독성이 낮은 것으로 나타났다. 또한, 사업보고서의 가독성이 낮은 기업의 경우, 이익의 지속성 역시 떨어진다는 점을 확인하였다. 마지막으로 이익조정 유인이 큰 기업들의 사업보고서의 가독성이 떨어진다는 점을 확인하였다. 이는 영문 기반의 사업보고서 가독성을 분석한 Li(2008)의 연구 및 후속 연구들의 결과가 우리말 기반의 사업보고서에서도 동일하게 적용될 수 있는 가능성을 시사한다. 본 연구는 우리말 사업보고서의 가독성과 관련된 텍스트 분석의 확장 가능성을 체계적으로 제시하였다는 점에서 의미가 있다. This paper assesses feasibility of annual report readability research in Korea. Using three different readability measures commonly used in accounting and finance literature (e.g., Flesch ease index, Fog index, and the length of annual report), we find that firms with lower earnings make their annual reports more complex and thus less readable. Additionally, we find that firms with less readable annual reports have less persistent positive earnings. We also present evidence consistent with prior studies that annual reports are less readable for firms just meeting or beating earnings benchmarks. Furthermore, the relation between annual report readability and corporate earnings is attenuated after IFRS adoption. Lastly, to check the validity of annual report readability measures estimated by using the Korean alphabets, we re-estimate our main analyses using alternative annual report readability measures (e.g., alternative Fog indices, average sentence length, and file size of annual reports); these results are robust to the alternative readability measures. In sum, we provide first large sample evidence of how annual report readability is related to attributes of corporate earnings in Korea, thereby being suggestive of feasibility of annual report readability research in Korea.