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Investment Efficiency, CEO Turnover, and CEO Career Concerns
Taejin Jung(정태진),Duri Park(박두리) 한국조세연구포럼 2021 조세연구 Vol.21 No.4
[연구목적] CEO의 기업내에서 투자에 관한 결정은 투자자들의 부의 관점에 있어서 중요한 문제이다. 이에 따라 본 연구는 CEO의 투자결정과 경력에 대한 우려가 CEO의 교체에 어떠한 영향을 미치는지를 분석하였다. [연구방법] 본 연구는 1992년부터 2014년까지 미국 상장기업들을 대상으로 CEO의 경력에 대한 우려가 기업의 투자와 CEO의 교체에 미치는 영향을 분석하였다. [연구결과] 실증 분석 결과, 예측치보다 낮은 수준의 투자를 하는 기업들의 경우 CEO 들이 다음연도에 해고될 가능성이 크게 나타났음을 발견하였다. 또한, 이러한 효과는 CEO의 노동시장에서의 경쟁이 심하거나 CEO의 능력이 낮을 때 더욱 강하게 나타남을 확인하였다. [연구의 시사점] 본 연구는 선행연구에서 밝혀지지 않은 CEO의 경력에 대한 우려가 기업의 CEO 교체결정에 어떠한 영향을 미치는지에 대한 실증증거를 제시하였다는 점에서 의의가 있다. [Purpose] CEOs’ investment decisions are critical to firms because inefficient investment choices are detrimental to investor wealth. We provide a link between CEOs’ investment decisions and their career concerns by investigating firms’ CEO turnover. [Methodology] Using the measures of investment efficiency, we find that firms with under-investment are more likely to experience forced CEO turnover relative to peers with efficient investment. [Findings] We also find that our results are more pronounced for CEOs facing intense labor market competition and for CEOs with lower ability. [Implications] The results imply that CEOs facing severe career concerns more likely to deviate from the optimal investment levels, and the board of directors and shareholders do not fully react to the inefficient investments by CEOs.
KCI
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