추정이익에 의한 상증법상 비상장주식 평가의 개선방안

김종일,기은선,박재환 한국세무학회 2020 세무와 회계저널 Vol.21 No.1

This study examines how unlisted stocks are assessed using estimated earnings, and what are the problems of current regulations and how to improve them. The supplementary valuation method under the inheritance and gift tax law has the advantage of being verifiable and reliable by simple calculation by arithmetic formula, but it is not suitable for the unlisted stock valuation of companies with high uncertainty in the future. Unlisted stock valuation using estimated earnings was introduced in 2001 for companies where it is not appropriate to assess the value using net income over the past three years because of temporary and accidental changes in earnings. The problems of valuation of unlisted stocks using the estimated earnings obtained through review of court cases and in-depth interviews with unlisted stock evaluators are as follows. First, the court allows the valuation of unlisted stocks based on estimated earnings if the earnings are expected to fluctuate rapidly after the valuation date, but the NTS does not. Second, venture capital stocks less than three years after establishment are only valued at net asset value, and cannot be assessed based on estimated earnings. This results in underestimation of venture stocks, which reduces investment in startups. Third, due to the unclear tax regulations in multiple stages, it is not clear whether the final result of the discounted cash flow method is to be used as an estimated earnings per share or whether further adjustments are necessary. Improvement measures for this problem are as follows. First, the reasons for valuation of unlisted stocks using the estimated earnings should be expanded. Specifically, if the contract with the major customer ceases after the valuation date, if the proportion of temporary and accidental earnings exceeds 30%, or if the period after establishment is less than three years, the valuation using the estimated earnings should be permitted. Second, the tax law specifies that unlisted stocks are valued at the weighted average value of revenue value under the Capital Market Act and net asset value in order to reduce the controversy over the interpretation of the tax law. Third, reflecting the contents of the Supreme Court case, the tax law should be revised to enable the evaluation of unlisted stocks based on the estimated earnings, regardless of whether the tax or valuation basis is reported within the reporting period. 본 연구는 추정이익을 이용한 비상장주식 평가 실태를 파악하고, 현행 규정의 문제점과 개선방안을 모색하였다. 심판결정례 및 법원 판결에 대한 검토, 비상장주식 평가자 및 납세자에 대한 심층인터뷰를 통해 파악한 추정이익을 이용한 비상장주식 평가제도의 문제점은 다음과 같다. 첫째, 법원 판례는 평가기준일이 속하는 사업연도 이후의 순손익액이 최근 3년간의 순손익액에 비하여 급격하게 변동할 것으로 예상되면 법으로 정한 사유에 열거되지 않더라도 추정이익 사용이 가능한 것으로 해석하고 있지만, 과세관청은 상증법 시행규칙 제17조의3에서 정한 사유에 해당하는 경우에만 추정이익에 의한 비상장주식 평가를 허용하고 있다. 둘째, 설립 후 3년 미만 벤처기업 주식은 순자산가치로만 평가하고, 추정이익에 의한 비상장주식 평가가 불가능해 세금문제 때문에 스타트업에 대한 투자가 위축되는 문제점이 있다. 셋째, 다단계의 불명확한 세법규정으로 인하여 1주당 추정이익의 평균가액을 계산함에 있어 현금흐름할인법에 의한 주당 가치에서 비영업용 자산가치를 차감해야 하는지, 현금흐름할인법에 의한 결과값과 FCFF(기업잉여현금흐름), FCFE(주주잉여현금흐름), 당기순이익 추정치, 영업이익 추정치 중 어느 것을 1주당 추정이익으로 사용해야 하는지 등에 관해 실무상 논란이 존재한다. 이러한 문제점에 대한 개선방안은 다음과 같다. 첫째, 추정이익 사용사유를 확대하여 평가기준일 이후 주요 거래처와 판매계약 중단이 확정된 경우, 일시적․우발적 이익비중이 30%를 초과하는 경우, 설립 후 3년 내 신생기업에 추정이익 사용을 허용한다. 둘째, 추정이익 적용사유에 해당하면 자본시장법에 따라 금융위원회가 정한 수익가치와 순자산가치를 3:2로 가중 평균한 가액으로 비상장주식을 평가함을 명시함으로써 세법해석상 논란을 줄인다. 셋째, 대법원 판례의 내용을 반영하여 추정이익 적용사유에 해당하면 신고기한 내 신고 등 요건을 충족하지 않더라도 추정이익에 의한 1주당 순손익가치 산정이 가능하게 법조문을 정비한다.

유동발생의 예측오차와 감사인 유형에 따른 재량적 발생의 정보성 차이

나종길 ( Chong Kil Nah ) 한국회계학회 2004 會計學硏究 Vol.29 No.1

재량적 발생은 기업성과와 관련 없이 나타나는 부분으로서 경영자의 기회주의적 이익조정을 나타내는 것으로 여겨지지만, 다른 측면에서는 기업성과에 대한 경영자의 사적정보를 반영하는 기능도 하는 것으로 보고되어 왔다. 재량적 발생의 이러한 정보성은 회계이익의 질에 따라 영향받을 수 있다. 회계이익의 질은 회계발생의 예측오차와 감사인 유형에 의해 대리될 수 있다. 회계발생의 예측오차는(Dechow and Dichev 2002) 회계발생이 현금흐름으로 실현되지 못하는 정도를 나타냄으로써 회계이익의 질을 대리하며, 감사인 유형은 감사품질의 차이와 관련하여 회계이익의 질을 대리할 수 있다(Krishnan 2003). 이에 따라 회계발생의 예측오차가 낮은 기업과 고품질감사인일수록 재량적 발생이 미래 수익성에 대하여 가지는 정보성이 높을 것으로 예측할 수 있다. 이러한 맥락에서 본 연구는 재량적 발생이 미래 수익성에 대해 가지는 정보성이 회계발생의 예측오차 및 감사인 유형에 의해 차별화되는가를 분석하였다. 분석결과, 회계발생의 예측오차에 따라 회계이익의 지속성에 차이가 있으며, 재량적 발생의 정보성은 회계발생의 예측오차에 따라 차이가 있으나 감사인 유형에 의해서는 차별화되지 않는다는 것을 발견하였다. 이러한 결과는 회계발생의 예측오차가 회계이익의 질을 나타내는 적절한 대용치가 되고, 재량적 발생의 정보성이 이러한 회계이익의 질에 따라 차별화된다는 것을 의미한다. The purpose of this study is to examine the informativeness of discretionary accruals for future earnings in the context of earnings quality. Unlike other components of earnings, discretionary accruals contain more subjectivity and uncertainty in reflecting firms` performance. While most studies have typically used discretionary accruals as a proxy for managerial opportunistic and aggressive income reporting behavior, some studies have argued that discretionary accruals have an information component that allows managers to communicate their private information. If discretionary accruals contain both noise and information components, the informativeness of discretionary accruals could be different, depending upon comparative levels of noise and information components. The comparative levels of the two components are argued to reflect the quality of earnings. Therefore, the informativeness of discretionary earnings would be different depending upon the overall quality of earnings. Accrual estimation error and auditor types have been reported to have an effect on earnings quality (Dechow and Dichev 2002, Krishnan 2003). Based on this evidence, this study examines whether the informativeness of discretionary accruals differs depending on the accrual quality and auditor types. Discretionary accruals are estimated using the cross-sectional Jones model, and the Informativeness of discretionary accruals are measured in terms of predictability of future earnings. Accrual estimation errors are estimated using the industry-specific cross-sectional regressions of current accruals on past, current, and future operating cash flows, and auditor types are the Big5 vs. the Non-Big5. Empirical results indicate that accrual estimation errors are a good proxy for earnings quality. The findings indicate that the informativeness of discretionary accruals increase as the accrual quality increases but are not different depending on auditor types. These results enhance our understanding of the informativeness of discretionary earnings in the context of the quality of earnings.

베스트 애널리스트가 이익예측능력이 우수하고 주가영향력이 더 큰가?

김동순(Kim, Dong-Soon),엄승섭(Eum, Seung-Sub),최문성(Choi, Moon-Sung) 대한경영학회 2009 大韓經營學會誌 Vol.22 No.1

Implementing Earned Value Management using Bridge Information Modeling

Mohamed Marzouk,Mohamed Hisham 대한토목학회 2014 KSCE JOURNAL OF CIVIL ENGINEERING Vol.18 No.5

Building Information Modeling (BIM) has widely become an effective tool in engineering and construction fields. It could be usedin: generating shop drawings; detecting clashes; estimating quantities; and controlling documents. Applying BIM technology onbridges is named Bridge Information Modeling (BrIM). Bridge Information Modeling (BrIM) is an intelligent representation ofbridges since it contains all information needed about bridges through their whole lifecycle. This paper presents the use of BuildingInformation Modeling in cost and time management of infrastructure bridges. BIM-based cost estimation application is presentedwhich is capable to carry out approximate cost estimate; and detailed cost estimate. The application is designed in a flexible mannerto be used with default values, or user defined values. Different performance measurement indexes are used in order to control thecost and schedule during execution phase of construction projects. This application integrates BIM with Earned Value (EV) conceptto determine the project status at specific reporting date. A case study is presented to demonstrate the use of the developed modules.

성과분석을 통한 공사예비비 관리에 관한 연구

이만희,이학기 대한건축학회지회연합회 2006 대한건축학회지회연합회 학술발표대회논문집 Vol.2 No.1

In the cost planning phase, this study offers a process which is predictable contingency and predicts the range of fluctuation of the cost, taking an advantage of EVM in construction phase. With reflecting the results from this procedure, this study presents a process, rationally manageable contingency. The result of this study is following (1) The performance index can't be accepted through all of the projects because of the existing EAC method's limitation to measure it only at a single point of the projects. (2) This research makes the decision makers get the information as much as they want to collect on the basis of the fact to suggest a range of the fluctuation with the three results such as lower, average, and upper limit, not the single value of the EAC. (3) Each case study, reflecting the similar features in the early state of the projects, passes through the processing of regression analysis, and then the contingency can be estimated. (4) The simultaneous regression equations on both ACWP and BCWP can be developed by collecting the actual data about cost and time of the projects by the time to measure the performance index. (5) Consequently, the reports of the fluctuating range of the EAC are able to be on the desk of the decision-makers after estimating CPI and SPI with the expected ACWP and BCWP.

외국계 증권사 애널리스트가 한국계 증권사 애널리스트보다 이익예측 능력이 우수한가?

엄승섭 한국무역보험학회 2010 무역금융보험연구 Vol.11 No.2

본 논문은 한국주식 시장에서 국내 증권사 및 외국계 증권사 애널리스트들의 기업 실적에 관한 추정치들을실측치들 과비교 하여 얼마만큼 예측이 정확했는지, 또 한국내 및 외국계증권사 애널리스트들 간에 예측능력에 차이가 존재하는지 실증 분석하였다. 그리고 기업지배구조에 따른 예측 정확성의 차이에 관하여도 분석하였다. 주요 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 국내와 외국계증권사 애널리스트들 모두 매출액, 영업이익, 순이익을 과대 예측하는 경향이 있으며, 이는 국내외 기존연구의 결과와 동일하다. 둘째, 과대 예측정도에 대한 비교에서는 매출액의 경우 외국계 애널리스트가, 영업이익 및 순 이익의 경우 국내 애널리스트가 과대예측 정도가 큰것으로 나타났다. 셋째, 국내와 외국계 애널리스트의 예측 오차절대값을 이용하여 예측의 정확성 내지 예측능력의 차이를 분석한 결과, 매출액은 국내 애널리스트가, 영업 이익 및 순이익은 외국계애널리스트가 예측 능력이 우수한 것으로 나타났다. 넷째, 이익예측치발표시점과 실제치의 발표 시점간의 시차 와 관련하여 연말로 갈수록, 즉 기업의 실측치 발표시점에 가까울수록 이익 예측 정확성이 높은 것으로 나타났다. 다섯째, 기업특성과 관련하여 기업지배구조가 우수한 기업에 대해 특히 외국계 애널리스트의 예측이 더욱 정확하였다.

이익동조화와 발생액 추정오류가 기업 이익투명성에 미치는 영향: 미국 기업을 중심으로

조중석 이화여자대학교 경영연구소 2023 신산업경영저널 Vol.41 No.2

Using a sample of all U.S. firms listed on NYSE and NASDAQ for the period covering 2000 through 2020, I investigate the role of earnings co-movements and accrual estimation errors on earnings transparency. The results show that earnings co-movements, the degree to which firm-specific earnings are related to industry-level earnings, increase the explanatory power of a firm’s earnings and the change in earnings for the changes in a firm, earnings informativeness. The accrual estimation errors in the quality of earnings and accruals, the degree of the uncertainty associated with the accrual-to-cash flow mapping, negatively influence price response, delaying the reflection of value-relevant information. My study corroborates that earnings transparency is positively related to co-movements earnings transparency and is negatively to accrual estimation errors. 2000년부터 2020년까지 미국 NYSE와 NASDAQ 증권 거래소에 상장된 모든 미국 기업을 표본으로 이용하여 기업 이익투명성에 대한 이익동조화 및 발생액 추정오류의 영향을 조사하였다. 실증 결과는 기업 보고이익이 소속 산업 수준의 이익과 관련되는 정도를 표시하는 이익동조화가 높을수록 기업의 가치변화에 대한 설명력, 이익 정보성을 증가시킨다는 것을 보여준다. 이익과 발생액의 질을 표시하는 발생액 추정오류 즉, 발생액과 현금흐름의 일치도와 관련된 불확실성은 주가 반응에 부정적인 영향을 미치고 가치 관련 정보의 반영을 지연시킨다. 또한, 산업 전반과 관련된 이익 구성 요소와 기업 고유의 이익 구성 요소 간의 상관 관계가 이익 공조화와 발생액 추정오류의 영향 하에서도 기업의 기본적인 경제 성과를 반영하는 정도에 긍정적인 영향을 미친다는 것을 보여준다. 요약하면, 본 연구는 이익투명성이 이익동조화와 양의 관계가 있고 발생 추정오류와는 음의 관계가 있음을 보고한다.

건설업의 경영평점이 발생액 이익조정과 실제 이익조정에 미치는 영향에 관한 연구

김영훈,박성욱,최가영 한국세무학회 2020 세무와 회계저널 Vol.21 No.4

This study examines the effect of the business scoring system, which is a financial ratio relative to other firms in the same industry, on accrual earnings management and real earnings management. This study also examines how the incentive of avoiding losses affects the relationship between the business scoring system and earnings management. The empirical results are as follows. First, firms recording high value of business scoring system are less likely to engage in upward accrual earnings management. Second, the negative effect of the business scoring system on upward accrual earnings management is alleviated as the incentive of loss avoidance increases. Third, firms recording high value of business scoring system are less likely to engage in upward real earnings management. Fourth, the negative effect of the business scoring system on upward real earnings management is alleviated as the incentive of loss avoidance increases. The contribution of this study is in two folds. First, previous studies suggest that the construction industry aggressively adjusts earnings upward in order to receive a high value on construction ability evaluation without measuring the business scoring system. However, this study directly measures the business scoring system determined by the financial factors and empirically analyzes the differential effect of business scoring system on earnings management. Second, this paper delivers policy implications in that firms in regulative industries have incentives to engage in earnings management when facing with regulations. In general, the financial industry is known as a representative receiving a lot of government regulations. However, the estimated value of construction ability evaluation applied to the construction industry can be regarded as a direct financial regulation related to the order amount. Most of the previous studies on regulatory policy and earnings management have been conducted on financial institutions, but this study has been extended to other industries such as construction industry. 본 연구는 건설업종 기업의 재무제표에 기반해 산정된 상대적인 재무비율인 경영평점이 건설기업의 발생액을 이용한 이익조정과 실제 이익조정에 미치는 영향에 대해 살펴보았다. 또한 적자회피 유인이 높을 경우에는 경영평점과 이익조정과의 관계가 어떠한 영향을 받는지에 대해 살펴보았다. 분석결과 경영평점이 높을수록 발생액을 이용한 이익조정의 행태가 감소하는 것으로 나타났다. 경영평점이 높아질수록 발생액을 이용한 이익조정의 행태가 감소하는 현상은 적자회피 유인이 클 경우 완화되는 것으로 나타났다. 또한 경영평점이 높을수록 실제 이익조정을 이용한 이익조정의 행태가 감소하는 것으로 나타났다. 마찬가지로 적자회피 유인이 클 경우에는 경영평점이 높음이 따라 실제 이익조정의 행태가 감소하는 현상이 완화되는 것으로 나타났다. 본 연구는 다음과 같은 공헌점이 있다. 첫째, 기존의 선행연구들은 타 산업에 비해 건설업의 이익조정 수준이 높은 이유에 대해, 건설기업은 수주액 결정의 기초가 되는 시공능력평가액을 높이기 위해 적극적인 이익조정을 시도하고 있다고 주장하고 있다. 하지만 본 연구는 여기에서 더 나아가 시공능력평가액을 구성하는 4가지 구성요소 중 재무적인 요인에 기초하는 경영평점을 직접 추정하여 시공능력평가액에 따른 건설기업의 차별적 이익조정 행태를 살펴보았다는 점에서 공헌점이 있다. 본 연구는 건설업의 이익조정 유인을 보다 구체적으로 밝혀내고, 경영평점에 따른 차별적 이익조정 행태를 보여주었다. 즉, 본 연구는 시공능력평가액의 4가지 구성요소 중 재무적 요인에 기반한 경영평점을 직접 추정하여 시공능력평가액에 따라 건설기업이 차별적으로 이익조정을 함을 보여주었다. 둘째, 본 연구는 기업이 정부의 규제정책에 따라 이익조정을 시도할 유인이 있음을 보여 정책적 함의를 가진다. 일반적으로 금융업이 정부규제를 많이 받는 대표적인 산업으로 알려져 있지만, 건설업에 적용되는 시공능력평가는 건설업의 수주금액과 관련한 직접적인 재무적 규제라고 할 수 있다. 또한 규제정책과 이익조정에 대한 대부분의 선행연구들은 금융업을 대상으로 연구하고 있으나, 본 연구는 건설업이라는 다른 업종으로 범위를 확장하여 연구하였다는 점에서 추가적인 공헌점이 있다.

기업 분기실적 발표의 정보효과

전성문,위정범 한국재무관리학회 2019 財務管理硏究 Vol.36 No.4

This study analyzes the information effect of quarterly earnings announcements on the stock prices of KOSPI (Korean Stock Price Index)-listed companies from 1Q 2004 to 4Q 2016. Analyst earnings estimates were used as a proxy for market expectations before each earnings release, and analyses were performed at various time intervals. Our results are similar to those of previous studies, with stock prices responding in the same direction as the differences between announced earnings and market expectations. We also found that stock price responses differ depending on the state of the stock market (i.e., KOSPI was rising, maintaining, or declining) at the time of the earnings announcements. In particular, the information effect of the earnings announcement was found to be relatively weak when KOSPI was declining, as uncertainties in the financial market were severe. As a proxy for market expectations, year-to-year earnings gave similar results to those based on analyst earnings estimates, but the statistical significance of the stock price responses was relatively low. This suggests that analyst earnings estimates are better proxies for market expectations than year-to-year earnings, and provide more useful information to investors. 본 연구는 2004년 1분기부터 2016년 4분기까지 코스피(KOSPI) 상장 기업들을 대상으로 분기 실적 발표가 주가에 주는 영향인 정보효과를 분석하였다. 실적 발표 전 시장기대치의 대용변수로서 애널리스트 이익추정치를 사용하고 분석구간을 다양하게 세분화하여 분석한 결과, 선행연구들과 비슷하게 발표된 실적이 시장기대치를 초과 또는 미달하였는지에 따라 주가가 각각 동일한 방향으로 반응함을 확인했다. 또한, 실적 발표 시점의 주식시장 환경(주가지수의 상승, 횡보, 하락기)에 따라 주가반응이 다름을 발견하였다. 특히, 금융시장의 불확실성이 높은 주가지수하락기에 실적 발표에 따른 정보효과가 상대적으로 약했다. 시장기대치의 대용변수로 전년 동기 실적을 사용한 경우에도 애널리스트 이익추정치를 사용한 경우와 비슷한 결과를 얻었으나, 주가반응의 통계적 유의성은 상대적으로 낮았다. 이는 애널리스트 이익추정치가 전년 동기 실적보다 시장기대치의 대용변수로서 더 우수하고 투자자들에게도 더 유용한 정보임을 시사한다.

잠정이익 편의의 질적특성에 관한 연구: 예측가치를 중심으로

기도훈 ( Dohoon Ki ) 한국회계학회 2021 회계저널 Vol.30 No.4

본 연구는 잠정이익의 과대공시 및 과소공시 정보가 유용한 정보의 질적 특성으로서 예측가치를 가지고 있는지 분석하고 이를 통하여 잠정이익 편의의 발생 원인을 규명하는 것을 목적으로 한다. 선행연구들은 이사회나 투자자 등 모니터링 기능 측면에서 간접적인 편의 발생 원인을 규명하는데 주로 초점을 두어왔다. 하지만 잠정이익의 편의는 경영자의 의도가 더욱 중요하고 직접적인 원인이라고 할 수 있다. 따라서 본 연구는 경영자의 의도에 초점을 둔다. 구체적으로 잠정이익 편의가 경영자가 미래성과에 대한 전망을 신호하려는 의도로 인하여 발생한다면 차기 성과에 대한 예측가치를 가질 것이다. 잠정이익 편의가 경영자의 사적 이익추구를 위한 이익조정에 의해서 발생하였다면 예측가치가 훼손될 것이다. 잠정이익 편의가 결산 및 보고 과정의 무작위 오류로 발생하였다면 예측가치에 체계적인 영향을 미치지 못할 것이다. 분석결과 잠정이익의 과대편의 기업의 차기 성과(이익 및 영업현금흐름)가 편의가 없는 기업보다 유의적으로 감소하는 것으로 나타났다. 이로 인하여 당기 이익기업의 이익지속성이 감소하고 손실기업의 이익지속성은 증가하였으며, 당기 성과정보를 고려할 때 잠정이익 과대편의가 차기 성과 하락에 대한 추가적인 정보를 제공하였다. 이는 잠정이익 과대편의가 경영자의 사적 이익추구에 따른 이익 상향조정의 결과로 발생함을 시사한다. 반면 잠정이익 과소편의는 이익의 지속성이나 당기 성과를 고려하였을 때 차기 성과와 일관적인 관계를 나타내지 않았다. 이는 이익 하향조정이나 보수주의적 회계관행 등 잠정이익 과소편의의 발생 원인들이 복합적으로 작용하기 때문으로 판단된다. 또한 이익 과대인식 및 과소인식에 대한 외부감사인의 감사효과가 대칭적으로 나타나지 않음을 시사한다. 본 연구는 잠정이익 편의의 질적 특성에 대한 실증결과를 제시함으로써 잠정공시 및 외부감사에 대한 추가적 의해를 제공하였다는 점에서 의의가 있다. 본 연구결과가 관련분야의 후속 연구를 위한 기초, 외부감사 및 공시제도의 개선을 위한 자료로서 이용되기를 기대 한다. This study analyze whether preliminary earnings bias has predictive value as a qualitative characteristic of useful accounting information, thereby identifying dominant manager’s motivation incurring biases. In order to empirically test this, preliminary disclosure information of companies listed on the Korea Stock Exchange and KOSDAQ market for fiscal years 2013 to 2018 are collected through Korea Data Analysis, Retrieval and Transfer System (DART) using Python program. Analysis results show that next year performance (profit and operating cash flow) of companies with over-estimated preliminary earnings bias decreased significantly compared to those without the bias. As a result, earnings persistence of profitable companies decreased but loss companies increased. We also found that excessive preliminary earnings bias provided significantly negative information on the next year performance additional to current performance information. These results imply that the excessive preliminary earnings bias occurs as a result of earnings management motivated by manager's pursuit of private profits. On the other hand, under-estimated preliminary earnings bias did not show a consistent relationship with future performance. This implies that various causes of under-estimated preliminary earnings bias have different effects on future performance, and that the audit effect does not appear symmetrically on over/under preliminary earnings recognition.