기업지배구조의 변화 모색

황동섭 한국재무관리학회 1999 財務管理論叢 Vol.4 No.1

경영투명성 제고를 위한 감사제도에 관한 연구

황동섭 한국산업경영시스템학회 1998 한국산업경영시스템학회지 Vol.21 No.45

상장제조기업의 소유구조결정요인

황동섭 대한경영학회 2002 大韓經營學會誌 Vol.15 No.1

Ⅰ. 서 론일반적으로 우리나라 기업의 전형적인 지배구조는 소유주에 의한 경영과 소유집중을 특징으로 하고 있다. 즉 적은 지분으로 관계회사를 통한 출자를 통해 많은 계열회사를 거느리는 기업집단을 형성하여 오너 1인에 의해 지배되는 형태를 띠고 있다 .1) 이는 경제력의 집중을 가져와 불공정거래행위를 유발하여 경제효율을 저하시키며 , 경제력을 특정 소수 집단에 집중시켜 자본시장의 경영자 감시기능이 제대로 작동하지 못하게 하여 기업 경영의 비효율성을 증대시키게 된다. 이러한 우리나라 기업의 지배구조 문제는 1997년 말의 IMF사태의 원인의 하나로 인식되어 기업지배구조 개선이 주요 정책의 하나로 추진되어왔다 . 1999년 3월에는 민간 자율위원회로 지배구조개선위원회가 출범되었고 , 같은 해 9월에는 기황 동 섭­426 ­2업지배구조 모범규준이 만들어졌다. 또한 정부는 경제력 집중의 폐해를 막기 위해 1987년부터 공정거래법에서 대기업집단에 대해 여러 가지 규제를 하고 있으며 , 소유구조의 분산 및 시장의 감시기능을 강화하기 위해 1997년 4월부터 일반투자자에 대한 주식대량소유의 제한을 폐지하였다.우리나라의 경우 30대 기업집단으로 대표되는 재벌기업을 대상으로 한 많은 연구가 이루어져왔다. 기존의 대부분 연구들은 재벌기업을 포함한 기업을 대상으로 하고 있으며 , 홍현표(1993)와 정균화(1998)의 연구는 우리나라 기업의 전형적인 지배구조를 고려해서 재벌기업을 그 연구대상으로 삼았다 . 이는 재벌기업의 소유구조 결정요인이 재벌이 아닌 일반기업과는 다를 것이라는 전제를 하고 있는 것이다 . 그러나 재벌기업과 재벌기업이 아닌 일반기업을 각각 분리하여 비교한 연구는 거의 없는 실정이다 . 최근 23개 계열사를 거느린 벤처기업인 메디슨의 부도에서 보듯이 30대 기업집단에 속하지 않은 기업들도 기업집단을 형성하여 경영되는 것이 우리나라 기업의 일반적인 경영형태라고 할 수 있다 . 그러므로 30대 기업집단에 속한 기업들이나 그렇지 못한 기업들이나 소유구조결정요인에 별 차이가 없을 것으로 생각된다.따라서 본고에서는 재벌소속기업의 소유구조 결정요인과 재벌그룹을 형성하지 못한 기업의 소유구조 결정요인에 어떤 차이가 있는지를 비교해보고자 한다 . 또한 주식의 대량소유제한이 폐지되고 외국인의 직접투자가 허용되어 자본시장이 활성화되고 있는 현실을 감안하여 소유경영자기업과 전문경영자기업을 구분하여 각각의 소유구조 결정요인을 분석해봄으로써 향후 바람직한 지배구조 개선을 위한 정책에 중요한 시사점을 제공하고자 한다.

Treadmill Exercise Improves Memory Function Depending on Circadian Rhythm Changes in Mice

황동섭,곽효범,고일규,김성은,진준장,지은상,최현희,권오영 대한배뇨장애요실금학회 2016 International Neurourology Journal Vol.20 No.S1

Purpose: Exercise enhances memory function by increasing neurogenesis in the hippocampus, and circadian rhythms modulate synaptic plasticity in the hippocampus. The circadian rhythm-dependent effects of treadmill exercise on memory function in relation with neurogenesis were investigated using mice. Methods: The step-down avoidance test was used to evaluate short-term memory, the 8-arm maze test was used to test spatial learning ability, and 5-bromo-2’-deoxyuridine immunofluorescence was used to assess neurogenesis. Western blotting was also performed to assess levels of synaptic plasticity-associated proteins, such as brain-derived neurotrophic factor, tyrosine kinase receptor B, phosphorylated cAMP response element-binding protein, early growth response protein 1, postsynaptic density protein 95, and growth-associated protein 43. The mice in the treadmill exercise at zeitgeber 1 group started exercising 1 hour after sunrise, the mice in the treadmill exercise at zeitgeber 6 group started exercising 6 hours after sunrise, and the mice in the treadmill exercise at zeitgeber 13 group started exercising 1 hour after sunset. The mice in the exercise groups were forced to run on a motorized treadmill for 30 minutes once a day for 7 weeks. Results: Treadmill exercise improved short-term memory and spatial learning ability, and increased hippocampal neurogenesis and the expression of synaptic plasticity-associated proteins. These effects of treadmill exercise were stronger in mice that exercised during the day or in the evening than in mice that exercised at dawn. Conclusions: Treadmill exercise improved memory function by increasing neurogenesis and the expression of synaptic plasticity- associated proteins. These results suggest that the memory-enhancing effect of treadmill exercise may depend on circadian rhythm changes.

기업지배구조의 변화 모색

황동섭,Hwang, Dong-Seop 한국재무관리학회 1998 財務管理論叢 Vol.4 No.1

우리 나라 기업의 지배구조의 문제점은 대체로 이사회와 감사의 경영감시기능 부족, 기업인수시장의 활성화 미흡, 채권자로서의 은행의 경영감시역할 미흡 등이 지적되고 있다. 그러나 우리 나라의 기업지배체제는 오너체제로 대표되며, 여러 가지 폐해에도 불구하고 신속한 의사결정과 과감한 투자가 가능하다는 장점도 갖고 있다. 따라서 본 고에서는 우리 나라에서 바람직한 지배구조를 모색해 보기 위해 미국과 일본의 지배구조를 참고하여 다음과 같은 몇 가지를 제시하고자 한다. 첫째, 이사회와 감사의 기능을 활성화하는 것이다. 둘째, 기업인수시장의 활성화가 필요하다. 한편 차입경영이라는 특징을 가진 우리 나라 기업의 현실에서 은행이 적극 개입함으로서 경영감시의 효율성이 높아질 수 있다고도 한다. 그러나 금융기관의 소유구조와 자율성 및 독립성이 선결과제로 해결되어야 할 것이다. 기업의 지배구조에 대한 논의는 기업의 효율성을 높일 수 있고, 기업의 경쟁력을 높일 수 있는 방향으로 이루어져야 한다. 기업지배의 개념은 소유와 경영의 분리를 전제로 정의된 것이기 때문에 소유자경영이 보편화되어 있는 우리 나라의 기업 현실에 외국의 기업지배제도를 그대로 적용하는 것은 바람직하지 않다. 따라서 지배구조의 개선 노력은 점진적으로 그리고 전반적으로 추진되어야겠지만 선택은 기업의 자율에 맡기는 것이 바람직하다.

대리인비용의 추정

황동섭 한국경영교육학회 2000 경영교육연구 Vol.21 No.-

The purpose of this study is in measures of absolute ans relative equity agency costs for corporations under different management structure. Making use of a sample of 144 corporations from annual report of listed companies in KSE, we find evidence supporting several predictions of agency costs theory. Agency costs are found to be conversely related to the ownership share of the primary owner. According to theory, agency costs should be higher at firms managed by an outsider. But the result of the empirical tests do not consistent with prior expectations in korea.

IPO기업의 소유구조와 기업가치

황동섭 한국경영교육학회 2000 경영교육연구 Vol.22 No.-

This paper investigates the relation between corporate value and ownership of companies that to public. I document that the ownership stake of the largest blockholders declines significantly relative to year - 1(the fiscal year prior to IPO). MTB(market value to book value ratio) also declines significantly relative to year - 1. But there is no relation between corporate value and ownership of companies that go public. A partial explanation for the decline in post-IPO performance documented this study is managers attempting to window-dress by overstating pre-IPO performance levels and/or managers timing the offerings to coincide with periods of unusually performance that cannot be sustained in the future.

IPO기업의 소유구조와 기업가치

황동섭,Hwang, Dong-Seop 한국재무관리학회 2001 財務管理論叢 Vol.7 No.1

일반적으로 기업공개는 소유구조를 분산시키며, 소유구조의 분산은 경영자의 유인에 변화를 가져와 기업가치에 영향을 미칠 수 있다고 한다. 본 논문에서는 기업 공개후 IPO 기업의 가치가 상장전년도와 비교해서 하락하는지를 검증해보고, 가치의 하락이 소유구조의 분산과 관련이 있는지를 검증해보고자 한다. 검증 결과 공개후 기업의 소유구조가 분산되었으며, 가치가 유의적으로 하락했음을 확인할 수 있었다. 그러나 이러한 기업가치의 하락이 소유구조의 분산과는 별다른 관련이 없음을 확인할 수 있었다.

상장제조기업의 소유구조결정요인

황동섭 대한경영학회 2002 大韓經營學會誌 Vol.15 No.1

경영형태와 기업가치

황동섭 한국경영교육학회 2006 경영교육연구 Vol.43 No.-

본 연구에서는 소유경영기업과 전문경영기업의 경영형태를 구분한 다음, 경영형태가 다르면 소유지분율과 기업가치가 다른 모습을 보이는지를 실증 분석해본다. 기업가치를 나타내는 지표로 시장가치가 반영된 토빈의 Q를 종속변수로 선정하여 회귀분석을 실행해본 결과, 소유경영기업의 경우 지분율이 일정수준에 이르기까지는 감소하다가, 일정 수준 이상이 되면 증가하는 모습을 보여 경영자가 일정 수준 이상의 지분을 보유할 경우 기업가치가 증가함을 확인할 수 있었다. 그러나 전문경영기업의 경우 지배주주의 지분율이 높아질수록 대리인비용이 감소하여 기업가치가 증가할 것이라는 예상과 달리 비유의적이지만 아래로 볼록한 “U"자형의 모습을 보여 소유경영기업과 별다른 차이를 확인할 수 없었다. 이는 경영자의 특성이 기업성과에 영향을 미친다는 최근 선행연구(박기성(2002), 최우석과 이우백(2005))와는 다른 모습이다. 그러므로 어느 경영형태가 더 우월하냐보다는 경영자의 사적이익 추구를 방지할 수 있는 경영투명성을 확보함으로써 경영자가 기업가치 증대를 통해서만 자신의 이익이 증대된다는 것을 체험할 수 있게 하는 제도적, 사회문화적 환경을 조성하는 것이 더 중요한 과제가 될 것 같다. I investigate the relation between ownership and firm value of manufacturing companies listed on the Korea Stock Exchange. The period of empirical tests is from 2001 to 2003. The impact of the governance mechanism on firm value may vary. Therefore, the effect of ownership structure on firm value is examined from a comprehensive perspective, taking into account the characteristics of managers. I find the relation between insider-ownership and Tobin-Q in the case of firms managed by insider-manager shows a curve, convex to downwards. But in the case of firms managed by outsider-manager, contrary to my conjecture, I find evidence of a insignificant non-monotonic relation in Tobin-Q.