산업특성이 비대칭적 원가행태에 미치는 영향

정준희 ( Joon Hei Cheung ),김현표 ( Hyun Pyo Kim ),김승준 ( Seung Jun Kim ),김범석 ( Beom Seog Kim ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.6

Prior literature has just examined internal factors of firms as the main determinants on the asymmetric cost behavior. However, when managers make a decision about cost strategy, they consider not only internal factors of firms, but also external factors of firms such as characteristics of industry. The research which focuses on the internal factors of firms to examine asymmetric cost behavior is exposed to the limitation. Therefore, this paper investigates a relation between the external factors and asymmetric cost behavior. We use three factors: 1) degree of competition, 2) entry cost, and 3) concentration of industry in each industry, as external factors. The empirical findings are as follows. First, the degree of competition in each industry is negatively associated with cost (COGS: Cost of Goods Sold) stickiness. Second, entry barrier in each industry is positively associated with cost (COGS: Cost of Goods Sold and SG&A: Selling, General, and Administrative expense) stickiness. This finding is consistent with the contention that the firm with higher entry cost takes a strategy of product differentiation, not a strategy of cost leadership, to prevent an inflow of potential competitors in one``s industry. Lastly, whereas the concentration in each industry is positively associated with cost (COGS: Cost of Goods Sold) stickiness, the concentration in each industry is negatively associated with cost (SG&A: Selling, General, and Administrative expense) stickiness. This result indicates that the firms with higher concentrated industry show a pattern on cost (COGS: Cost of Goods Sold) stickiness because those firms have a characteristic to keep the entry barrier. However, we find different result on cost (SG&A: Selling, General, and Administrative expense) stickiness because these firms with regulation and restriction are exposed to higher monitoring on private interest of managers. This paper makes several contributions to the existing literature. First, this paper provides evidence that the asymmetric cost behavior could be affected by the external factors. Second, by examining external factors with three different measures for the asymmetric cost behavior, this paper suggests that future research must consider the characteristics of each industry. Finally, by linking the asymmetric cost behavior to manager’s strategy, this paper provides a broad view on cost strategies taken by the manager.

대리인문제와 비대칭적 원가행태(세무조사와 감리지적을 중심으로)

정준희 ( Joon Hei Cheung ),장지인 ( Jee In Jang ),양대천 ( Dae Cheon Yang ) 한국회계학회 2013 회계학연구 Vol.38 No.1

적자순응기업의 이익품질은 높은가?

정준희(Joon Hei Cheung),홍철규(Cheolkyu Hong) 한국관리회계학회 2022 관리회계연구 Vol.22 No.3

연구논문 : 판매관리비와 미래 기업성과의 관계

홍철규 ( Cheol Kyu Hong ),정준희 ( Joon Hei Cheung ) 한국회계학회 2015 회계저널 Vol.24 No.2

재무제표 기본적 분석을 비롯한 전통적 관점에서는 매출액 대비 판매관리비의 비중이 높은 것을 비효율성을 나타내는 것으로 인식하는 경향이 강했으나, 최근 일부 연구에서 특정 상황에서는 판매관리비 지출이 기업성과에 긍정적인 측면이 존재할 수 있음을 보여주었다. 이는 판매관리비 지출이 긍정적인지, 부정적인지의 여부는 상황에 따라 다를 수 있다는 것을 제시하는 것이다. 본 연구는 Anderson et al.(2007)이 제기한 매출감소 시 판매관리비 지출의 긍정적인 효과 분석을 확장하여, 판매관리비 비중이 증가한 경우와 적자인 경우에 판매관리비 지출의 긍정적인 효과가 그렇지 않은 경우들과 비교하여 더 강한지 여부를 분석하고자 한다. 본 연구의 주요 분석 결과는 다음과 같다. 매출 감소 시 판매관리비 지출 비중의 변화와 기업의 미래성과(순이익, 영업이익, 기업가치)는 매출액을 제외하고는 대체적으로 정(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 특히, 판매관리비 비중이 전년보다 증가하거나 적자인 경우에 정(+)의 관계가 강하게 나타났다. 반대로 판매관리비 지출 비중이 감소하거나 흑자인 경우에는 판매관리비 지출은 기업 미래성과에 부정적인 영향을 미치거나 유의하지 않았다. 이러한 연구결과는 매출감소 상황을 동질적인 집단으로 간주하고 분석한 Anderson etal.(2007)의 연구에서 진일보한 연구로서, 제한적으로 판매관리비 지출 비중이 증가하거나 적자 등 기업 경영여건이 어려운 상황에서만 미래 기업성과에 긍정적인 신호로 작용할 수있다는 것을 본격적으로 실증한 것이라는 점에서 의의가 크다. 이러한 연구결과는 경영자의 판매관리비 지출 행태에 대한 이해를 제고함은 물론 재무분석가와 투자자 등 자본시장 참여자들에게도 유익한 시사점을 제공할 것이다. From the viewpoint of fundamental analysis of financial statements, an increase in the ratio of selling, general, and administrative costs to sales (hereafter SG&A cost ratio) between two periods is generally perceived as a negative signal about future firm performance (Anderson et al. 2007). However, recent few studies have shown that the increasing SG&A cost ratio has a positive influence on future profitability and firm value (Baumgarten et al. 2010). The existing literature thus show mixed evidence concerning the effects of SG&A cost ratio on future firm performance. While it has been argued that the expenditure of SG&A costs improves future performance as Research and Development costs and advertising expenses might do, it may negatively affect firm value because the expenditure of SG&A costs may suggest agency problems. Although some studies argue for a positive influence of an increasing SG&A cost ratio on future performance, few studies empirically examine the association between SG&A cost ratio and future performance. Therefore, this paper investigates the association between SG&A cost ratio and future performance that has not drawn much attention in the literature. The main results of the study are as follows. When sales decrease, we find a positive relationship between SG&A cost ratio and future performance, measured as net income, operating income, and market values. Specifically, when sales decrease or when they are loss firms, we also find a positive relationship between SG&A cost ratio and future performance. However, when sales increase or when they are profit firms, we find no significant relationship between SG&A cost ratio and future performance. The contributions of this research are as follows. It extends Anderson et al. (2007) by examining positive association between the expenditure of SG&A costs and future firm performance. It is also hoped that this study contributes to the enhanced understanding of the expenditure of SG&A costs by managers, and provides various implications to capital market participants and policy makers.

감사위원회 재무전문가의 효과와 기업지배구조

전영순 ( Young Soon Cheon ),정준희 ( Joon Hei Cheung ),하승현 ( Seung Hyun Ha ) 한국회계학회 2013 회계학연구 Vol.38 No.4

우리나라는 SK글로벌의 대규모 회계분식 사건을 계기로 감사위원회의 전문성을 제고하기 위해 감사위원회내 회계 또는 재무전문가를 두도록 의무화하였다. 그러나 재무전문가에 대한 자질을 규정하지 않고 단지 ‘회계 또는 재무 관련 분야’에서 일정연수 이상의 경력을 가진 자로 정의함으로써 그 범위가 모호하고, 재무전문가에 대한 공시의무도 없어 기업이 재무전문가 의무를 충족하였는지 여부 및 감사위원회 위원 중 누가 재무전문가에 해당하는지를 파악하기가 어렵다. 이로 인해 우리나라에서는 재무전문가 제도가 비효과적으로 운영될 가능성이 있다. 따라서 본 연구에서는 감사위원회 재무전문가 제도의 실효성을 연구한다. 아울러 재무전문가의 효과가 기업지배구조와 관련되어 있는지를 연구한다. 실증분석 결과, 감사위원회내 재무전문가의 존재 자체는 재량적 발생액과 유의한 관련성을 갖지 않는다. As high-profile accounting scandals including Enron, WorldCom, and Waste Management surfaced in early 2000`s, credibility of financial reporting plunged and many voiced the necessity of restoring public confidence in financial reporting. In response to this call, in 2002 the US enacted the Sarbanes-Oxley Act (SOX) that is the most radical accounting reform act in the US history. Among others, SOX requires for public companies to disclose whether or not, and if not, the reasons therefor, their audit committee is comprised of at least one member who is a financial expert. In order to fulfill its mandate stipulated in SOX, the US SEC made rules that define a ``financial expert`` and require a company to disclose whether it has at least one audit committee financial expert, and if so, the name of the expert and whether the expert is independent of management.

상호저축은행 8·8비율이 대출수준과 자본조정에 미치는 영향

이근식(Lee, Geun-Sig),정준희(Cheung, Joon Hei),임욱빈(Leem, Wook Bin) 글로벌경영학회 2021 글로벌경영학회지 Vol.18 No.2

본 연구는 상호저축은행이 대출확대를 위해, 대손충당금 전입액을 이용하여 자본조정을 수행하는지 살펴보는 것을 목적으로 한다. 2008년 이전에는 저축은행의 우량 조건으로 “BIS비율 8%이상”과 “고정이하여신비중 8%이하” 요건(8·8비율)을 달성할 경우 여신한도를 자기자본의 20%까지 인정해주는 완화조치를 시행하였으나, 저축은행 부실 사태 이후 완화 규정은 삭제되고 저축은행법 감독규정에 따라 8·8비율을 따르게 되어있다. 즉, 저축은행은 금융당국이 설정한 규정에 의거해 8·8비율을 달성하지 못할 경우 모니터링(monitoring) 대상이 된다. 아울러 8·8비율은 은행을 이용하는 소비자와 투자자에 우량성의 정보를 제공할 수 있는 지표이므로 저축은행의 경영자는 8·8비율을 달성하려는 유인이 존재할 것이다. 이에 본 연구에서는 저축은행이 8·8비율을 달성하려는 동기가 존재하는지 실증적으로 살펴보고, 8.8비율이 대출을 확대하거나 높은 수준으로 수반할 경우 8.8비율에 미달하는 저축은행이 8.8비율을 맞추기 위해 자본조정을 수행하는지를 살펴본다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 8.8비율에 미달된 저축은행과 8.8비율을 도달한 저축은행을 비교한 결과가 8.8비율에 도달한 저축은행이 대출수준 및 대출성장성이 더 높았다. 둘째, 8.8비율에 미달된 저축은행은 대손상각비를 이용하여 자본조정을 하고 있는 것으로 나타났으며, 8.8비율을 달성한 저축은행은 오히려 대손상각비와 자본간 부(-)의 관련성을 보였다. 즉, 저축은행을 이용하는 소비지가 8.8비율을 이용하고 있으며, 8.8비율에 미달한 부실한 저축은행이 자본조정을 더 많이 이용하고 있음을 시사한다. 본 연구는 저축은행의 재무건전성 지표이자 규제인 8·8비율 달성에 초점을 두고 이를 달성하기 위해 저축은행이 자본조정을 하고 있음을 실증적으로 보여줌으로써 자본조정 동기 및 유인에 대한 원인을 규명하였다는 점에서 그 기여점이 있다. The purpose of this study is to look at whether mutual savings banks perform capital managements using the amount of loan-loss provision transferred in order to expand loans. Prior to 2008, the government implemented mitigation measures to recognize credit risk as low as 20 percent of equity capital if the requirements of BIS ratio of 8 percent or higher and fixed credit ratio (8.8 percent) were met under the favorable conditions of savings banks, but the easing regulations after the insolvency of savings banks were removed and 8.8 percent was required to comply with the regulation on supervision of the Savings Bank Act. In other words, savings banks are subject to monitoring if they fail to achieve an 8.8 percent rate in accordance with regulations set by the financial authorities. In addition, since the 8.8 percent ratio is an indicator that can provide superior information to consumers and investors using the bank, managers of savings banks will have an incentive to achieve the 8.8 percent rate. This study empirically examines whether there is an incentive for savings banks to achieve an 8.8 percent ratio, and whether savings banks below 8.8 perform capital managements to meet the 8.8 percent rate if the 8.8 percent ratio extends loans or accompanies a high level. The empirical analysis results of this study are as follows. First, the result of comparing companies below 8.8 with those that reached 8.8 showed higher loan levels and loan growth potential. Second, entities that do not meet the 8.8 percent ratio were found to be making capital managements using bed debt expense, while those that achieve the 8.8 percent ratio showed a link between bed debt expense and the wealth between capital. In other words, it suggests that consumer sites using mutual savings banks are using the 8.8 percent ratio, and that insolvent savings banks that fall short of the 8.8 percent ratio are using capital managements more. This study has its contribution in that it empirically analyzes the effect of the 8·8 ratio of savings banks on capital management.

공매도와 정보비대칭 및 회계가치관련성에 관한 실증연구

장지인 ( Jee In Jang ),정준희 ( Joon Hei Cheung ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.6

The literature shows conflicting views on the effects of short selling on market efficiency. One stream argues that it negatively affects market efficiency as overly dropping firms’ stock prices while the other suggests that it improves market efficiency as reflecting negative information in stock prices on right time. Despite this divergence, little empirical studies have been done due to data availability and measurement issues on asymmetric information. This study fills such a gap in the literature so that it provides empirical evidence on the effects of short selling on market efficiency using individual firm’s short selling data. In order to conduct our study, we first test if firms have larger weight on short selling when they have higher degree of asymmetric information. Then, we examine whether short selling increases relevance of asymmetry of information to accounting values by reducing asymmetry of information. We find that degree of asymmetry of information is statistically significant and positively related to quality of earnings, volatility of earnings, volatility of daily stock returns. We also find that if the weight on short selling is larger, its relevance to accounting values becomes higher. It implies that short selling relieves asymmetry of information, thus playing a role in improvement of market efficiency. This study contributes to the literature in several ways. First, unlike previous studies examining relevance of short selling by investors, we analyze relevance of short selling to degree of asymmetry of information focusing on individual firms’ characteristics. To our knowledge, this is one of the first studies to provide empirical evidence on the relation between individual firms’ short selling and their degree of asymmetry of information. Next, making use of the model of the value relevance of accounting information, this study implements empirical test on relevance of short selling to market efficiency, which has not been done in the literature due to measurement issues. By doing so, this study links the area typically studied in finance (short selling) into accounting and enlarges the scope of knowledge in accounting.

연구논문 : 경영자이익예측공시 유형에 따른 차별적 시장반응과 예측정확성

박근호 ( Keun Ho Park ),정준희 ( Joon Hei Cheung ),정희철 ( Hee Chul Jung ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.5

공정공시제도하에서 자발적으로 공시되는 경영자의 이익예측공시는 기업의 주가수익률에 영향을 미치는 주요 이익사건 중 하나로 국내외에서 다양한 각도의 연구가 수행되었다. 국내 언론 및 투자자들에 의한 경영자이익예측공시의 예측정확성에 대한 비판적인 시각이 대두됨에 따라, 감독당국은 이러한 시장의 비판을 해소하기 위하여 경영자이익예측공시에 관한 모범규준을 제정하였다. 하지만 당해 모범규준의 실질적 유용성을 분석한 연구는 전무하다. 이에 본 연구에서는 감독당국의 당해 모범규준의 유용성을 검증하고자 한다. 이를 위해 모범규준 준수에 따른 시장의 반응 및 사후적 예측정확성의 차이를 분석하였다. 본 연구의 실증결과는 다음과 같다. 거래소의 영업실적공시 모범규준을 준수한 기업과 준수하지 않은 기업의 경영자이익예측공시에 대한 시장반응 및 사후적 정확성은 그 차이가 없는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 당해 경영자 이익예측공시 모범규준의 유용성에 의문성을 제기하는 한편 향후시장감독당국의 관련 감독정책의 재검토가 필요함을 시사한다. 본 연구의 공헌도 및 선행연구와의 차별성은 다음과 같다. 첫째, 감독당국이 제시한 경영자이익예측공시 모범규준의 유용성에 대하여 최초로 실증분석을 시도하였다. 이는 경영자 예측공시에 대한 모범규준을 제정한 정책당국의 향후 감독정책운용에 유용한 시사점을 제공해 줄 것으로 기대한다. 둘째, 기존의 경영자 이익예측의 시장반응을 살펴보는 연구에서 경영자의 이익예측공시일이 다른 이익공시사건일과 중복되고 있음을 고려하여 보다 순수한 시장반응을 검토하기 위하여 관련 이익반응의 중복효과의 통제를 시도하였다. 이러한 새로운 연구방법의 시도는 향후 이익사건과 관련된 공정공시의 시장반응연구에 있어 새로운 접근법을 제시하여 줄 것으로 기대한다. Under the Fair Disclosure system, the voluntary disclosure of management earnings forecasts is one of major accounting events to influence the market response on stock prices, which has been tested by researchers in various ways. Management earnings forecasts, however, have been challenged from local mass media and investors, as some forecasted management earnings significantly deviate from actual earnings numbers. To address the market concern, the Korea Exchange, as a market supervisor, adopted the best practice guideline of the management earnings forecasts. We find that no research has tested the effectiveness of the best practice guideline by the regulator. This motivates us to examine the effectiveness of the best practice guideline. In order to test the effectiveness of the regulatory guideline on the management earnings forecasts, we review whether the compliance of the best practice guideline leads the difference in the market response and the ex-post forecasting accuracy of the management earnings forecast. Our test result shows that the capital market of Korea is indifferent at the compliance of the regulatory best practice guideline of management earnings forecasts. In addition, the market does not show any meaningful difference of the ex-post forecasting accuracy in management earnings forecasts. The outcome implies that market supervisors may need to revisit the supervisory policy of the management earnings forecasts, questioning the effectiveness of the current regulatory regime on the management earnings forecasts. Our research contributes to the literature by providing insights on the policy making of the management earning forecasts. This study also provides insights into the duplication effect of the market response, when the disclosure of the management earnings forecasts coincides with other earnings events. The research method taken in the paper will help a future research to measure the pure market response without the duplication effect.

경영자의 과신성향이 판매관리비 신호효과에 미치는 영향

허강성 ( Kangsung Hur ),정준희 ( Joon Hei Cheung ),김동현 ( Donghyun Kim ) 한국회계학회 2022 회계저널 Vol.31 No.2

본 연구는 경영자의 과신성향에 따라 판매관리비 신호가 미래 기업성과에 미치는 영향을 분석한다. 전통적으로 판매관리비 신호는 경영자의 비효율성을 나타내는 지표로 인식되어 왔으나, Andersen et al.(2007)은 일부 조건에서 판매관리비 신호가 미래 기업성과와 정(+)의 관련성이 있음을 실증하였다. 그러나 여전히 다수의 선행연구에서 판매관리비 신호와 미래 기업성과간 관련성에 대해 혼재된 결과를 보여주고 있다. 이러한 혼재된 결과의 원인 중 하나로 본 연구에서는 경영자의 과도한 투자와 비효율적 지출을 나타내는 과신성향을 주목하고자 한다. 경영자는 미래 매출 증가에 대한 과도한 기대심리로 인해 매출이 감소하여도 적극적으로 판매관리비를 줄이지 않고 오히려 판매관리비를 확대하는 잘못된 의사결정을 할 가능성이 있다. 이러한 관점에서 본 연구는 경영자 과신성향이 없을 때 판매관리비가 신호가 미래 기업성과와 정(+)의 관련성을 가지는지를 살펴본다. 실증분석결과, 판매관리비 신호와 차기 이익증가 간 정(+)의 관련성은 경영자의 과신성향이 없는 기업이 매출이 감소할 때 혹은 판매관리비가 증가할 때 유의적으로 나타났다. 이러한 결과는 판매관리비 신호가 미래 기업가치에 미치는 영향이 경영자의 과신성향 여부에 따라 달라질 수 있음을 직접적으로 보여주는 결과이다. 본 연구는 판매관리비 신호가 미래 기업가치에 미치는 영향에 대한 혼재된 결과의 원인을 일부 제공하였으며, 부정적으로 인식되어온 판매관리비 신호는 경영자의 효율적 집행에 따라 기업의 자본적 지출에 해당될 수 있음을 보여주었다는 점에서 그 의의가 있다. This study examines the effect of SG&A signals on future firm performance according to managerial overconfidence propensity. Traditionally, SG&A signals have been recognized as an indicator of managers’ inefficiency, but Andersen et al. (2007) demonstrated that under some conditions, SG&A is positively related to future firm performance. However, it still shows mixed results with SG&A signals and future firm performance. One of the causes of these mixed results is that this study points out the managerial overconfidence propensity, which indicates excessive investment and inefficient expenditure of managers. It is highly likely that managers will not actively reduce SG&A, but rather make wrong decisions to increase sales and management expenses even if sales decrease due to excessive expectations of future sales growth. Specifically, most of a company’s revenue is from sales of services and products provided to its customers. In order to increase sales and maximize profits, managers make expenditure decisions on costs such as the cost of goods sold and SG&A expenses. At this time, in addition to the cost decision-making, the manager’s important role is to make decisions about whether and when to acquire tangible and intangible assets and invest in assets under construction. In general, in a situation where sales are declining, most managers will defer the remaining possible investment expenditures to the next year, except for essential investments directly related to sales, and suppress unreasonable additional investment. Unlike variable costs, the cost of sales, which is a fixed cost of sales, is an expense item that cannot be controlled. Although sales and administrative expenses have a discretionary scope due to the nature of variable costs, excessive containment will increase adjusted costs when sales increase in the future because of the loss of long-term and painstaking sales networks and the outflow of excellent R&D and sales personnel. Therefore, it is necessary to precisely analyze whether investment spending increases or decreases and the signal of increase or decrease in the proportion of SG&A expenses in a situation where sales are declining. Therefore, this study examined whether the sales and management cost signal had a positive (+) relationship with future firm performance when there was no managerial overconfidence propensity. As a result of empirical analysis, the positive (+) correlation between SG&A signal and next profit increase was significant when sales decreased or SG&A increased in companies without managerial overconfidence propensity. In addition, the relationship between the SG&A signal and the next increase in operating income also shows a larger positive relationship. Specifically, in the same way as the result of accounting income, a company with no managerial overconfidence propensity due to a decrease in sales, or a company with no managerial overconfidence propensity as the proportion of SG&A expenses increases. Also, the result of measuring the SG&A signal and the dependent variable as the next market value also showed the same result. This is an empirical result showing that the correlation between SG&A signal and corporate value can vary depending on whether managers are overconfidence propensity or not. finally, the result of measuring the SG&A signal and the dependent variable as the next enterprise value shows the same result as above. This is an empirical result showing that the correlation between the SG&A signal and corporate performance (accounting income, operating income, market value) can vary depending on whether managers have an overconfidence propensity or not. The contribution of this study is as follows. The cause of the mixed results regarding the effect of the SG&A signal on future corporate performance was identified. If previous studies analyzed the causes of the mixed results on the relationship between SG&A signals and future corporate performance by simply focusing on the results of positive and negative attributes of SG&A expenses, in this study, the final decision maker of SG&A expenses has been empirically shown that SG&A expenses can have different effects on corporate value depending on the manager’s overconfidence propensity. As such, the analysis results of this study are showing that the signal of SG&A, which has been negatively recognized in previous studies, can be a capital expenditure that increases the value of the company according to the efficient execution of the managers, it provides an important clue for the relationship between SG&A and managerial characteristics in the future.

증여세 절감을 위한 경영자의 행태

박재환 ( Jae Whan Park ),정준희 ( Joon Hei Cheung ),기도훈 ( Do Hoon Ki ) 한국회계학회 2019 회계저널 Vol.28 No.3

본 연구는 주식증여가 주가가 낮은 시점에 나타나는 현상의 원인을 알아본다. 선행연구에서는 주가가 낮은 시점에 주식증여가 일어나는 원인을 두 가지 관점에서 설명하고 있다. 먼저 경영자가 주식증여를 위해 인위적으로 이익을 낮춰 주가를 의도적으로 하락시킨다는 관점이다. 다음 관점은 경영자가 적극적으로 이익을 조정하기보다는 주가가 저평가된 시점을 전략적으로 선택하였다는 주장이다. 두 관점 모두 이론적으로는 타당하나 실증적 연구는 수행되지 않았다. 이에 본 연구에서는 두 관점의 타당성 여부를 실증적으로 검증한다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 경영자가 주식을 증여한 기업집단과 그렇지 않은 기업집단을 비교한 결과 재량적발생액과 실제이익조정의 차이는 없었다. 표본의 선택적 편의로 인한 분석결과의 왜곡을 배제하기 위하여 성향점수매칭(propensity score matching) 기법을 이용한 분석에서도 일관적인 결과가 나타났다. 이는 경영자가 의도적으로 이익을 낮춘다는 관점을 기각하는 결과이다. 다음으로 주식을 증여한 기업집단이 그렇지 않은 기업진단보다 증여 이전 시점에서 원가의 하방경직성이 더욱 높게 나타났다. 이는 경영자가 미래성과에 대한 기대심리가 높을 때 증여한다는 것을 보여주는 결과이다. 본 연구는 주식증여 시점의 주가가 이후 시점보다 낮은 현상에 대한 두 관점의 주장을 실증적으로 검증하였다는 점에서 그 의의가 있다. 이를 위하여 세무회계영역의 이슈에 원가영역을 접목함으로써 경영자의 기대심리를 반영한 실증적 결과를 도출하였다는 점에서 차이가 있다. Literature studies have shown that managers are giving stocks at a time when stock prices are low. Literature papers have analyzed and interpreted this from two perspectives. It is argued that managers have strategically timed the point of transfer of their stock ownership when they intentionally lower the stock price by managing earnings downwards and/or when managers consider price of their own stock undervalued based on unexposed expectation on future performance. No robust empirical studies have been conducted on both hypotheses. In this study, two perspectives were verified empirically. The empirical results of this study are as follows. There is no evidence that managers manage earnings downwards using discretionary accruals and/or abnormal operational activities before transferring their own stock. Next, firms with manager’s stock gift showed higher cost stickiness one year before the stock gift than the other firms. This implies that management transfer their stock ownership when expectations for future performance are high. This study is meaningful in that we empirically test and provide evidence that managers time their stock gift based on their prospects on future performance. There is an additional contribution in that we extend cost behavior model(Anderson et al. 2003) in tax accounting research to test manager’s expectation.