적자보고 회피의 이익지속성과 이익조정 여부 검토

조은영(Cho, Eun Young) 한국국제회계학회 2014 국제회계연구 Vol.0 No.54

본 연구는 Burgstalhler and Dichev(1997)의 연구 방법론에 따라 적자보고 회피 기업과 그외 기업의 이익지속성을 비교하였다. 또한, 적자보고 회피 여부가 이익조정 측정치(DA)에 대해 유의적인 설명력이 있는지를 검증하였다. 추가적으로 적자보고 회피 여부에 대한 민감도를 분석하기 위해 보고이익을 나누는 수정인자로 기초총자산과 기초시장가치를 모두 사용하여 분석하였다. 분석결과 첫째, 기초총자산으로 표준화한 표본의 경우 적자보고 회피 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 낮은 이익지속성을 나타냈다. 보고이익을 구성요소인 영업현금흐름과 발생액으로 나눈 경우에도 적자보고 회피 기업의 지속성이 그렇지 않은 기업보다 낮은 결과를 보였다. 반면, 기초시장가치로 표준화한 표본의 경우에는 유의적인 결과를 보이지 못했다. 둘째, 적자보고 회피 여부의 이익조정 측정치에 대한 설명력 검증결과에서는 기초총자산과 기초시장가치로 표준화한 표본 모두 이익조정 측정치에 대해 유의적인 설명력을 나타냈다. 위와 같이 이익지속성 분석에서 보고이익을 나누는 수정인자에 따라 상반된 결과를 보이고 있어, 선행연구에서 제기한 바와 같이 영(0)을 전후로 한 이익의 비연속적 분포가 이익조정의 결과가 아닐 수 있다는 의문을 일부 뒷받침하는 연구결과를 보였다. 본 연구의 분석결과는 적자보고 회피 여부가 이익조정 측정치로서 일부 설명력이 있지만, 보고이익을 나누는 수정인자에 따라 다른 분석결과를 나타내는 것을 보여줬다. 따라서 적자보고 회피 여부를 이익조정으로 판단하기 위해서는 재량적 발생액, 회계이익과 과세소득 차이 등의 다각적인 검토가 필요할 것으로 생각된다. This study compares earnings persistence of companies avoiding losses with that of other companies by applying Burgstalhler and Dichev(1997)"s research method. Also, the impact of avoidance of losses on earnings management measurements(DA) is also verified. In addition, both asset and market value at the beginning of the fiscal year are used as deflators dividing reporting earnings to analyze the sensitivity of avoidance of losses. As a result of analysis, in case of samples standardized by asset at the beginning of the fiscal year, companies avoiding losses demonstrated low earnings persistence compared to other companies. The result was the same when reporting earnings were divided by cash flow from operation and accruals. On the other hand, there was no significant result for samples standardized by market value at the beginning of fiscal year. Second, as a result of verifying explanatory power on measurements of earnings management followed by avoidance of losses, the samples standardized by both asset and market value at the beginning of fiscal year demonstrated significant explanatory power. As stated above, the result was different by deflators used to divide reporting earnings. As suggested in previous studies, the results supported the statements that non-continuous distribution around zero(0) may not be the results of earnings management. The analysis results of this study demonstrated that avoidance of losses had partial explanatory power as measurements of earnings management, while the results were different by the deflators dividing the reporting earnings. Therefore, in order to determine avoidance of losses same as earnings management, various perspectives should be applied such as discretionary accruals, book-tax differences, etc.

목표이익을 달성하기 위한 법인세비용을 이용한 이익조정

박종일 ( Jong Il Park ),전규안 ( Kyu An Jeon ) 한국회계학회 2009 회계학연구 Vol.34 No.1

법인세비용 계산의 복잡성과 법인세비용 계산시의 시간제약, 미래이익을 추정하는데 있어서의 자의성은 경영자와 감사인 및 주주 사이에 정보불균형을 가져오며, 따라서 경영자가 목표이익을 달성하기 위하여 법인세비용을 마지막 기회로 이용하는 것이 가능하다(Dhaliwal et al. 2004). 본 연구에서는 보고이익을 공시하기 전에 이익조정 전 이익(당기의 연간 세전이익을 이용한 방법과 3분기까지의 주당순이익을 이용하는 방법으로 측정)이 목표이익(3분기 말의 재무분석가의 이익예측치와 전기 주당순이익으로 측정)에 미달된 기업들이 4분기에서 법인세비용을 이용하여 이익조정을 하는가를 알아보았다. 재무분석가의 이익예측치 자료가 이용가능한 2000년부터 2006년까지의 기간을 분석기간으로 하여 금융업을 제외하고 12월결산법인을 대상으로 최종표본 751개 기업-연도 자료를 이용하여 분석하였다. 본 연구의 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, Dhaliwal et al.(2004)의 방법과 동일한 방법을 이용하는 경우에는 3분기말에 발표된 목표이익에 미달한 기업들과 4분기의 법인세비용을 이용한 이익조정 간에는 관계가 없는 것으로 나타났다. 둘째, 본 연구에서 제안한 방법을 이용하여 분석한 경우에는 목표이익에 미달한 기업들이 3분기까지의 유효법인세율(effective tax rate)보다 4분기의 유효법인세율을 낮추는 것으로 나타났다. 이는 경영자가 법인세비용을 낮추어 이익을 상향조정하는 것을 의미한다. 즉 Dhaliwal et al.(2004)의 방법을 개선하여 본 연구에서 제안된 방법을 이용하여 분석하는 경우에서 Dhaliwal et al.(2004)의 연구에서처럼 3분기에서 목표이익에 미달한 기업들이 4분기의 법인세비용을 이용하여 이익조정을 한다는 결과를 발견하였다. 본 연구에서는 Dhaliwal et al.(2004)에서 이용된 방법보다 개선된 방법으로 측정함으로써 경영자가 목표이익에 미달한 경우 법인세비용을 이용하여 이익조정을 한다는 실증분석결과를 보여주었다는 점에서 의의가 있다. 경영자들이 법인세비용을 이용하여 이익조정을 한다는 본 연구의 결과는 투자자나 채권자, 감독당국 등이 기업(특히 실제 이익을 공시하기 전에 목표이익에 미달한 기업)의 재무제표를 분석할 때 법인세비용에 특히 주의를 기울여야 함을 제안하고 있다는 점에서 의의가 있다. When the complexity of estimating tax expense and the timing of the tax accrual prior to earnings management is considered, Dhaliwal, Gleason and Mills (2004) (hereafter DGM) suggest that tax expense is a powerful and underexplored context for studying earnings management. DGM (2004) establish that, relative to firms that beat the forecast, firms which would miss analysts` consensus forecast of annual earnings per share (EPS) are more likely to decrease tax expense to meet or beat the forecast. Therefore, DGM (2004) examine whether firms manage earnings through decreases in effective tax rates (ETRs) between the third and fourth quarters. They assert that changes in ETRs are consistent with earnings management because tax expense is one of the last accounts closed in determining reported earnings. DGM (2004) insist that although many pretax accruals must be posted in the year-end general ledger, managers estimate and negotiate tax expense with their auditors immediately prior to earnings announcement. So, We examine whether firms manage tax expense to reach earnings targets by applying DGM`s methodology and our improved methodology to Korean firms. The sample consists of non-banking firms (751 firm-years) with a December fiscal year-end listed on the Korean Stock Market over 2000-2006. The data on analysts`s forecasts is collected from the Fn-DataGuidePro Database. Therefore, the sample is limited to firms to be able to collect analysts`s forecasts data from Fn-DataGuidePro Database. We collect other firm-specific financial data from KIS-VALUE Ⅱ database. We support the DGM (2004) arguments that tax expense represents an opportunity for firms to earnings management using changes in ETRs. We conduct the different three measure in regard to targets earnings of empirical tests as DGM (2004) to investigate the sensitivity of DGM`s results to research design choices. We use the consensus earnings forecasts and earnings of the previous year as our proxy for targets earnings. Also, we define ETRQ4 - ETRQ1∼Q3 as the change in annual ETR from the accumulated three quarters(from first to third quarter) to fourth quarter and use this as our measure tax expense management. In our hypothesis, we expect ETRQ4 - ETRQ1∼Q3 to be negatively related to how much the firm would have missed the consensus forecast(or targets earnings). We extend DGM (2004) by exploring a plausible additional explanation for third-to-fourth-quarter decreases in ETRs that they acknowledge as a limitation of their study. DGM (2004) use analysts` consensus forecast as targets earnings and current annual pre-tax earnings as unmanaged earnings. But we use analysts` consensus forecast and previous annual earnings as targets earnings and current annual pre-tax earnings and first∼third-quarter earnings as unmanaged earnings. Managers have strong incentives to meet or beat three benchmarks(to avoid losses, earnings decreases, and missing analyst expectation). DGM (2004) focus on a benchmark(to avoid missing analyst expectation), but we consider two benchmarks (to avoid missing analyst expectation and earnings decreases). We don`t consider the benchmark to avoid losses because loss firms have negative ETRs and negative ETRs don`t have economic meaning. Specifically, we investigate the extent to which greater first∼third-to-fourth-quarter ETR reductions are associated to firms that would miss their consensus earnings forecasts(or targets earnings) absent ETR changes relative to firms that would otherwise reach or exceed these income goals. We posit that firms may use from first to third-to-fourth-quarter ETR changes to reduce reported income when earnings are expected to meet or exceed analysts` forecasts. In our empirical tests, in contrast to DGM`s results when we use DGM (2004) methodology, we find no statistically significant association between analysts` consensus forecasts (a proxy for target earnings) and changes in ETRs (last chance earnings management). However, we recalculate two measures as a proxy for missed targets earnings and find the negative association between the first∼thirdto- fourth-quarter ETR changes and missing income goals absent ETR changes. Our study implies that DGM`s methodology is not proper to Korean Stock Market and DGM`s results are sensitive to research design choices. Overall, our results suggest that, for firms that would miss consensus earnings forecasts in the absence of ETR management, the first∼third-to-fourth-quarter ETR changes are associated with greater reductions in ETRs between the first∼ third and fourth quarters. We also find consistent support for the DGM (2004) argument that firms use ETR as a last-chance earnings management technique, having controlled for firms` manipulation of other accounts. These results are robust to the inclusion of other common earnings management variables, including total accruals and deferred taxes. Our research contributes to the literature in several ways. First, we provide information to investors and policy makers about the extent to which reported tax positions are consistent with tax planning and earnings management by investigating whether income tax expense is commonly used to meet or beat earnings targets. Second, consistent with Healy and Wahlen (1999), we contribute to earnings management research by focusing on specific accruals, which improves the likelihood of discerning between earnings management and effective tax planning as the reason for decreases in ETRs. Like DGM`s assertion by studying the tax expense in total, rather than narrow components of deferred tax expense, we think that our results provide general evidence that reported taxes are used to manage earnings. Finally by improving DGM`s measure we find that the first∼ third-to-fourth-quarter ETR changes are negatively related to income goals absent ETR changes.

이연법인세자산의 실현가능성에 대한 재량적 판단을 통한 이익조정

손기근,최원석 한국세무학회 2012 세무학 연구 Vol.29 No.1

This research conducts an empirical investigation as to whether in order to meet earnings targets, a manager would carry out a high discretionary evaluation of the realizability of deferred tax assets(DTA) to reduce tax expenses and make an upward earnings management. Concretely, it considers avoiding losses, avoiding earnings decrease and meeting or beating mean analyst forecast, which are considered as typical earnings management incentives(Burgstahler and Dichev 1997), as earnings management targets. And it tests whether a manager of a company which fails to attain its earnings targets in terms of earnings before deferred tax expenses uses the realizability of DTA to manage earnings. Based on a two-stage regression analysis, in order to divide DTA into discretionary DTA and non-discretionary DTA, this research conducts a first-stage regression. In the second-stage regression, it takes the change in the residuals of the regression(△DDTA) as a dependent variable and introduces new variables that helped measure the manager's earnings management incentives to conduct an empirical analysis of the relationship with dependent variables. This research gets the following results by manually extracting the data in relation to DTA from the footnotes of the audit report on the listed companies in Korea, disclosed on the DART of the Financial Supervisory Service(FSS) from 2000 to 2009. It is found that our sample firms have made earnings management through making discretionary judgments on the realizability of DTA,with a view to avoiding deficit and earnings decrease compared with the previous period, and reaching earnings forecasts. The results of the hypothesis test and the descriptive statistics about DTA are expected to be of great help in understanding the situations of Korean companies'accounting procedure for deferred tax expenses, which is, in turn, thought to be of substantial help to researchers, regulatory institutions, policy-makers, auditors and so on. 본 연구는 경영자가 목표이익을 달성하기 위하여 이연법인세자산의 실현가능성을 재량적으로 높게 평가하여 법인세비용을 줄여 이익을 상향조정하는지를 실증분석하였다. 대표적인 이익조정동기인 적자회피, 전기대비 이익감소회피, 재무분석가의 이익예측치에 도달을 각각 이익조정 목표로 설정하고 이연법인세반영전이익이 목표이익에 미달한 기업의 경영자가 이연법인세자산의 실현가능성을 활용하여 이익조정을 하는지를 검증하였다. 본 연구는 2단계 회귀분석을 통해 진행되었으며, 이연법인세자산을 재량적인 부분과 비재량적인부분으로 나누기 위해 1단계 회귀분석을 수행하였다. 1단계 회귀분석에서 경영자가 인식한 이연법인세자산에 대하여 K-GAAP과 선행연구를 토대로 이연법인세자산에 영향을 미치는 요소들을 산업별로 회귀분석한 다음, 분석결과의 잔차를 경영자가 재량적으로 인식한 이연법인세자산으로 간주하였다. 2단계 회귀분석에서는 1단계 회귀분석의 잔차의 변동(△DDTA)을 종속변수로 하고, 경영자의 이익조정동기를 측정(proxy)한 새로운 변수(EMID)을 도입하여 종속변수와의 관계를 실증분석하였다. 2000년부터 2009년까지의 우리나라 상장기업을 대상으로 금융감독원 전자공시시스템(DART)에공시된 감사보고서 주석에서 이연법인세자산 관련 자료를 수작업으로 추출하여 분석한 결과, 다음과 같은 결과를 얻었다. 표본기업의 경우 각각 적자회피 목적, 전기 대비 이익감소회피 목적 그리고재무분석가의 이익예측치에 도달할 목적으로 이연법인세자산의 실현가능성에 대한 재량적 판단을통해 이익조정을 하고 있었다. 이러한 연구결과와 우리나라 상장기업의 이연법인세 관련 실제 기술통계는 우리나라 기업들의 이연법인세 회계처리에 관한 현황을 이해하는데 많은 시사점을 주어 연구자, 규제기관이나 정책당국자, 그리고 회계감사인 등에게 실질적인 도움을 줄 것이라 기대된다.

The Impact of Earnings Volatility on Earnings Predictability

Anh Do Nguyet People&Global Business Association 2017 Global Business and Finance Review Vol.22 No.2

This paper is aim to investigate the influence of earnings volatility on earnings predictability. In particular, by using sample of non-financial Vietnam listed companies on the Ho Chi Minh stock exchange from 2010 to 2014, we find the evidence to confirm the inverse relation between earnings volatility as well as earnings predictability in both short term and long term duration. Moreover, based on regression models estimated for earnings volatility quintiles, for the high profitable company, if it has the low volatility of earnings, the predictability of earnings is higher than those has the high volatility. Thus, in this case, the extent of earnings volatility can be successful to predict the future earnings.

공정공시를 통하여 이익예측치를 발표한 기업의 이익조정

전영순,천미림 한국세무학회 2009 세무와 회계저널 Vol.10 No.3

Prior to Regulation Fair Disclosure (Reg FD), many firms disclosed important nonpublic information to securities analysts or selected institutional investors, before making public disclosure of the same information. Where this has happened, those who were privy to the information beforehand were able to make a profit at the expense of the general public. Thus, Reg FD was introduced in 2002 to level the playing field and thereby to reduce information asymmetry among market participants. Reg FD requires that when corporate management discloses material nonpublic information to a few privileged market participants, he must make public disclosure of that information. Reg FD specifies types of material information that trigger Reg FD obligations. One of them is forward-looking information about forthcoming earnings. Prior research conducted in the US suggests that firms beating earnings benchmarks enjoy higher returns than those missing the benchmarks. Management earnings forecasts can serve as earnings benchmarks. In addition, managers may face legal actions by shareholders and lose their reputation if they miss their earnings forecasts. Thus, managers in the US have incentives to manage earnings upward to achieve their earnings forecasts. The capital market and legal environment in Korea differ from those in the US. That is, there is no evidence that investors either penalize or take any legal action against managers who miss their forecasts in Korea. Thus, it is an empirical question whether managers who issue earnings forecasts manage earnings upward to meet or beat their forecasts in Korea. This study investigates whether Korean managers who issue earnings forecasts through fair disclosures manage earnings upward to meet or beat their forecasts. The empirical results reveal that in general discretionary accruals of the forecast year are not different from those of other years. However, when pre-managed earnings fall short of management earnings forecasts, firms use income-increasing discretionary accruals. Furthermore, discretionary accruals are positively associated with the difference between management forecasts and pre-managed earnings. These results suggest that even in Korea managers manage earnings upward when pre-managed earnings fall short of their forecasts. Prior research also suggests that strong corporate governance deters managers' income-increasing accounting decisions. However, there is no significant association between corporate governance and earnings management acitivity for our sample firms. 공정공시제도란 기업이 애널리스트나 기관투자가 등 특정인에게 선별적으로 중요한 정보를 제공하고자 하는 경우 모든 시장참가자들이 동 정보를 알 수 있도록 그 특정인에게 제공하기 전에 증권시장을 통해 공시하도록 하는 제도이다. 공정공시의 대상이 되는 정보 중 하나가 매출액, 영업손익, 경상손익 또는 당기순손익 등에 대한 전망치 또는 예측치이다. 미국의 선행연구에 의하면 자발적으로 이익예측치를 발표한 경영자는 해당 예측치가 사후적으로 실현되는 이익에 비해 과대 공시된 것으로 밝혀지면 주식시장에서의 부정적인 주가반응뿐만 아니라 경영자의 평판이 손상될 위험과 법적인 책임까지도 부담할 수 있다. 따라서, 이익예측치를 공시한 경영자는 보고이익이 해당 예측치에 미달하는 것을 피하기 위하여 이익을 상향 조정할 유인을 갖는다. 하지만 우리나라의 경우 경제 환경과 법적 환경이 미국과 달라 경영자가 자신이 과거에 발표한 이익예측치를 달성하지 못하더라도 불이익을 받는지는 분명하지 않다. 따라서, 우리나라에서 자발적으로 이익예측치를 공시한 경영자가 보고이익이 해당 예측치에 미달하는 것을 피하기 위하여 이익을 상향 조정하는지는 실증분석의 대상이다. 이에 본 연구는 공정공시를 통해 이익예측치를 발표한 경영자가 사후적으로 실현되는 이익이 이미 발표된 이익예측치에 미달할 것으로 예상되는 경우 이익을 상향 조정하는지를 검토한다. 실증분석 결과, 공정공시를 통하여 발표한 전망치가 실현되는 연도의 재량적발생액 자체는 기타 연도의 재량적발생액과 유의하게 다르지 않다. 하지만, 전망치가 실현되는 연도만을 대상으로 분석한 결과 이익을 조정하기 전의 이익이 이미 발표된 예측치에 미달할 것으로 예상되는 경우에는 재량적발생액을 이용하여 이익을 상향 조정하는 것으로 나타난다. 또한, 이익조정 전의 이익이 경영자가 이미 발표한 이익예측치에 미달하는 정도가 클수록 재량적발생액은 커진다. 이는 미국과 우리나라의 경제 환경이나 법적 환경이 다르다고 하더라도 우리나라의 경영자 또한 자신이 이미 발표한 이익예측치를 달성하고자 하는 유인을 가짐을 의미한다. 선행연구에 의하면 기업지배구조는 기업의 이익조정을 억제하는 역할을 하는 것으로 보고되었다. 하지만, 본 연구에서는 기업지배구조가 재량적발생액을 이용한 이익의 상향 조정을 억제하지 못하는 것으로 나타난다.

Does Real Activities Management Influence Earnings Quality? Analysis on the Persistence of Earnings and Cash Flows and Future Earnings Reflected in the Stock Return

Kwang Hwa Jeong,Seung Uk Choi 한국회계정보학회 2017 한국회계정보학회 학술대회발표집 Vol.2017 No.2

We explore the association between real earnings management and earnings quality. Specifically, we examine whether real activities management influences the persistence of earnings and cash flows, respectively. Further, we investigate the effect of real management on the relation between current stock returns and future earnings. Using 15,826 firm-years observations listed in the Korean stock market from 2000-2015, we find that real earnings management is negatively associated with the persistence of current earnings for future earnings. We also find that real management restricts the persistence of cash flows for future cash flows. Lastly, we find that real earnings management prevents the market from assessing firms’ future earnings in the current stock prices. Overall, our findings are consistent to the argument that decreased persistence of earnings and cash flows explains the negative relation between real earnings management and firm value.

Earnings Conservatism and Repatriation Tax Costs

황이석,김명인 한국회계학회 2022 회계학연구 Vol.47 No.3

Despite the significant increase in US multinationals’ overseas expansion, and the growing share of foreign earnings among the total reported earnings, empirical literature on earnings conservatism has mostly focused on firms’ total earnings. This paper focuses on the segmental earnings conservatism of foreign and domestic operations of US multinationals for the period from 1985 to 2015. We examine how differently US multinationals exhibit earnings conservatism of foreign and domestic operations, and investigate whether the differential earnings conservatism between foreign and domestic operations can be explained by repatriation tax cost, a tax-based explanation for earnings conservatism. Our empirical results show that the degrees of earnings conservatism are significantly less pronounced for foreign operations than domestic operations, suggesting that the presence of earnings conservatism is primarily driven by domestic earnings. More importantly, this study reveals that the tax cost of repatriation can partially explain the lower degree of foreign earnings.

재무분석가 이익예측치 충족을 위한 이익조정: 조정전이익과 이익예측치분산

심호석 한국회계정보학회 2012 회계정보연구 Vol.30 No.2

본 연구는 우리나라 상장기업이 재무분석가 이익예측치를 충족하기 위하여 이익조정을 하는지 검증한다. 본 연구는 조정전이익(premanaged earnings)이 이익예측치에 미달할 때, 경영자는 이익을 조정할 동기를 갖는 것으로 추론한다. 또한 재무분석가 이익예측치분산이 작을수록 경영자가 이익조정을 통해 이익예측치를 충족할 동기가 높은 것으로 추론한다. 기존의 연구들이 조정전이익이 아니라 보고이익을 기준으로 이익조정연구를 한 데 반해, 본 연구는 조정전이익을 기준으로 경영자의 이익조정동기를 밝힌다는 점에서 기존연구와 차별화된다. 재무분석가 이익예측치를 충족하기 위한 경영자의 의사결정은 이익을 조정하기 전에 사전적으로 이루어지기 때문이다. 2002년부터 2010년까지 상장제조기업을 대상으로 연차분석을 실행한 결과, 예상대로, 경영자들은 조정전이익이 이익예측치에 미달할 때, 이익조정을 통해 이익예측치를 충족하려는 동기가 있는 것으로 밝혀졌다. 그리고 조정전이익이 이익예측치에 미달하는 기업의 이익예측치 분산이 작을 때 이익조정을 통해 이익예측치를 충족하려는 동기가 높은 것으로 나타났다. 추가적으로 조정전이익이 이익예측치에 미달한 기업 중에서 보고이익이 이익예측치를 충족한 기업과 충족하지 못한 기업의 이익조정정도를 비교해 보았다. 보고이익이 이익예측치를 충족한 기업이 그렇지 못한 기업에 비해 이익조정정도가 높았다. 그리고 조정전이익은 이익예측치를 충족하지 못하였으나 보고이익이 이익예측치를 충족한 기업과 조정전부터 이익예측치를 충족한 기업의 이익조정을 비교해 본 결과, 조정전에는 이익예측치에 미달하였으나 이익조정후 이익예측치를 충족하게 된 기업의 이익조정정도가 큰 것으로 나타났다. 이는 결국 조정전이익이 이익예측치에 미달한 기업이 이미 이익예측치를 충족한 기업보다 이익조정정도가 크다는 것을 의미한다. This study examines earnings management for beating analysts' earning forecasts in terms of pre-managed earnings. I infer that managers will decide whether to manage earnings before earnings are announced by comparing analysts' earnings forecasts with pre-managed earnings, not reported earnings. Therefore, I hypothesize that managers are likely to manage earnings upward when pre-managed earnings are below analysts' earning forecasts. Managers are likely to have high incentives to manage earnings upward for beating analyst earnings forecasts when pre-managed earnings are below analysts' earning forecasts. In addition, I hypothesize that managers are likely to manage earnings upward when the variance of analyst earning forecasts is small. The results are consistent with my expectations. I find evidence that managers manage earnings upward for beating analysts' earnings forecasts when pre-managed earnings are below analysts' earnings forecasts, and/or when the variance of earnings forecasts is small.

임계이익과 영역별 이익조정행태

심호석(Shim Ho-suk) 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.63

본 연구는 우리나라 유가증권시장 상장기업의 적자회피목적의 이익조정에 관한 연구이다. 구체적으로, 적자회피를 위한 이익조정빈도와 크기를 실증적으로 검증한다. 본 연구는 선행연구에서 다루어 왔던 적자회피 이익조정의 연구방법에서 벗어나 다른 접근방법을 취한다. 초기의 연구들은 이익분포에서 소폭구간의 변형(kink)의 존재유무에 따라 이익조정여부를 판정하였다. 그러나, 최근의 연구결과는 그러한 변형을 이용한 접근방식은 그 설득력을 점점 잃어가고 있다는 것을 말해준다. 본 연구는 적자회피와 관련된 이익조정유형을 6가지로 분류하고 각 유형의 이익조정빈도와 크기를 비교한다. 조정전이익이 흑자인지 적자인지 여부, 이익조정방향, 조정후이익이 흑자인지 적자인지 여부에 따라 이익조정유형을 6가지로 분류한다. 그 중 관심유형은 조정전 적자인 기업이 조정후 흑자를 달성하는 유형으로서 유형Ⅱ에 속한다. 유형Ⅱ를 적자회피 또는 흑자달성목적의 이익조정으로 분류하고, 나머지 유형의 이익조정빈도 및 크기와 비교한다. 실증결과, 흑자달성목적(유형Ⅱ)의 이익조정빈도는 조정전 흑자를 달성한 상태에서 이익폭을 늘이거나(유형Ⅲ) 줄이기 위한 목적(유형Ⅵ)의 이익조정빈도보다 작다. 즉 흑자를 달성하거나 회피하기 위한 이익조정빈도보다 조정전 이미 흑자인 상태에서 이익을 조정하는 빈도가 훨씬 높다는 것이다. 그러나 이익조정규모면에서는 흑자달성목적의 이익조정액이 다른 유형의 이익조정액보다 유의하게 크다는 점을 발견하였다. 이는 흑자를 달성하기 위한 이익조정의 빈도는 높지 않다 하더라도, 이익조정규모는 대폭적이라는 것을 의미한다. This is a study on the earnings thresholds of companies listed in Korean stock market. Specifically, we conduct an empirical investigation on the frequency and size of earnings management for achieving positive earnings. We use an approach which is different from the one that has been taken to detect earnings management on earnings distribution in the prior studies. Earlier studies judged earnings management in terms of whether kink was found in the small intervals just around earnings thresholds. However, some recent studies have drawn a conclusion that the kink-approach is getting weaker in its power to detect earnings management. We classify earnings management into six types and compare the frequency and size of earnings management of each type. The classification criterions are pre-managed earnings, the direction of earnings management, and post-earnings management. Our concern is typeⅡ, which consists of sample that pre-managed earnings are negative but post-managed earnings are positive through upward earnings management. We see the typeⅡ as earnings management for avoiding negative earnings and compare with the rest types. As the results, the frequency of typeⅡ is much lower than that of type Ⅲ or type Ⅵ, indicating that firms conduct further earnings management above zero earnings. However, we find out that the size of earnings management for avoiding negative earnings(typeⅡ) is much bigger than that of other types. This means that achieving positive earnings needs more earnings management.

신규상장 벤처캐피탈투자기업의 이익조정에 관한 연구

김인숙 ( In Sook Kim ),이효익 ( Hyo Ik Lee ),최성호 ( Sung Ho Choi ) 한국회계학회 2014 회계학연구 Vol.39 No.3

본 연구는 신규상장을 앞두고 있는 피투자회사가 벤처캐피탈로부터 투자를 받고 있을 때상장 전 이익조정 행태에 어떤 영향을 미치는지를 살펴보았다. 상장 전 이익조정은 공모가격의 왜곡을 초래하여 공모에 참여하는 소액투자자에게 피해를 입힐 수 있다. 또한 상장 전 이익조정은 상장 후 장기성과에 음(-)의 영향을 미치게 됨으로써 상장폐지 가능성으로 발전되는 등 상장 후에 건전한 기업으로 생존하는데 어려움을 겪을 수 있다. 한편 벤처캐피탈은 상장 전의 기관투자자로서 매우 중요한 역할을 수행하고 있다. 벤처캐피탈은 지분을 투자한 후 상장을 위해 피투자회사에 대한 적극적인 경영자문과 모니터링을 통하여 회사의 가치를 극대화하기 위해 노력한다. 한편 피투자기업의 상장은 벤처캐피탈에게 투자자금을 회수할 수 있는 기회를 제공한다. 따라서 상장이 현실화되면 투자자금을 회수하는데 더 큰 관심을 갖게 되므로 벤처캐피탈은 투자자금의 회수를 극대화하기 위해 공모가액 산정이나 유리한 회계정책 선택을 위해 기업에 영향력을 행사하려는 시도를 할 가능성이 높아진다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 벤처캐피탈 투자를 받은 기업은 그렇지 않은 기업보다 상장 전의 보고이익을 상향조정하고 있는 것으로 나타났다. 둘째, 벤처캐피탈 투자를 받은 기업중에서 벤처캐피탈이 임직원을 이사회에 파견하여 경영의사 결정에 관여하는 경우는 그렇지 않은 기업보다 보고이익을 상향조정하는 것으로 나타났다. 연구결과에 따르면 벤처캐피탈이 보유지분 매각을 통한 단기적 이익을 실현하기 위하여 상장직전에 피투자회사의 보고이익을 상향조정하고 있음을 의미한다. 이는 감독기구를 포함한 시장참여자들이 이러한 시도를 적절하게 통제하고 있지 못함을 뜻한다. 본 연구결과는 다음과 같은 정책적 시사점을 제공한다. 첫째, 상장 전에 투자된 벤처캐피탈 지분을 상장 후 1개월간 매각하지 못하도록 규정한 보호예수 기간이 적정한지에 대한 정책당국의 고려가 필요한 것으로 판단된다. 둘째, 주관사, 외부감사인, 한국거래소 및 금융감독원 등 신규상장에 참여하는 기관은 벤처캐피탈 투자를 받은 신규상장 기업의 상장 심사시에 회계정보 및 공모가액의 적정성에 대하여 더욱 세심한 주의를 기울일 필요가 있다. 셋째, 벤처기업은 벤처캐 피탈로부터 투자를 받을 경우 벤처캐피탈의 순기능뿐만 아니라 벤처캐피탈이 자금회수시에 벤처기업에 좋지 않은 영향력을 행사할 수 있는 역기능도 함께 고려하여 투자의 수용여부를 신중히 결정할 필요가 있다. This study investigates the influence of venture capital investment on earnings management of the firm in preparation of initial public offerings (IPO). Earnings quality before listing is crucial for potential investors, due to the possibility that distorted offering price by earnings management can harm the interest of the minority shareholders. Specifically, earnings management before listing can cause negative effect on the long-termoutcomes after listing or lower the financial soundness. Also low quality of reported earnings may increase the cost of capital in the long run. Meanwhile, venture capitalists, one of institutional investors before listing, perform the business consulting and monitoring role. Venture capitalists take a value-enhancing action to maximize the firm value through business consulting and monitoring. However, venture capitalists concern a payback after listing because listing status gives an opportunity to retrieve their money. Thus, venture capitalists are expected to show excessive speculative tendencies, especially right before the listing by abusing their power of institutional investors. The prior research regarding the role of venture capital can be classified into three main categories. First, several studies investigate whether venture capital works as a third party assurance which relieves information asymmetry between publisher and investor. Venture capital`s investment on small and medium sized venture firms mostly accompanies high uncertainty and also the lack of detailed financial and nonfinancial information on the firmleads to the existence of information asymmetry between the firm and external stakeholders. Hence it suggests that venture capital works as an assurance on initial public offering price through monitoring investee firms and that it decreases the information asymmetry (Megginison and Weiss 1991; Lerner 1995, Gompers 1995). Especially, Megginiosn andWeiss (1991) reported that companies supported by venture capital enhance assurance role of the third party by selecting renowned external auditor or leadmanager. However it is reported that the venture capital`s role as the third party assurance is trivial in Korea (Jang and Ghil 2000; Lee et al 1998; Hur et al 2002). Second, there are a line of studies on whether venture capital, as an institutional investor, affects the governance structure of the investee firm. Unlike other institutional investors, venture capital has easier access to corporate information through periodic visiting and reporting after investment. Also in many cases they participate in corporate decision making process through the board of directors in order to strategically enhance the firm value. Hence the supported firm by venture capital has higher proportion of outside director, has separate CEO and chairman of the board of directors, has higher attendance rate for the board of directors. These factors, combined together, enhance the corporate governance of the investee firm (Lerner 1995; Hochberg 2008), potentially influencing long-term firm performance. Third, other line of studies look into whether venture capital investment affects the investee firm`s earnings quality or financial reporting quality. Some studies claim that firms invested by venture capital show lower magnitude of discretionary accruals in listing year as compared to those that did not. Therefore, the finding suggests that investment by venture capital has a positive influence on earnings quality (Morsfield and Tan 2006; Hochberg 2008). On the other hand, other researches explain that venture capital investment brings negative impacts to the investee firm`s earnings quality (Cohen and Langberg 2008; Darrough and Rangan 2005). Especially Darrough and Rangan (2005) showed that venture capital manage earnings through decreasing the supported firm`s research and development cost to inflate reported earnings. In Korea, prior research on venture capital prospered in the beginning of 21th century but it is not actively being studied nowadays. Especially, studies investigating the impact of venture capital investment on earnings management before listing year are non-existent until now. This study intends to fill this gap. Thus this study analyzed whether firms that get support from the venture capital upward earnings in listing year compared to other years. It also investigated if new listing firms with venture capital executives in the board of directors raise more earnings compared to those that do not. To analyze these, this study referred to 481 IPO firms listed in KOSDAQ market from year 2001 to 2010. The results of this study are as follows. First, firms supported by venture capital investment manage earnings upward to sell their shares at higher price during the IPO. Second, firms having dispatched employees from venture capital to the board of directors of investee firms report higher earnings. Overall, our results indicate that venture capital investments are associated with lower earnings quality. We can conclude that venture capitalists make an opportunistic behavior of reporting higher earnings to maximize their payback through managing the time of selling shares. Market participants, including supervisory bodies, do not seem to control these attempts adequately. When venture capital directly influence the management of investee firms by participating the board of directors, the tendency is higher. These findings provide the following implications. First, the related authorities should consider extending the period of probation, which currently states that selling invested shares of venture capital before listing is strictly prohibited for a month after listing. Second, the related parties such as external auditors, the supervisory institutions of Korea Exchange and the Financial Supervisory Service should inspect the appropriateness of the offering price and accounting information. Last, the firms facing venture capital investments should carefully review the terms, the degree of investments and comprehensive conditions before accepting the investments.