투자자들은 투자자 심리가 위축되는 하락장에서 배당주를 더 선호하는가?

허지훈(Heo, Ji-Hun) 한국경영교육학회 2020 경영교육연구 Vol.35 No.6

[연구목적] 본 연구는 평균 월별 주가지수 수익률이 양(+)일 때를 시장에 대한 투자자들의 기대가 높은 상승기로 음(-)일 때를 투자자들의 기대가 낮은 시장 하락기로 구분하여 시장 상황에 따라 기업이 실질적으로 배당을 증가시키는 정책을 시행하는지 여부와 주가지수 월별수익률(시장 상황)에 대한 개별 주식수익률의 민감도, 즉 베타와 배당정책 및 현금배당공시에 대한 투자자들의 시장반응(CAR)이 시장상황에 따라 다르게 나타나는지를 확인하고자 하였다. [연구방법] 본 연구는 2005년에서 2015년까지 4,352개의 현금배당공시 중, 주당 배당금의 변화가 이루어진 2,015개의 공시자료를 대상으로 로짓분석 및 회귀분석을 이용하여 배당증감 요인과 투자자들의 시장 반응을 월별주가지수 수익률과 종합주가지수 수익률에 대한 개별 주가수익률의 민감도를 중심으로 살펴보았다. [연구결과] 종합주가지수의 사사분기 평균 수익률과 배당증감 여부 사이에는 부(-)의 관계가 확인되어 종합주가지수의 사사분기 평균 수익률이 음(-)일 경우(투자자 심리가 낮을 때), 투자자들의 안정적인 배당에 대한 수요가 증가하게 되고 기업은 이러한 투자자들의 수요에 맞춰 배당을 증가시키는 경향이 있음을 확인하였다. 또한, 총자산 대비 현금배당금 증감뿐 아니라 발행주식 수를 고려한 주당 배당금증감에 따른 분석 결과에서도 동일하게 모든 모형에서 종합주가지수의 사사분기 평균 수익률(MKT RETURN)이 1% 수준에서 유의한 음(-)의 계수로 보여 시장 하락기에 실질적인 주당 배당금 증가가 이루고 지고 있음이 나타났다. 두 번째로는, 시장이 하락기(종합주가지수 사사분기 평균 수익률이 음(-))일 때, 개별기업의 베타(FIRM BETA)가 5% 수준에서 유의적인 음(-)의 계수를 보여, 투자자 심리가 낮을 때, 개별기업의 베타가 낮은 기업일수록 배당증가 경향이 강함을 확인할 수 있었다. [연구의 시사점] 본 연구는 시장 전반적인 투자자 심리의 낙관과 비관을 종합주가지수 월별수익률로 대용하여 배당증감 여부와 및 투자자들의 시장 반응을 살펴보았다는 점에서 기업의 배당정책과 이에 따른 투자자들의 시장 반응에 대한 이해의 질을 높이고, 경영자와 투자자들에게 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대된다. [Purpose] This study categorizes when the average monthly stock index return is positive (+) as an uptrend in which investors’ expectations for the market are high and negative (-) as a market decline in which investors’ expectations are low. This was to confirm whether the policy to increase dividends was implemented and whether the sensitivity of individual stock returns to the stock index monthly rate of return (market condition), that is, whether beta and dividend policy decisions and investors’ market reactions are different. [Methodology] Investors’ stable dividend payouts when the quarterly average return of the composite stock index is negative (-) (when investor sentiment is low). It has been confirmed that the demand for money increases and companies tend to increase dividends to meet the demands of these investors. In addition, in the analysis results according to the increase or decrease in dividend per share taking into account the number of issued shares as well as the increase in cash dividend relative to total assets, the average quarterly return of the composite stock index was significant at 1% level in all models It is shown as a coefficient of, indicating that the dividend per share is actually increasing during the downturn in the market. Secondly, when the market is in a downturn (the average return of the overall stock index is negative (-)), the individual company’s firm beta shows a significant negative (-) coefficient at the 5% level. When is low, it can be seen that the tendency of dividend increase is stronger for companies with lower beta of individual companies. [Findings] [Implications] In this study, the optimism and pessimism of the overall market investor sentiment was substituted for the monthly rate of return of the comprehensive stock index to examine the increase or decrease of dividends and the market reaction. It is expected to be able to provide practical implications to customers.

Herpes Zoster as a Sequelae of Various Kinds of COVID-19 Vaccination: A Case Series

Ji Hun Park,Ji Hye Lee,Ji Youn Oh,Hyun Joo Heo,Da Wa Jung,Hyung Gu Cho 대한통증연구학회 2021 International Journal of Pain Vol.12 No.2

Coronavirus disease 2019 (COVID-19) vaccination is associated with various complications. Herpes zoster (HZ), a reactivation of varicella zoster virus, occurred in four patients after COVID-19 vaccination. Two cases occurred after the Oxford/AstraZeneca vaccine and two cases after the SARS-CoV-2 messenger ribonucleic acid (mRNA) vaccine (Pfizer-BNT162b2 mRNA and Moderna mRNA-1273) COVID-19 mRNA vaccine. This case series suggests that COVID-19 vaccination is associated with HZ.

The Influence of Auditory-Feedback Device Using Wearable Air-Pressure Insole on Spatiotemporal Gait Symmetry in Chronic Hemplegia

Ji-Hun Heo,Changho Song,Sangwoo Jung 물리치료재활과학회 2021 Physical therapy rehabilitation science Vol.10 No.3

Objective: To investigate the effect of emphasized initial contact by using a wearable air-pressure insole to provide auditoryfeedback with variations of maximum peak pressure (MPP) of the affected side on spatiotemporal gait parameters and gait symmetry of stroke patientsDesign: A cross-sectional studyMethods: Eighteen stroke patients participated in this study. All subjects walked five trials using an air-pressure insole that provides auditory feedback with different thresholds set on the insole. First, subjects walked without any auditory feedback. Then, the MPP threshold on the affected side was set from 70% and increase threshold by 10% after each trial until 100%. They walked three times or more on the gait analyzer for each trial, and the average values were measured. Before starting the experiment, subjects measured body weight, initial gait abilities and affected side MPP without auditory feedback. Results: Temporal and spatial variables were significantly increased in trials with auditory feedback from air-pressure insole except for non-paralyzed single support time and spatial gait symmetry compared to trials without auditory feedback(p<0.05). Among the four different thresholds, the walking speed, unaffected side single support time, affected and unaffected side stride, and affected side step length were greatest at 80% threshold of maximum peak, while affected single support time, temporal gait symmetry, and unaffected step length were greatest at the maximum peak of 100% threshold. Conclusions: These results indicate that auditory feedback gait using air-pressure insoles can be an effective way to improve walking speed, single support time, step length, stride, and temporal gait symmetry in stroke patients.

Injectable extracellular matrix hydrogel using small intestine submucosa as a stem cell carrier

Ji Yeon HEO,Ji Hoon PARK,Seung Hun PARK,Bo Keun LEE,Moon Suk KIM 한국고분자학회 2016 한국고분자학회 학술대회 연구논문 초록집 Vol.41 No.2

pH 감응형 아민화 리그닌의 제조 및 효과적인 오염물질 제거

허지원(Ji Won Heo),오도훈(Do Hun Oh),김민수(Min Soo Kim),하건(Qian Xia),송성호(Seong Ho Song),김지우(Ji Woo Kim),김용식(Yong Sik Kim) 한국펄프·종이공학회 2023 한국펄프·종이공학회 학술발표논문집 Vol.2023 No.10

양이온성과 음이온성 수용성 리그닌 유도체 제조

허지원(Ji Won Heo),하건(Qian Xia),오도훈(Do Hun Oh),김민수(Min Soo Kim),김지우(Ji Woo Kim),김용식(Yong Sik Kim) 한국펄프·종이공학회 2024 한국펄프·종이공학회 학술발표논문집 Vol.2024 No.4

투자자심리와 애널리스트 투자의견 변경에 대한 시장반응

허지훈(Ji-hun Heo),임병진(Byeung-Jin Yim) 한국산업경제학회 2016 한국산업경제학회 정기학술발표대회 논문집 Vol.2016 No.5

본 연구는 투자심리가 주가에 영향을 미친다는 선행연구 결과를 참고하여 중요정보가 시장에 노출될 때 시장의 반응이 상이할 것이라는 가설을 설정하고 공통된 투자자 심리의 변화가 모든 개별주식에 동일하게 받아들여지는 것은 아니라는 전제를 바탕으로 Baker and Wurgler(2006)의 투자자심리 추정 방식과 개별주식의 월별수익률을 이용하여 개별기업의 심리베타(sentiment beta)를 추정, 심리베타가 높고 낮은 주식들의 애널리스트 투자의견 변경에 대한 시장반응이 살펴보고자 하였다. 본 연구는 2005년 1월부터 2013년 12월까지를 연구기간으로 설정하고 연구기간 내에 투자의견 변경이나 목표 주가 변경이 이루어진 기업을 연구 표본으로 선정하여 분석하였다. 분석결과, 애널리스트의 투자의견의 상향, 하향 변경(사건일) 8일에서 9일 전부터 수익률 변동이 나타나기 시작했으며, 투자의견 상향 변경 공시에서는 심리변화에 둔감한(low sentiment stock) 주식의 시장반응이 심리변화에 민감한 주식의 시장반응보다 강하게 나타났다. 앞선 결과는 투자심리가 높을 때, 낮은 심리베타 주식들이 저평가되고 차후 기간에 높은 수익률을 보인다는 선행연구의 결과와 부합한다. 투자의견 하향 변경 공시에서는 높은 심리베타의 주식에서 더 적은 하락률을 보였고 빠르게 반등하는 것을 확인하였다. 본 연구의 결과는, 향후 투자전략 수립과 투자의견 변경 공시에 대한 포트폴리오 구성전략에 기여할 것이라 사료된다. Motivation for our analysis stems from the recent and growing behavioral finance literature showing that stock prices are affected by “sentiment” and when investor sentiment is high, low-sentiment-beta stocks are undervalued and their subsequent returns are higher. This suggests, and we can expect that there are different market reaction to any kind of the event such as stock repurchases, stock split and analysts’ consensus revision between low-sentiment-beta stocks and high-sentiment -beta stocks. We first form a composite index of sentiment based on a common variation in six underlying proxies of sentiment in the same way Baker and Wurgler(2006) formed, then using a composite sentiment index and monthly returns of individual, we estimate sentiment-beta of all stocks in our sample. We examine market reaction to change of analysts’ consensus revision using the event study. The sample period in this study is from January 2005 to December 2013 and we use analysts’ consensus reports collected by data-guide. The first finding from this study indicates that there is a statistically significant positive(negative) abnormal return from one day before event date to the event date in both upgrade and downgrade revisions. Second, for upgrades revision, low-sentiment-beta stock returns are higher than high-sentiment-beta stocks. It indicates that low-sentiment-beta stocks have shown stronger market response to upgrade consensus revisions than high-sentiment–beta stocks. This results are consistent with the previous studies suggested that when investor sentiment is high, low-sentiment-beta stocks are undervalued and their subsequent returns are higher. For downgrades, we confirm that high-sentiment-beta stock returns are less decrease than low-sentiment-beta stocks and much fast bounce back to normal. In conclusion, these results may contribute to establishing investment strategies for investors and managing investors’ own portfolio.

벡터오차수정모형을 통한 한국 스타일 펀드간의 상호관계에 관한 실증적 연구

허지훈 ( Ji Hun Heo ),임병진 ( Byung Jin Yim ) 한국금융공학회 2015 금융공학연구 Vol.14 No.3

본 연구는 Bernstein(1995) 연구의 스타일 투자 전략 부문(Segment)별로 포트폴리오를 구성, 기업규모에 따른 비대칭적인 선도-지연 효과가 한국 주식시장에서도 존재하는지 여부를 장기적인 관점에서 확인하고, Price to Earning ratio와 Book to Market Value를 기준으로 성장주와 가치주, Beta를 기준으로 변동성이 심한 주식과 약한 주식으로 구분하여 포트폴리오를 구성, 구성된 포트폴리오 수익률 사이의 선도-지연 관계를 확인하고자한 연구이다. 장기적인 선도-지연 관계를 분석하기 위하여 공적분(cointegration)을 통하여 유도된 오차수정모형(Error Correction Model)을 이용하였다. 연구결과, 전반적으로는 대형주이면서 성장주, 경기민감주가 그와 상반되는 주식포트 폴리오 보다 정보에 빨리 반응하며 일방적인 선도로 이어지는 것으로 밝혀졌으며, Lo and MacKinlay(1990a)연구에서 주장한 거래의 비동시성과 변종국(2000)연구에서 거래의 활발성에 대한 주장을 지지하는 결과라 할 수 있다. 그러나 성장주와 가치주, 경기민감주와 경기방어주 사이의 관계에서는 상승구간과 하락구간에서 반대의 결과를 보이면서 시장상황에 따른 정보반영속도, 지속성이 달라지는 것을 확인하였다. The purpose of this study is to investigate the lead-lag effect depending on style portfolio classified by size, financial ratio and beta in Korean Stock Market. To find the long-term lead-lag effect among the portfolios, we estimate Cointegration and Error Correction Model(ECM) in weekly time-series data from January, 2000 to August, 2013. Findings from this study indicates that there exists long-term lead-lag relationship among the portfolios. Also, returns of large-firm, growth-firm portfolio lead small-firm, worth-firm portfolio in the studying period, but not vice versa. This results are consistent with previous studies such as Lo and MacKinlay(1990), kana(2004) and Kanas and Kouretes(2005). For return of the beta-sorted portfolios, the speed of reflecting new information and persistence are equivalent to each other. Additionally, we divided the period as a bull-market and bear-market to compare to the whole period. we found that small firm portfolio and low beta portfolio returns lead large and high beta portfolio returns in bear-market period against other periods.

재사용 가능한 리그닌/은나노입자 복합 비드의 제조 및 유기염료 제거를 위한 촉매로서의 적용

허지원 ( Ji Won Heo ),오도훈 ( Do Hun Oh ),김민수 ( Min Soo Kim ),송성호 ( Seung Ho Song ),하건 ( Qian Xia ),김지우 ( Ji Woo Kim ),김용식 ( Yong Sik Kim ) 한국목재공학회 2023 한국목재공학회 학술발표논문집 Vol.2023 No.1

중금속 Cr(VI) 제거용 이미다졸리움 리그닌 기반 비드 제조

허지원(Ji Won Heo),김민수(Min Soo Kim),오도훈(Do Hun Oh),송성호(Seong Ho Song),하건(Qian Xia),김지우(Ji Woo Kim),김용식(Yong Sik Kim) 한국펄프·종이공학회 2023 한국펄프·종이공학회 학술발표논문집 Vol.2023 No.10