Application of Kernel Smoothing Methods with Cross-Validation Criterion Bandwidth Choice to Two-Stage Portfolio Selection

Gyu-Sik Han(한규식) 한국경영과학회 2020 經營 科學 Vol.37 No.4

Well-known portfolio selection processes often employ either a mean-variance or expected utility framework. This paper deals with a portfolio selection process based on shortfall chance. Onerecent portfolio selection study based on shortfall chance used the nonparametric kernel method with Silverman’s bandwidth choice. This bandwidth choice assumes that the data distribution of interest is Gaussian. However, this bandwidth choice may be ineffective, as numerous empirical studies refer that financial asset returns are not Gaussian. Accordingly, an alternative method is proposed in this paper, based on the bandwidth choice with cross-validation criterion. In order to show the effectiveness of the proposed method, it is applied to simulated data from three non-Gaussian distributions and empirical data from three stock markets. The results of these experiments illustrate that the proposed method performs similarly or better than three conventional portfolio selection methods that respectively rely on Silverman’s bandwidth choice, Sharpe Ratio, and Stutzer’s PPI.

국면전환 블랙-숄즈 모형에서 정합성을 가진 모수의 추정

한규식(Gyu-Sik Han) 대한산업공학회 2010 대한산업공학회지 Vol.36 No.2

이중 지수 점프확산 모형하에서의 마코브 체인을 이용한 아메리칸 옵션 가격 측정

한규식(Gyu-Sik Han) 대한산업공학회 2012 대한산업공학회지 Vol.38 No.4

Implied Volatility Function Approximation with Korean ELWs(Equity-Linked Warrants) via Gaussian Processes

Gyu-Sik Han(한규식) 한국산업경제학회 2010 한국산업경제학회 정기학술발표대회 논문집 Vol.- No.춘계

Valuation of Plain Vanilla Option Prices Under the Geometric Brownian Model and the Merton Jump-diffusion Model with Local Volatility functions using a Markov Chain Approximation

Gyu-Sik Han(한규식),Youngdoo Son(손영두) 대한산업공학회 2017 대한산업공학회 추계학술대회논문집 Vol.2017 No.11

금융위기 이후 예금취급기관 가계대출과 주택가격의 동태적 관계

한규식(Gyu-Sik Han) 강원대학교 경영경제연구소 2020 Asia-Pacific Journal of Business Vol.11 No.4

Purpose - This study aims in analyzing the dynamic relationship between household loans and housing prices according to the characteristics of depository institutions after the financial crisis, identifying the recent trends between them, and making policy suggestions for stabilizing house prices. Design/methodology/approach - The monthly data used in this study are household loans, household loan interest rates, and housing prices ranging from January 2012 to May 2020, and came from ECOS of the Bank of Korea and Liiv-on of Kookmin Bank. This study used vector auto-regression, generalized impulse response function, and forecast error variance decomposition with the data so as to yield analysis results. Findings - The analysis of this study no more shows that the household loan interest rates in both deposit banks and non-bank deposit institutions had statistically significant effects on housing prices. Also, unlike the previous studies, there was statistically significant bi-directional causality between housing prices and household loans in neither deposit banks nor non-bank deposit institutions. Rather, it was found that there is a unidirectional causality from housing prices to household loans in deposit banks, which is considered that housing prices have one-sided effects on household loans due to the overheated housing market after the financial crisis. Research implications or Originality - As a result, Korea s housing market is closely related to deposit banks, and housing prices are acting as more dominant information variables than interest rates or loans under the long-term low interest rate trend. Therefore, in order to stabilize housing prices, the housing supply must be continuously made so that everyone can enjoy housing services equally. In addition, the expansion and reinforcement of the social security net should be realized systematically so as to stop households from being troubled with the housing price decline.

도달실패확률의 커널 확률 추정법을 이용한 2단계 포트폴리오 최적화 문제

한규식(Gyu-Sik Han),임태균(Tae Kyun Lim) 한국경영과학회 2018 韓國經營科學會誌 Vol.43 No.4

A popular portfolio optimization method has been based on mean-variance optimization or expected utility functions during the past decades. This paper studies an alternative and competing method based on shortfall probability, that is, the chance of realizing a return that is equal to or less than a target return value. The recent research on the shortfall-based method used simple nonparametric density estimation with Silverman’s rule-of-thumb. This simple method assumes that an unknown data distribution to estimate belongs to the family of Gaussian distributions. However, because it is well-known that financial assets never follow Gaussian distributions, the rule-of-thumb method is not as effective in terms of density estimation. Therefore, in order to sidestep the assumption, this paper proposes a modified two-stage portfolio optimization method, which shows similar or better performance with two experiments about toy data from three non-Gaussian distributions as well as empirical data from stocks in Korea Exchange than the simple estimation method and the two optimizations method with Sharpe Ratio and Stutzer’s PPI (Portfolio Performance Index).

비용과 일정의 결합확률 분포를 적용한 위험비용추정에 관한 연구

김동규,강성진,한규식,Kim, Dong-Kyu,Kang, Sung-Jin,Han, Gyu-Sik 한국군사과학기술학회 2011 한국군사과학기술학회지 Vol.14 No.5

The risk analysis plays an important role in weapon system acquisition project due to uncertainties in the acquisition process. But in domestic, studies on risk analysis are insufficient and risk cost is not included in acquisition budget in policy. Therefore, in this study, we suggest a method that measures risk or success probability of project using the stochastic model. In particular, in order to calculate the success probability, we apply the joint probability distribution model of cost and schedule that are critical factors influencing the project risk. And also we verify the applicability of this model in Korean defence industry environment through case studies.

COFIX금리는 주택담보대출금리를 선도하는가

김우석(Wooseok Kim),한규식(Gyu-Sik Han) 대한경영학회 2017 大韓經營學會誌 Vol.30 No.12

정부기관의 직접투자사업과 임대형민간투자사업(BTL) 간 투자효율성에 대한 연구

임태균(Tae Kyun Lim),천도정(Do Jeong Cheon),한규식(Gyu Sik Han) 한국경영학회 2017 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2017 No.08

본 연구는 정부기관의 직접투자사업과 임대형민간투자사업(Build-Transfer-Lease)으로 구분하여 취득원가와 운영원가를 포함한 관리원가와 관리원가회수율를 비교함으로써 직접투자사업과 BTL사업 중 어느 방법이 효율적인 투자안인지 분석한다. 사회기반시설에 대한 민간의 투자를 촉진하여 창의적이고 효율적인 사회기반시설의 확충 · 운영을 도모함으로써 국민경제의 발전에 이바지함을 목적으로 사회기반시설에 대한 민간투자법이 제정되었다. 그러나 2005년에 도입된 BTL사업은 사회기반시설의 취득과 운영에 대한 대가로 정부기관이 민간에 일정한 임차료와 운영비를 지급하고 잘못된 수요예측 등으로 인한 투자에 대한 모든 위험을 정부가 모두 부담하여 금융리스와 경제적 실질에 차이가 없다. 따라서 정부기관이 BTL사업을 통해 사회기반시설을 취득 · 운영함으로써 지급하는 임차료 및 운영비가 정부기관이 직접 투자금액을 차입하여 자산을 취득 · 운영하는 경우에 부담해야 하는 이자비용 및 운영비보다 높은 경우에는 투자효율성 측면에서 BTL사업을 선택할 이유가 없다. 이에 본 연구는 2009년부터 2012년까지 A국립대학이 직접투자사업으로 취득한 2개의 생활관에서 발생한 관리원가와 BTL사업으로 취득한 2개의 생활관에 정부기관이 지급한 임차료 및 운영비를 사용하여 관리원가와 관리원가회수율을 비교하였다. 정부기관이 BTL기간인 20년간 지급해야 하는 임차료와 운영비는 1차 BTL사업은 건설원가의 약 240%, 2차 BTL사업은 약 140%가 지급되며, 전체적으로는 약 206.8%가 지급되는 것으로 나타났다. 또한 정부기관의 직접투자사업은 총 수용인원 1인당 1,210,034원의 관리원가가 발생하는 것에 비해 1차와 2차 BTL사업은 각각 2,000,547원과 2,580,317원이 발생하여 직접투자사업에 비해 관리원가가 1차 BTL사업은 약 65.3%, 2차 BTL사업은 113.2%가 높았다. 이러한 결과는 실제수용인원 1인당 관리원가를 사용하는 경우에도 유사하여 1차와 2차 BTL사업은 정부기관의 직접투자사업에 비해 관리원가가 각각 약 62.4%와 92.9%가 높게 나타났다. BTL사업으로 높아진 관리원가만큼 관리원가수입으로 원가가 회수되는지를 분석한 결과 직접투자사업과 1차 및 2차 BTL사업의 관리원가 중 관리원가수입으로 각각 79.7%와 60.0%, 그리고 50.6%만이 회수되고 있는 것으로 나타났다. BTL사업을 통해 사회기반시설을 취득 · 운영하는 경우 BTL사업자에 적정한 이익을 제공해야 하므로 직접투자사업을 운영하는 경우에 비해 관리원가가 높아지는 것은 당연하지만, 높아진 관리원가만큼 관리원가수입으로 회수되지 않아 정부기관의 입장에서는 사회기반시설의 취득 · 운영하는 방법으로 BTL사업방식을 선택할 이유가 없다. 그럼에도 불구하고 정부기관이 BTL사업으로 지속적으로 사회기반시설을 취득 · 운영하는 이유는 BTL사업이 정부재정의 운영에서 경직적 예산편성이나 집행절차에서 벗어나 탄력적으로 운영이 가능한 행정편의주의적 장점이 있기 때문으로 판단된다. 본 연구는 정부기관의 직접투자사업이 BTL사업에 비해 사회기반시설을 취득하는데 상대적으로 효율적인 투자방안임을 보고하여 정부기관이 사회기반시설을 취득 · 운영하고자 할 때 BTL사업 보다는 직접투자사업을 선택할 수 있게 하며, 정부기관의 효율적인 재정지출을 통해 국민들의 조세부담을 완화시킬 수 있다. 또한 정부기관이 불가피하게 BTL사업을 선택해야 하는 경우 상대적으로 유리한 조건으로 민간과 협상할 수 있는 논리적인 근거를 제공하여, 민간의 창의성과 효율성을 활용하고자 도입된 사회기반시설에 대한 민가투자법 도입취지의 달성에도 도움을 줄 수 있다.