공매도와 정보비대칭 및 회계가치관련성에 관한 실증연구

장지인 ( Jee In Jang ),정준희 ( Joon Hei Cheung ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.6

The literature shows conflicting views on the effects of short selling on market efficiency. One stream argues that it negatively affects market efficiency as overly dropping firms’ stock prices while the other suggests that it improves market efficiency as reflecting negative information in stock prices on right time. Despite this divergence, little empirical studies have been done due to data availability and measurement issues on asymmetric information. This study fills such a gap in the literature so that it provides empirical evidence on the effects of short selling on market efficiency using individual firm’s short selling data. In order to conduct our study, we first test if firms have larger weight on short selling when they have higher degree of asymmetric information. Then, we examine whether short selling increases relevance of asymmetry of information to accounting values by reducing asymmetry of information. We find that degree of asymmetry of information is statistically significant and positively related to quality of earnings, volatility of earnings, volatility of daily stock returns. We also find that if the weight on short selling is larger, its relevance to accounting values becomes higher. It implies that short selling relieves asymmetry of information, thus playing a role in improvement of market efficiency. This study contributes to the literature in several ways. First, unlike previous studies examining relevance of short selling by investors, we analyze relevance of short selling to degree of asymmetry of information focusing on individual firms’ characteristics. To our knowledge, this is one of the first studies to provide empirical evidence on the relation between individual firms’ short selling and their degree of asymmetry of information. Next, making use of the model of the value relevance of accounting information, this study implements empirical test on relevance of short selling to market efficiency, which has not been done in the literature due to measurement issues. By doing so, this study links the area typically studied in finance (short selling) into accounting and enlarges the scope of knowledge in accounting.

「경영교육연구」 10년

장지인(Jee In Jang),윤병섭(Byung Seop Yoon) 한국경영학회 2009 Korea Business Review Vol.13 No.1

?경영교육연구?는 1997년 5월 1일 1권 1호를 시작으로 2007년 8월 31일 11권 1호까지 통권 23호가 발간되었다. 이 기간 동안 특집 30편, 논문 58편, 사례 127편 등 총 215편을 발표하였다. 이를 분석하면 다음과 같다. 첫째, 발행구성별 편당 저자수를 보면 총 215편을 366명의 저자가 집필하였으며, 편당 저자수는 1.70명으로 분석되었다. 특집은 공저자 수가 적은 반면 논문은 공저자 수가 많은 것으로 분석되었다. 그리고 단독저자가 63편으로 게재논문의 49.6%를 나타내고 있으며, 2인의 공저자가 42편으로 33.1%를 나타내어 82.7%인 105편이 1인 또는 2인에 의해 저술되고 있음이 발견되었다. 둘째, 사례는 연구대상을 국내기업에 국한한 경우가 99편으로 사례 연구논문 127편 중 78.0%를 차지하고 있어 사례 연구대상이 한계가 있음을 보여주고 있다. 해외기업의 성공사례 등을 좀 더 다양하게 많이 소개하는 노력이 필요하다. 셋째, 국내기업이 해외로 진출한 사례는 9편이 발표되었으며, 인도네시아, 중국, 베트남, 인도 등에 진출하여 현지화에 성공한 내용을 담고 있다. 국내기업의 해외시장 진출사례를 동남아에서 탈피하여 미주, 구주 지역으로 확산하여 소개할 필요가 있다.?경영교육연구?는 경영사례의 개발과 보급을 위한 최소한의 유인을 마련하여 경영학 교육의 내용과 방법을 개선한 성과가 있다고 판단된다. 즉, 학계 및 기업계에서 새로운 경영학 교육교재 및 방법을 성공적으로 활용하도록 유도하여 이를 널리 보급하기 위한 목적을 어느 정도 달성하였으며, 경영학 교육에 있어 사례의 중요성을 알리는 계기를 마련하였다고 평가할 수 있다. 이는 사례개발과 보급을 위한 다양한 시도를 통해 한국경영학회의 관련 경험을 축적한데 기인한 결과로 보여 진다. 향후 ??한국경영사례연구원??의 발전을 통해 ?경영교육연구?의 발전이 이루어져 우리 경영현실을 담은 사례의 개발과 보급, 경영교육 방법론의 연구와 확산, 사례연구 활성화를 통해 경영학 교육 및 연구의 질적 변화를 도모하고, 궁극적으로는 경영선진화를 위한 인력양성을 통해 한국기업의 성장과 발전을 뒷받침할 수 있는 역량을 강화하는 것이 필요하다고 판단한다. ?Management Education Review?has published 215 articles including papers, case study, theoretical letters from may 1, 1997 to Sep 31, 2007. As we see authors per papers, 215 articles have been released by 366 authors, so the number of author per papers shows 1.70. Analyzing the session published, in term of authors, there is inclined to more co-authors in papers, but in case of special session release, an author is more than co-authors. Especially, If we look to the authors figure, an author shows 63(49.6%) and two authors 42(33.1%). Totally 105 articles are released by an or two authors. In terms of number of total author, 84 (two authors, 24.8%) are existing and 54(more than 3 authors, 63.3%) are also existing. Aspect of frequency of participation, one time authors( No of 92) is most frequent, and more than two times participation is inclined to decease. Through the results of analyzing, It is judged that journal of management education studies has been dedicated to develop for education of management.In order to further development of management education, we have to further more endear that this journal will be more fruitful for the academic and industry. On of the ways achieve to future task, we are all have a new way such as, DB gathered filed experience, and distribution of it. Also the usefulness of case which are gathered from school or industries has been delivered using journal of management education studies.

비용항목을 통한 이익조정 (법인세율 인하가 원가행태에 미치는 영향을 중심으로)

장지인 ( Jee In Jang ),정준희 ( Joon Hei Cheung ) 한국회계학회 2012 회계학연구 Vol.37 No.3

본 연구의 목적은 경영자의 이익조정 의사결정에 영향을 주는 환경적 요소인 법인세율 인하라는 사건에 초점을 맞추어, 경영자가 비용항목을 이용하여 조세를 경감시키는 행위를 하는지 검증하는 것이다. 이를 위해 1999년부터 2009년까지 5,963개의 표본을 대상으로 법인세율 인하직전연도인 2001년, 2004년, 2008년과 법인세율이 인하된 연도인 2002년, 2005년, 2009년의 매출증감에 따른 원가의 증감률 및 원가행태를 타 기간과 비교 분석함으로써 경영자가 비용항목을 이용하여 법인세를 줄이는 행위를 하는지 살펴보았다. 본 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 법인세율 인하직전연도에는 다른 기간보다 매출액 증가에 따른 총원가와 매출원가의 증가율이 높으며, 매출액 감소에 따른 총원가, 매출원가, 판매관리비, 판매비, 관리비, 인건비의 감소율이 낮아 다른 기간 대비 하방경직적인 원가행태를 보였다. 둘째, 법인세율 인하연도에는 다른 기간보다 매출액 증가에 따른 총원가, 매출원가, 관리비, 인건비의 증가율이 낮으며, 매출액 감소에 따른 총원가, 매출원가, 판매관리비, 판매비, 관리비, 인건비의 감소율이 높아 다른 기간에 비해 하방탄력적인 원가 행태를 나타냈다. 두 결과에 비추어볼 때, 경영자는 법인세율 인하에 따른 조세절감 해택을 조기에 받기 위해 비용의 귀속기간을 변경하는 것으로 추측된다. 본 연구의 차별성 및 공헌도는 다음과 같다. 첫째, 수익항목이 아닌 비용항목 관점에서 기업의 조세전략을 분석하여 이익조정 및 조세전략 행위에 대한 이해를 증진시킬 것으로 기대한다. 둘째, 다양한 원가 변수(총원가, 매출원가, 판매관리비, 판매비, 관리비, 인건비)를 이용함으로써 경영자가 이익조정 시 사용하는 원가 항목에 대해 포괄적으로 고찰하여 향후 경영자의 이익조정 및 원가행태에 관한 연구에 시사점을 제공하였다. 셋째, 기존에 세무학연구 분야에서 다루지 않았던 원가행태를 조세전략과 연관시킴으로써 세무학연구 분야의 새로운 연구방향을 제시하였다. 마지막으로 법인세율 인하 사건을 다룸에 따라 최근 논란이 되는 법인세율 인하 정책과 관련하여 조세정책을 집행하는 과세당국과 이해관계자들에게 유용한 시사점을 제공할 것으로 기대한다. The objective of this study is to investigate earnings management by using expenses focusing on corporate tax rate reductions which affect manager`s decision making process. This study analyzes and compares firms` cost behaviors in the years right before corporate tax rate is reduced(year 2001, 2004 and 2008), and the years after it is reduced(year 2002, 2005 and 2009) and examines as to whether managers avoid and evade corporate tax by altering the taxable year of cost through manipulating expenses. The findings are as followed: In the years before the corporate tax rate is reduced, total cost, cost of goods sold and Selling general and administrative expense, Selling general expense, Selling administrative expense and labor cost with respect to sales become less anti-sticky, and expenses are shown in a pre-recognized cost behavior. In the years the corporate tax rate is reduced, however, total cost, cost of goods sold and Selling general and administrative expense, Selling general expense, Selling administrative expense and labor cost with respect to sales become anti- stickier. Based on these findings, it is concluded that managers tend to manage earnings to avoid and evade corporate tax by pre-recognizing expenses in the years the corporate tax is reduced. The contributions are as followed: Firstly, it is one of the few studies which analyzes managers` incentives of earnings management and strategic tax behaviors from the cost point of view. Secondly, it provides a new perspective on costs discretionarily used by managers through investigating the links to total sales, Selling general and administrative expense, and labor costs. Thirdly, unlike previous studies it relates cost behavior to the tax strategy and introduces the new direction in the field of accounting. Lastly, it is expected to support policy makers and stakeholders in further understanding corporate tax reduction policies.

공기업의 환경경영시스템 도입 성과와 과제

장지인(Jang, Jee-In) 대한경영학회 2008 大韓經營學會誌 Vol.21 No.3

에코효율성(Eco-efficiency) 제고를 위한 물질흐름원가회계 기법의 활용방안

장지인(Jang Jee-In) 한국국제회계학회 2007 국제회계연구 Vol.0 No.19

본 연구는 국내 학계와 실무계에서 다양한 연구가 이루어지지 않은 환경관리회계의 대표적인 기법인 물질흐름원가회계(MFCA)기법의 발전과정, 기본구조, 기존의 전통적인 원가계산과의 차이, 적용 절차 및 적용 사례 등을 다루고 있다. 특히 이 기법의 도입 선진국인 독일과 일본의 경험을 중심으로 살펴보고 향후 본 기법의 활용가능성 등에 대해서 논의 하였다. 본 연구가 제시한 일본기업의 사례와 물질흐름원가회계 기법의 활용방안은 국내 환경관리회계 연구와 기업들의 관심에 부응하는 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대된다. 무엇보다 물질흐름원가회계는 폐기물의 원가를 제품과 마찬가지로 측정하는 기법으로 기업에게 폐기물을 삭감하려는 동기를 부여함과 동시에 폐기물 삭감과 원가절감을 동시에 추구하기 위한 주요한 정보를 제공한다. 물질흐름원가 회계(MFCA)기법은 설비투자조건의 평가, 원재료의 변경 및 제품설계의 변경, 그리고 생산계획의 변경 등에 활용되어 기업의 에코효율성 제고에 기여할 수 있는 관리회계 기법이다. The objective of this study is to examine material flow cost accounting(MFCA) technique that has not been studied enough in academic and practical society in Korea, focusing on the development process of MFCA, its basic framework, differences from conventional cost accounting and its application method with a case study. The analysis of application methodology and case study are based on the experiences performed by Japanese companies. The case study and application methodology suggested in this study are expected to provide a useful implication for environmental accounting research and practical usages in domestic companies. The MFCA provides an incentive for the firm to achieve both the enhancement of profit and reduction of the impact on the environment by reducing material losses in the production process. Thus MFCA offers a new set of information that is different from conventional cost accounting system. In addition, MFCA can be applied in the areas such as an evaluation of facilities investment conditions. changes in material usages and production design, changes in production schedules, etc.

연구논문 : 생명보험사 자기자본제도가 유가증권 분류 회계선택에 미치는 영향

박경원 ( Kyung Won Park ),장지인 ( Jee In Jang ) 한국회계학회 2012 회계저널 Vol.21 No.4

본 연구는 금융기관 경영자의 회계선택이 자기자본규제제도에 영향을 받는지 여부를 검증 하였다. 이를 위해 생명보험사가 지급여력비율에 따라 금융자산 분류 회계선택을 통해 자본의 변동성을 관리하는지 여부를 실증적으로 분석하였다. 자본시장의 변화에 따라 금융자산의 공정가치가 변동되면 회계적 자본이 증감하게 되나, 현 국제회계기준 및 구 기업회계기준에서는 금융자산을 만기보유금융자산으로 분류하는지 또는 당기손익인식금융자산이나 매도가능금융자산으로 분류하는지에 따라 측정 방식이 다르기 때문에 금융자산 분류는 공정가치 변화에 따른 자본의 변동성에 영향을 미치게 된다. 금융감독기관에 자기자본규제 적용에 있어 회계적 자본은 그 기준이 되기에, 금융자산 공정가치회계의 적용은 자본의 변동성을 통제하려는 경영자에게 회계선택 문제를 발생 시킬 수 있다. 본 연구는 국내 생명보험사들에 금융자산회계 적용이 지급여력비율이라는 자본규제제도 하에서 어떻게 이루어지는지를 실증적으로 분석하였다. 2012년 현재 영업을 하고 있는 21개의 생명보험사의 2004년(2003FY) 부터 2011년(2010FY) 까지 159개의 데이터를 분석 대상으로 하였고, 실증분석 결과 국내 생명보험사들의 지급여력비율과 매도가능금융자산분류비율(총투자자산 중 매도가능금융자산 비중)에 양(+)의 관계가 존재함을 확인하였다. 이는 금융기관 자기자본규제제도가 자본변동성에 대한 경영진의 통제 유인에 중요한 영향을 미칠 수 있다는 것을 보여주는 결과로, 금융자산 분류 회계선택에 있어 자기자본규제제도를 포함한 금융기관의 리스크 관리가 고려되고 있다는 것으로 해석 할 수 있다. 본 연구의 결과는 금융기관 경영진이 자본규제를 고려한 회계선택을 통해 회계자본 측정에 영향을 미칠 수 있음을 실증적으로 확인한 것으로 금융감독기관은 자본규제에 있어 가용자본에 대한 정의를 보다 명확히 하는 등 그 한계를 제도 운영에 반영할 필요가 있으며, 현재 논의 중인 새로운 금융상품회계(IFRS 9) 및 보험회계(IFRS 4 Phase2)에 대한 국제회계기준 도입에 있어 고려할 점을 시사한다. This study investigates influence of capital requirement regime on the management`s accounting choices of financial institutions. This study is an empirical research that investigates life insurance companies accounting choices of financial assets classification for the capital volatility management under the solvency regime. Changes in the capital market lead to fluctuations in fair value of financial assets, causing movements in the accounting capital. Classification of financial assets impacts movements in the accounting capital since differing measurement methods are applied to financial assets in holding under the current International Financial Reporting Standards and the previous Korea GAAP depending on the classification, such as held-to-maturity investments, financial assets at fair value through profit or loss and available-for- sale financial assets. With the financial authorities basing the capital requirement regime on the accounting capital, the fair value being applied to the accounting of financial instruments may drive the management of financial institutions to make accounting choices to control volatility of capital. The study carried out an empirical analysis of how accounting treatment of financial assets in terms of fair value has been carried out by Korea life insurers under the capital requirement regime of solvency margin ratio system. The study looked into 21 life insurers in operation as of 2012 and analyzed 159 data sets during from 2004 (2003FY) to 2011(2010FY). The study confirmed a positive relation between solvency margin ratio and available-for-sale financial assets classification ratio (proportions of available-for-sale financial assets over total investment assets) based on the results of the empirical analysis. This shows how the capital requirement regime applied to financial institutions is likely to impact the management being motivated to control capital fluctuations, which could be interpreted as that risk management by financial institutions that involves the capital requirement regime is being con- sidered when making accounting choices of financial assets classification. The research presents an empirical confirmation that the management of financial institutions may impact accounting capital measurement through accounting choices after taking into account regulations. Against the backdrop, there is a need for the financial authorities to more clearly define available capital when it regulates capital so as to reflect limitations thereof in the regime. The study results provide implications to consider prior to the introduction of new IFRS to be applied to financial instruments (IFRS 9) and insurance accounting(IFRS 4 phase 2) that await overhaul.

기후변화대응 및 에너지 목표관리제하의 위험요인과 기회요인에 따른 가치관련성

나영(Young Na),김명서(Myong Seo Kim),장지인(Jee In Jang) 한국경영학회 2013 經營學硏究 Vol.42 No.5

Since climate change has emerged as a pressing issue, the related risks and opportunities are becoming crucial competitive factors, not only in the global market but also in the domestic market. The restrictions agreed between nations on greenhouse gas emissions, which have tended to center on developed nations, have become tougher. Climate change should be treated as a very sensitive issue by companies that emit a great deal of greenhouse gas, since it could threaten their business operation. In spite of that, we have not conducted any proper research in Korea on how big an impact the risks and opportunities related to climate change might have on market value. This is due to a lack of data. In this study, the correlation between market value and the risks and opportunities that climate change presents is empirically analyzed. At the same time, the responses that investors have given to the risk factors that attach to climate change are examined too since the Korean government passed the bill, coping with climate change and management of energy. Furthermore,firm specific factors that could motivate companies to voluntarily disclose relevant information on climate change are examined From the results of the analysis, it appears that energy consumption and greenhouse gas emissions, which together are one of the risk factors of climate change, have a significantly negative impact on market value. Moreover, energy consumption and green house gas emissions have had a negative influence on investors` assessments since the policies outlined in coping with climate change and management of energy were adopted by the government, and particularly,it seems that greenhouse gas emissions have more significant negative influence than has energy consumption. However, it seems that among opportunity factors, the development of new renewable energy sources have a significantly positive impact on market value. Among factors pertaining to the disclosure relevant information, it appears that the existence of environmental management systems, company size and the ratio of institutional investors have a significantly positive impact. According to the results of the research, investors had been recognizing an individual company`s climate change risk factors as internal and external competitive factors even before the adoption of the bill, and are applying the risks and opportunities resulting from climate change to their value assessments in the decision-making process. It is noted that adopting policies related to climate change brings changes in the business environment of a company, and it is shown that these changes influence investors` actions. Investors are exerting their influence upon companies so that more companies voluntarily disclose information on climate change by giving good reviews to the companies that are successfully managing climate change risk factors and actively utilizing the opportunities that arise from climate change as strategic alternatives. Therefore, companies should build their own internal systems through which information on the risks and opportunities arising from climate change can be collected and should voluntarily be disclosed. In terms of the governmental policies, the range of the regulations should be expanded. More recently, companies disclose information only on energy usage and greenhouse gas emissions. The regulations should include climate change management and strategic responses. As a result,investors will be able to apply specific and verified information to their investment decisions.

아시아태평양지역 국가간 회계기준의 조화

장지인 ( Jee In Jang ) 한국국제경영학회 1997 國際經營硏究 Vol.8 No.1

본 연구는 회계정보의 공시수준에 대한 Gray(1988)의 기밀성가설(secrecy hypothesis)을 아태지역내 14개 국가를 대상으로 실증적 검증을 하였으며, 이에 추가하여 시장요인의 역할을 검증하였다. 시장요인의 역할은 국제시장환경하에서 지역내 국가간의 경제교류의 증대, 특히 해외직접투자의 증대가 국가들 스스로 국제적인 문화차입을 통해서 공시수준을 높여갈 것이라는 문화차입가설을 통해 실증적으로 검증하였다. 본 연구의 실증분석 결과는 Gray(1988)의 기밀성가설과 문화차입가설을 지지하는 것으로 나타났다. Gray(1988)의 기밀성가설 측면에서는 불확실성회피수준이 낮은 국가일수록, 권력거리가 작고 남성성향이 큰 국가일수록 보다 높은 수준의 회계정보공시를 하는 것으로 나타나고 있다. 그러나 개인주의가 강하고 단기적인 관점을 가진 국가일수록 높은 수준의 공시를 보일 것이라는 가설은 지지하지 않는 것으로 나타났다. 문화차입가설 측면에서는 국가경제의 해외시장노출도, 즉 GDP 대비 해외직접투자의 규모가 큰 국가일수록 그리고 자본시장의 규모가 상대적으로 큰 국가 일수록 보다 공시수준이 높은 것으로 나타났다. 따라서 전체적으로 볼 때 지역내 국가간의 경제교류의 증대가 국가들 스스로 국제적인 문화차입을 통해서 공시수준을 높여갈것이라는 문화차입가설이 지지되는 것으로 보인다.

재무분석가 기업이익 예측능력의 국제비교

장지인(Jee In Jang),이경주(Kyung Joo Lee) 한국경영학회 1995 經營學硏究 Vol.24 No.3

The purpose of this study is to investigate whether financial analysts` earnings forecasting ability varies across different countries. In particular, we examine the relative superiority of Korean financial analysts` earnings forecasts over those by American analysts. Reative superiority is evaluated in terms of both the forecast accuracy and the appropriateness as a proxy for market expectation. The empirical tests are performed using a sample of 140 Korean firms over 4 year period (1988-1991) for which both the Daewoo Economic Research Institute(Korean analysts) and the Institutional Brokerage Estimate System(IBES : American analysts) provide EPS forecasts data. Our empirical results can be summarized as follows : First, Korean analysts` earnings forecasts are more accurate than the IBES forecasts. This finding is robust with respect to different forecasting horizons(one year and two year ahead forecasts) and industries. However, the superiority of Korean analysts` forecasts decreases as the firm size, the amount of export, and the number of analysts following a firm increase. Second, the IBES forecasts appear to be a better proxy for market expectation than those by Korean analysts. Although statistically insignificant, this result holds up regardless of forecasting horizons, industries, and firm characteristics such as firm size, level of export, and the number of analysts following a firm.

연구논문 : 국내 상장기업의 조세피난처 이용현황과 장기유효세율에 관한 연구

장지인 ( Jee In Jang ),정준희 ( Joon Hei Cheung ),손여진 ( Yeo Jin Son ) 한국회계학회 2013 회계저널 Vol.22 No.5

본 연구는 국내 상장기업을 대상으로 조세피난처의 이용현황 및 실태를 산업별, 연도별, 유형별로 구분하여 파악하였다. 분석결과 국내 상장사의 약 20%가 조세피난처에 연결자회사를 소유하고 있는 것으로 나타났다. 또한 OECD기준 조세피난처뿐만 아니라 조세피난처로 새롭게 편입되고 있는 신흥지역에도 상당수의 연결자회사가 존재함을 보여 국내 상장사들이 조세피난처 지역을 적극적으로 활용하고 있음을 보여주었다. 추가적으로 조세피난처를 이용하는 기업의 특성과 조세회피성향을 살펴보았다. 연구결과 조세피난처 지역에 자회사를 소유한 기업은 상대적으로 연구개발비와 외화자산의 규모가 큰 것으로 나타나 조세피난처를 통한 이전가격조정을 이용할 가능성이 높은 것을 확인하였다. 또한, 기업규모가 크고 연결자회사 수가 많으며, 전년 대비 성장률이 낮은 성숙된 기업이 조세피난처를 이용하는 것을 발견하였다. 아울러 조세피난처 기업의 조세회피성향을 알아보기 위해 조세피난처를 이용하는 기업과 그렇지 않은 기업 간 장기유효세율의 차이가 있는지를 살펴보았다. 연구결과 조세피난처를 이용하는 기업의 장기회계유효세율이 그렇지 않은 기업보다 더 낮은 것으로 나타났다. 이는 공격적인 조세전략을 추구하는 기업에서 조세피난처를 더 많이 이용하고 있음을 의미한다. This study analyzes Korean listed firms` use of tax havens by industries, years and sectors. It finds that about 20% of Korean listed firms own consolidated subsidiary firms in tax havens. It is also shown that a number of consolidated subsidiary firms have been found in not only tax haven listed by OECD but also newly emerging areas. This study further investigates characteristics of firms using tax havens and their tax evasion tendency. It finds that firms with high research and development costs and large foreign assets, which are frequently used for tax treatment for transfer pricing. Large firms, firms with many consolidated subsidiaries and matured firms with low growth rates tend to use tax havens. This study further examines whether there exists discrepancy in long-run effective tax rate between firms using tax havens and those not using tax havens. It is found that long-run effective tax rate are lower for firms using tax havens. It implies that firms that pursue aggressive tax strategies are more likely to use tax havens.