안와첨부 이물 육아종의 치험례

백혜원,최종우,정현권,이백권,안상태,Paik, Hye Won,Choi, Jong Woo,Chong, Hyun Kwon,Lee, Paik Kwon,Ahn, Sang Tae 대한성형외과학회 2005 Archives of Plastic Surgery Vol.32 No.1

It is often difficult to identify and localize intraorbital foreign bodies despite of modern high-resolution imaging investigation. Especially, posteriorly located foreign bodies have increased risks of morbidity that surgical approach is often complicated. No matter how trivial it seems, retained foreign body, particularly organic in nature, may give rise to severe orbital and cerebral complications. High clinical suspicion, proper diagnostic studies, timely referral to a skilled orbital surgeon are mandatory. We report a case of intraorbital wooden foreign body that required two separate exploration for removal. Initial exploration failed to identify and locate the foreign body completely. After the operation, fistula formation and purulent discharge were developed and the imaging investigation results were equivocal, complicating the management. A second exploration yielded multiple intraorbital wooden foreign body in the apex of orbit. The patient fully recovered without complication. The evaluations and the details of management strategy are discussed.

커큐민과 지방 기질세포가 흰 쥐의 창상치유에 미치는 영향

백혜원,황동연,유결,변준희,Paik, Hye-Won,Hwang, Dong-Yeon,Yoo, Gyeol,Byeon, Jun-Hee 대한성형외과학회 2010 Archives of Plastic Surgery Vol.37 No.2

Purpose: On this study, we investigated the effects of curcumin and adipose-derived stromal cells (ADSCs) in wound healing process, especially in the aspect of synergic effects when they were administrated simultaneously. Methods: Curcumin (40 mg/kg) and/or $1.0{\times}10^6$ ADSCs were applied to an $1.5{\times}1.5\;cm$-sized full thickness wound on the backs of male Lewis rats (n=5 in each group). In control group (n=5), saline was administrated instead of curcumin and ASCs. The wound size was followed by computer planimetry in 5, 7, and 14 days, and wounds were harvested for histological analysis in 7 and 14 days. Results: The dimensions of wounds of curcumin, ADSCs, and curcumin-ADSCs group significantly decreased in 5, 7, 14 days compared with those of control group (p<0.05), but there were no significant differences among three groups. The wound sizes were lowest in curcumin-ADSCs group compared with the other groups, but the differences were insignificant (p>0.05). There were infiltration of more epithelization and more precisely organization of extracellular matrix in curcumin, ADSCs, and curcumin-ADSCs group compared with those of control group. Conclustion: The results suggest that curcumin and ADSCs have beneficial effects in the acceleration of wound healing. Although the simultaneous application of curcmin and ADSCs also has beneficial effects on wound healing, there are no significant synergic effects.

IFRS 도입 이후 이익조정방법이 원가의 비대칭성에 미치는 영향

백혜원(Paik, Hye Won) 동국대학교 사회과학연구원 2021 사회과학연구 Vol.28 No.4

본 연구는 2011년 국제회계기준(이하 IFRS)을 의무적으로 도입한 우리나라 상장기업들을 대상으로 경영자의 기회주의적 의사결정이 원가의 비대칭성에 미치는 영향을 살펴보았다. 본 연구 결과 IFRS 도입 이후 기간은 이전 기간과 동일하게 매출 증가시에 증가하는 총원가 변화에 비해 매출 감소시에 감소하는 총원가 변화가 작은 원가하방경직성이 존재하였다. 그러나, 판매관리비의 경우는 IFRS 도입 이후 원가하방경직성이 완화되었다. 즉 IFRS 도입 이후 판매 관리비를 재량적으로 감소시켜 이익을 상향조정함을 알 수 있다. 또한, IFRS 도입 이후 재량적 발생액이 높은 기업일수록 원가하방경직성이 강화되었으나, 실제이익조정 값이 높을수록 원가하방경직성이 완화되었다. IFRS 도입으로 인해 기업회계기준의 가치적합성이 높아지고 회계감사가 엄격히 수행 될 것을 예상한다면 경영자들은 재량적 발생액을 통한 이익조정 보다 더욱 안전한 이익조정 방법으로 여기는 실제 이익조정을 선호하게 될 것이다. 본 연구는 경영자의 기회주의적 행동이 원가의 비대칭성에 미치는 영향을 살펴보고, 더 나아가 재량적 발생액이나 실제이익조정 방법 등 이익조정 방법에 따라 원가비대칭 행태가 상이할 수 있음을 살펴보았다는 점에서 의의가 있다. 또한 2011년 IFRS의 의무도입 이후 10여년이 지난 현재, IFRS 도입 이후 변화된 환경에 대한 기업의 변화를 중장기적인 안목으로 살펴보았다는 점에서 시사점이 있다. Using the firms listed in Korea Stock Exchange from 2001 to 2019, I examine whether the managers’ opportunistic decision making, after mandatory adoption of International Financial Reporting Standards (IFRS hereafter), have an effect on the asymmetric cost behavior. Asymmetric cost behavior leads to cost stickiness. Cost stickiness is a cost behavior that is incurred if costs decrease to a lesser extent when activity level declines than they increase when activity level rises by an equivalent amount. After an IFRS adoption, the behavior of sticky cost is still found by analyzing total costs including cost of goods sold, selling, general and administrative costs, and non-operating expense. Especially, the behavior of sticky cost is weaker as for selling, general and administrative costs after an IFRS adoption, which shows that the managers tend to decrease the discretionary expense to manage earnings upward. My result shows that after an IFRS adoption, as for the firms suspected earnings management by using discretionary accruals, the degrees of sticky cost become stronger, on the other hand, as for the firms suspected earnings management by using real earnings management, the degrees of sticky cost become weaker. My study shows managers’ opportunistic behavior affects on the stickiness of cost behavior after an IFRS adoption in that managers tend to use real earnings management rather than discretionary accruals after an IFRS adoption.

국제회계기준 의무도입 이후 개별 재무분석가의 정보 환경이 이익예측 정확도에 미치는 영향

백혜원(Hyewon Paik) 한국경영학회 2016 經營學硏究 Vol.45 No.5

In this study, I examine the relation between earnings quality and commonality of information contained in individual analysts earnings forecasts after mandatory IFRS adoption in Korea. I also examine if this relation affects on analysts forecast accuracy. Using the empirical proxies suggested by the Barron et al.(1998) model that is based on the across-analyst correlation in forecast errors, I conclude that after mandatory IFRS adoption the commonality of information among active analysts decreases, in other words, the idiosyncratic information contained in these individual analysts forecasts increases. However, I find after mandatory IFRS adoption the commonality of information among active analysts increases as earnings quality is high. I also show that, as earnings quality is high, analysts reliance on common information contributes to increase analysts forecast accuracy after mandatory IFRS adoption. On the other hand, low earnings quality motivates analysts to work harder to develop or acquire relatively more idiosyncratic information in an effort to increase analysts forecast accuracy. My results have implication for analysts seeking more idiosyncratic information in response to investors demands after mandatory IFRS adoption. My results show that these analysts behavior does help to increase analysts forecast accuracy when earnings quality is relatively high. Therefore, it is important for analysts to consider earnings quality before they try to develop or acquire idiosyncratic information after mandatory IFRS adoption. When earnings quality is high it is enough for analysts to rely on only common information to increase the analysts forecast accuracy. Low earnings quality, however, drives analysts work harder to gather idiosyncratic information to increase the accuracy.

국제회계기준 도입 이후 시장기대치 달성을 위한 경영자의 행태 변화

백혜원 ( Hye Won Paik ),김지홍 ( Jee Hong Kim ) 한국회계학회 2011 會計學硏究 Vol.36 No.3

본 연구의 목적은 국제회계기준 도입 이후 시장기대치 달성을 위한 경영자의 행태 변화와 이에 따른 투자자들의 반응을 살펴 보는 것이다. 이익공시일 시점 발표한 이익이 시장기대치를 도달하지 못하는 기업의 경우 주식 가격은 하락한다. 이러한 주가의 하락은 경영자들의 성과 평가뿐만 아니라 기업 평가에 부정적인 이미지를 심어준다. 따라서 경영자들은 시장기대치를 달성하기 위해 이익을 상향 조정하거나 재무분석가들의 이익예측치를 하향 조정하는 방법을 사용하고 있다. 선행연구들은 회계 투명성 제고를 위하여 도입된 국제회계기준은 경영자의 이익조정 동기를 감소시키고 있음을 밝혔다. 그러나 원칙중심의 국제회계기준은 구체적인 회계처리 방법 제시보다는 경영자가 경제적 실질에 기초하여 회계 처리하도록 하기때문에 이익조정을 증가시킬 가능성이 동시에 존재한다. 따라서 본 연구는 국제회계기준 도입 이후 경영자들의 이익조정이 감소하는지를 살펴보고, 이익조정 의심 기업을 대상으로 이익조정과 예측치조정 방법에 변화가 있는지를 살펴보고자한다. 본 연구의 실증 분석은 국제회계기준을 의무 도입한 20개 국가 중 S&P Global Index에 포함된 기업들을 대상으로 하였고, 1996부터 2007년까지 12년의 기간에 걸쳐 총 7,920개국가-기업-연도 표본을 사용하였다. 실증 분석 결과 첫째 국제회계기준 도입 이후 경영자들의 재량적발생액을 사용한 이익조정은 감소하였다. 그러나 재무분석가의 이익예측치를 하향 조정하는 예측치 조정은 증가하는 것으로 나타났다. 이러한 현상은 투자자 보호법이 강한 국가일수록 뚜렷이 나타났다. 둘째, 국제회계기준 도입 이후 시장기대치를 초과하여 달성한 기업들에 대한 주가 보상은 감소하는 것을 발견하였다. 국제회계기준 도입 이후 이익조정 감소가 회계이익의 질의 향상을 의미한다면 주가 보상이 증가함을 예상할 수 있다. 따라서 국제회계기준 도입 이후 회계이익의 질이향상했는지를 추가 분석한 결과 국제회계기준 도입 이후 시장기대치 달성이 미래 성과를 예측할 수 있는 지표가 됨을 확인하였다. 즉 회계이익의 질의 향상에도 불구하고 주가 보상이 감소하는 것은 투자자들이 시장기대치를 달성한 기업들에 대한 경영자의 이익예측치 조정 행태를 부정적으로 받아들이고 있는 것으로 해석할 수 있다. 최근의 연구들은 투자자 보호법이 강한 국가의 경우 부정적 이익충격을 회피하기 위해 재량적발생액 이익조정 보다 오히려 재무분석가의 이익예측치를 하향 조정하는 방법을 사용하고 있음을 보여주고 있다. 본 연구는 국제회계기준 도입이라는 회계정보의 환경 변화로 인해 자본시장의 관심이 발생액 이익조정에 집중되기 때문에, 투자자 보호법이 강한 국가일수록 비교적규제가 강하지 않은 비공식적 공시를 통해 재무분석가들의 이익예측치를 하향 조정하는 방법을 더욱 선호한다는 사실을 확인하였다. 본 연구는 2011년 국제회계기준을 도입한 우리나라 뿐만 아니라 향후 국제회계기준 도입을 앞두고 있는 국가들에게 국제회계기준 도입 이후 경영자들의 행태 변화와 이에 따른 주가 반응 변화를 예측하는 데 기여한다는 점에 의의가 있다. This study examines, after mandatory International Financial Reporting Standards (IFRS), whether managers change their behavior to meet or beat market expectation and whether investors change their response to meet or beat analyst expectation. Recent accounting studies report that managers tend to manage earnings upward and/or guide analyst expectations downward to avoid negative earnings surprises at the earnings announcement. Since the stock market reaction to negative earnings surprises tends to be asymmetric and larger than the reaction to positive earnings surprises, missing analyst expectation drives a high cost to managers. A sudden price drop can increase shareholders` litigations and decrease the value of managers` compensation. Over 100 countries have recently adopted the IFRS which the International Accounting Standards Board (IASB) introduces as a goal of developing an internationally acceptable set of high quality financial reporting standards. Many researches show that application of IFRS is associated with higher accounting quality than application of domestic standards. However, others claim IFRS may not lead to higher quality financial reporting since the inherent flexibility in principle-based standards can increase managers` opportunistic behavior for their own interests. Using the data after mandatory IFRS reporting in 20 countries around the world between 1996 and 2007, this study investigates ⑴ whether managers change their behavior to use earnings management and/or expectations management; and ⑵ whether stock market changes the rewards on meeting or beating analyst expectations. Our observations are selected from companies listed on the S&P Global 1200 index as of December 31, 2007. A total of 7,920 country-firm-year observations are used for our analysis. First, we find that the reliance on income-increasing discretionary accruals declines and managers appear to emphasize expectations management more in post-IFRS period. Moreover, managers are more likely to use downward forecast guidance after mandatory IFRS adoption, in particular, in the countries with strong-investorprotection law. Given the relative difficulty to manage earnings in post-IFRS period, these findings suggest that managers choose to use downward expectations management in the environments where the regulation of forecast guidance is less strict than that of earnings management. Second, we reveal that the market premium to meet or beat analyst expectations disappears in post-IFRS period, suggesting the stock market becomes increasingly suspicious of the firms just meet or narrowly beat analyst forecasts. The evidence from further analysis suggests that, in post-IFRS, meeting or beating expectations become a stronger signal of future performance, which is consistent with the observed decrease in the use of earnings management. Thus, it is possible the decline in market premium associated with meeting or beating expectations is the result of increased investor skepticism. Our paper contributes to an emerging literature on financial reporting practices in post-IFRS period, the majority of which concentrate on the effect of IFRS on earnings quality. The findings imply that managers` behavior to increase downward forecast guidance, rather than to use earnings management to beat market expectation, may not be good news to investors regardless of the improvement of earnings quality after mandatory IFRS adoption.

발생액의 질과 재무분석가의 정보 환경이 이익예측 정확도에 미치는 영향

김지홍 ( Jee Hong Kim ),백혜원 ( Hye Won Paik ),고재민 ( Jai Min Goh ) 한국회계학회 2010 회계학연구 Vol.35 No.3

재무분석가들은 공적(public) 혹은 사적(private) 경로를 통하여 기업 분석을 위한 정보를 획득한다. 그리고 이러한 정보를 해석하는 과정에서 재무분석가들의 정보는 공통 정보(common information)와 고유 정보(idiosyncratic information)로 구분된다. 즉 재무분석가들이 공적 정보인 회계정보를 동일하게 해석하는 경우 공통 정보로 구분되지만, 재무분석가별로 서로 달리 해석하는 경우 고유 정보로 구분된다. Barron et al.(1998)은 재무분석가들이 이익예측시에 사용 가능한 모든 정보를 재무분석가의 정보환경이라 정의하고, 개별 재무분석가들이 공통 정보와 고유 정보에 각각 어느 정도의 비중을 두는지를 측정하기 위해, 공통 정보 활용도(BKLS consensus) 측정치를 제안하였다. 본 연구는 이들이 제안한 측정치를 이용하여, 발생액의 질에 따라 개별 재무분석가의 공통 정보 활용도에 차이가 있는지를 살펴보고, 개별 재무분석가들의 이러한 정보 활용 행태가 재무분석가의 이익예측 정확도에 미치는 영향을 분석하였다. 본 연구 결과 첫째, 우리나라 재무분석가들은 발생액의 질이 높을수록 공통 정보의 활용 비중을 낮추는 경향을 보였다. 이는 투자자들은 양질의 정보를 제공받을 경우 재무분석가에게 이와 차별화되는 정보를 요구한다는 Indjeijikian(1991)와 같이, 재무분석가들은 투자자들의 요구에 부응하고자 고유 정보의 활용 비중을 높이는 것으로 보인다. 둘째, 재무분석가들이 공통 정보 활용 비중을 높일수록 재무분석가의 이익예측 정확도는 낮아졌다. 이는 재무분석가들이 상당한 시간과 비용을 들여 고유 정보를 수집할 때 이익예측정확도가 평균적으로 높아진다는 사실을 의미한다. 셋째, 발생액의 질이 높은 기업의 경우, 재무분석가들이 공통 정보의 활용 비중을 높일수록 이익예측 정확도는 증가하였다. 이는 회계이익의 질이 높은 기업의 경우, 수집과 해석에 시간과 비용이 소모되지 않는 공통 정보를 활용하더라도 이익예측 정확도를 향상시킬 수 있다는 사실을 의미한다. 본 연구의 결과는 발생액의 질이 높을수록 재무분석가들은 공통 정보 대신 고유 정보를 더 많이 활용하고 있지만, 이와 같은 행태가 이익예측 정확도를 높이는 데에는 도움이 되지 않음을 알 수 있다. 따라서 재무분석가들은 발생액의 질이 높은 경우 공통 정보의 활용 비중을 높이는 것이 이익예측 정확도를 높이는 효율적인 방법이 될 수 있음을 제안한다. This study examines how accruals quality and individual analysts` information environments affect on the accuracy of analysts` earnings forecasts. Barron et al.(1998) reveal about the properties of analysts` information environments, developing BKLS consensus, which is the measure of information commonality individual analysts possess at the time they announce earnings forecasts. BKLS consensus assumes analysts` information can be represented as either common to all analysts or idiosyncratic to some individual analysts. Thus, by using BKLS consensus, we can measure the degree to which analysts base their forecasts on common information relative to idiosyncratic information. Francis et al.(2005) suggest that accruals quality is a proxy for the information risk associated with earnings because this measure tells investors about the mapping of accrual-based accounting earnings into cash flows. Relatively poor accruals quality weakens this mapping and, therefore, increases information risk. First, we investigate whether accruals quality is associated with BKLS consensus, the ratio of common-to-total information in the average analysts` forecasts. Second, we examine whether analysts` behavior to change the degree of information commonality depending on accruals quality contributes to improve the accuracy of earnings forecasts. We find that higher accruals quality decreases BKLS consensus, which shows lower information risk decreases investors` demands on common information which is publicly available to all investors. Accordingly, such investors` demands enable analysts to generate more idiosyncratic information rather than common information. Our results are consistent with Indjeijikian(1991), which find that higher level of disclosures afford analysts more opportunity to develop and convey more uniquely private information in their individual forecasts. Further, we provide evidence that the accuracy of analysts` earnings forecasts decreases as BKLS consensus increases, which suggests that high ratio of common-to-total information in the average analysts` forecasts decreases analysts` earnings forecast accuracy. However, the increased reliance on common information as for firms with high accruals quality contributes to increase analysts` earnings forecast accuracy. Therefore, these findings suggest that, as for firms with high accruals quality, analysts do not have to spend their time and economic resources to acquire or develop idiosyncratic information because using common information is helpful to increase earings forecast accuracy. In sum, while analysts tend to place more reliance on idiosyncratic information rather than common information as for firms with high accruals quality, we find that their efforts on generating idiosyncratic information do not contribute to increase the accuracy of earnings forecasts. Our study suggests that it is cost effective for analysts to evaluate firms` accruals quality before they work harder to exploit more idiosyncratic information to increase the accuracy of earnings forecasts. Our results are consistent with Lobo et al.(2006) which find that low accruals quality are followed by a great number of analysts in response to greater demand on analyst services and more effort by analysts when firms have high information risk. Prior studies find that corporate disclosures are important source for analysts in forming their earnings forecasts. Byard and Shaw(2002) find that analysts rely more heavily on publicly available financial data rather than privileged communication with management. Evidence on how analysts use accounting information is still one of the main issues among those interested in understanding analysts` role as information intermediaries. Our study contributes to better understand how analysts react to market participants by analyzing that earnings forecast accuracy differs according to not only information environments but also its interaction effect with the quality of accounting information.

비상장시장에서 발생액 및 실제이익조정이 차기 신규차입에 미치는 영향

박종일(Jong-Il Park),백혜원(Hyewon Paik) 대한경영학회 2015 大韓經營學會誌 Vol.28 No.10

본 연구는 차기 신규 부채차입을 증가시키기 위해 비상장기업의 경영자가 재량적 발생액(AM) 및 실제이익조정(RM)을 이용하는지를 분석하였다. 이전 국내외 연구들은 기업의 이익조정이 부채 차입시 주로 타인자본비용을 낮추는지에 관심을 두었다(Prevost, Skousen, & Rao, 2008; 박연희․최효순․김한수, 2011 등). 그러나 타인자본비용을 낮추는 것도 중요하지만 원활한 자금조달을 위해서는 필요한 신규 차입의 증가도 기업 입장에서는 중요하다. 특히, 비상장기업은 상장기업과 달리 주식시장이 부재한 관계로 은행 등의 금융기관으로부터 부채차입을 통해 자본조달이 주로 수행된다. 따라서 원활한 자금조달을 위해서는 필요한 신규 부채차입을 증가시키려는 유인이 비상장기업의 경영자들에게는 이익조정의 중요한 동기가 된다. 한편, 선행연구인 최종서․곽영민(2010)은 비상장 중소기업이 차기 신규차입을 위하여 AM 및 RM 수단을 이용하는지를 알아보기 위하여 종속변수를 AM 또는 RM으로 하고, 관심변수를 차기 차입금의 변동으로 하여 회귀분석 한 결과에서 각각 유의한 양(+)의 관계가 있음을 보여주었다. 본 연구는 종속변수와 관심변수 간에 전후관계를 연구모형 설정상에 고려한 후 비상장기업의 경영자가 차기 신규 부채차입을 증가시킬 계획이 있는 경우 AM 및 RM 수단을 이용하는지를 중심으로 분석하였다. 또한 선행연구의 범위를 확장하여 총부채의 변동, 단기차입금의 변동 및 장기차입금의 변동을 나누어 살펴보았다. 본 연구는 비상장기업들이 차기 신규 부채차입을 더 증가시킬 계획이 있으면 당기 AM 및 RM 수준을 상향조정할 것으로 기대하였다. 분석을 위하여 AM은 Kothari, Leone, and Wasley(2005)의 방법에 따라, RM은 Roychowdhury(2006)의 방법으로 측정하였다. 비상장기업을 대상으로 분석기간 2002년부터 2007년까지, 금융업을 제외한 이용가능했던 최종표본 35,879개 기업/연 자료가 분석되었다. 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 종속변수로 차기 총부채의 변동을 이용한 경우 일정 변수 및 기업신용등급까지 통제한 후에도 비상장기업의 경영자는 차기 총부채차입을 위하여 AM뿐만 아니라 RM 수단 모두를 이용하여 당기보고이익을 상향조정하는 것으로 나타났다. 둘째, 비상장기업의 경영자는 차기 단기차입금을 증가시키기 위해서 당기 AM 및 RM 수준 모두를 상향조정하는 것으로 나타났다. 그러나 차기 장기차입금을 증가시킬 계획으로는 AM 및 RM 수단을 이용하지는 않는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 전후관계를 고려할 경우 선행연구의 결과와 달리, 비상장기업의 경영자는 장기차입금보다 단기차입금을 증가시킬 목적으로 주로 당기 보고이익을 상향조정한다는 발견이다. 셋째, 앞서의 결과 중 차기 신규 부채차입을 증가시키기 위하여 당기 RM 수준을 상향조정할 경우 주로 비정상 영업현금흐름과 비정상 생산원가를 이용하는 것으로 나타났다. 이상의 결과를 종합하면, 본 연구결과는 비상장기업의 경영자는 차기 총부채차입을 증가시키기 위하여, 또는 차기 단기차입금을 위하여 당기 AM뿐만 아니라 RM 모두를 상향조정한다는 실증적 증거를 보여주었다는데 의미가 있다. 그러나 선행연구의 결과(최종서․곽영민, 2010)와 달리, 차기 장기차입금을 증가시키기 위한 유인의 경우 모형설정에 전후관계를 고려하여 분석하면 AM 및 RM 모두 유의한 관계가 관찰되지 않았다. 이와 같이 본 연구의 발견은 이익조정 관련연구에 추가적인 공헌을 제공할 것으로 기대되며, 또한 비상장기업에서의 이익조정에 관심있는 학계뿐만 아니라 실무계, 회계기준 제정기관 및 규제기관에게도 비상장기업들이 차기 부채차입계획을 위해 이익조정행위가 수반되는지에 관한 이해에도 도움을 준다는 점에서 유익한 시사점을 제공할 것으로 기대된다. This paper investigates whether non-listed firms in Korea use accrual-based earnings management or real earnings management to increase new loan borrowings in the subsequent period. Prior studies are mainly interested in the relation between earnings management and the cost of debt (Prevost, Skousen, & Rao, 2008, 2006; Park, Choi, & Kim, 2011 etc.). It is the leading motive, however, for the viewpoint of firms who need to raise a new capital, to increase on new loan borrowings as well as to lower cost of debt. Moreover, non-listed firms to raise a fund, unlike the listed firms, tend to depend on loan borrowings from financial institutions such as banks since stock markets do not exist. Choi and Kwak (2010) report that suspected non-listed firms that slightly achieve earnings benchmarks tend to manage earnings using discretionary accruals as well as real activities devices, such as abnormal cash flow from operations, abnormal production costs, and abnormal selling and administrative expenses. They also provide non-listed firms that increase loan borrowings in the subsequent period tend to increase discretionary accruals as well as real earnings management. However, it is difficult to conclude that non-listed firms with small positive loan borrowing increases always use both accrual-based and real manage earnings to facilitate a new capital. Therefore, our study, after considering the front and the back direction between an independent variable, and a dependent variable, examines whether managers’ behavior to use accrual-based earnings management or real earnings management affect the probability to increase loan borrowings in the subsequent period. Furthermore, our study extends prior studies by examining not only the change of total debt, but also the change of a short-term debt and a long-term debt. Managers have incentives to manipulate accruals as well as real activities during the year to meet certain earnings targets. Unlike accrual management, real activities manipulation affects cash flows and in some cases, accruals. Specially, real activities manipulation can reduce firm value because actions taken in the current period to increase earnings can have a negative effect on cash flows in future periods (Roychowdhury, 2006; Cohen and Zarowin, 2010 etc). In order to measure accrual-based earnings management, we estimate discretionary accruals by using the performance matched model by Kothari, Leone, and Wasley (2005). Similar to Roychowdhury (2006), we estimate abnormal cash flow from operations, abnormal production costs, and abnormal selling and administrative expenses to measure real earnings management. Our observations are based on 35,879 firm-year data, selected from non-listed firms in Korea, for six years (2002 to 2007). The empirical findings of this paper are following. First, we find that the unlisted firms that plan to increase a new loan borrowings manage their earnings upward by using both accrual-based earnings management and real earnings management. Our results are same even after we control a certain variable that might affect the change of total debt. Second, we find that the private firms that are planning to increase a short-term debt in the subsequent period increase their earnings by increasing discretionary accruals and real earnings management. However, in case of a long-term debt we can not find the non-listed firms use accrual-based and real earings management. Third, we also report that the non-listed firms that are planning to raise a new loan borrowing in the subsequent period manage their earnings by using real earnings management mainly such as abnormal cash flow from operations and abnormal production costs. In summary, the results of our study show that non-listed firms in Korea tend to manage earnings upward to increase total debt or a short-term debt in the subsequent period by using both accrual-based earnings management and real earnings management even though the

기업지배구조가 조세혜택과 기업성과 간의 관계에 미치는 영향

이희라(Lee, Hee Ra),백혜원(Paik, Hye Won) 동국대학교 사회과학연구원 2021 사회과학연구 Vol.28 No.2

본 연구는 2011년부터 2019년까지 조세혜택을 받은 기업의 경영성과가 향상되는지를 살펴보고, 이러한 조세혜택과 경영성과의 양(+)의 관계가 기업지배구조에 따라 영향을 받는지를 분석하였다. 연구결과 기업의 조세혜택은 경영성과와 양(+)의 관계를 확인할 수 있었으며, 최대주주지분율이 높을수록, 외국인지분율이 높을수록, 그리고 재벌기업인 경우 조세혜택과 경영 성과와의 양(+)의 관계는 완화되었다. 소유와 경영이 일치하는 기업들이 많고, 가족경영이 빈번한 우리나라의 경우, 최대주주지분율이 높을수록, 또는 재벌기업인 경우 경영자들은 단기이익 보다 장기적인 안목에서 이익을 강조할 가능성이 크다. 또한, 조세혜택으로 받은 법인세비용의 절감으로 보고이익에 여유를 갖게 되는 경영자는 당기 이익을 미래로 이연할 가능성이 있으며, 이익을 하향조정할 가능성이 있다. 따라서, 최대주주지분율이 높은 기업이나 재벌기업의 경우 조세혜택으로 인한 경영성과를 긍정적으로 보지 않음을 알 수 있다. 외국인투자자들 역시 조세혜택으로 인한 경영성과를 긍정적으로 평가하지 않음을 알 수 있다. 조세혜택에 대한 선행연구들은 조세혜택으로 기업가치가 증가함을 보고하지만, 또한 조세혜택으로 보수적인 회계처리가 증가하고, 이익을 하향조정하여 발생액의 질이 감소함을 보고하고 있다. 본 연구의 결과는 조세혜택으로 인한 경영성과를 살펴볼 때, 최대주주지분율, 외국인지분율, 재벌기업 여부 등 우리나라의 소유구조를 반영한 기업지배구조를 고려해야함을 시사한다. 즉, 조세혜택으로 인한 긍정적인 요소와 부정적인 요소의 상반되는 연구결과의 원인을 기업지배구조에 의해 규명하고자 하였다는 점에서 선행연구와 차별화된다. 또한, 본 연구의 결과는 조세혜택에 관한 연구뿐만 아니라 세무회계의 실증분석 분야 발전에 도움이 될 것으로 기대된다. In this study, we examines whether corporate governance has a significant effect on the relationship between tax benefits and firm’s performance. The sample period of this study was from 2011 to 2019, and the sample was for companies listed on the KOSPI and KOSDAQ. We found that tax benefits for firms can improve their performance since reduced tax costs help to improve firm’s performance. Also, we found that the positive relationship between tax benefits and firm’s performance has weakened as the largest shareholders’ interest increase. This result is same for foreign investors, and the Chaebol(Korean conglomerate). Our results show that the largest shareholders, foreign investors, and the Chaebol make a role to monitor managers who intend to manage the firm’s earnings upward. This study provided useful information on the impact of the size of the firm by presenting the results of further analysis by separating samples into KOSPI and KOSDAQ. Therefore, it is expected that the results of this study ultimately verify the effectiveness of tax benefits and provide helpful information to various stakeholders, including tax authorities, businesses and investors.

적자회피를 위한 재량적 발생액 및 실제 이익조정 활동

박종일(Jong-Il Park),백혜원(Hyewon Paik),정설희(Seol hee Jung) 한국경영학회 2015 經營學硏究 Vol.44 No.6

본 연구는 상장기업을 대상으로 Burgstahler and Dichev(1997)의 연구에서 제시된 이익조정이 의심되는 적자회피 구간의 기업들이 적자회피 보고를 위하여 재량적 발생액(이하 AM)과 실제 이익조정(이하 RM) 수단을 이용하는지를 분석하였다. 나아가 본 연구는 만일 두 이익조정을 이용하여 적자회피를 한다면 어떤 수단이 상대적으로 더 중요한지를 KOSPI와 KOSDAQ 상장기업별로 나누어 살펴보았다. 이전 선행연구들에서는 적자회피 구간의 기업들이 AM을 이용한다는 결과를 발견하지 못하였다(이은철․손성규, 2007; 박종찬․윤소라, 2008). 반면, 적자회피 구간의 기업들은 RM을 이용하여 적자회피를 수행한다는 결과를 보고하였다(Roychowdhury, 2006; 김지홍․고재민․고윤성, 2008). 그런데 적자회피 구간과 AM 간의 결과를 분석한 선행연구들은 후속연구들에서 이용되고 있는 방법으로 분석되지 않았다. 또한 적자회피 구간과 RM 간의 결과를 분석한 국내 연구는 주로 KOSDAQ 상장기업에 대해서는 살펴보지 않았다. 따라서 본 연구는 이러한 측면에 초점을 두고 적자회피 구간의 기업들이 실제로 AM 및 RM을 이용하여 보고이익을 상향조정하는지를 재검증하였다. 이를 위해 본 연구는 2000년 부터 2010년까지의 국내 상장기업에 대하여 KOSPI 표본은 5,132개와 KOSDAQ 표본은 5,498개 기업/연 자료가 분석에 이용되었다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 적자회피 구간의 기업들은 그렇지 않은 구간의 기업들보다 RM뿐만 아니라 AM을 모두 이용해서도 적자회피를 위해 보고이익을 상향조정하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 KOSPI 및 KOSDAQ 상장기업에서도 일치하였다. 둘째, 한 모형식에 AM과 RM을 동시에 고려한 후 어떤 수단이 상대적으로 더 중요한지를 시장 유형별로 나누어 살펴본 결과에 따르면, KOSPI 표본은 적자회피 구간과 RM만 유의한 양(+)의 관계를, KOSDAQ 표본은 적자회피 구간과 AM만 주로 유의한 양(+)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 적자회피를 위해 상대적으로 KOSPI 기업들은 RM 수단을, KOSDAQ 기업들은 AM 수단에 더 의존하여 적자회피를 수행한다는 발견이다. 이러한 결과는 두 시장유형에 따라 경영자가 적자보고 회피를 위한 두 이익조정 수단에 대한 선호차이가 있음을 보여준다. 본 연구결과는 그동안 선행연구에서 발견하지 못했던 적자회피 구간의 기업들이 AM을 이용한다는 실증적 증거를 제시하였다는 점에서 의미가 있다. 또한 앞서의 결과에 대하여 적자회피 구간의 기업들이 AM과 RM 모두를 이용한다는 것을 KOSPI뿐만 아니라 KOSDAQ 기업에도 확장됨을 보여주었다는 점에서 의의가 있다. 뿐만 아니라, 본 연구의 결과는 상장기업의 경영자가 적자회피를 위해 두 이익조정 수단을 모두 이용하는 경우에도 두 시장 간에 상대적 선호차이가 있음을 보여주었다는 점에서 의의가 있다.

기업특성 및 사외이사 특징이 기업의 부정행위에 미치는 영향 : 중국상장기업을 중심으로

소유하(Wei-He Xiao),백혜원(Hye-Won Paik) 강원대학교 경영경제연구소 2021 Asia-Pacific Journal of Business Vol.12 No.3

Purpose - Our study examines the determinant factors of corporate financial fraud and whether the characteristics of outside directors tend to decrease the fraud in China. Design/methodology/approach - The data come from the enforcement actions of the Chinese Securities Regulatory Commission (CSRC). The multiple regression analysis were hired in order to analyze the data. Findings - Firms that have smaller size, higher debt ratio, or lower return of assets are associated with the incidence of fraud. However, the firms that have a high proportion of outside directors on the board or whose outside directors have a high compensation are less likely to engage in fraud. Our results show that outside directors monitor the actions of managers and thus help deter fraudulent acts. On the other hand, fraud is more associated with the local outside directors rather than outside directors who are from other locations. Since local outside directors tend to be more related with managers of firms, they can lose their independence. Research implications or Originality - Our findings have implications for the design of appropriate outside directors systems for China-listed firms. Moreover, our results imply that recruiting outside directors from other regions can improve the expertise and independence of outside directors in China. Our study contributes to provide more useful information about investors’ investment decisions or management oversight and regulators decisions on audit activities by disclosing information relating to the characteristics of outside directors.