글로벌위기의 전개과정과 거시금융 정책대응

남주하 서강대학교 서강시장경제연구소 2009 시장경제연구 Vol.38 No.-

경제에 미치는 충격정도, 세계주요국이 취한 정책대응들에 대해 분석하고, 국내정책대응방안이 적절했는지, 그리고 위기극복이후에는 어떠한 정책들이 필요한지를 살펴본다. 우선 미국의 서브프라임 금융위기의 충격은 한국은 약 2년, 미국은 약 3년 정도의 장기침체를 초래할 것으로 판단된다. 한국은 2009년도 상반기에 경기저점을 지나 하반기에는 플러스 성장으로 선회하되 본격적인 성장은 2010년 하반기에 이르러야 가능할 것으로 보인다. 미국은 이보다 조금 늦은 2009년 하반기에 경기저점을 통과할 것으로 판단되며, 2010년 말에 가서야 본격적인 회복이 될 것으로 예상된다. 그러나 현재의 금융위기가 극복된다 하더라도 한국을 포함한 세계경제는 취약한 경제구조로 인해 외부의 충격이 있다면 또다른 경제위기가 재발될 수 있으므로 경제내실과 구조를 견고히 하는 정책들이 추진될 필요가 있다. 먼저 부동산가격 안정을 위한 정책들이 지속적으로 추진되어 부동산가격의 버블 방지, 거시경제안정, 임금안정 등을 통한 국가경쟁력을 제고할 필요가 있다. 이외에도 성장동력 확대를 위한 투자확대, 엄격한 기업 금융구조조정의 추진, 대외지급능력의 제고, 금융시스템의 안정을 위한 금융감독시스템 개선, 가계부실 및 PF대출의 부실 방지 등을 위한 정책들이 추진되어야 한다. This paper analyzes the causes and processes that led to the spread of the recently occurring U.S. financial crisis, the extent of its impacts on the global economy and domestic economy and policy responses taken by major countries. It also reviews if domestic policy responses were proper and what kinds of policies will be required after overcoming the crisis. First, this paper argues that the shock of the U.S. sub-prime financial crisis will bring economic recession to Korea for about two years and to the U.S. for about three years. Korea is expected to pass through the trough of economic contraction in the first half of 2009 and rebound to positive growth in the second half of the year while the U.S. is expected to pass through the trough a bit later, in the second half of 2009. Even when the present financial crisis is overcome, the world economy, including Korea, may face a second financial crisis, if external shocks exist, due to its vulnerable economic structure. Therefore, government should pursue policies to solidify the structure of the economy. For example, policies to stabilize real estate prices, the expansion of investment, corporate and finance restructuring, enhancement of external payment capability, improvement of financial supervisory system, and policies to prevent household and PF loan insolvencies to sustain economic growth.

은행산업의 수익성 결정요인 분석 : 자본비용의 격차를 중심으로

남주하 서강대학교 경제연구소 2003 시장경제연구 Vol.32 No.2

Using financial data of 14 korean commercial bank during the period between 1991 and 1999 we estimate bank cost of capital. In order to obtain the cost of equity three methods that have been used widely in the literature are applied. The first method is the one developed by Gordon(1962), which hinges on stock price and dividend. Given these quantities, Gordon method implies that the cost of capital of a firm increases with its growth rate. The second method is based on Sharpe-Lintner's capital asset pricing model(CAPM). According to the method, the cost of capital of a firm is the sum of two components; the fisk free rate of return and the firm-specific fisk factor. The third method is based in price earnings ration(PER). In this case, the cost of capital of a firm is the inverse of its PER. According to the estimates, CAPM method produces the most appropriate numbers. The results of weighted average of its cost of equity and cost of debt are as follows. The cost of capital of Hanmi, Boram, Hana, Daegu, Kyungnam, and Jeju bank are relatively lower than that of Seoul, Cheil, Junbuk, and Busan Bank. Based on random effect panel-data we also emprically studied whether the cost of capital is important in explaining ROA. We find that the cost of capital is statistically significant and has negative effect on ROA.

운전자본과 투자의 유동성 제약 : 패널 GMM분석

南周厦,奉宰延 한국국제경제학회 2002 국제경제연구 Vol.8 No.3

기업의 유동성제약에 관한 기존의 국내연구들은 주로 축약형태의 토빈 Q 투자모형에다 기업내부의 현금흐름변수를 추가하여 현금흐름이 투자에 미치는 민감도 분석을 통하여 유동성제약 여부를 검정하었다. 그러나 기존의 Q 투자모형은 q의 정확한 계산이 어렵다는 문제점 외에도 모형자체가 유동성 제약 여부를 명시적으로 정정하기보다는 현금흐름의 투자에 미치는 상대적 민감도분석에 그치고 있다. 이러한 문제점들을 개선하기위해 본연구에서는 투자와 자본스톡의 동태적 균형관계를 설명하는 비선형 오일러(nonlinear Euler equation)방정식을 이용하여 유동성제약에 관한 명시적인 추정모형을 도출하고 패널 일반화 적률법(GMM: generalized method of moments)을 사용하여 국내상장기업의 유동성 제약 여부를 실증분석하였다. 특히 1990년부터 1997년까지의 상장기업을 회사채 발행의 신용등급에 따라 회사채 미발행 기업, 투자부적격 기업, 투자적격 기업으로 나누고, 유동성 제약을 설명하는 재무변수로는 기존 연구에 자주 사용되었던 현금흐름이나 총 자산대비 부채비율외에 운전자본이 유동성 제약을 설명하는데에 유의한지를 검정하였다. 실증분석결과에 의하면 투자비적격기업과 회사채 미발행 기업은 유동성 제약에 직면해 있는 것으로 분석되었으며, 특히 회사채 미발행 기업의 경우 투자는 운전자본에 민감하게 반응하는 것으로 나타나 유동성 제약을 설명하는 데에 운전자본이 중요할 수 있음을 시사하고 있다. Since Fazzari, Hubbard, and Perterson(1988) many researches have empirically tested financing constraints of investment using the reduced form of Tobin q investment equation. Instead of Tobin q model we apply the nonlinear Euler equation of optimal investment decision and generalized method of moments as an econometric method. Especially we investigate whether working capital can help to explain financing constraints in Euler equation. This paper finds that firms with bond rating of above BBB are not financially constrainted while firms with under BB face financing constraints. We also find that working capital is significant to explain finacial constraints

비선형 오일러 방정식을 이용한 소비의 유동성제약 검정 : Nonlinear Euler Equation Approach

南周廈,呂俊炯 한국국제경제학회 2003 국제경제연구 Vol.9 No.3

본 연구는 유동성제약에 관한 기존의 연구와는 달리 소비의 기간간 최적화를 나타내는 비선형 오일러 방정식(nonlinear Euler equation)을 도출한 후 비선형 오일러 방정식 자체를 패널 일반화 적률법(panel GMM: panel generalized method of moments)을 사용하여 유동성 제약 검정을 시도하였다. 1993년부터 1998사이의 패널가구자료와 일반화 적률법을 사용한 실증분석 결과에 의하면 전체가구의 경우 유동성제약을 포함시킨 모형이 적합한 것으로 분석되었으며, 전게가구를 금융자산과 근로소득 기준에 의해 세분화한 실증분석에서는 근로소득 및 주택자산 대비 순금융자산의 보유비중이 높은 가구는 유동성제약에 직면하지 않으나 근로소득 및 주택자산 대비 순금융자산의 보유비중이 낮은 가구는 유동성제약에 직면하고 있는 것으로 분석되었다. 또한 주택유무에 따른 세분류 연구에서는 자가주택가구가 비자가주택가구에 비해 유동성제약에 직면한 것으로 나타나 자가주택가구의 경우 주택구입을 위해 금융기관으로부터 부채를 차입한다면 주택보유가 오히려 소비의 유동성제약을 해소하기보다는 유동성제약을 초래하는 것으로 판단된다. Unlike previous researches which have mostly used linearized estimation equation we investigate empirically whether Korean households face liquidity constraint based on nonlinear Euler estimation equation. We employ nonlinear panel GMM(generalized method of moments) as an empirical technique and panel data from Korean households are used by classifing two groups: degree of financial assets holding and whether they are property owners. The model which does not consider liquidity constraints does not perform well for households which hold small financial assets and are property owners, but the model including liquidity constraints does not violate liquidity constraint any more. We also find that the large financial asset holding group and non-property ownership group do not face liquidity constraint.

미국 주식시장의 동아시아 주식시장으로의 비대칭적 변동성 이전효과 분석

南周廈,金相奉 한국국제경제학회 2003 국제경제연구 Vol.9 No.2

본 연구에서는 주식가격에서 흔히 나타날 수 있는 변동성의 비대칭성(asymmetry)을 고려하기 위해 EGARCH(exponential generalized auroregressive conditional heteroskedasticity) 모형을 이용하여 미국 주식시장으로부터 동아시아 신흥 주식시장으로의 변동성 이전효과(volatility spillover effect)가 있는지를 분석하였다. 분석대상 국가들은 한국, 홍콩, 싱가폴, 타이완, 말레이시아 등 5개국으로 하고, 분석대상 기간은 아시아 외환위기 이전, 외환위기 기간, 그리고 외환위기 이후 기간으로 세분화하여 미국 주식시장으로부터 주식가격 및 변동성 이전효과여부를 실증분석하였다. 실증분석 결과에 의하면 외환위기 기간을 제외하고는 변동성 이전효과가 발견되었으며, 대체적으로 변동성에는 비대칭성이 있는 것으로 나타났다. 한국 주식시장에서의 비대칭적 변동성은 외환위기 이후에 나타나고 있으며, 외환위기 이후에만 음의 효과가 더 큰 것으로 분석되었다. 홍콩의 경우에는 비대칭적 변동성 효과는 외환위기 이전보다 외환위기 이후에 음의 효과가 상대적으로 더 커진 것으로 나타났다. 싱가폴 역시 외환위기 이전과 이후 기간에 변동성 이전효과가 발견되었으며, 비대칭적 이전효과는 음의 효과가 양의 효과보다 상대적으로 더 커진 것으로 나타났다. 타이완의 경우에는 가격이전효과는 있으나 변동성 이전효과는 전 기간에 걸쳐 없는 것으로 분석되었으며, 말레이시아는 외환위기 기간을 제외하고는 비대칭적 변동성 이전효과가 있는 것으로 나타나는 등 다양한 이전효과가 있는 것으로 분석되었다. Using EGARCH (exponencial generalized autoregressive conditional heteroskedasticity) method to consider asymmetric volatility effect which are widely observed in the stock price, we empirically investigate whether U.S. stock market has volatility effect on the emerging stock market in the east asia. Based on daily stock price data of U.S., Korea. Hongkong, Singapore, Talwan, and Malaysia, we find that there are asymmetric volatility spillover effects except a financial crisis period. In particular, the price and volatility effect of U.S. stock market on Korea stock market has been increased in recent years.

비재무적 정보를 포함한 부도예측모형의 예측력 비교연구

남주하,이기백 서강대학교 경제학연구원 2002 시장경제연구 Vol.31 No.1

Since previous researches of bankruptcy prediction model focused on financial information to analyze bankruptcy prediction model this paper empirically studies whether non-financial information can improve the accuracy of bankruptcy prediction. When non-financial ratios are included the accuracy is sharply increased, e.g., at least 8%p more. We also find that the model of artificial neural network maybe more accurate than the multivariate discriminant analysis or logit analysis, however, the difference is not too big.

螢光像 測定法으로 分析한 HUMACTBP2 遺傳座位에 대한 韓國人의 遺傳的 多樣性과 法醫學的 有用性

황적준,남용석,최하주,이혜린,한길로 大韓法醫學會 1997 대한법의학회지 Vol.21 No.1

The HUMACTBP2 locus was investigated to collect population genetic data in the Korean population and to evaluate the applicability for the forensic field. An Automatic fluorescent-based sequencer (377 automatic DNA sequencer, ABI) was used to detect amplified fragments of the HUMACTBP2 locus electrophoresed on 4% denaturing polyacrylamide sequencing gels. ACTBP2 allelic ladder consisting of different sizes of 18 alleles was constructed and employed as an internal size standard in combination with a GS-350 size standard for precision of allele-band sizing. By utilizing different fluorescent dyes, both the allelic ladders and samples were able to be analyzed in the same lane by 99% precision of allele-band sizing. Among the Korean population (n=224), 26 alleles in the range of 239-313 bp are determined. Allele No. 6 is found 45 times (0.100) which is mostly frequent, and the rest of allele is distributed with their relative frequency of 0.112-0.100. The comparison between observed and expected numbers of homozygous and heterozygous individuals confirms that ACTBP2 locus is in the state of Hardy-Weinberg equilibrium among the Korean population. The heterozygosity is 0.9389±0.0034(93.89%), and the power of discrimination)PD) and power of exclusion(PEX) are calculated to be 0.991(99.1%) and 0.890(89.0%), respectively, showing the high informativeness for individual identification. Thus, these results mean that the HUMACTBP2 locus can effectively be used for the forensic application.

조혈모세포이식을 받은 급성 골수 백혈병 환자에서 발생한 cyclosporine에 의한 양측 시신경병증

정진권,김한조,박명진,하승주,최경식,이성진,박성희,이상철,이남수,박희숙,원종호 순천향대학교 의학연구소 2007 Journal of Soonchunhyang Medical Science Vol.13 No.2

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Streptozotocin 유발 당뇨쥐를 이용한 상백피와 구찌피의 혈당조절효과

윤윤하,정남용,이신석,임동술,이숙연,하남주,김경제 서울여자대학교 자연과학연구소 2003 자연과학연구논문집 Vol.15 No.-

The inhibitory activity of inhibitory materials on α-glucosidase, which are the key enzyme for carbohydrate digestion and the prevention of diabetic complications, was investigated. This experiment was designed to examine the hypoglycaemic effect of four water extracts inhibitory materials. We found two materials, Moriradicis Cortex (MRC) and Cudraniae radicis Cortex (CRC) remarkably inhibited α-glucosidase. Two inhibitory materials were examined in streptozotocin-induced diabetic mice. High blood glucose was induced in mice by intraperitoneal injections of steptozotocin (STZ, 150 mg/kg). Oral administration of MRC and CRC lowered the blood glucose level in the high blood glucose mice. MRC and CRC strongly showed inhibitory activity by 25.1 and 28% respectively in mice loaded with starch. In the case of the maltose load test, MRC and CRC showed inhibitory activity by 19.84 and 22.08%. We used Acarbose for positive standard. We compared with Acarbose and starch groups but also compared with Acarbose and maltose groups. When compared with Acarbose and starch groups, activity of MRC was reduced lower than Acarbose but CRC was similar reduction to carbose. When compared with Acarbose and maltose groups, activity of MRC and CRC was similar reduction to starch groups. But starch groups showed more inhibitory effects higher than maltose groups. When compared with duration 3 and 7 days, MRC and CRC were reduced higher than Acarbose. CRC was inhibitory effect higher than Acarbose but MRC was inhibitory effect lower than Acarbose. CRC-administered group duration 6 days showed more inhibitory effect higher than duration 3 days.

Are Korean Chaebol Firms Vulnerable to Bankruptcy Risk? : A Comparison between Korean Chaebol Firms and Japanese Keiretsu Firms

Nam, Joo-Ha,Yuhn, Ky-Hyang 서강대학교 경제학연구원 2005 시장경제연구 Vol.34 No.1

South Korea`s large business groups (commonly known as the chaebol) have long engaged in internal transactions such as cross debt guarantees and functioned as an internal capital provider in the environment of liquidity constraints. While many studies haver provided evidence that the Korean chaebol significantly contributed to the rapid economic growth over the past several decades, few studies have investigated the effect of such internal transactions on the bankruptcy risk of chaebol firms, in spite of the increasing importance of Korean chaebol firms in the international marketplace. Using panel data from 1996 to 1999, this study has investigated the effect of internal capital transactions (cross debt guarantees) on the likelihood of bankruptcy of chaebol firms. Empirical findings show that debt guarantees tend to increase the likelihood of bankruptcy of chaebol firms by increasing the debt-equity ratio. We have also found that the likelihood of bankruptcy of a chaebol firm is also affected by group-wide financial conditions. Our findings are in contrast with the findings that Japanese keiretsu firms are less likely to go bankrupt. This seemingly contradictory result is due to some differences in the working of the Korean chaebol system and the Japanese keiretsu system.