생명보험시장에서 광고가 가격민감도에 미치는 영향

최영목 ( Young Mok Choi ),김동겸 ( Dong Gyum Kim ) 보험연구원 2012 보험금융연구 Vol.23 No.3

본 연구는 생명보험시장에서 광고비지출이 수입보험료와 해약률에 대한 소비자의 가격민감도에 미치는 영향을 파악하고 있다. 이론적으로는 광고비지출이 소비자의 가격민감도를 감소시킨다고 주장하는 설득적 관점과 소비자의 가격민감도를 확대시킨다고 주장하는 정보적 관점에 대한 검증이다. 첫째, 수입보험료를 종속변수로 하고 보험가격 및 보험가격과 광고비지출의 교호항을 설명변수로 하는 회귀모형에서는 보험가격의 회귀계수가 음(-)의 값을 나타낸 가운데 교호항의 회귀계수가 양(+)의 값을 나타내어 설득적 관점을 지지하고 있다. 둘째, 해약률을 종속변수로 하는 회귀모형에서는 보험가격의 회귀계수가 양(+)의 값을 나타낸 가운데 교호항의 회귀계수가 음(-)의 값을 나타내어 설득적 관점을 지지하고 있다. 이러한 결과는 보험회사가 상품의 기능에 초점을 맞춘 광고를 통해 가격민감도 확대를 이용한 가격차별화 전략 보다는 브랜드 이미지 제고를 통한 소비자 로열티를 높이는 전략이 보다 효과적일 수 있음을 시사한다. This study investigates the impact of advertising expenditure on the price sensitivity of insurance demand and surrender and lapse rates. Especially, we test two forms of hypothesis on advertising: (1) a persuasive view of advertising, in which advertising could reduce consumers` price sensitivity and (2) an informative view of advertising, in which it is likely to increase consumers` price sensitivity. We show the followings : First, a model, using premium as a dependent variable, supports the persuasive views of advertising as the sign on coefficients of the insurance price is negative and the inter-action term is negative. Secondly, another model, using surrender and lapse rates as a dependent variable, also supports the persuasive views of advertising as the signs on coefficients of the insurance price and the inter-action term are all negative. These results imply that increasing consumers` loyalty by enhancing brand images is more effective for insurance companies than price differentiation strategies to maintain high price sensitivity by the advertisement focusing on the function of insurance products.

동태적패널모형을 이용한 손해보험의 위험인수주기 분석

최영목 ( Young Mok Choi ) 보험연구원 2007 보험금융연구 Vol.18 No.2

본 연구는 집계된 손해율 데이터를 이용하여 시계열AR(2)모형을 통해 위험인수주기를 산출하는 기존의 연구들과 달리 손해보험회사의 연도별 손해율 데이터를 이용하여 동태적패널모형(dynamic panel model)을 통해 위험인수주기를 측정하였다. 이 때 모수의 추정은 Arellano and Bond(1991)의 1단계 및 2단계 GMM을 이용하였다. 측정 결과 손해보험 전체의 경우 t-1시점 및 t-2시점의 손해율에 대한 회귀계수가 통계적으로 유의한 가운데 위험인수주기가 존재하였고, 그 길이는 5.4~6.9년인 것으로 나타났다. 또한 경제성장률은 손해율에 음(-)의 영향을, 소비자물가상승률은 손해율에 정(+)의 영향을, 그리고 이자율상승률은 손해율에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 종목별 손해율을 이용한 모형에서는 거시경제변수를 통제할 경우 장기보험에서 회귀계수가 통계적으로 유의한 가운데 위험인수주기가 7.2년인 것으로 나타났다. 그리고 거시경제요인은 자동차보험의 손해율에 통계적으로 유의한 영향을 미치는 것으로 확인되었다. Unlike previous studies which estimated an underwriting cycle using AR(2) timeseries models with aggregated loss ratio data, this study measures the underwriting cycle using a dynamic panel model with the yearly loss ratio data of propertyliability insurance companies. We also used the one-step and two-step GMM, developed by Arellano and Bond (1991), to estimate our model parameter values. We analyzed models using the loss ratio data of entire property-liability insurance companies and the each line of property-liability insurance, respectively. The results of our paper are as follow. In case of entire property-liability insurance, the coefficients of loss ratio to each of the time lag t-1 and t-2 are significant at 1% level. In addition, there exists an underwriting cycle and its length is 5.4~6.9 years. Also, economic growth rates and growth rate of interest rate have a significant negative effect on loss ratio while growth rate of CPI have a significant positive influence. Next, by line of property-liability insurance, the underwriting cycle length of long-term insurance is estimated to be 7.2 years. Moreover, macroeconomic factors have only a statistically significant effect on the loss ratio of auto insurance.

생명보험회사의 대출다각화가 수익성과 리스크에 미치는 영향

최영목 ( Young Mok Choi ) 한국보험학회 2010 保險學會誌 Vol.85 No.-

경제변수가 생명보험 해약률에 미치는 영향

최영목 ( Young Mok Choi ),최원 ( Won Choi ) 보험연구원 2008 보험금융연구 Vol.19 No.3

본 연구는 주요 경제변수가 생명보험 종목별 및 회사별 해약률에 미치는 영향을 분석하였다. 특히, 실업률이 증가하여 보험 상품의 해약률이 증가한다는 긴급자금가설, 상승시장이자율이 상승하여 다른 금융자산에 투자하는 것이 보다 이득이 될 경우에는 보험계약을 유지하면 기회 비용이 증가하므로 해약률이 증가한다는 이자율가설, 그리고 소비자물가가 상승하여 보험금의 실질가치가 하락하면 해약률이 증가한다는 인플레이션가설을 검증하였다. 분석결과 긴급자금가설, 이자율가설, 인플레이션가설이 지지되는 것으로 나타났다. 특히, 생존보험의 해약률과 GDP성장률, 처분가능소득증가율, 실업률, 시장이자율, 소비자물가상승률 등 모든 변수 사이에 통계적으로 유의한 관계가 존재하고 모형의 설명력도 높은 것으로 나타났다. 또한 종목별 해약률 사이에 동시적 상관성이 존재할 수 있다는 점을 고려하여 SUR(seemingly unrelated regression)모형을 이용하여 추정한 결과에서는 대부분의 모형에서 해약률과 실업률, 시장이자율, 소비자물가상승률 사이에 통계적으로 유의한 관계가 존재하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 해약률 예측에 있어 실업률, 시장이자율, 소비자물가 등의 정보가 반드시 반영되어야 하며, 경제변수를 반영하여 예측된 해약률 정보가 상품포트폴리오 전략, 마케팅 전략, 고객관리 전략 등의 수립에 유용하게 사용될 수 있음을 시사한다. The purpose of this paper is to test the effect of principle economic variables on lapse and surrender rate for life insurance using the Korean data from the first quarter of FY1998 to the first quarter of FY2008. We employ the explanatory as the economic variables and the dependent variables as the lapse and surrender rate. We examine the following three hypotheses: (i) the emergency fund hypothesis, which asserts that the lapse rate increases when the unemployment rate grows; (ii) the interest rate hypothesis, which suggests that the lapse rate grows when the market interest rate increases because keeping insurance contracts cause the opportunity cost to increase and (iii) the inflation hypothesis, which claims that the lapse rate grows when the rise in consumer price index decreases the real value of claim amount. The empirical results support the emergency fund hypothesis, the interest rate hypothesis, and the inflation hypothesis. In particular, this study indicates that there is a statistically significant relationship between the lapse rate and GDP growth rate, the growth rate of disposal income, unemployment rate, market interest rate, and the growth rate in consumer prices and that the explanation power of the model is high as indicated by the high adjusted R squared value. Taking into account that there could be the contemporaneous correlation among the types of life insurance products, we also use the seemingly unrelated regression (SUR) model. The empirical results show that there is a statistically significant relationship between the lapse rate and unemployment rate, market interest rate, and the growth rate in consumer prices. Our empirical findings suggest that the information of unemployment rate, market interest rate and consumer price index should be reflected in estimating the lapse rate, and represent that the lapse rate estimated using economic variables could be used in establishing the portfolio strategy, marketing strategy and client management strategy.

손해보험의 시장구조와 영업성과에 관한 연구

최영목 ( Young Mok Choi ) 韓國保險學會 2007 保險學會誌 Vol.78 No.-

사업전략과 주가급락위험

최영목 ( Young-mok Choi ),송인욱 ( Inwook Song ) 한국리스크관리학회 2022 리스크 管理硏究 Vol.33 No.2

본 연구는 기업의 사업전략(경쟁전략)을 공격적전략(혁신 및 위험추구), 방어적전략(원가우위 및 위험회피), 분석적전략(절충형)으로 나누고, 이러한 사업전략과 주가급락위험의 관계를 분석하였다. 국내 유가증권시장에 상장된 비금융기업을 대상으로 회귀모형을 OLS로 추정한 결과에서 방어적전략을 추구하는 기업이 공격적전략 및 분석적전략을 추구하는 기업에 비해 주가급락위험이 큰 것으로 나타났다. 이러한 결과는 내생성을 경감시키기 위해 사용한 패널고정효과모형과 동태적패널회귀모형으로 추정한 결과에서도 동일하게 나타났다. 이러한 결과는 방어적전략을 추구하는 기업이 기존 자원의 효율성 제고에 중점을 두고 원가우위와 위험회피성향이 강하지만, 경영자에게 모든 주요 정보가 집중되고 결정되는 의사결정구조를 갖기 때문에 부정적 정보를 은폐할 유인이 높아 주가급락위험이 크다는 가설의 설명력이 높다는 것으로 받아들일 수 있다. 또한 이러한 결과는 급변하는 경영환경 하에서 혁신하지 못하고 기존 사업에 치중하면서 위험을 회피하는 방어적전략이 오히려 기업가치 측면에서 부정적일 수 있음을 시사한다. This study classified the business strategy into aggressive strategy (innovation and risk-seeking), defensive strategy (cost leadership and risk aversion), and analytical strategy (compromised), and analyzed the relationship between these business strategies and stock price crash risk. According to regression analysis(OLS) of non-financial companies listed on stock market, it was found that companies pursuing a defensive strategy had a higher risk of a stock price plunge than companies pursuing an aggressive strategy and an analytical strategy. These results were also found in the results estimated by panel fixed-effect model and dynamic panel regression model used to reduce endogeneity. These results strengthen the hypothesis that there is a high risk of stock price plunge as companies pursuing defensive strategy have a strong cost advantage and hedging tendency, but have a high risk of concealing negative information as they have a decision-making structure in which all key information is concentrated and decided by the executives. In addition, these results suggest that defensive strategy that avoids risks while focusing on existing businesses without innovation under a rapidly changing business environment may be rather negative in terms of corporate value.

숙박업체의 현금보유와 경영성과

최영목(Choi, Young-Mok) 한국호텔관광학회 2021 호텔관광연구 Vol.23 No.1

시장금리의 변화가 생명보험회사의 투자수익률에 미치는 영향

최영목 ( Young Mok Choi ),황진태 ( Jin Tae Hwang ) 보험연구원 2010 보험금융연구 Vol.21 No.1

본 연구는 시장금리의 변화가 생명보험회사의 투자수익률에 미치는 영향을 분석하였다. 분석을 위해서 시장금리, 금리변동성, 주식수익률, 주식수익률변동성을 설명변수로 하고 생명보험회사의 자산별 투자수익률을 종속변수로 하는 부분조정모형(partial adjustment model)을 설정하였다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 시장금리는 생명보험산업 전체뿐만 아니라 회사별 그룹에서도 통계적으로 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 이는 시장금리와 단기매매증권 및 대출채권 이자수익률 간에 양(+)의 관계를 나타난 데 기인하는 것으로 보인다. 둘째, 회사채금리의 변동성은 중소형사와 외국사의 투자영업수익률과 음(-)의 관계를 나타낸 반면 대형사의 투자영업수익률과 양(+)의 관계를 나타내었다. 셋째, 주식수익률과 주식수익률변동성은 투자영업수익률에 양(+)의 영향을 미치나 그 영향력은 시장금리에 비해 낮은 수준인 것으로 나타났다. 넷째, 실제투자영업수익률이 목표투자영업수익률에 근접하는 조정속도를 측정한 결과 중소형사의 조정속도가 빠르고 자산포트폴리오의 만기가 상대적으로 짧은 것으로 나타났다. This paper shows how market rates of interest would affect rates of return on the investment of life insurance companies. To analyze the effects, we include interest rates, rates of return on stocks, and each volatility in the regression model for independent variables with rates of return on assets for a dependent variable using a partial adjustment model. We summarize the results as follows: First, the interest rates have a statistically significant and positive relationship with the rates of return on investment for both life insurance industry and three classes of life insurance companies. This result seems to be due mainly to a positive relationship between the interest rates and the rates of return on loans and short-term securities. Second, the volatility of interest rates is negatively related to the rates of return on investment for small, medium and foreign companies, while positively related to those for large ones. Third, the rates of return on stocks and their volatility are positively related to the rates of return on investment, but the effects appear to be negligible relative to the market interest rates. Finally, the speed of adjustment estimated for small and medium companies is relatively high and the maturity of asset portfolios is short.

생명보험회사의 자산배분 결정요인

최영목 ( Young Mok Choi ) 보험연구원 2007 보험금융연구 Vol.18 No.3

본 연구는 2000~2005 회계연도에 존재한 생명보험회사를 대상으로 자산배분의 결정요인을 검증하였다. 특히, 선행연구들과 달리 투자대상 자산의 보유기간 및 위험수준 선택에 따른 자산배분의 결정요인을 파악하고자 하였다. 즉, 종속변수로는 투자대상 자산의 보유기간에 따라 상품유가증권과 투자유가증권의 투자비중을 사용하고, 위험에 따라 저위험자산군과 고위험자산군의 투자비중을 사용하였다. 그리고 사전에 설정된 설명변수로는 금리연동형 상품의 판매비중, 단체보험의 책임준비금 비중, 자산규모, 자기자본비율, 자산증가율, 대형3사와 나머지 회사의 차이를 나타내는 더미변수, 외국사와 국내사의 차이를 나타내는 더미변수, 그리고 시장이자율을 사용하였다. 모형을 통해 추정한 결과 금리연동형 상품의 판매비중과 자기자본비율이 높을수록 보유기간이 짧은 상품유가증권의 투자비중은 적은 반면 보유기간이 긴 투자유가 증권의 투자비중이 큰 것으로 나타났다. 다음으로 금리연동형 상품의 판매비중이 높고, 자산규모가 작으며, 자기자본비율이 높을수록 저위험자산군의 투자비중은 높았고, 반대로 금리연동형 상품의 판매비중이 작고, 자산규모가 크며, 자기자본비율이 낮을수록 고위험자산군의 투자비중은 높은 것으로 나타났다. 이 밖에 외국사의 경우 보유기간이 긴 투자유가증권과 저위험자산군에 대한 투자비중이 높은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 보험상품의 구성, 재무건전성, 자산규모 등이 보험영업뿐만 아니라 자산운용부문에도 영향을 미칠 수 있다는 점을 시사한다는 측면에서 의의가 있을 것이다. This study examines the determinants of asset allocation on domestic life insurance companies for the fiscal years between 2000 and 2005. Unlike previous studies, this paper analyzes the determinants of asset allocation reflecting the selection of the holding period and risk level of assets. We employ the dependent variables as the investment ratio of the traded securities and investment securities according to the holding period, and that of low risk class and high risk class according to the degree of risk. The explanatory variables using in this study are the sales ratio of interest sensitive product, the ratio of responsibility reserve in group insurance, the asset size, the ratio of capital to total asset, the growth rate of asset, the dummy variable representing the difference between big 3 companies and other companies, the dummy variable showing difference between foreign companies and domestic ones, and market interest rates. Our empirical results in this paper prove the following facts. First, the more the sales weight of interest sensitive products and the ratio of capital to total asset, the less the investment weight in traded securities with short-term holding period and the more the investment weight in investment securities with long-term holding period. Second, the higher sales weight of interest sensitive products, the smaller asset size and the higher ratio of capital to total asset result in higher investment weight in the low risk asset class. On the other hand, the lower sales weight of interest sensitive product and the larger asset size and the lower ratio of capital to total asset lead to the higher investment weight in the high-risk asset class. Third, the foreign companies have a higher investment weight on the investment securities with long-term holding period and with the low-risk asset class. In conclusion, our paper implicates that the compositions of insurance product, financial health and asset size have an effect on asset allocation as well as insurance sales.

증권분석가의 이익예측 정보를 이용한 내재가치 산출과 투자전략에 관한 연구

박영규 ( Young Kyu Park ),최영목 ( Young Mok Choi ),주효근 ( Hyo Keun Joo ) 한국금융학회 2006 金融學會誌 Vol.11 No.3

본 연구는 증권분석가의 이익예측 정보를 이용하여 개별 기업의 내재가치를 산출하고 이를 참조하여 투자전략의 성과 차원에서 유용성을 검증해 보았다. V/P, B/M, E/P, 및 투자 의견 등급 등을 기초로 하여 저평가된 주식을 매입하고 고평가된 주식을 매도하는 무비용포트폴리오를 통해 분석한 결과, V/P비율이 가장 우수한 투자지표가 될 수 있음을 확인할 수 있었다. 또한 무비용포트폴리오의 수익률이 1월에는 역전현상이 발생함을 발견할 수 있었으며, 이는 월별로 V/P비율에 기초한 가치투자 전략에 주의를 요하는 결과라 할 수 있다. V/P비율과 규모 및 베타를 동시에 고려한 2차원 포트폴리오분석에서는 규모효과와 베타(체계적위험)의 차이에 기인하여 V/P비율의 효과가 발생한 것이 아님을 확인할 수 있었다. 또한 CAPM, 3-Factor 및 4-Factor 모형을 통해 무비용포트폴리오의 위험조정성과를 검증한 결과 V/P비율을 기초로 저평가된 포트폴리오와 고평가된 포트폴리오 간의 성과차이가 통계적으로 유의한 양(+)의 값을 나타내어 기존의 여러 요인들을 통제한 상태에서도 V/P비율을 이용한 투자전략이 유용함을 확인할 수 있었다. Analysts in the securities industry predict corporate earnings. This study use their earnings forecast to calculate intrinsic value of firms and test whether this information can help investors to earn hight returns. First, we compared the portfolio strategies of buying under-valued stocks and selling over-valued stocks based on various investment measures including V/P(Intrinsic Value to Price), B/M(Book to Market), and E/P(Earnings to Price). The test results show that V/P ratio using analysts` earnings forecast is the best investment measures. Second, we conducted another portfolio strategy performance test using V/P ratio controling for firm size and beta. The result still support the validity of the earnings information to predict future performance of stocks. Third, we also hired CAPM, 3-Factor, and 4-Factor model to check the significance of Jensen`s alpha of our V/P strategy portfolio. Again, we found that the positive performance of the investment strategy based on V/P ratio is statistically significant. Therefore, we can conclude not only that the analyst earnings forecast can be used to calculate the intrinsic value of firm, but also that V/P ratio can be used as an effective investment measure.