환율 변동과 업종별 기업실적 및 주식수익률 간의 관계에 관한 연구

고강석 한국자료분석학회 2019 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.21 No.6

Economic theory predicts that exchange rate changes affect the firm's performances differently across various industries. An increase in exchange rate helps improve the performances of the firms in export-oriented industries, and make deteriorate the performances of those in domestic-oriented industries. This in turn implies that when the exchange rate rises, the stock returns of export industries will rise, and those of domestic industries will not perform very well. However, Koh (2018) reported that the stock returns of Korean industries tended to move altogether in the same direction in response to exchange rate movements. This observation is against the expectations, but could be possible only if the most industry performances had moved altogether in the same direction in response to exchange rate movements. The purpose of this paper is to examine such possibility. Our main empirical findings are summarized as follows: First, industry performances of domestic industries seem to be in line with expectations, but industry performances of export industries do not seem to be affected considerably in response to exchange rate changes. Second, it is quite likely that the weird behavior of industry stock returns to exchange rate changes may be largely due to unusual movements of stocks and exchange rates in the period of global financial crisis of 2008. 경제이론에 따르면 내수 중심 업종의 기업실적과 수출 중심 업종의 기업실적은 환율 변동에 의해 상반된 영향을 받는다. 따라서 동일한 환율 변동에 의해 내수 업종과 수출 업종의 주가는 서로 다른 방향으로 영향을 받게 될 것이다. 그러나 Koh(2018)에 따르면 KOSPI 업종의 주식수익률은 환율 상승시 대부분 한 방향으로, 즉 하락하는 것으로 나타났다. 원인 규명을 위해 2000년 1사분기부터 2018년 4사분기까지의 분기별 원/달러 환율, 엔/달러 환율, 업종별 기업실적, GDP 등을 분석하여 다음과 같은 결과를 얻었다. 첫째, 원/달러 환율 상승시 내수 업종의 매출액은 유의하게 증가하는 경향이 있었으나, 수출 업종은 영향을 적게 받는 것으로 나타났다. 둘째, 원/달러 환율 상승시 대부분 업종의 매출원가가 상승하는 경향이 있었으나 수출 업종은 상대적으로 적은 영향을 받는 것으로 나타났다. 셋째, 원/달러 환율 상승시 대략 1분기 정도 시차를 두고 상당수 업종의 수익성이 악화되는 것으로 나타났다. 넷째, 주식수익률은 원/달러 환율 상승시 통신업종을 제외한 거의 모든 업종에서 하락 요인으로 작용하였다. 다만, 글로벌 금융위기 기간인 2007년부터 2009년까지의 주식수익률 자료를 표본에서 제거하고 추정할 경우 과반수 이상의 업종에서 환율 상승이 주가 상승 요인으로 작용하는 것으로 나타나 금융위기 기간 중의 주식시장 행태가 전체 결과를 왜곡시켰을 가능성을 시사하고 있다.

주가변동과 기업의 주식발행 행태 간의 동태적 관계

고강석 대한경영학회 2003 大韓經營學會誌 Vol.16 No.5

Recent studies on initial public offering (IPO) and seasoned equity offering (SEO) suggest that those firms which issue new stocks take advantage of so-called favorable 'window of opportunity' which temporarily arise in the market. If this is the case, it is expected that the stock issuing activities of firms are likely to increase when the firms perceive a positive stock price change as temporary (i.e., short-lived and reverting). In this study, we decompose the stock price changes into permanent and temporary ones by employing the method suggested by Blanchard and Quah (1989). The results show that the equity financing ratio measured by the amount of fund raised by equity issuance divided by the total amount of fund raised through capital market respond far more strongly to the temporary shocks to stock price than to the permanent shocks to stock price. This is consistent with the observation that stock issuing activities of firms tend to increase following a period of significant price rise and decrease in a bearish market.

추출방법에 따른 중국산 마카(Lepidium meyenii)의 생리활성물질

고강석,정지안,유지영,윤혜림,박은지,최준호 한국산업식품공학회 2017 학술대회 및 심포지엄 Vol.2017 No.11

마카(Lepidium meyenii)는 안데스산맥 해발 4.000미터 이상의 고지에서 자생하는 페루의 인삼으로 알려져 있다. 마카는 탄수화물 60~75%, 단백질 10~14%, 지질 2%, 섬유질 8.5%, 다량의 필수아미노산, 철분 및 칼슘 등을 함유하는 영양식품으로 알려지면서 2010년대 이후 건강식품으로 주목을 받고 있다. 마카에는 리놀렌산, 팔미트산, 올레인산 같은 지방산, 식물성 스테롤 및 미네랄도 다량 함유하고 있으며, 지표성분인 마카엔(macaene)이나 마카마이드(macamide)와 같은 다른 식물에서 발견되지 않는 고유의 불포화지방산이 존재한다. 마카는 항암작용, 불임증 해소, 남성의 정자 수 증가, 월경 증후군 및 갱년기 증상완화 같은 효능 역시 보고되어 왔다. 본 연구에서는 추출용매의 특성을 이용하여 중국산 마카로부터 다양한 생리활성물질의 추출효율을 최적화하고자 하였다. 마카는 중국(윈난성)산으로 에스에스바이오팜㈜에서 제공받았으며, 추출용매는 식품에 사용가능한 주정, n-헥산, 물을 사용하였다. 생리활성물질은 Lowry 방법에 의한 단백질, Phenol-sulfuric 방법에 의한 총 당, DNS 방법에 의한 환원당, Aluminum nitrate colorimetry 방법에 의한 플라보노이드, Folin-Ciocalteu colorimetry 방법에 의한 페놀화합물, DPPH Radical Scavenge capacity를 이용한 항산화력, HPLC 방법에 의한 마카마이드 B(N-benzyl hexadecanamide)를 분석하였다. 마카추출액의 제조는 5시간의 추출시간과 마카와 추출용매의 비율(10%, w/v)을 기준으로 Soxhlet을 이용한 Reflux 방식과 40°C에서 교반하는 suspension방식을 적용하였다. Reflux 추출방법으로 추출된 전체 생리활성물질은 50% 및 100% 주정을 용매에서 27g%로 가장 높은 반면 지표성분인 마카마이드 B는 주정과 헥산이 1:1 혼합된 50% 헥산용매에서 85 mg%로 가장 높았다. 추출물의 항산화력은 1N HCl_주정을 이용한 추출물에서 1,050 mg%로 가장 높은 결과를 얻었다. 한편 단순 교반에 의한 Suspension 추출방법으로 1N HCl 주정을 이용한 경우 전체 생리활성물질은 64 g%로 Reflux 방식의 최대 추출효율 대비 2배 이상 추출효율이 향상되었다. Suspension 방법에 의한 추출물의 마카마이드 B는 50% 헥산용매에서 70 mg%, 100% 주정에서 61 mg%, 그리고 1N HCl 주정에서 59 m%로 유사한 수준이었다. 추출물의 항산화력 역시 1N HCl_주정을 이용한 Suspension 추출방법에서 974 mg%로 Reflux 방법의 추출효율과 유사하였다. Suspension방법으로 1N HCl 주정을 이용한 마카추출물은 100% 주정을 이용한 추출물 대비, 마카마이드 B, 플라보노이드, 항산화력은 유사한 수준인 반면 전체 생리활성물질의 추출효율은 4.5배, 페놀화합물, 총 당의 추출효율은 3배 이상 향상되었다. 따라서 마카로부터 생리활성물질의 대량생산은 1N HCl 주정을 이용하는 Suspension방법이 가장 효율적이었다.

다기관 침범을 동반한 거대 폐 모세포종

고강석,이용철,이양근,이흥범,박성주,민경훈,김소리,이가영,백경현,정치량,최영훈 대한결핵 및 호흡기학회 2006 대한결핵 및 호흡기학회 추계학술대회 초록집 Vol.103 No.-

KOSPI200 주가지수 선물시장의 가격선도력에 관한 연구

고강석 한국자료분석학회 2015 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.17 No.2

Price leadership in the financial market is defined as the "ability for an investor group to lead and maintain market price for a short period of time based on its superiority in collecting and processing relevant information, and the amount of money it can provide to trade securities" (Koh, 2007). This paper tries to identify price leaders and price followers in the Korean futures market on empirical basis using two methodologies. The data employed are the daily transactions data collected in the KOSPI200 index futures market from January 2, 2001 through December 30, 2013. First, the CPC (contribution to price change) analysis clearly shows that the foreign investors are the sole price leaders, whose CPC turns out to be 0.3969% per day, while the CPC of individual investors is -0.1772% per day, and the CPC of institutional investors is -0.2298% per day. Second, the regression analysis enhances the CPC results. It suggests that, when the Dratio (net purchase ratio in terms of transactions amount) of foreign investors increases by 1%, the KOSPI200 index price increases by 0.0792%. However, 1% increase in Dratio of individual investors and institutional investors results in a negative return of -0.2433% and -0.1872% in the KOSPI200 index, respectively. KOSPI200 주가지수 선물시장은 우리나라 주식 관련 시장 가운데 거래대금 기준으로 할 경우 가장 큰 단일시장이다. 또한 ‘왝더독’(wag the dog)이라는 표현이 시사하듯이 현물시장에서 파생되었지만 현물시장을 좌지우지할 정도로 영향력이 큰 중요한 시장이다. 본 연구에서는 2001년부터 2013년까지의 일별 투자자별 매매동향 자료를 이용하여 선물시장 내 투자주체들의 가격변동기여도를 분석하였다. 투자주체별 가격변동기여도를 보면 분석대상기간 중 외국인투자자의 가격변동기여도가 일평균 +0.3969%로 가장 높게 나타난 반면 개인투자자는 -0.1772%, 기관투자자는 -0.2298% 등 음수로 나타났다. 이는 선물시장에서 가격선도력을 보유한 주체가 외국인투자자이고, 개인투자자와 기관투자자는 가격추종자에 해당하는 것임을 시사한다. 한편, 투자주체별 순매수비율을 설명변수로, KOSPI200 주가지수 수익률을 피설명변수로 설정한 회귀분석 결과를 보면 외국인투자자의 순매수비율이 1% 포인트 상승하면 주가는 0.0792% 상승하는 것으로 나타났다. 반면, 개인투자자의 순매수비율이 1% 포인트 상승하면 주가는 0.2433% 하락하고, 기관투자자의 순매수비율이 1% 포인트 상승하면 주가는 0.1872% 하락하는 것으로 나타났다. 한편, 시간의 경과에 따라 개인투자자의 가격변동기여도는 조금씩 상승하고 외국인투자자의 가격변동기여도는 조금씩 하락하는 모습을 보이고 있다. 그러나 변화가 진행되는 속도는 매우 더딘 편이다.

한국주식시장의 시가효과에 관한 연구

고강석 한국자료분석학회 2012 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.14 No.1

주식의 일수익률(daily return)은 밤수익률(close-to-open return)과 낮수익률(open-to-close return)로 분해할 수 있다. 재무이론에 따르면 이들 수익률은 모두 0이거나 또는 0에 가까운 양수값을 가질 것으로 기대된다. 1998년 12월 7일부터 2010년 12월 30일까지 한국의 코스피(KOSPI)와 코스닥(KOSDAQ) 주식시장 자료를 이용하여 분석한 바에 따르면 일수익률이 0이라는 가설을 기각할 수 없었다. 그러나 밤수익률은 일수익률에 비해 상당히 큰 양수값을 갖는 것으로 나타났고, 낮수익률은 0 또는 음수값을 갖는 것으로 나타났다. 또 이같은 현상은 코스피시장보다 코스닥시장에서 더욱 현저하게 나타났다. 이처럼 밤수익률이 일수익률 및 낮수익률보다 높게 나타나는 현상은 시가가 종가에 비해 높게 형성되는 ‘시가효과’(opening price effect)가 한국주식시장에 존재하기 때문인 것으로 생각된다. 시가효과는 효율적시장가설에 배치되는 또 하나의 계절적 패턴이라고 할 수 있다. 아울러 시가효과는 개인투자자들의 행태와 관련이 있을 가능성이 높다. 왜냐하면 코스피시장에 비해 개인투자자들의 거래비중이 압도적으로 높은 코스닥시장에서 시가효과가 훨씬 더 강하게 나타나기 때문이다. Daily stock return (or close-to-close return) can be decomposed into close-to-open return and open-to-close return. The efficient market hypothesis (EMH) dictates that all three returns should be equal to zero, or a positive number very close to zero. Using the daily data of Korean stock market between December 7, 1998 and December 30, 2010, inclusively, we test the null hypotheses that each of the three returns is zero. As expected, the daily returns of KOSPI and KOSDAQ indices turn out to be zero. Surprisingly, however, close-to-open returns of both indices turn out to be positive at 1% significance level, and open-to-close returns turn out to be negative. This finding suggests that `opening price effect' exists in the Korean stock market. That is, opening prices tend to be higher than closing prices. Opening price effect also implies market inefficiency. This is quite likely in that opening price effect is more apparent in the KOSDAQ market, which consists of smaller stocks compared to those listed on the KOSPI market, and is well-known to be dominated by retail investors (individuals) in terms of stock ownership as well as trading activities.

투자성향효과가 투자성과에 미치는 영향

고강석 한국산업경영학회 2011 한국산업경영학회 발표논문집 Vol.2011 No.12

행태재무론 분야의 연구에 따르면 투자자들은 일반적으로 수익이 난 종목은 서둘러 처분하고 손실이 난 종목은 지나치게 오래 보유하는 경향이 있다. 본 연구에서는 이같은 '투자성향효과'(disposition effect)를 체계화한 거래규칙(Ⅰ)을 설정하는 한편 그와 정반대되는 거래규칙(Ⅱ)을 설정한 다음 이들 규칙을 1980년부터 2010년까지의 월별 종합주가지수(KOSPI) 자료에 적용했을 때의 투자성과를 비교 분석하였다. 분석 결과는 놀랍게도 '주가가 오르면 사고 주가가 내리면 파는' 거래규칙 Ⅱ의 투자성과가 '주가가 오르면 팔고 내리면 사는' 거래규칙 Ⅰ에 비해 성과가 우월한 것으로 나타났다. 또 투자성과의 차이는 투자기간이 길수록 더 두드러지게 나타나는 경향이 있었다. 이같은 결과는 주가지수가 안정적인 시계열이 아니라 단위근을 갖는 적분된 시계열이라는 사실과 밀접한 관련이 있는 것으로 추측된다.

Juxtapapillary Duodenal Diverticula Risk Development and Recurrence of Biliary Stone

고강석,Seong-Hun Kim,Hyun Chul Kim,Seung-Ok Lee,김인희 대한의학회 2012 Journal of Korean medical science Vol.27 No.7

We assessed whether the presence of juxtapapillary duodenal diverticula (JPDD) risks biliary stone disease and recurrence. In total, 695 patients who underwent ERCP were divided into two groups: biliary stone disease (group I, n = 523) and non-stone biliary diseases (group II, n = 172). Additionally, for a control group (group III), 80 age-matched healthy subjects underwent side-view duodenoscopy. In group I, rates of post-ERCP pancreatitis,cannulation failure, and disease recurrence in two-year follow up were compared according to the presence of JPDD. In results, the incidence of JPDD in group I (42.4%)was significantly higher than in group II (16.3%) and III (18.8%). The frequencies of JPDD were increased with age in all groups, and reached statistical significance in group I. In group I, rates of post-ERCP pancreatitis were significantly higher in patients with JPDD (18.5%) compared to JPDD negative (12.6%). The cannulation failure rate was also higher in patients with JPDD (9.9%) compared to JPDD negative (5.3%). Recurrence rate was higher in patients with JPDD (25.3%) compared to JPDD negative (9.2%). In conclusion,JPDD develops with aging and risks biliary stone formation. JPDD also seems to be associated with post-ERCP pancreatitis, cannulation failure and biliary stone recurrence.

열화학적 유동층 물 분해를 위한 금속 산화물 입자 제조

고강석,손성렬,김상돈 한국화학공학회 2007 화학공학의이론과응용 Vol.10 No.2

최근 화석 연료의 대체 연료로 연료 전지와 같은 신 에너지 시스템의 에너지원으로 수소의 중요성과 필요성이 증대되고 있다. 특히 물을 분해하여 수소를 얻는 방식은 경제적으로나 환경적으로 국제 에너지 수급에 있어서 중요한 목표로 설정되어 그 연구가 진행되고 있다. 본 연구에서는 열 화학적 물 분해 방식에 의한 수소 제조에 있어 수소의 대량 생산이 가능하도록 유동 층반응기에서 매체 물질로 이용될 금속 산화물 입자를 제조하였다. 유동 층 조건에 이용되기 위해서 금속 산화물 입자는 높은 산소 공여 성능, 내마모성, 열적 안정성 등이 요구된다. 본 실험에서는 산화/환원 성능이 우수한 MnFe2O4 (manganese ferrite)입자를 고상 법으로 제조하는 과정에서 입자의 특성을 개선하기 위하여 첨가제로써 NaCl 염 첨가 방법을 사용하였다. 제조된 입자의 특성은 XRD, SEM, N2-BET, 마모테스트를 통하여 분석하였고, 열 천칭 중량분석, TGA 분석을 통하여 입자의 성능을 평가하였다. 입자 제조에 NaCl 염의 첨가로 ferrite를 형성하기 위한 반응온도가 기존 방식에 비해 대략 150~200℃정도 낮아졌으며, 열 화학적 물 분해 성능과 직접 관계되는 입자의 비표면적도 커지는 효과를 나타내었다.

업종별 주가지수와 주가-환율 관계의 안정성

고강석 한국자료분석학회 2018 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.20 No.2

This paper examines the dynamic relationship between stock prices and foreign exchange rates in Korea, using the monthly data from December 1996 to December 2017. We analyze the relationship using not only the composite stock price index but also the KSE sector indices. We also divide the whole sample period into four five- to six-year subperiods. Theoretically, the traditional approach predicts that foreign exchange rates will affect stock prices, and the portfolio approach predicts the opposite. Granger causality test results of all-industry index show that both stock prices and foreign exchange rates Granger causes each other. However, detailed analyses for each subperiods reveal that this is only the result of combination of two opposite-directional Granger causality for two crisis-dominated subperiods. Our evidence strongly suggests that the dynamic relationship between stock prices and foreign exchange rates in Korea is far from stable, but dramatically changes over time. 주가와 환율의 동태적 관계에 관해서는 환율이 주가에 영향을 미친다고 보는 전통적 접근과 주가가 환율에 영향을 미친다고 보는 포트폴리오 접근의 두 가지 견해가 있다. 1996년 말부터 2017년 말까지 업종별 주가지수와 환율의 월별 자료를 이용한 분석 결과에 따르면 우리나라에서는 대다수 업종에서 주가와 환율 간에 양방향 Granger 인과성이 인정된다. 그러나 대략 5년 단위로 하위기간을 나누어서 보면 우리나라의 외환․금융위기 때는 환율이 주가에 대해 Granger 인과성이 있는 것으로 나타났지만, 글로벌 금융위기 때는 반대로 주가가 환율에 대해 Granger 인과성이 있는 것으로 나타났다. 위기가 아닌 그밖의 시기에는 양자간의 Granger 인과성이 거의 존재하지 않는 것으로 나타났다. 이는 우리나라의 주가-환율 관계가 상황에 따라 크게 변화하며, 시기에 관계없이 안정적인 관계가 아님을 보여준다. 한편, 전통적 접근에 따르면 환율의 상승은 수출기업의 수익성을 향상시켜 주지만 내수업종의 수익성에는 부정적인 영향을 미치게 되고, 결과적으로 업종별 주가에 상반된 영향을 미치게 될 것으로 예상된다. 그러나 업종별 주가지수를 이용해 분석한 결과 환율 변동이 주가에 미치는 영향이 수출업종과 내수업종 간에 큰 차이가 없는 것으로 나타났다. 이는 전통적 접근에 배치되는 증거로 해석된다.