국내 주식시장의 스마트베타 투자수익에 관한 연구

윤보현(Bohyun Yoon),강윤식(Yun-Sik Kang),손삼호(Samho Son) 한국자료분석학회 2018 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.20 No.1

본 논문은 최근 본격화되고 있는 국내 스마트베타(smart beta) 투자수익의 특성을 살펴보고 해외 선진국과의 비교를 통해 바람직한 스마트베타 투자전략의 수립방향을 모색해보고자 한다. 일반적으로 스마트베타 투자는 패시브 벤치마크(passive benchmark) 대비 초과수익률을 지속적으로 제공해주는 한편 저렴한 펀드 비용과 투명성 등으로 인해 액티브 펀드(active fund)에 비해서도 상대적인 장점을 갖는 것으로 평가된다. 최근 우리나라에서도 대형 자산운용사를 중심으로 스마트베타 ETF(exchange traded funds) 투자가 성장초기단계에 들어서고 있다. 본 논문은 국내 업계에서 실용적으로 구현할 수 있는 매수전용 포트폴리오(long-only portfolio) 수익률을 검토한 결과 장부가/시가 비율, 규모, 모멘텀(momentum), 비유동성, 이익수익률, 비체계적 위험 등이 유의한 수익률을 나타냄을 확인하였다. 또한 본 논문은 이들 요인들에 대한 수익률평균전략, 매수보유전략, 적극적 포트폴리오 재조정 전략 등의 결합수익률 특성을 비교해 본 결과 변동성이 거의 일정하게 유지되는 상태에서 적극적 포트폴리오 재조정 전략의 수익률이 가장 높게 나타나는 것을 확인하였다. 이 결과는 국내 투자환경에서도 보다 신중한 검토를 통하여 더 높은 알파(alpha)를 제공하는 액티브한 배분전략(active management strategy)으로 새로운 금융상품을 구성할 수 있음을 시사한다. This paper searches for the desirable smart beta investing strategies consistent with the unique combined characteristics of the domestic risk factors. We investigated the performance characteristics of Korean long-only factor-based smart betas, and found significant excess returns of six factors, such as book-to-market ratio, size, momentum, illiquidity, profitability and unsystematic risk factors. We found that the performance of multiple combined factor portfolio strategies exceed the single factor strategies. Specifically, we compared the performances of multi-factor based smart beta strategies such as average of six factors, buy and hold, rebalancing 1 year, and dynamic rebalancing strategies. We found that the return of dynamic rebalancing strategy is highest among the others while the volatilities stay at a similar level. As a result, making new products which gives higher alpha becomes possible in Korean stock market. In developing such a product, there need to understand the specific characteristics of combined risk factor more correctly. The various combination strategies should be based on these understandings in Korean stock market.

여행운송업에서의 사회적 책임의 효과

윤보현(Yoon, Bohyun),문준호(Moon, Joonho),강윤식(Kang, Yunsik) 한국관광레저학회 2018 관광레저연구 Vol.30 No.9

국내 주식시장의 대안 인덱스 연구 : 스마트 베타를 중심으로

윤보현 ( Bohyun Yoon ),손경우 ( Kyoung-woo Sohn ),유원석 ( Won-suk Liu ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2017 선물연구 Vol.25 No.2

본 연구는 전통적 인덱스 투자전략의 대안으로써 스마트 베타전략의 유의성을 살펴 보고자 하였다. 이를 위해 이미 알려진 이례현상(anomaly) 종목을 대상으로, 다양한 비중 결정방법에 따라 최적화된 포트폴리오들의 성과를 측정, 비교, 분석하였다. 본 연구가 발견한 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 시가총액비중 이외의 비중으로 최적화된 포트폴리오는 효율성을 제고할 수 있는 것으로 나타났다. 둘째, 다양한 방법으로 최적화된 포트폴리오는 효율성의 제고를 가져오지만, 시장전체 종목을 대상으로 구성되는 한 이상(abonormal) 초과수익률 알파의 창출은 어려운 것으로 나타났다. 반면, 이례현상 종목만을 대상으로 최적화된 포트폴리오는 효율성 제고뿐 아니라 유의한 초과수익률 알파의 창출이 가능한 것으로 나타났다. 셋째, 이례현상 종목 대상 최적화된 포트폴리오의 성과는 공매도 제한상황에서도 유의하였다. 이러한 결과들은 자산운용업계에 중요한 함의를 제공한다. 첫째, 펀드매니저는 스마트 베타전략 포트폴리오를 벤치마크로 패시브운용하여 마켓 타이밍 등 액티브 전략 없이 트래킹만으로도 유의한 알파를 창출할 수 있다. 둘째, 펀드 매니저는 전망 및 예측과 관련된 비용 및 전망 및 예측오류에 의한 위험을 감소시킴으로써 효율성을 제고할 수 있다. Recently, due to its passive property, the smart beta has become one of the most interest topics in searching the alpha. In this paper, we attempt to show whether the smart beta strategy generate abnormal excess return, in tradition, which are known as the exclusive property of active fund. Further, we attempt to verify the key drivers of the alpha in the smart beta portfolios. For this purpose, we categorize various smart beta strategies by their scheme for asset picking and risk reduction. Then, based on our categorization, we evaluate and analyze the performance of smart beta strategy in perspective. Our empirical analyses show following results: applying alternative risk reduction scheme to traditional market index portfolio would results in enhanced efficiency; however, without combining any asset picking scheme, the performance of the smart beta portfolio seems explained by the Fama-French 3 factor. Our results lead us to conjecture that it is not the portfolio weighting scheme alone but in association with asset selection scheme that generate significant alpha in the smart beta strategy. In actual practice, our results imply that any passive fund may succeed in seeking the alpha without active strategy, thereby avoiding the risk of market timing and saving the management cost.

해양 미생물을 활용한 생명과학 및 생명공학 기술 개발

윤용준(Yongjoon Yoon),윤보현(Bohyun Yun),황성민(Bohyun Yun),문기환(Ki Hwan Moon) 한국생명과학회 2023 생명과학회지 Vol.33 No.7

바다는 지구 표면의 70% 이상을 차지하고 있으며, 그 자체가 대부분 탐사되지 않은 미지와 기회의 공간으로 제시되고 있다. 특히, 우리나라는 삼면이 바다로 둘러싸인 반도로 해양 연구의 중요성이 강조되고 있다. 매우 복잡하고 다양한 환경을 가지고 있는 해양은 막대한 생물학적 다양성을 보이고 있으며 미생물학적 측면에서도 해양 환경은 다양하고 극단적인 온도, 압력, 일사량, 염분, pH 등을 가지고 있어 생태학적으로 특이한 서식처를 제공한다. 이로 인해 육상과는 달리 계통분류학적으로 매우 다르며, 다양한 미생물들이 서식하나 그 다양성, 분리, 배양 그리고 이들이 생산해 내는 2차 대사산물 등에 대한 연구는 아직도 미진한 상황이다. 1990년대까지도 거의 연구되지 않던 해양 환경 자생 미생물의 생리활성물질에 대한 연구는 2000년대 들어 해양 방선균이 생산해 내는 천연물에 대한 연구가 가속화 되기 시작했다. 이후, 박테리아, 고세균, 조류 등을 활용한 항균제, 항암제, 항산화제, 항염증제 등과 같은 의약품 개발 분야 뿐만 아니라 및 바이오 플라스틱 생산, 바이오 연료 생산, 이산화탄소 포집, 생균제 발굴 및 개발 등의 다양한 산업분야에서 해양 미생물을 활용한 연구가 가속화 되고 있는 실정이다. 본 총설에서는 해양미생물을 활용한 생명과학 및 생명공학 기술 분야의 연구 성과 및 최신 동향을 소개하고자 한다. 이를 통해 독자들이 의약소재 개발 외 제반 천연물 관련 분야의 기반 및 응용 연구의 중요성을 인식하고 미래 해양 유래 소재를 이용한 바이오 연구 개발의 최적화 및 실용화 연구에 적극 도움이 되길 기대한다. The ocean accounts for over 70% of the Earth’s surface and is a space of largely unexplored unknowns and opportunities. Korea is a peninsula surrounded by the sea on three sides, emphasizing the importance of marine research. The ocean has an extremely complex environment with immense biological diversity. In terms of microbiology, the marine environment has varying factors like extreme temperature, pressure, solar radiation, salt concentration, and pH, providing ecologically unique habitats. Due to this variety, marine organisms have very different phylogenetic classifications compared with terrestrial organisms. Although various microorganisms inhabit the ocean, studies on the diversity, isolation, and cultivation of marine microorganisms and the secondary metabolites they produce are still insufficient. Research on bioactive substances from marine microorganisms, which were rarely studied until the 1990s, has accelerated in terms of natural products from marine Actinomycetes since the 2000s. Since then, industries for bioplastic and biofuel production, carbon dioxide capture, probiotics, and pharmaceutical discovery and development of antibacterial, anticancer, antioxidant, and anti-inflammatory drugs using bacteria, archaea, and algae have significantly grown. In this review, we introduce current research findings and the latest trends in life science and biotechnology using marine microorganisms. Through this article, we hope to create consumer awareness of the importance of basic and applied research in various natural product-related discovery fields other than conventional pharmaceutical drug discovery. The article aims to suggest pathways that may boost research on the optimization and application of future marine-derived materials.

한국외식산업에서의 회사 규모의 효과에 대한 연구

문준호(Moon, Joonho),윤보현(Yoon, Bohyun),이원석(Lee WonSeok) 한국관광레저학회 2018 관광레저연구 Vol.30 No.4

위험-수익 간 이상현상의 전략적 활용에 관한 연구

최영민 ( Youngmin Choi ),윤보현 ( Bohyun Yoon ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2017 선물연구 Vol.25 No.3

본 연구는 위험과 수익 간의 전통적 관점과 불일치하는 이상현상을 실증하고 이를 전략적으로 활용할 수 있는 방안을 모색하려는 목적을 갖는다. 국내시장 데이터로부터 실증한 결과, 대체로 전통적인 `high risk, high return`의 위험 대 수익 간 관계가 유지되나 가장 높은 총변동성 군 및 고유변동성 군에서 하락하는 패턴이 확인되었다. 이러한 결과는 알려진 체계적 요인인 장부가대시장가치(BM) 및 기업규모(Size)를 통제하더라도 일관되게 발생하였으며, 추가적으로 자본시장 개방을 전후로 한 하위기간 분석을 수행한 결과 최고 변동성군의 역전현상은 자본시장 개방 이전에는 나타나지 않다가 자본시장이 개방된 이후에 나타남을 확인하였다. 확인된 위험-수익 간 이상현상을 바탕으로 변동성을 기준으로 포트폴리오 정렬 후 균등 배분하는 안 및 가장 높은 변동성군의 배분비중을 하위 변동성군에 배분하여 도출한 새로운 국내주식 벤치마크를 검증한 결과, 신규 벤치마크 하에서 효율적 프런티어가 확장되며, 동태적 포트폴리오 리밸런싱 분석을 통해 샤프비율의 개선을 확인하였다. 본 연구의 결과가 향후 벤치마크 세분화를 통한 최근의 저수익 상황 및 투자운용전략 개선을 위한 사전적 연구로 활용될 수 있기를 기대한다. This paper focuses on the strategic application based on the empirical results of risk-return relationship against the classical concept. Empirical analysis from domestic data, we verify that the traditional concept-`high risk, high return` relationship are maintained, however, we confirm the falling pattern in the highest total volatility group. Even though we implies double sorting method to control the well known systematic factor such as BM and size, we still confirm such abnormal risk-return relationship. Furthermore, we perform sub-period analysis before and after the liberalization of Korean capital market and we find such abnormal risk-return relationship is appeared after the liberalization. Based on our empirical results, we establish and verify the new benchmark that evenly allocate highest volatility portfolio to sub-volatility portfolio. Under the new benchmark, we confirm the expansion of the efficient frontier and the improvement of Sharpe ratio. We believe that our results provide an applicability research of smart beta strategy and new benchmark based on such strategy. We expect our research to be used as preliminary study to overcome the era of “new normal” and to reform the investment strategies correspond to segmentation of benchmark.

스페이스 예담

명성완(Myung Sungwan),윤보현(Yoon Bohyun) 현대건축사 2021 월간 CONCEPT Vol.- No.270

Effect of employment size on the value of Korean hospitality businesses

Moon, Joonho(문준호),Yoon, Bohyun(윤보현) 한국관광레저학회 2017 관광레저연구 Vol.29 No.11

스마트베타 위험요인 결합 투자전략에 관한 연구: 국면전환을 중심으로

손삼호(Sam-Ho Sohn),윤보현(Bohyun Yoon) 한국증권학회 2019 한국증권학회지 Vol.48 No.3

본 논문은 스마트베타 위험요인들이 각기 다른 시점에서 제공하는 수익기회를 활용하는 동태적 포트폴리오의 한 가지 사례를 제시하고, 그 성과의 이론적, 실무적 함의를 검토하였다. 구체적으로 본 논문은 스마트베타 위험요인의 수익률에 대해서 설명력을 갖는 국내 거시 · 금융 사이클 관련지표들을 활용하여 매 시점마다 변화하는 매수신호 강도를 설정하고 이 매수신호 강도에 비례하도록 예상강도가중치(expectation intensity weight) 포트폴리오를 구성하였다. 시장벤치마크와 예상강도가중치 위험요인 결합포트폴리오의 성과를 비교해보면, 연별 수익률은 10.26%에서 20.69%로, 연별 표준편차는 18.94%에서 12.09%로, 왜도는 -0.44에서 0.20으로, 최대가치감가는 -46.12%에서 -12.52%로 대비되어 큰 폭의 성과개선이 확인된다. 한편, 하위표본기간과 리밸런싱 주기조정 포트폴리오 및 투자업무 적용가능성을 고려한 매수전용포지션 등에서도 성과개선의 강건성이 확인되고 있다. 이 결과들은 우리나라에서도 장기적인 주가수익률이 상당한 수준으로 설명 가능하다는 중대한 이론적 함의를 갖는다. 또한 본 논문이 제시한 단순한 포트폴리오 구성 방식은 금융소비자들의 기호에 부합하도록 복잡다단하게 변형할 수 있는데, 이는 최근 주목받고 있는 우리나라 스마트베타 ETF 펀드들의 위험요인 결합 투자전략의 전망을 밝게 해주고 있다. This paper investigates the relationship between the profits of smart beta and macro-economic and market cycles, considering that responses of factors of smart beta to the phases of the cycles are different from each other, thereby providing profits at different points in time. We present an heuristic and rule based factor allocation framework which properly utilizes the profit opportunities and examine the theoretical and practical implications. To examine the profit opportunities of the cyclical factors, we collected a wide range of macroeconomic and financial indicators and tested the explanatory power of the indicators on the systematic factors. The long intensity signal is constructed as a pre-specified function of the regimes, based on verified cycle related indicators. The expectation intensity weight in each factor is constructed proportional to this intensity signal. Comparing the performance of expectation intensity weighted portfolio with that of market benchmark, we found a significant improvement: annualized return increases from 10.26% to 20.69%, annual volatility (standard deviation) decreases from 18.94% to 12.09%, skewness increases from -0.44 to 0.20, and maximum drawdown decreases from -46.12% to -12.52%. The performance from different sample period, different rebalancing frequency and long-only factor based portfolios ensures the robustness of our empirical results. This implies that the factors of smart beta have considerable explanatory power in the long-term returns in Korean stock market. As this simple heuristic strategies can be transformed in various ways, thereby better fitting investors’ preferences, our results shed light on the prospects of Korean smart beta strategies.

정신분열병 환자의 골밀도 저하 위험요소에 대한 고찰 : 양성 및 음성 증후군 척도를 중심으로

김영애(YoungAe Kim),이태영(TaeYoung Lee),윤보현(Bohyun Yoon),이병회(ByengHoe Lee),시영화(YoungHwa Si),박수희(SuHee Park) 대한생물치료정신의학회 2009 생물치료정신의학 Vol.15 No.2

Objectives: Decreased bone mineral density(BMD) in patients with schizophrenia on anti psychotics has been attributed to a variety of factors such as hyperprolactinemia, low levels physical activities, decreased calcium intake, reduced exposure to sunlight. In this study, we examined the correlation between risk factors causes of decreased BMD in patients with schizophrenia. Methods: We screened 22 patients with schizophrenia who treated with antipsychotics for at least one year. We estimated serum prolactin, sexual hormones, biological markers of bone turnover, epidemiologic factors influencing decreased BMD. And we also examined the correlation of positive and negative syndrome scale(PANSS), lumbar spine and femoral neck BMD. Results: The study subjects have hyperprolactinemia. Among them, 3 subjects showed osteoporosis and 3 subjects showed osteopenia. BMD showed a negative correlation with hallucinatory behavior, emotional withdrawal, passive/apathetic social withdrawal, lack of spontaneity and flow of conversation, disturbance of volition of PANSS and BMI. BMD showed no correlation with serum prolactin, other risk factors of decreased BMD. Conclusion: Decreased BMD observed in patients with schizophrenia correlated with psychopathology of schizophrenia.