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외국인대량지분투자자와 정보비대칭이 연구개발투자에 미치는 영향
강신애 한국국제경영관리학회 2012 국제경영리뷰 Vol.16 No.4
기업 경쟁력 확보를 위해 연구개발투자가 강조되고 있다. 그러나 연구개발투자는 경영진의 장기적이고 전략적인 사고가 필요하며, 외부투자자가 내부투자자에 비해 정보비대칭을 겪게된다. 이에 본 연구에서는 유가증권시장에 상장되어 있는 비금융업체를 대상으로 기업의 외부감시주체인 외국인대량지분투자자와 기업의 연구개발투자간 관계를 살펴보며, 외국인대량지분투자자가 지배주주와 연구개발투자간 관계를 조절하는지 살펴보았다. 또한 정보비대칭성을 고려한 경우 이들 관계에 변화가 있는지를 살펴보았다. 2002년에서 2007년까지 거래소에 상장된 12월 결산 비금융기업을 대상으로 실증분석한 결과 첫째, 대주주의 지분이 증가할수록 연구개발투자가 줄어들어 경영권과 지배권을 동시에 가지는 우리나라 기업의 특성상 지배주주는 해당 기업에 대한 위험회피유인이 크게 나타났다. 둘째, 외국인대량지분투자자가 존재할 경우 연구개발투자가 증가하였다. 또한 외국인대량지분투자자가 존재하는 경우, 최대주주 및 특수관계인 지분율이 증가할수록 기업의 연구개발비율이 증가하였으며, 외국인대량지분투자자가 존재하지 않는 경우에는 연구개발비율에 변화가 없었다. 이는 외국인대량지분투자자가 기업의 연구개발투자를 증가시키며, 우리나라에서 지배주주의 이익유용가능성을 견제하는 기능을 수행함을 보여주었다 셋째, 정보비대칭성을 고려하였을때, 정보비대칭이 높은 기업의 경우 외국인대량지분투자자는 연구개발투자를 증가시키는 것으로 나타났으며, 정보비대칭이 낮은 기업의 경우 이러한 관계가 나타나지 않았다. 정보비대칭정도가 큰 기업에서 외국인대량지분투자자는 기업의 연구개발투자를 감소시키며, 최대주주의 이익유용가능성을 감소시킴을 실증분석을 통해 알 수 있었다. R&D investment is a key factor for firms' core competence, but R&D investment needs managers‘ long term and strategic thinking and there exists information asymmetry on outside investors compared to inside investors. This paper examines the impact of foreign block investors and information asymmetry on firm's R&D investment. Empirical results of non-financial firms listed on Korean Stock Market from 2002 to 2007 show that firstly, major shareholders decrease firms' R&D investment, which shows the risk averseness of major shareholders. Secondly, foreign block investors increase firm's R&D investment and R&D investment levels do not change when there do not exist foreign block investors in a firm. Thirdly, foreign block investors mediate major shareholders impact on R&D investment. Using analyst forecasts as firms' information asymmetry measure, foreign block investors' mediating role appears only when information asymmetry exists.
대량지분투자자는 유동성이 높은 주식에 투자하는가?: 외국인투자자와 국내투자자 비교를 중심으로
강신애 한국국제경영관리학회 2010 국제경영리뷰 Vol.14 No.4
본 연구에서는 대량지분투자자들이 유동성이 높은 주식에 투자하는지와 대량지분투자자들이 기업가치에 유의적인 영향을 미치는 변수인지 유가증권시장을 대상으로 분석함으로써 유동성이 기업가치에 영향을 미치는 경로로 대량지분투자자의 역할을 확인하고 기업의 장기적 투자를 촉진하기 위한 유동성과 대량지분투자자간 역할을 확인하는데 그 목적이 있다. 또한 국내주식시장을 대상으로 확인된 외국인투자자의 영향력이 대량지분투자에 있어서도 국내투자자와 차이가 있는지 비교분석하고자 한다. 2002년에서 2008년간 유가증권시장의 비금융업을 대상으로 한 실증분석 결과 첫째, 유동성이 높은 경우 대량지분투자 결정에 유의한 영향을 미쳤으며, 대량지분투자는 누적초과수익률로 측정한 기업가치에 유의한 영향을 미쳐 유동성이 기업가치에 미치는 영향을 간접적으로 확인하였다. 둘째, 외국인이 내국인보다 상대적으로 유동성이 큰 기업을 선호하였지만 유동성과 대량지분신규투자간 관계에 있어서는 외국인대량지분투자자와 국내대량지분투자자간 차이는 없었다. This paper examines whether block investors invest in liquid stocks and give significant impact on firm value from 2002 to 2008 in Korean Stock Market. Empirical results show that using t-test, foreign block investors invest more liquid stocks than domestic block investors. Using survival analysis, we find that block investors invest in liquid stocks whether they are foreign investors or not. But corporate block investors show insignificant results in trading volume and turnover ratio. Using cumulative abnormal returns for firm value, block investors increase firm value. And foreign and domestic block investors also increase firm value. From the results of survival analysis and cumulative abnormal return, block investors invest in liquid stocks and increase firm value.