장외 개별주식옵션과 신용스프레드의 관계에 관한 실증연구

홍창수 ( Changsoo Hong ),백재승 ( Jae-seung Baek ) 한국금융공학회 2016 금융공학연구 Vol.15 No.3

본 연구는 국내 회사채 신용스프레드 결정요인으로 장외 개별주식옵션 내재변동성 및 점프(jump)변수가 통계적 유의성이 높은 지에 관해 분석하였다. 이를 위해 2005년 3월부터 2014년 6월까지 33개 기업의 장외개별주식옵션과 회사채 신용스프레드 자료를 중심으로 회귀분석을 수행하였다. 또한 이러한 기업변수에 추가적으로 시장변수, 통제 변수를 포함한 실증분석을 시도하였으며, 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 기존의 구조형 모형에서 사용하던 변수를 확장하여 장외개별주식옵션 내재변동성이 개별기업의 신용위험 정보를 포함하는 중요한 변수로 확인하였다. 둘째, Cremers et al.(2008)이 미국시장에 대해 분석한 결과와 달리 한국시장의 경우 단기물의 설명력이 더 높았다. 셋째, 옵션종류별 회귀분석에서 하방위험을 포함하는 풋옵션 변수가 단기 및 장기 신용스프레드에 가장 통계적 유의성이 높았다. 이것은 장외개별주식옵션 외가격 풋옵션과 신용부도스왑(CDS)간의 분석에서 역사적 변동성에 비해 내재변동성이 CDS를 더잘 설명한다는 연구결과와 유사하였다. 본 논문의 중요한 기여점은 장내시장에서 거의 거래가 이루어지지 않는 개별주식옵션에 대해 국내 증권사 및 해외 투자은행들이 주가연계증권(ELS)과 같은 국내 주식구조화상품의 변동성 위험(vega risk)을 헤지하기 위해 활성화된 장외개별주식옵션 자료를 이용하여 내재변동성과 회사채 신용스프레드와의 관계를 처음으로 분석하였다는 데 의의가 있다. 또한, 장외개별주식옵션의 내재 변동성이 신용위험의 변화와 유의적인 관계를 보인다는 점에서 기업 신용위험에 관한 연구(개별기업 부도위험 예측가능성 측면의 정보효율성 증대 기여)의 토대를 제공해주며, 개별주식옵션시장의 활성화를 위한 실증적 근거로 활용될 수 있다. The objective of this study is to analyze whether both the implied volatility of OTC individual equity options and jump are statistically significant determinants for credit spreads on Korean corporate bonds. we performed regression analysis using the quoted OTC individual equity options and credit spreads data on 33 firms from March 2005 to June 2014, for verify the R-squared value of corporate variables (implied volatility of individual stock options, jump of individual stock, historical volatility of individual stock and liability ratio), Market variables (implied volatility of KOSPI200 index option, jump of KOSPI200 index and historical volatility of KOSPI200 index) and control variables (rate of return market and individual, 3-year, 10-year treasury bond rate, swap rate and corporate bond rate). The main empirical results of the study are summarized as follow: First, we checked that implied volatility of OTC individual stock options include the credit risk information of individual corporate. Second, R-squared value has different tendencies for short-long term and market. In research result of the United States market by Cremers et al.(2008), R-squared value of long-term bond market is higher, while in Korea``s market, it has an opposite result. Third, in the regression analysis of various option types, put option variables which are used to hedge the downside-risk show statistically highly significant about short and long-maturity credit spreads.

금융투자회사의 FICC 비즈니스 현황과 발전방향

홍창수(Changsoo Hong),백재승(Jae-Seung Baek),류두진(Doojin Ryu) 한국산업경영학회 2014 經營硏究 Vol.29 No.2

금융위기 이후 글로벌 투자은행에 대한 규제강화 법안이 국내 증권산업의 수익성 악화에 간접적으로 영향을 미치고 있는 상황이다. 이러한 규제와 내수부진으로 수익성 악화가 더욱 가속화 되고 있는 국내 증권산업의 성장을 위해 투자은행 업무 중 하나인 FICC분야(Fixed Income, Currency, and Commodity; 이하, FICC)에 대한 육성이 시급한 시점이다. 본 논문은 FICC분야의 성장을 통해 증권회사가 처해 있는 어려움을 극복하고 글로벌 투자은행으로 성장하기 위한 도약의 발판을 마련하기 위해 FICC 비즈니스의 현황과 발전방향에 대해 논의하고자 하였다. 이를 위한 해결책으로 자본시장 통합법 하에서의 투자자 구분에 대한 새로운 분류체계가 필요하다. 우선, 전문성이 있는 투자자에 대해서는 규제를 완화하여 FICC 분야를 육성하여야 하며, 반면, 개인투자자의 경우 불완전 판매가 증가하고 있는 상황임을 고려하여, 투자자보호를 위한 규제의 강화가 진행되어야 한다. 투자자 보호제도도, 투자경험이나 포괄적인 상품 위험정도에 따라 분류하던 것에서 벗어나 상품구조와 기초자산의 성질에 따라 투자할 수 있는 세부 기준을 마련할 필요가 있다. 국내 자본시장에서 FICC 비즈니스 성장을 모색하기 위한 정책적 시사점으로는 현재와 같이 일부 장내 및 장외 파생상품에 대해 거래를 원천적으로 차단하는 일괄규제의 방식에서 벗어나, 금융당국은 금융투자회사의 정기보고와 전산시스템을 통한 상시모니터링 체계 구축, 고위험상품 거래에 대한 위험가중치부과 등 정교한 방식의 규제방안을 강구할 필요성이 있다고 판단된다. The business of investment banking (IB) can be divided into traditional business (M&A, Capital market intermediation), equity related business, and FICC (Fixed Income, Currency and Commodity). This study suggests the recent trends and prospects of the FICC, which is regarded as the most important part of the IB business and is expected to improve the overall profitability of Korean securities industry.

고성능 침투주입재 개발에 따른 터널 조기굴착 가능성에 대한 수치해석적 연구

홍창수(Hong Chang Soo),박종성(Park Jong Sung),이강호(Lee Gang Ho),황대진(Hwang Dae Jin) 대한토목학회 2009 대한토목학회 학술대회 Vol.2009 No.10

임산부와 태아갑상선 기능의 관계

홍창수(CS Hong),이헌영(HY Lee) 대한산부인과학회 1975 Obstetrics & Gynecology Science Vol.18 No.2

저자는 태아와 모체의 갑상선 기능을 규명하기 위해 임신 17주부터 40주까지의 태아와 모체 각각 86예, 발육지연아와 이들의 모체 각각 12예, 산후 8일의 신생아 8예에서 T3 와 T4치를 측정하고 유리 thyroxine지수 T7치를 산출하여 다음과 같은 결론을 얻었다. 1. 17주부터 40주까지 태아의 T3치는 임산부나 비임신부보다 전체적으로 높은 치를 나타내 고 임신주수가 증가함에 따라 감소되는 경향을 보였다. 태아의 T4치는 임신부보다 낮으나 비임신 정상범위였으며 임신주수의 증가에 따라 증가되 는 경향을 보였다. 태아의 T7치는 임산부보다 높고 임신 주수에 따라 증가되는 경향을 보였으나 전예가 비임 부 정상범위내에 머물고 있었다. 임신부 T3치는 태아보다 낮고 비임부 정상치 보다도 낮으며 T4치는 태아와 비임부 정상치 보다 높았으나 T7치는 전예가 정상범위여서 갑상선 기능상태를 잘 반영했다. 2. 발육지연아와 정상아 간의 T3, T4, T7치의 상호 유의차는 발견할 수 없었다. 3. 산후 3일의 신생아는 T3, T4, T7치 모두 증가되어 갑상선 기능 항진상을 보였다. Thyroid funcion was determined with 125I-triiodothyronine resin uptake (T3 value), serum total thyroxime (T4 value) and free thyroxine index (T7 value) in the sera of 86 pairs of the maternal and the cord blood of the fetus of gestational age ranging from 17 to 40 weeks 12 pairs intrauterine growth retared (IUGR) group, and 8 newborns 3days of age . The results. 1. T3, T4, T7 values in the fetus and the pregnant women were summarized as follows. (a) T3 values in the fetus were sighnificantly higher than in the pregnant women, decreasing progressively with gestational age. T3 values in the pregnant women were sighnificantly lower than those of the euthyroid non-pregnant women. (b) T4 values in the fetus were significantly lower than in the pregnant women increasing pregressively with the gestational age, T4 values in the pregnant women were higher than the euthyroid non-pregnant women. (c) T7 values in the fetus increased progressively with gestational age but remained in the euthyroid range. T7 values in the pregnant women were also in the normal range of the euthyroid adult. 2. No significant differences in T3, T4 and T7 values exist between the mother of the IUGR and the term newborns nor between their IUGR infants and the term newborns. 3. T3, T4 and T7 values in the newborns were significantly higher at 3 days of age than at birth.

1950년대 북한 아동희곡의 주제의식 연구 -『아동문학』을 중심으로-

홍창수 ( Hong Changsoo ) 건국대학교 동화와번역연구소 2016 동화와 번역 Vol.32 No.-

1950년대 아동희곡에서 가장 두드러진 주제 의식은 나태에 대한 훈계와 근면주의다. 해당 작품들 중 <산속의 동무들>은 나태가 사악한 자본가에게 종속되어 노동력을 착취당하고 노예 신세가 될 수 있다는 자본주의 체제를 간접적으로 비판하고 있다. `관념 우화극` <열두 달의 집>은 `묵은해(年)`, `새해`, `1월`ㆍ`2월` 등을 의인화하여 시간과 시간 규율의 중요성을 강조하고, 아이러니하게도 아동에게 죄의식을 불러일으킨다. 나태와 근면주의에 이어 많이 다뤄지고 있는 주제는 경쟁과 협력의 관계다. 북한은 전후의 폐허를 빨리 복구하고 재건하기 위해 운동을 벌이면서 `경쟁` 개념을 이용한다. 해당 작품들 중 집단의 경쟁을 다룬 <우리는 소년 단원>, <나란이 선 해바라기>는 개인의 도덕성과 집단의 윤리, 집단들 간의 화합과 협력 문제를 안고 있는데, 목표 달성을 위해 부당한 수단과 방법을 저지르는 아동의 잘못을 비판하면서 경쟁과 협력의 조화로운 관계를 제시한다. <토끼>, <온실>, <잃어진 선반기>는 아동이 자신의 책임을 다하지 못하여 집단 또는 전체에 끼치는 피해와 고통을 다루는데, 장난과 놀이를 즐기거나 개인의 감정을 앞세우는 개인주의가 비판당하거나, 아동의 노동이 개인 차원을 넘어 국가 차원에서 중요한 집단 노동임을 강조하기도 한다. 북한 아동 교육의 측면에서 남한 비판과 북한 찬양은 동전의 양면인데, 전래하는 <수궁가> 계열의 서사가 변형된 동물우화극 <토끼이야기>는 `금강산`과 `남해바다`라는 구체적인 지명으로 말미암아 각각 북한과 남한을 선악의 이분법으로 대비시키고 있다. <경남이의 죽음>은 주인공 소년 경남과 그의 가족이 겪는 시련을 통해 고통 받는 남한 민중의 시련과 갈등을 다루며, 남한 체제와 친미 사대주의를 신랄하게 비판하고 있다. <영웅 아저씨 맞이하는 날>, <산신령>은 6.25전쟁에 참여한 인민군을 영웅으로 형상화한다. <털모자>는 일본 헌병에 쫓기는 소년 을설이 김일성을 만나러 장도를 떠난다는 드라마로서 김일성을 일제강점기 일본 제국주의에 대항하는 항일빨치산의 영웅으로 우상화한다. One of the most remarkable thematic consciousness in Children Plays of North Korea in 1950s is diligence and admonition of indolence. There are Friends in the Mountain and Friends in the Forest in `animal fable drama`, The Chairman of Section in a Class which dramatize the life of a school class, Twelve Months` House and Children who Greet the New Year in `concept fable drama`. Among them, Friends in the Mountain alludes that indolence can make children slaves who are dominated and exploited by capitalists, and criticizes capitalism society indirectly. In Twelve Months` House, the old year, January, February, and so on all are personified, and emphasized the importance of time itself and rules of time. So ironically this play`s world brings children under control more than liberate them from reality, makes them feel sense of guilt by forcing `rules` continuously. Next to diligence and admonition of indolence, the relationship between competition and cooperation is so important in Children Plays of North Korea in 1950s. North Korea launched `Cheolima` movement and used this concept `competition` in order to restore ruins after Korean War. So did schools for children. Birds into Green Island and Birdnest deal with competition between individuals. We Boy Scouts and Sunflowers Standing Abreast deal with competition between groups. The latter includes individual`s morality, group`s ethics, and harmony and cooperation between groups. By the way, it admonishes children`s bad deed which commit a crime to achieve their goal, and suggests the harmony and cooperation between two groups. Rabbits, A Greenhouse, and A Lost Lathe deal with the problems about individual and group, or individual and the whole. And in those plays some children neglect their responsibility, and then give bad influence on group or the whole. Individual acts such as plays and games children enjoy are criticized by other friends, teacher or father. Children`s labour is beyond individual dimension, emphasized that it is very important, collective labour compare to so called `1211 highland battle`. On the level of North Korean Children education, criticism of South Korea and praise of North Korea is the two sides of the same coin. Rabbits` story is transformed as an narrative of Soogoong-ga type, that is, the old story that come down from long time ago in Korea. Though the work is an animal fable drama, `Geumgang Mountain` and `South Sea (in Korea)` written specifically as stages means North Korea and South Korea respectively. This play symbolizes North Korea as a good world that the good but weak animals live in peacefully and cooperate each other, on the contrary, South Korea as a worse world that a corrupt and putrid ruling class dominate. Death of Gyungnam is a realism play that a poor Gyungnam`s family undergoes an ordeal of being oppressed by an policeman and an U.S. officer. It is microcosm of South Korea`s poor people. Above all, this work distort South Korea`s society and criticize South Korea`s corruption, the societal crisis of South Korea, pro-American policies and toadyism. A Day Greeting an Hero-Uncle and A Mountain God describe the North Korean People`s Army as hero. But heroism is not a theme of these works. An Woolen Hat is only a play of Kim Ilseong`s idolization in Children Plays of North Korea in 1950s. This idolize that Kim Ilseong is a hero of anti-Japan partisans that struggle against Japanese Army in Japanese colonial era.

아산만 해성토의 응력-변형률 거동

홍창수(Chang Soo Hong),정상섬(Sang Seom Jeong),김수일(Soo Il Kim) 한국지반공학회 1996 지반 : 한국지반공학회지 Vol.12 No.5

지반-구조물 상호작용을 고려한 매트기초에 관한 연구

홍창수(Hong Chang Soo),석정우(Seok Jeong Woo),황대진(Hwang Dae Jin) 대한토목학회 2007 대한토목학회 학술대회 Vol.2007 No.10

갱구부 터널시공시 강지보재 연결재 적용에 관한 연구

홍창수(Hong Chang Soo),심영철(Shim Young Cheol),황대진(Hwang Dae Jin) 대한토목학회 2006 대한토목학회 학술대회 Vol.2006 No.10

장외 개별주식옵션과 신용스프레드의 관계에 관한 실증분석

홍창수 ( Changsoo Hong ),백재승 ( Jae-seung Baek ) 한국금융공학회 2015 한국금융공학회 학술발표회 Vol.2015 No.2

Merton(1974)은 회사채 평가에 대해 구조형 모형을 개발하였다. 이 모형에서 회사채의 가치는 풋옵션 매도포지션과 무위험채권으로 분해 될 수 있다고 하였다. 수 많은 논문들이 이 접근법을 통해 신용위험에 대한 실증연구가 진행되었다. 본 연구는 이러한 기존문헌의 연구를 토대로 장외 개별주식옵션 내재변동성과 점프가 신용스프레드를 더 잘 설명할 수 있음을 분석해보았다. 2005년부터 2014년까지의 33개 기업의 장외개별주식옵션과 신용스프레드 자료를 중심으로 회귀분석을 수행하였으며, 이러한 기업변수에 추가적으로 시장변수, 통제변수를 포함한 분석도 진행하였다. 분석결과, 장외개별주식옵션 내재변동성이 신용스프레드를 설명하는데 통계적 유의성이 더 높았으며, 시장변수와 통제변수를 포함한 회귀식에서도 동일한 결과를 보여주었다. 한편, 변동성과 신용스프레드에 관한 전이효과의 관계를 추가적으로 시행해 보았으며, 분석결과, 변동성과 신용스프레드는 일방적인 선도-지연효과를 가지는 것 보다 서로 영향을 주는 원인변수임을 확인하였다. 본 연구의 의의는 장외개별주식옵션이 신용위험에 대한 정보를 포함하고 있다는 것을 실증적으로 분석하였고, 구조모형을 확장하여 장외개별주식옵션 내재변동성과 점프위험이 신용스프레드를 잘 설명할 수 있다는 점을 밝혔다는데 의미가 있다. This paper investigates relationship of Credit Spread and individual equity options traded in the Korean OTC market from 2005 to 2014. We have demonstrated empirically that prices of OTC individual equity options contain important information about credit risk. In particular, volatility implied options and jump risk are useful proxies in an extended structural firm value model.

Brenner Tumor의 1례

홍창수(CS Hong),황순경(SK Whang),이정기(JG Rhee),정구명(KM Chung) 대한산부인과학회 1969 Obstetrics & Gynecology Science Vol.12 No.4

Since Brenner`s original description in 1907, much information on Brenner tumor of the ovary has been recorded such as a grooss and microscopic pathology. But three aspects of this tumor re,mains unsettled, the histogenesis, the possibility of estrogen production and their potential for malignancy. We reviewed a literatues on the Brenner tumor with a case of postmenopausal patient.