내부금융시장과 기업의 투자행동 : 5대 재벌을 중심으로

진태홍,Jinn, Tae-Hong 한국재무관리학회 1999 財務管理硏究 Vol.16 No.1

본 논문은 5대 재벌 계열사들의 투자행태를 분석하였다. 5대 재벌 계열사들을 상장기업과 비 상장기업으로 나누어 분석하면 비상장기업의 투자는 내부현금흐름에 영향을 받고 상장기업에 비해 계열사 현금흐름에 영향을 받는 정도가 큰 것으로 나타나고 있다. 5대 재벌 계열사들을 종속기업과 비종속기업으로 나누어 분석하면 종속회사의 투자가 비종속회사에 비해 계열회사 현금흐름에 영향을 받는 정도가 큰 것으로 나타나고 없다. 본 논문의 분석결과는 5대 재벌의 경우 비상장회사와 종속회사가 다른 계열사들로부터 자금지원을 받는 형태로 내부금융시장이 작동하고 있다는 것을 보여주고 있다.

재벌의 지배구조와 상호지급보증

진태홍,Jinn, Tae-Hong 한국재무관리학회 2000 財務管理硏究 Vol.17 No.1

본 논문은 5대 재벌 계열사들을 대상으로 재벌의 상호지급보증이 재벌의 지배구조 및 자본구조와 어떤 관련이 있는가를 실증적으로 분석하였다. 지급보증을 분석하면 지배주주의 지분율이 작은 회사일수록 그리고 상장기업일수록 타계열사에 대한 지급보증이 커진다는 것이 확인되었다. 한편 피지급보증을 보면 지배주주 지분율이 별로 영향을 주지 않는 것으로 분석되었다. 이러한 결과는 지배주주와 소액주주사이의 대리인문제가 계열사로부터의 피지급보증보다는 주로 계열사에 대한 지급보증에서 나타나고 있는 것을 시사하고 있다. 부채의존도가 높은 기업일수록 계열사에 대한 지급보증이 크다는 분석결과는 우리나라 금융기관과 재벌사이의 부채의 대리인문제가 심각하다는 것을 시사하고 있다.

대규모기업집단의 기업지배구조, 조세회피 그리고 기업가치

진태홍(Jinn, Tae-Hong),최헌섭(Choi, Heon-Seob) 한국조세연구포럼 2013 조세연구 Vol.13 No.2

이 연구는 우리나라 기업집단체제 기업들을 대상으로 조세회피가 주가에 미치는 영향이 소유지배괴리도, 한국기업지배구조원의 지배구조점수 그리고 기관투자자와 외국인 지분율의 크기와 같은 지배구조 변수에 따라 어떻게 달라지는가를 실증적으로 분석하는 것이다. 이를 위하여 표본은 2004년부터 2007년까지 공정거래위원회가 발표한 대규모기업집단 중 유가증권시장에 상장된 비금융기업을 대상으로 하며 연구방법은 Desai & Dharmapala(2009)의 방법을 사용하였다. 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째 소유지배괴리도가 클수록 조세회피가 기업가치를 감소시킨다는 가설은 지지되지 못하는 것으로 나타났다. 둘째 한국기업지배구조원의 지배구조점수로 측정한 지배구조가 양호할수록 조세회피가 기업가치와 더 큰 관련성을 가진다는 증거는 나타나지 않았다. 셋째 외국인지분율과 기관투자자지분율로 측정한 지배구조가 양호하더라도 조세회피는 기업가치에 영향을 주지 않는 것으로 나타났다. This paper analyzes empirically the effect of tax avoidance on firm value with differences of corporate governance in non-financial chaebol firms listed in korean stock exchange market for the period from 2004 to 2007. The empirical approach of Desai & Dharmapala(2009) was used. The main empirical results of this paper are as follows. First, the hypothesis that the more the dissidence of ownership and control the more the effect of tax avoidance on firm value was not empirically supported. Second, the evaluation grade of corporate governance was found to be related to the effect of tax avoidance on firm value, but the result was statistically insignificant. Third, the size of equity ownership of foreigners and institutional investors was found to be not related to the effect of tax avoidance on firm value.

연구개발투자와 자본구조

진태홍(Tae hong Jinn),한재화(Jae wha Han) 글로벌경영학회 2017 글로벌경영학회지 Vol.14 No.3

본 연구의 목적은 우리나라 기업의 연구개발투자가 부채비율에 미치는 영향을 실증적으로 분석하는 것이다. 연구의 기본적 방법은 2001년부터 2014년까지 14년 동안 총 4564개 기업-년도 패널자료를 바탕으로 단순 회귀분석보다는 연구모형으로 적합성이 큰 것으로 간주되는 고정효과패널 모형을 이용한 실증분석이다. 또한 이러한 분석은 시차모형을 통해서도 이루어진다. 본 연구의 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 선행 연구들의 분석결과와 상반되게 단순 고정효과 패널모형에 의한 실증분석에서 우리나라 기업의 연구개발 투자가 증가할수록 부채비율이 감소하지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 한 기간 전 연구개발 투자가 그 다음 기간 부채비율에 미치는 영향을 분석하는 시차 고정효과 패널모형에 의한 실증분석에서 우리나라 기업의 연구개발투자가 증가할수록 통계적으로 유의하게 시장가 부채비율은 감소하는 것으로 나타났다. 이런 결과들을 종합하면 우리나라 기업의 연구개발투자가 증가할수록 부채비율이 감소하는 것은 시차를 통해서만 그리고 부채비율을 장부가가 아닌 시장가로 측정했을 때만 나타난다. 본 연구의 시사점은 적합성이 높은 연구모형을 사용하면 기존 연구들의 취약성을 보완할 수 있다는 것이다. The purpose of this paper is to analyze how the leverage of Korean firms affects R&D investments The basic model for the analysis of this paper to test the hypothesis that the leverage of Korean firms is negatively related to R&D investments is fixed effect panel model. This paper test the hypothesis using 4564 firm-year panel data from 2001 to 2014. This paper also use the time lagged model in the analysis. Major findings of this paper are as follows: First, the result from the test of the hypothesis using simple fixed effect model shows that the leverage of korean firms is not negatively related to R&D investments. Second, in the analysis using lagged fixed effect panel model the market value leverage of korean firms was found to be negatively related to R&D investments. The implication of this paper is that the other methodology more fit for the analysis leads to the result that supplements the existing results.

사모신주인수권부사채 발행과 기업가치

진태홍 ( Tae Hong Jinn ) 한국금융공학회 2011 금융공학연구 Vol.10 No.3

본 연구는 2004년 1월 1일부터 2009년 12월 31일 까지 이루어진 사모신주인수권부사채 발행의 공시효과를 실증적으로 분석하는 것이다. 본 논문의 실증분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째. 사모신주인수권부사채 발행으로 주가가 하락하는 것으로 나타났지만 통계적으로 유의하지는 않았다.. 둘째, 공시에 의한 주식의 초과수익률의 결정요인을 알아보기 위한 횡단면 회귀분석에서 표면이자율이 높을수록 공시 후 주가가 통계적으로 유의하게 하락하는 것으로 나타났다. 이 결과는 표면이자율이 높을수록 사모신주권부 사채 발행으로 부의 이전 가능성이 커져 주가가 하락한다는 부의 이전 가설을 지지한다. 이와 같은 본 논문의 실증분석 결과는 사모신주인수권부사채 발행으로 주가가 어느 정도 하락하고 그 주된 원인이 사모신주인수권부사채 발행으로 인한 부의 이전 가능성이라는 것을 시사한다. 실증분석 결과가 사모신주인수권부사채 발행의 투자확대 가설을 지지하지는 않았지만 투자확대를 목적으로 사모신주인수권부사채가 발행될 때 주가가 통계적으로 유의하게 상승하는 것으로 나타났다. This paper investigates abnormal stock returns associated with private placements of bond with warrant and to analyze factors that explain cumulative abnormal stock returns. Event study methodoloy is used in the empirical analysis of this paper. Major findings of this paper are as follows: First, the announcement of private placements of bond with warrant has a negative effect on firm value. Second, cumulative abnormal stock return is negatively related to coupon rate of bond with warrant. Empirical results of this paper suggests that the possibility of wealth transfer is a major factor that explains the negative valuation effect of private placements of bond with warrant.

대규모기업집단의 기업지배구조와 조세회피

진태홍(Jinn, Tae-Hong),최헌섭(Choi, Heon-Seob) 한국조세연구포럼 2012 조세연구 Vol.12 No.1

본 논문은 2004년부터 2007년까지 유가증권시장에 상장된 대규모기업집단 비금융기업을 대상으로 기업지배구조가 조세회피에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 본 논문은 기업집단 체제라는 우리나라 기업의 특수성을 반영해서 기업지배구조를 나타내는 대용변수로 소유지배괴리도와 기업지배구조 점수를 사용하였고 종속변수인 조세회피는 Desai & Dharmapala(2006)의 방법을 이용해서 측정하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 소유지배구조괴리도가 조세회피에 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 조세회피를 회계이익과 과세이익의 차이로 설정한 회귀분석에서도 소유지배괴리도는 조세회피에 영향을 주지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 기업지배구조 점수가 좋을수록 조세회피는 감소한다는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 우리나라 재벌 기업들이 지배구조점수가 좋을수록 조세회피 활동을 덜한다는 것을 시사한다. 다만 표본을 산업별, 연도별로 구분해서 검증한 경우에도 기업지배구조점수가 좋을수록 조세회피는 감소하는 것으로 나타났지만 통계적으로 유의하지는 않았다. 이와 같은 결과는 기업집단에 국한하지 않고 비금융 상장기업 전체를 대상으로 분석한 선행연구에서 기업지배구조점수가 조세회피에 영향을 주지 않는 것으로 나타난 것과 대조를 이룬다. This paper analyzes empirically the effect of corporate governance on tax avoidance in non-financial chaebol firms listed in korean stock exchange market for the period from 2004 to 2007. The empirical approach of Desai and Dharmapala(2006) was used to derive the proxy variable of tax avoidance. Both the dissidence of ownership and control and the evaluation grade of corporate governance by KCGS were employed as proxy variables for the quality of corporate governance of the sample. The main empirical results of this paper are as follows. First, the dissidence of ownership and control was found to be not related to tax avoidance. Second, the evaluation grade of corporate governance turned out be statistically significantly related to tax avoidance. This result implies that the better corporate governance evaluation of korean chaebol firms, the less their tax avoidance behaviour.

우리나라 기업지배구조에 관한 연구

陳泰弘 홍익대학교 산업기술연구소 2003 産業技術 Vol.13 No.-

This study reviews institutional reforms related to corporate governance in Korea since the economic crisis of 1997 and suggests policies for improving corporate governance. It is shown that corporate governance practices such as representation the interest of shareholders, investor protection have improved in korean firms since the crisis of 1997. However, most of corporate governance reforms have not been effective enough due to the disparity of control right and cash flow right of controlling shareholders of korean firms. Policy suggestions for improving corporate governance in Korea are as follows. First, class action should be allowed to enhance investor protection. Secondly, corporate governance of firms should be improved by market, not by regulation. In this respect, more governance ratings should be encouraged.

대출의 출자전환에 관한 연구

陳泰弘 홍익대학교 산업기술연구소 2000 産業技術 Vol.10 No.-

This paper analyzes conditions under which banks take equity in financially distressed firms. The analysis shows that whether banks swap debts for equity depends on the financial condition of the firm and the weight of public debt out of total debt of the firm. This paper also discusses merits and demerits of banks'holding of equity of the firm with which banks have lending relationships.

일본의 기업지배구조 변화에 관한 연구

진태홍 홍익대학교 산업기술연구소 1999 産業技術 Vol.9 No.-

The corporate governance system of Japan has recently changed a lot. For example return on equity rather than sales is employed as a measure of corporate performance. The main bank system has weakened as big firms go to stock markets out of banks for outside financing. Cross stock ownership between firms and banks has also weakened as banks sell stocks in order to improve the soundness. The change of corporate governance of Japan is interpreted as an effort of firms and bank to improve efficiency with the change of economic environments. This paper analyzes economic rationale for a couple of outstanding changes of Japanese corporate governance system such as the weakening of restructuring function of debts, the increase of spin-offs and the re-introduction of holding companies. The analysis of this paper is done mostly by literature survey. As for the weakening of restructuring function of debts the literature shows that early warning system signalling the necessity of restructuring of firms in destressed industry from the possibility of financial distress of highly leveraged firms which had worded in the seventies no longer worked in the eighties due to the lowered leverage of Japanese firms. The spin-off of Japanese firms is analyzed to play a role of inducing firm specific investments of employees of wholly-owned subsidiary since parent firms can commit not to appropriate human resources of subsidiaries through spin-off.

은행의 특수성과 관계대출에 관한 연구

陳泰弘 홍익대학교 산업기술연구소 2002 産業技術 Vol.12 No.-

This study explores implication of relationship banking for financing of small firms in Korea. It is shown that relationship banking help small firms borrow money from banks. Consolidation of banks, however, is found to destroy established relationship between banks and small firms. This study suggests that policies that induce consolidated banks maintain relations with small firms should be formulated.