재무이익-세무이익 차이의 세부구성항목을 이용한 적자회피 이익조정 분석

고종권,윤성수 한국세무학회 2006 세무학 연구 Vol.23 No.3

This study investigates whether components of book-tax differences are useful in detecting earnings management to avoid losses. Our intention is to combine previous research on earnings management to avoid reporting losses and on book-tax differences as a measure of earnings manipulation.We first examine whether book-tax differences can be a proxy for earnings management. Two measures are tested:temporary differences calculated from footnote information; and the changes in net deferred tax liabilities. We find that both measures are incrementally useful over discretionary accruals in detecting earnings management to avoid losses. Next, we test which components of temporary book-tax differences are used to manipulate earnings in the current setting. Results suggest that inventory, equity method investments, and allowance for bad debts accounts are useful in explaining the likelihood of earnings management to avoid losses. <Key words> avoidance of losses, book-tax difference, temporary difference攀 * Associate Professor, School of Business, Hanyang University 고종권*윤성수**

세금과 자본구조가 내재자본비용에 미치는 영향

고종권 한국세무학회 2009 세무학 연구 Vol.26 No.4

Whether stock prices capitalize corporate and investor level taxes has been long question, but still there is no consensus among researchers. If tax consequences of debt financing affect the price investors are willing to pay for a given security, then the discount rate implied by the relation between market price and expected future earnings should capture any tax related premium demanded by equity investors. This paper estimates the implied cost of capital using Korean market data and investigate the effect of taxes and leverage on these measures of the ex ante cost of equity capital to test for tax capitalization. The ex ante cost of equity capital is recognized as the theoretically relevant measure in tests for tax capitalization. As for the implied cost of capital, we estimate 3 different measures using the methods established by Gode and Mohanram(2003) and Easton(2004). This paper extends the prior research by examining the associations among leverage, corporate and investor level taxes, and the firm's cost of equity capital, and by examining the effect of dividend policy and leverage on the firm's cost of equity capital. The sample period is limited for 8 years from 2000 to 2007 considering the estimation of implied cost of capital, and final data contain 988 firm-years. Before-financing marginal tax rate is used to reflect corporate tax effect and personal income tax penalty variable is used to reflect personal income tax effect. To reflect dividend payout policy, dividend yield and dividend tax penalty variables are used. In this study, severe multicollinearity problems caused by using interaction variables. I use not only ordinary least squares but also ridge regression to overcome multicollinearity problem and to increase the reliability of the result. The results generally support the tax capitalization hypotheses. The firm's cost of equity is increasing in leverage and the positive relation between leverage and the cost of equity is decreasing in the firm's tax benefit from debt. Also, the positive relation between leverage and the cost of equity is increasing in the personal tax penalty associated with debt. Considering the firm's tax benefit from debt and personal tax penalty associated with debt together, I find that corporate tax effect dominates personal income tax effect. That is, if both marginal tax rate and personal tax penalty is increased, then the relation between leverage and the cost of equity is decreased. On the other hand, I can not find empirical evidence consistent with the hypothesis that the positive relation between leverage and the cost of equity is increasing in the dividend tax penalty associated with dividend payout. This result also suggests that corporate tax effect dominates dividend tax effect. The empirical evidence in this paper that the corporate tax affects more on the cost of equity than the personal income tax adds to the understanding of the effect of taxes on equity prices. 부채조달과 관련하여 법인과 투자자의 세금이 기업가치와 자본비용에 영향을 미치는지 여부는 오랜 연구과제이나 선행연구의 결과는 일치하지 않는다. 부채조달과 관련하여 법인세 뿐만 아니라 투자자의 세금까지 반영하여 주가가 조정된다면 법인과 투자자의 세금이 자본비용에 영향을 미치게 된다. 본 연구는 세금이 기업가치에 영향을 미치는가라는 물음에 대해 보다 신뢰성 있는 검증을 위해 사전적인 개념의 자본비용 측정치인 내재자본비용을 추정하고 레버리지와 내재자본비용간의 관계를 분석하였다. 선행연구는 기업의 자금조달정책과 관련하여 레버리지와 내재자본비용간의 관계에 법인세 또는 개인소득세가 미치는 영향을 실증하였다. 본 연구는 레버리지와 내재자본비용간의 관계에 법인세와 개인소득세가 동시에 미치는 영향을 추가로 분석하였고 자금조달 이외에 배당지급정책이 레버리지와 내재자본비용간의 관계에 미치는 영향을 실증하였다. 연구기간은 내재자본비용의 추정을 고려하여 2000년부터 2007년까지 8년간의 자료를 이용하였고 총 988개의 기업․연 자료를 사용하였다. 법인세가 미치는 영향을 분석하기 위해 이자비용이 반영되지 않은 기업의 차입전한계세율을 이용하였고, 개인소득세가 미치는 효과를 반영하기 위해 개인소득세불이익 측정치를 이용하였다. 배당지급정책 변수로는 배당수익률을 반영한 배당소득세불이익의 크기를 사용하였다. 본 연구의 경우 시계열이 단기간이고 상호작용변수를 사용함에 따라 나타나는 다중공선성 문제를 해소하기 위한 대안으로 단순회귀분석 이외에 Ridge regression을 적용한 결과를 보완함으로써 검증의 신뢰성을 높였다. 분석결과 레버리지가 높을수록 내재자본비용이 증가하는 것으로 나타나 레버리지의 증가에 따라 자본에 대한 기대수익률이 증가하는 것으로 나타났다. 레버리지로 인한 이자비용의 세금효과를 활용할 수 있는 한계세율이 높은 기업은 내재자본비용이 감소한 반면 레버리지로 인한 개인소득세불이익이 커질수록 내재자본비용은 증가하는 것으로 나타나 법인세 및 개인소득세와 같은 세금요인이 레버리지와 내재자본비용간의 관계를 설명하는 것으로 나타났다. 이 결과는 Dhaliwal et al.(2006)에서 이론적 틀을 이용하여 실증한 결과와 일치하는 것이다. 추가로 한계세율과 개인소득세불이익이 모두 증가하는 경우에는 레버리지가 내재자본비용에 미치는 양의 효과는 감소할 것이라는 가설을 지지하는 결과를 나타냈다. 이것은 내재자본비용에 미치는 효과는 법인세 한계세율 효과가 개인소득세불이익에 따른 효과보다 크다는 것을 시사한다. 레버리지가 내재자본비용에 미치는 양의 효과는 배당소득세불이익이 커질수록 증가할 것이라는 가설은 지지되지 않았는데 이 결과 역시 법인세 한계세율 효과에 비해 배당소득세불이익 효과가 상대적으로 작은데서 기인하는 결과로 풀이된다. 레버리지와 내재자본비용간의 관계에 법인세와 소득세라는 세금요인을 고려하는 경우 소득세에 비해 법인세가 미치는 영향이 크다는 연구 결과는 세금이 기대수익률에 영향을 미치고 있는지에 대한 또 하나의 실증증거를 제시한 것이다.

우선주와 장기부채간의 자금조달에 영향을 미치는 규제, 세금 및 기업특성요인

고종권 한국증권학회 2003 증권학회지 Vol.32 No.2

감사인의 손해배상책임제한제도에 관한 연구

고종권,전규안 한국회계학회 2005 한국회계학회 연구보고서 Vol.2005 No.1

배당소득세불이익과 기관지분율이 내재자본비용에 미치는 영향

고종권,조문희 한국세무학회 2008 세무와 회계저널 Vol.9 No.4

Whether stock prices capitalize shareholder level dividend taxes has been long question, but still there is no consensus among researchers. This question is important because it provides information about the determinants of a firm's cost of equity capital. Recent accounting researches, specially in return studies, find evidence consistent with dividend tax capitalization using long-term and short-term returns. But, as Dhaliwal et al.(2005) pointed out, one important limitation in these studies is that they use realized returns to examine the effect of dividend taxes on stock returns because ex ante required returns are not readily avaliable. This paper extends the prior return research by estimating the implied cost of capital using Korean market data and investigate the effect of dividend taxes on these measures of the ex ante cost of equity capital to test for dividend tax capitalization. The ex ante cost of equity capital is recognized as the theoretically relevant measure in tests for dividend tax capitalization. As for the implied cost of capital, we estimate 3 different measures using the methods established by Gode and Mohanram(2003) and Easton(2004). Korea is different from the United States in that Korea has dividend imputation system to protect shareholders from double taxation whereas the United States has not. As a result, Korean market shareholders faces different dividend tax penalty than the United States market shareholders. Our use of the implied cost of capital and the Korean market data should provide an international evidence of dividend tax capitalization. We also use institutional ownership to further investigate the question:if dividend taxes affect the cost of capital, how does the magnitude of this effect vary with this firm specific characteristics? We limit the sample period for 2 years from 2001 to 2002 considering the estimation of implied cost of capital and the measurement of dividend tax penalty and use total 281 firm-year data. We use the methodology in Dhaliwal et al.(2005) by exploiting time-series variation in dividend tax penalty, which is a function of dividend and capital gain tax rates, to isolate the tax effect from the information and agency effects of dividends. A firm’s dividend yield is used to capture the level of tax disadvantaged dividend income and the level of institutional ownership is utilized as a proxy for marginal investors which have relatively low dividend tax penalty. We further disaggregate institutional ownership into 3 different groups that are more homogeneous with respect to their tax attributes:government, banking-securities-insurance company, and other corporations' ownership ratios. The results generally support the dividend tax capitalization hypotheses. First, the relation between the implied cost of capital and dividend yield is increasing in the magnitude of dividend tax penalty. Second, the positive relation between the implied cost of capital and dividend yield is decreasing in the level of institutional ownership. Third, the positive relation between the implied cost of capital and dividend yield is decreasing in the level of banking-securities-insurance company, and other corporations' ownership ratios when we further disaggregate institutional ownership into 3 different groups. This result suggest that banking-securities-insurance company, and other firms can play their role as marginal investors in Korea. Overall, these results suggest that dividend tax penalty increases the dividend tax premium, in other words implied equity premium, and accordingly it has negative effect on stock prices. The evidence in this paper adds to the understanding of the effect of taxes on equity prices. 배당소득세가 자산가격에 영향을 미치는지 여부는 오랜 연구과제이나 선행연구의 결과는 일치하지 않는다. 최근 회계연구에서는 장단기수익률을 이용한 수익률분석을 통해 투자자 단계에서 납부하는 세금이 주가에 반영된다는 증거를 제시하였다. 그러나 투자자 세금이 주가에 반영된다는 증거를 제시한 선행연구의 대부분은 수익률로 사후수익률을 사용하였다는 단점이 있다. 본 연구는 배당소득세 자본화에 대해 보다 신뢰성이 있는 검증을 하기 위해 Dhaliwal et al.(2005)과 같이 사전 자본비용 측정치인 내재자본비용을 추정하여 배당수익률과 내재자본비용간의 관계를 검토하였다. 장단기수익률을 이용한 선행연구는 대부분 사후수익률을 종속변수로 하여 배당수익률과 사후수익률간의 관계를 검토하였으나 본 연구는 배당수익률과 내재자본비용간의 관계를 분석함으로써 자본비용이 주가(수익률)에 미치는 영향을 분석한다는 점에서 다르다. 본 연구의 분석기간은 자본비용의 측정과 배당소득세불이익 측정치를 고려하여 2001년과 2002년에 국한하였고 총 281개 자료를 사용하였다. 배당의 정보효과와 대리인효과로부터 세금효과를 분리하기 위해 배당소득세불이익의 시계열 변동을 이용하였다. 기관지분율은 배당소득세 불이익이 없는 투자자에 대한 대용치로 세금효과를 반영하는 변수로 사용하였다. 본 연구에서는 추가적으로 기관투자자를 세분하여 분석하였다. 기관투자자의 유형에 따라 정부·정부관리업체 지분율, 금융기관·증권회사․보험회사 지분율, 그리고 기타법인 지분율로 구분하여 분석하였다. 분석결과는 배당소득세불이익이 클수록 배당소득세 프리미엄이 존재한다는 가설을 지지하는 것으로 나타났다. 첫째 내재자본비용과 배당수익률의 관계는 세금불이익이 클수록 양(+)의 관계를 갖는 것으로 나타났다. 둘째, 내재자본비용과 배당수익률의 관계는 세금불이익이 클수록 증가하지만 세금측면에서 유리한 기관지분율이 증가할수록 양의 관계가 감소하는 것으로 나타났다. 셋째, 세금측면에서 유리한 기관지분율이 증가할수록 양의 관계가 감소하는 현상은 기관지분율을 세분하는 경우 금융기관·증권회사·보험회사 지분율, 그리고 기타법인 지분율이 증가할수록 명확하게 나타나 이들이 한계투자자로서의 역할을 수행하고 있음을 시사한다. 이상의 결과는 배당소득세 세금불이익이 큰 경우 자본비용이 증가하며 이에 따라 주가에는 부정적인 영향을 미친다는 것을 시사하는 것으로 배당소득세 자본화 가설과 일치하는 결과이다. 본 연구는 배당소득세와 주식수익률간의 관계를 사전자본비용을 이용하여 검증함으로써 신뢰성 있는 배당소득세자본화 연구 결과를 제시한 것으로 본 연구의 증거는 세금이 주식가치평가에 미치는 영향을 이해하는데 도움이 되는 것으로 보인다.

배당세율과 법인세율의 인하가 기업의 내재자본비용에 미치는 영향

고종권 한국세무학회 2009 세무학 연구 Vol.26 No.3

The tax rate on dividend was reduced in according to the tax reform of 2000 in Korea. At the end of 2000, instead of reintroducing Global Taxation on Financial Income, dividend withholding tax rate was reduced from 20% to 15%. In addition, at the end of 2001, income tax rate including dividend tax rate was reduced from 40% to 36%, and corporate tax rate was reduced from 28% to 27% in according to the tax reform of 2001 in Korea. But, tax rate reduction from tax acts of 2000 and 2001 has different effects to a firm's investors. Dividend tax rate reduction in 2000 affects to the individual investors who are not qualified for the Global Taxation, and dividend and corporate tax rate reduction in 2001 affects to the individual investors who are qualified for the Global Taxation and corporate investors. If shareholder-level taxation is a component of a firm's cost of equity capital, then the cost of equity capital is expected to decrease after the dividend tax rate and corporate tax rate reduction. We test whether firms' cost of equity capital decreased after the tax act of 2000 and 2001. Tax rate reduction from tax acts of 2000 and 2001 give us the opportunity to analyze not only the relation between taxes and asset prices but also the existence of marginal investors. Using three ex ante measures of implied cost of equity capital, my univariate tests show that the mean cost of equity capital decreases by 3.5% from 2000 to 2001, and the mean cost of equity capital decreases by 1.6% from 2001 to 2002. This result provided preliminary evidence that the decrease in dividend and corporate tax rates reduced the cost of equity capital. To investigate the effect of the tax act on firms' cost of equity capital, I estimate cost of equity capital for 12 quarters from 2000 to 2003 excluding the first quarter in each year. The results of the multivariate regressions suggest that after controlling for other non-tax factors that affect required returns, the cost of equity capital for the sample firms decreases on average 3.4% after the tax act of 2000. Further, the decrease in the cost of equity capital is smaller for firms with higher levels of institutional ownership as expected. The results also suggest that the cost of equity capital for the sample firms decreases after the tax act of 2001. But, relative to 2001, the decrease in the cost of equity capital is found only for firms with higher levels of institutional ownership. This implies that the decrease in the cost of equity capital after the tax act of 2001 is not caused by the individual investors because dividend tax rate reduction only affects to the individual investors who are qualified for the Global Taxation. the decrease in the cost of equity capital after the tax act of 2001 seems to be mainly caused by the corporate investors who affected by the corporate tax reduction. Taken together, my results provide further evidence that the dividend and corporate tax rate reduction of 2000 and 2001 in Korea reduced the cost of equity capital and are consistent with existing evidence that shareholder level taxes impact equity value. 우리나라는 2000년말 세제개편을 통해 금융소득종합과세를 재실시하면서 배당소득 원천징수세율을 20%에서 15%로 인하하였고, 2001년말의 세제개편을 통해서는 소득세율과 법인세율을 인하하여 소득구간별로 최고 40%이었던 배당세율이 36%로 인하되었고 법인세율도 28%에서 27%로 인하되었다. 이와 같이 2개년에 걸친 세율인하 효과는 투자자별로 차별적으로 나타나는데 2000년말의 배당세율인하는 금융소득종합과세를 적용받지 않는 개인투자자가, 2001년말 세제개편 효과는 금융소득종합과세를 적용받는 개인투자자와 법인세율 인하효과를 받는 법인투자자에 영향을 미치게 되었다. 2000년말과 2001년말의 세제개편은 투자자단계에서 부담하는 배당세율과 법인세율의 인하로 인해 투자자들이 기업에 요구하는 자본비용을 낮춤으로써 세금이 자산가격에 영향을 미치고 있는지 여부를 분석할 수 있는 추가적인 기회를 제공하였을 뿐만 아니라, 개인투자자와 법인투자자에 차별적으로 영향을 미치므로 각각에 대한 세금부담의 감소가 자본비용의 인하로 연결되는지를 분석함으로써 개인투자자와 법인투자자 중 누가 한계투자자의 역할을 수행하고 있는지를 추론할 수 있는 독특한 기회를 제공하게 되었다. 분석결과 2000년말과 2001년말의 배당세율과 법인세율의 인하에 따라 자본비용은 감소하는 것으로 나타났다. 아울러 배당세율이 인하된 2001년의 경우 배당세율의 인하가 지분자본비용에 미치는 효과는 기관지분율이 높을수록 완화되는 것으로 나타났다. 이는 기관지분율이 증가할수록 한계투자자는 개인투자자가 아니라 기관투자자가 될 것이므로 배당세율의 인하가 내재자본비용의 감소에 미치는 효과는 완화된다는 설명과 일치하는 것이다. 그리고 2001년말의 세제개편에서는 배당세율의 인하가 내재자본비용에 영향을 미치지 못하는 반면 법인세율의 인하는 내재자본비용의 감소에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 2001년말의 배당세율 인하는 종합과세를 적용받는 개인투자자와 관련되는데 한계투자자는 종합과세 대상자가 아니라 분리과세 대상자이므로 2001년말의 배당세율 인하에 따른 효과는 나타나지 않는 반면 법인세율의 인하는 기관지분율이 증가할수록 기관투자자가 한계투자자가 되어 내재자본비용의 감소에 영향을 미친다는 점을 시사하는 것이다. 본 연구는 우리나라 시장에서 개인소득세와 법인세가 기업가치에 영향을 미친다는 것을 실증함으로써 세금자본화에 대한 추가적인 증거를 제시하고 있다.

이익조작지수를 이용한 회계부정 적발

고종권,윤성수 韓國公認會計士會 2006 회계·세무와 감사 연구 Vol.43 No.-

본 연구는 국내 기업의 회계자료를 이용하여 보고이익의 조작 정도를 추정하는 모형을 제시하고 이의 활용방법을 예시하였다. 구체적으로, 2001년부터 2005년까지 금융감독원에 의해 이익조작으로 감리지적된 12월 결산 상장법인과 대응표본을 대상으로 100회 무작위추출에 의한 stepwise logit regression을 실시하여 이익조작 예측모형을 도출하였다. 최종 모형에는 Beneish(1997, 1999)의 판매관리비지수 외에 부채비율, 매출액매출채권비율, 총자산매출액비율, 운전자본비율, 현금흐름비율, 금융비용비율이 포함되었다. 실증결과에 의하면, 국내기업들은 판매관리비의 증가, 부채의 증가, 금융비용의 증가, 매출의 감소, 운전자본의 부족, 그리고 유동성의 감소 등을 경험할 때 이익조작 가능성이 높은 것으로 나타났다. 모든 기업을 비조작기업으로 가정하는 단순전략과 비교할 때 본 연구의 예측모형은 기대 오류비용을 크게 감소시킬 수 있는 것으로 나타났다. 이익조작 가능성을 추정하는데 당기와 전기의 자료만을 필요로 하는 본 연구의 예측모형은 규제당국이나 외부감사인, 그리고 투자자들이 특정 기업의 이익조작 가능성을 일차적으로 평가하는데 유용할 것으로 기대된다. This study develops a model to detect earnings manipulation using a sample of firms identified as earnings manipulators by the Financial Supervisory Service of Korea for the period from 2001 to 2005. Besides the sales, general, and administrative expenses index (SGAI) proposed by Beneish(1997, 1999), we find six other useful variables: debt/equity; receivables/sales; sales/total assets; working capital/total assets; cash flow from operations/current liabilities; and financial charges/sales. Results suggest that Korean firms are more likely to manipulate earnings when these seven financial measures become deteriorated. Compared with a naive strategy of classifying all firms as non-manipulators, our estimation model is expected to significantly reduce costs of misclassification. External auditors, financial analysts, regulators, and other users of financial statements might use our model to screen potential earnings manipulators, to which they can allocate additional resources for more in-depth analysis.

유효세율에 대한 비판

고종권 濟州大學校 地域社會發展硏究所 1996 社會發展硏究 Vol.12 No.-

기업집단의 특수관계자 거래와 발생액의 질 및 기업가치

고종권,박희진 한국회계정보학회 2019 한국회계정보학회 학술대회발표집 Vol.2019 No.1

우리나라는 기업집단이라는 특유의 기업경영 및 조직형태로 인하여 기업의 소유권이 분산되지 않고 상대적으로 집중된 특성이 있다. 소유권의 집중으로 지배주주에 의한 소액주주의 이익침탈문제가 발생할 수 있고 기업집단 계열사 간의 내부거래는 지배주주를 위한 부의 이전수단으로 악용될 수도 있다. 이에 본 연구는 특수관계자 거래자료 및 기업집단 자료를 수작업으로 수집하여 국내 기업집단의 특수관계자 거래가 기업가치에 미치는 영향을 회계정보의 속성인 발생액의 질 관점에서 종합적으로 검증하고자 한다. 기업집단내 특수관계자 거래가 발생액의 질 및 기업가치에 미치는 영향을 분석하기 위해 2000년부터 2016년까지 17년간의 재무제표 주석에 공시된 특수관계자 거래자료(매출, 매입, 수익 및 비용)를 수작업으로 수집하여 데이터베이스를 구축하였으며, 이를 이용하여 회귀분석(OLS, ordinary least squares)을 수행하였다. 기업집단에서 특수관계자의 매입·비용 거래가 클수록 발생액의 질이 낮아지는 것으로 나타났으며, 국내 자회사 매입·비용 거래가 큰 기업집단에서 뚜렷하게 나타났다. 또한 기업집단에서 특수관계자의 매입·비용 거래가 클수록 기업가치가 낮아지는 것으로 나타났는데, 이 역시 국내 자회사 매입·비용 거래가 큰 기업집단에서 뚜렷하게 나타났다. 실제 기업가치 하락원인이 발생액의 질에 의한 영향인지를 살펴보기 위해 기업집단 소속 발생액의 질이 높은 기업에서 특수관계자 거래가 클수록 기업가치가 증가하는지를 분석한 결과 국내 자회사 매입·비용 거래가 큰 기업집단에서 발생액의 질이 높을수록 기업가치가 높아지는 것을 확인할 수 있었다. 또한 국내 및 국외 특수관계자 거래가 기업치에 미치는 영향은 차별적으로 나타났다. 국내 기업집단의 관계회사 거래와 발생액의 질 및 기업가치의 관계에 대해 보다 강건한 실증 증거를 제시함과 동시에 기존 선행연구에서 제시하지 못했던 특수관계자 거래가 기업가치에 미치는 영향에 대해 새로운 시사점을 제공하였다. 대기업집단의 특수관계자 거래는 공정거래법에 의해 규제대상이나 거래금액이 증가하고 있다는 점을 고려할 때 특수관계자 거래에 대한 세부자료를 이용하여 기업집단의 특수관계자 거래를 이용한 발생액의 질과 기업가치를 분석하는 것은 의미있는 것으로 보인다. 또한 국내 상장기업의 다수가 재벌이라는 기업집단의 계열사라는 점을 고려하면 특수관계자 거래를 이용한 기업의 행위 분석은 중요한 의미를 갖는다.

다국적기업의 이전가격을 이용한 소득이전과 조세최소화

고종권 한국회계학회 2000 會計學硏究 Vol.25 No.2

본 연구는 다국적기업들이 해외자회사를 이용하여 이전가격을 이용한 소득이전을 행하고 있는 지를 분석하였다. 1993년부터 1997년까지 상장기업의 재무제표 주석에 기재된 해외자회사 정보와 자회사와의 내부거래 정보를 이용하였고, 국내기업과의 법인세부담액의 차이가 이전가격을 이용한 소득이전 현상에 의한 것인지를 파악하고자 하였다. 실증분석 결과 저세율국에 자회사를 가지고 있는 모기업은 예상대로 국내에서 외국으로 이전가격을 이용한 소득이전을 행하고 있는 것으로 보이며, 이런 현상은 국제조세조정에 관한 법률(국조법)이 시행된 이후에도 달라지지 않는 것으로 보인다. 그리고 저세율국으로의 소득이전은 해외자회사와의 내부거래액이 증가할수록 커지는 것으로 나타났으며, 매출거래보다는 매입거래를 이용한 소득이전이 이루어지고 있는 것으로 보인다. 아울러, 저세율국에 자회사를 둔 모기업은 이와 같은 내부거래를 통해 국내에서의 조세부담을 낮추고 있는 것으로 보인다. 고세율국에 해외자회사를 가지고 있는 모기업은 외국으로부터 국내로 소득이 이전될 것으로 예상하였으나, 국조법 시행이전에는 반대로 국내에서 외국으로 소득이 이전되다가 국조법 이후에는 소득이전이 감소되어 법인세부담액 측면에서 국내기업과 별다른 차이를 보이고 있지 않다.