국내은행들의 파생상품 이용이 기업가치에 미치는 영향

권택호 ( Taek Ho Kwon ),박래수 ( Rae Soo Park ),장욱 ( Uk Chang ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2013 선물연구 Vol.21 No.3

본 논문은 2000년 3월부터 2006년 3월까지 25분기 동안 국내은행의 파생상품 거래자료를 사용하여 국내은행들의 파생상품을 이용한 헤징현황이 어떠한 지, 그리고 이러한 파생상품 이용도가 해당은행의 기업가치에 어떤 영향을 미치는 지를 살펴보았다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 먼저 분석기간 동안 국내은행들의 파생상품 이용도가 꾸준히 증가하였다. 단순히 거래규모 측면뿐만 아니라 위험노출 대비 파생상품 이용도 역시 꾸준히 증가하였다. 세부적으로 파생상품을 구분하여 살펴본 결과, 위험회피목적보다는 매매목적을 위한 파생상품 이용도가 월등히 높았다. 또한 이자율위험보다 환위험에 대비한 파생상품 이용 비중이 훨씬 높았으며, 여러 파생상품 중에서 선도?선물이 여타 옵션이나 스왑보다 더 선호되는 것으로 나타났다. 다음으로, 이러한 파생상품의 사용이 국내은행들의 기업가치에 미치는 영향에 대한 회귀분석결과 그 영향이 대체로 긍정적인 것으로 나타났다. 즉 위험노출대비 파생상품 이용도가 높아 헤징비율이 충분할수록 기업가치에 긍정적이었다. 또한 상대적으로 비중이 낮은 위험회피목적보다 매매목적일수록, 환위험헤지의 경우보다 이자율위험헤지의 경우, 그리고 스왑이나 선도?선물보다 옵션을 이용한 헤지거래가 더 효과적이었음을 확인하였다. In this study, we would be interested in knowing how commercial banks use derivatives and analyze its effect on the firm vale in Korea. We find that the derivatives transaction by banks increases during the analysis period and that banks use the derivatives mostly for speculation rather than hedging. Foreign exchange risk is mostly concerned for the purpose of risk hedging, and forward and/or futures are preferred to other derivatives such as option or swap. We also find that the usage of derivatives has a positive effect on the firm value of Korean commercial banks.

파생상품거래의 규제 , 감독 방향

강병호,국찬표,이상빈,최흥식 ( Byong Ho Kang,Chan Pyo Kook,Sang Bin Lee,Heung Sik Choe ) 한국파생상품학회 1998 선물연구 Vol.6 No.1

국제 금융시장에서 새로운 파생금융상품들이 수 없이 출현하고 이들 중에 상당수의 상품들은 폭발적으로 거래량이 증대하고 있는 반면에 한쪽에서는 파생금융상품 거래의 부작용에 대한 우려의 소리와 함께 이들 거래에 대한 규제 논의가 일고 있다. 현재 우리 나라 파생상품시장은 아직 도입단계에 불과하며 금융기관의 위험관리제도도 아직 정착되지 못하고 있는 실정이다. 우리 나라의 파생상품 관련 규정은 증권거래법, 선물 거래법 및 외국환관리법에 주식관련 파생상품, 상품선물상품·금융선물상품·지수선물상품 및 외환관련 파생상품 등이 각각 규정되어 있는 등 법적 체계 및 제도적 정비가 진행 중이고 규제·감독도 유인적합적 이라기 보다는 지시통제 일변도이다. 파생상품에 대한 규제·감독의 원칙은 균형성, 자율성 및 사전성이 되어야 하며 이러한 원칙에 입각하여 다음과 같은 세가지 방향에서 이루어 져야 할 것이다. 첫째, 지시통제적에서 유인적합적 규제·감독으로 나아가야 한다. 둘째, 기관별 규제·감독에서 기능중심적 규제 ·감독을 지향하여야 한다. 셋째, 금융기판별 위험관리 시스템 구축 유도 및 이를 통한 감독을 추구하여야 한다. 향후 감독당국은 파생상품거래에 관한 규제 ·감독을 효율적으로 추진하여야 자본의 빈번한 이동에 따른 금융충격을 회피할 수 있을 것이다

종가단일가에 기초한 파생상품 정산과 시세조종 유인에 대한 고찰

윤선중 ( Sun Joong Yoon ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2015 선물연구 Vol.23 No.3

선행연구들은 선진금융시장에서 채택하는 종가단일가 제도가 가격발견기능을 향상 시키고 시세조종 위험을 줄일 수 있음을 주장하였다. 그러나 동일한 제도를 채택한 KRX는 종가에 대한 시세조종 행위가 끊이지 않고 있으며, 이중 많은 경우가 파생상품 거래와 연계하여 경제적 이익을 실현시키기 위한 거래로 의심된다. 본고는 종가단일가 제도를 사용하고 있음에도 불구하고 왜 KRX에서 시세조종 의심행위가 관찰되는지에 대한 시장구조적 요인을 분석하였다. 투자자의 시세조종 유인을 증가시키는 구조적 원인을 분석한 결과, 단일가 매매에 의해 결정된 종가가 파생상품 정산가로 활용되는 국내 금융시장의 특성이 시세조종 유인을 증가시키고 있음을 확인하였다. Kyle(2007)은 종가가 파생상품 정산가로 활용되고, 체결이 보장된 종가시장가주문(market-on-expiration orders)이 가능하다면, 현금정산 파생상품이 현물정산 파생상품과 동일한 시세조종위험에 노출될 수 있음을 증명한바 있다. 종가단일가에 의해 결정된 가격을 파생상품 정산가로 사용하는 KRX는 Kyle(2007)의 가정을 만족하는 거의 유일한 금융시장이며, 이러한 특성이 KRX의 시세조종 행위 의심사례를 증가시킨 것이다. 2008년 홍콩의 종가결정방법 수정 실패사례, 2010년대 초반 국내 ELS 분쟁, 그리고 2010년 도이치 사태의 예는 위 주장의 신뢰성을 높여준다. 이러한 이유로 본고는 KRX 파생상품 및 구조화상품의 정산가를 선진금융 시장과 같이 ‘장중 평균가’로 사용할 것을 제안한다. Previous literature emphasizes the importance of a closing call auction system because it can not only improve the price discovery effect, but also mitigate the possibility of price manipulation. However, Korea Exchange, which has adopted a closing call auction system, has still suffered from the price manipulation, most cases of which are likely to be related to the derivatives contracts. Based on this environment, this paper investigates why KRX experiences the closing price manipulations so much, even though it adopted the closing call auction system. Generally, a price manipulation occurs when the legal/administrative penalty is less than the expected economic gain or when a specific market structure increases an incentive to manipulate the price. In this paper, we find that the adoption of a closing call auction price as a settlement price for KOSPI derivatives contracts strengthens the incentive for closing price manipulation, which is supported by Kyle (2007). Kyle (2007) shows that if a closing price is used as a settlement price and investors can execute the ‘market- on-expiration orders’ surely, the derivatives with cash settlement are susceptible to the price manipulation such as squeezing or cornering, equally as the derivatives with physical settlement. As such, KRX is the only financial market that satisfies the above conditions. This paper tries to verify this argument by introducing the Hong Kong Exchange case, the Korean ELS-related manipulation case and the Deutsche Bank case. Therefore, we strongly recommend changing the settlement price of KRX derivatives contracts into an average price, which is similar with the well-developed financial markets.

코스닥시장기업의 통화파생상품거래와 환노출관리

권택호 ( Taek Ho Kwon ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2013 선물연구 Vol.21 No.2

코스닥시장기업을 대상으로 통화파생상품거래의 특성과 통화파생상품거래와 환노출 간의 관계를 분석하였다. 통화파생상품거래기업의 거래규모를 총자산대비 계약금액의 비율로 보면 2005~2007년에는 27.2% 였으며, 2008, 2010년에는 17.16%였다. 이러한 평균적 규모는 유사한 방법으로 추정한 유가증권시장의 거래규모보다 큰 규모이다. 그러나 이러한 규모에도 불구하고 통화파생상품거래가 환노출관리에 유용했다는 증거는 확인할 수 없었다. 금융위기를 기준으로 기간을 나누어 분석한 결과 금융위 기 이 전에는 기업들이 파생상품거래 목적이 환노출관리에 적합하지 않았을 수 있음을 추론할 수 있는 결과를 확인할 수 있었다. 한편, 금융위기 이후 기간에 대한 분석에서는 기업들이 관리가 필요한 노출포지션을 정확하게 정의하지 못했을 수 있음을 추론할 수 있는 결과를 확인할 수 있었다. 이 연구의 분석결과는 기업이 통화파생상품거래를 사용해 환노출을 효과적으로 관리하기 위해서는 거래목적을 분명하게 설정해야 하며, 관리가 필요한 노출포지션을 정확하게 정의해야 한다는 점을 잘 보여주고 있다. This study examines the foreign currency derivatives trading of KOSDAQ firms and analyses the relations of derivatives trading and foreIgn exchange rate exposure in the period 2005-2010. The amount of derivatives trading reaches 27.7% of total assets for the trading firms before global financial crisis period (2005~2007). While, the amount decreases to 17.6% of total assets during the crisis period (2008~2010). These amounts are much greater than those of KOSPI firms which are calculated using similar data specification and periods. The variables which are usually adopted as determinants of derivatives trading do not explain the usage of derivaUves in the analysis of period 2005-2007. These results suggest that KOSDAQ firms use derivatives not only foreign exchange risk managements but also trading purposes during this period. Test results do not show sufficient evidence that KOSDAQ firms use derivatives trading in an effective manner to manage foreign exchange rate exposure. In sum, test results suggest that to achieve the goal of managing foreign exchange rate exposure firms should estimate their open position in foreign currency properly before conducting foreign currency derivatives trading.

날씨 파생상품을 이용한 국내 도시가스 산업의 날씨 위험 관리

최창희 ( Chang Hui Choi ),신동훈 ( Dong Hoon Shin ),김창기 ( Chang Ki Kim ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2012 선물연구 Vol.20 No.4

이 논문의 주요 목적은 매출이 기온의 변화에 매우 민감하고 강한 상관관계를 가지는 한국 도시가스업에 날씨가 미치는 위험을 추정하고 효용 무차별 가치평가(utilityindifference pricing)를 이용하여 개발된 날씨 파생상품의 적용이 한국의 도시가스업의 수익 변동성에 미치는 영향을 실험을 통하여 보여주는 것이다. 도시가스업의 경우 사업의 주요 위험인자가 기온의 변화이고 사업자들이 대부분이 민간 기업으로서 날씨 파생상품 장외거래의 유력한 잠재 참여자라 할 수 있기 때문에 기온의 변화가 도시가스 수요에 미치는 영향을 분석하고 날씨 파생상품의 적용이 도시가스업에 미치는 영향을 분석하여 제시하는 것은 매우 의미 있는 일이라 할 수 있다. 본 논문은 한국의 도시가스업자들이 날씨 파생상품의 거래를 통하여 수익의 변동성을 줄이고 더 나아가 수익을 증대시키는 것이 가능하다는 것을 실험을 통하여 보여 준다. The main objectives of this paper are to measure weather-risks in Korean city-gas industry,Whose revenue is strongly correlated with temperature changes, and show how managing weather-related risks using weather derivatives (priced using a utility indifference pricing technique) affects korean city-gas industry`s volatility of cash-flow through computational tests.Since the tluctuation in temperature is the major risk factor for korean city-gas providers(who are mostly nongovernmental companies). they can considered as strong potential participants in weather-derivatives`market Therefore, it is worthwhile to investigate the impact of temperature changes on city-gas demands and the effectiveness of the application of weather-derivatives to city-gas providers`revenue Our tests indicate that hedging weather- risks using weather derivatives can not only reduce the volatility of cash-flow but also increase cash income for Korean city-gas providers.

기업의 지역적 다각화가 파생상품을 이용한 위험관리에 미치는 영향에 관한 연구

석상익,김태현,조훈,김태중 한국파생상품학회 2018 선물연구 Vol.26 No.1

본 연구는 기업의 지역적 다각화가 파생상품 이용에 미치는 영향을 다각도로 살펴보았다. 2005년부터 2014년까지 유가증권시장에 상장되어 있는 제조업체들을 대상으로 지역적 다각화 정도가 파생상품 이용 유무와 정도에 미치는 영향을 분석한 결과는 다음과 같다. 지역적 다각화는 기업의 파생상품 이용 유무와 정도에 동일하게 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 특히 지역적 다각화가 서로 다른 대륙으로 이루어졌을 때가 동일한 대륙 내에서 다양한 국가로 진출하는 경우보다 파생상품이용에 더 강한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 특히 2008 금융위기 이후 지역적 다각화 변수의 유의성이 더욱 확연하게 나타났으며, 이는 금융위기 이후 기업들의 지역적 다각화에 따른 위험 관리를 위한 의도의 파생상품 사용이 더 활발해졌다는 것을 시사한다. 기업의 국제경영활동으로 인한 결과인 지역적 다각화가 기업의 재무위험관리의 수단이 파생상품을 이용한 헤지에 영향을 미친다는 것은 기업의 경영활동과 재무활동이 서로 매우 높은 연관성을 가지고 동시에 이루어진다는 것을 보여주는 것으로, 향후 국제경영활동의 성과와 위험관리에 새로운 측면을 제시한다는 점에서 의미가 있다고 할 것이다. This paper examines the effect of fund manager replacement on investment performances of mutual funds. In managerial labor market of mutual fund industries with information asymmetry about the type and action of a fund manager, separating compensation may not be achievable due to imperfect evaluation of performances of fund managers. This paper extends contract theory to model the situations where a mutual fund offers pooling compensation contract to a fund manager based on his reputation. Under these environments, the fund manager has an economic incentive to acquire private benefit by manipulating performances and then to turn over to other mutual fund. Fund manager’s replacement is an aspect of adverse selection in the managerial labor market of fund industries. That is, a fund manager with low ability can select and manipulate unsuccessful investment portfolio generating loss to fund while he turns over to hide himself in the reputation under pooling contract mechanism. The empirical analysis of this paper provides the significant evidence that, differently from those of mutual funds of which managers stay in the same mutual funds, the fund performances drop after the fund managers turn over to other mutual funds. These empirical evidences support the theoretical prediction that the fund managers have incentive to manipulate short-term performances to maintain reputation for acquiring favorable compensation contracts.

지역별 다양화 전략과 위험관리에 관한 연구

김영상 ( Young Sang Kim ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2013 선물연구 Vol.21 No.4

본 논문은 고성장 기업의 헤징전략 중 지역별 다양화전략을 통한 헤징전략과 파생상품을 이용한 헤징 전략의 연관관계를 연구하였다. 기업규모와 산업 분류를 조정한 후의 216개 회사를 중심으로 헤징 전략의 연관관계를 고성장 기업을 중심으로 실증 분석하였다. 일반적으로 파생상품을 이용한 회사들은 상대적으로 규모가 크고, 연구개발비가 많으며, 회귀분석 결과 지역별 다양화 전략을 통한 운영 헤징전략과 파생상품을 이용한 위험관리 전략은 서로 상호 보충적 역할을 한다는 결과를 보여준다. 특히, 파생상품을 이용하는 회사의 경우 외환 노출 위험을 상당히 효과적으로 줄여주는 결과를 보여준다. 또한, 기업 가치와 연관하여 분석한 결과, 고성장 기업의 경우 파생상품을 이용한 위험관리 전략은 기업의 가치를 높여주는 역할을 하지만, 지역별 다양화 전략을 통한 운영상의 헤징전략의 경우에는 기업의 가치와 유의한 결과를 얻지 못하였다. This paper examines the operational hedging strategies of high technology firms and how they are related to financial hedging. We use a sample of 216 firms, consisting of 108 operationally-hedged high technology firms and a size and industry matched sample of 108 non-operationally-hedged firms. We find that derivatives users are larger and are more R&D intensive than non-derivative users. Our regression analysis results show that operational hedging and financial hedging are complementary. However, firms that use financial hedging are able to significantly lower their exchange rate exposure. Finally, our results show that financial hedging adds value for our sample of high technology firms, while operational hedging does not.

한국 소매 구조화상품 시장과 금융규제에 대한 고찰

엄영호 ( Young Ho Eom ),장운욱 ( Woon Wook Jang ),김승현 ( Seunghyun Kim ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2016 선물연구 Vol.24 No.3

본 연구는 한국의 소매 구조화상품 시장의 특성과 현황을 정리하였으며, 특히 구조 화상품 발행가격과 헤지비용, 그리고 과대가격책정에 대한 이슈를 설명하였다. 그리고 구조화상품과 관련된 정책 당국의 시각과 규제에 대해 다루었다. 또한, ELS와 DLS로 대표되는 구조화상품이 발행사와 소매 투자자간의 제로섬 게임이라는 정책 당국의 시각을 개선하기 위해 KOSPI200 커버드콜 지수와 다른 자산의 포트폴리오에 대한 성과평가지표를 실증분석하였다. 실증분석 결과 KOSPI200 커버드콜 지수는 KOSPI200 주가지수보다 모든 면에서 나은 성과평가지표를 기록하였고, 확실성등가 초과수익률 측면에서 일반적 위험회피성향을 가진 소매 투자자들의 효용을 증가시킬 수 있음을 밝힐 수 있었다. 하지만 개인 투자자가 옵션을 이용하여 커버드 콜 전략 같은 최적 투자 포트폴리오 전략을 수행하는 것은 현실에서는 쉽지 않은 일이다. 여기에 옵션을 이용한 투자전략 운용이 상대적 으로 용이한 증권사가 개인을 대신하여 개인의 최적 포트폴리오와 동일한 또는 유사한 상품을 발행해주면 개인 투자자 역시 이 상품에 간접 투자를 통해 이익을 얻을 수 있게 된다. 즉, 구조화상품이 증권사와 개인 투자자간의 제로섬 게임이 아니라 두 주체 모두 이익을 가져갈 수 있다는 것을 의미한다. 따라서 정책 당국은 각종 투기성 거래를 근절하고 투자자의 정보 접근성을 증대시키는 규제 정책을 세우되, 구조화상품이 투자자에게 손실이 발생해야 증권사가 이익을 가져갈 수 있는 수익구조를 가진 상품이라는 관점은 지양해야 한다. This study looks at the characteristics and current status of retail structured product market of Korea and tries to explain, in particular, issues related to issue price, cost of hedging, and overpricing. We also analyzed the perspective of the government and the related regulatory policies. We examined various performance measures for portfolios composed of the KOSPI200 Covered Call Index and other assets in order to change the viewpoint of the authorities that the trading of structured products, such as ELS (equity-linked securities) and DLS (debt-linked securities), is in fact not a zero-sum game between the issuers and investors. The empirical results show that the KOSPI200 Covered Call Index has a superior performance compared to the KOSPI200 Index and the others. In addition, from the perspective of certainty equivalent excess returns, the KOSPI200 Covered Call Index also displays the possibility of improving the utility level of risk-averse retail investors. However, it is difficult in reality for individual investors to construct efficient portfolios that employ covered call strategies using options. Hence, individual investors can form optimal portfolios that benefit indirectly from such covered call strategies via investment in financial derivative products issued by securities firms that are able to more easily utilize investment strategies that incorporate options to form optimum portfolios. This means that both the issuer and investor can profit from these financial derivative products and, therefore, it is not a zero-sum game.

외은지점의 외화단기차입과 주식시장 및 외환시장의 변동성에 관한 연구 : 장외상품과의 관계를 중심으로

서영숙 ( Young Sook Suh ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2015 선물연구 Vol.23 No.1

본 연구는 2001년 10월부터 2012년 10월간의 기간 동안 은행의 파생부채와 파생자산 항목에 대한 실제 데이터를 활용하여 외화차입을 통한 외화장외파생 거래가 우리나라 주식시장과 외환시장의 변동성에 어떠한 영향을 미치는지 실증 분석하였다. 분석 결과 외은지점은 영업(트레이딩)에 필요한 자금을 본점에서 차입하기 보다는 단기자금시장을 통하여 조달하는 것으로 나타났다. 이 결과는 외은지점은 다변화된 자금 조달체계를 활용하나 파생거래에서는 외화콜시장의 자금에 의존하고 있음을 입증한 것이다. 외화자금창구로서의 외은지점의 역할은 우리나라 주식시장에 까지 영향을 주는 것으로 확인되었다.OIN 달러콜금리변동성이 주식시장의 변동성을 증가시킨다는 본 연구의 결과는 외은지점의 장외파생부채는 주식시장의 변동성 증가를 유발하지만 외은지점의 장외파생자산은 오히려 주식시장의 변동성 감소를 유발한 다는 사실과 함께 고려할 필요성을 보여주는데, 이는 위기상황에서 단기외환시장의 영향이 우리나라의 주식 시장에 영향을 주게 될 것이며 우리나라의 금융시장에서 외환장외파생거래로 발생휠 유통성 위험을 발생시키는 주체가 외국계 금융기관일 수 있기 때문이다 외은지점의 주요 수익원인 장외파생거래(장외파생자산)를 통한 총자산의 증대, 즉 레버리지 효과가 외은지점에 훨씬 강하게 나타나고 있음과 외은지점의 다양한 시장에서의 역할을 고려한다면, 본 연구결과는 외은지점의 역할에 대한 감독당국의 관심이 보다 복합적이고 다각적인 차원에서 이루어져야 할 필요성을 제시한다. This study examines how FX OTC derivatives transactions of foreign banks`` branches funded by short term borrowings affect the volatility of stock markets and FX markets in Korea based on historical data. it founds that they use call money for FX-derivatives trading, rather than borrowings from their Head Quarter. This result also proves that their derivatives trading is funded by call market increasing stock markets`` volatility in Korea, even if foreign banks`` branches have been using various funding sources. Also the role of foreign banks`` branches as FX money supplier for the korean local banks effects to stock markets by increasing the volatility via call markets. On the other hands, derivatives liabilities of foreign banks`` branches tend to increase volatility of the korean stock markets, but their derivatives assets tend to decrease the volatility. This result together with O/N dollar call volatility should be regarded as a kind of liquidity risk because they could give serious impacts to Korean financial markets if shocks break out. When considering the main revenue source of foreign banks`` branches, derivatives trading creates much higher leverage effects to them than korean local banks, and their roles in financial and capital markets of Korea this study provides with a reason that regulators should give complex and multilateral attentions to foreign banks`` branches.

NYSE 한국물 ETF에 관한 연구

염명훈 ( Myeong-hoon Yeom ),백재승 ( Jae-seung Baek ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2015 선물연구 Vol.23 No.4

본 연구는 미국 NYSE(New York stock exchange)에서 한국 주식시장을 기초로 하는 한국물 ETF(exchange traded funds)의 현황을 조사하고 NYSE 한국물 ETF의 한국주식시장에 대한 가격발견효과를 살펴보았다. NYSE 한국물 ETF가 이미 실무에서는 한국 주식시장에 대한 예측치로 활용되어 왔으며 한국 투자자의 직접투자 대상이 되고 있음에도 불구하고 관련된 연구가 거의 없는 상황이다. 본 연구는 미국 NYSE 한국물ETF에 관한 최초의 연구라는 의의가 있으며 추후 관련된 연구에 기여할 것으로 본다. NYSE 한국물 ETF 중에 유동성 측면에서 대표적인 종목인 ‘iShares MSCI South KoreaIndex Fund(종목코드:EWY)’는 2000년 5월 12일부터 거래되었으나 다른 NYSE 한국물ETF는 대부분 2013년 이후 거래가 개시되었다. 회귀분석과 VAR(vector autoregression)모형을 활용하여 EWY의 한국 주식시장에 대한 가격발견효과를 실증 분석한 결과, EWY수익률의 익일 한국 주식시장 시가수익률에 대한 가격발견효과는 동시간대에 거래되고있는 KOSPI200 야간선물 수익률의 익일 한국 주식시장 시가수익률에 대한 가격발견효과보다 낮았다. 이러한 결과의 원인으로 EWY의 기초지수인 MSCI Korea 25/50지수가 KOSPI200 야간선물의 기초자산인 KOSPI200지수보다 한국 주식시장과의 상관성이 낮기 때문으로 해석하였다. This study focused on the Korea ETF which is listed and traded in NYSE (New York stock exchange) and analyzed empirically the price discovery effect of NYSE Korea ETF on the Korean stock market. There was almost no related research even though the Korea ETF listed in NYSE did not only show high correlation with the Korean stock market but also was often used as a predictive tool of the Korean stock market by investors. The significance of this study is in conducting a price discovery analysis on the Korea ETF traded in NYSE by using sample data of ‘iShares MSCI South Korea Capped (symbol: EWY)`` of the most abundant liquidity among Korea ETF traded in NYSE. Also, the Korea ETF traded at in Korean nighttime is the spot trading, but since the KOSPI200 nighttime futures are the derivatives trading, there is an implication that the price discovery effect between spot market and derivatives market can be compared by comparing each price discovery effect.