The Determinants of Survival of Initial Public Offerings

Lee, Sangno(이상노),Kim, Minho(김민호) 한국창업학회 2017 한국창업학회지 Vol.12 No.5

본 연구의 목적은 공모기업의 생존결정요인을 공모당시와 공모이후로 나누어 파악하는데 있다. 본 연구는 공모기업의 생존 결정요인이 공모당시와 공모이후가 서로 다르다고 가정하였다. 2000년부터 2012년까지의 상장된 공모기업 중, 2016까지 코스피와 코스닥 자본시장에 계속 상장되어 있으면서 인수합병이나 다른 자본시장으로 이동한 것과 같은 긍정적 원인으로 인한 상장 페지를 제외한 계속상장을 공모기업의 생존으로 측정하였다. 로그-로지스틱 가속 해저드모형을 공모당시 공모기업의 기업특성에 적용한 결과 기업연수와 언더라이터의 평판이 공모기업의 생존연수를 늘이는 것을 파악하였고 반대로 공모규모는 생존연수를 줄이는 것으로 파악되었다. 로지스틱 회귀분석을 공모이후 공모기업의 특성에 적용한 결과 공모이후 매출은 공모기업의 생존 가능성을 증가시키나 기업연령과 레버리지는 생존가능성을 축소시키는 것으로 파악되었다. 이러한 결과를 비교하여 볼 때 기업연령은 공모시점에서 상장유지 가능성을 증가시키나 공모시점 이후에는 상장유지 가능성을 낮추는 것으로 나타났다. 또한 공모시점에서는 매출과 레버리지가 상장유지에 영향을 미치지 않았으나, 공모시점 이후에는 상장유지에 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. The purpose of this paper is to identify the determinants of survival of initial public offerings (IPOs) both at the time of offering and after the time of offering. We hypothetize that the determinants of survival of IPOs differ at the time of offering and after the time of offering. With the sample of IPOs from 2000 to 2012, the survival of IPOs is measured if they are still listed at the capital market until 2016 except for positive reasons such as merger and shift to another capital market. By applying log-logistic accelerated failure hazard time model, we find that the survival probability for IPOs increases with age and underwriter reputation but decreases with offering size at the time of offering. Then, by applying logistic regression analysis, we find that the survival probability of IPOs increases with sale, but decreases with age and leverage after the time of offering. Comparing the results, we also find that while age helps IPOs maintain listing in the capital market at the time of offering, it rather deteriorates the survival after the time of offering. In addition, while sale and leverage have not significant influence on the listing of IPOs at the time of offering, they have greate influence on the survival of IPOs after the time of offering.

Environmental Uncertainty, Firm Performance, and Information Systems Design

Sangno Lee,Jaeki Song,Qing Cao 한국경영정보학회 2011 한국경영정보학회 학술대회논문집 Vol.2011 No.06

The Audit Committee Effectiveness: Audit Committee, Audit Selection, and Asset Size

Sangno Lee(이상노),Junyoup Lee(이준엽) 한국산업경제학회 2019 한국산업경제학회 정기학술발표대회 논문집 Vol.2019 No.12

Spatial Diffusion of Housing Prices and the Relocation of Administrative Capital in South Korea

Sangno Lee,Minho Kim 한국산업경제학회 2016 한국산업경제학회 정기학술발표대회 논문집 Vol.2016 No.11

We investigate the effect of the relocation of the administrative capital in South Korea on spatial diffusion of housing prices using a long-run equilibrium time series analysis. In order to mitigate the population of density in Seoul city and improve regionally balanced improvement, South Korea has relocated its administrative capital to Sejong city from 2003, 130km south of Seoul city, and recently settled the relocation in 2015. By applying cointegration method of a vector autoregressive model to two periods, before and after the relocation of administrative capital in 2003, we find that the housing prices in Seoul prominently affect regional housing prices before the relocation of administrative capital, but do not affect regional housing prices after the period of 2003. Given the unique setting of the relocation of administrative capital in South Korea, the results not only help policy makers evaluate the relocation of a focal region, but also provide an insight on spatial diffusion of housing prices.

Do Risk Disclosures in Annual Reports Help Investors Access Firm Risks?

Sangno Lee(이상노) 한국산업경제학회 2017 산업경제연구 Vol.30 No.1

본 연구는 텍스트 분석을 통해 사업보고서에 있는 위험보고 공시가 수익률의 고유 변동성에 미치는 효과를 조사하였다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 2005년부터 사업보고서에 기업에게 가상적으로 일어날 위험이나 위험스러운 정보를 위험요인 부분에 작성하여 투자자들이 기업의 위험을 평가하는데 도움이 되도록 하고 있다. 본 연구에서는 텍스트 분석 기법을 통해 사업보고서에서 고유위험을 측정하고 그 결과를 세가지 형태의 수익률의 고유위험과 비교하였다. 연구결과 사업보고서의 위험요인 부분에 나타난 고유위험은 수익률의 고유 변동성과 양의 유의한 관계가 있는 것으로 나타났으며, 이 결과는 위험공시의 증가된 정보효과가 있다는 것을 나타낸다. 특히 투자자들은 기업의 고유위험을 시장위험과 비교하여 평가하는 것으로 나타났다. 이러한 연구결과는 기업의 고유한 위험과 고유변동성 간의 관련성에 대한 통찰력을 제공해주며 사업보고서에 위험요인을 포함해야 한다는 미국 증권위원회의 주장을 지지해준다. This study investigates the effect of the section of risk factors in annual reports on the idiosyncratic volatility of returns using textual analysis. The U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) have required firms to include risk factor section that makes the company speculative or risky since 2005 and expected its information to help investors assess firm risks. In this study, I extract idiosyncratic risks from annual reports using textual analysis, and regress it with three measures of idiosyncratic volatility of return. I find that idiosyncratic risks appeared in the section of annual reports have a significantly positive effect on the idiosyncratic volatility of return, confirming incremental information content of risk disclosures. In particular, I find that investors assess idiosyncratic risks of a firm by comparing its risks with market risks. The findings provide insights in the relationship between the disclosure of risk factors and the idiosyncratic volatility of returns, and, in turn, provide evidence to support SEC"s argument on the inclusion of risk factors in annual reports.

Annual Report Readability, Firm Performance, and Earnings Management

Sangno Lee(이상노) 한국국제회계학회 2017 국제회계연구 Vol.0 No.76

본 연구는 사업보고서 가독성, 기업성과, 이익조정간의 관계를 살펴보기 위한 것이다. 사업보고서의 가독성은 Gunning fog index, Korean language index, Accounting fog index, Word count index 네가지로 측정하였으며, Korean language index를 제외하고 높은 인덱스 값은 가독성이 낮다는 것을 의미한다. 기업성과를 손실여부, 이익, 음의 이익변화로 측정하였 때, 손실기업과 이익은 가독성과 음의 상관관계를 나타냈다. 이러한 결과는 이익이 높은 기업은 가독성이 높은 사업보고서를 제출하는 경향이 있다는 것을 의미한다. 가독성과 이익조정간의 관계에서 이익조정은 재량적 발생액, 재량적 발생액 절대값, 실제 이익조정으로 측정하였으며, 재량적 발생액 절대값과 실제 이익조정치는 accounting fog index와 음의 유의한 관계를 나타내었다. 재량적 발생액의 절대값의 음의 유의한 결과는 이익조정이 크게 수행되는 기업일수록 가독성이 높은 사업보고서를 제출한다는 것을 의미한다. 실제 이익조정의 음의 유의한 결과는 실제 이익조정을 통해 이익을 높인 기업일수록 가독성이 높은 사업보고서를 제출한다는 것을 의미한다. 연구결과 전반적으로 기업성과가 좋지 않거나 이익조정을 통해 이익이 축소될수록 기업은 가독성이 낮은 사업보고서를 제출한다는 난독화 이론(obfuscation theory)을 지지하는 것으로 나타났다. This paper investigates the association between annual report readability and firm performance and earnings management. The readability of annual reports is measured with four proxies including Gunning fog index, Korean language index, accounting fog index, and word count index where the high indexes of readability show lower readability except for Korean language index. When firm performance is measured with loss firm, earnings, and negative earnings change, loss firm and earnings are negatively associated with readability. This result indicates that firms with higher earnings tend to provide easy readable annual reports. Then, in the test of the association between readability and earnings management which is measured with three proxies including accrual earnings management, absolute accrual earnings management, and real earnings management, absolute earnings management and real earnings management have a significant and negative association with accounting fog index. The negative association of absolute earnings management indicates that the firms with larger earnings management are likely to provide easy readable annual reports. The negative association of real earnings management indicates that the firms with positive real earnings management are likely to provide easy readable annual reports. Overall, the results support the obfuscation theory that when firm performance is poor or earnings management is carrying out negatively, firms are likely to provide less readable annual reports.

Earnings quality and insider share pledging

Sangno Lee(이상노) 한국산업경제학회 2020 한국산업경제학회 정기학술발표대회 논문집 Vol.2020 No.06

The Effect of Multinationality of Firms on Earnings Management

Lee, Sangno(이상노) 한국경영교육학회 2017 경영교육연구 Vol.32 No.1

[연구목적] 본 연구의 목적은 기업의 다국적성이 이익조정에 미치는 영향을 조사하기 위한 것이다. 대리이론에 근거하여 다국적 구조의 높은 불확실성과 복잡성으로 인해 다국적 성은 이익조정을 증가시킬 것으로 예상하였다. [연구방법] 이러한 목적을 위해 다국적성은 해외매출, 해외자산, 해외자회사, 해외국가의각기 단일지표와 4개를 모두 고려한 복합지표를 사용하였다. 이익조정은 재량적 발생액의 절대값으로 측정하였다. [연구결과] 다국적성을 이익조정에 대해 회귀분석한 결과, 국내기업에 있어서 기업의 다국적성은 오히려 이익조정을 감소시키는 것으로 나타났다. 또한 이익조정은 다국적 기업보다 국내기업에서 높게 나타났으며, 다국적 기업의 다국적성은 이익 조정을 감소키는 것으로 나타났다. 마지막으로, 대규모 기업집단이 이익조정을 덜 하는 것으로 나타났으며, 대규모 기업집단에서 다국정성은 이익조정을 감소시키는 효과를 발생시켰다. [연구의 시사점] 전반적으로 나타난 다국적성의 이익조정에 대한 음의 효과는 지주회사의 강화된 기업지배구조와 내부통제 제도가 해외종속법인에도 적용되고 파급되어 나타났다고 보는 제도이론으로 설명될 수 있다고 본다. 또한 다국적성이 높은 기업이 이익조정이 적다는 것은 다국적성과 성과간의 기존연구에 신뢰성을 높여준다. [Purpose] The purpose of this study is to examine the effect of multinationality of firms on earnings management. Relying upon the agency theory, I predict that multinationality can increase earnings management because of high uncertainty and complexity within multinational structure. [Methodology] For this purpose, multinationality is measured as four single-item measures including foreign sales, foreign assets, foreign subsdiaries, and foreign nations, and a composite index. Earnings management is measured with absolute discretionary accruals.[Findings] By regressing multinationality on earnings management, I surprisingly find that multinatlity of firms rather decrease earnings management in Korean firms. I also find that earnings management is more prevalent in domestic firms, and multinationality in multinational firms reduces earnings management on the contrary. Lastly, I find that large business group tends to make less earnings management, and multinationality in large business group reduces the degree of earnings management. [Implications] One possibility of a negative effect of multinationalty of firms on earnings management could attribute to institution theory that intensified corporate governance and internal control systems of host firms are maintained or propagated to other firms in foreign subsidiaries. In addition, the finding on lower level of earnings management in multinational firms supports the reliability of prior studies between multinationality and firm performance.

Time-series characteristics of accounting variables in failure firms

Sangno Lee,Kilseok Han 한국경영교육학회 2007 한국경영교육학회 학술발표대회논문집 Vol.2007 No.6

This paper investigates time-series characteristics of accounting variables which are commonly used for the bankruptcy prediction models. Most researches dealing with business failure have focused on modeling for bankruptcy prediction or comparing the predictive ability among different bankruptcy prediction models rather than on examining the characteristics of financial ratios derived from accounting data. We inquire into the properties of four financial ratios including net income to total assets, total liability to total assets, working capital to total assets, and current assets to current liability, and observe that these variables follow random walk pattern as previous studies. Moreover, some ratios are individually non-stationary, but by combining linearly with another ratio, that is ratios of industry, the united series become stationary. Using this property, we explore that ratios in failed firms and non-failed firms are adjusted its ratios to the level of industry, and measure the short term effects and long term effects with error correct model.

Insiders Share Pledging and Earnings Management

Sangno Lee,Junyoup Lee 한국산업경제학회 2016 한국산업경제학회 정기학술발표대회 논문집 Vol.2016 No.5

We examine the association between insiders share pledging and earning management. Using the disclosure information of insiders share pledging, we find that as insiders increase share pledging, they tend to make earnings management although the direction of earnings management is uncertain. We also find that foreigners’ ownership structure and the level of governance do not related with earnings management. On the contrary, leverage and profitability of a firm shows a negative association with insiders share pledging.