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이준행 한국선물학회 2000 선물연구 Vol.8 No.1
금융기관의 위험관리가 중요한 이슈로 대두되면서 그 방법론으로 VAR를 이용한 위험관리가 일반화되고 있으나 그 측정방법에 따라 VAR 측정치가 크게 달라질 수 있기 때문에 이를 이용하는데 어려움을 겪고 있다. 본 연구에서는 국내 주식시장에서 여러 가지 방법에 의해 측정된 VAR 추정치들을 비교하고 이들에 대한 백테스트를 행하여 각 측정방법의 적정성을 평가하고자 한다. 본 연구의 백테스트 결과에 따르면 측정된 VAR 수치들은 대부분 위험을 과소평가 하는 것으로 나타났다. 특히 분포에 대한 가정이 필요 없다는 장점으로 해서 선호되고 있는 역사적 시뮬레이션에 의한 추정치들이 위험을 과소평가 하는 정도가 심한 것으로 나타나 이용에 주의를 요하는 것으로 나타났다. 또한 VAR 측정시에 1년 이상의 자료를 이용하는 것은 우리 주식시장의 상황에서 바람직하지 못하다는 사실도 발견했다. 우리 주식시장의 위험을 측정하는 모형으로 가장 유용한 것은 지수가중방법의 λ=0.94와 λ=0.97 모형인 것으로 나타났다. 특히 λ=0.94 모형의 경우에는, IMF 전이나 후로 나누어진 기간에도 안정적인 결과를 보여 가장 바람직한 모형으로 나타났다. 또한 모형의 적정성 검정에서 검정력을 높이기 위해서는 제 1종오류의 가능성을 높여서라도 모형의 분별력을 높이는 것이 부적절한 모형을 인정하는 오류를 줄일 수 있음을 보여주고 있다.
이준행,김류미 한국재무관리학회 2017 財務管理硏究 Vol.34 No.3
Based on the literature that an outperforming style changes due to time-varying style premium, we investigate time-varying returns on style indices using regime-switching model. First, some principal components are extracted from returns on style indices to acquire time-series that can capture more definite regimes derived from time-varying style premium. We find that first principal component significantly fits KOSPI index, and second and forth principal components do Fama-French size factor well. We also identify three regimes with principal components extracted style indices, KOSPI index, and size factor, in which performances of style indices are evaluated. With the performances of style and state probabilities in each regime, we build dynamic style allocation strategies. According to the result, dynamic strategies based on second and forth principal components outperform market, all style indices, and other strategies. Further, dynamic strategies based on Fama-French size factor produce returns similar with second and forth principal components. This result is equivalent in out-of-sample. In conclusion, principal components capturing regime-shifts of time-varying style premium are closer to size factor than market index. 본 논문에서는 다양한 스타일의 성과가 국면에 따라 변한다는 기존 연구들을 바탕으로, 국면전환모형을 활용하여 스타일지수들의 동태적 투자전략에 대해 분석하였다. 스타일의 국면전환을 추정하기 위한 변수로는, 주성분분석을 통해 추출된 스타일지수들의 공통요인들을 이용하였다. 타일지수들의 4개 주성분 중 첫 번째 주성분은 KOSPI지수와 연관성이 매우 높으며 두 번째와 네 번째 주성분은 Fama- French의 규모요인과 연관성이 높은 것으로 나타났다. 또한 4개의 주성분과 KOSPI지수, Fama- French의 규모요인을 이용하여 3국면 국면전환모형을 추정하고 이를 바탕으로 동태적 스타일 배분전략을 구성하고 그 성과를 비교하였다. 그 결과, 규모요인과 연관성이 높은 두 번째와 네 번째 주성분으로 국면을 정의하였을 때 성과가 가장 우수한 것으로 나타났다. 결과적으로 한국 주식시장내 스타일지수 움직임의 국면전환 행태를 잘 설명하는 요인은 시장지수보다는 규모요인에 가깝다. 이는 동태적 스타일배분전략 수립시, 국면구분에 있어 KOSPI지수를 이용하는 것보다는 규모요인을 이용하는 것이 보다 효과적인 방법이 될 수 있음을 의미한다. 실제로, KOSPI지수로 추정한 2국면 MSM을 활용한 선행연구와 비교하면 본 연구의 성과가 우월한 것으로 나타나 스타일배분전략에서 주성분을 이용한 3국면 MSM이 더 효과적임을 확인할 수 있었다.
이준행,노용환 한국해양과학기술원 2010 Ocean and Polar Research Vol.32 No.3
This study evaluated economic feasibility and provided rationale for the development of the Korean Operational Oceanographic System (KOOS). KOOS is supposed to be established for the preservation and management of marine environments, and for the safety of ocean activities. Economic issues associated with operational oceanographic systems are discussed. During the operational period of KOOS associated with conservative small-input scenarios, and according to the macroeconomic inputoutput analysis, the system was estimated to generate 8.3 times its actual proposed economic investment (about KRW 327.7 billion). Other rationales that cannot be easily quantified were also discussed.