제품시장경쟁이 주식수익률에 미치는 영향 : 한-미 FTA를 통한 증거

류두원,류두진,황준호 한국재무학회 2015 財務硏究 Vol.28 No.3

팀장의 윤리적 리더십이 조직구성원의 조직시민행동에 미치는 영향에 관한 실증연구 : 조직공정성과 직무만족의 매개역할을 중심으로

류두원,차동옥,김정식,류두진 경성대학교 산업개발연구소 2012 산업혁신연구 Vol.28 No.4

우리나라 기업의 내부비리와 관련된 사건들은 한국경제의 급격한 성장의 부작용이라고 할 수있으며, 이제는 단기적인 성장보다 내부적인 윤리와 규범을 준수하며 내실을 다져서 장기성장에 대비해야할 시기라고 할 수 있다. 본 연구는 이러한 맥락에서 윤리적 리더십의 중요성에 대해알아보고자 기업 내 관리자(팀장)의 윤리적 리더십이 조직구성원들의 조직시민행동에 어떠한 영향을 미치는지를 조직구성원들의 조직공정성 인식과 조직구성원들이 느끼는 직무만족의 매개역할을 중심으로 실증적으로 규명하고자 하였다. 이러한 연구목적 달성을 위하여 본 연구는 문헌연구와 실증연구를 병행하여 다음과 같은 결과를 얻을 수 있었다. 첫째, 윤리적 리더십은 조직구성원의 조직시민행동에 정(+)의 영향을 미쳤다. 둘째, 윤리적 리더십은 조직구성원의 조직공정성(분배적 공정성, 절차적 공정성)인식에 정(+)의 영향을 미쳤다. 셋째, 조직공정성 인식은 직무만족에 정(+)의 영향을 미쳤다. 넷째, 조직구성원이 느끼는 직무만족은 조직시민행동에 정(+)의영향을 미쳤다. 다섯째, 윤리적 리더십이 조직구성원의 조직시민행동에 미치는 정(+)의 영향은조직구성원의 조직공정성(분배적 공정성 및 절차적 공정성)인식과 직무만족에 의하여 부분매개 되었다. 이러한 결과는 윤리적 리더십이 조직 내에서 유의한 영향을 미치는 리더십유형임을 확인시켜준다.

글로벌 금융위기가 시장경쟁과 자본구조의 관계에 미치는 영향

류두원,류두진,양희진 명지대학교(서울캠퍼스) 금융지식연구소 2018 금융지식연구 Vol.16 No.3

This paper investigates the effects of the 2008 global financial crisis on the degree of market competition and capital structure of firms. We construct a sample of KOSPI- and KOSDAQ-listed firms, divided into a period exclusively during the 2008 crisis and a period excluding the crisis, and conduct a regression analysis by using the firms’ debt ratio as the dependent variable. We find that although the degree of product market competition has a positive, significant effect on firms’ debt ratio, interestingly, such effect is not apparent during the 2008 crisis period. Our results support traditional theories including the agency problem and the pecking order theory. Overall, we show that the determinants of capital structure of firms in Korea, events such as a global financial crisis may affect product market competition effect. 본 연구는 외생적 충격인 2008년 글로벌 금융위기가 시장경쟁정도와 기업의 자본구조와의 관계에 미치는 영향을 알아내는 것에 목적이 있다. KOSPI와 KOSDAQ에 상장된 기업을 대상으로 금융위기 기간과 그 이외 기간으로 나누어서 하위표본을 구성하고, 부채비율을 종속변수로 삼아 실증분석을 실시한 결과, 시장경쟁정도는 부채비율에 유의한 양(+)의 영향을 미치지만, 금융위기 기간에는 그 영향력이 사라지는 것을 발견하였다. 강건성 분석을 거친 본 연구의 실증분석 결과, 국내기업의 자본구조 결정요인은 대리인문제 및 자본조달순위 이론과 같은 전통적인 경제학 및 재무이론에 의하여 설명되며, 금융위기와 같은 외생적 충격은 제품시장경쟁에 유의한 영향을 준다는 것을 발견하였다.

서로 다른 성장기회 하에서 재무정책과소유구조는 기업가치에 어떠한 영향을미치는가?

류두원,류두진,백재승 예금보험공사 2013 金融安定硏究 Vol.14 No.2

We investigate how financial policies, which are represented by debt ratio, dividend policy,and ownership structure, affect the firm values of listed companies that have different growth opportunities. Specifically we examine the manufacturing companies listed in the Korean Stock Exchange from January 2000 to December 2012. We conduct a system-GMM by dividing the companies into an upper 40% group with high growth opportunities and a lower 40% group with low growth opportunities, based on the MBE ratio and MBA ratio. As a result, we find some interesting results suggesting that leverage has a significantly negative (-)effect on firm values in the group with high growth opportunities. On the other hand,leverage has a significantly positive (+) effect on firm values in the group with low growth opportunities. Dividend policy has a significantly positive (+) effect on firm values in the group having high growth opportunities. Our overall findings coincide with the empirical results of a study by McConnell and Servaes (1995), which was conducted on NYSE and AMEX-listed companies, as well as with the results of a study by López and Crisóstomo(2010),which was conducted on Brazilian firms. We find that such phenomena are also observed in Korea, a leading emerging market. 본 연구는 2000년부터 2012년까지 장기간의 기간 동안 한국거래소 유가증권시장에 상장된 제조업 종목을 대상으로 표본구성을 하여 서로 다른 성장기회 하에서 부채비율, 배당정책 등으로 대표되는 재무정책과 내부자지분으로 측정한 소유구조가 기업가치에 어떻게 영향을 미치는 지에 대하여 조사하였다. 이를 위해 성장기회 측정을 위한 변수인 MBE비율과 MBA비율을 기준으로 상위 40%와 하위 40%에 해당하는 기업들을 각각 성장기회가 높은 기업과 성장기회가 낮은 기업으로 구분하여 GMM분석을 실시하였다. 분석의 결과, 성장기회가 높은 기업은 부채비율이 기업가치에 매우 유의한 음(-)의 영향을 미치며, 성장기회가 낮은 기업에서는 부채비율이 기업가치에 유의한 양(+)의 영향을 미친다는것을 발견하였다. 배당정책 또한 성장기회가 높은 기업에서는 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로나타났으나, 성장기회가 낮은 기업에서는 유의한 결과를 관찰하지 못하였다. 2008년 금융위기기간을 기준으로 구분한 표본을 대상으로 실시한 분석을 통하여 금융위기 이후 국내 기업들의 부채에 대한 부담이 커졌으며, 위기 전과 위기 후에 재무정책이 기업가치에 다르게 영향을 주고 있음을 발견하였다. 이러한 실증결과는 McConnell and Servaes(1995)가 미국 NYSE와 AMEX에 상장된 기업을 대상으로 하여 분석한 결과와도 일맥상통하며 López and Crisóstomo(2010)가 브라질 기업들을 대상으로 수행한 연구와도 어느 정도 일치하는 것이다. 본 연구를 통해 성장기회의 차이에 따라 재무정책의 효과가 상이한 현상이 국내에서도 관찰 가능한 현상임을 입증하였으며, 재무정책이 금융위기 이전과 이후에 서로 다른 형태로 영향을 미치는 것을 입증하였다.

산업집중도에 따른 주식수익률 차이는 존재하는가?

류두원(Doo Won Ryu),류두진(Doo Jin Ryu),백재승(Jae Seung Baek) 한국증권학회 2014 한국증권학회지 Vol.43 No.4

본 논문은 Hou and Robinson(2006)의 창조적 파괴가설과 진입장벽가설 하에 산업집중도(시장 경쟁정도)에 따른 주식수익률의 차이에 대하여 알아보기 위하여 우리나라 주식시장 1999년부터 2012년까지의 장기간의 표본을 대상으로 연구를 진행하였다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 전체 표본을 분석한 결과, 높은 집중도를 가진 산업의 주식수익률이 낮다는 미국시장을 대상으로 분석한 결과와 유사한 현상도 일부 관찰할 수 있었으나 광범위하게 관찰하지는 못하였다. 둘째, 2008년 글로벌 금융위기를 전후로 하위 표본을 구성하여 분석한 결과 금융위기 이전 기간보다는 이후 기간에 집중도가 높을수록 수익률이 낮은 현상이 두드러지게 관찰되었다. 이는 금융위기의 영향이 한국의 주식시장에 변화를 가져왔다는 것을 암시한다. 셋째, 산업집중도의 고저에 따라서 하위 표본을 구성하여 분석하였다. 그 결과 집중도가 낮은 그룹에서는 산업집중도가 주식 수익률에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났으나, 집중도가 높은 그룹에서는 유의한 현상을 관찰하지 못하여 시장경쟁에 따라 산업집중도가 주식수익률에 미치는 영향이 달라짐을 발견하였다. 넷째, 미국시장과는 반대로 기업의 규모가 주식수익률에 양(+)의 영향을 미치고 장부-시장가치비율이 음(-)의 영향을 미치는 결과를 관찰할 수 있었으며, 이는 Gallagher and Ignatieva (2010)의 호주시장을 대상으로 한 분석결과와도 일부 일치한다. 본 논문의 결과는 한국시장이 신흥시장에서 선진시장으로 변해가는 과도기적 시장형태일 가능성을 제시하며, 한국의 시장 및 산업의 구조는 미국시장과는 사뭇 다른 특징을 가지고 있음을 암시하고 있다. This study examines how industrial concentration (i.e., market competition) affects stock market performance in the Korean financial market. Our empirical results are as follows. First, firms in more concentrated industries generally exhibit lower returns, however, this pattern is not clear. Second, by analyzing sub-samples that are classified according to the 2008 global financial crisis, we find that firms in more concentrated industries earn significantly lower returns especially during the after-crisis period. Third, an analysis based on sub-samples that are classified by the degree of industrial concentration indicates that the stock returns of firms in less concentrated industries have a significant and negative relationship with the degree of industrial concentration, however while the stock returns of firms in highly concentrated industries do not show any significant patterns. Fourth, in contrast with the findings in U.S. market, we find that Korean stock returns are positively related to size and negatively related to the book-to-market ratio.

국내기업의 CSR활동은 투자인가 비용인가?

류두원(Doowon Ryu),류두진(Doojin Ryu),황준호(Joonho Hwang) 한국경영학회 2017 經營學硏究 Vol.46 No.4

시장경쟁은 기업에 어떠한 영향을 미치는가?

류두원(Doo Won Ryu),류두진(Doo Jin Ryu) 한국경영학회 2013 經營學硏究 Vol.42 No.2

Assuming an inverse association between market competition and industrial concentration, this study empirically investigates how industrial concentration affects firm values and debt ratios. We have analyzed 3,380 observations of 845 non-financial firms that have been consistently listed on the Korea Exchange from 2008 to 2011. Following the Horizontal Merger Guidelines of the U.S. Department of Justice and FTC, we divide the sample data into three sub-groups based on the Hirschman-Herfindahl Index (HHI) values: unconcentrated (i.e., competitive) market if the HHI value is less than 1,500; highly concentrated (i.e., monopolistic or oligopolistic) market if the HHI value is greater than 2,500; or moderately concentrated market if the HHI value lies between 1,500 and 2,500. In doing so, we find that the relationships among the degrees of market competition, firm value, and debt ratios are quite clear and significant in the Korean market. Our empirical results based on regression analyses are as follows. First, industrial concentration affects firm values negatively in an unconcentrated market but, affects the firm values positively in a highly concentrated market. This finding suggests that greater competition among firms enhances firm values in an unconcentrated market. It also suggests that nearly monopolistic or oligopolistic firms can more easily increase their firm values as the competition further decreases. Second, industrial concentration affects debt ratio positively in an unconcentrated market, but, affects it negatively in a highly concentrated market. This implies that fierce competition in an unconcentrated market generally influences firms to be hesitant in using debt financing, whereas lower levels of competition lead to firms increasing their debt ratios due to having less pressure of bankruptcy. In contrast, in a highly concentrated market in which the competition is originally less intense, a further decrease in the market competition encourages the firms that already have market power to decrease their debt ratios because, they have enough internal capital to sustain and operate their business without increasing their debt. The robustness tests support the indications of the regression analysis results. For a group with a low (high) level of industrial concentration determined by their HHI values, industrial concentration is shown to behave positively (negatively) with firm value and negatively (positively) with debt ratio. In other words, the firm-level effects of industrial competition are dichotomous in a cross-section of firms with varying market influences. Our findings have the following implications. First, industrial concentration and firm value have a non-linear relationship. In an unconcentrated market as Nickell(1996) points out, market competition leads firms to perform better. However, in a concentrated market, lower competition increases the value of firms that have monopolistic powers. Second, our finding suggests that the optimal capital structure might be related to the degree of market competition. Finally, the pecking order theory of Myers and Majluf(1984) can be supported by our findings

신용평가사의 역할에 대한 고찰

류두원(Doowon Ryu),류두진(Doojin Ryu),양희진(Heejin Yang),홍기택(Kyttack Hong) 한국경영과학회 2015 한국경영과학회지 Vol.40 No.4

Through the event study methodology and the case study on the Company T and its subsidiaries, this study analyzes the effect of credit rating downgrade in the Korean stock market. Our empirical results cast some doubts on whether credit rating agencies made adequate credit rating adjustments on the Chaebol companies, and suggest that little information was provided to the bond market investors. This study provides some policy implications by recommending that regulators encourage credit rating agencies to provide more accurate and appropriate information to market participants.

국제 전략적제휴가 기업성과에 미치는 영향: 회계적 변수를 기반으로 한 제휴유형간 차이 분석을 중심으로

류두원 ( Doowon Ryu ),나원찬 ( Wonchan Ra ) 한국국제경영학회 2017 國際經營硏究 Vol.28 No.1

본 논문은 최근 전세계적으로 활발히 실시되고 있는 국제 전략적제휴가 그 유형에 따라 기업성과에 미치는 영향이 차이가 있는지에 대하여, 외국기업과 국제 전략적제휴를 맺은 국내 상장기업을 대상으로 분석한 실증연구이다. 기존 문헌을 바탕으로 지분제휴, 비지분제휴, 합작기업설립, 라이선싱, R&D제휴 등이 기업성과에 미치는 영향의 차이에 관한 연구가설을 설정하고 최근 전략적 제휴 연구에서 가장 적절하고 신뢰할 수 있는 성과측정 변수로 평가되는 회계적 성과변수를 기반으로 국내기업과 외국기업 간의 국제 전략적제휴에 관한 2차 자료를 이용하여 실증분석을 실시하였다. 그 결과 선행연구에서 제시된 바와는 다르게 지분제휴가 비지분제휴에 비하여 기업성과에 미치는 영향이 더 긍정적이라고 할 수 없었으며, 무엇보다도 R&D 제휴가, 합작기업설립이나 라이선싱제휴에 비하여 기업성과에 더 긍정적인 영향을 미친다는 것을 밝혔다. 즉, 국제 전략적제휴의 유형별로 기업성과에 미치는 영향에 유의한 차이가 있음을 제시한다. This paper investigates whether international strategic alliances have a different effect on firm performance by alliance type. Specifically, this paper focused on typical alliances such as equity alliances, non-equity alliances, joint ventures, R&D alliances and licensing. Four hypotheses were established regarding the differences of their effects on firm performance between equity and non-equity alliances, between joint ventures and R&D alliances, between joint ventures and licensing, and between R&D alliances and licensing. An empirical test of these hypotheses was conducted using data on the alliances between Korean and foreign firms. In doing so, this paper utilized accounting-based independent and dependent variables which Christoffersen (2013) and Christoffersen et al. (2014) have suggested were most relevant. The test results indicate that contrary to conventional belief, equity-based alliances have not shown a larger effect on firm performance than non-equity based ones and that R&D alliances had the most significantly positive effect on firm performance among diverse types of alliances.

정부기관의 중소기업 포상이 나아가야할 방향

류두원(Doo Won Ryu),류두진(Doo Jin Ryu),홍기택(Ky Ttack Hong) 한국증권학회 2014 한국증권학회지 Vol.43 No.1

본 연구는 정부의 창조경제 정책들과 관련하여 정부기관에서 중소기업 살리기의 일환으로 행해지는 중소기업에 대한 포상이 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지 조사한다. 이를 위하여, 2001년부터 2012년까지 KOSDAQ에 상장된 기업들 중 ‘이달의 자랑스러운 중소기업인상’, ‘중소 기업 유공자포상’, ‘중소기업 기술혁신대전’에서 행해지는 포상의 수상자가 속한 기업을 대상으로 실증분석을 실시하였다. 또한, 비교를 위하여 민간차원에서 행해지는 ‘대한민국 대표브랜드 대상’을 수상한 기업들의 표본을 추출하여 분석에 사용하였다. 구체적으로, 전체 표본과 하위 표본들로 포상일(보도일)을 사건일로 삼아 주가 변동을 알아보기 위한 사건연구를 실시한 결과 유의한 양(+)의 초과수익률을 관찰해 낼 수 없었다. 그러나 이중차분 법으로 포상 전과 포상 후의 수익률을 비교한 결과 다른 포상들과는 달리, ‘중소기업 기술혁신대전 포상’의 경우에는 주식수익률에 긍정적인 영향을 미칠 수 있음을 관찰해 낼 수 있었다. 이러한 결과는 중소기업의 핵심역량이 기업이 가진 기술과 밀접한 관련이 있으며, 이와 관련된 정부포상이 투자자들에게 미래현금흐름 창출능력이 충분함을 알리는 계기가 되어 중소기업의 자본조달에 도움을 줄 수 있음을 암시한다. 본 연구는 이와 같은 결과를 토대로 정부의 중소기업 포상정책이 나아가야 할 방향을 제시하였다. Recently, the Korean government has suggested new polices to support small businesses. Motivated by these policies, this study examines how awards to small businesses affect their firm values. We conduct empirical analysis on the firm value differences between groups of KOSDAQ-listed companies that have vs. have not received awards from the government or government-related companies. In addition, we also investigate the effect of awards from private organizations on the abnormal stock returns of the awarded firms. We use the difference-in-difference (DID) method to avoid the endogeneity problem. Interestingly, our empirical results show that there is a significant and positive effect of only one government award (Innovative Technology Show Awards: ITSA) on firm values (stock returns). Our results suggest strong evidence that technology is one of the most important factors for small innovative firms to enhance their firm values. The results also indicate that the ITSA award from the Korean government provides positive signals to the stock market and imply that the award informs investors that the small innovative firms can generate the increased amount of future cash flows.