성향점수를 활용한 보증기업의 재무성과 분석

남주하,김정렬,노맹석,Nam, Joo-Ha,Kim, Jung-Ryol,Noh, Maengseok 한국통계학회 2016 응용통계연구 Vol.29 No.2

본 연구에서는 신용보증기금으로부터 보증받은 기업의 미시적 성과를 분석하기 위해 비보증기업과 비교 분석하였다. t-test나 회귀모형과 같은 단순모형으로 비교하게 되면 선택편의에 의해 실제 보증성과를 나타낼 수 없다. 이러한 문제점을 해결하기 위해서, 선택편의를 보정한 회귀모형을 제안하였고 실제 자료에 적용하였다. 분석결과 비보증기업에 비하여 보증기업의 미시적 성과를 확인할 수 있었다. In this paper, we examine the financial performance of credit guarantee programs. We compared financial performance of guaranteed firms of KODIT and non-guaranteed firms. The of covariate adjusted propensity score method is used because a selection bias problem could occur if t-test or regression analysis were used. The results show that a credit guarantee program enhances the financial performance of beneficiary firms.

학술연구 : 기술혁신형 중소기업의 부도예측모형 분석: 주성분분석(principal component analysis) 접근

남주하 ( Joo Ha Nam ) 한국중소기업학회 2008 中小企業硏究 Vol.30 No.4

국제경제 ; 정책융자의 경제적 성과분석: 투자의 유동성 제약완화 중심으로

남주하 ( Joo Ha Nam ) 국제지역학회 2011 국제지역연구 Vol.15 No.1

지금까지 정책금융의 경제적 효과에 대한 대부분 연구들은 정책금융의 지원이 중소기업의 경영성과가 나아지는지에 대해 초점을 맞추고 있다. 본 연구에서는 기존의 연구와는 달리 정책융자가 중소기업의 투자의 유동성 제약을 완화하거나 해소하는데에 어떠한 기여를 하는지를 실증분석하였다. 투자의 유동성제약 완화효과의 유무를 분석하기위해 투자의 최적화를 통해 도출된 비선형 방정식을 이용하고, 분석방법론으로는 GMM (generalized method of moments)을 사용하여 실증분석을 시도하였다. 중소기업진흥공단의 2004년도에 정책융자를 받은 중소기업들을 대상으로 받기 전 3년(2001~2003)과 받은 후 3년(2004~2006)의 패널 자료를 사용하여 분석하였다. 실증분석결과에 의하면 중소기업진흥공단의 정책융자를 받은 기업들은 일단 정책융자를 받기전에는 투자의 유동성제약에 직면하고 있는 것으로 나타났으며, 정책융자를 받은 후에는 투자의 유동성제약이 해소되는 효과가 있는 것으로 나타났다. 이러한 연구결과의 강건성을 확인하기위해 그동안 투자방정식의 추정에 많이 활용되어진 토빈Q 모형을 이용하여 유동성 제약의 완화효과를 검정하였다. 실증분석결과에 의하면 토빈Q 모형 역시 정책융자는 투자의 유동성 제약을 완화시키는 것으로 드러나 정책융자의 경제적 성과가 있음을 확인할 수 있었다.이러한 실증분석결과는 그동안 정책융자가 경제적 성과가 없거나 크지 않아 정책융자의 비효율성을 강조한 비판적 시각이 잘못될 수 있음을 알 수 있다. Most of the research regarding economic effects of policy loans has thus far been focused on whether policy loans can improve the financial status or the management performance of small and medium enterprises (SMEs). Unlike previous researches, this study implemented an empirical analysis focused on the contribution of policy loans to easing the liquidity restriction of investment. To analyze whether investment liquidity restriction can be alleviated or not, this study attempted an empirical analysis utilizing the nonlinear Euler equation induced through optimization of investment and GMM (generalized method of moments) as its analysis methodology. With the SMEs that received policy financing from the Small and medium Business Corporation (SBC) in 2004, this study analyzed three years of panel data before(2001~2003) and after(2004~2006) receipt of policy loans. According to the empirical results, it appears that policy loans had effects on resolving liquidity restriction of investment, implying that policy financing eases the liquidity restriction of SME investment and would contribute to the growth and development of SMEs. Further, I checked robustness of empirical results using Tobin`s q model. The empirical results also support that policy loans help to resolve liquidity constraint. With these results, it is understood that the critical view to date, which has emphasized the ineffectiveness of policy financing due to it having no or insignificant economic effects, may be wrong.

시간비분리 자본조정비용함수를 고려한 시간비분리 생산준거 자산가격모형에 관한 연구

남주하 ( Joo Ha Nam ),한승엽 ( Seung Yep Han ) 한국금융학회 2006 金融學會誌 Vol.11 No.4

본 연구의 목적은 Cochrane(1991, 1992, 1996)의 시간분리 생산준거 자산가격모형의 연구를 확장해 시간비분리 생산준거 자산가격모형(time-nonseparable production-based asset pricing model : PCAPM)을 제시하고 이를 실증분석하는데에 있다. 다만 Cochrane 및 기존의 연구에서는 투자에 의해 발생하는 자본조정비용이 그 해당 기에만 발생한다는 가정 하에 시간분리 PCAPM과 투자수익율을 도출하였으나 본 연구에서는 당기 투자에 의한 자본조정비용은 그 해당 기에만 발생하는 것이 아니라 기술습득비용 등 추가적인 적용비용으로 인해 다음 기에도 발생할 수 있음을 고려하여 시간비분리 모형으로의 확장을 시도하였다. 시간비분리 생산준거자산가격결정모형을 오일러방정식 형태로 도출한후, 한국의 자본스톡과 자산수익률 자료와 계량방법론으로 일반화적률법(generalized method of moments : GMM)을 사용한 실증분석결과에 의하면, 시간비분리 모형의 통계적 적합성은 매우 높은 것으로 나타났다. 더욱이 시간비분리 자본조정계수의 통계적 유의성 검정에 의하면, 시간비분리 계수는 통계적으로 유의한 양의 값을 갖는 것으로 나타나 생산측면에서의 자산수익율을 설명하기위해서는 생산기술(production technology)에 대한 고려가 중요하다는 사실을 시사하고 있다. This paper develops a time-nonseparable production-based capital asset pricing model(time-nonseparable PCAPM). Based on Cochrane`s time-separable PCAPM we assumed that time-nonseparable capital adjustment cost function is more reasonable to explain the fluctuation of investment returns than time-separable cost function. Under this assumption, we set up a time-nonseparable PCAPM to generate time-nonseparable investment returns. Using GMM(generalized method of moments) and korean data of capital stock and asset returns we found that time-nonseparable parameter of capital cost function is positive value and statistical significant. Moreover, time-nonseparable PCAPM is proved to resolve the underestimation of adjustment cost on time-separable production-based CAPM.

은행의 정부소유가 중소기업대출에 미치는 영향 분석

남주하 ( Joo Ha Nam ),김상봉 ( Sang Bong Kim ) 서강대학교 시장경제연구소 (구 서강대학교 경제연구소) 2008 시장경제연구 Vol.37 No.-

한국의 경제행복지수 측정에 관한 연구

남주하 ( Joo Ha Nam ),김상봉 ( Sang Bong Kim ) 한국국제경제학회 2012 국제경제연구 Vol.18 No.2

경제행복지수에 관한 기존의 연구로는 OECD 국가들을 대상으로 분석한 Osberg and Sharpe (2002)를 들 수 있으나 본 연구는 Osberg and Sharpe의 연구보다 좀 더 정교하고 한국적 특징을 포함하는 경제행복지수의 측정을 시도하였다. 먼저, 경제행복지수를 구성하는 항목의 선정을 위해 전문가 서베이를 시도하였으며, 한국적 특수상황을 포함하기 위해 기존의 연구에서 사용한 변수들외에 교육, 사회안정, 주거안전 등 경제적 안정부문에 대한 변수들을 포함하였다. 분석방법론에서도 기존의 연구는 경제행복지수의 산정을 위해 변수들의 가중치를 동일하게 적용하였으나 본 연구에서는 계층분석과정(Analytic Hierarchy Process, AHP)을 통해 각 변수들의 중요도를 달리하였다. 2003년부터 2010년 사이의 한국의 데이터를 사용하여 분석한 경제행복지수 산정결과에 의하면 경제성장률과 경제행복지수와의 괴리는 상당히 큰 것으로 나타나 경제성장 자체가 국민의 경제행복을 증진시키는 것은 아니라는 사실이 확인되었다. 더욱이 경제행복을 높이기 위해서는 지속적인 경제성장외에도 교육, 건강 및 의료, 고용확대, 소득분배의 개선 등의 복지강화가 중요한 것으로 나타났다. The present literature for the economic happy index is Osberg and Sharpe(2002)`s paper which employ OECD countries. In this paper, we try to measure the economic happy index which includes more sophisticated than that paper and is fit for characteristics in Korean economic situations. Most of all, we try to survey professionals to decide variables in the economic happy index. In addition, we adopt variables of the economic stability such as education, living and housing stability etc. In the methodology, we give weights each variable using AHP analysis but existing papers give the same weights for the variable. Results shows the huge gap between the economic growth and the economic happy index when we use Korean data from the year of 2003 to that of 2010. There we confirm that the economic growth can not guarantee the enhancement of economic happiness. Moreover, improvement of the well-being, reinforcement of education and health, the improvement of income distribution and employment are essential to increase economic happiness.

신협 부도예측모형에 관한 연구

남주하 ( Nam Joo-ha ),최재원 ( Choi Jae-won ) 국제지역학회 2017 국제지역연구 Vol.21 No.3

본 연구는 국내에서 처음으로 신용협동조합(신협)의 부도예측모형의 분석을 시도하였다. 1997년 국내 금융위기이후 신협은 심각한 부실화로 인해 327개 신협에 4조7천억여원의 공적자금이 투입된바 있다. 그러나 이러한 부실화의 역사적 경험에도 불구하고 아직까지 신협의 부도원인과 부도예측에 관한 연구가 거의 없는 실정이다. 부도예측모형의 분석을 위해 먼저 부도신협군으로는 2009~2016년 사이 부도가 났거나 사고가 난 신협 중 순자본비율이 0%이하인 26개 신협(이상치 제거 후)을 표본으로 선택하였다. 건전신협군으로는 2015년 기준 부도 및 사고가 없는 신협 중 630개 신협(Case1)과 순자본비율 6% 이상인 37개의 신협(Case2) 등 두 그룹을 표본으로 채택하였다. 분석대상이 되는 재무비율들은 과거 금융회사에 적용한 재무비율이 최대 30여개에 불과하였으나 본 연구에서는 60개로 확장하여 신협의 부도원인과 부도예측력을 높이는데 기여하였다. 기존 연구에서 사용한 재무변수들 외에 좀 더 다양한 수익성 변수, 자기자신과 타신협과의 상대적 성과변수, 변동성 지표 등을 새롭게 포함하였다. 로짓최우추정법에 의한 분석결과에 의하면 Case1과 Case2의 표본을 이용한 전반적 예측력은 각각 97.5%와 94.5%로 나타나 신협의 부실예방에 큰 도움이 될 것으로 판단된다. 다만 제1종오류가 높아 부도신협군과 건전신협군의 좀 더 다양하고 정교한 표본선택에 의한 추가적인 연구도 필요해 보인다. This study analyzed the bankruptcy prediction model of credit unions for the first time in Korea. Since the 1997 financial crisis, public fund of 4.7 trillion won injected into 327 the credit unions to prevent insolvency. However, in spite of the historical experience of the bankruptcy, there is no study on the cause of bankruptcy and the prediction of bankruptcy of the credit unions. For the analysis of bankruptcy prediction models, we selected 26 credit unions with a net capital ratio of 0% or less among the credit unions with defaults or accidents between 2009 and 2016 as a bankruptcy sample. As for non-bankruptcy sample, we selected 2 groups, including 630 credit unions (Case 1) and 37 credit unions (Case 2) with a net capital ratio of 6% or more, among the credit unions with no defaults and accidents in 2015. The financial ratios used in previous studies are only about 30, but this study expanded to 60, which contributed to the cause of bankruptcy and the prediction power of bankruptcy. Unlike previous studies, we included more diverse profitability variables, relative performance variables of own and other credit unions, and volatility indicators. Using the logistic maximum likelihood estimation method, the overall prediction power for the samples of Case1 and Case2 is 97.5% and 94.5%, respectively, which are helpful bankruptcy of credit unions. However, because of the high error of Type I, further study in the future are necessary by using a more diverse and sophisticated sample.

오일러방정식을 이용한 투자의 유동성제약 검정

남주하 ( Joo Ha Nam ),오상봉 ( Sang Bong Oh ) 한국경제학회 2002 經濟學硏究 Vol.50 No.3

Since Fazzari, Hubbard, and Petersen(1998), many researches have empirically tested financial constraints of investment using the reduced form of Tobin q investment equation. Besides measure problem of marginal Tobin q, empirical result of this approach does not exactly imply liquidity constraints, rather implies the relative sensitivity of financial constraint. In order to resolve this problem we apply the nonlinear Euler equation of optimal investment decision and generalized method of moments as an econometrics method. Using Korean chaebol firms for the sample period, 1990∼1999 we find that top 30 Chabol groups do not face financial constraint. However, the model including financial constraints performs well for other groups, 31∼60. This implies that large groups of Korean Chaebol are not less financially constrained than others.

산업별 신용위험에 대한 연구 -재무 및 비재무요인을 중심으로-

남주하 ( Joo Ha Nam ),김창배 ( Chang Bae Kim ) 한국응용경제학회 2009 응용경제 Vol.10 No.3

본 연구는 산업별 신용위험분석을 위해 재무 및 비재무요인에 초점을 맞추어 실증분석을 시도하였다. 재무요인 분석에서는 2004년~2006년 신용보증기금의 보증 업체들을 대상으로 122개의 산업(소분류 기준)을 분류하고, 산업별 부실률을 산출한 후, 로짓분석(logit analysis)을 실시하였다. 분석결과에 의하면 매출액 증가율, 자기자본 수의률, 매출액경상이익률, 현금영업이익/매출액 등 4개의 재무비율이 통계적으로 유의하게 나왔으며, 예측력도 80.3%로 상당히 높은 것으로 나타났다. 분석적계층기법(analytic hierarchy process)를 이용한 비재무요인 분석에서는 일관성비율(consistency ratio)이 10%이하인 설문을 기준으로 12개 정성적 항목들의 중요도를 분석하였다. 실증분석 결과에 의하면 내부경쟁(26%)의 중요도가 가장 높고, 수요자교섭(10%), 정부정책(9%), 잠재진입(9%), 대체재(9%), 기존시장규모(8%), 공급자교섭(8%) 등이 주요 요인으로 나타났다. 반면에 공급안정성(3%), 가격안정성(3%), 기존시장가격(4%), 국제규범(5%) 등의 중요도는 상대적으로 낮은 것으로 분석되었다. To analyze credit risks by industry, we conduct an empirical analysis with focus on financial and non-financial factors. In the analysis of financial factors, this study analyzed bankruptcy prediction models utilizing logit analysis after classification of those firms that had received guarantee from Korea Credit Guarantee Fund (KODIT) in 2004-2006 into 122 industries (small classification basis) and computation of delinquencies by industry. According to the logit analysis results, four financial ratios-sales growth rate, return on equity, ordinary income on sales and cash operating profit/sales-were statistically significant, and predictability turned out to be considerably high at 80.3%. On the other hand, the empirical results of non-financial factors showed that the internal competition (26%) would be the most important factor to predict bankruptcy and followed by demander bargaining (10%), government policy (9%), potential entrance (9%), substitute good (9%), existing market scale (8%), supplier bargaining (8%), etc. However, the importance levels of supply stability (3%), price stability (3%) and existing market price (4%) and international criteria (5%) are comparatively low.

한국의 국민행복지수 산출과 제고방안에 관한 연구

남주하 ( Joo-ha Nam ),김상봉 ( Sang Bong Kim ) 서강대학교 시장경제연구소(구 서강대학교 경제연구소) 2016 시장경제연구 Vol.45 No.3

본 연구는 국민행복지수를 3개의 대항목, 20개의 중항목, 34개의 소항목으로 나누어 산출하고 국민행복을 높이기 위한 정책적 시사점을 유도하였다. 2003년 1분기부터 2014년 4분기까지의 자료를 이용한 결과, 3개의 대항목인 경제성과 및 지속가능성, 삶의 질, 경제/사회 안정 및 안전의 중요도는 비슷하게 나타나고 있다. 중항목의 중요도에서 상위 10대 중항목으로는 고용, 건강, 인적자본형성 및 노동생산성, 사회안전, 민간교육비 지출 등으로 나타난다. 반면 박근혜정부의 주요공약은 고용률(70%), 중산층 70% 복원, 반값등록금(교육), 소득분배 개선, 건강(사망률, 기대수명) 및 의료복지 개선, 사회안전(사회폭력,식품안전 등), 노동의 질(정규직 비중) 등으로 이중 고용률, 사회안전, 교육(반값등록금), 건강, 노동의 질(비정규직 비중)은 전문가 서베이에서도 중요한 것으로 나타나 국민행복증대를 위한 정부의 주요공약들이 경제전문가들의 생각과 어느정도 일치하는 것으로 나타난다. In this study, we calculate the National Happiness Index in South Korea using three large, 20 middle, and 34 small categories. The three large categories are similar in importance. The most important middle categories are employment, health, human capital and labor productivity, social safety, and household educational expenditure. The important pledges relate to the employment-population rate, restoration of economic middle class, educational expenditure in universities, improvement of income distribution, health and improvement of medical welfare, social safety, and quality of labor. Among the pledges, employment-population rate, social safety, education, health, and quality of labor are important in the expert survey.